财务管理课程教案模块02-筹资管理

PAGEPAGE59第5讲第4章第周星期第节标题:第一讲资金成本及其应用授课班级上课地点教学目标能力目标：能够认识并灵活运用资金成本的概念和计算方法进行筹资和投资方面的理财决策。知识目标：掌握资本成本的概念、构成和作用，学会计算企业的单项（个别）资本成本、加权平均资本成本（综合资本成本）。素质目标：培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。重点难点及解决方法教学重点：1、资金成本的构成和意义

2、单项（个别）资本成本的计算3、加权平均资本成本的计算教学难点：1、单项资本成本的计算（注重每种不同筹资方式公式的异同点）解决办法：课内通过案例让学生了解到资本成本在日常经济生活中无处不在，并通过案例讨论的形式逐渐丰富对资本成本的认识，随后教师在点评学生存在问题的同时导入资本成本的计算方法，最后在已掌握相关知识的基础上，再以典型案例让学生重新分析讨论，并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。思考或作业:1、针对本组创业计划课后小组讨论创业所需资金的来源形式，以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少？2、书面作业：P85：1-5题后记：教学内容教学方法辅助手段模块二：筹资管理第一讲资金成本及其应用第一步：介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标，然后以3个讨论引出资本成本的各方面要素。（共15分钟）步骤1：案例分析——“默多克巧妙的负债经营手段——对资本成本和资本结构的初步认识”。（5分钟）1952年，默克多负债19万澳元入主纽斯公司。默克多对公司的资本结构有着超人的悟性，他善于融资，巧妙地负债经营并不断扩大公司的规模。1989年，纽斯集团的债务由1983年的2.37亿美元增加到70亿美元，而它的资产却增加到120亿美元，是1983年的12倍。当然，默克多要承受巨大的债务压力，但他在经营方面的天才，使他为纽斯集团带来了巨大的利润。问题：为什么负债多了，利润反而增加了呢？步骤2：命题讨论：“以人为本，资本还是成本？“——对资本成本的认识（5分钟）对于拥有人力资本的企业来说，还存在着人力资本的总拥有成本，作为一个职业人,应该珍视自身价值的提升，以自己为本，在提升自身人力资本价值的同时，努力改善自身成本结构，实现自身为企业创造价值的最大化，同时真正成为自己职业生涯的主人。步骤3：小组讨论：利率上涨和购房之间的资本成本问题？——对生活中的资本成本的认识（5分钟）第二步：教师点拨学生在资本成本方面存在的误区并归纳各种单项资本成本的公式的异同。（共60分钟）各类资本成本的比较表（见PPT）资本成本是企业筹集和使用资金所付出的牺牲或代价。P65划资本成本（资金成本）的组成：1、为取得资金而发生的一次性费用，即：“筹资费用”。如：筹资过程中发生的申请费、注册费、代理费、手续费、股票债券的印刷费等。2、为有偿占用资金而付出的代价，即“使用费用”。如：使用过程中支付的利息、股利等。资金成本的意义：从筹资方看，属于成本；从被筹资方看，则属于投资收益或必要报酬。也正是因为这个理由，所以企业在筹资时，往往将资本成本作为衡量项目是否可行的主要财务依据，即表现为用来计算现值系数时的贴现率或项目的最低可接受收益率。小组讨论教学内容教学方法辅助手段【例题】某公司发行期限为5年，面值为2000万元，利率为12％的债券2500万元，发行费率为4％，所得税率为33％，计算该债券的资本成本。P68例1讲解。2.长期借款成本：长期借款成本的计算基本与债券成本一致，但因为长期借款不存在折价、溢价的问题，所以和债券成本的公司相比，相当于债券平价发行时的公式。计算公式为：有的时候，由于银行借款的手续费很低，上式中的筹资费率常常可以忽略，则可简化为：【例题】某公司向银行申请取得为期5年的长期借款1000万元，年利率6%，每年付息一次，到期一次还本。筹资费率为0.2%，所得税税率为33%，求该项长期借款的成本？P68例2讲解。3.优先股成本：根据优先股兼具主权资本和负债两种特征的特点，在确定优先股公式时，要考虑两点：和债券相似，每期支付固定股息。和普通股一样，股息税后支付。（不用扣所得税）因此，其成本的计算公式为：但同样要注意平价、溢价、折价发行时的公式运用。平价发行时：教学内容教学方法辅助手段【例题】某公司发行优先股，面值150元，现金股利为9％，发行成本为其当前价格175元的12％。优先股成本由于其特点通常要高于债券成本。原因是：①优先股筹集的是自有资金，股东所承受的风险较大，要求较高的回报率；②优先股的股利在税前支付，而利息在税后支付。P69例3讲解。4.普通股成本普通股成本的计算比较困难。因为大家知道，普通股股东是没有固定收益的，普通股是收益不固定的证券。发行公司在发行股票时也绝对不会对股东作出保证，保证将来每期支付多少股息。所以股息时因经营状况好坏而定的。而股息不固定，即使用费不固定，那么普通股的资本成本也不固定，怎么计算？有两种计算方法：（1）股利折现法：假设公司一直保持有规律地发放股利，且大多数公司地股利呈增长趋势，故普通股成本率地公式为：【例题】某公司发行面值为一元的股票1000万股，筹资总额为6000万元，筹资费率为4％，已知第一年每股股利为0．4元，以后每年按5％的比率增长。计算该普通股的资本成本。P70例4讲解。由题中可以看出，普通股的资本成本在各种筹资方式资本成本的比较中最高。原因是普通股的投资风险最大，股东要求的回报率也最高。考虑到筹资费用大、股利税后支付等因素，普通股的资本成本最高。风险收益调整法：A:股票——债券收益调整法：P71例5讲解。教学内容教学方法辅助手段B:资本资产定价模式法：这种方法是考虑了风险和收益之间的关系后形成的。公式如下：股票成本率=国库券利率+β（市场平均收益率-国库券利率）【例题】某公司正发行普通股，投资者对其成本进行估计，假设国库券利率为8.5%，市场平均投资利润率为13%，该公司股票投资风险系数为1.2，求该公司股票吸引投资者的最低投资报酬率是多少？K=8.5%+1.2*（13%-8.5%）=13.9%P71例6讲解。5.留存收益成本：留存收益是企业资金的一项重要来源，对于企业股东来说这也是相当于对企业追加投资，也要求有一定的报酬，也要计算成本。留存收益成本计算与普通股基本相同，但不考虑筹资费用，其计算公式为：K=注意：分母也可以用“普通股筹资额”代替，表示这部分留存收益额如用来发放股票股利的话，相当于增加了多少股普通股？【例题】某公司留存收益100万元，年股利率为6%，预计股利以后每年递增3%，求公司留存收益的成本？K=+3%=9%P72例7讲解。普通股与留存收益都属于所有者权益，股利的支付不固定。而且留存收益的成本计算是以普通股的股利率为前提的，因此，留存收益的成本和普通股一样高。各种长期筹资方式的筹资成本由低到高的顺序排列：国库券、银行借款、抵押债券、信用债券、优先股、普通股（留存收益）。切记：计算债券、普通股、优先股成本时，如不是平价发行，则不能用简化公式，且分子上的利息（股息）用面值（总额）计算，而分母上的筹资净额要用市价（发行价格）计算。(二)加权平均资本成本（综合资本成本）的计算是对各种筹资方式的成本，按比重加权来计算的企业资本成本。是从总体上计算的资本成本。因为一个企业不会只有一种筹资方式，在有几种筹资方式共同使用的时候，就要计算总的筹资成本，即加权平均资本成本。