包头铝业投资价值分析报告

南方证券股股份有限限公司上市公司有色金属：：电解铝铝包头铝业行业周期底底部与独独特的产产品凸显显投资价价值2005年年4月55日盈利预测：主营收入(百万元)盈利预测：主营收入(百万元)增长率（%）净利润(百万元)增长率（%）主营利润率（%）EPS2004A352945.589.58-309.690.2082005E35639.63130.145.2312.550.3022006E470331.917836.812.270.4132007E569020.9821621.312.620.502投资要点：独特的产品结构。公司充分利用其技术优势和市场优势，已经成为中国最大的稀土铝及应用合金生产基地。截至2004年12月末，稀土铝、合金铝产品产量占公司总产量的62%；目前，该比例已达到73%。近5年来电解铝行业和上证综指收益率比较资料来源：南方证券研究所目录结论与投资资建议3第一部分公司概概况5第二部分行行业分析析6第三部分经经营分析析119第四部分财财务分析析与预测测225第五部分估估值分析析与投资资策略28风险提示32表格表1：包头头铝业发发行前前前十大股股东5表2：主要要经营性性资产5表3：主要要产品产产量5表4：主要要产品用用途6表5：全球球电解铝铝表观消消费量77表6：美国国人均GGDP与与人均表表观消费费量的关关系88表7：我国国电解铝铝电耗情情况11国铝规况1电厂投本1表10：国国外部分分铝设成112我及金口2表12：国国内电解解铝公司司产量排排名133表13：国国内典型型电解铝铝厂制造造成本构构成144表14：119955年以来来我国氧氧化铝进进口量及及总供应应量144表15：我我国氧化化铝价格格114表16：调调整前国国内电解解铝公司司用电价价格（220011年）15表17：220044年电价价调整后后各电网网大工业业用电价价格166表18：220022年1月月至20005年年2月各各金属品品种价格格涨幅18表19：主主要产品品销售额额220表20：公公司与同同类公司司对比21表21：本本次发行行募集资资金投向向及使用用计划一一览表24表22：公公司与同同类公司司20004年财财务指标标225表23：公公司近三三年财务务指标26公同司0财标2公来产氧耗假7公要及铝电假公来盈测2对铝的性对铝的性2对的性电上司指9包业基据2包业估算2包业现估0对率感析3包业股现对率感析3插图图1：中国国铝表观观消费量量曲线6图2：每万万元实际际GDPP所消耗耗电解铝铝量7图3：美国国19000-220022年电解解铝人均均表观消消费量8图4：内铝结变110图5：国内内电解铝铝产量110图6：20003年年我国铝铝及铝合合金出口口地区分分布13图7：伦敦敦金属交交易所三三个月期期铝月均均价走势势177图8：上海海期货交交易所三三个月期期铝月均均价走势势177图9：电解解铝价格格与美元元汇率走走势比较较188图10：上上海期货货交易所所和伦敦敦金属交交易所电电解铝价价格比值值走势19结论与投资资建议1、结论：：值值司未理在9；由流估公票合格.元；金贴值司未理在7右上我计铝场区位.4元2、投资要要点：:0E00左同长.7电表费47而0电表费6万2增18年增43需速的原：和资资速统示国G每1电表费加1%固产每1电表费加54的人D0美电消拐当G达0美人解费速我前于G10的；年国铝费主电机两计达4而0年要已更筑通包电四计达3因以年内产车规力拉电消高长9电产破0而0电产到3万尤20始量递0吨量增原于铝技级自改型槽产模大前普用流为K自的规3/随家淘焙目建流为0A型槽能超0/投明于国致产中移加民值期速种据我年建解投大在0/右果配极则1020吨国在纪年期的铝位一30吨,世已40吨,划分铝资50吨,国模铝资-需大量在和由电源制乎电生日10后了大铝从1万少产吨所解部进我几于开大强焙槽主术和成接际水又本国具显域考0年铝合口现部往和亚解制本原氧占%力98国用化8赖要伦属所M和期易SE价电的走以点122开电价入轮周2解格元存显关当贬电价会从01开美权下11而L铝涨2％3对他品电的涨对；受调响海走伦价疲上伦铝明降公司在经营营方面的的最大优优势在于于充分利利用在稀稀土铝和和合金铝铝方面的的技术优优势和市市场优势势，实行行差异化化竞争的的战略，确确立了以以稀土铝铝和合金金铝为主主体的独独特的产产品结构构。稀土土铝、合合金铝产产品因其其独特的的物理性性能、广广泛的消消费用途途和较高高的技术术工艺标标准而使使其产品品附加值值高于普普铝。公公司的合合金铝产产品的内内销价格格通常在在国内普普铝市场场价格的的基础上上加价6600--8000元/吨吨，外销销价格在在伦敦金金属交易易所铝期期货价格格基础上上加价1150--1600美元//吨。