EVA基于价值创造的财务绩效管理指标课件

基于价值创造的财务绩效管理指标EVA-经济增加值长青

内蒙古工业大学MBA教育中心基于价值创造的财务绩效管理指标EVA-经济增加值1回顾：财务会计、成本会计、管理会计财务会计：侧重于向企业外部关系人提供有关企业的财务状况\经营成果和现金流量情况等信息;（符合会计制度，信息不对称，商业秘密）成本会计：资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润，它们称为会计六要素。在财务会计理论中，只就前五个要素进行阐述。成本会计是一门专门用来阐述“费用”要素的学科管理会计：侧重于向企业内部管理者提供进行经营管理、决策所需的相关信息.（改进管理导向，机会成本，未来信息）回顾：财务会计、成本会计、管理会计财务会计：侧重于向企业外部2回顾：追求利润最大化的问题责权发生制，利润=收益-成本；1）短期指标。培训、研发、广告，否定长期有益的投入。2）对风险的忽略，应收帐变坏帐资不抵债3）利润操纵。信息不对称。库存进成本还不进。关联交易。销售采购价格保密。4）不考虑时间价值。5）忽视现金流特性。应收帐、存货、现金等价。预收，应付，预付不影响利润。6）不考虑权益成本。投入资本与产出的匹配权益成本例：甲呼市，资产100万，负债80万利率10%，所得税30%，年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全权益，年销售85万成本费用70万。（1）求利润。（2）若权益成本15%，求经济利润。回顾：追求利润最大化的问题责权发生制，利润=收益-成本；3EVA是什么

经济增加值EVA（EconomicValueAdded），一种体现股东财富最大化目标的财务指标.简单地说，就是超过资本成本的投资回报.当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值;当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值经济附加值的定义：EVA＝NOPAT－WACC*IC式中：NOPAT为调整后的税后息前经营利润WACC为加权平均资本成本IC为调整的投入资本（InvestedCapital）EVA是什么经济增加值EVA（Economic4EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值

EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本从报表中计算EVA：+EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用5EVA计算简化示意图销售收入 1，000生产成本 500销售/管理费用 200ＥＶＡ调整 +100营运所得税 100①NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500

资本成本率 15%②资本费用 225①–②＝ＥＶＡ 75x–损益表科目资产负债表科目EVA计算简化示意图销售收入 1，000x–6税后息前经营利润计算息税前收益EBIT=（收入-生产成本）-（销售费用+管理费用），反映企业经营资产的税前绩效。税后息前经营利润NOPAT=息税前收益（1-T），反映企业在现有税收政策环境，不考虑资金来源条件下，经营资产的税后绩效。T为所得税率可以推导出：税后息前经营利润NOPAT=净利润+利息（1-T），不受财务运作、资本结构影响的企业资产经营业绩。如甲呼市，资产100万，负债80万利率10%，所得税30%，年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全权益，年销售85万成本费用70万。税后息前经营利润计算息税前收益EBIT=（收入-生产成本）-7债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率如一企业举债利息为10%，其所得税率为30%则实际债务成本为：税前债务成本 10%（1-税率30%） 70%税后（实际）债务成本 7%债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，如一企业8EVA会计调整的目的及原则会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经营现实；鼓励正确的经营决策原则重要性80/20原则；影响经理人和员工行为原则;简单可操作性原则EVA会计调整的目的及原则会计体系EVA目的9会计调整现金科目到经济概念非经常项目冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理主营业务以外收支不影响公司长期价值变化研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊销资产出售证券交易收益、损失将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策说明举例会计调整现金科目到非经常项目冲销计提到营业外收支会计制度下一10资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出11199819992000200120022003研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊销期为3年[2]Yeart-1andt-2的研发实际支出为50研发支出调整比较199819992000200120022003研发费用实际12营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担。对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力13会计核算EVA核算Year2Year2Revenues10,000Revenues10,000OperatingExpenses7,000OperatingExpenses7,000OperatingProfit3,000OperatingProfit3,000LossonAssetSale(500)IncomeBeforeTaxes2,500Taxes@40%1,000Taxes@40%1,200NetIncome`1,500NOPAT1,800Year1Year2Year1Year2CurrentAssets2,5002,500CurrentAssets2,5002,500CurrentLiabilities1,5001,500CurrentLiabilities1,5001,500NetWorkingCapital1,0001,000NetWorkingCapital1,0001,000FixedAssets15,00013,000FixedAssets15,00013,000CumUnus.(Gain)Loss300NetAssets16,00014,000Capital16,00014,300举例：对资产处置损失（RMB500）