公式：KW=某种资金来源的资本成本率*其所占全部资本的比重自学为主教学内容教学方法辅助手段P73例8、9讲解。【例题1】某公司拟筹资2500万元，其中发行债券1000万元，筹资费率2％，债券年利率为10％，所得税率为33％；优先股500万元，年股息率7％，筹资费率3％；普通股1000万元，筹资费率为4％，第一年预期股利10％，以后各年增长4％。试计算该筹资方案的加权平均资本成本。解：【例题2】假设某公司的资本来源包括以下两种形式；(1)100万股面值为l元的普通股。假设公司下一年度的预期股利是每股0．10元，并且以后将以每年10％的速度增长。该普通股目前的市场价值是每股1.8元。(2)面值为800000元的债券，该债券在三年后到期，每年年末要按面值的11％支付利息，三年后将以面值购回。该债券目前在市场上的交易价格是每张95元(面值100元)。另设公司的所得税率是33％。该公司的加权平均资本成本是多少?解：筹资费率为0筹资费率为0=13.24%教学内容教学方法辅助手段（三）资金边际成本的计算边际及边际成本的概念边际成本：和边际收益相关联，分别指多增加一点某物而导致的额外成本或好处。日常生活中经常并不是要考虑“要不要发生成本”，而是要考虑“要发生多大程度的成本”，如：已决定买房，问题是要考虑买多大的房子？装修预算的心理价位是多少？又如：国家不用考虑要不要军队，问题是军队的规模多大比较合适？这些都涉及到边际成本的概念。如：①3天旅游，每天住宿150元，花销200元，你在决定玩三天还是两天时，要将350元和多玩一天的快乐相比较。②吃麦当劳：小杯可乐3元，中杯5元，大杯6元。则从小到中边际成本2元，从中到大边际成本1元。则考虑买小/中时，要衡量增加的量是否值2元的边际成本，考虑买中/大时，要衡量增加的量是否值1元的边际成本。边际成本概念用到企业筹资或投资上，也就是说，不能仅仅考虑目前所使用的资金的成本，还要考虑为该投资项目所新筹集的资金的成本，这就需要计算边际成本。边际成本的表示：边际成本曲线（阶梯形）（四）资金成本在理财决策中的运用1.长期借款的利率确定和制度选择问题。2.短期借款利息支付方式的选择。1）收款法：（单利计算法）指借款到期时向银行按单利的计算方法支付利息。银行向工商企业发放的贷款大多采用这种方法。2）贴现法：（贴现利率计算法）它与补偿性余额有点相似。指银行向企业贷款时，怕企业还不出来，先从本金中扣除利息部分，而到期时则要偿还全部本金的一种计息方法。采用这种方法，企业可利用的贷款额只有本金减去利息部分后的差额，因此贷款的实际利率高于名义利率。P82例题12讲解。3）等额还款法：是银行放贷时，要求贷款企业分期等额偿还贷款时采用的利息收取方法。采用该方法时，银行要求企业在贷款期内分期偿还等额款项（不分利息和本金）。对企业而言每期的还款额中，一部分是利息，另一部分是本金。因为贷款分期均额偿还，借款企业相当于只使用了贷款本金的半数，利息按偿还后的贷款余额计算并支付全额利息。因此，这种情况下企业所负担的实际利率更为复杂。P82例题13讲解。教学内容教学方法辅助手段第三步：案例分析：波音公司的资本成本案例——对各类资本成本特点的分析。（共5分钟）波音777项目评价案例1990年10月，波音公司对外公布了它的最新机——波音777。它属于大中型客容量的机型．能够运送350位～390位乘客飞行达7600海里(大约是从洛杉矶到法兰克福的距离)。计划1995年开始交货．最后也做到了。波音777是一项巨大的工程。两年半前开始的研究开发将耗资40亿美元～50亿美元。生产设备和人员培训还需另外投资20亿美元，1996年还需要17亿美元的营运资本。问题：你认为该公司的巨额资金可以从何而来？哪种筹资方式的资本成本最低？每种方式各有何利弊？[小结]（共2分钟）资金成本是公司为筹措和使用资金而付出的代价。资金成本包括单项资金成本、加权平均资金成本、边际资金成本等的预测与估算问题。单项资金成本中：债券和长期借款的资金成本在计算时，分子上要乘以（1-T），表示扣除依法抵免的所得税，而用实际支付的成本除以净筹资额。而优先股、普通股、留存收益的资金成本在计算时，分子上不用乘以（1-T）。计算优先股、普通股、债券时要注意题目已知条件中有关溢价、折价、平价发行的信息，如平价发行，可用简化的公式。课内练习题：（共8分钟）１.下列筹资方式中，一般情况下资本成本最高的是（）A普通股B长期借款C长期债券D留存收益２.用于追加筹资决策的资本成本是（）。A个别资本成本B综合资本成本C边际资本成本D加权资本成本3.用投资者对发行企业的风险程度与股票投资承担的平均风险水平来评价普通股的资本成本的方法是（）A、红利固定增长模型B、贝他系数法C、债务收益加风险溢酬法D、市盈率法教学内容教学方法辅助手段4.在个别资本成本的计算中，不必考虑筹资费用的是（）A、优先股成本B、普通股成本C、债券成本D、留存收益成本5.财务人员在追加筹资决策时所使用的资本成本是（）A、个别资本成本B、综合资本成本C、边际资本成本D、所有者权益资本成本6.下列筹资方式中资本成本最低的是（）。A.发行股票B.发行债券C.留存收益D.长期借款7.某企业按年利率10％向银行借款20万元，银行要求维持借款额的20％作为补偿性余额，则该项借款的实际利率为（）。A.10％B.12％C.12.5％D.20％8.下列各项中属于资金占用费的是(

)。

A．发行股票的注册费

B．发行股票的股利

C．发行债券的代办费

D．长期借款利息E．向银行借款支付的手续费9.决定综合资本成本高低的因素有（）。A个别资本的数量B个别资本的权重C个别资本成本D总资本的数量E个别资本的种类10.留存收益的资本成本，其特性有（）A.是一种机会成本B.相当于股东投资于普通股所要求的必要报酬率C.不必考虑取得成本D.不必考虑占用成本能力训练项目作业：针对本组创业计划课后小组讨论创业所需资金的来源形式，以及各种单项资金的资本成本和所能承受的最高综合资本成本是多少？书面作业：P85：1-5题第6讲第5章第周星期第节标题:第二讲确定公司最佳资本结构授课班级上课地点教学目标能力目标：能够根据不同因素对公司的最佳资本结构的确定进行分析。知识目标：掌握经营杠杆、财务杠杆、

总杠杆效益的原理、掌握最佳资本结构的衡量方法。素质目标：培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。重点难点及解决方法教学重点：1、经营杠杆效益2、财务杠杆效益两种形态3、最佳资本结构的定性确定方法教学难点：1、经营杠杆系数、财务杠杆系数、总杠杆系数的计算和应用。2、最佳资本结构的无差异点分析法解决办法：课内通过案例让学生了解分析是否应该永远相信财务杠杆，随后教师在点评学生存在问题的同时导入利用最佳资本结构理论，最后在已掌握相关知识的基础上，再以典型案例让学生重新分析讨论，并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。思考或作业:1、针对本组创业计划考虑是否还需要更多的开办资金，资金将如何构成？是借款还是增加权益？期限多长？你能承受的资本成本是多少？2、书面作业：杠杆效益、最佳资本结构的计算题6题后记：教学内容教学方法辅助手段模块二：筹资管理第二讲确定公司最佳资本结构第一步：介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标，然后以2个案例讨论引出资本成本的各方面要素。（共10分钟）步骤1：案例分析——“美国老太太和中国老太太——对适度负债经营的认识”。（5分钟）美国老太太在大学毕业时就迫不及待地向银行贷款买房子，以后逐月还款。因为居有定所，生活没有太大压力，60岁时还清了贷款，同时也享受了生活。中国老太太也想买房子，为了实现梦想，压力特别大，她把工资大部分存进银行，剩下一点点钱维持生计。60岁时终于买到了房子，但没能好好享受生活。你知道应该怎么做吧？步骤2：案例分析——“一个光棍的致富梦想——财务杠杆的魔力”（5分钟）有个小伙子，家里只有他一个人，家徒四壁，30出头了还是光棍，所以他想做点什么致富。看见邻居家养鸡，他就去借了1只母鸡，说好每个月还人家10个蛋做利息。鸡很勤快，每天都下蛋，光棍很高兴，但转念一想却又后悔了。你知道为什么吗？第二步：教师归纳和整理杠杆效益的要点。（共30分钟）

