财务管理讲义1-3章

word文档可自由复制编辑第一章总论本章最近三年考题题型及分值分布题型2013年2012年2011年考点单选题1分2分3分相关者利益最大化、集权与分权相结合型财务管理体制、技术环境、利益冲突的协调、经济环境、公司制组织形式缺点多选题2分2分4分企业财务管理体制设计原则、企业财务管理目标理论、财务管理体制、金融环境、金融工具特点判断题1分1分3分经济环境、企业财务管理目标理论、金融环境、企业组织体制合计4分5分10分－

【考情分析与教材变化说明】

本章只考客观题，分值一般在4-5分左右。在考试中应重点关注财务管理目标、利益冲突协调。2014年有限责任公司和股份公司设立时对股东人数的要求发生变化。

本章内容

第一节企业与企业财务管理

第二节财务管理目标（重点）

第三节财务管理环节

第四节财务管理体制（重点）

第五节财务管理的环境第一节企业与企业财务管理

【考点1】企业与企业财务管理

一、企业及其组织形式

二、企业财务管理的内容

掌握企业不同组织形式的优劣和特点；了解财务管理内容构成。

一、企业及其组织形式

（一）企业的定义及功能

（二）企业组织形式

典型的企业组织形式有三种：个人独资企业、合伙企业以及公司制企业。其中，个人独资企业占企业总数的比重很大，但是绝大部分的商业资金是由公司制企业控制的。因此，财务管理通常把公司理财作为讨论的重点。除非特别指明，本教材讨论的财务管理均指公司财务管理。1.企业责任

2.各种企业组织形式的优劣（规模、融资、责任、纳税）

有限责任公司和股份有限公司的区别设立时股东人数股权表现形式股份转让限制有限责任公司设立有限责任公司的股东人数可以为1人或50人以下；

权益总额不作等额划分，股东的股权是通过投资人所拥有的比例来表示的；

不发行股票，对股东只发放一张出资证明书，股东转让出资需要由股东会或董事会讨论通过

股份有限公司设立股份有限公司，应当有2人以上200人以下为发起人；

权益总额平均划分为相等的股份，股东的股权是用持有多少股份来表示的

可以发行股票，股票可以自由转让和交易

3.公司制企业与代理问题

经营者和所有者分开以后，经营者成为代理人，所有者成为委托人，代理人可能为了自身利益而伤害委托人的利益。

二、企业财务管理的内容

（一）公司的基本活动与企业财务管理的内容

（二）企业财务管理的内容是相互联系、相互制约的

【例1·单选题】（2013年）与普通合伙企业相比，下列各项中，属于股份有限公司缺点的是（）。

A.筹资渠道少

B.承担无限责任

C.企业组建成本高

D.所有权转移较困难

『正确答案』C

『答案解析』公司制企业的缺点有：（1）组建公司的成本高；（2）存在代理问题；（3）双重课税。所以本题的答案为选项C。第二节财务管理目标

【考点2】企业财务管理目标

一、利润最大化

二、股东财富最大化

三、企业价值最大化

四、相关者利益最大化

五、各种财务管理目标之间的关系

【考点3】利益冲突与协调

一、协调利益冲突的原则

二、所有者与经营者利益冲突与协调

三、所有者与债权人的利益冲突与协调

四、企业的社会责任

【考点2】企业财务管理目标

【掌握要求】

重点内容，掌握财务管理目标各种观点的具体内容和优劣。

一、利润最大化

1.内涵

利润最大化目标，就是假定企业财务管理以实现利润最大为目标。

【说明】利润最大化中的利润指的是税后净利润【补充的内容】。

2.利润最大化目标产生的原因

（1）人类生产经营是为创造剩余产品，剩余产品多少可以用利润指标来衡量；

（2）自由竞争的资本市场中，资本的使用权最终属于获利最多的企业；

（3）只有每个企业都最大限度获利，整个社会的财富才能实现最大化。3.优点

有利于企业资源的合理配置；有利于企业整体经济效益的提高。

4.缺点

（1）没有反映创造的利润与投入资本之间的关系（投入产出关系）

（2）没有考虑利润实现时间和资金时间价值

（3）没有考虑风险因素

（4）可能导致企业短期财务决策倾向，影响企业长远发展。

绝对数：规模、效益

相对数：效率

5.每股收益最大化（利润最大化的另一种表现方式）

用每股收益（或权益资本净利率）来概括企业的财务目标。

克服了利润最大化的缺点1

如果假设风险相同、每股收益时间相同，每股收益的最大化也是衡量公司业绩的一个重要指标。事实上，许多投资人都把每股收益作为评价公司业绩的重要标准之一。

二、股东财富最大化

1.内涵

企业财务管理以实现股东财富最大为目标。

【说明】股东财富度量

在已上市的股份公司中，股东财富是由其所拥有的股票数量和股票市场价格两方面来决定。2.优点

（1）考虑了风险因素，因为通常股价会对风险作出较敏感的反应。

（2）一定程度上能避免企业追求短期行为，因预期利润会影响股票价格。

（3）对上市公司而言，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。

3.存在的问题

（1）通常只适用于上市公司，非上市公司难于应用，因为非上市公司无法像上市公司一样随时准确获得公司股价。

（2）股价受众多因素影响，股价不能完全准确反映企业财务管理状况。

（3）它强调的更多的是股东利益，而对其他相关者的利益重视不够。

三、企业价值最大化

1.内涵与企业价值度量

企业价值最大化是指企业财务管理行为以实现价值最大为目标。

企业价值最大化要求企业采用最优的财务政策，充分考虑资金的时间价值和风险与报酬的关系，在保证企业长期稳定发展的基础上使企业总价值达到最大。

【说明】企业价值含义及度量

2.优点

3.存在的问题（准确度量企业价值困难）

（1）企业的价值过于理论化，不易操作。

（2）对于非上市公司，企业价值评估很难做到客观和准确。

四、相关者利益最大化

1.内涵

2.优点

①有利于企业长期稳定发展。

②体现了合作共赢的价值理念，有利于实现企业经济效益和社会效益的统一。

③这一目标是一个多元化、多层次的目标体系，较好地兼顾了各利益主体的利益。

④体现了前瞻性和可操作性的统一。

五、各种财务管理目标之间的关系

1.利润最大化、股东财富最大化、企业价值最大化以及相关者利益最大化等各种财务管理目标，都以股东财富最大化为基础。

2.以股东财富最大化为核心和基础，还应该考虑利益相关者的利益。

在强调公司承担应尽的社会责任的前提下，应当允许企业以股东财富最大化为目标。【例2·单选题】关于现代企业财务管理的目标存在多种观点，属于最理想的财务管理目标的观点是（）。

A.利润最大化

B.股东财富最大化

C.企业价值最大化

D.相关者利益最大化

『正确答案』D

『答案解析』相关者利益最大化是现代企业财务管理的理想目标。其他目标都不同程度的存在缺点，大家同时需要掌握其他几种观点的缺点。同时要注意，由于相关者利益最大化可操作性差，其他章节采用的观点还是企业价值最大化。【例3·多选题】下列在一定程度上能避免企业追求短期行为的财务管理目标有（）。

A.利润最大化

B.股东财富最大化

C.企业价值最大化

D.相关者利益最大化

『正确答案』BCD

『答案解析』利润最大化目标可能导致企业短期财务决策倾向，而其他三个目标能不同程度的避免企业短期行为。从这个题目大家要注意掌握几种目标的优劣，并善于总结他们之间的共同点和区别。【例4·多选题】（2011年考题）在某公司财务目标研讨会上，张经理主张“贯彻合作共赢的价值理念，做大企业的财富蛋糕”；李经理认为“既然企业的绩效按年度考核，财务目标就应当集中体现当年利润指标”；王经理提出“应将企业长期稳定的发展放在首位，以便创造更多的价值”。上述观点涉及的财务管理目标有（）。