的会计核算和EVA核算之比较会计核算EVA核算Year2Year2Revenues114会计核算，不做调整EVA核算，做调整Year2Year3Year4Year5Year2Year3Year4Year5Revenues12,00012,00012,00012,000Revenues12,00012,00012,00012,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000LossonAssetSale(500)000IncomeBeforeTaxes4,5005,0005,0005,000Taxes@40%1,8002,0002,0002,000Taxes@40%2,0002,0002,0002,000NOPAT2,7003,0003,0003,000NOPAT3,0003,0003,0003,000BeginningCapital16,00014,00014,00014,000BeginningCapital16,00014,30014,30014,300CostofCapital12%12%12%12%CostofCapital12%12%12%12%CapitalCharge1,9201,6801,6801,680CapitalCharge1,9201,7161,7161,716EVA7801,3201,3201,320EVA1,0801,2841,2841,284PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueofEVA6961,0529407,830PresentValueofEVA9641,0249147,616PresentValueofProject10,518PresentValueofProject10,518两种核算方式的EVA现值都是相同的会计核算，不做调整EVA核算，做调整Year2Year315负息债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从NOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算对行为的影响：使得NOPAT的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩调整方法：将负息债务的利息支出从NOPAT的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整。+利息支出*（1-T）负息债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的16会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现准备调整原理：会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映对行为的影响：鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩调整方法：将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入相应的会计期间；并相应进行现金营运所得税的调整会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准17坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：

未调整的净利润 25,500+ 当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值） 3,000= NOPAT 28,500

未调整的资本 155,000+ 坏帐准备期末余额 23,000= 调整后的资本 178,000坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：18无报酬要求资产、非营业性资产包括：在建工程、非营业现金等调整原理：对此类资产需从资本总额中减除，不为其计资本成本：在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配；非营业现金为公司营业中的现金溢余，由于其不参加营业价值创造，固需要将其从资本总额中剔除对行为的影响：对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建工程的投资，因为在在建工程转固前不计资本成本；对非营业现金的调整可以剔除非营业现金对管理层业绩的影响调整方法：将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本；对非营业现金的相关收益也从NOPAT中减除无报酬要求资产、非营业性资产包括：在建工程、非营业现金等19无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动信用负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除对行为的影响：无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金调整方法：将无息流动负债从资本总额中减除无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动信用负债，并且不担负20现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（NOPBT）或EBIT乘以公司现行税率计算出来所得税，与公司损益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要是来自于对NOPAT的收支调整项带来的税收影响。对行为的影响：真实核算现金所得税，反映管理层真实的EVA业绩调整方法：从损益表中的所得税出发，将各项收支调整对所得税的影响加上去现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（21举例：现金营业所得税的计算方法 所得税费用+利息支出+ 经营租赁的内含利息= 利息调整总计x 边际所得税率= 利息产生的税收优惠+ 非正常损失（减收入）x 边际所得税率= 非正常损失产生的税收优惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000 所得税费用 50,000+利息产生的税收优惠 8,400+ 非经常项目产生的税收优惠

4,000= 现金营业所得税 62,400

举例：现金营业所得税的计算方法 所得税费用50,000 所得22经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融资租赁的核算方法对其进行处理对行为的影响：可以鼓励管理层合理安排经营租赁活动，在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本调整方法：按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本和资本成本经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融23经营租赁的详细计算公式年份年租金本金还付，即资产折旧金额本占用利息，即借款利息

应计入成本费用

应计入债务资本成本

7,400396 7,0047,400 420 6,9807,400 445 6,9557,400 472 6,928………………7,400 5,855 1,5457,400 6,208 1,1927,400 6,582 8187,400 6,979 421每年租金的现值加总=116,151万元折旧总额=116,151万元 债务资本占用成本=租金总额-资产总值租金简单相加=370,000万元 =7400*50-116,151=253,849经营租赁的详细计算公式年份年租金24利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成本x经营租赁义务的现值²折旧=经营租赁资产的每期折旧额=每期支付的租金–利息经营租赁调整图示利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成25其它调整：商誉

商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用的时期为未来的所有的会计年度，需要公司未来的盈利与之相匹配，因此，不应该将其摊销或计入费用

损益表调整 净利润 25,500+ 商誉摊销 3,000= NOPAT 28,500资产负债表调整

未调整的资本 155,000+ 累计摊销的商誉 9,000= 调整后的资本总额 164,000其它调整：商誉商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用26EVA与利润的区别

.股东资本+借贷(债务资本)资产(生产要素)