外部风险：由市场等客观因素带来的。经营风险：（不考虑负债因素，完全由于经营不当形成。）内部风险现金性筹资风险：债务本息的偿付时间固定，筹资风险：从而影响现金流量的安排，个别风险，考虑负债可回避，暂时性的。因素，由收支性筹资风险：由于企业经营不善，收不抵于借入资支，致使全部债务都无法偿还，整体风险，金而形成难回避，终极性的。的不能偿债的可能性。教学内容教学方法辅助手段经营杠杆效益是如何产生的？（见PPT）企业在组织生产经营活动时，可以采取不同的组织形式。企业可以采取高度自动化的生产形式，即以较高的固定成本和较低的变动成本来组织生产；也可以采取自动化程度较低的生产形式，即以较低的固定成本和较高的变动成本。前者我们称之为经营杠杆程度高，后者我们称之为经营杠杆程度低。前面我们提到内部风险分为经营风险和财务风险，其中的经营风险就是由经营杠杆带来的。这就涉及到经营杠杆效益的问题。经营杠杆效益是：在企业扩大营业额或业务量的条件下，由于经营成本中固定成本的作用而带来的增长程度更高的经营利润。如何理解这句话？因为：息税前利润=销售额-变动成本–固定成本=业务量*单价–业务量*单位变动成本–固定成本=贡献毛益总额–固定成本所以，只有当固定成本=0时，息税前利润=贡献毛益总额。也只有在这时，息税前利润才有可能和业务量同步增减。但是要生产，总是会发生固定成本的，所以：息税前利润不可能和业务量同步增减，而且正是因为固定成本的存在而使利润变动率大于业务量变动率。这种现象，即：“经营杠杆”。经营杠杆系数的计量：经营杠杆系数是用来衡量经营杠杆风险大小和经营杠杆收益多少的系数。DOL=，可用四个公式来表示：①DOL=（用于理论说明） ②DOL=（用于计算）其计算见教材P88：例1、2、3讲解。[例题]：不同销售水平的经营杠杆系数考虑时间，有选择地讲教学内容教学方法辅助手段产销量（件）销售额（元）变动成本（元）固定成本（元）营业利润（元）经营杠杆系数00030000－300000100010000400030000－24000－0.25200020000800030000－18000－0.673000300001200030000－12000－1.54000400001600030000－6000－450005000020000300000∞6000600002400030000600067000700002800030000120003.58000800003200030000180002.679000900003600030000240002.25100001000004000030000300002由上例可以看出，产销量等于平衡点销售量时，经营杠杆系数为无穷大，随着产销量的增大，经营杠杆系数逐渐降低；当产销量超过盈亏平衡点以后，随着产销量的增大，经营杠杆系数逐渐趋近于1。因此，在固定经营成本一定的条件下，企业通过充分发挥现有的生产能力，扩大销售量，可以降低经营杠杆系数，从而降低营业利润对销售变动的敏感程度，降低经营风险。在企业销售额一定的条件下，成本的构成情况决定了经营杠杆系数的大小，固定经营成本越高，经营杠杆系数越大。一般情况下，企业的固定经营成本总会是大于零的，因此经营杠杆系数一般会大于1，这表明，企业的营业利润变动幅度会超过销售变动的幅度，且随着固定经营成本的升高，经营杠杆系数增大，营业利润对销售变动的敏感程度增大。由此可见，企业为了回避过高的经营风险在销售水平一定的情况下，应千方百计降低固定经营成本，而在固定经营成本一定的条件下，应努力扩大产销量，远离盈亏平衡点经营。经营杠杆和经营风险的关系③DOL=1+（用于研究DOL和固定成本的关系,正比。）④DOL=（用于研究DOL和业务量的关系，反比。）所以，必须权衡经营风险和杠杆效益的关系。要想降低经营风险，就可：降低a，或提高x，使DOL降低。要想获得经营效益，就可：提高a，或降低x，使DOL提高。教学内容教学方法辅助手段财务杠杆效益1、财务杠杆：由于利息与优先股股利的存在导致每股利润变动大于息税前利润变动的杠杆效应，也称筹资杠杆。2、财务杠杆效益：企业利用债务筹资而给企业带来的额外收益。（DFL）两种形态：负债比例不变，而息税前利润变动下的杠杆效益。息税前利润不变，而负债比率变动下的杠杆效益。3、财务杠杆效应的形成过程（见PPT）[解释1]：负债比例不变，而息税前利润变动下的杠杆效益。刚才经营杠杆系数（DOL）所影响的是息税前利润（EBIT），而第一种形态的财务杠杆系数影响的是税后净利，即每股盈余（EPS）。和刚才一样，这里我们会讲到几个公式，只不过是用来计算财务杠杆系数（DFL）的。财务杠杆系数可以用来表示负债、收益、风险三者的关系。①DFL=（用于理论说明。）②每股利润增长率=DFL*息税前利润增长率（由①变形得到。）③DFL=（由①推导得到，用于计算。）④DFL=（用于有优先股时）②的含义：息税前利润如升降一倍，则每股利润（资本利润率）将以DFL的比例成倍升降。说明：DFL越大，对每股利润的影响也就越大，即相应的负债筹资的杠杆效益也越大，筹资风险也越大。③的含义：DFL即“息税前利润”和“税前利润”之比。P92例题4讲解。（A、B两公司的负债比例不同，但两公司各自的负债比例一直保持不变。在息税前利润增长的情况下，最后两公司的每股利润增幅却不同。负债高的公司增幅高，财务杠杆系数大。）P93例题5讲解。（有优先股时财务杠杆系数的计算。）P93例题6讲解。（用财务杠杆系数来验证负债比例不变，而息税前利润变动下的杠杆效益。）重点讲教学内容教学方法辅助手段[解释2]：息税前利润不变，而负债比率变动下的杠杆效益。P94例题7-8讲解。[例题]：已知A、B、C三家公司某期的息税前利润均为48万元，总资本均为400万元，所得税税率均为50%，但三家公司的资本结构不同，A公司无债，有10万股普通股，B公司有50%的债务资本，债务利率为10%，有普通股5万股，C公司也有50%债务资本，但债务利率为14%，有普通股万股，则三家公司普通股每股利润及财务杠杆系数等指标计算如表所示。A、B、C三家公司的有关资料及普通股每股利润等指标公司名称ABC全部资本（元）400000040000004000000债务资本（元）020000002000000债务利率（%）01014股东权益（元）400000020000002000000普通股数（股）1000005000050000息税前利润480000480000480000债务利息（元）0200000280000税前利润（元）480000280000200000所得税（元）240000140000100000净利润（元）240000140000100000普通股每股利润2.42.82财务杠杆系数11.712.4投资报酬率（%）121212权益报酬率（%）675表中：投资报酬率=息税前利润÷总资本权益报酬率=净利润÷股东权益由表中可以看出，B公司总资本中有50%的债务，债务利息比A公司增加20万元，使得B公司的普通股每股利润比无债的A公司提高0.4元/股，权益报酬率也比A公司升高1个利息率（为10%），因此，通过借债产生了正的财务杠杆作用，使得普通股股东享受到了一定的利益，但同时，B公司的财务杠杆系数也比A公司高，所以B公司的财务风险也增大了。