A.利润最大化

B.企业规模最大化

C.企业价值最大化

D.相关者利益最大化

『正确答案』ACD

『答案解析』张经理的主张主要是体现合作共赢的理念，所以涉及的是相关者利益最大化目标；李经理的主张涉及的是利润最大化目标。王经理的主张强调的是创造的价值，所以涉及的是企业价值最大化目标。【考点3】利益冲突与协调

【掌握要求】

重点内容，掌握各种冲突的表现形式及协调方法

一、协调利益冲突的原则

尽可能使企业相关者的利益分配在数量上和时间上达到动态的协调平衡。

二、所有者和经营者利益冲突与协调

1.矛盾的表现

2.解决办法

三、所有者和债权人的利益冲突与协调

1.矛盾的表现

2.解决办法

（1）限制性借债：防止所有者损害自己利益的行为出现

（2）收回借款或停止借款：发现所有者损害自己利益时，采取保护自己的措施

四、企业的社会责任（2013新增）

1.含义

指企业在谋求所有者或股东权益最大化之外所负有的维护和增进社会利益的义务。

2.主要内容

（1）对员工的责任；（2）对债权人的责任

（3）对消费者的责任；（4）对社会公益的责任

（5）对环境和资源的责任；（6）遵从政府的管理、接受政府的监督

任何企业都无法长期单独地负担因承担社会责任而增加的成本。过分地强调社会责任而使企业价值减少，就可能导致整个社会资金运用的次优化，从而使社会经济发展步伐减缓。

大多数社会责任都必须通过立法以强制的方式让每一个企业平均负担。然而，企业是社会的经济细胞，理应关注并自觉改善自身的生态环境。【例5·单选题】（2010年考题）某上市公司针对经常出现中小股东质询管理层的情况，拟采取措施协调所有者与经营者的矛盾。下列各项中，不能实现上述目的的是（）。

A.强化内部人控制

B.解聘总经理

C.加强对经营者的监督

D.将经营者的报酬与其绩效挂钩

『正确答案』A

『答案解析』协调所有者与经营者的矛盾通常可采取以下方式解决：解聘、接收和激励。选项B、C属于解聘方式；选项D属于激励方式。第三节财务管理环节

【考点4】财务管理的环节

【掌握要求】

财务管理环节是指财务管理的工作步骤与一般工作程序。

财务管理环节

财务管理的几个环节相互联系、相互依存

财务控制与内部控制是不同的

第四节财务管理体制

【考点5】财务管理体制

一、企业财务管理体制的含义

二、企业财务管理体制的一般模式

三、企业财务管理体制的设计原则

四、集权与分权的选择

五、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容

【考点5】财务管理体制

【掌握要求】

重点内容，财务管理体制一般模式及选择、设计原则、集权与分权体制下具体的集权和分权的内容。

一、企业财务管理体制的含义

二、企业财务管理体制的一般模式

三、企业财务管理体制的设计原则

U、H和M型组织特点U型H型M型特点集权化管理为核心集中控制即控股公司体制各子公司较大独立性。即事业部制，按照企业所经营的事业，设立若干事业部。说明最基本组织结构不断演化后，现代意义的H型可以分权、也可以集权管理事业部有一定的经营自主权四、集权与分权的选择

本质上体现着企业的管理政策，是企业基于环境约束与发展战略考虑顺势而定的权变性策略。

企业总部必须根据企业不同类型、发展的不同阶段以及不同阶段的战略目标取向，对不同财务管理体制及其权力的层次结构做出相应的选择与安排。

1.资本关系→掌握一定比例有表决权的股份（如50%以上），才能集中

2.业务关系→纵向一体化战略的企业，相对集中

3.管理者的管理水平→较高，则更多集权

4.环境和规模

5.集中与分散的“成本”和“利益”差异

五、集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容

【例6·多选题】关于企业财务管理体制在集权与分权上的选择，下列说法正确的有（）。

A.需考虑企业与各所属单位之间的资本关系和业务关系的具体特征

B.需考虑集权与分权的“成本”和“利益”，分权的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的下降

C.集权和分权考虑的因素还包括环境、规模和管理者的管理水平

D.实施纵向一体化战略的企业，一般采用相对集中的财务管理体制

『正确答案』ACD

『答案解析』选项B的正确说法是集中的“成本”主要是各所属单位积极性的损失和财务决策效率的下降，分散的“成本”主要是可能发生的各所属单位财务决策目标及财务行为与企业整体财务目标的背离以及财务资源利用效率的下降。

注意这个知识点不仅要掌握涉及到的要点，而且要能够正确的运用各要点，比如D选项就是A选项的具体运用。【例7·多选题】下列关于企业财务管理体制的含义及设计原则的说法中，正确的有（）。

A.企业财务管理体制的核心问题是如何配置财务管理权限

B.需要考虑企业与各所属单位之间的资本关系和业务关系的具体特征，以及集权与分权的“成本”和“利益”

C.财务管理体制设计要与现代企业制度要求相适应，即财务管理体制必须以产权管理为核心，体现现代企业产权制度管理的思想

D.财务管理体制设计要与企业组织体制相对应，U型组织是现代企业最基本的组织结构形式

『正确答案』ACD

『答案解析』B选项本身正确，但选项B是企业财务管理体制在集权与分权的选择时应该注意的问题，不属于财务管理体制的含义和设计原则。【例8·多选题】（2010年考题）某公司有A、B两个子公司，采用集权与分权相结合的财务管理体制，根据我国企业的实践，公司总部一般应该集权的有（）。

A.融资权

B.担保权

C.收益分配权

D.经营权

『正确答案』ABC

『答案解析』2011年也考了一个集权的选择题，考核点和这个题目完全一样。

教材给出了集权与分权相结合型财务管理体制的一般内容，共11个方面，要注意区分哪些是集中权力，哪些是可以分散的权力。第五节财务管理环境

【考点6】财务管理环境

一、技术环境

二、经济环境

三、金融环境

四、法律环境

【考点6】财务管理环境

【要求】一般内容，主要是掌握财务管理环境的构成内容体系。

一、技术环境（2010年新增内容）

财务管理的技术环境，是指财务管理得以实现的技术手段和技术条件，它决定着财务管理的效率和效果。目前，我国进行财务管理所依据的会计信息是通过会计系统所提供的，占企业经济信息总量的60%—70%。我国企业会计信息化的全面推进，必将促使企业财务管理的技术环境进一步完善和优化。

二、经济环境

三、金融环境

1.金融机构、金融工具与金融市场

资产流动性与风险资产流动性风险收益货币资金强低低房子弱高高金融工具特征：流动性、风险性和收益性2.金融市场的分类分类标准分类结果含义期限货币市场（短期金融市场）指以期限在一年以内的金融工具为媒介，主要功能是调节短期资金融通资本市场（长期金融市场）指以期限在一年以上的金融工具为媒介，主要功能是实现长期资金融通功能发行市场又称一级市场，处理金融工具发行与最初购买者之间的交易流通市场又称为二级市场，主要处理现有金融工具转让和变现的交易融资对象资本市场以货币和资本为交易对象外汇市场以各种外汇金融工具为交易对象黄金市场集中进行黄金买卖和金币兑换的交易市场所交易金融工具的属性基础性金融市场以基础性金融产品为交易对象的金融市场金融衍生品市场以金融衍生产品为交易对象的金融市场地理范围分为地方性金融市场、全国性金融市场和国际性金融市场。3.货币市场与资本市场

（1）货币市场特点①期限短

②交易目的是解决短期资金周转

③金融工具具有流动性强、价格平稳、风险较小等特性分类拆借市场银行（包括非银行金融机构）同业之间的借贷

主要通过电讯手段成交，期限按日计算，一般不超过1月大额定期存单市场买卖银行发行的可转让大额定期存单的市场票据市场对未到期票据进行贴现，包括贴现、再贴现和转贴现短期债券市场主要买卖一年期以内的短期企业债券和政府债券