收入-成本费用-利息支出-(股东资本成本+利息支出)=利润或税后净利润=股东价值或EVA

利润没有说出股东(权益)资本有多少成本,也没有扣减股东(权益)资本。就是说,利润不能衡量也不能代表股东价值!因为利润大于零不表明股东价值一定大于零!EVA与利润的区别.27国务院国资委EVA测算方案EVA测算指标EVA测算公式EVA=税后净营业利润–资本占用X全部资本成本税后净营业利润=税后净利润+(利息支出–非经常性损益事项x50%+研究支出)x(1-税率)部分非经常性损益事项以证监会2008年43号公告中的相关规定(第1号-非经常性损益)为准,从中选择若干便于核实的明细事项。研究费用利润表中管理费用的明细事项。资本占用=平均总资产–平均无息流动负债–平均在建工程全部资本成本=加权平均资本成本=债务资本成本x债务资本/全部资本+权益资本成本x权益资本/全部资本全部资本成本=5.5%(针对一般企业)=4.1%(针对政策性企业,如军工﹑发电企业)=6%(针对高负债率企业:资产负债率大或等于75%的工业企业,或资产负债率大或等于80%的非工业企业)权益资本成本=无风险资本成本+Betax(资本市场风险收益率–无风险资本成本)国务院国资委EVA测算方案EVA测算指标EVA测算公式EVA28国资委EVA与利润的区别利润的形成价值(EVA)的形成权益资本+债务资本资产(生产要素)-无息流动负债-在建工程+研究支出的资本化=资本占用收入-成本费用-成本费用+利息支出x(1-税率)+(研究支出+非经常性净损益x50%)x(1-税率)-利息支出-所得税=税后净营业利润=利润总额-所得税-(权益资本成本+利息支出)=税后净利润=EVA(股东价值)国资委EVA与利润的区别利润的形成价值(EVA)的形成29国务院国资委EVA考核办法2007-2009办法利润总额净资产收益率分类指标2010-2012办法利润总额EVA分类指标X30%40%30%1、年度经营业绩考核综合得分＝（利润总额指标得分＋经济增加值指标得分＋分类指标得分）×经营难度系数+奖励分-考核扣分2、任期经营业绩考核综合得分＝（国有资本保值增值率指标得分＋主营业务收入平均增长率指标得分＋分类指标得分）×经营难度系数＋任期内三年的年度经营业绩考核结果指标得分-考核扣分。其中：国有资本保值增值率基本分40分，主营业务收入平均增长率基本分20分。国务院国资委EVA考核办法2007-2009办法2010-230国资委为什么要引入EVA考核?

现象：大量国有企业依靠非主业﹑非经常业务﹑增加资本支出去增加规模与收入，对自主创新重视不足。

后果:主业被削弱﹑资产质量下降﹑经营风险加深!EVA调整:不符合价值创造的非主营或非经常性业务收益被扣除﹑追加的资本支出被计算资本成本。评价效果:利润增加，而EVA可能减少,或者增加幅度小于利润综合考核得分不升反降,或相对于投入的资源不值!改变行为模式:资源多投入主营或经常性业务﹑节约资本支出﹑靠业务实力而非变卖资产增加收入和利润期望效果:股东价值与利润(规模)协同增长。国资委为什么要引入EVA考核?现象：大量国有企业依靠非主31国资委为什么要引入EVA考核?

现象：国企研发投入比例仅为(1%)发达国家的1/5。传统考核办法下，增加研究支出,利润等额下降﹑考核得分与高管薪酬减少!

后果:央企控制研究项目和研究支出。技术与产品创新缓慢﹑缺乏核心竞争力!EVA考核：研究支出资本化，形成资产部分未来折旧回收，未形成资产的研发费用不减。改变行为模式:加大创新研究支出,促进产品创新及附加值增加﹑提升核心竞争力!预期效果:产业集中﹑产业升级﹑做大做强﹑全球化。国资委为什么要引入EVA考核?现象：国企研发投入比例仅为32增强企业核心竞争力.增加资本投入传统业务运作传统业务运作加速资本周转大幅度提高附加值/少量资本投入低附加值/高资本投入商业模式创新品牌建设加大科研投入鼓励业务外包增强企业核心竞争力.增加资本投入传统业务运作传统业务运作33国资委为什么要引入EVA考核?