C公司总资本中也有50%的债务，债务利息比A公司增加28万元，但C公司的普通股每股利润却比A公司减少0.4元/股，权益报酬率也比A公司降低1个百分点，这是因为C公司借债的利率较高，借债利率高于其投资报酬率（12%）。因此，通过借债产生了负的财务杠杆作用，使股东遭受损失。与B公司相比，C公司由于债务利息的增加，导致财务杠杆系数增大，其财务风险也相应增大。教学内容教学方法辅助手段由此可见，当企业的投资报酬率大于债务利息率时，借债能产生正的财务杠杆作用，使股东有可能享受到一定的好处，反之，当企业的投资报酬率低于债务利率时，借债会产生负的财务杠杆作用，有损股东利益。无论哪种情况，借债都会使财务杠杆系数升高，财务风险也越大。复合杠杆（总杠杆）利益分析既然经营杠杆系数的变化会因引起利息前税前利润的更大变动，而财务杠杆系数的变化会引起每股利润的更大变动，因此，如果企业经常采用较高的经营杠杆程度和较高的财务杠杆程度，则销售额较小变化最终会引起税后净益的大幅度变化。这两种杠杆程度综合起来，便形成总杠杆系数：①：息税前利润变动率=DOL*销售变动率②：每股利润变动率=DFL*息税前利润变动率（由①变形得到。）如将DOL和DFL相乘，即得：DTL=说明：销售量变动最终影响每股利润变动的程度。杠杆系数公式的意义在于：企业应该善于利用杠杆的作用，根据具体的情况，分别运用不同的经营杠杆和财务杠杆，以达到最佳的总杠杆效益，使企业获得理想的每股收益。P97例题9讲解。分段练习：【例1】由于DFL的作用，当息税前利润下降时，资本利润率下降更快。（对）【例2】如企业负债筹资为0，则DFL为1。（错）分析：DFL=EBIT/（EBIT-I）=EBIT/EBIT=1【例3】在债务成本率高于投资收益率的情况下，积极利用负债经营，会降低资本成本。（错）【例4】对财务杠杆的论述，正确的是（ABD）A、在资本总额及负债比例不变的情况下，财务杠杆系数越高，资本利润率增长越快。（资本利润率增长率=DFL*息税前利润增长率）B、财务杠杆效益指利用债务筹资给企业自有资金带来的额外收益。C、财务杠杆与财务风险无关。D、财务杠杆系数越大，筹资风险越大E、财务杠杆是指负债与主权资金的比率【例5】筹资风险是指利用债务筹资而引起的（D）的可能性。A、企业破产B、资本结构失调C、企业发展恶性循环D、到期不能偿债教学内容教学方法辅助手段第三步：以2个案例讨论引出最佳资本结构的要点。（共10分钟）步骤1：案例分析——“秦池酒业的兴衰史—资本结构概念”。（5分钟）1995年、1996年分别以6666万元和3.2亿元的“天价”，成为令人为之炫目的两届“标王”连任者。为满足客户的需求，秦池酒厂必须扩大生产规模，更新或扩建、引进新设备。而巨大的广告费用和企业生产规模的扩大都需要大量的资金。秦池因此而向银行举借了巨额的短期资金。只能与周边地区的白酒企业横向联合或收购其他企业的白酒进行勾兑。同时,全国白酒生产企业大增，洋酒也悄然进入酒业市场，秦池亏损严重。问题：秦池酒厂的资本结构合理吗？存在什么问题？步骤2：小组讨论——“资本结构和圆饼理论—对资本结构的形象的认识”问题：请用图示方式画出资本结构并解释其含义？（5分钟）讲解：见PPT第四步：归纳最佳资本结构的要点。（共20分钟）影响资本结构的因素1、公司的获利能力：获利能力强，可以少负债。用留存收益就可以了。2、公司的现金流量状况：现金流量较为充足，偿债能力就强，举债能力也就强。3、公司的增长率（成长性）：成长性好，负债多。公司产品有很高的成长性，市场发展前景很好，则靠大规模负债来扩大规模。4、税收因素：税率高或想要利用负债的节税作用，负债多。5、公司控制权：管理者想要获得控制权，负债多。6、竞争结构：竞争不激烈，负债多。处在充分竞争状态中的家电、啤酒产业与处在相对垄断的产业如城市给排水、热力供应以及电讯等产业对资本结构的要求就有极大不同。专家的实证分析表明，充分竞争的行业更倾向于股权融资，倾向于分散风险，而相对垄断的行业更倾向于债务融资。尽可能请学生自己归纳教学内容教学方法辅助手段7、银行的贷款取向：银行愿意贷款，负债多。8、理财者的风险态度：敢冒险，负债多。一般而言，进取心强、有创劲，敢于冒险的领导人对企业，对自身的能力充满信心，愿意为取得丰厚的利润承担一定的风险，因而愿意提高经营杠杆和财务杠杆。相反，如果领导人比较谨慎，保守，则不愿意承担较大的风险，宁愿采取较低的经营杠杆和财务杠杆。例如，一些私营企业家多属于前者，他们不愿意多发行股票而导致肥水外流，宁愿承担较多的负债，这样也能保证对企业的控制权。而一些职业经理多属于后者，他们为了保住自己的职位，总是尽量避免风险。最佳资本结构的含义P99最佳资本结构包括以下几个方面。1．公司价值或股东财富最大化2．加权平均资金成本最低化3．资产保持适宜的流动，并使资本结构具有弹性最佳资本结构的（定性）确定方法：（补充）1、最佳资本结构中必须要有负债。（如果没有利用负债，则绝对算不上最佳资本结构。）一是：因为负债具有财务杠杆作用，在资产利润率高于负债利息率时，增加负债可以提高自有资本收益率。二是：因为负债具有节税作用，债借的越多，意味着合法避免的所得税也就越多，公司的筹资成本也就降下来了。2、最佳资本结构中负债比例一定要合理。（不是越高越好。如前面提到的模型图，而且太高有损公司形象，也不利于再次借款。）最佳资本结构的（定量）确定方法：（一）每股净收益无差别点分析法：含义：指无论采用负债还是主权资本筹资方式，其计算出来的税后净资产收益率相等，而使其相等时的息税前利润点，即称为息税前利润平衡点或无差异点。案例分析：重新调整计划之后企业价值的确认——最佳资本结构某企业目前的资本总额是1000万元，其结构为：债务资本300万元，股权资本700万元。现准备追加筹资200万元，有两种筹资方案：A方案增加股权资本；B方案增加负债。已知：增资前的负债利率为10%，若采用负债增资方案，则全部负债利率提高到12%；公司所得税率40%；增资后息税前利润可达20%。试比较并选择两种方案。你能帮布朗公司的财务经理做决定吗？项目训练教学内容教学方法辅助手段解：（1）增加股权资本后：负债股权资本利息率税率息税前资产利润率300/1200900/120010%40%20%要求税后资本利润率分三步走：税前利润=1200*20%-300*10%=240-30=210税后利润=210*（1-40%）=126税后资本利润率=税后利润/股权资本=126/900=14%（2）增加负债后：负债股权资本利息率税率息税前资产利润率500/1200700/120012%40%20%以上三步并作一步，即：>14%，入选。（3）以上结果是在EBIT（240元，或20%）已知的前提下产生的，即息税前利润等于240时的情况，这时选择追加主权资本或选择追加负债2种方法有差异。那么，反过来问：什么时候，即息税前利润为多少的时候，这2种方法无差异呢？很简单，先设EBIT=X，再令：，得：EBIT=165万元。