公司不断向向管理要要效益，220044年公司司成本费费用比计计划节约约了25523万万元；220055年1--2月公公司降本本增效工工作已取取得明显显实效，实实现成本本费用比比计划节节约11137万万元，预预计一季季度可节节约成本本费用116377万元。从从目前情情况看，全全年完成成60000万元元的降本本增效目目标是可可以实现现的。包头铝业目目前电价价为0..29996元//KWHH，略低低于其他他同类公公司；公公司还享享受100%的所所得税率率，明显显低于其其他同类类公司；；中国铝业将将成为公公司的实实质控制制人，公公司已与与中国铝铝业签定定长期采采购合同同，锁定定氧化铝铝成本和和利润空空间；在财务方面面，公司司的净资资产收益益率明显显高于其其他同类类公司，主主要原因因在于公公司的应应收账款款周转率率高，这公应款做同司从效制公应款率地在司土合为独产构一公资债达.％致费率随司后资位种会改

司一、公司基基本情况况概述股构自人府于铝集有任改立铝份公批内批216批由集为起联蒙力团限公贵镁研深方开司更市投限北工有司国金业供司蒙源有司它发共起本公行股.亿本发.股股行后本到3股头发前股(单位：：万股))股东名称股数比例%国有法人股股包头铝业（集集团）有有限公司司277333.74495.3国有法人股股内蒙古电力力（集团团）有限限公司390.3361.34国有法人股股贵阳铝镁设设计研究究院325.331.12国有法人股股深圳市北方方投资有有限公司司195.1180.67法人股北京轻工供供销有限限公司195.1180.67国有法人股股中国有色金金属工业业华北供供销公司司130.1120.45法人股内蒙古远源源科贸有有限公司司130.1120.45合计291000100资料来源：：公司招招股意向向书主营产产时要人集其经资主括一电分电分炭厂理中验相产其的股为投公要性技术装备水水平设计产能（万万吨/年年）投产时间电解一系列列60KA自自焙槽31960年年电解二系列列135KAA预焙槽槽5.21988年年电解三系列列70KA自自焙槽3..31997年年电解四系列列200KAA预焙槽槽10前期4.88万吨技技改工程程于20002年年建成投投产，后后期5..2万吨吨技改工工程为本本次发行行股票募募集资金金运用项项目之一一，于220033年8月月建成电电解系列列，炭素素部分在在建。资料来源：：公司招招股意向向书要产200420032002产量所占比重（%%）产量所占比重（%%）产量所占比重（%%）重熔用铝锭锭8.7138.9006.8634.6334.1129.855加工产品A356铸铸造用铝铝合金锭锭8.0135.7777.3737.2005.0436.600稀土电工圆圆铝杆2.5411.3442.5112.6773.1823.099铝合金棒材材0.893.970.080.400.050.36铝母线1.215.401.869.390.926.68其他1.034.601.135.700.473.41合计22.39910019.81110013.777100资料来源：：公司招招股意向向书要用产品名称主要用途重熔用铝锭锭重熔再加工工A356铸铸造用铝铝合金锭锭铸造汽车轮轮毂稀土电工圆圆铝杆生产钢芯铝铝绞线及及其它电电线电缆缆铝合金棒材材挤压型材铝母线新建电解槽槽系列导导线资料来源：：公司招招股意向向书业分量国观量（19978--20004，单单位：万万吨）资料来源：：安泰科科消=产进-量7电表费47而0电表费6万2增15年增49以110年电表费长为阶阶为7至988年增为2；29年0年平长41；是0至0每加0球铝消单万全球总计中国美国日本德国韩国19992356313.66620211.2215281.420002520349.55626.55222.55163.2282.320012421366559201.441558520022559420570.22197.44159.7793.520032776517.22359520419098.220042877..7602637209198102资料来源：：安泰科科 在9至0这中球铝消年长4美均率.日均率0%0年国铝消占总25而球的%中献素状产联高业我有2产有3门铝占％中0物产中9产门铝产压品9根入表原制消总占1个消36装造耗产全2产耗8％者消99因的与P性高万际P耗铝单吨资料来源：：国家统统计局、安安泰科0始万际P耗解一上1008而0该已1800年铝消数实D据对归归为X=.2+.7nD(39(01.6F解观量据参标明实D增%解观量18均P系地产院份报示源资消国济有的性从社初业工中工后发段是量能矿源价同家经展人产消规变其属人费人D序可察的电消和G的国022均铝消资料来源：：消费量量数据来来自U..S.DepparttmenntoofIInteerioor；U.SS.GGeollogiicallSuurveey；美美国人口口数据来来源于UU.S..ceensuusbbureeau国G与表费关P位元消单公%07-055-065-028-044084资料来源：：美国GGDP数数据来源源：v以人D0美铝量个当G在0元时均消只.7斤当G在020之人观量到59增55随人D长人观量长在P率解观量率显性拐于0元在前均P率解观量率如X=.25nD(9.).