鼓励为高效经营而进行的资本运营:信用负债不计算资本成本。OtherPeople’sMoney.鼓励为持续发展而进行的资本支出:在建工程不计算资本成本。但并不是鼓励任意的资本支出,因为在竣工决算时,全部在建工程转入固定资产,要计算资本成本。必须审慎论证﹑规划资本支出,以求相关业务的盈利与价值最大化!国资委为什么要引入EVA考核?鼓励为高效经营而进行的资本运34事业部事业部投资组合现有价值投资组合未来价值提升未来价值创造?????现有价值具体价值管理方案未来价值增长事业部事业部事业部价值提升潜力价值管理致力于价值创造事业部事业部投资组合投资组合提升未来价值创造?????现有35EVA基本理念-4M体系经济利润股东价值创造

衡量方法薪酬激励考核评价战略管理工具业务定位战略规划经营决策资本运作投资评估资产处置组织协同企业文化利益相关者关系效率与公平经济动因与社会责任理念&价值观制度建设年度与任期考评横向对标考评EVA业绩薪酬&奖金库EVA虚拟股票期权MeasurementMotivationManagementMindsetEVA基本理念-4M体系经济利润衡量方法薪酬激励战略管理工36提升财务价值创造能力基于杜邦分析体系基于国资委EVA（优点与问题）基于营运资金管理（应收帐款管理、库存管理，提升价值的现金流绩效）提升财务价值创造能力37基于杜邦分析体系

权益收益率=(净利润/销售额)×(销售额/总资产)×(总资产/净资产)=销售净利率×资产周转率×权益乘数

1）提高净利率：核心竞争力（垄断、技术创新、品牌定价权）。优秀的企业很少薄利多销。例：走不准的劳力士表。行业选择与企业行业竞争能力软消费。越高端，比例越大，价格敏感度越低。品质和价格不成比例是现代社会的特点。一分钱一分货，一块钱？货2）提高资产周转率：应收帐周期、存货周转速度。例：Dell模式。提高固定资产的使用效率，变动成本压出有限，十五分钟起降。西南航空公司低价，吸引地面短途客源，边际贡献。3）权益乘数：财务杠杆是一把双刃剑。只要总资产收益率大于负债收益率，财务杠杆有正效应。现实财务：（收益率）（创值原则与现金原则）基于杜邦分析体系权益收益率=(净利润/销售额)×(销38

毛营运资本=流动资产

减去

流动负债=净营运资短期借款应付款预收货款应付票据应付税金现金短期投资应收款预付款存货

营运资金流动资产的三只小老鼠：应收、存货、预付。-->大老虎流动负债的短期借款（有息）。流动负债的其它项（无息信用债）

39基于国资委EVA（优点与问题）国资委EVA=税后净营业利润-资本占用成本税后净营业利润=税后净利润+(利息支出–非经常性损益事项x50%+研究支出)x(1-税率)=息税前收益x(1-税率)+(研究支出–非经常性损益事项x50%)x(1-税率)资本占用成本=（平均总资产–平均无息流动负债–平均在建工程）x加权平均资本成本=（平均总资产–平均无息流动负债–平均在建工程）x5.5%优点：信用负债的成本为0，预收、应付不算资本占用；OPM战略（otherpeople’smoney）在建、研发、非主营隐含：现金、应收、预付等流动资产的占用成本为5.5%；固定资本占用机会成本为5.5%问题：债务利息高低的影响；预收、存货、应收机会成本。基于国资委EVA（优点与问题）国资委EVA=税后净营业利润-40现金净流量=净利润＋折旧＋应付帐款增加值－应收帐款增加值－存货增加值因此，存货、应收款、应付款与现金的关系是很密切的。存货的增加扩大了现金的支出，而应收帐款的增加，减少现金的流入。现金、存货、应收款、应付款的关系现金、存货、应收款、应付款的关系41内部综合财务绩效管理考核指标目标1：改善收益，降低应收与存货，改善现金收付能力。改进经济增加值CEVA1：CEVA1=EVA-a%应收账款-b%存货例：取a=2,b=1。若一般资产占用一年的资本成本规定为5.5%，则：平均应收账款占用一年的资本成本7.5%；平均存货占用一年的资本成本6.5%；

内部综合财务绩效管理考核指标目标1：改善收益，降低应收与存货42内部综合财务绩效管理考核指标目标2：在改善收益，降低应收与存货，鼓励预收。改进经济增加值CEVA2：CEVA2=EVA-a%应收账款-b%存货-c%预付款例：取a=3,b=1,c=2。若一般资产占用一年的资本成本规定为4%；平均应收账款占用一年的资本成本7%；平均存货占用一年的资本成本5%；平均预付款占用一年的资本成本6%；

