证券投资基本分析课件

证券投资分析潍坊学院经管学院证券投资分析潍坊学院经管学院1提纲一、当前投资分析的主要流派二、基本面分析法——宏观分析——行业分析——公司分析三、技术分析法提纲一、当前投资分析的主要流派2一、当前证券投资的主要流派基本分析流派：是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。基本分析流派是目前西方投资界的主流派别。基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。技术分析流派：是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。该流派以价格判断为基础、以正确的投资时机抉择为依据。技术分析流派投资分析方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。一、当前证券投资的主要流派基本分析流派：是指以宏观经济形势、3一、当前证券投资的主要流派心理分析流派：心理分析流派的投资分析主要有个体心理分析和群体心理分析两个方向。其中个体心理分析基于人的欲望心理分析障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。羊群效应、逆向思维过度、贪求心理、犹豫心理、避贵求廉心理、投资偏好心理等；行为金融学学术分析流派：在现代投资理论诞生以前，学术分析流派分析方法的重点是选择价值被低估的股票并长期持有。现代投资理论兴起之后，学术分析流派投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。长期持有以“获取平均的长期收益率”为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流派最重要的区别之一。资本资产定价模型，多因素模型及套利定价模型等一、当前证券投资的主要流派心理分析流派：心理分析流派的投资分4二、基本面分析法基本分析法：是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素，如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，衡量其价格是否合理，为投资者的投资决策提供依据。基本分析法的理论基础是经济学、财政金融学、财务管理学、投资学、公司财务理论等。从内容上看，基本分析法主要包括宏观经济分析、产业分析以及上市公司分析三个方面。二、基本面分析法基本分析法：是指通过对影响证券投资价值和价格5二、基本面分析法

分析整体经济和证券市场目标：进行资金投资配置分析不同行业目标：判断行业景气分析个股目标：投资选择投资过程二、基本面分析法分析整体经济和证券市场分析不同行业分析个股投61.宏观分析宏观分析：主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。意义：1.判断证券市场的总体变动趋势；2.把握整个证券市场的投资价值；3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；4.了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。

1.宏观分析宏观分析：主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格7宏观分析的主要内容：宏观经济运行对证券市场的影响

股票市场与一国宏观经济密切相关：当经济运行状况正常稳定时，股票价格稳中有升；当经济运行状况良好时，股票市场牛气冲天；当经济运行状况较差时，股票市场相对沉闷，股价徘徊或下降。宏观分析的主要内容：81.GDP宏观经济分析=经济变量+政策变量GDP=C+I+NE货币政策财政政策1.GDPGDP=C+I+NE货币政策92.通货膨胀：通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的持续上升。通货膨胀对股市、特别是个股的影响比较复杂。一般认为，温和约通货膨胀不会对股市产生负面影响，甚至有可能推动股价上升。因为温和型通货膨胀往往伴随经济的发展，为发行公司的经营活动提供良好环境，同时温和型通货膨胀会导致投资者产生保值心理而购买股票。2.通货膨胀：10恶性通货膨胀则与此相反，造成社会经济失去效率，原材料、劳务成本急剧上升，企业经营严重受挫，盈利水平下降,甚至破产倒闭；另一方面，物价上涨使居民购买力水平下降，抑制了消费需求，造成企业销量下降。因此投资者无意长期投资股票，股价下跌，乃至暴跌。恶性通货膨胀则与此相反，造成社会经济失去效率，原材料、劳务成113.失业率：失业率反映着两种现象：一是社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；二是社会需求能力下降，宏观经济的上升势头必然趋于下降。因此，失业率的变化同经济增长呈反方向运动。经济繁荣旺盛时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时，失业率上升，股价低迷。3.失业率：124.利率证券市场对中央银行的利率政策十分敏感，利率水平会左右股价水平，利率的升降会使证券市场应声跌涨，无论成熟股市或是初级股市，利率都是一个直接而强有力地发生作用的基本因素。5.汇率一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，国外的本币持有人抛出本币或者加快国内市场的商品购买速度，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国股票市场需求减少，从而市场价格下跌。

4.利率13财政政策p198

财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场会降温；而扩张的财政政策将刺激经济发展，证券市场将走强。财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。财政政策p19814税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一。比如增税，通常的做法是提高税率和增加税种。这样，一方面减少了人们的可支配收入，从而减少了他们的消费支出，降低了总需求；另一方面，税收直接减少了企业的税后利润，抑制投资，同时总需求下降使得企业不得不减少投资，压缩生产并降低价格，进一步使企业利润下降。另外，税收政策中有关证券交易税(目前我国征收证券交易印花税)的规定变化将直接影响股价的波动，其是否征收以及税率高低都将导致股价的波动，甚至是大幅震荡。税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一。15印花税印花税16政府支出政府支出包括政府购买和公共开支等手段。当经济不景气时，需求不足，生产停滞，失业率上升，此时政府一般采取增加政府支出来刺激经济的发展。政府订货增加，扩大了对产品的需求，提高其价格，企业生产经营规模扩大，利润增加，促使股价上升，同时通过连锁反应，也会使相关行业的增长。这样，失业率下降，人们收入提高，投资者货币持有增加，也导致股价上升。相反，当经济过热时，政府会缩减支，从而导致相反的结果。政府支出政府支出包括政府购买和公共开支等手段。当经济不景气时17国债国债作为弥补财政赤字的主要手段，本身也是证券市场的投资工具之一，其发行量、期限、利率、流动性等直接影响股票市场。从供需角度看，国债发行增加了证券供应减少了市场货币资金量，对股价有负面影响；从利率水平看，其利率越高，对投资者的吸引力越大，从而减少了投资于股市的资金，股价下跌。国债国债作为弥补财政赤字的主要手段，本身也是证券市场的投资工18货币政策p197是政府或中央银行为实现一定的宏观经济目标所制定的关于控制货币供应量和利率所采取的政策。货币政策的调节弹性较大，政策的实施见效快。从整体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。主要货币政策工具存款准备金率的调整再贴现政策（调整商业银行向央行借款的成本影响存贷利差）公开市场业务（央行买卖国债）直接信用控制（行政命令规定利率界限、信用配额、信用条件等）间接信用指导（道义劝告、窗口指导等影响商业银行的行为）货币政策p19719证券市场分析股票市场资金需求IPO发行增发配股再融资大小非减持资金供给货币供应量基金其它QFII国外游资持仓比证券市场分析股资金需求IPO发行增发配股再融资大小非减持资金20经济周期：是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环，表现为扩张和收缩的交替出现，每个周期表现为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段。经济运行的周期性变动对公司盈利进而对证券价格的变动有直接的影响。在实际运行过程中，证券市场的变动一般先于经济周期的变动，由此起到所谓“晴雨表”作用，股市的这种先行运动是投资人对经济发展进行预测的结果。在经济周期的不同阶段，不同行业的表现是不同的。（周期性行业和防御性行业）经济周期：21三大周期—时间顺序三大周期—时间顺序222008年三大周期的叠合2008年三大周期的叠合232008年10月份的上证指数2008年10月份的上证指数24经济周期与行业投资经济周期与行业投资25证券投资基本分析课件26任何上市公司的经营业绩都要受到所处行业、所处市场的影响。行业分析就是分析行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测行业发展趋势，进而判断行业的投资价值，揭示行业的投资风险，为投资决策服务。2.行业分析任何上市公司的经营业绩都要受到所处行业、所处市场的影响。行业27行业分析的地位行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析中的一个环节。有时与中观经济分析之区域分析并列。行业分析的地位28行业分析的主要任务包括：1．解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；2．分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度；3．预测并引导行业的未来发展趋势；4．判断行业投资价值，揭示行业投资风险行业分析，包括行业市场结构分析、行业生命周期分析和行业影响因素分析等。

