构建基金行业主题标签定位细分赛道优质产品

1、研究背景：投资者和基金产品之间的信息不对称、为什么要研究偏股基金的行题和细分道？目前，国内还没有形成一套标准的基金行业主题、细分赛道分类体系，投资者在挑选基金时存在的信息不对称源于产品类型和底层资产之间的偏差。随着基金市场迅速发展，021年我国公募基金规模累计破25万亿，年度新基发行规模近3万亿，越来越多的投资者开始关注基金市场。但是，现阶段基金市场还没有形成统一的行业或者赛道分类标准，此外，市场上基金数量多且种类繁杂，部分交叉领域的行业主题难以界定。本文尝试构建一套完整的基金行业赛道分类体系，为投资者在资产配置、主题投资、产品选择上的多样化需求提供支持。图1：公募基金市场规模和数量合计 图2：201年各月份基金发行情况；数据截至：2021年12月31日 ；数据截至：2021年12月31日大多数行业中主动基金相对被动基金具备超额收益，长投资优势明显被动基金以投资成本较低、持仓更加透明的特点为不少投资者青睐，我们通过对比测算2017年以来各个行业中主动基金和被动基金整体的年度业绩表现，研究长期配置主动基金是否具备优势。具体计算方法上：1）通过基金名和业绩比较基准中是否包含关键词匹配筛选各行业基金样本，包括行业主动基金和行业被动基金；2）利用规模加权计算下一个季度行业主动基金样本和被动基金样本整体的收益水平；）每季度末更新调整各类基金样本信息，动态反映不同时期主被动产品收益情况，剔除截至调整日成立年限不满1年、规模小于2亿元的基金。值得注意的是，从筛选结果来看金融地产、军工主题的主动金样本相对较少。表1：通过基金名称和业绩比较基准中是否包含关键词匹配筛选基金样本行业行业金 关键词消费 消费医药医药 医、、药医、物健保健新能源 新能绿、碳环、源电、力光、TMTTMT 科技电、息互网半、通、工能计机5金融产 金融地、行保、券军工军工 军工国、天国安全资料来源：医药行业主动基金整体大幅跑赢被动基金。截至2年4月5日，7年以来医药行业主动和被动基金累计收益为99.50和28.11，主动基金在7年至021年每年跑赢被动基金。图3：医药行业主被动基金业绩对比，；统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日表2：医药行业主被动基金年度业绩表现年度主动金被动金主动被动超收益20171012%7.2%3.0%2018-1.4%-2.8%7.4%20195456%3872%1584%20207777%5473%2305%2021-251%-1.9%9.0%202-1.0%-1.8%-216%资料来源：，统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日消费行业被动基金表现更佳。截至2年4月15日，7年以来消费行业主动和被动基金累计收益为95.30%和138.65，主动基金仅在018年和1年跑赢被动基金。图4：消费行业主被动基金业绩对比，；统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日表3：消费行业主被动基金年度业绩表现年度主动金被动金主动被动超收益20172931%4246%-1.1%2018-2.1%-2.5%1.3%20195726%6146%-420%20206421%7266%-845%2021-633%-740%1.6%202-1.8%-1.1%-469%资料来源：，统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日新能源行业主动基金整体跑赢被动基金。截至2年4月5日，年以来新能源行业主动和被动基金累计收益为108.85%和.01，主动基金在7年至9年每年跑赢被动基金。图5：新能源行业主被动基金业绩对比，；统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日表4：新能源行业主被动基金年度业绩表现年度主动金被动金主动被动超收益20171588%2.6%1302%2018-2.7%-3.6%5.5%20193964%3282%6.2%20207348%8901%-1.5%20213846%4174%-328%202-2.6%-2.9%1.6%资料来源：，统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日TT行业主动基金在2020年大幅跑赢被动基金。截至2年4月5日，017年以来TT行业主动和被动基金累计收益为41.6和21.42。图6：TMT行业主被动基金业绩对比，；统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日表5：TMT行业主被动基金年度业绩表现年度主动金被动金主动被动超收益20171.4%4.9%-295%2018-2.9%-3.2%4.6%20195718%5716%0.2%20205367%3273%2094%20218.5%1578%-733%202-2.0%-2.8%2.6%资料来源：，统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日金融地产行业主动基金相对被动基金优势明显。截至2年4月5日，7年以来金融地产行业主动和被动基金累计收益为69.8和11.90，主动基金在27年至1年每年跑赢被动基金。图7：金融地产行业主被动基金业绩对比，；统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日表6：金融地产行业主被动基金年度业绩表现年度主动金被动金主动被动超收益20172042%6.4%1388%2018-1.0%-1.6%3.4%20194279%3572%7.7%20202355%1167%1188%20215.3%-502%1055%202-1.1%-922%-089%资料来源：，统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日军工行业主动基金具备业绩优势。截至2年4月15日，017年以来军工行业主动和被动基金累计收益为58.43和0.93%，除8年小幅跑输外，主动基金在27年以来的其余各期均跑赢被动基金。图8：军工行业主被动基金业绩对比，；统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日表7：军工行业主被动基金年度业绩表现年度主动金被动金主动被动超收益2017-293%-1.1%1519%2018-2.9%-2.8%-007%20193378%2208%1169%20209044%7373%1671%20212441%1515%9.6%202-2.5%-3.9%1.7%资料来源：，统计区间为2017年1月1日-2022年4月15日各行业主动基金业绩的长期超额收益主要来源于基本面研究深度和选股择时能力，另外部分时点的股票抱团效应也带来一定业绩正反馈。以医药行业为例，主动基金跑赢被动基金的原因主要在于—）医药细分行业较多，基本研究难度大且壁垒较高，而主要的医药行业指数基金在选样中侧重大市值个股，无法实时筛选出当前景气度高、基本面好、业绩增速快的公司；2）分别主被动基金重仓股表现来看，指数基金部分重仓股更容易出现阶段性大幅亏损，而主动基金重仓股收益整体更加稳健，体现出主动基金选股择时能力较强；）部分主动基金自身规模较大，市场阶段性的抱团效应也为重仓股带来钱效应正反馈。关于基金的抱团行为，我们在2年4月3日发布的《重新定义抱团股票，定量洞察抱团行为主动偏股基金评价与研究系列之一》中构建了关于主动偏股基金抱团行为全方位的评价体系，供投资者参考。仅仅通过基金名称或者投资范围定义类型难免过于宽泛易出现遗漏和偏差根据基金名称、投资范围确定基金行业主题类型易出现遗漏和偏差。一方面，根据基金名称、投资范围定义的基金分类较为宽泛，比如常见的基金名称包含的“产业升级”、“竞争优势”、“品质生活”、“行业龙头”等词语并不能体现产品本身的行业和赛道风格；另一方面，即使是同为某一主题的基金产品，在具体配置和运作上也会有很大程度不同，比如说在合同中均声明投资方向为医疗健康的产品，实际持仓可能出现分别偏向于CRO、创新药或者中的情况。