人D长电表费长系：X=85LG)(3.8.在G低0美经中解费G的迅加后解费增显年人D经10人解观量.公相美9-4的资资增要投动定投加增解费00年铝消数固产额进数回程X=3554nD)03)03).4F解观量D：资资由乏资资指时列这用名量据参标明资资增%解观量01%结变内铝结变19851985年中国铝消费结构资料来源：：安泰科科年国铝费主电机两计达4而0年要已更筑通包电四计达3因们说来房汽大电资了铝的增供析量内铝(:)资料来源：：国家统统计局5电产04到9突0吨24解量6.吨其0年产年1万素改动规升0以国解业使0自这解资小存染能电度劳产的七代贵厂本了0预极槽此上过改在建一0/大焙电厂时国研发3A槽地于铝从我解业一台进世0沁型厂0大焙电的成并作铝司预示程志国铝水向越步3全解能为32的中中56产用0以大焙3.吨采62K型槽92吨采型槽有38产采较的槽型槽中解业导和的大高国铝的经标世0以电流达7％先标现1K上槽效在％有到％解耗年物耗低氧消10下10；炭耗8斤5斤耗耗降5斤3斤动率2吨·国铝情单千/直流电耗综合交流电电耗200114085515418820021391551520442003138333150300资料来源：：安泰科科槽的电度加解产模增国铝规况电解槽型电流强度（KKA）产能规模（万万吨/年年）自焙侧插603预焙1608－10预焙20010－122预焙23012－155预焙30020以上预焙35025以上资料来源：：安泰科科电厂资低上币预国解业将向转我年建解投大在0/右果配极则1020吨电厂投2K解1吨电并套序号投资项目建设投资（万万元）比例%1工程费用107800190.11.1主要生产系系统8839331电解生产系系统62287752其中:电解解车间5343332阳极生产系系统26106621.81.2辅助生产系系统125511.3公用工程17082214.31.4行政福利设设施10710.92其他费用78686.63外部线路40003.3合计1196669100资料来源：：安泰科科上9代建电厂投般5$左到纪升5$以新的电厂高0$以是同电厂的4主因国设解整备机和化以种的均；高技让设用期；的和费人用高国分铝设序号国家企业产能（万吨吨/年）总投资（百百万美元元）单位投资（建成时间1莫桑比克Mozall25124049602000..62加拿大Alma40198049502000..103澳大利亚Boynee22740336019974南非Hillssidee46142030501996资料来源：：安泰科科我解进状可现地需是电产速的重因5来国每需口铝合特20中及金量创的.吨从0起国铝合出我及金口单吨20002001200220032004进口914099952941195810000880733510334422出口2091111408822978700001249224816843386净出口量－7049988－1205590206000036851136509664资料来源：：安泰科科0我及金发大销亚南区0年铝合口分资料来源：：安泰科科韩由电源制乎电生日10后了大铝从1万少产吨所解部进我几于开大强焙槽主术和成接际水又本国具显域结集低4我解产到7企均规到2吨比0平.万年均有提但低中全厂0/平模至0底全5电企产过万有占的9即青公山铝云业；在－万有家总2；在1吨3占的％能万下8占的.国解司排单吨排名公司名称2004年年产量占全国总产产量的比比例%1中铝青海分分公司28605584.182青铜峡铝业业集团24774433.623中铝贵州分分公司23000013.364包头铝业22845583.345焦作万方22628893.316豫港龙泉铝铝业20409902.997河南万基铝铝业18544432.718云南铝业18202232.669山东信发铝铝电集团团17643332.5810抚顺铝厂16286692.3811兰州铝业15552262.27国内总产量量68370000100资料来源：：安泰科科年国大铝解量国量重34铝的分国型铝造构序号项目单耗(吨//吨铝))含税单价((元/吨吨)单价(元//吨)单位成本((元/吨吨)比例%1材料消耗7900..957.91.1氧化铝1.93430036757093..2521.2氟化铝0.022265005556122.880.91.3冰晶石0.00445500470石油焦0.5388120010265524.051.5沥青0.121111009401140.842燃料及动力力4167..130.5552.1重油0.07661400119791.90.672.2交流电1490000.320.27444075..229.8883工资及附加加2852.094制造费用1285..29.424.1其中:折旧旧5033.69合计136388.2100资料来源：：安泰科科年于电产快长球级铝已前剩局为过23球级铝达4.