投资项目的风险分析课件

投资项目的风险分析投资风险分析概述投资风险分析的工具与方法蒙特卡洛分析法投资风险控制投资项目的风险分析投资风险分析概述1案例：婚恋网站的风险投资2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站eHarmony诞生。2004年12月份eHarmony从SequoiaCapital（Google的主要投资商之一）和TechnologyCrossoverVentures处成功融资1．1亿美元，成为2004年全球互联网数额最高的风险投资。2005年，法国的meetic．Com成为全球第一家上市的婚恋网站。国外网络婚恋市场，赢利来源主要是付费用户。美国成功的婚恋网站eHarmony，2004年网站收入达到7000万美元，注册用户达700万，其中付费用户比例占20%。在中国，从２００５年底开始，百合网经过两轮融资得到1100万美元的投资；亿友网通过并购获得2000万美元的投资；嫁我网与碰碰网共同获得国际著名风险投资机构软银亚洲的1250万美元的投资；中国交友中心获得了500万美元的投资。

案例：婚恋网站的风险投资2000年，美国第一家“2以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站eHarmony的模式，就是让所有加入百合网的注册用户都回答一系列问题，进行网站设定的爱情心理预测，以方便寻找匹配度最高的婚恋对象。该模式得到用户认同，用户数量上升飞快。鉴于此，百合网CEO田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商当然也不想错过这个投资机会。2005年10月1日前，第一轮投资到位，Mayfield和GSR两家美国风险投资商共同出资200万美元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。到了第二轮融资时，由于商业模式和市场定位比较准确，很多风险投资商对百合网表示了兴趣。但是仍存在一个问题：中国付费用户的比例还比较低，这主要是跟中国人的观念以及付费渠道不畅有关，显然，对于风险投资商而言若能开发出来又是一笔大生意。（资料来源：南方周末2006年5月25日黄小伟）以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站3风险投资的运作过程

风险投资的运作过程4风险资本退出的三种方式一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上出售风险企业的股份以收回投资；通过并购（广义）这一股权交易模式退出；第三种退出方式就是清算和破产，这是一种“不情愿的退出”。风险资本退出的三种方式5§1投资风险分析概述一、投资风险的含义1、风险——风险是由于不确定性因素和信息的不完全性而导致遭受损失或者错过收益的可能性导致风险的原因：不确定性因素、信息不完全风险研究的对象——可能性风险的表现：遭受损失、错过收益§1投资风险分析概述一、投资风险的含义62、投资风险——在投资活动中，由于各种经济变量的变化和信息的不完全性，从而导致投资项目无法实现预期结果的可能性二、投资风险的特征1、不确定性2、客观性3、主观性4、相对性5、随机性2、投资风险7三、投资风险的分类1、系统风险和非系统风险系统风险：在某一投资领域内的所有投资者都共同面临的风险，是难以避免的风险非系统风险：影响某一投资项目的一些独特事件的发生导致投资者损失的可能性2、纯粹风险和投机风险纯粹风险：仅有损失机会的风险投机风险：既可能带来机会、获得利益，又可能隐含威胁、造成损失的风险3、局部风险和总体风险三、投资风险的分类8局部风险：影响投资过程某一阶段或某一小范围的风险总体风险：影响投资全过程、全局或影响范围很大的风险4、投资活动中面临的具体风险因素企业经营风险利率风险汇率风险市场风险通货膨胀风险技术风险政治风险局部风险：影响投资过程某一阶段或某一小范围的风险9四、投资风险识别—找出投资风险所在和引起投资风险的主要因素1、专家调查方法头脑风暴法德尔菲法2、幕景分析方法3、列表检查法4、分解法五、投资风险估计—对投资项目中潜在风险发生的可能性及可能造成的损失进行估计四、投资风险识别10§2投资风险分析的工具与方法风险分析的背景：经济分析中用到的数据来源于基于历史资料和目前现状对未来可能发生的值进行的估计和预测；由于客观环境及未来状况的多变性难以准确把握，一般的估计值与实际值都存在着一定的偏差，进而导致经济分析、评价结论的不准确甚至失效，这种现象称为“不确定性”风险分析的目的：事先对不确定性作出估计和防范，以提高经济分析评价的可靠性和投资决策的科学性§2投资风险分析的工具与方法风险分析的背景：经济分析中11※风险分析的方法：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析一、盈亏平衡分析1、盈亏平衡点（保本点）——项目成本和收益相等时的点（一般为产量点）2、盈亏平衡分析的意义：找到盈亏平衡点，以判断项目的投资风险※盈亏平衡点较低，投资风险较小；反之，投资风险较大3、线性盈亏平衡分析（1）假定：产量等于销量；成本可以分解为固※风险分析的方法：盈亏平衡分析、敏感性分12