行业分析的主要任务包括：29行业：是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。如林业、汽车业、银行业和房地产业等。严格意义上，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。构成产业一般具有三个特点：规模性、职业化、社会功能性。行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的约定。证券分析师关注的往往是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。行业行业：是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营30行业分类（P156)国际上主要的行业分类标准:

管理型（便于政府统计和管理工作）：联合国国际标准产业分类（isic)北美行业分类系统（naics)国家统计局的行业分类标准(2002年10月1日)中国证监会的《上市公司行业分类指引(1999年4月)投资型（便于投资研究和资产管理）：全球行业分类系统（gics，1999.8标准普尔和摩根斯坦利公司)富时分类系统（ftse，英国伦敦金融时报，伦敦证交所和香港恒生指数)

行业分类（P156)31全球行业分类系统（gics):能源、材料、工业、主要消费、可选消费、医疗保健、金融、IT、电信服务、公用事业等10个行业部门、24个行业组、67个行业。上海交易所：工业、商业、公用事业和综合等四类深圳交易所：工业、商业、公用事业、金融和综合等五类《上市公司行业分类指引》：1994年4月证监会。农林牧渔业（第一）、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业（第二）、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业（第三）全球行业分类系统（gics):能源、材料、工业、主要消费、可32行业的一般特征分析行业的市场结构分析行业的竞争结构分析经济周期与行业分析行业的生命周期分析行业的一般特征分析行业的市场结构分析33行业的市场结构分析（p167）

依据该行业中企业数量的多少、进入限制程度、企业对价格的影响程度等来区分完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断行业的市场结构分析（p167）34行业的竞争结构分析同业竞争潜在入侵者替代产品需求方供给方需方讨价还价能力供方讨价还价能力行业的竞争结构分析同业竞争潜在入侵者替代产品需求方供给方需方35经济周期与行业分析（P169）增长型行业：销售和利润独立于经济周期而超常增长，依靠技术进步、新产品和更好的服务获取周期型行业：收益随着经济周期的变化而变化防守型行业：在经济周期的各个阶段经营状况都很稳定经济周期与行业分析（P169）36经济周期与行业投资策略经济周期投资策略复苏繁荣衰退萧条周期性行业／增长型行业周期性行业／增长型行业防守型行业／增长型行业防守型行业／增长型行业经济周期与行业投资策略经济周期投资策略复苏周期性行业／增长型37行业的生命周期分析(销售额、利润、单价)开创成长成熟衰退（时间）行业的生命周期分析(销售额、利润、单价)开创38行业的生命周期分析（p157）

行业的生命周期会直接影响到该行业的利润水平和发展前景。初创期企业数量少、研发费用高、市场对产品尚缺乏了解，需求狭小、收入低，财务困难，企业死亡率较高，行业整体呈增速快风险高特征，很难预测谁将成为行业领导者，这个阶段更适合投机者和创业投资者。成长期技术成形、市场扩大、销售收入和利润稳定增长，但企业仍然需要大量资金来实现高速成长。企业并购频繁，行业领导者开始出现，行业整体处于高增长特征，是投资机会时期。行业的生命周期分析（p157）39成熟期产品成熟、技术成熟、生产工艺成熟，市场竞争有序，市场结构稳定，行业增长缓慢，市场竞争手段从价格手段转向非价格手段，行业整体收益稳定风险较小。衰退阶段替代产品出现、市场需求萎缩、销售收入和利润下降，行业增长低于整体经济的增长速度，甚至出现负增长。

成熟期40行业生命周期与投资策略组合：行业的生命周期理论揭示了处于不同阶段的企业具不同的风险收益组合特征。行业生命周期风险与收益特征投资策略选择幼稚期风险大、收益小风险投资者、投机者成长期风险大、收益小，技术风险基本消除投资于经营管理水平、市场开拓能力强的公司成熟期风险小、收益大适合中长线的价值投资者衰退期风险大、收益低规避，除非有迹象复苏行业生命周期与投资策略组合：行业生命周期风险与收益特征投资策41影响行业兴衰的主要因素行业兴衰的实质是行业在整个产业体系中的地位变迁，即行业经历“幼稚产业—先导产业—主导产业—支柱产业—夕阳产业”的过程，是资本在某一行业领域“形成—集中—大规模聚集—分散”的过程，是新技术的“产生—推广—应用—转移—落后”的过程。影响行业兴衰的主要因素行业兴衰的实质是行业在整个产业体系中的42技术进步p170社会需求产业政策：是国家干预或参入经济的一种形式，是国家系统设计的有关产业发展的政策目标和政策措施的总和。包括产业结构政策、产业组织、产业技术和产业布局政策等。社会进步：观念、习惯等经济全球化：产业的全球性转移、国际分工的变化和国际贸易理论和直接投资理论的一体化。技术进步p170433.公司分析公司分析概述公司基本分析公司财务分析公司重大事项分析3.公司分析公司分析概述44公司分析概述1.公司与上市公司的含义从经济学角度讲，公司是指依法设立的从事经济活动并以营利为目的的企业法人。从立法角度讲，《公司法》第三条：“公司是企业法人，有独立的法人财产，享有法人财产权。公司以其全部资产对公司债务承担责任。有限责任公司的股东以其认缴的出资额为有限公司承担责任；股份有限公司的股东以其认购的股份为限对公司承担责任。”根据不同的标准，公司可分为不同的类型。其中，按公司股票是否上市流通为标准，将公司分为上市公司和非上市公司。根据《公司法》的规定，我国的上市公司是指其股票在证券交易所上市交易的股份有限公司。证券投资分析中公司分析的对象主要是指上市公司，但分析过程中往往还关注一些与上市公司之间存在关联关系或收购行为的非上市公司。公司分析概述1.公司与上市公司的含义452.公司分析的意义：投资者对上市公司的了解是必要的，否则其收益将会面临很大的风险。而无论是判断投资环境的宏观分析，还是选择投资领域的中观行业分析，对于具体投资对象的选择最终都将落实在微观层面的上市公司分析上(市场指数投资除外)。公司分析中最重要的是公司财务状况分析。财务报表通常被认为是最能够获取有关公司信息的工具。就投资者个人而言，宏观面分析与中观面分析难度较大，不具备分析基础，而相对简单、直接且行之有效的就是公司分析。2.公司分析的意义：46公司基本分析公司基本分析公司行业地位分析公司经济区位分析公司产品分析公司经营能力分析公司盈利能力和公司成长性分析公司基本分析在上市公司调研中的实际运用区位内的自然条件和基础条件区位内政府的产业政策区位内的经济特色产品的竞争能力产品的市场占有情况产品的品牌战略公司盈利预测公司经营战略分析公司规模变动特征和扩张潜力分析公司基本分析公司基本分析公司行业地位分析公司经济区位分析公司47学习目的理解对上市公司的基本分析；理解上市公司财务分析的对象、目的、方法和应该注意的问题；掌握上市公司的财务比率分析。学习重点掌握上市公司基本分析与财务分析的具体内涵；掌握上市公司的五大类财务指标及其含义；学习目的48上市公司行业地位分析行业地位分析的目的是判断公司在所处行业中的竞争地位（领头羊、定价能力、竞争优势），企业的行业地位决定了其盈利能力是高于还是低于行业平均水平，决定了其在行业中的竞争地位。衡量公司行业竞争地位的主要指标是行业综合排序和产品的市场占有率。WIND金融数据库、巨灵金融服务平台进行行业比较。上市公司行业地位分析49证券投资基本分析课件50上市公司经济区位分析区位（经济区位）：是指地理范畴上的经济增长点及其辐射范围。区位是资本、技术和其他经济要素高度积聚的地区，也是经济快速发展的地区。如美国的硅谷高新技术产业区等就是经济区位的例子。上市公司的投资价值与区位经济的发展密切相关，处在经济区位内的上市公司，一般具有较高的投资价值。上市公司经济区位分析51上市公司区位分析的三个方面：区位内的自然条件与基础条件（矿产、水、交通、能源、通讯等）；区位内政府的产业政策（财政、信贷、税收/服务等）；区位内的经济特色（尤其是产业集群和产业配套能力）；区位内的相关上市公司在同等条件下比其他区位主营业务相同的上市公司具有更大的竞争优势和发展空间。上市公司区位分析的三个方面：52公司产品分析公司产品竞争能力分析成本优势：公司产品依靠低成本获得高于同行业其他企业的盈利能力。技术优势：更强的技术实力及研发能力。质量优势：高于其他公司同类产品的质量赢得市场公司产品分析53产品的市场占有情况