万同长6消54同长3全场供衡剩到23但量较西界是铝口23东口7万其国外氧5万占方量1％国为上铝的中氧的量购很度着现化市衡格23来国量推际氧价断此美澳率0年31也以计氧价涨年生化1吨比12其铝氧产07冶氧5.吨15来氧进及应单万1995199619971998199920002001200220032004进口量119.22115.55109.44157.55162.33188.11334.66457550588总供应量339.11370.11403491.55546620.99808.6696711701223进口占总供供应量的的比例％％35312732303041474748资料来源：：安泰科科0我口化从国澳亚4％贸式一易1进工占％O22国金化品口税以1降2右0年124到税％我化格位/国内进口氧氧化铝现现货价中铝公司现现货价中铝公司长长期合同同价2000年年平均价价39002001年年平均价价207321232002年年平均价价1917189320222003年年平均价价3233293023972004年年平均价价465040572944资料来源：：安泰科科铝合价跟交的价钩此市化格际走现关其一着波国的电生业化应是的%并氧生签期采同着铝的在5化量的不变此氧价然国格今内铝企购铝须国式订氧采价考关运本内产的铝价到为价1左氧成铝售的%业内要力领一生吨铝10电23国电5万耗3度占电费4调国解司价21公司名称外购电价自备电厂情情况电价优惠政政策中铝青海分分公司0.24551没有自备电电厂享受国家优优惠电价价青铜峡铝业业集团0.26333没有自备电电厂享受国家优优惠电价价中铝贵州分分公司0.25335氧化铝生产产拥有自自备电厂厂享受国家优优惠电价价兰州铝业0.2977没有自备电电厂享受国家优优惠电价价包头铝业0.28117没有自备电电厂享受国家优优惠电价价焦作万方0.38拥有中外合合资自备备火力发发电厂,,上网电电价高兰州连城铝铝业0.31115没有自备电电厂享受国家优优惠电价价平果铝业公公司0.27005氧化铝生产产拥有自自备电厂厂享受国家优优惠电价价河南万基铝铝业0.27拥有自备火火力发电电厂地方电厂办办铝厂抚顺铝厂0.28558没有自备电电厂享受国家优优惠电价价山东铝业0.32氧化铝生产产拥有自自备电厂厂享受国家优优惠电价价云南铝业0.2733没有自备电电厂享受国家优优惠电价价关铝股份0.30223没有自备电电厂享受国家优优惠电价价中孚实业0.1933拥有自备火火力发电电厂地方电厂办办铝厂神火铝电公公司0.27446拥有自备火火力发电电厂地方煤铝电电联营企企业资料来源：：安泰科科2半始内地力趋电所23来国形峻部区出张了国电局国续了电厂的政到06国解外价均已过3/时21平格了%此最年煤格度而力造解自厂行大上06家和委出疏内的对铝区汰限允鼓电企对家政许励业价地电一；国业限淘企电各业统整础分高0/时.元瓦国改定类铝为自的规制业9年1后0年以新年0以电项其用改汰槽预等生力目还0年以经家原经批设解目家和委出疏内的中规企备的和政规地本区统准备征峡农贷城用附等性和由电在电司同自厂接电司系用标所级主门制报发备按个实除蒙新陕晋豫煤源丰地以型枢可用成的外他的铝备在上没势24价后网业价（/时）电网35-1110千伏伏以下110-2220千千伏以下下220千伏伏及以上上内蒙古西部部电网0.36660.35440.3477山西电网0.31660.30660.3011贵州电网0.35330.33880.3288广西电网0.45440.43990.4299云南电网0.35770.34550.3333河南电网0.37440.36550.3566甘肃电网0.30220.29770.2922青海电网0.28220.2722__资料来源：：安泰科科铝分一粹行每产生铝乎完代以厂一格者国场贸进易准为金易L每午后的定国场价是期易货结由内存定域一言东的商参通江交场牌华区参海的价敦交三期均势资料来源：：LMEE海交三期均势资料来源：：SHFFE格特0年始解格新上期要在全经苏供盾国；贬瑞行席学治努为顾0的经只意主的美贬石其品的摩坦司席学蒂说消和生构年经进的％0美济于政减策对的水异劲人支因宏济增带属大加本最年强出动渐衰呈定的与密