图9：仅根据基金名称定义基金的投资范围的方式并不准确行业主题基金存在风格漂移现象，可能导致投资者的资配置策略失效基金风格漂移指的是基金的风格与基金合同中的规定不一致，可分为市值风格偏移和行业主题漂移两类。根据相关基金合同约定，一般来说主题型基金投资于相关主题的证券比例不低于非现金基金资产的80；此外，变更基金投资目标、范围或策略，应当召开基金份额持有人大会。市值风格漂移指基金持股的市值风格与合同中规定的不一致，如中小盘基金持仓股几乎均为大盘股；行业主题漂移指基金持股的重仓行业与合同中规定的不一致，如TT主题基重仓消费板块股票。行业主题基金存在风格漂移现象，往往导致投资者的资产配置策略失效。我们曾在21年9月5日发布的报告《哪些基金能够坚守初心？基金风格漂移现象研究》中分析，截至1年9月7日，2018年1月1日以前成立、规模大于2亿元的主题基金中，除医药主题基金总体行业风格较为稳定外，超半数的消费主题基金和超七成的TT主题基金都存在风格漂移现象。有资产配置需求的投资者会根据市场风格选择相应风格的基金构建组合，而风格漂移的基金产品会导致其资产配置策略失效。图10：为什么要研究基金的行业主题和细分赛道？、目前市场上的分类体系和基类体系股票分类：中证、申万、中信行业分类标准具备差异性不同机构股票行业分类的标准具备差异性，划分的核心变量为主营业务收入或利润占比，并且股票的行业分类结果会根据公司主营业务的变化实时调整。我们分别简述市场认可度较高的申万行业分类、中信行业分类、中证行业分类三种分类体系。申万行业分类和中信行业分类以主营业务利润为主要依据指标，而中证行业分类以主营业务收入为主要依据指标，各分类体系间存在不少细节差异：例如中信行业分类将某业务收入占比最高且超30的公司，归为对应行业；而申万行业分类还需进一步附加条件—该业务为公司的持续经营业务。中证行业分类的主要依据为公司公示营业收入的行业集中度情况。中证行业分类以上市公司正式公告中不同业务的营业收入为分类的主要分类依据，如果仅通过公司主营业务收入无法确定行业分类，将同时考察主营业务收入与利润状况。若某行业的主营业务收入占比超过5%，或某业务收入和利润占比高且超0，则分类为对应行业。剩余公司则由中证指数有限公司的专家组一步研究和分析来确定行业归属。申万行业分类的主要依据是行业收入和利润的占比的集中度情况，其中润指标的优先级更高。申万行业分类按照一级行业、二级行业、三级行业的顺序进行逐级认定，主要依据是公司营业收入和营业利润构成的行业集中度情况。若源自某行业的收入和利润占比均超过5%，或者某持续经营业务收入比最高且超0，则分类为对应行业。余下的则考虑其发展规划、市场看法控股公司背景进行分类，或是归入综合类。中信行业分类对每家上市公司股票进行三次分类确定行业归属，以主营业务利润占比的行业集中度情况为主要依据。中信行业分类的基准指标是综合参考主营业务收入占比和主营利润占比两项指标，当两者不一致时，以主营业务利润占比指标为准，适当考虑公司的发展规划和市场看法。若某行业的主营业务收入和主营业务利润占比均超过0，或者某业务收入占比最高且超则分类为对应行业。余下的则考虑其发展规划、市场看法及控股公司背景进行分类，或是归入综合类。此外，中信行业分类视投资收益超过主营业务利润的公司为特例进行分析。基金分类：基金分类以投资范围为划分标准，市缺少实用的行业赛道分类体系基金分类体系是认可度和使用程度较高的基金分类体系。基金投资范围分类主要依据为基金招募说明书中所载明的基金类别、投资策略以业绩比较基准为基础，在此基础上将在国内市场上所发行的基金分为7个一级类别，9个二级类别。图11：基于投资范围的基金分类体系，注：FOF基金、QII基金、EIs基金、货币基金和另类投资基金未在图中绘制基金分类体系主要依据基金合同中的资产投资情况划分，但是由于投资范围划分广泛、股票仓位差异、基金存在风格漂移等因素的影响，同一型行业主题基金缺乏客观实用的业绩基准。以在基金分类体系中同属于灵活型配置基金的基金A和基金B为例说明：基金A权益类资产持仓占比保在%0且主要投资于金融地产板块，B基金权益类资产持仓占比保持在%5且主要投资于新能源板块，此时两只基金虽归属于同一类型但是明显在运作、风格、持仓等方面差距巨大，那么最终也会导致截然不同的风险收益特征。、构建行业主题和细分赛道标签本文尝试构建行业主题标签和细分赛道标签解决上述难题。分别构建两种标签体系的目标和意义在于：）实现对个基的行业主题、细分赛道拆解并分其收益来源；2）筛选对应行业和赛道主题绩优基金池，满足投资者多样化资配置需求；）构建行业主题基金指数，为投资者提供衡量主题基金风险收益况的工具，同时为衡量基金表现提供更加客观的业绩比较基准。行业主题标签在为每只股票确定唯一对应的行业主题分类的基础上，实基金的行业主题拆解和标签化。对于每只股票在不同分类体系下的分类结果，根据光大金工行业主题标签映射方法分别确定其对应的行业主题，若三家机构分类结果一致，即确认为该股票的行业主题，若三家机构分类结果不一致，则以出现次数最多的行业主题为主。利用行业均衡配置的基金进行持仓分析时，能够精准把握基金在不同主题的配置情况。细分赛道标签积极捕捉不同基金在具体投资赛道和标的上异质性特点。每只基金在持仓配置上都具备不同的侧重和特点，即使是同为医药主题的基金，在细分赛道上可能分别布局CRO、创新药或者中药的投资机会。本文分别通构建基于细分行业分类和基于股票热点概念的赛道标签，刻画基金在自身赛道的投资偏好。图12：本文尝试构建完整的主动偏股基金行业主题标签和细分赛道标签体系；注：MEE原则具体是指“相互独立，完全穷尽”，我们将在第二章予以展开说明2、行业主题标签构建：基于MECE原则下而上定位基金行业主题、行业主题标签建方法和流程基于MECE原则确定股票所属的行业主题分类，实现基的行业主题拆解和标签化结合中证、申万和中信三家的分类体系，为每个股票确定对应的行业主题。由于三家的行业分类结果和实际中所使用的行业主题有所不同，实际中资者偏向于通过该板块在经济活动中所处的位置和当下的投资热点对行业主进行划分，比如将通信、传媒、电子、计算机统称为TT板块，将银行、非金融、房地产统称为金融地产等。不同的行业分类体系中对于相同行业的划分也有所不同，如宁德时代在申万分类体系中属于电力设备行业，而在中信分类体系中属于电力设备及新能源行业，本文首先结合中证、申万和中信三家的分类体系，为每个股票确定对应的行业主题。表8：光大金工行业主题标签映射方法（基于中证一级行业分类）消费TMT周期金融产新能源制造医药国防和军工耐用费品计算机非金材料银行电力备机械造医药航空天国防商业务用Ⅱ电子钢铁Ⅱ房地Ⅱ环保建筑饰医疗零售业通信备技服务化工其他融公用业Ⅱ乘用及部件消费服务传媒交通输资本场造纸包装半导Ⅱ能源Ⅱ保险Ⅱ食品饮与草电信务有色属家庭个用品半导体纺织装珠宝农牧渔耐用费与装表9：光大金工行业主题标签映射方法（基于申万一级行业分类）消费周期TMT制造新能源金融产医药国防和军工轻工造石油通信机械备电力备非银融医药物国防和军工社会务煤炭传媒汽车环保银行纺织装交通输电子建筑饰公用业房地产农林渔有色属计算机建筑料食品料钢铁家用器基础工商贸售综合美容理表10：光大金工行业主题标签映射方法（基于中信一级行业分类）消费周期TMT制造金融产新能源医药国防和军工轻工造交通输通信机械非银融电力备新源医药国防和军工消费服务基础工传媒汽车银行电力公事业纺织装钢铁电子建筑房地产农林渔有色属计算机建材综合融食品料煤炭家电石油化商贸售综合，根据第一章中的介绍，不同行业分类体系对于股票的划分标准存在差异性，这种差异性导致的同一股票在不同标准下分属不同行业板块的情况较为见，比如天赐材料在申万分类和中证分类中属于电力设备，而在中信分类中于基础化工。本文根据ECE（MtallyEclsiveCllecivelyEastive）原则，为每只股票确定唯一对应的行业主题分类，实现基金的行业主题拆解和标签化。ECE原则具体是指“相互独立，完全穷尽”，对于每只股票在三家机构分类结果的基础上，先根据光大金工行业主题标签映射方法分别确定其对应的行业主题，接着投票确定该股票最终的行业主题分类。对基金进行持仓分析时，于ECE的主题分类方法能够精准把握基金在不同主题的配置情况。图13：基于MECE原则确认股票所属的行业主题分类具体分类流程分为三个步骤：分别将不同机构的分类结果映射到行业主题上，对于三家机构分类果一致的，即确认为该股票的行业主题；对于映射结果中股票对应主题不一致的情况，首先通过投票的方式断该股票的行业主题，比如上文中提到的天赐材料根据中证、中信、申万映射关系得到的行业主题分布是新能源、周期、新能源，根据投票的方法确认该股票的行业主题为新能源；对于三家机构分类映射结果各执一词的情况，则根据公司的主营业收入和利润来源，结合其在产业链中的位置，判断股票最终的行业主题分类。基金在行业主题上的稳定性存疑，构建长短期结合的行主题标签体系短期标签方面，根据单个报告期基金在不同行业主题的配置比例能够判断其该期的行业主题标签，分为短期行业主题标签和短期行业均衡标签。如果基金在单个行业主题的配置超过基金资产净值的0，我们认为该基金具备当具备明显的行业主题特征，并且为该基金贴上相应的短期行业主题标签，反之不存在明显行业偏好的，则认为该基金在当前属于行业均衡基金。长期标签方面，随着市场情况变化，基金在不同的运作期间内往往呈现出不同的行业主题特征，短期呈现的行业主题特征在长期中往往会发生变化，本文将基金的长期行业标签区别定义为行业主题基金、行业轮动基金和行业均衡基金。本文通过观察基金在N个半年/年报的持仓信息判断其在长期的行业主题标签，行业主题基金在单个行业的占比持续不低于50；行业轮动基金在3个及以上行业主题进行切换；其余长期均衡运作的产品定义为面向全行业的行业均衡基金。本文中将N设置为，也就是利用基金过去四个半年/年报的持信息判断其在长期的行业主题标签。图14：构建长短期结合的行业主题标签体系，注：本文中N取4，即根基过去四个半/年的持仓信息测算。、短期标签：行衡基金和八大业主题基金从短期标签来看，全市场主动偏股型基金多数为行业均衡基金。截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金共69只，合计规模3584.8亿元。其中行业均衡型基金共125只，占比达8；行业均衡型基金规模合计.4亿元，占比达3。行业主题型基金共4只，占比为2；合计规模6264亿元，占比为%。图15：主动偏股型基金短期标签情况（按基金数量） 图16：主动偏股型基金短期标签情况（按基金规模），；数据截至：2022年4月22日；基金数量单位：只 ，；数据截至：2022年4月22日；基金规模单位：亿元短期行业主题型基金主要布局消费、医药、TT和新能源行业。截至2年4月2日，按行业主题基金数量统计，短期消费行业主题基金数量最多，共1只，占比达27；短期TT、医药行业主题基金数量次之，分别为9只和5只，占比分别为%、20。按行业主题基金规模统计，短期消费行业主题基金规模仍是最大，合计234.6亿元，占比达24；医药、新能源的短期行业主题基金规模次之，规模占比分别为2%、23。图17：短期行业主题型基金分布情况（按基金数量） 图18：短期行业主题型基金分布情况（按基金规模），；数据截至：2022年4月22日；基金数量单位：只 ，；数据截至：2022年4月22日；基金规模单位：亿元医药截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有5只医药主题，合计规模为1875亿元。其中中欧医疗健康(003095.OF)为规模最大的医药主题行业基金，1年度报告披露基金在医药行业主题的配置比例为3.26。表11：短期医药行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100395F中欧疗康A2010929葛兰68.708326200117F工银信沿疗A2010203赵蓓18.357713300451F广发疗健A2010810吴兴武11.518956400628F中欧疗新A2010228葛兰11.789061500613F汇添创医药2010808郑磊93328358647006F汇添医健A2010921郑磊49548507705026F博时疗健业A2010828张弘44268520800031F工银信疗健业2011118谭冬、蓓44048072900964F汇添医积成一有A2020821郑磊387164031000117F汇添医务A2010618刘江384579211100171F工银信老业A2010428赵蓓370958131211023F易方医保健2010128杨桢霄368180521300602F工银信药康A2010730谭冬寒342880201401010F广发药康A2021021吴兴武341490441500576F富国准疗2011116赵伟338184071600052F南方药健A2010123王峥娇318891241700060F招商药康业2010130李佳存317189281800475F交银药新A2010323楼慧源316085491900208F改A2010406谢玮256894312000553F前海源疗康A2010119范洁曲扬243487852101087F易方医物A2021104杨桢霄225179792200013F农银理疗健题2010210梦圆224787022316116F融通疗健业A2010726蒋秀蕾170187342400130F鹏华药技2010602金笑非166568712551971F浦银盛疗康A2010525胡攸乔155079542600027F融通康业A2011225万民远153085532700020F富国疗健业A2010807孙笑悦149688702801093F工银信康活A2021109谭冬寒149181192900045F华夏疗康A2010202王泽实148188013000503F嘉实药康A2011204郝淼14188397，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算消费截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有1只消费主题，合计规模为2341.6亿元。其中景顺长城新兴成长260108OF)为规模最大的消费主题行业基金，2021年度报告披露基金在消费行业主题的配置比例为5.57。表12：短期消费行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）126008F景顺城兴长2000628刘彦春39.036557211022F易方消行业2010820王元、楠23.337412300083F汇添消行业2010503胡昕炜17.826575416205SZ景顺益F2000316刘彦春16.406359500948F汇添中价选A2020708胡昕炜12.905090600579F汇添价创造2010119胡昕炜74155432700712F景顺城优长2010702刘彦春64605676800965F易方消精选2020413萧楠50447016951915F富国费题A2011212王园园504155901026009F景顺城需长号2001011刘彦春483763091100645F景顺城英长年2010416刘彦春439860211200608F汇添消级A2011221胡昕炜426365381300679F富国质活A2010320王园园391563591472001F财通值量2011201金梓才388956001501054F交银罗内增一持期2021211韩威俊358976511601054F华安兴费A2021211陈媛349862041700904F南方气动A2020804郑诗、炜316656781826004F景顺城需长2000625刘彦春299858541927007F广发盘长2000613苗宇298053672000334F嘉实业业A2011207吴越281892512100978F平安碳济A2020810何杰248250922200604F嘉实费选A2010403吴越243381532301098F汇添品驱六月有2021019郑慧莲211767282400424F汇添文娱题A2010621杨瑨185264642551914F交银费驱动2010701韩威俊184070832620008F长城牌选2000806杨建华180563582726010F景顺城选筹2000618江科宏179359032801020F华夏上济题选2020826黄文倩164570182900468F交银息化2010825韩威俊162970613000180F财通长选2010629金梓才16125970，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算TT截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有9只TT主题，合计规模为1689.99亿元。其中诺安成长320007.OF)为规模最大的TT主题行业基金，2021年度报告披露基金在TT行业主题的配置比例为9.73。表13：短期TMT行业主题金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）132007F诺安长2000310蔡嵩松24.168973251974F银河新长A2011229郑巍山17.227158316103SZ万家业选F2000715黄兴亮11.517390450108H中欧新来F2021009周蔚、金辉、洁87665495501057F汇添数生六月有2021118杨瑨53285871600963F富国新势2020727李元博50915713701013F中欧联锋A2021012王培王颖48666597801020F民生银长选2021127孙伟42745150900292F富国新技A2010616李元博404987741000260F诺安鑫2010428蔡嵩松338577031100113F易方信产业2010927郑希325058951200820F万家主新A2020210黄兴亮318685401301029F中欧见A2021106许文星276151071410060F富国新术业2010627李元博274852881500466F长城嘉新长A2010705尤国、宇飞261964481600772F金信健略2011213孔学兵254563651701013F易方信行精选2020824郑希253868991800097F汇添移联A2010826张朋241763191901003F景顺城子息业A2020909杨锐文236271612050605H科创博时2020729肖瑞瑾228451632101080F华夏技头年开2021026刘平222153242200790F南方息新A2010619茅炜郑曦219075832300511F万家济能A2010207黄兴亮194778872400959F民生银动一开A2020715孙伟180056292504007F华安小成长2000410李欣167753822600079F景顺城港精选2010415鲍无可164650242716114SZ创板2定开2020814黄兴亮157453372800416F中欧子息业A2010707刘金、文星145486492929011F泰信小精选2011026董季周136888783000104F招商动联网2010619张林13456941，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算新能源截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有6只新能源主题，合计规模为2186.06亿元。其中农银汇理新能源主题(002190OF)为规模最大的新能源主题行业基金，1年度报告披露基金在新能源行业主题的配比例为6.39。表14：短期新能源行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100290F农银理能主题2010329邢军亮22.345639200569F前海源用业2010323崔宸龙20.796694340015F东方能汽主题2011228李瑞18.825021400497F广发端造A2010901郑澄然14.045746500089F前海源济A2010820崔宸龙12.975660600111F中欧睿态A2010303周蔚、伟伟80625324700944F东方尔优业A2020628唐雷74636434800009F信诚兴业A2010717孙浩中70755305900003F易方创驱动2010213贾健635260871000156F易方环主题2010602祁禾631155261100412F中欧进造A2010119卢纯青623767831200232F广发享A2010115郑澄然609261031300028F泰达利型遇A2011118王鹏548054171400268F嘉实能车2010204姚志鹏521552401500568F创金信业期选A2010517李游515958601600096F汇添环行业2010916赵剑466358521700176F国泰能备A2010621王阳444955541800145F工银信态境A2010602何肖颉430062511959002F中邮心长2000817陈梁白、王曼427057772000156F申万信能汽车2010507熊哲、小波399262632100151F金鹰革利2011202韩广哲343460542200009F鹏华保业2010307孟昊320573912300100F中欧睿起点2010129葛兰284658992400296F长城业动A2010112杨宇256764272539821F中海源略2000313姚晨曦239677642639851F中海保能源2011209左剑229759072700568F富国洁源业A2020306杨栋202651932846001F华泰瑞世国2000427牛勇183853452900966F汇安阳年有2021216邹唯168452863059001F中邮心选2000928陈梁16245377，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算周期截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有8只周期主题，合计规模为407.57亿元。其中国投瑞银新能源A(007689OF)为规模最大的周期主题行业基金，根据2021年度报告披露基金在周期行业主题的配置比例为57.3。表15：短期周期行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100789F国投银源A2011118施成78745783200899F广发值先A2020507林英睿61825374300210F易方供改革2010125杨宗昌49296561400636F国投银进造2010125施成41365467516601F华商趋优选2010514周海栋26966567624022F华宝源选A2010821丁靖、目荣25757646763002F华商世长2000923周海栋22625790811025F易方资行业2010816兰传杰19957088900090F华商势业2011211周海栋196164161000502F广发源选A2011214孙迪112174781100398F嘉实流业A2011229肖觅9.573431200324F创金信源题A2011102李游9.188971300102F前海源银宝A2010709吴国清8.174991400304F前海源港核源A2011017吴国清5.189481500577F长安禧A2010207袁苇5.063161600543F长安盛A2011129袁苇4.664491700560F嘉实源选A2011022苏文杰3.864841800541F前海源鑫A2010404魏淳2.45601，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算国防和军工截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有4只国防和军工主题，合计规模为528亿元。其中易方达国防和军工(00145.OF)为规模最大的国防和军工主题行业基金，021年度报告披露基金在国防和军工行业主题的配置例为5.17%。表16：短期国防和军工行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100175F易方国防和军工2010619何崇恺18.126517200509F富国工题A2010329章旭峰74076990300424F南方工革A2010308邹承、晓曦63356520400498F博时工题A2010704兰乔45056712500251F华夏工全A2010322万方方44788461600138F国投银家全2011202李轩32138500700283F长信A2010105宋海岸26747531800439中邮民合2010401国晓雯16836015900574F华夏业级A2010824代瑞亮126476131058009F东吴略A2010130张浩、健8.166781100090F前海源海洋2010731董治国6.172011200281F华安全A2010823舒灏5.263611300147F光大企革题2010325王明、晓凤2.760501400035F长盛天工备2010311王宁2.76814，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算金融地产截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有0只金融地产主题，合计规模为288.9亿元。其中工银瑞信金融地产(00025.OF)为规模最大的金融地产主题行业基金，1年度报告披露基金在金融地产行业主题的置比例为85.44。表17：短期金融地产行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100051F工银信融产A2010826鄢耀王正71428544200883F易方金行业2020507林高榜34739230300402F南方融题A2010803金岚、春逢30937675400888F前海源健长年2020318邱杰25265004516207SZ景顺源F2000126韩文强17996343600072F景顺城国报2011106韩文强16566482700537F工银信选融产A2011114鄢耀王正12438945800511F永赢添利2010531李永兴11326012924005F华宝策略2000511蔡目荣106666911000562F嘉实融选A2010314李欣106183001100744F永赢元年开2020119李永兴105760481251985F万家选A2000518黄海7.361541300592F长信值筹年A2010816吴廷华5.776071416802SZ九泰富F2010204刘心、开运5.551101500471F中银融产A2010928刘腾3.788601600119F工银信家略题2010129陈小鹭3.765471700496F前海源元略A2010703叶嘉3.975601800545F华宝值现2010124蔡目荣2.669061951912F万家观时策略2010330黄海2.759392051991F万家利2010519黄海2.05722，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算制造截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中仅有1只制造主题基金，为天弘周期策略A(420005OF)，1年度报告披露基金在制造行业主题的配置比例为67.55。表18：短期制造行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）142005F天弘期略A2001217谷琦彬5.56755，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算、长期标签：行题基金、行业基金和行均衡基金上文中我们从短期，也就是当前最近半/年报期的时间截面出发构建不同业主题的基金标签，但是在时序上基金的行业主题稳定性存疑。我们认为，）如果在N个报告期内，单个行业的占比持续超过或者等于50，也就是在该区间内持续获得短期行业主题标签，该类型的基金可以标记为长期行业主题基金；2）如果在N个报告期内在3个及以上板块进行行业主题切换，认为基金有明显的行业轮动行为；）如果在N个报告期行业主题基本一致或变化较小，那么该基金属于长期保持行业均衡的产品。本文中将N设置为，对应四期基金中期报告/年报，也就是通过观察基金在两个自然年度的持仓信息判断在长期的行业主题标签表现。从长期标签来看，全市场主动偏股型基金多数仍为行业均衡基金，且行业主题基金占比相较于短期标签有所下降。截至2年4月2日，全市场主动偏股型中行业均衡型基金共6只，占比达6%；合计规模401.6亿元，占比达8。行业轮动型基金共5只，占比达6%；合计规模6180.96亿元，占比达2。行业主题型基金占比相较于短期标签有所下降，共4只占比为2；合计规模5553.38亿元，占比为0。部分产品因成立较晚无法满足报告期长度要求。图19：主动偏股型基金长期标签情况（按基金数量） 图20：主动偏股型基金长期标签情况（按基金规模） ，；数据截至：2022年4月22日；基金数量单位：只 ，；数据截至：2022年4月22日；基金规模单位：亿元长期行业主题型基金主要布局医药、消费和TT行业。截至2年4月2日，按行业主题基金数量统计，长期医药行业主题基金数量最多，共只，占比达4；消费、TT的长期行业主题基金数量次之，占比分别为%、0。按行业主题基金规模统计，规模最大的长期行业主题仍为医药合计1971.67亿元，占比达%。图21：长期行业主题型基金分布情况（按基金数量） 图22：长期行业主题型基金分布情况（按基金规模） ，；数据截至：2022年4月22日；基金数量单位：只 ，；数据截至：2022年4月22日；基金规模单位：亿元行业主题标签医药经过测算，全市场主动偏股型基金中共有3只长期医药主题基金，合计规模为1971.7亿元。表19：长期医药行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100395F中欧疗康A2010929葛兰68.708326200117F工银信沿疗A2010203赵蓓18.357713300451F广发疗健A2010810吴兴武11.518956400628F中欧疗新A2010228葛兰11.789061500613F汇添创医药2010808郑磊93328358647006F汇添医健A2010921郑磊49548507705026F博时疗健业A2010828张弘44268520800031F工银信疗健业2011118谭冬、蓓44048072900117F汇添医务A2010618刘江384579211000171F工银信老业A2010428赵蓓370958131111023F易方医保健2010128杨桢霄368180521200602F工银信药康A2010730谭冬寒342880201300576F富国准疗2011116赵伟338184071400052F南方药健A2010123王峥娇318891241500060F招商药康业2010130李佳存317189281600475F交银药新A2010323楼慧源316085491700208F改A2010406谢玮256894311800553F前海源疗康A2010119范洁曲扬243487851900013F农银理疗健题2010210梦圆224787022016116F融通疗健业A2010726蒋秀蕾170187342100130F鹏华药技2010602金笑非166568712251971F浦银盛疗康A2010525胡攸乔155079542300027F融通康业A2011225万民远153085532400020F富国疗健业A2010807孙笑悦149688702500045F华夏疗康A2010202王泽实148188012600503F嘉实药康A2011204郝淼141883972700208F大摩康业A2010630王大鹏139690832800505F前海源药究选A2010321范洁114491692900011F嘉实疗健2010813郝淼114382993000039F长城疗健A2010228陈蔚、小兵11067684，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算消费经过测算，全市场主动偏股型基金中共有9只长期消费主题基金，合计规模为1510.3亿元。表20：长期消费行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）126008F景顺城兴长2000628刘彦春39.036557211022F易方消行业2010820王元、楠23.337412300083F汇添消行业2010503胡昕炜17.826575416205SZ景顺益F2000316刘彦春16.406359500712F景顺城优长2010702刘彦春64605676626009F景顺城需长号2001011刘彦春48376309700645F景顺城英长年2010416刘彦春43986021800608F汇添消级A2011221胡昕炜42636538900679F富国质活A2010320王园园391563591026004F景顺城需长2000625刘彦春299858541100334F嘉实业业A2011207吴越281892511200604F嘉实费选A2010403吴越243381531300424F汇添文娱题A2010621杨瑨185264641451914F交银费驱动2010701韩威俊184070831520008F长城牌选2000806杨建华180563581600468F交银息化2010825韩威俊162970611700504F交银罗品级A2010208韩威俊159070651800506F银华业业A2010928唐能132485921900588F华夏兴费A2011107孙轶佳122163832000179F国泰农业2010615程洲117258582100127F华夏费级A2010203黄文倩9.474382200176F易方改红利2010423陈皓8.554582316027SZ南方费F2010313郑诗韵7.756382451979F长信需长A2011020许望伟6.156922500535F银华品料A2011109杨腾李璇6.589222666012F农银理费题A2010424徐文卉6.669782716403SZ农业选F2010720刘宏吴清6.187892851910F交银略报2010627韩威俊5.767872900267F浙商数智费A2010111白玉4.572653016405F天弘化兴业A2010809刘国江4.57481，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算TT经过测算，全市场主动偏股型基金中共有1只长期TMT主题基金，合计规模为795.70亿元。表21：长期TMT行业主题金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）132007F诺安长2000310蔡嵩松24.168973251974F银河新长A2011229郑巍山17.227158300292F富国新技A2010616李元博40498774400260F诺安鑫2010428蔡嵩松33857703500113F易方信产业2010927郑希32505895600466F长城嘉新长A2010705尤国、宇飞26196448700772F金信健略2011213孔学兵25456365800097F汇添移联A2010826张朋24176319900790F南方息新A2010619茅炜郑曦219075831000511F万家济能A2010207黄兴亮194778871100416F中欧子息业A2010707刘金、文星145486491229011F泰信小精选2011026董季周136888781300104F招商动联网2010619张林134569411411002F易方策成长2001209张琦121569281500562F宝盈工能A2010815张仲维111853321611202F易方略2号2000816张琦107272871725770F国联优行业2010523潘明9.858391800156F国联科动力2010126潘明9.257791900282F宝盈联沪深2010616张仲维8.451882000681F海富电信传业A2011226杨宁、庭芳8.559642100186F前海源工能2010504魏淳曲扬8.457012200110F天弘网A2010529陈国光6.353162354010F汇丰信技锋2010727陈平4.75432421009F金鹰心源2010523陈颖3.661582500119F农银理息媒2010624谷超3.366262600170F泰信选A2010204董季、山青3.38812700510F广发子息媒业选A2011211冯骋观钦2.478362800595F创金信技长A2011228周志敏2.284142900137F易方享I2010626武阳2.860283000785F华商子业化2010917艾定飞2.08355，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算新能源经过测算，全市场主动偏股型基金中共有7只长期新能源主题基金，合计规模为544.45亿元。表22：长期新能源行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100569F前海源用业2010323崔宸龙20.796694240015F东方能汽主题2011228李瑞18.825021300412F中欧进造A2010119卢纯青62376783400156F申万信能汽车2010507熊哲、小波39926263500009F鹏华保业2010307孟昊32057391600537F银华能新料化A2010915杨栋14287700700166F建信保业2010422杨腾张、李宜璇9.16892，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算周期经过测算，全市场主动偏股型基金中共有5只长期周期主题基金，合计规模为99.08亿元。表23：长期周期行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100210F易方供改革2010125杨宗昌49296561224022F华宝源选A2010821丁靖、目荣25757646300324F创金信源题A2011102李游9前海源银宝A2010709吴国清8前海源港核源A2011017吴国清5.18948，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算国防和军工经过测算，全市场主动偏股型基金中共有9只长期国防和军工主题基金，合计规模为475.1亿元。表24：长期国防和军工行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100175F易方国防和军工2010619何崇恺18.126517200509F富国工题A2010329章旭峰74076990300424F南方工革A2010308邹承、晓曦63356520400498F博时工题A2010704兰乔45056712500251F华夏工全A2010322万方方44788461600138F国投银家全2011202李轩32138500700283F长信A2010105宋海岸26747531800090F前海源海洋2010731董治国6长盛天工备2010311王宁2.76814，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算金融地产经过测算，全市场主动偏股型基金中共有0只长期金融地产主题基金，合计规模为156.15亿元。表25：长期金融地产行业主题基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）行业题置比（）100051F工银信融产A2010826王君、耀71428544200402F南方融题A2010803金岚、春逢30937675300537F工银信选融产A2011114鄢耀王正12438945400511F永赢添利2010531李永兴11326012500562F嘉实融选A2010314李欣106183651985F万家选A2000518黄海7.36154700471F中银融产A2010928刘腾3.7886800545F华宝值现2010124蔡目荣2.66906951912F万家观时策略2010330黄海2.759391051991F万家利2010519黄海2.05722，，数据截至2022年4月22日注：行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算行业轮动标签经过测算，全市场主动偏股型基金中共有5只长期呈现行业轮动的基金，合计规模61806亿元。表26：长期呈现行业轮动的基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）短期签116306SZ兴全润F2010422谢治宇27.16行业衡216302SZ兴全势F2001103谢治、理童兰24.63行业衡300243F广发因子2011230杨冬唐斌20.03行业衡416317SZ兴全宜F2010123谢治宇20.71行业衡516619F中欧值选报A2010514袁维德15.17行业衡600111F兴全视野2010701乔迁12.55行业衡700594F银华怡A2010705张萍李星11.70行业衡851902F交银势先A2011222杨金金10.29行业衡990011F中信券利值年有A2011022刘琦8899行业1000175F前海源港优选A2010419曲扬8295行业衡1100651F中庚值航2011219丘栋荣7963行业衡1251904F交银进造A2010622刘鹏7533行业衡1300154F工银信融A2010319鄢耀7299行业衡1416005SZ博时题F2000106金晟哲7185行业衡1551988F交银选2000929王崇7104行业衡1600118F易方新济2010212陈皓6501行业衡1700179F前海源国缺产A2010910曲扬6460行业衡1800530F国泰源势选A2010319郑有为6316行业衡1900567F嘉实值选2011106谭丽5522行业衡2000293F富国丽国A2010519张啸伟5522行业衡2116606SZ中欧长F2001230王培5459行业衡2200091F工银信略型题A2010216杜洋5453行业衡2351997F交银势业2000121何帅5388行业衡2410026F富国合健选2001115张啸伟5382行业衡2504008F华安略选A2000802杨明5277行业衡2600793F朱雀业选A2010627梁跃军5118行业衡2700027F南方享A2010226章晖4950行业衡2811013F易方科翔2001113陈皓4944行业衡2900838F广发技新A2011225吴远怡4817行业衡3000699F恒越心选A2011115高楠4745行业衡，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算行业均衡标签经过测算，全市场主动偏股型基金中共有6只长期行业均衡配置的基金，合计规模16401.86亿元。表27：长期行业均衡配置的基金（按规模排序）序号基金码基金称基金立日基金理基金模亿元）短期签100527F易方蓝精选2010905张坤55.71行业衡216105SZ富国惠F2001116朱少醒33.67行业衡300719睿远长值A2010326朱璘傅博28.90行业衡400290F农银理能主题2010329邢军亮22.34新能源500334F华夏源新A2010607郑泽鸿18.75行业衡618012F银华裕题2001116焦巍17.36行业衡700138F中欧代锋A2011103周蔚、佳、刘伟伟17.36行业衡851933F海富改驱动2010428周雪军15.43行业衡900497F广发端造A2010901郑澄然14.04新能源1051969F汇添价选A2000123劳杰男14.30行业衡1150149H东方睿玺2011115张伟、延飞14.63行业衡1200110F信达银能产业2010731冯明远14.41行业衡1316602F中欧筹A2000725冯炉、蔚文12.77行业衡1400089F前海源济A2010820崔宸龙12.97新能源1516315SZ兴全业式F2011218乔迁11.20行业衡1616103SZ万家业选F2000715黄兴亮11.51TMT1700367F华夏业气2010204钟帅11.21行业衡1800511F广发擎级A2011102刘格菘11.97行业衡1950154H东方睿泽2010131孙伟10.00行业衡2009018F大成锐业2010320韩创10.33行业衡2154003F汇丰信态略A2000409陆彬10.73行业衡2200539F工银信能车A2011114杜洋9900行业衡2316203SZ广发盘F2000202刘格菘9871行业衡2454008F汇丰信碳锋A2010608陆彬9671行业衡2500114F工银信体业A2011230袁芳9578行业衡2600239F广发新级2010824吴远、格菘9455行业衡2751936F交银成长2010509王崇9334行业衡2816601SZ中欧势F2000129周蔚文8997行业衡2900702F兴全泰A2011017任相栋8341行业衡3000575F易方中成长2010704冯波8313行业衡，，数据截至2022年4月22日注：保留规模排名前30名的基金；行业配置比例计算采用2021年报的持仓数据测算3、细分赛道标签构建：结合股票细分行业类型和热点概念挖掘基金赛道偏好上一章节中构建行业主题标签的目标在于结合市场主线确定基金所在的投资主题，将全市场所有的行业主题基金确定在医药、消费、TT、新能源、周期、国防和军工、金融地产、制造八大主题中。但是另一方面来看，无论是行业主题基金还是数量更多的行业均衡基金，每只基金在持仓配置上都具备不同的侧重和特点，即使是同为医药主题的基金，在细分赛道上可能分别布局CRO创新药或者中药的投资机会。基于不同基金在具体投资赛道和标的上异质性特点，本文分别通过构建基于细分行业分类和基于股票热点概念的赛道标签，刻画基金的赛道投资偏好。、基于细分行业有效把握基金同细分赛的配置情况本文选择覆盖较为全面申万二级行业分类体系作为主要标准，构建各个基金产品的细分赛道标签。家分类机构在进行股票分类时都对其细分行业属性进行进一步描述，不同机构对于股票行业分类的标准不同，以宁德时代为例，中证细分行业分类为工业-电力设备-储能设备-储能设备-电池，中信细分行业分类为电力设备及新能源-新能源动力系统-锂电池，申万细分行业分类为电力设备-电池-锂电池。申万二级行业分类体系对于股票的细分类型覆盖较为全面，比如涵盖港股和北交所股票分类，因此这里仅选择申万二级行业分类作为主要标准，构建各个基金产品的细分赛道标签。基于细分行业分类的赛道标签同样遵循ECE原则，在对基金进行持仓析时，能够有效把握基金在不同细分赛道的配置和轮动情况。分别以长期金融地产主题基金工银瑞信金融地产A和长期TT主题基金富国创新科技A为例，截至2021年度报告，工银瑞信金融地产A在城商行和证券赛道配置最多，占基金净值比例为24.44和23.80。在房地产开发赛道的配置比例自92至0211呈逐步下降趋势，在0212再次大幅提高，从0211的.35提高至6.87。虽然该基金的长短期标签均为金融地产主题基金，但在细分行业赛道的配置上保持实时调整和轮动。图23：工银瑞信金融地产A细分行业赛道标签；数据截至：2021年12月31日；注：为对应资产占基金净值比例，下同。