即：EBIT=165万元时的资本结构为最佳资本结构。而EBIT=165万元时的这个点即无差异点。（见P100图）决策原则：EBIT>无差别点，选择负债筹资方案。EBIT<无差别点，选择主权筹资方案。P101例10讲解。（二）比较资金成本法：即计算各方案的综合资本成本，选择最低的方案。比较资本成本法是通过计算不同资本结构的加权平均资本成本，并以此为标准，选择其中加权平均资本成本最低的资本结构。决策原则：选择适度财务风险下综合资本成本率最低的方案。案例分析：初始筹资时的最佳资本结构确认项目训练教学内容教学方法辅助手段筹资方式方案A方案B方案C筹资额资本成本筹资额资本成本筹资额资本成本长期借款506%706.5%1007%债券1509%807.5%1208%普通股10015%15015%8015%合计300300300解：计算各方案的综合资本成本：KW（A）=50/300*6%+150/300*9%+100/300*15%=10.5%KW（B）=70/300*6.5%+80/300*7.5%+150/300*15%=11.02%KW（C）=100/300*7%+120/300*8%+80/300*15%=9.53%结论：因为C方案的资本成本最低，因此该方案的资本结构最为可行。P102例11讲解。课内练习题：【例1】最优资本结构是指在一定条件下使（A）的资本结构。单A、企业加权平均资本成本最低、企业价值最大B、企业加权平均资本成本最低、企业价值最小C、企业加权平均资本成本最高、企业价值最大D、企业加权平均资本成本最高、企业价值最小【例2】企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，分别计算各方案加权平均的资本成本，并根据加权平均资本成本的高低来确定资本结构的方法，称为（B）。单A、加权平均资本成本法B、比较资本成本法C、因素分析法D、个别资本成本法【例3】在企业资本结构中，负债资金对企业的影响有（BCD）。多A.负债资金会增加企业资本成本B.一定程度的负债有利于降低企业资本成本C.负债筹资具有财务杠杆作用D.负债资金会加大企业的财务风险【例4】当息税前利润大于每股利润无差别点时，采用债务筹资没有任何风险。（错）判【例5】当息税前利润超过每股收益无差别点时，采用负债筹资具有比权益筹资更大的优势，即可获得更多的每股收益。（对）判教学内容教学方法辅助手段[小结]1、三种杠杆效益的原理、形成原因、计算公式、与风险的关系。2、影响资本结构的八个因素。3、最优资本结构的含义。4、最优资本结构的定量分析方法。课后练习题：1、某公司全部债务资本为100万元，负债利率为10%，当销售额为100万元，息税前利润为30万元，则财务杠杆系数为多少？DFL=EBIT/（EBIT-I）=30/（30-100*10%）=1.52、某公司全部资本为200万元，负债比率为40%，利率为12%，每年支付优先股股利为1.44万元，所得税率为40%，当息税前利润为32万元时，财务杠杆系数为多少？DFL==1.6即：税后支付的1.44元优先股股利相当于税前支付了多少（2.4元）负债利息？3、某公司资产总额200万元，负债与资本的比例为60：40，负债年利率为10%，企业基期息税前利润为10%，计划期的息税前利润由10%增长到20%，假定企业所得税率为40%，则企业资本利润率将增长（B）A、5.0B、2.5C、2.0D、4.0资本利润率增长率=DFL*息税前利润增长率==2.5*100%=2.54、某公司资产总额100万元，负债与资本的比例为50：50，资产利润率（即息税前利润除以总资产）为30%，负债利率为12%，所得税率为40%，则企业税后资本利润率为（B）A、18%B、28.8%C、48%D、30%税后资本利润率=税前资本利润率*（1-T）=[30%+（30%-12%）]*（1-40%）=0.288=28.8%教学内容教学方法辅助手段1、某企业目前拥有资本1000万元，其结构为：负债资本20%（年利息20万元），普通股权益资本80%（发行普通股10万股，每股面值80元）。现准备追加筹资400万元，有两个筹资方案可供选择：全部发行普通股：增发5万股，每股面值80元。B、全部筹措长期债务：利率为10%，利息为40万元。企业追加筹资后，息税前利润预计为160元，所得税率为33%。要求：计算每股盈余无差别点及无差别点的每股盈余并确定企业的筹资方案。解：（1）每股盈余无差别点为：则：=得：EBIT=140万元（2）每股盈余为：EPS==5.36元（3）应选择负债投资。因为企业追加筹资后，息税前利润预计为160万元，大于无差别点的息税前利润。这时，选择负债筹资，有利于增加主权资本收益。2、某企业为扩大经营业务，拟筹资1000万元，现有A、B两个方案可供选择。有关资料如下表：筹资方式方案A方案B筹资额资本成本筹资额资本成本长期债券5005%2003%普通股30010%5009%优先股2008%3006%合计10001000要求：通过计算分析该公司应选用的融资方案。解：kwA=500/1000*5%+300/1000*10%+200/1000*8%=0.071=7.1%kwB=200/1000*3%+500/1000*9%+300/1000*6%=0.067=6.7%答：通过计算得知A方案的综合资本成本大于B方案的综合资本成本，所以应选择B方案进行融资。能力训练项目作业：针对本组创业计划考虑是否还需要更多的开办资金，资金将如何构成？是借款还是增加权益？期限多长？你能承受的资本成本是多少？第7讲第6章第周星期第节标题:第三讲债券筹资授课班级上课地点教学目标能力目标：能够较好地结合债券筹资基本理论初步分析债券筹资的利弊，并能对债券进行初步定价。知识目标：掌握债券筹资方式的具体分类、基本要素、优缺点。素质目标：培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。重点难点及解决方法教学重点：1、债券的种类2、债券的发行价格的计算教学难点：1、利用债券筹资基本理论分析债券筹资的利与弊2、针对公司具体情况为其债券定价解决办法：课内通过债券发行规模图和几个论题讨论让学生自主了解债券相关知识，随后教师在点评学生存在问题的同时导入债券发行价格的计算方法，最后在已掌握相关知识的基础上，再以典型案例让学生重新分析讨论，并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。思考或作业:针对本组创业计划考虑是否可以发行债券筹资？需要什么条件？要有哪些程序？后记：教学内容教学方法辅助手段模块二：筹资管理第三讲债券筹资第一步：介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标，然后以2个案例讨论引出债券筹资的各要点。（共20分钟）步骤1：上网寻找债券的发行规模图并请同学试着解说，老师点评。（5分钟）步骤2：自由辩论——你所知道的债券有哪些种类？你认为什么样的公司可以发行债券？你们小组认领的创业公司可以发行债券吗？（5分钟）步骤3：案例讨论——“公司债券如何定价？—票面利率、市场利率和发行价格的关系”布朗公司近期打算发行面值为1000元、期限为5年的债券筹集资金，但财务经理杰森却为债券的定价大伤脑筋。如果定得太高，怕小投资者买不起；定得太低，又怕发行时太麻烦。他掌握的信息是：本公司债券的票面利率暂定为5%，现在市场平均投资收益率是6%。问题：你可否帮他确定债券的发行价格？