短期债券以其信誉好、期限短、利率优惠等优点，成为货币市场中的重要金融工具之一（2）资本市场特点①融资期限长

②交易目的是解决长期投资性资本需要，用于补充长期资本，扩大生产能力

③收益较高但风险也较大

④资本借贷量大分类债券市场由证券（债券和股票）发行和证券流通构成股票市场融资租赁市场通过资产租赁实现长期资金融通的市场，它具有融资与融物相结合的特点，融资期限一般与资产租赁期限一致四、法律环境

法律作用

国家相关法律法规按照对财务管理内容的影响情况可以分如下几类：法规内容影响企业财务活动的范围公司法、证券交易法、证券法、金融法、合同法等企业筹资公司法、证券交易法、企业财务通则等企业投资公司法、企业财务通则、税法等企业收益分配【例9·多选题】在不同的经济周期，企业应相应采用不同的财务管理战略。企业根据目前所处的经济周期特点，采取了如下的财务管理策略，增加劳动力、建立存货和增加厂房设备，请据以判断该企业当前所处的经济周期可能是（）。

A.衰退阶段

B.复苏阶段

C.萧条阶段

D.繁荣阶段

『正确答案』BD

『答案解析』注意掌握各个经济周期阶段企业采取的财务管理策略，复苏和繁荣两个阶段都采取增加劳动力、建立存货和增加厂房设备的措施，所以只能够判断可能处于这两个阶段。【例10·多选题】在通货膨胀时期，实行固定利率对债权人和债务人的影响表述准确的有（）。

A.对债务人有利

B.对债权人不利

C.对债务人不利

D.对债权人有利

『正确答案』AB

『答案解析』固定利率在借贷期内利率是固定不变的，在通货膨胀时期，无法根据物价上涨的水平来上调利率，所以对债权人不利，但对债务人有利。【例11·单选题】（2010年）下列应对通货膨胀风险的各项策略中，不正确的是（）。

A.进行长期投资

B.签订长期购货合同

C.取得长期借款

D.签订长期销货合同

『正确答案』D

『答案解析』为了减轻通货膨胀对企业造成的不利影响，企业应当采取措施予以防范。在通货膨胀初期，货币面临着贬值的风险，这时企业进行投资可以避免风险，实现资本保值（所以选项A正确）；与客户应签订长期购货合同，以减少物价上涨造成的损失（所以选项B正确）；取得长期负债，保持资本成本的稳定（所以选项C正确）；签订长期销货合同，会降低在通货膨胀时期的现金流入，所以选项D不正确。【例12·多选题】（2010年）下列各项中，属于衍生金融工具的有（）。

A.股票

B.互换

C.债券

D.掉期

『正确答案』BD

『答案解析』衍生金融工具又称派生金融工具，是在基本金融工具的基础上通过特定技术设计形成的新的融资工具，如各种远期合约、互换、掉期、资产支持证券等。选项A、C属于基本金融工具。【本章小结】

【考点1】企业与企业财务管理

【考点2】企业财务管理目标理论

【考点3】利益冲突与协调

【考点4】财务管理的环节

【考点5】财务管理体制

【考点6】财务管理环境第二章财务管理基础最近三年本章考试题型、分值、考点分布题型2013年考点单选题3分预付年金现值系数、转移风险的措施、混合成本的分解方法多选题——判断题1分通货膨胀率与名义利率合计4分第1-2节内容，除了2010-2012年的教材中没有本节内容，其他年度教材都有这个内容。【考情分析与教材变化说明】

本章分值一般在10分左右。题型有单项选择题、多项选择题；在计算分析题和综合题中也常常涉及时间价值的计算。本章对理解财务管理的基本原理和理论意义重大，同时本章第一节也直接影响后面多个章节内容的学习以及计算的准确度。本章的选择题考点包括：货币时间价值系数之间的转换、名义利率与实际利率的关系、标准差和β系数的含义、资本资产定价模型等。【提示】

1.本章的讲解接近于基础班，尤其是时间价值部分，讲解很详细，因为本章非常重要，是基础性章节，同时考分也不低。

2.本章公式很多，务必理解公式的原理，不要死记公式，否则容易自信的犯错。

3.本章的大量公式在以后的章节还要使用，所以不要急于学的太快，力求慢工出细活。

4.不要有畏难心理，按照我讲解的一步步学习，同时按照我讲的方法自己做教材的例题，肯定能够搞懂。本章内容

第一节货币时间价值

第二节风险与收益

第三节成本性态第一节货币时间价值

一、货币时间价值的含义及相关概念

二、货币时间价值的计算（重点）

三、名义利率、计息期利率与实际利率（难点、重点）

一、货币时间价值的含义及相关概念

（一）货币时间价值的含义

货币时间价值，是指一定量货币资本在不同时点上的价值量差额。货币的时间价值来源于货币进入社会再生产过程后的价值增值。

（二）相关概念

1.单利与复利

单利是指只对本金计算利息，而不将以前计息期产生的利息累加到本金中去计算利息的一种计息方法，即“利息不再生息”，“利不滚利”。

复利是每经过一个计息期，要将所生利息加入本金再计利息，逐期滚算，俗称“利滚利”。这里所说的计息期是指相邻两次计息的时间间隔，如年、月、日等。除非特别指明，计息期为1年。

2.现值与终值

现值的符号记为P，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）起点时的价值。现实生活中称之为本金。

终值的符号为F，它表示资金在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）终点时的价值，故又称将来值。现实生活中称之为本利和。

3.年金

（1）定义：

年金的符号为A，它表示在某一时间序列（该时间间隔等长，但是间隔长度可以是年、月、日，除非特别指明，间隔长度为年）内每次等额收付的金额。

（2）特点：

每笔收付之间相隔时间相等；每笔金额相等。

（3）分类：

①普通年金（后付年金）

指从第一期起，在一定时期内每期期末等额收付的系列款项。

当期限为无限期等额收付时（n→∞），称为永续年金。

②预付年金（先付年金、预付年金）

指从第一期起，在一定时期内每期期初等额收付的系列款项。

③递延年金

指隔若干期后才开始发生的系列等额收付款项。

（三）现金流量图

1.横轴表示一个从零开始到第n个时间序列，轴上每一刻度表示一个时间单位，通常以年表示（也可以是半年、季度、月份）。

2.零点表示时间序列的起点，即第一年初的时间点。

3.横轴上方的箭头（箭头都向上）表示该年流入的现金量；横轴下面的箭头（箭头都向下）表示该年流出的现金量。

二、货币时间价值的计算

（一）复利的计算

1.复利终值

已知现值P，年利率i，在复利计息的前提下，几年后本金与利息之和F即为复利终值。

2.复利现值

已知n年后的终值F，年利率i，在复利计息的前提下，求得的P即为复利现值。

3.复利现值与复利终值的关系

（1）复利的终值和现值互为逆运算。

（2）复利的终值系数（1＋i）n和复利的现值系数（1＋i）－n互为倒数。（二）年金的计算

1.现值

（1）普通年金现值

这是个等比数列，运用等比数列的求和公式，得到：

【例题1·计算分析题】某人每年12月31日存入保险公司2000元，连续10年，其中第三年的年末多存款5000元，设保险公司年回报率为6%，每年复利计息一次，问这些钱在第一笔存款的年初的现值总和为多少?

P＝2000×（P／A，6%，10）＋5000×（P／F，6%，3）

＝18918.2（元）（2）永续年金现值－－可以视作一种特殊的普通年金

永续年金现值与普通年金的差别在于n是无穷大，所以其现值计算系数为

【例题2·计算分析题】李某在成了知名的民营企业家以后，为了感谢学校的培养，决定在母校设立以其名字命名的奖学基金，在设立之初就发放奖金总额20万元，该基金将长期持续下去，当前的市场利率5%。

【请问】需要在基金设立之初，为基金投资多少钱?