定部分和变动部分；收入及变动成本均与产量成比例；生产单一产品（2）线性盈亏平衡点的求取及图示由R=C，R=p·Q0，C=F+v·Q0，得：Q0＝F/(p-v)式中：R—销售收入，C—产品总成本，p—销价Q0—盈亏平衡点产量，F—总固定成本v—单位可变成本

金额

BEP—盈亏平衡点※

当Q﹤Q0时，项目亏损

当Q﹥Q0时，项目盈利

Q0产量RCBEP定部分和变动部分；收入及变动成13

（3）线性盈亏平衡的其他表示方法※以销售收入表示R0＝p·F/(p-v)式中：R0—保本销售额当R﹥R0时盈利，否则亏损※以生产能力利用率（开工率）表示f０＝Q0/Qmax×100%式中：f０—盈亏平衡时生产能力利用率Qmax—设计生产能力※以产品销售价格表示pmin＝v＋F/Qmax（3）线性盈亏平衡的其他表示14

式中：pmin—正常产量时产品最低售价4、非线性盈亏平衡分析式中：pmin—正常产量155、多方案的盈亏平衡分析

6、盈亏平衡分析的应用范围※用于分析判断项目的应变能力和承受风险能力5、多方案的盈亏平衡分析16

7、方法的缺陷：产量等于销量假设过于理想；分析结论不全面二、敏感性分析1、什么是敏感性分析——通过测定一个或多个不确定性因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，以了解各种因素的变化对项目实现其预期目标的影响程度，从而分析投资项目当外部条件发生不利变化时所能承担风险的能力2、敏感性分析的对象7、方法的缺陷：17

（1）不确定性因素：包括投资额、销售量、产品价格、固定成本、可变成本、残值、税率、折现率、项目寿命…（2）经济效果评价指标：包括投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率、净现值率…3、敏感性分析的任务—从所考察的众多不确定性因素中找出敏感因素，并提出相应的控制对策，以供决策者参考※敏感因素——对经济效果评价指标产生较强影响的不确定性因素（其特征为：因素值以一定幅度发生变化，指标值将发生幅度相当明显的变化）（1）不确定性因素：包括投资18

举例：假设投资额、产品价格、寿命期三个因素分别以+10%的幅度变化，导致NPV相应变动的幅度分别为：-8%、+8.5%、+2%，则投资额和产品价格可视为本项目的敏感因素。4、敏感性分析的方法——单参数敏感性分析※假定所考察的众多不确定性因素彼此之间相互独立；在研究某一因素（参数）变化对经济效果评价指标的影响时，假定其他因素保持不变；用变化后的因素值重新计算经济效果评价指标，得到其对应的变化幅度，以确定该因素的敏感性5、敏感性分析的步骤举例：假设投资额、产品价格、寿命19

（1）明确问题，并确定对项目进行敏感性分析的经济效果评价指标（2）设定待分析的不确定性因素（3）计算分析不确定性因素的变动对经济效果评价指标的影响程度（4）找出敏感因素，对项目的风险情况作出区别和判断6、举例：P59例4.47、局限性：没有考虑各个不确定性因素在未来发生变动的概率，分析结论的有效性不足（1）明确问题，并确定对项目20三、概率分析1、概念——通过研究各种不确定性因素发生不同幅度变动的概率分布及其对项目经济效果的影响，并对项目的净现金流量与经济效果评价指标作出某种概率描述，从而对项目风险作出更加准确的判断2、随机净现金流量项目各年的净现金流量是随机变量，并称之为随机净现金流量随机净现金流量Ft的概率分布一般如下表示三、概率分析21描述随机净现金流量特征的主要参数期望值：方差：3、期望净现值及其方差基于随机净现金流量的净现值也是随机变量，并且近似服从正态分布FtFt（1）Ft（2）…Ft（m）PP1P2…PmFtFt（1）Ft（2）…Ft（m）PP1P2…Pm22随机净现值的计算描述随机净现值特征的主要参数（不考虑各期随机净现金流量之间的相关关系）期望净现值：净现值方差：净现值标准差：随机净现值的计算234、项目风险的度量粗略的尺度——净现值方差情形（1）结论：项目B的风险大于项目A的风险4、项目风险的度量24情形（2）结论：？实用的尺度——风险度（离差系数）情形（2）25§4投资风险控制一、风险控制的含义——投资风险控制，是指对影响投资项目的不利因素采取相应的行动、手段、措施等，力求避免、消除、减少风险发生的概率和可能带来的损失程度，确保投资目标的实现。也称为投资风险应对二、投资风险控制的基本手段1、投资风险回避——主动放弃原来所承担的风险或完全拒绝导致§4投资风险控制一、风险控制的含义26该种风险的决策方案。是处理风险最彻底的方法。局限性：是否采取该手段是个很复杂的问题某些风险根本无法（完全）避免采取风险回避具体手段时可能会产生其他风险回避风险可能意味着放弃收益2、投资风险抑制——采取各种可能的措施减少风险出现的概率以及潜在经济损失的程度可考虑的具体手段：预防性手段和抢救性手段局限性：抑制风险需要付出一定的成本该种风险的决策方案。是处理风险最彻底的方法。273、投资风险自留——当某些风险无法回避或者采取风险抑制手段需要付出过高的成本时，投资者选择将风险留给自己，考虑自行承担由于风险可能导致的损失，同时做好各种准备工作。风险自留并非对风险无动于衷承担什么样的、多大的风险必须考虑相应的收益以及自身的经济实力4、投资风险分散——多元化投资、多角化经营3、投资风险自留285、投资风险转移——风险承担者通过若干技术和经济手段将风险转移给他人承担，以避免风险损失（1）保险转移——保险公司承担风险（2）非保险转移——由相关协议、合同之另一方承担风险5、投资风险转移29投资项目的风险分析投资风险分析概述投资风险分析的工具与方法蒙特卡洛分析法投资风险控制投资项目的风险分析投资风险分析概述30案例：婚恋网站的风险投资2000年，美国第一家“推荐制”的婚恋网站eHarmony诞生。2004年12月份eHarmony从SequoiaCapital（Google的主要投资商之一）和TechnologyCrossoverVentures处成功融资1．1亿美元，成为2004年全球互联网数额最高的风险投资。2005年，法国的meetic．Com成为全球第一家上市的婚恋网站。国外网络婚恋市场，赢利来源主要是付费用户。美国成功的婚恋网站eHarmony，2004年网站收入达到7000万美元，注册用户达700万，其中付费用户比例占20%。在中国，从２００５年底开始，百合网经过两轮融资得到1100万美元的投资；亿友网通过并购获得2000万美元的投资；嫁我网与碰碰网共同获得国际著名风险投资机构软银亚洲的1250万美元的投资；中国交友中心获得了500万美元的投资。