关车业子部长头强由动通金工业等铝的增24洲增力界预欧0年增1％于00％幅计西0年费了5涨233％持但欧铝增9％解格元走较资料来源：：LMEE、美联联储比要中解格除0以显到铝与汇负关当贬电价会从01开美权下11而L铝涨2％于金种解格相小22月0年各品格品种涨幅％铜103.883电解铝32.1锌64.099镍161.667锡110.22铅83.455黄金40.811钢材122.66资料来源：：LMEE、CRRU、上上海黄金金交易所所金数自黄易钢格来R球价数余价据自E铝势敦明软海敦价显主因中宏控以电进政调上货所敦交电价值资料来源：：LMEE、SHHFE4月始将铝退由%至；01财国务出取解铁等出税知税0]4自01日消轧金未铝产出税对征出税外果币对铝起显制经析化：的结筑业争与其他电解解铝公司司不同，包包头铝业业坚持产产品差异异化竞争争的方针针。公司司充分利利用在稀稀土铝和和合金铝铝方面的的技术优优势和市市场优势势，实行行产品差差异化竞竞争的战战略，扩扩大稀土土铝及合合金铝生生产规模模，确立立公司作作为中国国最大的的稀土铝铝及应用用合金生生产基地地的竞争争优势地地位。截截至20004年年12月月末，稀稀土铝、合合金铝产产品产量量占公司司总产量量的622%；目目前，该该比例已已达到773%。稀土铝、合合金铝产产品因其其独特的的物理性性能、广广泛的消消费用途途和较高高的技术术工艺标标准而使使其产品品附加值值高于普普铝。稀稀土铝、合合金铝产产品售价价高于普普铝，通通行的定定价方式式为在普普铝市场场价格的的基础上上进行加加价。包包头铝业业的合金金铝产品品，其内内销价格格通常在在国内普普铝市场场价格的的基础上上加价6600--8000元/吨吨（普铝铝价格根根据上海海长江现现货中间间价或上上海期货货交易所所铝期货货价格以以及南仓仓储现货货价确定定售价），外外销价格格在伦敦敦金属交交易所铝铝期货价价格基础础上加价价1500-1660美元元/吨。主品额位元200420032002销售额所占比重（%%）销售额所占比重（%%）销售额所占比重（%%）重熔用铝锭锭1116881.11131.655799011.46632.944460544.95528.855加工产品A356铸铸造用铝铝合金锭锭1486990.00442.133929500.38838.322589511.06636.922稀土电工圆圆铝杆385000.96610.911325922.86613.444376222.99923.566铝合金棒材材187055.6335.30930.4410.38977.5550.61铝母线186666.5885.29209088.6888.627728..054.84其他合金8910..562.529486..463.904503..222.82其他7745..452.205817..962.403825..652.40合计3529000.3331002425888.2211001596663.447100资料来源：：公司招招股意向向书公司在稀土土铝和合合金铝产产品方面面依托自自己的技技术积累累较早地地进行了了创新研研发与产产品开发发，推出出了A3356铸铸造用铝铝合金锭锭、稀土土电工圆圆铝杆、铝铝合金棒棒材等三三个产品品附加值值高、市市场前景景好的初初加工产产品。公司主导产产品A3356系系列合金金及稀土土电工圆圆铝杆在在研发能能力、质质量水平平、市场场份额等等方面在在国内处处于绝对对领先地地位。A356铸铸造用铝铝合金锭锭铸造工工艺和稀稀土电工工圆铝杆杆铸造工工艺是由由公司主主发起人人包铝集集团自行行开发研研制，居居国内先先进水平平，公司司已从包包铝集团团无偿受受让这两两项专有有技术。其其中，工工业铝电电解槽共共析法直直接制取取稀土铝铝合金工工艺是由由包铝集集团的前前身包头头铝厂与与东北大大学联合合开发，现现为公司司所有。该该工艺充充分利用用内蒙古古丰富的的稀土资资源，将将氧化稀稀土与氧氧化铝在在电解槽槽中进行行电化学学反应生生成稀土土合金。该该工艺系系国内首首创，达达到国际际先进水水平，获获国家科科技进步步二等奖奖，稀土土电工圆圆铝杆被被评为国国家重点点新产品品。A3356铸铸造用铝铝合金锭锭铸造工工艺于220000年5月月通过了了内蒙古古科学技技术委员员会的科科技成果果鉴定并并荣获内内蒙古自自治区科科技进步步奖。AA3566铸造用用铝合金金锭产品品化学成成分和力力学性能能稳定，金金属夹杂杂、非金金属夹渣渣及针孔孔度均符符合国际际GB//87333-888的规规定，处处于国内内领先地地位，达达到了国国际同类类产品水水平。公司所处的的包头地地区常年年气候干干燥，空空气相对对湿度较较低，合合金化铝铝熔体处处理时二二次吸气气少，对对产品质质量的稳稳定和改改进极为为有利。