内部综合财务绩效管理考核指标目标2：在改善收益，降低应收与存43演讲完毕，谢谢观看！演讲完毕，谢谢观看！44基于价值创造的财务绩效管理指标EVA-经济增加值长青

内蒙古工业大学MBA教育中心基于价值创造的财务绩效管理指标EVA-经济增加值45回顾：财务会计、成本会计、管理会计财务会计：侧重于向企业外部关系人提供有关企业的财务状况\经营成果和现金流量情况等信息;（符合会计制度，信息不对称，商业秘密）成本会计：资产、负债、所有者权益、收入、费用和利润，它们称为会计六要素。在财务会计理论中，只就前五个要素进行阐述。成本会计是一门专门用来阐述“费用”要素的学科管理会计：侧重于向企业内部管理者提供进行经营管理、决策所需的相关信息.（改进管理导向，机会成本，未来信息）回顾：财务会计、成本会计、管理会计财务会计：侧重于向企业外部46回顾：追求利润最大化的问题责权发生制，利润=收益-成本；1）短期指标。培训、研发、广告，否定长期有益的投入。2）对风险的忽略，应收帐变坏帐资不抵债3）利润操纵。信息不对称。库存进成本还不进。关联交易。销售采购价格保密。4）不考虑时间价值。5）忽视现金流特性。应收帐、存货、现金等价。预收，应付，预付不影响利润。6）不考虑权益成本。投入资本与产出的匹配权益成本例：甲呼市，资产100万，负债80万利率10%，所得税30%，年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全权益，年销售85万成本费用70万。（1）求利润。（2）若权益成本15%，求经济利润。回顾：追求利润最大化的问题责权发生制，利润=收益-成本；47EVA是什么

经济增加值EVA（EconomicValueAdded），一种体现股东财富最大化目标的财务指标.简单地说，就是超过资本成本的投资回报.当投资回报多过资本成本时，就是创造了价值;当投资回报少于资本成本时，就是破坏了价值经济附加值的定义：EVA＝NOPAT－WACC*IC式中：NOPAT为调整后的税后息前经营利润WACC为加权平均资本成本IC为调整的投入资本（InvestedCapital）EVA是什么经济增加值EVA（Economic48EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用费用后企业经营所产生的剩余价值

EVA=税后净营业利润-资本成本损益表收入成本EVA调整所得税=NOPAT（税后净营业利润）

资产负债表调整后资本×WACC(加权平均资本成本率)=资本成本从报表中计算EVA：+EVA®的计算简单明了EVA®即经济利润，是在减除资本占用49EVA计算简化示意图销售收入 1，000生产成本 500销售/管理费用 200ＥＶＡ调整 +100营运所得税 100①NOPAT（税后净营业利润） 300调整后资本 1500