P＝20+20/5%=420（万元）（3）预付年金现值预付年金每年的年金比普通年金每年的年金要早支付一年，所以在计算现值的时候，预付年金每年的年金比普通年金每年的年金要少折现1年，从而预付年金现值的计算系数可以在普通年金现值系数（P/A，i，n）的基础上，乘以（1＋i），使得在普通年金中各年的年金A少折现1年，从而得到了预付年金现值的计算系数。

【例题3·计算分析题】某人每年年初存入银行2500元，连续10年，第11年的年末存款6000元，设银行存款利率为8%，问这些钱的现值总和为多少?

P＝2500×（P/A，8%，10）×（1＋8%）＋6000×（P/F，8%，11）

＝2500×6.7101×1.08＋6000×0.4289

＝18117.27＋2573.4＝20690.67（元）（4）递延年金现值－－视作一种特殊的普通年金

递延年金是指第一次收付款的时间发生在第二期以后的普通年金方式，它也是普通年金的一种特殊形式。

方法一：假设在递延期内每期均收付款项A

P＝A×（P/A，i，m+n）－A×（P/A，i，m）

P＝A×[（P/A，i，m+n）－（P/A，i，m）]方法二：两次折现的方法

【例题4·计算分析题】某公司准备购买一套办公用房，有两个付款方案可供选择：甲方案，从现在起每年年初付款200万元，连续支付10年，共计2000万元；乙方案，从第五年起每年年初付款250万元，连续支付10年，共计2500万元。假定该公司的资金成本率为10%，通过计算说明应选择哪个方案。

方法2：乙方案的付款现值

=250*（P/A,10%,10）*（1+10%）*（P/F,10%,4）

=1154.11（万元）

使用乙方案支付的成本低，应该选择乙方案。2.终值

（1）普通年金终值

利用复利终值的计算公式，将每期末存入的年金A复利到第n期期末，然后再相加，求出F：

这是个等比数列，运用等比数列的求和公式，得到：

把称为年金终值系数，用符号（F/A，i，n）表示

【例题5·计算分析题】（类似例题1的题干，但是计算终值）某人每年10月初存入保险公司2000元，连续10年，其中第5年的10月初多存款5000元，设保险公司回报率为6%，每年复利计息一次，存入最后一笔钱时他可得的资金总额为多少?

F＝2000×（F/A，6%，10）＋5000×（F/P，6%，5）

＝2000×13.181＋5000×1.3382

＝33053（元）（2）预付年金终值

利用复利终值的计算公式，将每期期初存入的年金A复利到第n期期末，然后再相加，求出F：

预付年金现值、终值总结

F＝A×（F／A，i，n）×（1＋i）

预付年金的终值各年的A比普通年金终值多计算一年时间的利息

P＝A×（P／A，i，n）×（1＋i）

预付年金的现值各年的A比普通年金现值少折现一年时间【例题6·计算分析题】（例题3的题干，但是计算终值）某人每年年初存入银行2500元，连续10年，第11年的年末存款6000元，设银行存款利率为8%，问这些钱的终值总和为多少?

F＝2500×［（F／A，8%，10）（1＋8%）］×（1＋8%）＋6000

＝2500×14.487×1.08×1.08＋6000

＝48244.092（元）（3）递延年金终值

上图中前m期没有发生支付，称为递延期。图中第一次支付在第m﹢1期末发生，连续支付到m+n期。

可以从图中明显看出，计算递延年金的终值与递延期没有关系

F＝A×（F/A，i，n）（三）货币时间价值计算的灵活运用

1.公式记忆与变形

①年资本回收额－－－源自年金现值公式

我们前面学习过年金现值的计算，当时是在已知折现利率（i）、年金（A）、年限（n），计算现值（P），公式为：＝A×（P/A，i，n）

所以：＝P÷（P/A，i，n）

这个年金A就是年资本回收额，于是把称为资本回收系数，并记作（A/P，i，n）。

②偿债基金－－－源自年金终值公式

我们前面学习过年金终值的计算，当时是在已知折现利率（i）、年金（A）、年限（n），计算终值（F），公式为：＝A×（F/A，i，n）

所以：＝F÷（P/A，i，n）

这个年金A就是偿债基金，于是把称为偿债基金系数，并记作（A/F，i，n）。【例题7·计算分析题】某公司1996年1月1日发行面值为1000元，票面利率为10%的债券，该债券在2000年12月31日到期。

【问】（1）1999年1月1日投资者以1010元价格购买，一次还本付息，单利计息。则市场利率是多少时，该项投资的收益是零？

（2）其他条件同上，分期付息，每年年末付息一次，则市场利率是多少时，该项投资的收益是零？

（1）1010=1000×（1＋5×10%）×（P/F，i，2）

（P/F，i，2）=1010/1500=0.6733

查复利现值系数表

i=20%是，（P/F，20%，2）=0.6944

i=24%是，（P/F，24%，2）=0.6504求得：i＝21.92%

这种计算方法，称为试误法、逐步测试法、查补法等。

（2）1010=1000×（P/F，i，2）＋100×（P/A，i，2）

1010－1000×（P/F，i，2）－100×（P/A，i，2）＝0

i=10%时

1010－[1000×（P/F，10%，2）＋100×（P/A，10%，2）]＝10.05

i=8%时

1010－[1000×（P/F，8%，2）＋100×（P/A，8%，2）]＝－25.63我们总结一下内插法的计算步骤及原理

①计算原理

两点决定一条直线，无限短的一条曲线，可以近似的视作一条直线，在同一条直线上的三个点的纵横坐标值形成的三个数对，其坐标值之间存在一种等比的关系

②计算步骤

第一步：已知一个一元非线性方程Y0=F（x），已知Y0，求x？

第二步：试误法，找出复杂方程或者未知方程，Y0已知

第三步：于是得到3个数对，且其中仅一个未知数x

第四步：按照下列规律写分式

①分母应该是和分子对应的另一变量的值

②等式两边分子属于同一类变量

③未知量X只能够出现一次【例题8·计算分析题】某公司发行15年期的长期债券，面值1000万元，规定票面利率5%，单利计息，每5年支付一次利息，到期还本。假设市场利率是10%。

问：投资者购买该债券后，所收到的该债券的本息和的现值是多少？

本利和的现值

＝250×（P/F，10%，5）＋250×（P/F，10%，10）＋250×（P/F，10%，15）＋1000×（P/F，10%，15）

＝250×0.6209＋250×0.3855＋1250×0.2394

＝550.85（万元）

2.需说明的是，在运用以上这些货币时间价值的计算方法时，应注意以下问题：

（1）i和n时间要对应。i是年利率，n则是多少年；i是月利率，n则是多少月。

（2）P是发生在一个时间序列的第1期期初，F则是发生在一个时间序列的第n期（最后一期）期末。

（3）没有特别说明，收付额都认为是在该期期末发生。

（4）现金流量的分布如不规则时，需进行调整，灵活运用各种计算方法。

三、名义利率、计息期利率和实际利率

【例题9·计算分析题】本金1000元，投资5年，年利率8%，每季度复利一次，则实际利息是多少？

（三）实际利率的计算公式

从上面的例题我们容易总结出来名义利率和实际利率的关系：

设名义利率为r，一年复利M次，实际利率为i，实际利率与名义利率之间的关系是：

对本例而言：i＝＝8.24%

（四）实际利率、计息期利率和名义利率的关系

1.当计息周期为一年时，名义利率与实际利率相等；计息周期短于一年时，实际利率大于名义利率；计息周期长于一年时，实际利率小于名义利率。

2.名义利率越大，计息周期越短，实际利率与名义利率的差异就越大。

3.名义利率不能完全反映资本的时间价值，实际利率才能真正反映资本的时间价值。（五）通货膨胀情况下的名义利率与实际利率

【例题10·计算分析题】2012年我国商业银行一年期存款年利率为3%，假设通货膨胀率为2%，则实际利率为多少？

【例题11·单选题】下列关于名义利率与实际利率的说法中，正确的是（）。

A.名义利率是不包含通货膨胀的金融机构实际利率

B.计息期小于一年时，实际利率大于名义利率

C.名义利率不变时，实际利率随着每年复利次数的增加而呈线性递减

D.名义利率不变时，实际利率随着计息期利率的递减而呈线性递增

【答案】B

【解析】实际利率＝（1＋名义利率/m）m－1，其中的m指的是每年的复利次数，1/m指的是计息期，计息期小于一年时，m大于1，所以，计息期小于一年时，实际利率大于名义利率。第二节风险与收益