（5分钟）步骤4：案例讨论——“公司债券筹资的利弊”布朗公司最后以958元的价格发行了债券，但年轻的财务科职员安妮觉得发行债券筹资有很多不利于公司的地方，她不理解公司为什么要通过这种方式筹资。财务经理看出了她的疑惑，告诉她说：“任何事情都是有利有弊的，都没有绝对的对错，适合的就是好的。”问题：你能理解财务经理的意思吗？（5分钟）第二步：教师归纳债券筹资的种类、定价等要点。（共40分钟）长期债券的种类（一）按发行主体分类根据发行主体的不同，可将债券分为政府债券、金融债券和企业债券。（二）按是否记名分类债券按是否记名可以为分记名债券和无记名债券。（三）按有无抵押担保分类按有无抵押担保可将债券分为信用债券、抵押债券和担保债券。（四）按是否可以转换为股票分类债券按是否可转换为股票划分，可以分为可转换债券和不可转换债券。 教学内容教学方法辅助手段（五）按利率的不同分类债券按利率的不同可以分为固定利率债券和浮动利率债券。（六）按利息支付方式分类债券按利息的支付方式不同可以分为有息票债券（国外多）和无息票债券（我国多）。长期债券的发行（一）债券发行的资格与条件1.债券发行的资格（主体）股份有限公司国有独资公司两个以上的国有企业投资设立的有限责任公司其他两个以上的国有投资主体投资设立的有限责任公司。2.债券发行的条件主要参考《公司法》规定：（1）股份有限公司的净资产额不低于3000万元，有限责任公司的净资产额不低于6000万元；（2）累计债券总额不超过公司净资产额的40%；（3）最近三年平均可分配利润足以支付公司债券一年的利息；（4）筹集的资金投向符合国家产业政策；（5）债券的利率不得超过国务院限定的利率水平；（6）国务院规定的其他条件。此外，发行债券所筹集的资金，必须用于审批机关批准的用途，不得用于弥补亏损和非生产性支出。同时，我国《公司法》还规定，发行公司有下列情形之一的，不得再次发行债券：（1）前一次发行的债券尚未募足的；（2）已发行的公司债券或者其债务有违约或延迟支付本息的事实，且仍处于继续状态的。发行可转换股票的公司债券还应当符合股票的发行条件。（二）债券的发行方式债券的发行方式按不同的标准，可以划分为三类：根据发行对象不同，分为公募发行和私募发行根据是否有证券发行中介机构参与，分为直接发行和间接发行根据发行条件及其投资者的决定方式，分为招标发行与非招标发行。大都带“国有”的。注意：要活学活用。不要死记硬背。教学内容教学方法辅助手段债券的发行价格1、债券发行价格的影响因素（1）债券票面金额。（2）票面利率。（3）市场利率。（4）债券期限。2、债券发行价格的确定方法债券的发行价格通常有三种：等价、溢价和折价。基本计算公式为：式中：n债券期限t付息期数市场利率是指债券发行时的市场利率。见P113例5。小结：若市场利率与票面利率一致，就按等价发行；若市场利率大于票面利率，就按折价发行；若市场利率小于票面利率，就按溢价发行。提问：想过吗？为什么？债券的发行程序（自学）长期债券筹资方式评价（一）债券的优点1.发行债券的筹资的成本低于普通股和优先股。2.保障股东控制权。3.债券的利息可列入税前支出，可为企业带来税收屏蔽方面的好处。4.便于调整企业资本结构。（二）债券筹资的缺点1.债券必须按时还本付息。2.发行债券提高了企业的财务风险。3.长期债券的偿还期限很长。4.限制条件多。5.筹资数量有限。从下面公式去理解。因为以前多次提过，可请学生用自己的话解释。教学内容教学方法辅助手段第三步：能力项目训练。（共20分钟）步骤1：案例分析——布朗公司债券发行价的计算你知道为什么布朗公司把债券发行价定在958元吗？如果市场利率为5%时，债券发行价应该是多少？很简单哦！如果市场利率为4%时，债券发行价又应该是多少？要动动笔哦！1000*5%*4.452+1000*0.822=1045元（10分钟）步骤2：案例分析——深万科发行可转换债券案例在深交所上市的万科企业股份有限公司于2002年6月13日发行为期5年的可转换公司债券。票面利率为1.5%，面值为100元。转债发行后，万科的资产负债率达到60.84%。虽然收益率比一般债券低，但是发行后仍然受到投资者的欢迎。如果你手里有闲钱，你会买吗？Why?（10分钟）课内练习题：【例1】影响债券发行价格的因素有（ABDE）A、债券面额B、票面利率C、通胀率D、市场利率E、债券期限【例2】发行债券筹集资金的原因有（ABCD）A、债券成本较低B、可以利用财务杠杆保障股东控制权D、调整资本结构能力训练项目作业：1、针对本组创业计划考虑是否可以发行债券筹资？需要什么条件？要有哪些程序？第8讲第6章第周星期第节标题:第四讲股票筹资授课班级上课地点教学目标能力目标：能够较好地结合债券筹资、股票筹资等筹资理论，初步分析证券市场行情。知识目标：掌握股票筹资方式的具体分类、基本要素、优缺点。素质目标：培养团队合作素质、培养对数据的应用能力。重点难点及解决方法教学重点：1、股票发行的条件2、股票上市的条件3、股票发行价格的计算教学难点：1、股票和债券价格计算方法的异同点2、利用股票筹资基本理论分析筹资的利与弊3、针对公司具体情况为其股票定价解决办法：课内通过查找上市公司股票数据和几个论题讨论让学生自主了解股票相关知识，随后教师在点评学生存在问题的同时导入有关股票的基本理论，最后在已掌握相关知识的基础上，再以典型案例让学生重新分析讨论，并在课后以创业财务计划书的形式巩固知识并灵活运用于实践。思考或作业:实地考察：到证券交易所实地观察并运用课堂理论分析比较创业板和主板的上市条件，列出它们之间的区别。后记：教学内容教学方法辅助手段模块二：筹资管理第四讲股票筹资第一步：介绍本次课程的任务、能力目标和知识目标，然后以多个命题自由讨论的形式激发起学生对股票筹资的学习热情。（共40分钟）步骤1：上网寻找并摘录股票发行和上市的程序图，请同学试着解说，老师点评。（5分钟）步骤2：自由辩论

——股票是什么？（10分钟）为什么要发行股票？为什么要买股票？股票是什么时候产生的？你觉得炒股容易吗？什么样的公司可以发行股票?你们组的创业公司可以发行股票筹资吗?步骤3：一组图片和股票资料的汇集介绍。（15分钟）[资料汇集]股票的产生和发展股票至今已有将近400年的历史。股票最早出现于资本主义国家。在17世纪初，随着资本主义大工业的发展，企业生产经营规模不断扩大，由此而产生的资本短缺，资本不足便成为制约着资本主义企业经营和发展的重要因素之一（企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾）。为了筹集更多的资本，于是，出现了以股份公司形态，由股东共同出资经营的企业组织（股东共同出资经营股份公司），进而又将筹集资本的范围扩展至社会，产生了以股票这种“表示投资者投资入股，并按出资额的大小享受一定的权益和承担一定的责任的有价凭证”，并向社会公开发行，以吸收和集中分散在社会上的资金（股票融资）。世界上最早的股份有限公司制度诞生于1602年，即在荷兰成立的东印度公司。股份有限公司这种企业组织形态出现以后，很快为资本主义国家广泛利用，成为资本主义国家企业组织的重要形式之一。伴随着股份公司的诞生和发展，以股票形式集资入股的方式也得到发展，并且产生了买卖交易转让股票的需求。这样，就带动了股票市场的出现和形成，并促使股票市场完善和发展（股票交易）。教学内容教学方法辅助手段据文献记载，早在1611年就曾有一些商人在荷兰的阿姆斯特丹进行荷兰东印度公司的股票买卖交易，形成了世界上第一个股票市场，即股票交易所（股票市场的形成和发展）。目前，股份有限公司已经成为资本主义国家最基本的企业组织形式；股票已经成为资本主义国家业筹资的重要渠道和方式，亦是投资者投资的基本选择方式。企业经营规模扩大与资本需求不足的矛盾——股东共同出资经营股份公司——股票融资——股票交易——股票市场的形成和发展上海买卖股票的起源1873年（同治十二年）上海“轮船招商局”发行的股票，是中国第一张正式的股票，也是第一张在1882年（光绪八年）中国第一家股票交易所“平准股票公司”上市交易的有纸股票。上海証券買賣究竟在什么時候開始，這個問題有很多爭議。根據1882年9月27日（清光緒八年八月十六日）上海申報上的記載，上海股票買賣的起源，是華商組織的上海平准股票公司。其后才有1891年上海西商組織的上海証券掮客公會(ShanghaiSharebrokersAssociation)，1905年成立的上海眾業公所(ShanghaiStockExchange)。