资本成本率 15%②资本费用 225①–②＝ＥＶＡ 75x–损益表科目资产负债表科目EVA计算简化示意图销售收入 1，000x–50税后息前经营利润计算息税前收益EBIT=（收入-生产成本）-（销售费用+管理费用），反映企业经营资产的税前绩效。税后息前经营利润NOPAT=息税前收益（1-T），反映企业在现有税收政策环境，不考虑资金来源条件下，经营资产的税后绩效。T为所得税率可以推导出：税后息前经营利润NOPAT=净利润+利息（1-T），不受财务运作、资本结构影响的企业资产经营业绩。如甲呼市，资产100万，负债80万利率10%，所得税30%，年销售100万成本费用80万；乙包头，资产100万，全权益，年销售85万成本费用70万。税后息前经营利润计算息税前收益EBIT=（收入-生产成本）-51债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，具体计算中并不一定用实际发生的利息支出作为债务资本成本，主要是考虑债权人预期的回报率在计算公司所得税时，利息应从经营利润中扣出，即利息成本是免税的，因此公司的税后债务成本，低于利息率如一企业举债利息为10%，其所得税率为30%则实际债务成本为：税前债务成本 10%（1-税率30%） 70%税后（实际）债务成本 7%债务成本计算公司举债时付出的利息成本，即为债务成本，如一企业52EVA会计调整的目的及原则会计体系EVA体系目的将会计结果转化成经济结果，降低会计扭曲，反映经营现实；鼓励正确的经营决策原则重要性80/20原则；影响经理人和员工行为原则;简单可操作性原则EVA会计调整的目的及原则会计体系EVA目的53会计调整现金科目到经济概念非经常项目冲销计提到现金标准营业外收支会计制度下一些现金成本被视为期间费用，EVA则视其为投资，需若干年摊销强调实际现金资本变动情况，淡化单纯会计冲销计提事件非经常项目通常扭曲公司业绩，EVA将其资本化处理主营业务以外收支不影响公司长期价值变化研发费用、培训费用、营销费用和咨询费用坏帐准备、商誉摊销资产出售证券交易收益、损失将会计结果转化成经济结果,降低会计扭曲,反映经济现实鼓励正确的经营决策说明举例会计调整现金科目到非经常项目冲销计提到营业外收支会计制度下一54资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出调整原理：此类对公司未来和长期发展有贡献的支出发挥效应的期限并非只是这些支出发生的会计期，计入当年费用容易打击管理者对此类费用投入的积极性，不利于公司长期发展，因此需要进行调整；另外，为了保证对此类费用的支出有合理的回报，需要其在一定的受益期间内收回这些投入对行为的影响：鼓励管理人员对这些有益于公司长期发展和提高公司发展后劲的费用的投入调整方法：将此类费用资本化，并按一定受益期限摊销资本化费用包括：研究发展费用、广告营销支出、培训支出55199819992000200120022003研发费用实际支出（即不做调整前的研发费用）50.035.065.075.060.070.0Yeart-216.7Yeart-116.716.7199816.716.716.7199911.711.711.7200021.721.721.7200125.025.025.0200220.020.0200323.320042005每年计入费用的研发支出（即对当年损益的影响，包括当年发生的和往年发生今年摊销的部分）50.045.050.058.366.768.3累计研发费用实际支出50.085.0150.0225.0285.0355.0累计每年摊销的研发费用50.095.0145.0203.3270.0338.3研发资本化净值（即对当年资本的影响）0.0(10.0)5.021.715.016.7[1]此处的研发摊销期为3年[2]Yeart-1andt-2的研发实际支出为50研发支出调整比较199819992000200120022003研发费用实际56营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力带来的损失等调整原理：EVA和NOPAT（税后净营业利润）衡量的是营业利润，因此所有营业外的收支、与营业无关的收支及非经常性发生的收支均应剔除在EVA和NOPAT的核算之外，以保证最终核算结果真正反映了公司的营业状况。另外，任何一项营业外收支又都是股东所必需承担的损失或收益，因此，将营业外收支在当期EVA业绩中剔除的同时，还需对其资本化处理，使其与公司的未来收益或损失相匹配，由股东永久性承担。对行为的影响：使得EVA的结果中只体现营业业绩，剔除非营业活动对管理层业绩评判的影响调整方法：将当期发生的营业外收支从NOPAT中剔除，并资本化处理，并需考虑以前年度累计资本化的影响；同时调整对现金营业所得税的影响营业外收支包括：资产处置带来的收益或损失，重组费用，不可抗力57会计核算EVA核算Year2Year2Revenues10,000Revenues10,000OperatingExpenses7,000OperatingExpenses7,000OperatingProfit3,000OperatingProfit3,000LossonAssetSale(500)IncomeBeforeTaxes2,500Taxes@40%1,000Taxes@40%1,200NetIncome`1,500NOPAT1,800Year1Year2Year1Year2CurrentAssets2,5002,500CurrentAssets2,5002,500CurrentLiabilities1,5001,500CurrentLiabilities1,5001,500NetWorkingCapital1,0001,000NetWorkingCapital1,0001,000FixedAssets15,00013,000FixedAssets15,00013,000CumUnus.(Gain)Loss300NetAssets16,00014,000Capital16,00014,300举例：对资产处置损失（RMB500）

的会计核算和EVA核算之比较会计核算EVA核算Year2Year2Revenues158会计核算，不做调整EVA核算，做调整Year2Year3Year4Year5Year2Year3Year4Year5Revenues12,00012,00012,00012,000Revenues12,00012,00012,00012,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingExpenses7,0007,0007,0007,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000OperatingProfit5,0005,0005,0005,000LossonAssetSale(500)000IncomeBeforeTaxes4,5005,0005,0005,000Taxes@40%1,8002,0002,0002,000Taxes@40%2,0002,0002,0002,000NOPAT2,7003,0003,0003,000NOPAT3,0003,0003,0003,000BeginningCapital16,00014,00014,00014,000BeginningCapital16,00014,30014,30014,300CostofCapital12%12%12%12%CostofCapital12%12%12%12%CapitalCharge1,9201,6801,6801,680CapitalCharge1,9201,7161,7161,716EVA7801,3201,3201,320EVA1,0801,2841,2841,284PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueFactor0.890.800.715.93PresentValueofEVA6961,0529407,830PresentValueofEVA9641,0249147,616PresentValueofProject10,518PresentValueofProject10,518两种核算方式的EVA现值都是相同的会计核算，不做调整EVA核算，做调整Year2Year359负息债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的一部分，应从NOPAT的计算中剔除，统一在资本成本中核算对行为的影响：使得NOPAT的计算中真实体现营业成本，将体现资本所有人对预期回报的要求在资本成本一项中计算，清楚地衡量管理层的业绩调整方法：将负息债务的利息支出从NOPAT的计算中剔除，同时对现金营业所得税进行调整。+利息支出*（1-T）负息债务之利息支出调整原理：负息债务之利息支出属于资本成本的60会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准备、长期投资变现准备调整原理：会计准备的计提是基于会计的保守和谨慎性原则，会计准备计提时将并未发生、今后或然发生的一部分费用提前计入损益，不能真实地反映公司的营业状况，并且由于会计制度的变化和会计方法的灵活性，容易引起会计操纵和对营业状况的不真实反映对行为的影响：鼓励管理层的会计操纵行为，不能真实反映业绩调整方法：将会计准备冲回，按实际坏帐发生额、实际存货跌价损失发生额和实际投资贬值损失发生额计入相应的会计期间；并相应进行现金营运所得税的调整会计准备包括：坏帐准备、存货跌价损失准备、短期投资跌价损失准61坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：