通常可以从两个方面进行考察：1.公司产品销售市场的地域分布情况公司销售市场可分为：地区型、全国型和世界范围型。2.公司产品在同类产品市场上的占有率产品的品牌战略品牌是一个商品名称和商标的总称。品牌竞争是产品竞争的深化和延伸。品牌的三种功能：创造市场、联合市场和巩固市场的功能。产品的市场占有情况54上市公司经营能力分析公司法人治理结构

狭义的公司法人治理结构是指有关公司董事会的功能、结构和股东的权利等方面的制度安排；广义上的法人治理结构是指有关企业控制权和剩余索取权分配的一整套法律、文化和制度安排，包括人力资源管理、收益分配和激励机制、财务制度、内部制度和管理等等。

上市公司经营能力分析55健全的公司法人治理结构体现在七个方面：股权结构：规范的股权结构包括三层含义：（1）降低股权集中度，改变“一股独大”局面；（2）流通股股权适度集中，发展机构投资者、战略投资者，发挥他们在公司治理中的积极作用；（3）股权的流通性。有效的股东大会制度：召开、表决董事会权利的合理界定和约束独立董事制度的完善性（2001年8月，中国证监会发布《关于在上市公司建立独立董事制度的指导意见》，要求上市公司在2002年6月30日之前建立独立董事制度。），有利于董事会对公司的经营决策作出独立判断。监事会的独立性和责任性（（1）应加强监事会的地位和作用，增强监督制度的独立性和加强监督的力度，限制大股东提名监事候选人和作为监事会召集人；（2）应加大监事会的监督责任。）优秀的职业经理层相关利益者的共同治理（员工、债权人、供应商和客户等），弥补内部治理健全的公司法人治理结构体现在七个方面：56公司经理层的素质

企业经理人员应该具备的素质包括：一是从事管理工作的愿望;二是专业技术能力;三是良好的道德品质修养;四是人际关系协调能力。公司从业人员的素质与创新能力

公司从业人员应具备如下素质：专业技术能力、对企业的忠诚度、责任感、团队合作精神和创新能力等。公司经理层的素质57上市公司盈利能力和成长性分析公司盈利预测对公司盈利进行预测，是判断公司估值水平及投资价值的重要基础。盈利预测是建立在对公司深入了解和判断之上的，通过对公司基本面进行分析，进而对公司的预测作出假设。上市公司盈利能力和成长性分析58盈利预测的假设主要包括：（1）销售收入预测。包括销售收入的历史数据和发展趋势、公司产品的需求变化、市场占有率和销售网络、主要产品的存货情况、销售收入的明细等方面。销售收入预测的准确性也是公司盈利预测中最为关键的因素。（2）生产成本预测。包括生产成本的结构、主要原材料的价格走势和每年所需原材料的总量、成本变动和销售情况变动、能否将上涨的成本转嫁给下游、毛利率的变化情况等。（3）管理和销售费用预测。（4）财务费用预测。（5）其他。如主营业务利润占税前利润的比例、非经常项目及其他利润占税前利润的比例等。盈利预测的假设主要包括：59案例：以某一制造企业为例，该企业历史年度的盈利指标如下表所示：案例：以某一制造企业为例，该企业历史年度的盈利指标如下表所示60进行的2008年盈利预测主要假设项目见下表：进行的2008年盈利预测主要假设项目见下表：61则公司2008年的盈利预测结果见下表：则公司2008年的盈利预测结果见下表：62公司经营战略分析经营战略是企业面对激烈的市场变化与严峻挑战，为求得长期生存和不断发展而进行的总体性谋划。经营战略具有全局性、长远性、纲领性的特征，它从宏观上规定了公司的成长方向、成长速度及其实现方式。评价困难，难以标准化。公司规模变动特征及扩张潜力分析公司规模变动特征及扩张潜力一般与其所在行业发展阶段、市场结构、经营策略密切相关，它从微观方面具体考虑公司的成长性。可以从以下几个方面进行分析：公司经营战略分析63（1）公司规模扩张的推动因素：是由供给推动还是由市场需求需求拉动，是通过公司的产品创造市场需求还是生产产品去满足市场需求，等等，以此找出企业发展的内在规律。（2）纵向比较：比较公司的销售、利润、资产规模等数据，把握公司的发展趋势，是加速发展、稳步扩张还是停滞不前。（3）行业比较：将公司销售、利润、资产规模等数据及其增长率与行业平均水平及主要竞争对手的数据进行比较，了解其行业的地位变化。（4）预测未来前景：分析预测公司主要产品的市场前景及公司未来的市场份额。对公司的投资项目进行分析，并预测其销售和利润水平。（5)分析公司的财务状况以及公司的投资和筹资能力。（1）公司规模扩张的推动因素：是由供给推动还是由市场需求需求64公司基本分析在上市公司调研中的实际运用