上海平准股票公司，開幕于1882年10月24日（清光緒八年九月十三日），其資本據章程的規定，為規銀10萬兩，分為1000股，每股100兩。內部組織，設董事數人，正副執事2人，常川駐扎，綜理公司一切事務。此外聘帳房2人，跑銜2人，翻譯1人，書記1人，庶務1人，學生2人。除正執事以外，均須殷實保証，書立保單。各種股票市價，每日公決后，即寫挂水牌，并送登申報。至于買賣的手續，凡買進賣出，均由該公司給與發票一紙，3個月后，憑發票至公司扣還回佣十成之二。門庄買賣，要買何種股票，須訂期限價，書立合同：定價如到期，照限價兌進，不得毀議。如遠處函托買賣而素不相識者，則須先付定銀一成。所以照當時的情形，不單對于股票行市，有嚴密的議定，就是對于保証金和佣金，亦有相當的規定。新中国第一股飞乐音响的发行上市1984年时为什么会策划发行新中国第一股飞乐音响的原因：中国已具备兴办证券市场的条件:一是中国居民储蓄率很高,二是中国政局稳定,三是中国发展经济需要资金.1984年8月18日,上海市人民政府批转了全国第一个《关于发行股票的暂行管理办法》;当时企业兴起搞第三产业,飞乐音响正是上海飞乐音响总厂搞的"三产",主要承包宾馆、影剧院、体育馆等音响设施设计、安装工程.要搞第三产业需要资金投入,当时的投资主体——政府部门没有资金投入这些企业搞的"三产",资金问题怎么解决?我们联想到农村搞乡镇企业可教学内容教学方法辅助手段以集资,城市搞"三产"为什么不能搞集资甚至发行股票?我们向上海市工商银行打报告,市工商银行再向市人民银行打报告,批准后便印制并发行了新中国第一股飞乐音响。上海飞乐音响公司股票是印钞厂印制的,每张面值50元,共1万张,这张股票印制前我们就考虑到有朝一日它会上市流通,印制相当精美,董事长秦其斌的印章是逐张盖上去的,就是为了防止有人伪造.这50万股飞乐音响股票是1984年11月18日发行的,发行时没有在媒体上作宣传,只在厂门口贴了张海报,大部分是公司内部职工购买,厂外的人大概买了8、9万股,很快就销售一空.11月18日,《新民晚报》发了一条消息,并不起眼,而日本的《朝日新闻》为此发了一整版的报道.人民银行一位负责人到日本考察,日本人向他道喜,认为发行股票表明中国改革开放又迈进了一大步,他当时还不知道情况,对日本人的道喜真是又惊又喜。股票虽然发行了,但都不能流通和转让,遇有离婚、出国、继承等需要将股票过户的也没有什么办法.所以,1985年9月,我们策划让股票上市,没想到还在策划之中,有个记者把消息捅了出去,有些领导不高兴了,当时的人民银行领导赶紧辟谣,说没有股票上市这回事,并要我们写检讨.1986年夏天,中央在北戴河开了一个会,把上海也列入股份制试点城市.,江泽民同志说了句"为什么改革这么困难?"会后,人行上海分行态度180度转弯,盯着我们搞股票上市.就这样,1986年9月26日,新中国第一股飞乐音响与延中实业在南京西路1806号静安证券业务部正式挂牌买卖,飞乐音响55.60元,延中实业54元(面值都是50元),当天上市的100股股票不到一个半小时即被购买一空。步骤4：案例讨论——第一股民杨百万：怎样冷静对待股市？（5分钟）中国第一股民杨百万杨怀定（杨百万）是“文化大革命”以前的初中毕业生，曾在上海铁合金厂当过工人，由于第二职业收入不错，慢慢竟有了2.9万元余款，这在20世纪80年代的中国，可是个不小的数字，老杨便出手大方起来，却引起了工厂保卫科的注意。有一次由于他管的仓库被盗，人家怀疑他监守自盗，伤害了自尊心很强的杨怀定。横下一条心，辞职了。这一天是1998年4月21日。“置于死地而后生“——没退路了，怎么办？他钻进了最有名的上海图书馆，坚持天天去看报、学习。突然有一天，他眼前一亮，中国人民银行行长李贵鲜的一个讲话赫然映入眼帘：经国务院批准，中华人民共和国境地内的公民可以自由买卖国库券——国库券可以由死钱变活钱了，可以流通了！他发现，在上海100元面值的国库券卖102——103教学内容教学方法辅助手段元，而《安徽日报》上介绍合肥的同种国库券只卖100元（说明当地人民急于兑现，等活钱用）。他和妻子商议后，从银行里取出了全部存款2万元，并又从亲友处借了9万元。第一次易地买卖国库券竟挣了1060元，而这才来回两天时间。这在上海工人人均收入200——300元的年头，可不是个小数字。两地买卖亦完全正当、合法，而且这还有利于全国性国债市场的形成。为了促进国库券发行、流通，方便群众，国库券买卖不征税。杨百万从此开始变得引入注目起来，但他真正的更高速度的发财，还是从1989年7月14他买股票开始的。国家决定再资进行宏观调控：放松银根，将银行的贷款利率降下来——中央电视台一天三次不停地播送这条消息，这就是说：国家在告诉人民，现在你们不必将全部钱存银行了，该去买东西啦，该去搞投资啦。银行利率降了，说明国家鼓励居民这段时间多消费，从而不也就是鼓励工厂多生产商品、多投资吗？这么一来，股票——这种投资证券，不也就会涨了吗？他买了面值100元的电真空股票2000股（相当于现在的20万股），半年以后，股市开始猛涨，一下子就摆脱了在100多点徘徊2年多的历史，从此开始了轰轰烈烈的大涨阶段。——看，100元的“电真空”涨到2200元，50无的“飞乐音响”涨到400、600元……这一样，杨百万可真发了！当上证指数达到1400点时，杨百万看到了乐极生悲，股市炒得太高的危险性，不久，就悄悄地抛掉股票又买回了国库券。他意识到已经跌得很低了，至少离底部已经不远了。他亲自出马，将国库券大笔大笔地变卖成现钱。以市价打进1万股“轻工机械”（当时仅4.5元/股）。立时，人群轰动了，“杨百万买了1万股‘轻工’，杨百万开始买股票！”就在杨怀定买进“轻工机械”的一周后，上海、深圳股市在经历了五个多月的下跌后开始上涨了，上海股市像是报复性地以一天50点、100点井喷式的速度迅速上冲，一浪一浪地上涨，“轻工机械”七天后涨到9元多，并且一涨就涨了三个月。杨百万的收入又翻了个倍。杨百万平时非常注意学习，爱看报，看书。最多时还订了大大小小118份报纸。“我从来不看花边新闻，只看经济要闻”。在北大、复旦等高校作讲座，座无虚席。步骤5：小组讨论：股票上市有百利而无一害吗？——股票筹资的利与弊分析（5分钟）第二步：教师归纳股票有关知识。（共25分钟）教学内容教学方法辅助手段股票的种类按照不同的标准，可以对股票进行不同的分类。（一）按股东权利和义务划分按照股东的权利和义务划分，股票可分为普通股票和优先股票。1.普通股票普通股权利：（1）经营管理权。（2）盈利分配权。（3）财产分配权。（4）优先认股权。