A356系系列合金金国内市市场占有有率达330%，同同时出口口东南亚亚及欧美美地区；；稀土电电工圆铝铝杆国内内市场占占有率达达20%%以上。差异化战略略是公司司构筑核核心业务务竞争优优势的关关键所在在。普通通铝锭作作为普遍遍应用的的工业原原材料，具具有无差差异的特特点，因因此，厂厂商定价价能力、决决定销售售方式、结结算方式式等的讨讨价还价价能力较较弱，基基本由全全球市场场决定。而而合金铝铝产品具具有较为为稳定的的专业客客户群，受受技术壁壁垒等方方面因素素的影响响，供给给方较为为有限，因因此，其其定价能能力（即即普通电电解铝价价格之上上的加价价幅度）、讨讨价还价价能力均均较强（如如包铝AA3566系列产产品长期期采用预预收货款款的销售售政策），使使其具有有优越于于其他电电解铝类类上市公公司的明明显的竞竞争优势势。化：消产周波不性国公支以公得低氧原中国铝业公公司与内内蒙古自自治区人人民政府府已于220033年6月月13日日签订了了《内蒙蒙古自治治区人民民政府、中中国铝业业公司关关于包铝铝集团纳纳入中国国铝业公公司的备备忘录》、《关于包头铝业（集团）有限公司股权划转协议》，规定：内蒙古自治区人民政府将所持有包铝集团股权的80%及相应债权债务划拨给中国铝业公司，另20%股权及相应债权债务划拨给包头市人民政府。国务院国有资产监督管理委员会已于2003年9月30日以《关于包头铝业（集团）有限公司国有股权划转问题的批复》（国资产权函[2003]270号）批准了股权划转协议。中国铝业公司承诺公司上市一年后完成股权划转工作，届时公司实质控制人将变更为中国铝业公司。在以上背景景下，公公司已与与中国铝铝业公司司建立起起战略合合作关系系，其大大部分氧氧化铝采采购自中中国铝业业公司，且且在氧化化铝的定定价方面面亦取得得较为优优惠的条条件。公公司氧化化铝的重重要供应应商是中中国铝业业股份有有限公司司山西分分公司和和中州分分公司，220044年公司司采购氧氧化铝441.337万吨吨，其中中约822%从国国内采购购，在国国内采购购中，向向中国铝铝业股份份有限公公司采购购比例为为93%%左右。在在20004年的的氧化铝铝采购中中，公司司与中国国铝业公公司签定定并执行行了较大大量的长长期氧化化铝采购购合同，占占全部采采购量的的近500%，长长期氧化化铝采购购合同价价格以上上海期货货交易所所铝锭期期货价格格的一定定比例确确定，起起到锁定定原材料料成本及及利润空空间的作作用，在在氧化铝铝市场价价格居高高不下的的情况下下，合同同价格通通常低于于氧化铝铝现货市市场价格格。20005年年，公司司将继续续采用以以上采购购策略，预预计根据据与中国国铝业公公司签定定的长期期氧化铝铝采购合合同取得得的氧化化铝占全全部采购购量的665%以以上。定的供公司所需电电力全部部通过蒙蒙西电网网供应，由由包头供供电局管管理。内内蒙古自自治区是是我国的的重要能能源基地地之一，煤煤炭、天天然气储储量均居居全国前前列。近近年来由由于自治治区政府府推行了了煤电转转换战略略，电力力资源较较为丰富富，截止止20004年底底，蒙西西电网发发电企业业14家家，总装装机容量量6500万千瓦瓦。20004年年在全国国电力紧紧张的形形势下，公公司用电电量基本本能够得得到保证证；随着着内蒙古古自治区区电力建建设的发发展，公公司20005年年、20006年年的用电电需求将将完全能能够满足足。由于内蒙古古自治区区煤炭资资源丰富富、区内内坑口电电站较多多，发电电成本较较低，因因而公司司的用电电成本在在同行业业中处于于较低水水平（除除拥有自自备电厂厂的铝企企业）。公同司包头铝业云铝股份关铝股份兰州铝业焦作万方山东铝业中孚实业2004年年产量（万万吨）22.85518.210.71115.55522.6336.6512.166铝锭综合交交流电耗耗（KWWH/吨吨）147377144611143155149422138344151533157955电价（元//KWHH）0.299960.31550.30.330.34440.330.17所得税率10％15%33%15%33%33％33％注：包头铝铝业的铝铝锭综合合交流电电耗若按按预焙槽槽产能计计算为1144552KWWH/吨吨。资料来源：：安泰科科、公司司招股书书，各公公司20004年年报式：不下成的越理司控关公司自20001年年6月成成立以来来，以经经济效益益为中心心，从规规范运作作入手，不不断完善善运行机机制和管管理体制制，提高高公司核核心竞争争力。2004年年是公司司确定的的“成本管管理年”，公司司进一步步加强了了目标成成本管理理。通过过事前计计划、事事中控制制、事后后分析，寻寻找降本本增效的的切入点点和有效效措施，取取得明显显实效。全全年公司司成本费费用比计计划节约约了25523万万元。