调研目的、内容及重点----公司所属产业，包括

1、产业的发展历史沿革与发展前景2、影响产业增长和盈利能力的关键因素3、产业进入的壁垒4、来自产业内外的竞争5、政府对产业的支持和管制6、上下游产业的市场前景和供需状况7、国民经济波动对产业的影响公司基本分析在上市公司调研中的实际运用65公司背景及历史沿革1、公司性质2、集团及其关联企业3、公司的规模4、股本结构和主要投资者5、中长期发展战略和发展方向的历史沿革6、主要产品和利润的主要来源7、公司主要优劣势公司背景及历史沿革66经营管理1、员工技术层次和培训费用2、工资奖励制度3、关键工作人员及其简历4、保留核心员工的方法5、公司的组织结构与管理体制6、生产能力和生产效率7、原材料构成及其供应8、与主要供货商的关系经营管理67分析公司的市场营销：1、主要产品的市场需求弹性2、产品销售的季节性或周期波动3、主要客户组成及与主要客户的关系4、产品覆盖的地区与市场占有率5、销售成本与费用控制6、顾客满意度和购买力7、主要竞争对手的市场占有率分析公司的市场营销：68研究与开发1、研究与开发的重点项目2、研究设施与研究人员的比例3、研究开发费用支出占销售收入的比率4、新产品开发频率与市场需求分析5、新产品的生产规模与投资需求研究与开发69分析公司的融资与投资1、目前的资金缺口2、融资前后的资本结构及所有权形式3、融资资金的主要用途4、投资项目和投资收益5、公司的投资结构与方式6、投资项目的可行性分析公司的融资与投资70分析公司潜在的项目风险包括公司正在进行或拟进行项目的各种风险，如宏观经济风险、管理风险、成本风险和汇率风险等。分析公司潜在的项目风险71公司财务分析公司财务分析公司财务报表分析的目的和方法公司主要的财务报表公司财务比率分析会计报表附注分析公司财务状况的综合分析EVA—业绩评价的新指标财务分析中应注意的问题资产负债表利润及利润分配表现金流量表会计报表附注项目对会计报表附注项目的分析会计报表附注对基本财务比率的影响分析变现能力分析营运能力分析长期偿债能力分析盈利能力分析投资收益分析现金流量分析沃尔评分法综合评价方法公司财务分析公司公司财务报表分析的目的和方法公司主要的财务报72公司主要的财务报表

上市公司必须遵守财务公开的原则，定期公开自己的财务状况，提供有关财务资料，便于投资者查询。上市公司公布的财务资料中，主要是一些财务报表。其中最为重要的是资产负债表、利润表和现金流量表。资产负债表

资产负债表是反映企业在某一特定日期财务状况的会计报表，它表明权益在某一特定日期所拥有或控制的经济资源、所承担的现有义务和所有者对净资产的要求权。

公司主要的财务报表73利润及利润分配表利润表是反映企业一定期间生产经营成果的会计报表，表明企业运用所拥有的资产进行获利的能力。利润表把一定期间的营业收入跟其同一会计期间相关的营业费用进行配比，以计算企业一定时期的净利润（或净亏损）。我国一般采用多步式利润表格式。利润及利润分配表74证券投资基本分析课件75利润表主要反映的内容：

1.构成营业收入的各项要素。营业收入由主营业务收入和其他业务收入构成。2.构成营业利润的各项要素。3.构成利润总额（或亏损）的各项要素。4.构成净利润的各项要素。5.每股收益。利润分配表

利润分配表是反映企业一定期间对实现净利润的分配或亏损弥补的会计报表，是利润表的附表。通过利润分配表，可以了解企业利润表上反映的企业净利润的分配情况或亏损的弥补情况，了解利润分配的构成和年末未分配利润的数额。利润表主要反映的内容：76现金流量表现金流量表是反映企业一定期间现金的流入和流出的情况及引起现金变化原因的报表，表明企业当前和未来获得现金和现金等价物的能力。表中的现金包括库存现金、银行存款和现金等价物。现金流量表主要分经营活动、投资活动和筹资活动产生的现金流量三个部分。现金流量表77公司财务报表分析的目的和方法目的：从共性角度看：财务报表分析的目的是为有关各方提供可以用来做出决策的信息。从财务报表的使用主体分析：(1)公司的经理人员：通过分析财务报表判断公司的现状、可能存在的问题，以便进一步改善经营管理。(2)公司的现有投资者及潜在投资者：通过分析财务报表了解公司相关方面的信息，以便决定自己的投资决策。公司财务报表分析的目的和方法78（3）公司的债权人：通过分析财务报表，判断公司的短期和长期偿债能力，以决定是否需追加抵押和担保、是否提前收回债权。（4）公司雇员与供应商：通过财务报表分析企业的稳定性和盈利能力，关心企业是否有能力提供报酬和养老金；供应商评估企业是否有能力如期支付到期货款。综上所述，财务报表分析的一般目的是：评价过去的经营业绩，衡量现在的财务状况，预测未来的发展趋势。（3）公司的债权人：通过分析财务报表，判断公司的短期和长期偿79财务报表分析方法比较分析法：指对两个或几个有关的可比数据进行对比，揭示财务指标的差异和变动关系，是财务报表分析中最基本的方法。分为纵向比较和横向比较。趋势分析法：趋势分析因素分析法：依据分析指标和影响因素的关系，从数量上确定各因素对财务指标的影响程度。比率分析法：是通过对财务比率的分析，了解企业的财务状况和经营成果，往往要借助于比较分析和趋势分析方法。

财务报表分析方法80财务报表分析的原则坚持全面原则：将多个指标、比率综合在一起得出对公司全面客观的评价。坚持考虑个性原则：对公司进行财务分析时，要考虑公司的特殊性，不能简单地与同行业公司直接比较。如分期付款导致的应收账款周转率的差异、增资扩股带来的股东权益收益率的下降等等。财务报表分析的原则81财务比率分析财务比率：是指同一张财务报表的不同项目之间、不同类别之间，或在同一年度不同财务报表的有关项目之间，各会计要素的相互关系。财务比率是比较分析的结果，同时也是对公司财务报表进行更深层次的比较分析或因素分析的基础。不同资料使用者对同一比率的解释和评价基本上应该一致，但有时存在矛盾。例如，反映短期偿债能力的流动比率对短期债权人来说越大越好，但对公司管理层来说可能被认为是没有充分利用资金。比率分析可以从当年实际比率与以下几种标准比较后得出结论：公司过去的最好水平、公司当年的计划预测水平、同行业的先进水平或平均水平。比率分析涉及公司管理的各个方面，指标较多，大致分为以下几类:变现能力分析、营运能力分析、长期偿债能力分析、盈利能力分析、投资收益分析、现金流量分析等。财务比率分析82（一）变现能力分析变现能力：是公司产生现金的能力，取决于近期转变为现金的流动资产的多少，是考察公司短期偿债能力的关键。反映变现能力的财务指标主要有流动比率和速动比率。1.流动比率：流动比率=流动资产/流动负债一般认为，生产型公司合理的最低流动比率是2计算出来的流动比率，只有与同行业的平均流动比率、本公司历史的流动比率进行比较，才能知道这个比率是高还是低。这种比较通常并不能说明流动比率为何高或低，还必须分析流动资产和流动负债所包含的内容以及经营上的因素。影响流动比率的主要因素：营业周期、流动资产中的应收账款数额、存货的周转速度（一）变现能力分析832.速动比率（酸性测试比率）：反映企业的即刻偿债能力。速动比率=（流动资产-存货）/流动负债通常认为正常的速动比率为1影响速动比率可信度的重要因素是应收账款的变现能力.账面上的应收账款不一定都能变成现金，实际坏账可能比计提的准备金要多；季节性的变化，可能使报表的应收账款数额不能反映平均水平。3.保守速动比率（超速动比率）：由于行业的差别，在计算速度比率时，除扣除存货外，还可以从流动资产中去掉其他一些可能与当期现金流量无关的项目，如待摊费用，以计算更进一步的变现能力。保守速动比率=（现金+短期证券+应收帐款净额）/流动负债2.速动比率（酸性测试比率）：反映企业的即刻偿债能力。844、影响公司变现能力的其他因素：增强公司变现能力的因素：（1）可动用的银行贷款指标（银行已同意）；（2）准备很快变现的长期资产；（3）偿债能力的声誉，发行股票和债券解决资金短缺问题。

