何为行为财务学PPT课件讲义

1何谓行为财务学以心理学上的发现为基础，辅以社会学等其他社会科学的观点，尝试解释无法为传统财务经济理论所解释的各种纷乱与异常现象。包括过高的股价波动性与交易量，股票报酬在横断面与时间序列上存在相当的可预测性等。2行为财务学股价的变动可能来自公司本身价值的改变(反应经济环境的变动)投资人个人因素而对其评价的改变3行为财务学的角色传统财务理论将人视为理性，因此价格变动主要来自于基本面因素：包括经济环境的变动公司经营状况的改变个体与群体的决策过程几乎被忽视行为财务学提升『人』的地位4财务理论发展阶段XX(XX)将财务理论的发展分成几个阶段旧时代财务1960以前,以会计与财务报表分析为主的研究现代财务,又称标准财务以1960以后兴起的财务经济学为主要理论,研究主题为理性假设下的评价新时代财务1980起行为财务学为代表,研究无效率市场5现代财务CAPM,ATP与OPT以经济学理性行为为方法论的理论以效率市场假说(Efficientmarkethypothesis)为代表股价会反应所有的相关信息,即使股价偏离基本价值,不论如何,随着投资人对信息的取得越来越完全,且投资人也会借着学习而正确解读相关信息,股价最终会回归基本价值.6效率市场假说FamaShleifer(2000)指出效率市场假说建立在投资人是理性的即时有不理性的投资人,其交易是随机的若部分投资人有不理性的行为,市场的套利机制可使价格回复理性价格7展望理论(1/3)ProspectTheoryKahnemanandTverskey(1979)提出展望理论,用来作为人们面对不确定性下从事决策的模型,以解释传统预期效用理论与实证结果的分歧.例如8展望理论(2/3)人有时会风险趋避,有时是会追求风险过度自信与自信不足会受到问题描述方式的影响而有不同的选择..

9展望理论(3/3)KT指出传统预期效用理论无法完全描述个人在不确定下的决策行为,因此以大学教授与学生为问卷调查对象调查,发现大部分的受试者的回答显示出许多偏好违反传统预期效用理论的现象.确定效果反射效果分离效果10CertaintyEffect(1)Game1A.33%get2,500,66%get2,400and1%getnothingB.100%get2,400你的选择是A或B82%U(2400)>0.33U(250)+0.66U(2400)0.34U(2400)>0.33U(2500)11CertaintyEffect(2)Game2A.33%get2,500,67%getnothingB.34%get2,400,66%getnothing你的选择是A或B83%0.33U(2500)>0.34U(2400)12ReflectionEffectGame1A.80%get4,000and20%getnothingB.100%get3,000你的选择是A或BGame2A.80%loss4,000and20%lossnothingB.100%loss3,000你的选择是A或B13IsolationEffectGame175%getnothing25%getanotherchance80%get4000,20%getnothing100%get3000=>25%get3000and20%get4000Game220%get400025%get300014ProspectTheoryValuefunctionDecisionweightingfunction15Valuefunction(1)价值函数是定义在相对于某个参考点的利得和损失,而不是一般传统理论所重视的期末财富或消费.价值函数是S型函数,在利得时是凹函数,在损失时是凸函数.损失的斜率比利得的斜率要陡16Valuefunction(2)GainLossValue17决策权数函数(1)决策权数不是机率,是p的递增函数对于机率p很小时,,表示个人对于机率很小的事件会过度重视.但当一般机率或机率很大时18决策权数函数(2)p00.510.5119UtilityandProspectvaluepq=1-pxy多重利得GainLossValue多重损失GainLossValue混合利得GainLossValue混合损失(图4)GainLossValue混合损失(图5)GainLossValue25Endowmenteffect原赋效果

Sunkcost沉末成本效果

个人一旦拥有某项物品,则该项物品的评价比未拥有前大幅增加为一已支付支商品或劳务,而增加开商品或劳务的使用频率之效果私房钱效果

30+9-939210+39+21392126Regret后悔A先生正在戏院排队买票,老板跑来对A说您是第1000名顾客,可获得100元B先生在另外一个戏院排队买票,老板跑来对B前面一位顾客说您是第10000名顾客,可获得1000元,而B可获得150元请问受访者希望自己是A或是B27Dispositioneffect处分效果ShefrinandStatman(1985)认为投资人为了避免后悔,会倾向继续持有资本损失的股票,而去实现具有资本利得的股票之状况.5060405030跨期赌局的选择

GainLossValue29MentalAccount为什么人在买保险之际也会买彩券?人们倾向一次只考虑一个决策,目前的问题和其他的选择分开股票买卖避免贫穷与一夕致富账户30心理财务学心理学派行为学派完形学派认知学派心理分析学派31经验法则偏误易获得性偏误认为容易令人联想的事件会让人误以为这个事件常常发生代表性原则偏误个人总是以过去的刻版印象作判断,常常过度依赖自己感受到其他相似事件的经验却不重视整个母体的状况过度自信人们常会过于相信自己判断的正确性32过度自信overconfidence人们经常会过于相信自己判断的正确性，倾向高估自己答对的机率人们常会过度自信做了不好的投资，在于他们不知道自己的信息是不足的Odean发现散户会在卖股票之后很快地再买另一支股票，但平均而言，扣除交易成本，他们卖的股票会比他们买的新股票表现要好。33定位Anchoring个人在评估某些事件的数量时，其起始值的设定会因为问题被陈述时所提到的任何数量所影响，而且常常是不当地被影响。34后见之明hindsight后见之明帮助人建构一个对过去决策似乎是合理的事后法则，使个人对自己的决策能力感到自豪。35无关效果(disjunction)是指个人有等到信息揭露后才会做出决策的倾向，即使该信息对于该决策并不重要，或是即使在他们知道信息之后，还是会做出相同的决策。36神奇式的思考magicalthinking制约Conditioning37准神奇式的思考quasi-magicalthinking个人有时会认为他可以做出某些行动而解除原先的决定或是改变历史。38处分效果dispositioneffect投资人倾向继续持有资本损失的股票，而去实现具有资本利得的股票状况。39文化和社会认知组织文化影响基金经理人操作策略40Framing框架相依投资人会因为情境和问题的陈述与表达不同而有不同的选择，展望理论中个人根据自身参考点做决策就是框架相依。41认知失调与归因理论认知失调是个人对所面临的情况和他们心中的想法和假设不同时，所产生的一种心理冲突。内在归因与外