2005年年是公司司确定的的“管理考考核年”，在一一般成本本费用控控制的基基础上强强化创新新管理、改改进工艺艺技术和和操作流流程，具具体管理理措施如如下：1、生产管管理方面面2005年年公司在在生产的的诸多环环节上进进行了区区别于传传统技术术、工艺艺的技术术创新与与工艺创创新。1）优化电电解生产产工艺。根根据电解解槽槽型型特点自自主开发发应用了了“四低一一高”等工艺艺，使电电流效率率提高00.5%%-1%%，电耗耗降低880－1150KKWH//T.AAL;在在合金生生产方面面，采用用“天然气气炉－电电炉混连连生产铝铝合金”工艺降降低生产产成本、提提升合金金产品质质量。2）降低原原辅料单单耗。在在炭素制制品的生生产中，实实行原料料分档采采购、优优化组合合、高硫硫焦掺配配使用和和残极添添加再利利用，降降低炭素素制品的的生产成成本；采采用新工工艺及动动态工艺艺管理，延延长炭块块使用周周期、降降低炭耗耗，炭耗耗指标由由设计指指标5885KGG/T..AL降降到5220KGG/T..AL。在在氟化盐盐利用中中，采用用氟化盐盐复合添添加覆盖盖新工艺艺，使氟氟化盐消消耗由过过去的337KGG/T..AL降降至266KG//T.AAL。3）继续调调整产品品结构。在在原有合合金产品品基础上上增加大大板锭、稀稀土铝母母线、高高级铝等等产品，针针对稀土土电工圆圆铝杆仍仍享受出出口退税税政策的的情况，加加大其出出口量，调调整加价价，目前前其价格格的确定定为LMME铝期期货价格格基础上上加价1150美美元以上上。20005年年一季度度，公司司合金产产品产量量已达总总产量的的73%%以上。2、管理考考核方面面把绩效考核核工作作作为公司司提升内内部管理理水平的的突破口口，细化化完善各各项管理理考核指指标，从从严核定定了公司司各项生生产经营营指标，着着力加强强营销、生生产、质质量等专专项指标标的考核核，加大大考核管管理力度度。同时时切实把把成本管管理作为为企业各各项管理理工作的的基础，对对公司生生产经营营全过程程的成本本构成要要素逐项项把关，创创建成本本管理新新模式。3、财务管管理方面面以财务预算算管理为为重点，2005年加大资金管理力度，首先加强现金流量分析预测，严格控制现金流入和流出,将现金流量管理贯穿于公司管理的各个环节，高度重视公司的支付风险和资产流动性风险。其次，推行全面预算管理，严格控制事前、事中资金支出，保证资金的有序流动。公司建立了预算编制、审批、监督的全面预算控制系统。第三，加强资金的计划管理，根据公司生产经营需求预期筹资方式、筹资渠道和筹资结构，选择最佳的筹资方案，降低财务费用，提高资金的使用效益。4、营销管管理方面面1）加大公公司产品品结构调调整力度度，增强强产品适适应市场场变化能能力。220055年计划划将A3356系系列合金金产品整整合为两两大类四四个品种种，一季季度按计计划已完完成了产产品调整整目标，预预计年底底可实现现该产品品少品种种、大规规模的销销售策略略，降低低该产品品生产成成本。同同时，公公司为适适应国家家出口退退税政策策变化，积积极调整整产品出出口策略略，加大大符合国国家出口口退税优优惠政策策的稀土土电工圆圆铝杆等等加工产产品出口口量，增增加产品品盈利空空间。2）根据市市场变化化，制定定合理的的定价策策略。公公司根据据产品的的生产成成本、质质量、品品牌、服服务、市市场占有有率优势势，细分分产品和和市场，确确定不同同销售价价格。预预计20005年年一季度度实现利利润30000万万元以上上。3）整合产产品销售售渠道，实实现产品品销售低低成本运运营。通通过对公公司营销销网络的的整合，合合理调整整经销商商经销费费用，重重点加大大自销量量，使自自销比例例由过去去的755%提高高到833%，降降低了销销售费用用。2005年年1-22月公司司降本增增效工作作已取得得明显实实效，成成本费用用比计划划节约111377万元，预预计一季季度可节节约成本本费用116000万元，全全年可实实现60000万万元的降降本增效效目标。术水断与的调1、技术改改造情况况公司目前拥拥有四个个电解铝铝生产系系列，即即电解一一分厂、电电解二分分厂、电电解三分分厂和电电解四分分厂。其其中，电电解一分分厂1992台660KAA自焙电电解槽和和电解三三分厂1192台台70KKA自焙焙电解槽槽采用的的均是较较为落后后的自焙焙技术，利利用该技技术进行行生产能能耗高、产产量低、污污染重。因因此公司司已全面面开展了了将自焙焙槽改造造为预焙焙槽的改改造工程程，提出出了“改一带带二考虑虑三”的滚动动式技术术改造目目标体系系。“改一”是通过过对电解解一分厂厂进行异异地技术术改造，建建成2000kAA预焙电电解槽，项项目设计计产能为为10万万吨，该该技改工工程分两两期建设设，第一一期4..8万吨吨电解系系列已于于20002年建建成投产产，第二二期5..2万吨吨电解系系列及配配套预焙焙阳极块块项目即即为本次次募集资资金投向向项目之之一。