比如：某公司原有1万股普通股，而你拥有100股，占1%，现在公司决定增发10%的普通股，即增发1000股，那么你就有权以低于市价的价格购买其中1%即10股，以便保持你持有股票的比例不变。（5）股份转让权。2.优先股票优先股票简称优先股，是股份有限公司依法发行的具有一定优先权的股票。在我国股份制改革初期，曾发行过优先股，如上海市场的一汽金杯，北京天龙等等，随着股份制改革的深入和规范，目前在我国优先股的数量已经比较少，且大多属于历史遗留问题。优先股的优先权主要表现在两个方面：一是优先股都有固定的股息率，且优先股的股息支付在普通股之前。但如果公司经营亏损，优先股也可能少分派或者不分派股息。二是当公司解散清算时，对公司清偿债务后的剩余财产有优先分配权。优先股与普通股相比，不利表现在：一是优先股没有对公司业务的经营控制权和投票权，只有在公司研究涉及优先股股东利益的问题时，才有权过问。二是不能享受公司利润增长的利益。当公司经营状况良好时，优先股股东只能获得固定的股息，而普通股股东则可以获得高额股息及红利。优先股的分类：（1）按股息是否可以累积划分，分为累积优先股和非累积优先股。（2）按优先股是否可以超过设定股息率分派股息划分，分为参加优先股和不参加优先股。（3）按优先股是否可转换为普通股划分，分为可转换优先股和不可转换优先股。（4）按优先股是否可以被子发行公司赎回划分，分为可赎回优先股和不可赎回优先股。教学内容教学方法辅助手段（5）按股息率是否可调整分，分为可调整优先股和不可调整优先股。（二）按股票票面是否记名划分按照股票票面是否记名划分，股票可分为记名股票和无记名股票。（三）按股票票面有无金额划分按照股票票面有无金额划分，股票可分为面值股票和无面值股票。在此，有必要说明一下：在80年代，股票都是托管在不同的证券营业部的，有的投资者更将股票领回家自己想办法保管。以前有不少股民曾拥有过印刷精美的实物（纸质）股票，后来随着电脑技术的应用，上海和深圳证券交易所早就在1992年已实行上市公司股票无纸化发行与交易，所有记录都在电脑内。不过不用担心，交易所对股东资料全部有备份，不会丢失。如果现在哪位投资者突发奇想，想将自己100股深发展的股票打印出来保存或留念，那也是可以办得到的。具体要到深圳证券登记公司办理领取实物股票的手续，之后就可以领到一张印刷精美的实物股票了。股票的无纸化、非实物化有一些优点，例如节约发行单位的发行成本，为股票交易的效率提高创造了条件，杜绝伪造实物股票之类的犯罪活动，减少实物股票托管的手续与费用，等等。现在收藏实物股票已成为一种生财之道：如：上海的沈先生原先经营股票认购证，后来又兼营股票，经过了6年的苦心经营积累了不小的财富。天道酬勤，终于有一次被他淘到了几枚1949年10月1日上海恒丰毛绒公司的股票，其中有一枚“00001”号券，堪称建国第一股。目前在海外网上拍卖价为100万元，如能成拍，沈先生就将成为靠一张股票就成为百万富翁的人。（四）按股票的投资主体划分按照股票的投资主体划分，股票可分为国家股、法人股、个人股和外资股。（五）按照股票发行对象和上市地区划分股票可分为A种股票、B种股票、H种股票、N种股票，简称A股、B股、H股、N股。A股即人民币普通股，是由我国境内公司发行，供境内机构、组织或个人（不含台、港、澳投资者）以人民币认购和交易的普通股股票。B股即人民币特种股票。是以人民币标明通面值，以外币认购和买卖，在上海和深圳两个证券交易所上市交易的股票。它的投资人为境外投资者及港澳台投资者。H股即在内地注册，在香港上市的外资股，香港的英文是HongKong，取其字首，即为H股。N股即在内地注册，在纽约上市的股票。依此类推，在新加坡上市的股票为S股。教学内容教学方法辅助手段股票发行（一）股票发行的目的1.为筹集资金而发行股票（1）设立新的股份公司（2）扩大经营规模2.为其他目的而发行的股票（1）扩大公司的影响（2）分散公司的经营风险（3）股票的分割（二）股票发行的条件1.发行股票的一般条件（2）股份有限公司发行股票，分为设立发行和增资发行两种。不论是设立发行还是增资发行，都必须遵循下列要求：同股同权、同股同利、同股同价、不得折价发行。2.设立发行股票的特殊条件（1）新设立股份有限公司首次发行股票，需具备的特殊条件有：发起人认购和社会公开募集的股本须达到法定资本最低限额；发起设立必须由发起人认购公司应发行的全部股份；募集设立的，发起人认购的股份不得少于公司股本总额的35%，其余部门向社会公开募集；发起人就有5人以上，其中必须有过半数者在中国境内有住所；发起人以工业产权、非专利技术作价出资的金额不得超过公司注册资本的20%。（2）原国有企业改组为股份有限公司时，发起人可以少于5人，但应当采取募集设立方式发行股票。（3）有限责任公司变更为股份有限公司时，折合的股本总额应等于公司净资产额；原有限责任公司的债权、债务由变更后的股份有限公司承担；变更后的股份有限公司若为了增加资本，首次向社会公开募集股份，需具备向社会公开募集股份的有关条件。3.扩股增资发行股票的特殊条件增资发行股票是指股份有限公司成立后因增加资本而进行的股票发行。按照我国《公司法》的规定，增资发行股票必须具备下列条件：（1）前一次发行的股份已募足，且间隔在一年以上；（2）公司在最近3年内连续盈利，并可向股东支付股利，但从当年利润中分派新股不受此限；（3）公司在最近3年内财务会计文件无虚假记载；（4）公司预测利润率可达同期银行存款利率。教学内容教学方法辅助手段#发行条件中非常强调“最近3年内连续盈利”，但部分申请首次公开发行股票的企业，设立股份公司的时间不足三年。这样，模拟的财务报表难以客观反映企业的实际赢利能力，上市后业绩大幅下滑的情况时有发生。（三）股票发行的程序（一般了解）1.设立发行股票的程序2增资发行股票的程序股票的价格（补充）在股票的价值中，有面值、净值、清算价值、市场价值和内在价值等五种。1．股票的票面价格。简称面值，是股份公司在所发行的股票上标明的票面金额，它以“元每股”为单位，其作用是用来表明每一张股票所包含的资本数额。股票的面值一般都印在股票的正面且基本都是整数，如百元、拾元、壹元等。在我国上海和深圳证券交易所流通的股票，其面值都统一定为壹元，即每股一元。股票票面价值的最初目的，是在于保证股票持有者在退股之时能够收回票面所标明的资产。随着股票的发展，购买股票后将不能再退股，所以股票面值现在的作用一是表明股票的认购者在股份公司投资中所占的比例，作为确认股东权利的根据。如某上市公司的总股本为一千万元，持有一股股票就表示在该股份公司所占的股份为千万分之一。第二个作用就是在首次发行股票时，将股票的面值作为发行定价的一个依据。一般来说，股票的发行价都将会高于面值。当股票进入二级市场流通后，股票的价格就与股票的面值相分离了，彼此之间并没有什么直接的联系，股民爱将它炒多高，它就会有多高，如“亿安科技”的价格曾超过100多元，但其面值也就仅为一元，当初发行价为5.5元。

2．股票的帐面价格。又称为净值，也称为每股净资产，指的是用会计的方法计算出来的每股普通股所包含的资产净值。其计算方法是：原理：优先股股息固定，类似于支付债息，所以扣除每期固定支付部分，余下部分即普通股股东应享有的权益总额。股票的帐面价值是股份公司剔除了一切债务后的实际家产，是股份公司的净资产。由于帐面价值是财会计算结果，其数字准确程度较高，可信度较强，所以它是股票投资者评估和分析上市公司经营实力的重要依据之一。怎样评估呢？教学内容教学方法辅助手段很简单，股民除了要关注股份公司的经营状况和盈利水平外，还需特别注意股份公司年报上的股票净资产含量。净资产含量愈高，则股票帐面