未调整的净利润 25,500+ 当年计入损益的坏帐准备（即坏帐准备余额的变化值） 3,000= NOPAT 28,500

未调整的资本 155,000+ 坏帐准备期末余额 23,000= 调整后的资本 178,000坏帐准备调整公式 间接法（假设只有坏帐准备一项调整）：62无报酬要求资产、非营业性资产包括：在建工程、非营业现金等调整原理：对此类资产需从资本总额中减除，不为其计资本成本：在建工程在转为固定资产之前不产生收益，因此对其计资本成本会导致此项资本成本无相关的收益相匹配；非营业现金为公司营业中的现金溢余，由于其不参加营业价值创造，固需要将其从资本总额中剔除对行为的影响：对在建工程的调整可以鼓励管理层对在建工程的投资，因为在在建工程转固前不计资本成本；对非营业现金的调整可以剔除非营业现金对管理层业绩的影响调整方法：将在建工程和非营业现金从资本总额中剔除，不计算相关的资本成本；对非营业现金的相关收益也从NOPAT中减除无报酬要求资产、非营业性资产包括：在建工程、非营业现金等63无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动信用负债，并且不担负资本占用费用，流动资产减除无息流动负债即净营运资产是维持公司正常经营所需的流动资金，因此，无息流动负债需从资本总额中减除对行为的影响：无息流动负债从资本总额中减除可以鼓励管理层合理管理净营运资产，避免占压过多的流动资金调整方法：将无息流动负债从资本总额中减除无息流动负债调整原理：无息流动负债属流动信用负债，并且不担负64现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（NOPBT）或EBIT乘以公司现行税率计算出来所得税，与公司损益表中的所得税费用的差异需进行调整。这些差异主要是来自于对NOPAT的收支调整项带来的税收影响。对行为的影响：真实核算现金所得税，反映管理层真实的EVA业绩调整方法：从损益表中的所得税出发，将各项收支调整对所得税的影响加上去现金营业所得税调整原理：现金营业所得税是指按税前净营业利润（65举例：现金营业所得税的计算方法 所得税费用+利息支出+ 经营租赁的内含利息= 利息调整总计x 边际所得税率= 利息产生的税收优惠+ 非正常损失（减收入）x 边际所得税率= 非正常损失产生的税收优惠50,00020,0001,00021,00040%8,40010,00040%4,000 所得税费用 50,000+利息产生的税收优惠 8,400+ 非经常项目产生的税收优惠

4,000= 现金营业所得税 62,400

举例：现金营业所得税的计算方法 所得税费用50,000 所得66经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融资租赁的核算方法对其进行处理对行为的影响：可以鼓励管理层合理安排经营租赁活动，在满足经营活动的同时尽量减少融资的成本调整方法：按融资租赁的处理方式对经营性租赁进行调整，确定租赁资产和租赁长期负债的金额及每期还款中经营成本费用和利息支出的数额，分别计入经营成本和资本成本经营租赁调整原理：我们认为，经营租赁也是一种融资行为，应按融67经营租赁的详细计算公式年份年租金本金还付，即资产折旧金额本占用利息，即借款利息

应计入成本费用

应计入债务资本成本

7,400396 7,0047,400 420 6,9807,400 445 6,9557,400 472 6,928………………7,400 5,855 1,5457,400 6,208 1,1927,400 6,582 8187,400 6,979 421每年租金的现值加总=116,151万元折旧总额=116,151万元 债务资本占用成本=租金总额-资产总值租金简单相加=370,000万元 =7400*50-116,151=253,849经营租赁的详细计算公式年份年租金68利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成本x经营租赁义务的现值²折旧=经营租赁资产的每期折旧额=每期支付的租金–利息经营租赁调整图示利息部分¹每期所支付的租金总额折旧部分²¹利息=债务成69其它调整：商誉

商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用的时期为未来的所有的会计年度，需要公司未来的盈利与之相匹配，因此，不应该将其摊销或计入费用