“带二”是将电电解二分分厂1335KAA预焙电电解槽，通通过加大大阳极规规格,改改造成1160KKA预焙焙电解槽槽。“考虑三三”是利用用电解三三分厂的的现有设设备及厂厂房，将将70KKA自焙焙电解槽槽改造成成2400kA预预焙电解解槽。上上述技改改目标实实现后，公公司生产产技术设设备将全全部为1160KKA以上上大型预预焙槽，技技术、装装备水平平将得到到很大提提高，经经济效益益及技术术指标将将得到进进一步改改善。2、募集资资金投入入项目情情况本次募集资资金投入入以下项项目：1）5.22万吨电电解系列列及配套套预焙阳阳极块项项目。该该项目选选用2000KAA大型预预焙槽先先进生产产技术，全全部用于于生产附附加值高高、市场场广阔、具具有一定定的技术术含量的的稀土铝铝和合金金铝产品品，项目目建成投投产后能能进一步步优化公公司的产产品结构构。20002年年9月该该项目开开工建设设。20003年年8月，该该项目所所属的55.2万万吨稀土土铝和合合金铝工工程试投投产，至至20004年底底已全部部达产达达标。从从投产至至20004年底底，铝产产量累计计为766,6887.558吨，累累计实现现主营业业务收入入1044,2005.442万元元；该项项目所属属的6万万吨预焙焙阳极块块工程在在建，预预计于220055年年内内建成。2）利用用天然气气替代其其它能源源项目。即即在炭素素制品生生产过程程中以天天然气能能源取代代煤气，可可增加焙焙烧热值值、均衡衡温度、提提高炭块块质量、清清洁环境境，经济济和社会会效益显显著。3）企业资资源计划划（ERRP）系系统项目目。即建建立企业业资源计计划系统统，包括括企业产产品市场场供销的的需求分分析和预预警系统统，以及及实现企企业内部部管理科科学化、规规范化。4）建立国国内营销销网络项项目。拟拟在全国国铝消费费集中的的北京、天天津、上上海、哈哈尔滨、广广州等112个市市、地区区建立独独立运作作的销售售分公司司，完善善国内销销售网络络。

本本次发行行募集资资金投向向及使用用计划一一览表序号项目名称总投资募集资金投投入金额额1建设年产55.2万万吨稀土土铝和合合金铝及及6万吨吨预焙阳阳极块项项目8368004868002利用天然气气替代其其它能源源项目493749373企业资源计计划（EERP）系系统项目目300030004建立国内营营销网络络项目25202520合计941377591377资料来源：：公司招招股书3、其他新新建项目目情况1）新建高高强耐热热电工圆圆铝杆生生产线。该该项目是是基于220033年、220044年美国国、欧盟盟电网均均出现过过大型事事故造成成大面积积停电，且且美、欧欧大型电电力网架架面临全全面改造造，同时时中国电电力迅猛猛发展、市市场前景景看好的的形势下下建设的的，项目目投资为为50000万元元，年产产量为44万吨，将将于20005年年5月份份投产，220055年预计计可生产产2万吨吨以上。2）大板锭锭生产线线。该项项目已于于20005年11月份投投产，大大板锭产产能1万万吨以上上，产品品主要满满足国外外独资企企业复合合铝板材材生产，目目前直接接供给瑞瑞典Saapa公公司。国国内生产产厂家由由于生产产难度大大、技术术问题等等原因都都已退出出，所以以市场前前景广阔阔，公司司产品供供不应求求。公司司拟于220055年扩产产改造，使使大板锭锭产能达达2万吨吨。3）高级铝铝挤压棒棒材。鉴鉴于国内内所有高高纯铝均均需进口口，公司司开发了了电解槽槽直接生生产999.933%原铝铝的专利利技术并并应用于于规模生生产，同同时，220055年将进进一步开开发生产产30000吨高高纯铝加加工棒材材，提高高产品附附加值和和开拓国国际市场场。4）热铸轧轧生产线线。目前前国内所所生产热热铸轧板板材均为为幅宽118000mm以以下，世世界板材材市场对对20000mmm以上宽宽幅板材材的需求求量不断断增加，公公司拟于于20005年投投入年产产2万吨吨的宽幅幅热铸轧轧生产线线。所得得税优惠惠根据内蒙古古自治区区人民政政府内政政字〔220011〕3557号，自自公司成成立之日日起三年年内，所所得税减减按100%的税税率征收收；另根根据内蒙蒙古自治治区人民民政府于于20004年66月255日出具具的《关关于继续续给予企企业所得得税减按按10%%的批复复》（内内政字[[20004]2217号号），公公司自220044年7月月1日至至20005年112月331日继继续享受受企业所所得税110%的的优惠税税率。另外，根据据《中华华人民共共和国企企业所得得税暂行行条例》的的规定，民民族自治治地方的的企业经经省级人人民政府府批