案例：婚恋网站的风险投资2000年，美国第一家“31以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站eHarmony的模式，就是让所有加入百合网的注册用户都回答一系列问题，进行网站设定的爱情心理预测，以方便寻找匹配度最高的婚恋对象。该模式得到用户认同，用户数量上升飞快。鉴于此，百合网CEO田范江向投资商寻求风险投资，风险投资商当然也不想错过这个投资机会。2005年10月1日前，第一轮投资到位，Mayfield和GSR两家美国风险投资商共同出资200万美元，而当初创业团队做百合网的投入是数十万元。到了第二轮融资时，由于商业模式和市场定位比较准确，很多风险投资商对百合网表示了兴趣。但是仍存在一个问题：中国付费用户的比例还比较低，这主要是跟中国人的观念以及付费渠道不畅有关，显然，对于风险投资商而言若能开发出来又是一笔大生意。（资料来源：南方周末2006年5月25日黄小伟）以百合网为例，百合网借鉴了美国最成功的婚恋网站32风险投资的运作过程

风险投资的运作过程33风险资本退出的三种方式一是首次公开发行即IPO，风险投资家可以在证券市场上出售风险企业的股份以收回投资；通过并购（广义）这一股权交易模式退出；第三种退出方式就是清算和破产，这是一种“不情愿的退出”。风险资本退出的三种方式34§1投资风险分析概述一、投资风险的含义1、风险——风险是由于不确定性因素和信息的不完全性而导致遭受损失或者错过收益的可能性导致风险的原因：不确定性因素、信息不完全风险研究的对象——可能性风险的表现：遭受损失、错过收益§1投资风险分析概述一、投资风险的含义352、投资风险——在投资活动中，由于各种经济变量的变化和信息的不完全性，从而导致投资项目无法实现预期结果的可能性二、投资风险的特征1、不确定性2、客观性3、主观性4、相对性5、随机性2、投资风险36三、投资风险的分类1、系统风险和非系统风险系统风险：在某一投资领域内的所有投资者都共同面临的风险，是难以避免的风险非系统风险：影响某一投资项目的一些独特事件的发生导致投资者损失的可能性2、纯粹风险和投机风险纯粹风险：仅有损失机会的风险投机风险：既可能带来机会、获得利益，又可能隐含威胁、造成损失的风险3、局部风险和总体风险三、投资风险的分类37局部风险：影响投资过程某一阶段或某一小范围的风险总体风险：影响投资全过程、全局或影响范围很大的风险4、投资活动中面临的具体风险因素企业经营风险利率风险汇率风险市场风险通货膨胀风险技术风险政治风险局部风险：影响投资过程某一阶段或某一小范围的风险38四、投资风险识别—找出投资风险所在和引起投资风险的主要因素1、专家调查方法头脑风暴法德尔菲法2、幕景分析方法3、列表检查法4、分解法五、投资风险估计—对投资项目中潜在风险发生的可能性及可能造成的损失进行估计四、投资风险识别39§2投资风险分析的工具与方法风险分析的背景：经济分析中用到的数据来源于基于历史资料和目前现状对未来可能发生的值进行的估计和预测；由于客观环境及未来状况的多变性难以准确把握，一般的估计值与实际值都存在着一定的偏差，进而导致经济分析、评价结论的不准确甚至失效，这种现象称为“不确定性”风险分析的目的：事先对不确定性作出估计和防范，以提高经济分析评价的可靠性和投资决策的科学性§2投资风险分析的工具与方法风险分析的背景：经济分析中40※风险分析的方法：盈亏平衡分析、敏感性分析、概率分析一、盈亏平衡分析1、盈亏平衡点（保本点）——项目成本和收益相等时的点（一般为产量点）2、盈亏平衡分析的意义：找到盈亏平衡点，以判断项目的投资风险※盈亏平衡点较低，投资风险较小；反之，投资风险较大3、线性盈亏平衡分析（1）假定：产量等于销量；成本可以分解为固※风险分析的方法：盈亏平衡分析、敏感性分41

定部分和变动部分；收入及变动成本均与产量成比例；生产单一产品（2）线性盈亏平衡点的求取及图示由R=C，R=p·Q0，C=F+v·Q0，得：Q0＝F/(p-v)式中：R—销售收入，C—产品总成本，p—销价Q0—盈亏平衡点产量，F—总固定成本v—单位可变成本

金额

BEP—盈亏平衡点※

当Q﹤Q0时，项目亏损

当Q﹥Q0时，项目盈利

Q0产量RCBEP定部分和变动部分；收入及变动成42

（3）线性盈亏平衡的其他表示方法※以销售收入表示R0＝p·F/(p-v)式中：R0—保本销售额当R﹥R0时盈利，否则亏损※以生产能力利用率（开工率）表示f０＝Q0/Qmax×100%式中：f０—盈亏平衡时生产能力利用率Qmax—设计生产能力※以产品销售价格表示pmin＝v＋F/Qmax（3）线性盈亏平衡的其他表示43

式中：pmin—正常产量时产品最低售价4、非线性盈亏平衡分析式中：pmin—正常产量445、多方案的盈亏平衡分析

6、盈亏平衡分析的应用范围※用于分析判断项目的应变能力和承受风险能力5、多方案的盈亏平衡分析45

7、方法的缺陷：产量等于销量假设过于理想；分析结论不全面二、敏感性分析1、什么是敏感性分析——通过测定一个或多个不确定性因素的变化所导致的经济效果评价指标的变化幅度，以了解各种因素的变化对项目实现其预期目标的影响程度，从而分析投资项目当外部条件发生不利变化时所能承担风险的能力2、敏感性分析的对象7、方法的缺陷：46

（1）不确定性因素：包括投资额、销售量、产品价格、固定成本、可变成本、残值、税率、折现率、项目寿命…（2）经济效果评价指标：包括投资回收期、投资收益率、净现值、内部收益率、净现值率…3、敏感性分析的任务—从所考察的众多不确定性因素中找出敏感因素，并提出相应的控制对策，以供决策者参考※敏感因素——对经济效果评价指标产生较强影响的不确定性因素（其特征为：因素值以一定幅度发生变化，指标值将发生幅度相当明显的变化）（1）不确定性因素：包括投资47

举例：假设投资额、产品价格、寿命期三个因素分别以+10%的幅度变化，导致NPV相应变动的幅度分别为：-8%、+8.5%、+2%，则投资额和产品价格可视为本项目的敏感因素。4、敏感性分析的方法——单参数敏感性分析※假定所考察的众多不确定性因素彼此之间相互独立；在研究某一因素（参数）变化对经济效果评价指标的影响时，假定其他因素保持不变；用变化后的因素值重新计算经济效果评价指标，得到其对应的变化幅度，以确定该因素的敏感性5、敏感性分析的步骤举例：假设投资额、产品价格、寿命48

（1）明确问题，并确定对项目进行敏感性分析的经济效果评价指标（2）设定待分析的不确定性因素（3）计算分析不确定性因素的变动对经济效果评价指标的影响程度（4）找出敏感因素，对项目的风险情况作出区别和判断6、举例：P59例4.47、局限性：没有考虑各个不确定性因素在未来发生变动的概率，分析结论的有效性不足（1）明确问题，并确定对项目49三、概率分析1、概念——通过研究各种不确定性因素发生不同幅度变动的概率分布及其对项目经济效果的影响，并对项目的净现金流量与经济效果评价指标作出某种概率描述，从而对项目风险作出更加准确的判断2、随机净现金流量