损益表调整 净利润 25,500+ 商誉摊销 3,000= NOPAT 28,500资产负债表调整

未调整的资本 155,000+ 累计摊销的商誉 9,000= 调整后的资本总额 164,000其它调整：商誉商誉被认为是类股东权益性质的资本，它发挥效用70EVA与利润的区别

.股东资本+借贷(债务资本)资产(生产要素)

收入-成本费用-利息支出-(股东资本成本+利息支出)=利润或税后净利润=股东价值或EVA

利润没有说出股东(权益)资本有多少成本,也没有扣减股东(权益)资本。就是说,利润不能衡量也不能代表股东价值!因为利润大于零不表明股东价值一定大于零!EVA与利润的区别.71国务院国资委EVA测算方案EVA测算指标EVA测算公式EVA=税后净营业利润–资本占用X全部资本成本税后净营业利润=税后净利润+(利息支出–非经常性损益事项x50%+研究支出)x(1-税率)部分非经常性损益事项以证监会2008年43号公告中的相关规定(第1号-非经常性损益)为准,从中选择若干便于核实的明细事项。研究费用利润表中管理费用的明细事项。资本占用=平均总资产–平均无息流动负债–平均在建工程全部资本成本=加权平均资本成本=债务资本成本x债务资本/全部资本+权益资本成本x权益资本/全部资本全部资本成本=5.5%(针对一般企业)=4.1%(针对政策性企业,如军工﹑发电企业)=6%(针对高负债率企业:资产负债率大或等于75%的工业企业,或资产负债率大或等于80%的非工业企业)权益资本成本=无风险资本成本+Betax(资本市场风险收益率–无风险资本成本)国务院国资委EVA测算方案EVA测算指标EVA测算公式EVA72国资委EVA与利润的区别利润的形成价值(EVA)的形成权益资本+债务资本资产(生产要素)-无息流动负债-在建工程+研究支出的资本化=资本占用收入-成本费用-成本费用+利息支出x(1-税率)+(研究支出+非经常性净损益x50%)x(1-税率)-利息支出-所得税=税后净营业利润=利润总额-所得税-(权益资本成本+利息支出)=税后净利润=EVA(股东价值)国资委EVA与利润的区别利润的形成价值(EVA)的形成73国务院国资委EVA考核办法2007-2009办法利润总额净资产收益率分类指标2010-2012办法利润总额EVA分类指标X30%40%30%1、年度经营业绩考核综合得分＝（利润总额指标得分＋经济增加值指标得分＋分类指标得分）×经营难度系数+奖励分-考核扣分2、任期经营业绩考核综合得分＝（国有资本保值增值率指标得分＋主营业务收入平均增长率指标得分＋分类指标得分）×经营难度系数＋任期内三年的年度经营业绩考核结果指标得分-考核扣分。其中：国有资本保值增值率基本分40分，主营业务收入平均增长率基本分20分。国务院国资委EVA考核办法2007-2009办法2010-274国资委为什么要引入EVA考核?

现象：大量国有企业依靠非主业﹑非经常业务﹑增加资本支出去增加规模与收入，对自主创新重视不足。

后果:主业被削弱﹑资产质量下降﹑经营风险加深!EVA调整:不符合价值创造的非主营或非经常性业务收益被扣除﹑追加的资本支出被计算资本成本。评价效果:利润增加，而EVA可能减少,或者增加幅度小于利润综合考核得分不升反降,或相对于投入的资源不值!改变行为模式:资源多投入主营或经常性业务﹑节约资本支出﹑靠业务实力而非变卖资产增加收入和利润期望效果:股东价值与利润(规模)协同增长。国资委为什么要引入EVA考核?现象：大量国有企业依靠非主75国资委为什么要引入EVA考核?

现象：国企研发投入比例仅为(1%)发达国家的1/5。传统考核办法下，增加研究支出,利润等额下降﹑考核得分与高管薪酬减少!

后果:央企控制研究项目和研究支出。技术与产品创新缓慢﹑缺乏核心竞争力!EVA考核：研究支出资本化，形成资产部分未来折旧回收，未形成资产的研发费用不减。改变行为模式:加大创新研究支出,促进产品创新及附加值增加﹑提升核心竞争力!预期效果:产业集中﹑产业升级﹑做大做强﹑全球化。国资委为什么要引入EVA考核?现象：国企研发投入比例仅为76增强企业核心竞争力.增加资本投入传统业务运作传统业务运作加速资本周转大幅度提高附加值/少量资本投入低附加值/高资本投入商业模式创新品牌建设加大科研投入鼓励业务外包增强企业核心竞争力.增加资本投入传统业务运作传统业务运作77国资委为什么要引入EVA考核?

鼓励为高效经营而进行的资本运营: