2023年度高端装备行业投资策略 风电设备装机逐步回暖-光伏设备多技术并行

2023年度高端装备行业投资策略风电设备装机逐步回暖_光伏设备多技术并行风电设备：装机逐步回暖，零部件企业业绩向好风电设备：海外加速绿能推进，2021-25年欧洲海风增速约26.5%全球风机装机量持续增长。2016-2021年全球风机装机量CAGR14%，2020年风电装机量主要集中在中国（54.4GW）、北美（16.2GW）和欧洲（14.8GW），中国风电装机量在全球占比超过50%，占比提升较快。2021-25年全球风电装机增速约13.4%。地缘政治冲突加速欧洲绿能推广。5月中旬，欧洲4国签署联合声明，2022-30年新增海风装机近50GW。8月30日，欧洲8国的代表及欧盟领导人签署“马林堡宣言”，计划在2030年将波罗的海地区海风装机容量从目前的2.8GW提高至19.6GW。地缘政治冲突下欧洲绿能推广预计加速，据GWEC，2021-25年欧洲海风装机CAGR约26.5%，超过全球风电装机增速。风电设备：多省风电规划出台，2022-25年新增装机量望超300GW当前主要省份已规划风电新增装机量超300GW，其中海风接近150GW。双碳目标指引下，各省陆续发布了本省“十四五”期间风电装机的发展规模。当前风电新增装机规划容量合计有望超300GW，其中，海风接近150GW，在十四五内并网容量超过230GW。风电设备：国内风电招标向好，2022-2025年有望高增风电装机有望回暖，十四五风电装机高增。装机滞后招标约1年，2021年招标量约60GW，我们判断2022年整体装机量在45-50GW，十四五各省市风电装机规划超230GW，后续年份望高增，我们预计2022-25年国内风电整体装机CAGR接近20%。海上风电进入快速增长期。2022年1-10月风电整体招标约90GW（含竞配），其中，海风招标约20GW（含竞配），远高于2021年全年招标3GW，海风较陆风利用小时数更高，发电更稳定，2021年平价之后有望迎来高速增长。预计2022-25年国内海风装机CAGR可接近30%。风电设备：大型化加速下，海风机组价格仍在下行通道风机大型化加速，海风快于陆风。当前大型化仍是实现平价的重要手段，2021年陆/海风单机容量提升0.5/0.7MW，较2018-2020年均提升量0.25/0.55MW亦有大幅增加。对比看，当前面临平价压力的海风大型化速度快于陆风。大型化加速下，抗通缩环节值得关注。2022年以来海风招标均价跌至4000元/kW以下，陆风整体平稳。平价压力下海风均价从2020年6500-7500元/kW下降至2021年3500-4500元/kW，近2年下降势头迅猛。陆风2022年主流价格区间为1600-2200元/KW，整体平稳。海风深远化：2025年预计亚洲所有风电项目实现“双30”风电发展趋势：由陆向海、由浅向深、由固定基础向漂浮式平台。全球海风项目离岸平均距离和水深整随时间提升。离岸距离在2018-24年有所下降，美国能源局分析源于中国海风抢装，近海项目在整体项目中占比提升所致，但长期看，海上风电深远化大势所趋，亚洲海风项目预计在2025年实现“双30”。轴承格局：风电轴承国产化率较低，为国外轴承厂垄断风电轴承国产化率较低。风电轴承国内供需差距大，国产轴承多为低端的变桨轴承，价值量较低，主轴轴承、齿轮箱、发电机轴承几乎全部依赖进口。国内企业只有瓦轴批量供应少量齿轮箱轴承，其余基本均从国外进口。风机厂商降本意愿强烈，需求旺盛。风电轴承为国外轴承厂垄断。我国高端轴承市场被瑞典SKF、德国舍弗勒、日本NTN、日本KOYO、美国Timken等“轴承八大家”厂商垄断，2019年舍弗勒、SKF、NTN的全球市占率分别达29%、24%、12%，市场竞争格局集中。国产轴承厂仅瓦轴、洛轴合计市占率8%。海缆：受及项目平价趋势影响，22Q2东方电缆毛利率同比下降9个百分点22Q2毛利率同比下降9%。东方电缆22Q1营收18.11亿元/+25.3%，归母净利2.78亿/+0.16%，毛利率27.14%/-2.74pct，源于原材料涨价及较21Q1的产品结构变化，毛利率环比增加8.7pct，主要由于高电压等级产品占比提升。21Q4-22Q1是海风淡季，收入来自已交付订单的结转确认。22Q2国内海上风电受相关影响，建设有所延缓，同时受项目平价趋势影响，毛利率同比下降。但后续随着海风装机，高毛利主缆确认收入，同时青州5、7项目、帆石等要求500kV送出缆项目招标，高毛利海缆订单落地，未来海缆毛利率将会上升。制动器：风机中分布广，作用关键风电设备制动器是风力发电机的关键零部件。主要包括高速轴制动器、偏航制动器、转子制动器、液压锁销和液压站等产品。偏航制动器安装在机架上，其3MW总价值量可达4万；主轴制动器安装在齿轮箱和电机间，3MV总价值可达1万元；轮毂锁销安装在机舱内，其3MV总价值量可达1万元；液压站安装在机舱内，其3MV总价值量可达2万元；叶片锁销安装在轮毂上，其3MV总价值量可达1万元；偏航电机尾端制动安装在偏航电机上，其3MV总价值量可达3千元。光伏设备：多技术并行时代，高景气有望持续光伏设备：中国22年新增装机有望同比+70%，“十四五”规划超390GW2022年国内光伏新增装机量有望实现翻倍提高。据中电联统计，2022年1-9月光伏新增装机达到52.60GW，同比+106%，2022年中国有望装机90GW，同比+70%。“十四五”期间中国光伏新增装机规划超390GW，光伏行业持续景气，预计2025年将实现全球新增光伏330GW，国内新增120GW。光伏设备：中国光伏产业引领全球，海外政策利好频出我国光伏设备相关产能占全球七成以上。2017~2021年中国光伏产品出口量增长率分别为3.6%、21.19%、18.01%、-4.96%、43.95%，出口总量由2017年26.13GW增长至2021年98.5GW。其中，2021年，海外光伏装机量已达128GW，中国光伏组件海外市占率77%。2021年全球光伏产能中硅料、硅片、电池片、组件产能中国企业分别占83%、95%、78%、70%。美国或发布利好光伏组件进口政策：未来两年或将免收光伏产品关税。美国即将允许从泰国、马来西亚和越南等国进口太阳能电池板，两年内不受关税影响，以此来应对美国本土光伏开发成本上涨和供应链延迟等因素。金晶科技、晶科能源、隆基绿能等均于东南亚建立相关项目，预计受益。产能保证：全球硅料产能不断提升，规划2024年底将达213.1GW全球硅料产能持续增长，2023年产能将达203.1GW，较2022年增长89.5GW，目前规划到2024年年底产能将达213.1GW。如果产能完全释放，保守估计这些2022年和2023年可生产的组件则分别为482GW、1204GW。新老玩家同上阵，大量项目将在2022年年底或2023年投产。老玩家以通威为例，包头二期5万吨2022年6月底投产，9月满产，乐山三期12万吨2022年7月30日开工，预计2023Q2-Q3投产；新玩家如青海丽豪、新疆晶诺等部分在2022年投产，集中在2023年投产。光伏设备：硅片量价齐升，大片化与薄片化是未来趋势2022年硅料价格稳定上涨，超过历史最高价格水平，2022年多晶硅产能将达到86万吨以上。2022年上半年，硅料受原材料供应的影响，价格持续提升，11月10日多晶硅致密料相关价格达到303元/千克。电池片、组件等产品价格变化趋势与硅料类似，预计价格仍会稳定上涨。单晶PERC电池片182mm和210mm价格变动频繁，最多相差0.06元/瓦。单晶PERC组件2022年上半年持续提升，2022年3月以来，双面双玻类型大规模步入市场，价格比单面单玻类型高0.02元/瓦。硅片设备：龙头“设备+耗材+切片代工”整合优势助力切割工艺领先耗材端：公司切割耗材产品持续快速迭代。2021年公司重点推进金刚线细线化迭代及产能提升两方面工作。公司已经实现40μm及38μm线型金刚线批量销售，并积极开展35μm及以下线型的研发测试，推动行业切割工艺持续进步。设备端：高测股份切割设备领域2021年市场份额达行业第一。目前国内光伏切割设备市场的竞争格局为高测股份、上机数控、连城数控三家竞争。从近两年市场份额看，高测股份市占率超50%，并呈逐步上升态势。切片代工：高测切片数量高于行业平均水平8-10%，让利客户2-3%后，公司结余硅片5-7%，充分享有技术红利。电池片设备：2022年TOPCon、HJT成本有望与PERC持平N型电池成本目前高于PERC，降本空间大，22年有望持平或更低。以隆基股份22年2月公告的M10电池片6.5元/片价格计算，IBC成本高于HJT高于TOPCon，其中硅片成本为主要构成，HJT能够使用130μm及以下超薄硅片，未来更具成本优势，降本空间大。HJT降本路线明确，2022年有望与PERC相近，2023年有望低于PERC。HJT电池片通过使用激光转印、薄片化和金属电极优化工艺，辅之以SMBB、银包铜技术、原材料与设备进口替代等方法，有望进一步降本增效，使得产品成本与PERC相当，产品更具性价比。组件厂商：持续扩产，28家组件厂商年底465.8GW，规划351.8GW组件厂商，2022年年底产能将达465.8GW，规划351.8GW。CR5（晶科、隆基、天合、晶澳、阿特斯）合计到2022年年底的产能将达到297GW，2022年底465.8GW组件产能，未来351.8GW的组件厂能规划，未来我国光伏组件产能有望来到817.6GW。2023-2025年组件产能年复合增长率将达到24%，预计到2025年年底产能将达564.9GW。2021—2025年预测的全球光伏市场年均增速为20.5%，加之双碳目标指引，光伏全产业链都进入扩产期，年复合增长率有望达到24%。组件设备：未来串焊机更新主要看薄片化、SMBB、多分片、电池片变革薄片化：2021年P型硅片的主流厚度为170μm，较2020年下降5μm，众多厂家正在研发下一代140μm、120μm厚度的硅片，而TOPCon的N型硅片平均厚度为165μm、HJT为150μm、MWT为140μm、IBC为130μm。据中环股份测算，硅片每减薄10μm，原材料成本将降低2.5%，但同时碎片率会有所提升、转换效率也会降低0.05%，综合而言成本下降超越效率损失，具备经济性。若硅片主流厚度自170μm降至120μm，串焊机等组件设备需完全更新。电池片技术路线：适应TOPCon、HJT、IBC等多种工艺，SMBB提前放量。1）TOPCon：未来就是SMBB和多分片，多分片对串焊机影响比较大，包括激光划片，多分片不仅产能要求高了，而且无损滑片也是一个难点。多分片单GW价值量提升20%。2）IBC：要用新的串焊机，因为他是单面焊接，单GW价值量翻倍。3）HJT：单GW价值量提升20%-30%。对串焊机有更高要求。锂电设备：业绩高速释放，复合铜箔产业趋势确立锂电设备：利好不断扩产在继续电池厂扩产势头不减，主流厂商继续加紧产能布局。从产能规划上看，国内一二线电池厂、海外一线电池厂到2025年规划产能在200GWh以上，全球产能大幅提升。短期看24年为扩产顶点，中长期看25年之后也将保持高景气度。考虑到各大电池厂现有的产能目标基本是在25年实现，因此23、24年会是产能建设大年，25年新增产能会有所下滑。但我们认为，随着全球电动化加速、储能需求爆发等，电池厂将更新2025-30年产能规划，因此25年及之后设备需求仍将处于高位。锂电设备：年需求超1500亿按照设备下单到调试完成半年到一年，外加产能爬坡半年到一年计的规律，电池厂要实现产能完全释放需要提前1-2年进行下单，据此我们用后一年的新增产能去测算前一年的设备市场空间，对应21年设备市场空间900亿，22-24年维持在1500亿以上，2025年及之后随着更多扩产规划落地，有望继续保持较高设备需求。锂电设备：毛利率、费用率均向好，净利率将继续提升行业毛利率回升、费用率下降。受单GWh电池设备额下降、、行业竞争加剧等影响，锂电设备行业平均毛利率从2020Q4的44.97%大幅降至2022Q1的29.96%，随后不断提升，22Q3达到38.03%。费用率上，随着收入的快速释放，已出现下降态势。行业主要公司净利率均有提升，判断继续改善。可以看到，除先惠技术外主要公司净利率均有所改善或维持较好水平，我们认为随着原材料价格下降、缓解、规模经济显现等，行业净利率水平将继续改善，全年有望回到10%以上。PET铜箔：电池技术创新，替代传统铜箔电解铜箔是覆铜板(CCL)及印制电路板(PCB)、锂离子电池制造的重要的材料。根据铜箔厚度不同，按照通行标准可以分为极薄铜（≤6μm）、超薄铜箔（6-12μm）、薄铜箔（12-18μm）、常规铜箔（18-70μm）和厚铜箔（＞70μm）。PET铜箔是厚度4~6μm的PET绝缘层，外面包裹两层厚度为1μm的铜箔，即4μm的PET+两侧各1μm的铜箔共计6μm，用于匹配锂电池。PET铜箔可以替代传统铜箔用作锂电池的负极集流体。与传统铜箔相比，PET铜箔具有成本低、安全性高、寿命长等诸多优势，有望大规模应用，相关企业加速布局，目前大都处于研发验证阶段。PET铜箔：带来设备需求，市场空间测算超百亿“两步法”工艺相关设备市场空间测算有望达90亿。相关