【考点1】资产的收益与收益率（重点）

【考点2】资产的风险及其衡量

【考点3】证券资产组合的风险与收益（难点、重点）【考点1】资产的收益与收益率

一、资产收益的含义与计算

1.资产收益的含义

2.单期收益率的计算方法

二、资产收益率的类型

1.不同工作角度和出发点下的资产收益率的类型

2.必要收益率的构成

3.各类型资产收益率之间的关系

4.预期收益率的计算一、资产收益的含义与计算

1.资产收益的含义

【特别注意】

（1）通常情况下用收益率的方式来表示资产的收益

以金额（绝对数）表示的收益不利于不同规模资产之间收益的比较，用百分比（相对数）表示的收益，便于不同规模下资产收益的比较和分析。

（2）无特殊说明时，资产的收益指的就是资产的年收益率

由于收益率是相对于特定期限的，其大小受到计算期限的影响，但是计算期限长短不一，为了便于比较和分析，一般要将不同期限的收益率转化成年收益率。2.单期收益率的计算方法

单期资产的收益率

＝资产价值（价格）的增值/期初资产价值（价格）

＝[利息（股息）收益＋资本利得]/期初资产价值（价格）

＝利息（股息）收益率＋资本利得收益率二、资产收益率的类型

1.不同工作角度和出发点下的资产收益率的类型种类含义实际收益率（1）已经实现或确定可以实现的资产收益率。

（2）存在通货膨胀时，还应扣除通货膨胀率的影响，才是真实的收益率。预期收益率（1）又叫期望收益率。

（2）在不确定的条件下，预测某种资产未来可能实现的收益率。必要收益率（1）又称最低必要报酬率或者最低要求的收益率。

（2）投资者对某资产合理要求的最低收益率。

（3）这里投资者一般指的是全体投资者，不过可以是个体投资者。

（4）必要收益率与风险大小有关，风险越大，则必要收益率越高。

（5）预期收益率≥投资人要求的必要报酬率，投资可行。

（6）必要收益率＝无风险收益率＋风险收益率。

2.必要收益率的构成无风险收益率（1）无风险收益率又叫无风险利率，指无风险资产的收益率。

（2）无风险资产满足两个条件：①不存在违约风险；②不存在再投资收益率的不确定性。

（3）无风险收益率＝资金的时间价值（纯利率）＋通货膨胀补贴

（4）一般情况下，无风险收益率＝短期国库券利率。

（5）无通货膨胀情况下，无风险收益率＝资金的时间价值＝纯利率风险收益率（1）某资产持有者因承担风险而要求的超过无风险利率的额外收益。

（2）影响因素：①风险大小：风险越大，要求的风险收益率越高；②投资者对风险的偏好：越厌恶风险，要求的风险收益率越高。

（3）在风险市场上，风险价格的高低取决于投资者对风险的偏好程度。3.各类资产收益率之间的关系

4.预期收益率的计算

（1）期望值的计算原理--用概率求期望值

首先描述影响收益率的各种可能情况，然后预测各种可能发生的概率，以及在各种可能情况下收益率的大小。预期收益率或者预期值就是采用投资的各种可能收益的加权平均值，以各种可能收益发生的概率作为权数，公式表达为：

预期收益率E（R）＝

其中Ri------第i种情况下的收益率。

Pi-------第i种情况发生的可能性即概率。

n-------可能情况的数目。

E（R）-----预期收益率。【例题12·计算分析题】半年前以5000元购买某股票，一直持有至今尚未卖出，持有期曾获红利50元。预计未来半年内不会再发放红利，且未来半年后市值达到5900元的可能性为50%，市价达到6000元的可能性也是50%。那么预期收益率是多少？

【答案】预期收益率

（2）计算预期收益率的三种方法

本质上都是采用的利用概率计算期望值

①预期各种收益率×相应概率

②历史各种收益率×历史收益率出现概率（比例）

③历史各种收益率之和

【考点2】资产的风险及其衡量

一、风险及资产风险的含义

二、资产的风险衡量

三、风险对策与风险偏好【考点2】资产的风险及其衡量

一、风险及资产风险的含义

1.风险的含义（这里强调的是不确定性的不利方面）

风险是收益的不确定性。虽然风险的存在可能意味着收益的增加，但人们考虑更多的则是损失发生的可能性。

从财务管理的角度看，风险就是企业在各项财务活动过程中，由于各种难以预料或者无法控制的因素作用，使企业的实际收益与预计收益发生的背离，从而蒙受经济损失的可能性。

2.资产的风险（指的是不确定性）

资产的风险是资产收益率的不确定性。

不确定性包括有利和不利两个方面。二、资产的风险衡量

资产的风险大小可用资产收益率的离散程度来衡量。离散程度是指资产收益率的各种可能结果与预期收益率的偏差。

（一）概率分布与期望值（略）

参见【例题12】【例题13·计算分析题】某企业有A、B两个投资项目，两个投资项目的收益率及其概率分布情况如下表所示，试计算两个项目的期望收益率。

A项目和B项目投资收益率的概率分布项目实施情况该种情况出现的概率投资收益率项目A项目B项目A项目B好0.200.3015%20%一般0.600.4010%15%差0.200.300-10%【要求】根据公式分别计算项目A和项目B的期望投资收益率。

【答案】项目A的期望投资收益率

＝15%×0.2＋10%×0.6＋0×0.2＝9%

项目B的期望投资收益率

＝20%×0.3＋15%×0.4＋（-10%）×0.3＝9%（二）衡量风险的（离散程度）指标

衡量风险的指标，主要有收益率的方差、标准（离）差和标准离差率等。

1.收益率的方差

收益率的方差用来表示随机变量（资产收益率的各种可能值）与期望值之间的偏离程度。其计算公式为：

2.收益率的标准（离）差

标准差等于方差的开方根。其计算公式为：

【注意】

①标准差和方差都是用绝对数来衡量资产的风险大小，在预期收益率相等的情况下，标准差或方差越大，则风险越大；标准差或方差越小，则风险越小。

②标准差或方差指标衡量的是风险的绝对大小，因此不适用于比较具有不同预期收益率的资产的风险。3.收益率的标准离差率（V）

标准离差率，是资产收益率的标准差与期望值之比。其计算公式为：

【注意】

①标准离差率是一个相对指标，它表示某资产每单位预期收益中所包含的风险的大小。一般情况下，标准离差率越大，资产的相对风险越大；标准离差率越小，资产的相对风险越小。

②标准离差率指标可以用来比较预期收益率不同的资产之间的风险大小。（三）风险（离散程度）指标与决策

1.对于单个方案

决策者可根据其标准离差（率）的大小，并将其同设定的可接受的此项指标最高限值对比，看前者是否低于后者，然后作出取舍。

2.对于多方案择优

（1）决策者的行动准则应是选择低风险高收益的方案，即选择标准离差率最低、期望收益最高的方案。

（2）然而高收益往往伴有高风险，低收益方案其风险程度往往也较低，究竟选择何种方案，就要权衡期望收益与风险，而且还要视决策者对风险的态度而定。

对风险比较反感的人可能会选择期望收益较低同时风险也较低的方案，喜冒风险的人则可能选择风险虽高但同时收益也高的方案。【例题14·判断题】如果甲方案的预期收益率大于乙方案，甲方案的标准差小于乙方案，则甲方案的风险小于乙方案。（）

【答案】√

【解析】若两方案的预期收益率不同，应根据标准离差率来比较风险的大小，标准离差率＝标准差/预期收益率，本题中根据甲方案的预期收益率大于乙方案，甲方案的标准差小于乙方案，可以明确知道甲方案的标准离差率小于乙方案，所以，甲方案的风险小于乙方案。三、风险对策与风险偏好

（一）风险对策

项目阶段风险对策含义方法举例项目采纳前规避风险含义：放弃该项目，以规避风险。

条件：当风险所造成的损失不能由该项目可能获得的收益予以抵消时。①拒绝与不守信用的厂商业务往来；

②放弃可能明显导致亏损的投资项目。

③新产品在试制阶段发现诸多问题而果断停止试制项目

实施

中，

防范

风险减少风险表现形式：

（1）控制风险因素，减少风险的发生；

（2）控制风险发生的频率和降低风险损害程度。①进行准确的预测；

②对决策进行多方案优选和替代；

③及时与政府部门沟通获取政策信息；

④在发展新产品前，充分进行市场调研；

⑤实行设备预防检修制度以减少设备事故；

⑥选有弹性的、抗风险能力强的技术方案；

⑦采用多领域、多地域、多项目、多品种的经营或投资以分散风险。

转移风险含义：以一定代价，采取某种方式转移风险。

条件：对可能给企业带来灾难性损失的资产。①向专业性保险公司投保；

②采取合资、联营、增发新股、发行债券、联合开发等措施实现风险共担；

③通过技术转让、特许经营、战略联盟、租赁经营和业务外包等实现风险转移。准备承受风险损失接受风险风险自担指风险损失发生时，直接将损失摊入成本或费用，或冲减利润；风险自保是指企业预留一笔风险金或随着生产经营的进行，有计划地计提资产减值准备等（二）风险偏好类型对待风险的特点风险决策原则风险回避者风险回避越强烈，则要求的风险收益就越高。

一般的投资者和企业管理者都是风险回避者。

1.当预期收益率相同时，选择低风险的资产；

2.当风险相同时，选择高预期收益率的资产；

3.高风险高收益的项目和低风险低收益的项目选择，取决于他们对待风险不同的态度。风险追求者主动追求风险，喜欢风险的动荡性胜于喜欢收益稳定。当预期收益率相同时，选择风险大的。风险中立者既不回避风险，也不主动追求风险眼中没有风险选择资产的惟一标准是预期收益率的大小，而不管风险状况。【说明】财务管理的理论框架和实务方法都是针对风险回避者的。【考点3】证券资产组合的风险与收益

一、证券资产组合的预期收益率

二、证券资产组合的风险及其衡量

三、系统风险及其衡量（重点）

四、资本资产定价模型（重点）一、证券资产组合（P）的预期收益率E（Rp）

证券资产组合的预期收益率就是组成证券资产组合的各种资产的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种资产在整个组合中所占的价值比例。即：

其中：E（Rp）----表示证券资产组合的预期收益率；

E（Ri）----表示第i项资产的预期收益率；

Wi-----表示第i项资产在整个组合中所占的价值比例。

影响证券资产组合（P）的预期收益率E（Rp）的因素有两个:投资比例、单项资产的预期收益率。二、证券资产组合的风险及其衡量

（一）两项证券资产组合的风险

1.两项证券资产组合的收益率的方差的公式

影响组合标准差的因素

影响组合标准差的因素有三个:投资比例、单项资产收益率的标准差、相关系数。2.相关系数与协方差

【例题15·多选题】下列有关两项资产收益率之间相关系数的表述正确的是（）。

A.当相关系数为1时，投资两项资产不能抵消任何投资风险

B.当相关系数为-1时，投资两项资产风险抵消效果最好

C.当相关系数为0时，投资两项资产不能抵销风险

D.当相关系数为0时，投资两项资产的组合可以降低风险

【答案】ABD

【解析】只要收益率的相关系数不为1，都是可以分散风险的，所以选项C的说法不正确。【例题16·判断题】即使投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，但如果组合中各项资产之间的相关系数发生改变，投资组合的期望收益率就有可能改变（）。

【答案】×

【解析】资产之间的相关系数会影响组合风险的大小，但不会影响组合收益，所以只要投资比例不变，各项资产的期望收益率不变，投资组合的期望收益率就不会发生改变。

（二）多项证券资产组合的风险

一般来讲，随着证券资产组合中资产个数的增加，证券资产组合的风险会逐渐降低，当资产的个数增加到一定程度时，组合风险的降低将非常缓慢直到不再降低。

（三）非系统风险与系统风险类型特点风险来源非系统风险

（可分散风险）

公司（特有）风险1.可以通过证券资产组合而分散掉。

2.它是特定企业或特定行业所特有的。1.经营风险是指因生产经营方面的原因给企业目标带来不利影响的可能性。

2.财务风险又称筹资风险，是指由于举债而给企业目标带来的可能影响。系统风险

（不可分散风险）

市场风险1.不能通过资产组合消除。

2.由那些影响所有资产的风险因素引起。1.宏观经济形势的变动；2.国家经济政策的变化；3.税制改革；4.企业会计准则改革；5.世界能源状况；6.政治因素等。三、系统风险及其衡量

（一）市场组合的概念

（二）单项资产的系统风险系数（β系数）

1.单项资产的系统风险系数β含义

系统风险影响市场的绝大多数资产，但是各个资产受到市场风险的影响程度是不一样的，可以通过系统风险系数（β系数）来衡量单项资产或证券资产组合受系统风险影响的程度。

β系数是指相对于市场组合的平均风险而言，单项资产系统风险的大小。或者说系统风险系数β反映的是单项资产的市场风险是市场组合风险的多少倍。2.β系数的定义式

【说明】（1）从上式可以看出，第i种资产β系数的大小取决于三个因素：第i种资产收益率和市场证券资产组合收益率的相关系数、第i种资产收益率的标准差和市场组合收益率的标准差。

（2）β的计算常常采用收益率的历史数据，采用线性回归的方法来计算，实际工作中β由证券机构计算公布。3.系统风险系数β数值分析

系统风险系数β是反映单项资产收益率与市场平均收益率之间变动关系的一个量化指标，它表示单项资产收益率的变动受市场平均收益率变动的影响程度。

（三）证券资产组合的系统风险系数（βp）

Wi——第i种资产的价值在组合中的比重

βi——第i种资产的β系数

【提示】投资组合的贝塔系数大于组合中单项资产最小的贝塔系数，小于组合中单项资产最大的贝塔系数。【例题17·计算分析题】某证券资产组合中有三只股票，相关的信息如下表所示，要求计算证券资产组合的β系数。

某证券资产组合的相关信息股票β系数股票的每股市价（元）股票的数量A0.74200B1.12100C1.710100

【答案】首先计算A、B、C三种股票所占的价值比例：

A股票比例：（4×200）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝40%

B股票比例：（2×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝10%

C股票比例：（10×100）÷（4×200＋2×100＋10×100）×100%＝50%

然后计算加权平均β系数，即为证券资产组合的β系数

βp＝40%×0.7＋10%×1.1＋50%×1.7＝1.24四、资本资产定价模型（CAPM模型）（解决风险与风险报酬的关系）

（一）风险与收益的一般关系

对于某项资产来说，所要求的必要收益率可用下面的公式来度量：

必要收益率（R）＝无风险收益率（Rf）＋风险收益率

（二）资本资产定价模型基本原理

（三）证券市场线（SML）（即资本资产定价模型的图示）

（1）纵轴为要求的收益率，横轴则是以β值表示的风险。

（2）无风险证券的β＝0，故Rf成为证券市场线在纵轴的截距。

（3）投资者要求的收益率不仅仅取决于市场风险，而且还取决于无风险利率（证券市场线的截距）和市场风险补偿程度（证券市场线的斜率（Rm－Rf））。（四）资本资产定价模型的意义与应用

1.截距为无风险收益率Rf。当无风险收益率变大而其他条件不变时，所有资产的必要收益率都会上涨，且增加同样的数值。反之，亦然。

2.斜率为风险溢酬（Rm－Rf）。风险厌恶程度越高，要求的补偿就越高，证券市场线的斜率就越大。

3.证劵市场上任意一项资产或证券资产组合的系统风险系数β和必要收益率R都可以在证劵市场线上找到的对应的一点。

4.资本资产定价模型的右侧，只有β与具体的资产或者证券资产组合相关，而β只反映系统风险，所以该模型认为“只有系统风险才有资格得到补偿”。该公式并没有引进非系统风险因素，因为该模型认为企业特有风险可以通过证券资产组合被消除掉。【例题18·计算分析题】某公司拟在现有的甲证券的基础上，从乙、丙两种证券中选择一种风险小的证券与甲证券组成一个证券组合，资金比例为6:4，有关的资料如下表所示。

甲、乙、丙三种证券的收益率的预测信息可能的情况甲证券在各种可能情况下的收益率乙证券在各种可能情况下的收益率丙证券在各种可能情况下的收益率0.515%20%8%0.310%10%14%0.25%-10%12%要求：（1）应该选择哪一种证券？

（2）假定资本资产定价模型成立，如果证券市场平均收益率12%，无风险利率是5%，计算所选择的组合的预期收益率和β系数分别是多少？

【答案】（1）甲的预测收益率＝0.5×15%＋0.3×10%＋0.2×5%＝11.5%

乙的预期收益率＝0.5×20%＋0.3×10%＋0.2×（-10%）＝11%

丙的预期收益率＝0.5×8%＋0.3×14%＋0.2×12%＝10.6%

乙的标准差＝

＝11.36%

丙的标准差＝

＝2.69%

乙的标准离差率＝11.36%/11%＝1.03

丙的标准离差率＝2.69%/10.6%＝0.25

由于丙证券的标准离差率小于乙证券的标准离差率，所以应该选择丙证券。（2）组合的预期收益率＝0.6×11.5%＋0.4×10.6%＝11.14%

根据资本资产定价模型：

11.14%＝5%＋β×（12%-5%）

解得：β＝0.88【例题19·计算分析题】假设资本资产定价模型成立，表中的数字是相互关联的。求出表中“？”位置的数字（请将结果填写表格中，并列出计算过程）。证券名称必要报酬率标准差与市场组合的相关系数β值无风险资产？⑴？⑵？⑶？⑷市场组合？⑸0.1？⑹？⑺A股票0.22？⑻0.651.3B股票0.160.15？⑼0.9C股票0.31？⑽0.2？⑾

【答案】证券名称必要报酬率标准差与市场组合的相关系数β值无风险资产0.025000市场组合0.1750.111A股票0.220.20.651.3B股票0.160.150.60.9C股票0.310.950.21.9【解析】

本题主要考查β系数计算公式βi＝_和资本资产定价模型计算公式E（Ri）＝RF＋βi（Rm－RF）。利用这两个公式和已知的资料就可以方便地推算出其他数据。

根据已知资料和β系数的定义公式，可以推算A股票的标准差和B股票与市场组合的相关系数。

A股票的标准差＝__

B股票与市场组合的相关系数＝__

利用A股票和B股票给定的有关资料和资本资产定价模型可以推算出无风险收益率和市场收益率。

0.22＝RF＋1.3×（Rm－RF）

0.16＝RF＋0.9×（Rm－RF）

解得：Rm＝0.175，RF＝0.025

利用资本资产定价模型和β系数的定义公式可以分别推算出C股票的β系数和C股票的标准差。

C股票的β值＝__

C股票的标准差＝__

其他数据可以根据概念和定义得到。

市场组合β系数为1、市场组合与自身的相关系数为1、无风险资产报酬率的标准差和β系数均为0、无风险资产报酬率与市场组合报酬率不相关，因此相关系数为0。（五）资本资产定价模型的有效性和局限性

CAPM在实际运用中也存在着一些局限，主要表现在：

1.某些资产或企业的β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴行业；

2.由于经济环境的不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算的β值对未来的指导作用必然要大打折扣；

3.CAPM是建立在一系列假设之上的，其中一些假设与实际情况有较大的偏差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括：

①市场是均衡的并不存在摩擦；

②市场参与者都是理性的；

③不存在交易费用；

④税收不影响资产的选择和交易等。第三节成本性态

一、成本性态的概念

二、成本按性态分类

三、混合成本的分解

四、总成本习性模型一、成本性态的概念

成本性态，又称成本习性，是指成本的变动与业务量（产量或销售量）之间的依存关系。

成本性态分析就是对成本与业务量之间的依存关系进行分析，从而在数量上具体掌握成本与业务量之间关系的规律性，以便为企业正确地进行最优管理决策和改善经营管理提供有价值的资料。

二、成本按性态分类分类特点进一步分类及各类的特点和常见例子固定成本1.在特定的业务量范围内，成本总额（F）与业务量（Q）无关

2.单位固定成本（即单位业务量负担的固定成本＝F/Q）会与业务量增减呈反向变动约束性固定成本（经营能力成本）

特点：管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。

例如：保险费、房屋租金、折旧、管理人员的基本工资等。

管理策略：降低约束性固定成本的基本途径，只能是合理利用企业现有的生产能力，提高生产效率，以取得更大的经济效益。酌量性固定成本（经营方针成本）

特点：管理当局的短期经营决策行动能改变其数额的固定成本。

例如：广告费、职工培训费、新产品研究开发费用等。

管理策略：要想降低酌量性固定成本，只有厉行节约、精打细算，编制出积极可行的费用预算并严格执行，防止浪费和过度投资等。变动成本1.在特定的业务量范围内，成本总额（V）与业务量（Q）成正比例变动，即y＝Vc×Q

2.单位（业务量）变动成本（Vc）不变技术性变动成本

特点：与产量有明确的技术或实物关系的变动成本，只要生产就必然会发生，若不生产，其技术变动成本便为零。

例如：直接材料、直接人工。酌量性变动成本

特点：通过管理当局的决策行动可以改变。

例如：按销售收入的一定百分比支付的销售佣金、技术转让费。混合成本1.成本总额随业务量变动而变动，但不成正比例关系。

2.在实际经济生活中，企业大量的费用项目属于混合成本半变动成本

特点：在有一定初始量基础上，随着产量的变化而呈正比例变动的成本。

例如：固定电话座机费、水费、煤气费等。半固定成本

特点：也称阶梯式变动成本，在一定业务量范围内的发生额是固定的，但当业务量增长到一定限度，其发生额就突然跳跃到一个新的水平，然后在业务量增长的一定限度内，发生额又保持不变，直到另一个新跳跃。

例如：企业的管理员、运货员、检验员的工资等成本项目。延期变动成本

特点：在一定的业务量范围内有一个固定不变的基数，当业务量增长超出了这个范围，它就与业务量的增长成正比例变动。

例如：职工的基本工资（工作时间超出正常标准支付加班薪金）。曲线变动成本

特点：通常有一个不变的初始量，随着业务量的增加，成本也逐步变化，但它与业务量的关系是非线性的。

例如：递增曲线成本（累进计件工资、违约金等），递减曲线成本（有价格折扣或优惠条件下的水、电消费成本、“费用封顶”的通信服务费）。【例题20·单选题】（2010年）约束性固定成本不受管理当局短期经营决策行动的影响。下列各项中，不属于企业约束性固定成本的是（）。