表28：工银瑞信金融地产A分行业主题配置行业序2018220191 20192202012020220211202121保险1.4)保险1.8)房地开发2.45)证券1.9)证券2.5)城商行2.29)城商行2.44)2房地开发1.75)房地开发1.22)证券1.1) 股份银行1.75)股份银行1.28)证券2.5)证券2.8)3证券1.0)股份银行1.54)股份银行1.91) 城商行1.2)保险1.6)股份银行2.17)房地开发1.87)4股份银行1.92)证券1.4) 保险1.8) 房地开发1.07)城商行1.64)保险.28)股份银行1.82)5城商行1.47)城商行1.98) 城商行1.14)保险.82)房地开发992)房地开发635)保险.99)6国有型.82)国有型行.39)国有型行.62)国有型行.0)国有型行.01)国有型行.82)房屋设.62)7房地服务034)农商行228) 农商行404)软件发.36)软件发.88)软件发.77) 房地服务152)8软件发.62) 化学药.49)非白酒13)光伏备.05)家居品.76)军工子.39)9装修饰.37) 装修饰.47) 农商行113)专用备.86)房地服务126)家居品.7)10多元融.21) 计算设备002) 半导体098)非白酒083)军工子.0)特钢.28)11油服程.01) 航空备.01) 环境理.92)特钢.79)白酒.74)能源属.21)12半导体001) 食品工.75)调味酵品07)特钢.5)通信务.05)13房地服务068)家居品.69)调味酵品033)光伏备.02)14化妆品063)军工子.61)专用备.31)半导体001)15白酒.46)半导体058)基础设.17)16光学电子044)白酒.46)非白酒013)17专用备.33)工业属.45)房屋设.07)18生物品.28)医药业.26)19计算设备025)环境理.25)20医药业.15)房地服务009)；数据截至：2021年12月31日；单位：%注：表中颜色深浅代表该报告期内基金在不同细分行业占比大小，下同。同样地，截至2021年度报告，长期TT行业主题基金富国创新科技A在半导体和通信设备赛道配置较多，占基金净值比例分别为22.7和15.8%。而0年底至今，半导体始终是其配置比例最高的赛道。同时基金在21和0212分别大幅提高消费电子和通信设备赛道的配置比例，分别提高至0.76和15.98。图24：富国创新科技A的细行业赛道标签；数据截至：2021年12月1日表29：富国创新科技A细分业主题配置行业序201822019120192202012020220211202121游戏2.4)游戏1.9)游戏2.1)软件发3.8)半导体1.1)半导体2.48)半导体2.27)2出版1.9)元件1.9)半导体1.95)元件.19)元件1.1)消费子2.6)通信备1.8)3房地开发859)通信备1.6)计算设备1.83)电池.84)软件发1.5)元件2.1)元件1.1)4计算设备648)计算设备1.31)广告销.52)通信备.76)证券.44)软件发.02)游戏1.4)5影视线.27)软件发.97)消费子.58)半导体768)广告销.78)广告销.07)消费子.49)6农化品.37)半导体62)电池.64)消费子.45)自动设备869)光学电子54)广告销.38)7汽车部件375)T务617)软件发.42)T务579)消费子.15)计算设备327)光学电子576)8广告销.23)教育.73)影视线.82)其他子.68)其他子.83)证券.57)证券.49)9商用车312)消费子.82)互联电商231)互联电商199)电池.53)电子学品117)软件发.84)10电池.1)电池.21)军工子.41)电子学品17)互联电商161)其他子.9)数字体.46)11半导体307)军工子.93) 通信务.1)计算设备081)电子学品087)游戏.03)自动设备104)12消费子.95)电视播.8) T务003)动物健.01)T务003)专用备.89)13通用备.7)多元融.8) 轨交备.02)自动设备001)通用备.63)14软件发.52)化学药.63) 电子学品001)纺织造.01)电网备.29)15数字体.97)油服程.06) 医疗械.01)T务024)16通信备.9)航天备.01) 化学品.01)互联电商017)17医疗械.52)证券.01)光伏备.02)18乘用车124)轨交备.01)电池.01)19元件.0)造纸.01)20汽车务.88)游戏1.9)21教育.87)元件1.9)；数据截至：2021年12月31日；单位：%、利用股票热点及时定位提前细分赛道基金标的万得和同花顺概念是根据最新市场热点、相关主题编制的概念股票和对应指数。以万得元宇宙指数为例，其样本空间由沪深两市全部A股组成，依据数概念主题所确定的相关产业链环节、特征进行成分股筛查，并参考成交额、行情以及联动性等交易特征进行最终样本确定。万得根据元宇宙当前以及预期的产品形态，将产业链定义为：硬件、软件、平台、技术、内容、社交六个方向，将这些方向上的相关产业链主题作为样本空间，筛选满足条件的0只元宇宙成分股。本文基于万得和同花顺概念股将市场热点和赛道主题与具体股票标的相连接的特点，通过构建更加贴合市场热点的基金概念赛道标签，有效定位提前布局细分赛道的基金标的。于万得和同花顺概念中包含如全、陆股通买入、金股等覆盖范围过于宽泛或者和行业赛道无关的概念，因此在构建基金的赛道标签前需要对概念指数数据进行预处理，具体的计算步骤如下：）精选行业道型的概念标签，如智能家居、元宇宙主题、CRO、TWS耳机等；2）对比基金最近一期全部持仓和筛选后的概念指数成分股，当基金在某赛道配置超过%的时候认为其具备该赛道标签。根据测算，截至022年4月2日共有162种不同类型的概念赛道基金，其中专精特新、5G应用、锂电池、碳中和等概念赛道的产品数量最多。得注意的是，利用概念指数构建赛道标签的优势在于以贴合市场热点和赛道主题的方式捕捉到布局相关股票的基金，而相对于前文中基于ECE原则的分析有所不同的是，概念指数的成分股之间往往有所重叠，因此同一个基金可能应于不同的赛道主题。图25：热门赛道基金的数量和规模，；数据截至：2022年4月22日我们分别以CRO、元宇宙和锂电池赛道为例，探索集中配置于各个赛道基金产品。截至2年4月2日，全市场主动偏股型基金中共有9只CRO赛道基金，合计规模为1783.71亿元。根据1年报披露，嘉实医疗保健(00711.OF)在CRO赛道的配置比例最高，为50.65%。共有2只元宇宙赛道基金，合计规模为1894.06亿元。其中诺安成长(320007.OF)在元宇宙赛道的配置比例最高，为69.03%。共有8只锂电池赛道基金，合计规模为443.14亿元。赛道题基金码基金称基金立日赛道题基金码基金称基金立日基金理基金（亿）赛道题置比例（）00011F嘉实疗健2010813郝淼1143506500031F工银信疗健业2011118谭冬、蓓4404493200503F嘉实药康A2011204郝淼1418457000628F中欧疗新A2010228葛兰11.78456900219F东吴慧疗化略A2010811毛可、梅玲6.8452500553F前海源疗康A2010119范洁曲扬2434444000117F工银信沿疗A2010203赵蓓18.35442501090F中信投药康A2020924谢玮5.7436600576F富国准疗2011116赵伟3381432900208F中信投改A2010406谢玮2568430532007F诺安长2000310蔡嵩松24.166903RO00785F华商子业化2010917艾定飞2.0619000292F富国新技A2010616李元博4049593500128F招商育化闲A2010818文仲阳2.55533元宇宙00585F51974F银河体乐题银河新长A20104192011229卢轶乔郑巍山5.417.225202517100953F浙商技新个滚有A2020929王斌9.7486400705F国联新技2010927高诗2.3475701003F景顺城子息业A2020909杨锐文2