减弱公司变现能力的因素：（1）未作记录的或有负债。

或有负债：公司有可能发生的债务（售出产品可能发生的质量事故赔偿、尚未解决的税额争议可能出现的不利后果、诉讼案件和经济纠纷案可能败诉并需赔偿等）。按我国《企业会计准则》和《企业会计制度》规定，只有预计很可能发生损失并且金额能够可靠计量的或有负债，才可在报表中予以反映，否则只需作为报表附注予以披露。（2）担保责任引起的负债。4、影响公司变现能力的其他因素：85（二）营运能力分析

营运能力：公司经营管理中利用资金运营的能力，一般通过公司资产管理比率（运营效率比率)来衡量，主要表现为资产管理及资产利用的效率。1.存货周转率（存货周转次数）和存货周转天数是衡量和评价公司购入存货、投入生产、销售收回等各环节管理状况的综合性指标。存货周转率=主营业务成本/平均存货；存货周转天数=360天/存货周转率存货周转分析的目的是从不同角度和环节上找出存货管理中的问题，是存货管理在保证生产经营连续性的同时，尽可能少占用经营资金，提高资金的使用效率，增强公司短期偿债能力，提高公司管理水平。

（二）营运能力分析862.应收账款周转率和应收账款周转天数（应收账款回收期或平均收现期）应收帐款周转率=主营业务收入/平均应收帐款；应收帐款周转天数=360天/应收帐款周转率

影响应收账款周转率正确计算的因素：（1）季节性经营；（2）大量使用分期付款结算方式；（3）大量使用现金结算的销售；（4）年末销售的大幅度增加或下降。2.应收账款周转率和应收账款周转天数（应收账款回收期或平均收873.流动资产周转率：

流动资产周转率=主营业务收入/平均流动资产周转速度快，会相对节约流动资产，等于相对扩大资产投入，增强公司的盈利能力。4.总资产周转率：总资产周转率=主营业务收入/平均资产总额

周转越快，反映销售能力越强。3.流动资产周转率：88（三）长期偿债能力分析长期偿债能力：是指公司偿付到期长期债务的能力，通常以反映债务与资产、净资产的关系的负债比率来衡量。主要包括：资产负债率、产权比率、有形资产净值债务率、已获利息倍数、长期债务与营运资金比率等。1.资产负债率（举债经营比率）资产负债率=负债总额/资产总额资产负债率对于不同主体的含义：（1）债权人：希望债务比例越低越好，公司偿债有保证，贷款不会有太大的风险。（2）股东：在全部资本利润率高于借款利息率时，负债比例越大越好，否则相反。因为举债筹措的资金和股东提供的资金在经营中发挥同样的作用。（3）经营者：利用资产负债率制定借入资本决策时，必须充分估计可能增加的风险，在二者之间权衡利害得失，作出正确决策。（三）长期偿债能力分析892.产权比率（债务股权比率）：产权比率=负债总额/股东权益X100%该项指标反映由债权人提供的资本与股东提供的资本的相对关系。产权比率高，是高风险、高报酬的财务结构；产权比率低，是低风险、低报酬的财务结构。资产负债率与产权比率具有相同的经济意义，两个指标可以相互补充。2.产权比率（债务股权比率）：903.有形资产净值债务率：有形资产净值债务率=负债总额/（股东权益-无形资产净值）有形资产是股东权益减去无形资产后的净值。有形资产净值债务率指标的实质是产权比率指标的延伸，更谨慎、保守地反映了公司清算时债权人投入的资本受到股东权益的保障程度。谨慎和保守――该指标不考虑无形资产（商誉、商标、专利权以及非专利技术等）价值。从长期偿债能力来讲，有形资产净值债务率越低越好。3.有形资产净值债务率：914.已获利息倍数（利息保障倍数）：已获利息倍数=税息前利润/利息费用用以衡量偿付借款利息的能力，测试债权人投入资本的风险。只要已获利息倍数足够大，公司就有充足的能力偿付利息，否则相反。5.长期债务与营运资金比率长期债务与营运资金比率=长期负债/（流动资产-流动负债）一般情况下，长期债务不应超过营运资金。长期债务会随时间的延续不断转化为流动负债，并需运用流动资产来偿还。4.已获利息倍数（利息保障倍数）：926.影响长期偿债能力的其他因素：（1）长期租赁：当公司急需某种设备或资产而又缺乏足够的资金时，可以通过租赁方式解决。财产租赁有两种形式。融资租赁—由租赁公司垫付资金购买设备租给承租人使用，承租人按合同规定支付租金（包括设备买价、利息、手续费等），且一般情况下，在承租方付清最后一笔租金后，租赁物所有权归承租方所有，实际上等于变相地分期付款购买固定资产。经营租赁:融资租赁与经营租赁在会计处理方式上的区别：在融资租赁形式下，租入的固定资产作为公司的固定资产入账进行管理，相应的租赁费用作为长期负债处理。这种资本化的租赁，在分析长期负债能力时，已经包括在债务比率指标计算之中。而在经营租赁形式下，租入的固定资产并不作为固定资产入账，相应的租赁费作为当期的费用处理。当公司的经营租赁量比较大、期限比较长或具有经常性时，则构成一种长期性筹资，这种长期性筹资虽然不包括在长期负债之内，但到期时必须支付租金，会对公司的偿债能力产生影响。因此，若公司经常发生经营租赁，应考虑租赁费用对偿债能力的影响。6.影响长期偿债能力的其他因素：93（2）担保责任。应根据有关资料判断担保责任带来的潜在长期负债问题。（3）或有项目。或有项目一旦发生，便会影响公司的财务状况，所以在评价公司长期负债能力时也要考虑它们的潜在影响。（2）担保责任。94（四）盈利能力分析盈利能力：公司赚取利润的能力。一般来说，公司的盈利能力只涉及正常的营业状况。分析公司盈利能力时应当排除的因素：证券买卖等非正常项目、已经或将要停止的营业项目、重大事故或法律更改等特别项目、会计准则和财务制度变更带来的累计影响等。1.营业净利率：营业净利率=净利/主营业务收入X100%该指标反映主营业务收入的收益水平，表示公司在增加主营业务收入额的同时，必须相应获得更多的净利润，才能使主营业务净利率保持不变或有所提高。

（四）盈利能力分析952.主营业务毛利率：主营业业务毛利率=（主营业务收入-主营业务成本）/主营业务收入X100%该指标表示每1元主营业务收入扣除主营业务成本后，有多少钱可以用于各项期间费用和形成盈利，是公司主营业务净利率的基础。

2.主营业务毛利率：963.资产净利率：资产净利率=净利润/平均资产总额X100%资产净利率是一个综合指标，指标越高，表明资产的利用效率越高，说明公司在增加收入和节约资金使用等方面取得了良好的效果，否则相反。影响资产净利率高低的因素：产品的价格、单位成本的高低、产品的产量和销售的数量、资金占用量的大小等。3.资产净利率：974.净资产收益率：净资产收益率=净利润/年末资产X100%年末净资产――资产负债表中“股东权益合计”的期末数。如果所考察的公司不是股份制企业，该指标公式中的分母也可以使用“平均净资产”。5.杜邦财务分析法以净资产收益率为主线，将公司在某一时期的主营业务成果以及资产营运状况全面联系在一起，层层分解，逐步深入，构成一个完整的分析体系.4.净资产收益率：98(五）投资收益分析1.每股收益：每股收益=净利润/发行在外的年末普通股总数2.市盈率（本益比）：

市盈率=每股市价/每股收益3.股利支付率：股利支付率=每股股利/每股收益X100%股利支付率反映公司股利分配政策和支付股利的能力股票获利率：股票获利率=普通股每股股利/普通股每股市价股票获利率主要应用于非上市公司的少数股权。(五）投资收益分析994.每股净资产（每股账面价值或每股权益）：在理论上提供了股票的最低价值。投资分析时只能有限地使用该指标，其既不反映净资产的变现价值，也不反映净资产的产出能力。每股净资产=年末净资产/发行在外的年末普通股股数5.市净率：市净率=每股市价/每股净资产该指标表明股价以每股净资产的若干倍流通转让，评价股价相对于每股净资产是否被高估。市净率越小，说明股票的投资价值越高，股价的支撑越有保证；反之则投资价值越低。4.每股净资产（每股账面价值或每股权益）：在理论上提供了股票100（六）现金流量分析1.流动性分析

流动性:是指将资产迅速转变为现金的能力。流动比率虽然也能反映流动性，但有很大的局限性。一般来说，真正能用于偿还债务的是现金流量。所以现金流量和债务的比较可以更好地反映公司偿还债务的能力。(1)现金到期债务比：现金到期债务比=经营现金净流量/本期到期的债务本期到期的债务：本期到期的长期债务和本期应付的应付票据(2)现金流动负债比：现金流动负债比=经营现金净流量/流动负债(3)现金债务总额比：现金债务总额比=经营现金净流量/债务总额。该比率越高，表明公司承担债务的能力越强。该比值也体现了企业的最大付息能力。（六）现金流量分析1012.获取现金能力分析

获取现金能力：是经营现金净流入和投入资源的比值，投入资源可以是主营业务收入、总资产、营运资金、净资产或普通股股数等。（1）营业现金比率：主营业业务现金比率=经营现金净流量/主营业务收入该比率反映每1元的营业收入得到的净现金，其数值越大越好。（2）每股营业现金净流量：每股营业现金净流量=经营现金净流量/普通股股数该指标反映公司最大的分派股利能力，超过此限度，就要借款分红。（3）全部资产现金回收率：全部资产现金回收率=经营现金净流量/资产总额X100%该指标说明公司资产产生现金的能力。2.获取现金能力分析1023.财务弹性分析财务弹性：是指公司适应经济环境变化和利用投资机会的能力。这种能力来源于现金流量和支付现金需要的比较。财务弹性是用经营现金流量与支付要求（投资需求或承诺支付等）进行比较。现金流量超过需要，有剩余的现金，适应性就强。

3.财务弹性分析103(1)现金满足投资比率：现金满足投资比率=近5年经营活动现金净流量/近5年资本支出、存货增加、现金股利之和该比率越大，说明资金自给率越高。达到1时，说明公司可以用经营活动获取的现金满足扩充所需资金；若小于1，则说明公司是靠外部融资来补充。(2)现金股利保障倍数：

现金股利保障倍数=每股营业现金净流量/每股现金股利该比率越大，说明支付现金股利的能力越强。(1)现金满足投资比率：1044.收益质量分析

收益质量：是指报告收益（会计收益）与公司业绩之间的关系。若收益能如实反映公司业绩，则认为收益的质量好。从现金流量表角度看，收益质量分析主要是分析会计收益与现金净流量的比率关系。其主要的财务比率是营运指数。营运指数：营运指数=经营现金净流量/经营所得现金（会计收益）经营所得现金=经营净收益＋非付现费用=净利润－非经营收益＋非付现费用收益质量的信息，列示在现金流量表补充资料中。非经营收益：涉及“处置固定资产、无形资产和其他资产的损失”、“固定资产报废损失”、“财务费用”、“投资损失”等项目；非付现费用：涉及“计提的资产减值准备”、“固定资产折旧”、“无形资产摊销”、“长期待摊费用摊销”、“待摊费用的减少”、“预提费用的增加”等项目。4.收益质量分析105会计报表附注分析

会计报表附注是为了便于会计报表使用者理解会计报表的内容而对会计报表的编制基础、编制依据、编制原则和方法及主要项目等所做的解释。它是对会计报表的补充说明，是财务决算报告的重要组成部分。企业的年度会计报表附注一般披露以下内容：会计报表附注分析106一般披露的内容包括：（16项）

1.不符合会计核算前提的说明。2.重要会计政策和会计估计的说明。3.重要会计政策和会计估计变更的说明以及重大会计差错更正的说明。4.或有事项的说明。5.资产负债表日后事项的说明。6.对关联方关系及其交易的说明。7.重要资产转让及其出售的说明。8.企业合并、分立的说明。9.企业报表重要项目的说明。10.企业所有权益中，国家所有者权益各项目的变化数额及其变化原因。11.收入说明。12.所得税的会计处理方法。13.合并会计报表的说明。14.企业执行国家统一规定的各项改革措施、政策，对财务状况发生重大事项的说明。15.企业主辅分离辅业改制情况的说明。16.有助于理解和分析会计报表需要说明的其他事项。一般披露的内容包括：（16项）107财务分析中应注意的问题1.财务报表数据的准确性、真实性与可靠性

财务报表是按会计准则编制的，它们合乎规范，但不一定反映公司的客观实际。

2.财务分析结果的预测性调整

公司的经济环境和经营条件发生变化后，原有的财务数据和新情况下的财务数据不具有直接可比性。3.公司增资行为对财务结构的影响

公司的增资行为一般会改变负债和所有者权益在公司资本总额中的相对比重，公司的资产负债率和权益负债比率会相应受到影响。财务分析中应注意的问题108公司重大事项分析公司的并购重组公司的关联交易会计政策的变化税收政策的变化公司重大事项分析公司的并购重组109证券投资分析潍坊学院经管学院证券投资分析潍坊学院经管学院110提纲一、当前投资分析的主要流派二、基本面分析法——宏观分析——行业分析——公司分析三、技术分析法提纲一、当前投资分析的主要流派111一、当前证券投资的主要流派基本分析流派：是指以宏观经济形势、行业特征及上市公司的基本财务数据作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。基本分析流派是目前西方投资界的主流派别。基本分析流派的分析方法体系体现了以价值分析理论为基础、以统计方法和现值计算方法为主要分析手段的基本特征。技术分析流派：是指以证券的市场价格、成交量、价和量的变化以及完成这些变化所经历的时间等市场行为作为投资分析对象与投资决策基础的投资分析流派。该流派以价格判断为基础、以正确的投资时机抉择为依据。技术分析流派投资分析方法的演进遵循了一条日趋定量化、客观化、系统化的发展道路。对投资市场的数量化与人性化理解之间的平衡，是技术分析流派面对的最艰巨的研究任务之一。一、当前证券投资的主要流派基本分析流派：是指以宏观经济形势、112一、当前证券投资的主要流派心理分析流派：心理分析流派的投资分析主要有个体心理分析和群体心理分析两个方向。其中个体心理分析基于人的欲望心理分析障碍问题。群体心理分析基于群体心理理论与逆向思维理论，旨在解决投资者如何在研究投资市场过程中保证正确的观察视角问题。羊群效应、逆向思维过度、贪求心理、犹豫心理、避贵求廉心理、投资偏好心理等；行为金融学学术分析流派：在现代投资理论诞生以前，学术分析流派分析方法的重点是选择价值被低估的股票并长期持有。现代投资理论兴起之后，学术分析流派投资分析的哲学基础是“效率市场理论”，投资目标为“按照投资风险水平选择投资对象”。长期持有以“获取平均的长期收益率”为投资目标的原则，是学术分析流派与其他流派最重要的区别之一。资本资产定价模型，多因素模型及套利定价模型等一、当前证券投资的主要流派心理分析流派：心理分析流派的投资分113二、基本面分析法基本分析法：是指通过对影响证券投资价值和价格的基本因素，如宏观经济运行状况、行业结构、上市公司业绩、国家的政策法规等进行分析，评估证券的实际价值，衡量其价格是否合理，为投资者的投资决策提供依据。基本分析法的理论基础是经济学、财政金融学、财务管理学、投资学、公司财务理论等。从内容上看，基本分析法主要包括宏观经济分析、产业分析以及上市公司分析三个方面。二、基本面分析法基本分析法：是指通过对影响证券投资价值和价格114二、基本面分析法

分析整体经济和证券市场目标：进行资金投资配置分析不同行业目标：判断行业景气分析个股目标：投资选择投资过程二、基本面分析法分析整体经济和证券市场分析不同行业分析个股投1151.宏观分析宏观分析：主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格的影响。意义：1.判断证券市场的总体变动趋势；2.把握整个证券市场的投资价值；3.掌握宏观经济政策对证券市场的影响力度与方向；4.了解转型背景下宏观经济对股市的影响不同于成熟市场经济，了解中国股市表现和宏观经济相背离的原因。

1.宏观分析宏观分析：主要探讨各经济指标和经济政策对证券价格116宏观分析的主要内容：宏观经济运行对证券市场的影响

股票市场与一国宏观经济密切相关：当经济运行状况正常稳定时，股票价格稳中有升；当经济运行状况良好时，股票市场牛气冲天；当经济运行状况较差时，股票市场相对沉闷，股价徘徊或下降。宏观分析的主要内容：1171.GDP宏观经济分析=经济变量+政策变量GDP=C+I+NE货币政策财政政策1.GDPGDP=C+I+NE货币政策1182.通货膨胀：通货膨胀是指货币供给过多而导致物价总水平的持续上升。通货膨胀对股市、特别是个股的影响比较复杂。一般认为，温和约通货膨胀不会对股市产生负面影响，甚至有可能推动股价上升。因为温和型通货膨胀往往伴随经济的发展，为发行公司的经营活动提供良好环境，同时温和型通货膨胀会导致投资者产生保值心理而购买股票。2.通货膨胀：119恶性通货膨胀则与此相反，造成社会经济失去效率，原材料、劳务成本急剧上升，企业经营严重受挫，盈利水平下降,甚至破产倒闭；另一方面，物价上涨使居民购买力水平下降，抑制了消费需求，造成企业销量下降。因此投资者无意长期投资股票，股价下跌，乃至暴跌。恶性通货膨胀则与此相反，造成社会经济失去效率，原材料、劳务成1203.失业率：失业率反映着两种现象：一是社会经济活动的萎缩，总供给水平下降；二是社会需求能力下降，宏观经济的上升势头必然趋于下降。因此，失业率的变化同经济增长呈反方向运动。经济繁荣旺盛时，失业率下降，股票市场走高；经济萧条时，失业率上升，股价低迷。3.失业率：1214.利率证券市场对中央银行的利率政策十分敏感，利率水平会左右股价水平，利率的升降会使证券市场应声跌涨，无论成熟股市或是初级股市，利率都是一个直接而强有力地发生作用的基本因素。5.汇率一般而言，汇率上升，本币贬值，本国产品竞争力强，国外的本币持有人抛出本币或者加快国内市场的商品购买速度，出口型企业将增加收益，因而企业的股票和债券价格将上涨；相反，依赖于进口的企业成本增加，利润受损，股票和债券价格将下跌。汇率上升，本币贬值，将导致资本流出本国，资本的流失将使得本国股票市场需求减少，从而市场价格下跌。

4.利率122财政政策p198

财政政策是指国家根据一定时期政治、经济、社会发展的任务而规定的财政工作的指导原则，通过财政支出与税收政策来调节总需求。增加政府支出，可以刺激总需求，从而增加国民收入，反之则压抑总需求，减少国民收入。紧缩的财政政策将使得过热的经济受到控制，证券市场会降温；而扩张的财政政策将刺激经济发展，证券市场将走强。财政政策手段主要包括国家预算、税收、国债、财政补贴、财政管理体制、转移支付制度等。财政政策p198123税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一。比如增税，通常的做法是提高税率和增加税种。这样，一方面减少了人们的可支配收入，从而减少了他们的消费支出，降低了总需求；另一方面，税收直接减少了企业的税后利润，抑制投资，同时总需求下降使得企业不得不减少投资，压缩生产并降低价格，进一步使企业利润下降。另外，税收政策中有关证券交易税(目前我国征收证券交易印花税)的规定变化将直接影响股价的波动，其是否征收以及税率高低都将导致股价的波动，甚至是大幅震荡。税收政策也是一些国家为刺激企业投资增长而采取的重要措施之一。124印花税印花税125政府支出政府支出包括政府购买和公共开支等手段。当经济不景气时，需求不足，生产停滞，失业率上升，此时政府一般采取增加政府支出来刺激经济的发展。政府订货增加，扩大了对产品的需求，提高其价格，企业生产经营规模扩大，利润增加，促使股价上升，同时通过连锁反应，也会使相关行业的增长。这样，失业率下降，人们收入提高，投资者货币持有增加，也导致股价上升。相反，当经济过热时，政府会缩减支，从而导致相反的结果。政府支出政府支出包括政府购买和公共开支等手段。当经济不景气时126国债国债作为弥补财政赤字的主要手段，本身也是证券市场的投资工具之一，其发行量、期限、利率、流动性等直接影响股票市场。从供需角度看，国债发行增加了证券供应减少了市场货币资金量，对股价有负面影响；从利率水平看，其利率越高，对投资者的吸引力越大，从而减少了投资于股市的资金，股价下跌。国债国债作为弥补财政赤字的主要手段，本身也是证券市场的投资工127货币政策p197是政府或中央银行为实现一定的宏观经济目标所制定的关于控制货币供应量和利率所采取的政策。货币政策的调节弹性较大，政策的实施见效快。从整体来说，松的货币政策将使得证券市场价格上涨；而紧的货币政策将使得证券市场价格下跌。主要货币政策工具存款准备金率的调整再贴现政策（调整商业银行向央行借款的成本影响存贷利差）公开市场业务（央行买卖国债）直接信用控制（行政命令规定利率界限、信用配额、信用条件等）间接信用指导（道义劝告、窗口指导等影响商业银行的行为）货币政策p197128证券市场分析股票市场资金需求IPO发行增发配股再融资大小非减持资金供给货币供应量基金其它QFII国外游资持仓比证券市场分析股资金需求IPO发行增发配股再融资大小非减持资金129经济周期：是指市场经济体制下国家总体经济活动的景气循环，表现为扩张和收缩的交替出现，每个周期表现为衰退、萧条、复苏和繁荣四个阶段。经济运行的周期性变动对公司盈利进而对证券价格的变动有直接的影响。在实际运行过程中，证券市场的变动一般先于经济周期的变动，由此起到所谓“晴雨表”作用，股市的这种先行运动是投资人对经济发展进行预测的结果。在经济周期的不同阶段，不同行业的表现是不同的。（周期性行业和防御性行业）经济周期：130三大周期—时间顺序三大周期—时间顺序1312008年三大周期的叠合2008年三大周期的叠合1322008年10月份的上证指数2008年10月份的上证指数133经济周期与行业投资经济周期与行业投资134证券投资基本分析课件135任何上市公司的经营业绩都要受到所处行业、所处市场的影响。行业分析就是分析行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位，分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度，预测行业发展趋势，进而判断行业的投资价值，揭示行业的投资风险，为投资决策服务。2.行业分析任何上市公司的经营业绩都要受到所处行业、所处市场的影响。行业136行业分析的地位行业经济是宏观经济的构成部分，宏观经济是行业经济活动的总和。行业经济活动是介于宏观经济活动和微观经济活动之间的经济层面，是中观经济分析的主要对象之一。行业分析是对上市公司进行分析的前提，也是连接宏观经济分析和上市公司分析的桥梁，是基本分析中的一个环节。有时与中观经济分析之区域分析并列。行业分析的地位137行业分析的主要任务包括：1．解释行业本身所处的发展阶段及其在国民经济中的地位；2．分析影响行业发展的各种因素以及判断对行业影响的力度；3．预测并引导行业的未来发展趋势；4．判断行业投资价值，揭示行业投资风险行业分析，包括行业市场结构分析、行业生命周期分析和行业影响因素分析等。

行业分析的主要任务包括：138行业：是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营单位和个体等构成的组织结构体系。如林业、汽车业、银行业和房地产业等。严格意义上，行业与产业有差别，主要是适用范围不一样。构成产业一般具有三个特点：规模性、职业化、社会功能性。行业和产业的主要区别为，行业没有规模上的约定。证券分析师关注的往往是具有相当规模的行业，特别是含有上市公司的行业，所以在业内一直约定俗成地把行业分析与产业分析视为同义语。行业行业：是指从事国民经济中同性质的生产或其他经济社会活动的经营139行业分类（P156)国际上主要的行业分类标准:

管理型（便于政府统计和管理工作）：联合国国际标准产业分类（isic)北美行业分类系统（naics)国家统计局的行业分类标准(2002年10月1日)中国证监会的《上市公司行业分类指引(1999年4月)投资型（便于投资研究和资产管理）：全球行业分类系统（gics，1999.8标准普尔和摩根斯坦利公司)富时分类系统（ftse，英国伦敦金融时报，伦敦证交所和香港恒生指数)

行业分类（P156)140全球行业分类系统（gics):能源、材料、工业、主要消费、可选消费、医疗保健、金融、IT、电信服务、公用事业等10个行业部门、24个行业组、67个行业。上海交易所：工业、商业、公用事业和综合等四类深圳交易所：工业、商业、公用事业、金融和综合等五类《上市公司行业分类指引》：1994年4月证监会。农林牧渔业（第一）、采掘业、制造业、电力煤气及水的生产和供应业、建筑业（第二）、交通运输仓储业、信息技术业、批发和零售贸易、金融保险业、房地产业、社会服务业、传播与文化产业（第三）全球行业分类系统（gics):能源、材料、工业、主要消费、可141行业的一般特征分析行业的市场结构分析行业的竞争结构分析经济周期与行业分析行业的生命周期分析行业的一般特征分析行业的市场结构分析142行业的市场结构分析（p167）

依据该行业中企业数量的多少、进入限制程度、企业对价格的影响程度等来区分完全竞争垄断竞争寡头垄断完全垄断行业的市场结构分析（p167）143行业的竞争结构分析同业竞争潜在入侵者替代产品需求方供给方需方讨价还价能力供方讨价还价能力行业的竞争结构分析同业竞争潜在入侵者替代产品需求方供给方需方144经济周期与行业分析（P169）增长型行业：销售和利润独立于经济周期而超常增长，依靠技术进步、新产品和更好的服务获取周期型行业：收益随着经济周期的变化而变化防守型行业：在经济周期的各个阶段经营状况都很稳定经济周期与行业分析（P169）145经济周期与行业投资策略经济周期投资策略复苏繁荣衰退萧条周期性行业／增长型行业周期性行业／增长型行业防守型行业／增长型行业防守型行业／增长型行业经济周期与行业投资策略经济周期投资策略复苏周期性行业／增长型146行业的生命周期分析(销售额、利润、单价)开创成长成熟衰退（时间）行业的生命周期分