A.厂房折旧

B.厂房租金支出

C.高管人员基本工资

D.新产品研究开发费用

【答案】D

【解析】约束性固定成本是指管理当局的短期（经营）决策行动不能改变其具体数额的固定成本。例如：保险费、房屋租金、设备折旧、管理人员的基本工资等。因此选项A、B、C都属于约束性固定成本。选项D属于酌量性固定成本。三、混合成本的分解

1.混合成本的分解方法分解方法特点优劣及说明高低点法以过去某一会计期间的总成本和业务量资料为依据，从中选取业务量最高点和业务量最低点，将总成本进行分解，得出成本性态的模型计算较简单

只采用了历史成本资料中的高点和低点两组数据，故代表性较差回归分析法根据过去一定期间的业务量和混合成本的历史资料，应用最小二乘法原理，算出最能代表业务量与混合成本关系的回归直线，借以确定混合成本中固定成本和变动成本的方法是一种较为精确的方法账户分析法

（会计分析法）根据有关成本账户及其明细账的内容，结合其与产量的依存关系，判断其比较接近哪一类成本，就视其为哪一类成本简便易行，但比较粗糙且带有主观判断技术测定法

（工业工程法）根据生产过程中各种材料和人工成本消耗量的技术测定来划分固定成本和变动成本的方法只适用于投入成本与产出数量之间有规律性联系的成本分解合同确认法根据企业订立的经济合同或协议中关于支付费用的规定，来确认并估算哪些项目属于变动成本，哪些项目属于固定成本的方法。合同确认法要配合账户分析法使用【说明】后三种方法直接分析认定，而前两种需要借助数学方法进行分解2.高低点法计算

固定成本总额＝最高点业务量成本－单位变动成本×最高点业务量

或：＝最低点业务量成本－单位变动成本×最低点业务量3.回归分析法

假设混合成本符合总成本模型，即：Y=a+bX

式中：a为固定成本部分；b为单位变动成本。

四、总成本习性模型

本章小结1：普通年金变形

本章小结2：内插法

得到3个数对，且其中仅一个未知数x

本章小结3：实际利率、计息期利率和名义利率

本章小结4：资产收益的含义

本章小结5：两项证券资产组合的风险

本章小结6：资本资产定价模型

第三章预算管理最近三年本章考试题型、分值、考点分布题型2013年2012年2011年考点单选题3分2分4分零基预算法、现金预算、预算的编制方法、业务预算、财务预算、预算管理工作负总责的组织、生产预算多选题2分4分2分预算的特征与作用、预算的分类、预算的编制方法、业务预算、财务预算分类判断题1分1分1分预算执行、财务预算、预算工作的组织、专门决策预算计算题5分——滚动预算和零基预算编制费用预算综合题——4分业务预算、制造费用预算合计11分7分11分【本章概述】

本章属于次重点章，主要讲述预算的编制方法以及各种预算的具体编制。从历年考试情况来看，考试分数平均在8－12分左右，题型有客观题和计算题。本章重点内容有：全面预算体系构成；掌握弹性预算法、零基预算法、滚动预算法的编制方法与优缺点；掌握业务预算、预计利润表和预计资产负债表的编制方法；掌握现金预算的编制依据和编制方法。第一节预算管理的主要内容

一、预算的特征与作用

1.预算的概念与特征

（1）概念

预算是企业在预测、决策的基础上，以数量和金额的形式反映企业未来一定时期内经营、投资、财务等活动的具体计划，是为实现企业目标而对各种资源和企业活动做的详细安排。

（2）特征

①预算与企业的战略或者目标保持一致

②数量化和可执行性，作为未来经营活动的依据

2.预算的作用

⑴协调企业内部各个部门

⑵引导和控制经济活动

⑶业绩考核标准二、预算的分类与体系

1.根据内容不同分类（形成的整体叫做全面预算体系）类别含义具体内容辅助（分预算）业务预算（经营预算）与企业日常经营活动直接相关的经营业务的各种预算。

（1）销售预算；（2）生产预算；（3）直接材料预算（4）直接人工预算；（5）制造费用预算；（6）产品成本预算；（7）销售费用预算和管理费用预算等。专门决策预算企业不经常发生的、一次性的重要决策预算。如资本支出预算。财务预算（总预算）指企业在计划期内反映有关预计现金收支、财务状况和经营成果的预算。在全面预算中占有具足轻重的地位。（1）现金预算；（2）预计财务报表（预计利润表和资产负债表）。2.从预算指标覆盖的时间长短划分类别特点长期预算预算期在一年以上短期预算预算期在一年以内（含一年）三、预算工作的组织

预算工作的组织包括决策层、管理层、执行层和考核层，具体如下：负责机构具体任务、权利和职责董事会或类似机构根据情况设立预算委员会或指定财务管理部门负责预算管理事宜，并对企业法定代表负责。预算委员会或财务管理部门拟订预算的目标、政策，制定预算管理的具体措施和办法，审议、平衡预算方案，组织下达预算，协调解决预算编制和执行中的问题，组织审计、考核预算的执行情况，督促企业完成预算目标。财务管理部门具体负责企业预算的跟踪管理，监督预算的执行情况，分析预算与实际执行的差异及原因，提出改进管理的意见与建议。企业内部各职能部门具体负责本部门业务涉及的预算编制、执行、分析等工作，并配合预算委员会或财务管理部门做好企业总预算的综合平衡、协调、分析、控制与考核等工作。其主要负责人参与企业预算委员会的工作，并对本部门预算执行结果承担责任。企业所属基层单位负责本单位现金流量、经营成果和各项成本费用预算的编制、控制、分析工作，接受企业的检查、考核。其主要负责人对本单位财务预算的执行结果承担责任。四、预算的编制程序

企业编制预算，一般应按照“上下结合、分级编制、逐级汇总”的程序进行。

程序负责机构具体内容⑴下达目标董事会、经理办公会或类似机构①企业发展战略和预算期经济形势的初步预测，在决策的基础上，提出下一年度企业预算目标预算委员会②将预算目标下达各预算执行单位。⑵编制上报企业内部各职能部门提出详细的本单位预算方案报财务管理部门企业所属基层单位⑶审查平衡财务管理部门①审查、汇总，提出综合平衡的建议预算委员会②充分协调“审查平衡”，反馈给有关预算执行单位予以修正。⑷审议批准财务管理部门①预算执行单位修正调整的基础上，编制出企业预算方案，报财务预算委员会讨论。

③企业财务管理部门正式编制企业年度预算草案预算委员会②责成有关预算执行单位进一步修订、调整不合理之处。董事会或经理办公会④审议批准年度预算⑸下达执行财务管理部门①将审议批准的年度总预算，在次年3月底以前，分解成一系列的指标体系，预算委员会②逐级下达各预算执行单位执行。【例题1·多选题】下列关于预算的分类说法正确的有（）

A.按预算内容不同，可将预算分为总预算和分预算（又叫辅助预算）

B.按预算内容不同，可将预算分为总预算、专门决策预算和业务预算

C.财务预算包括现金预算和预计财务报表

D.业务预算包括日常业务预算和专门决策预算，其中日常业务预算包括销售预算和生产预算等

『正确答案』ABC

『答案解析』主要搞清楚上面的分类关系，此考点是考试的常规考点，考试频率非常高。【例题2·判断题】（2010年）企业财务管理部门负责企业预算的编制、执行、分析和考核等工作，并对预算执行结果承担直接责任。（）

『正确答案』×

『答案解析』企业所属基层单位是企业预算的基本单位，在企业财务管理部门的指导下，负责本单位现金流量、经营成果和各