工程项目资金来源与融资方案

第五章工程项目资金来源

与融资方案第五章工程项目资金来源与融资方案教学要求熟悉项目资本金熟悉项目资本筹资方式熟悉项目融资及其主要模式掌握资金成本的计算掌握加权平均资金成本计算第五章工程项目资金来源与融资方案重点项目资本筹措方式股票、债券筹资的优缺点项目融资的概念资金成本的概念和计算第五章工程项目资金来源与融资方案难点资金成本的概念和计算项目资本筹措方式第五章工程项目资金来源与融资方案教学内容第一节

项目资本金制度第二节项目资金筹措的渠道与方式第三节项目融资第四节资金成本第五章工程项目资金来源与融资方案§1项目资本金制度《国务院关于固定资产投资项目试行资本金制度的通知》规定，各种经营性固定资产投资项目必须实行资本金制度。投资项目资本金，是指在投资项目总投资中，由投资者认缴的出资额，对投资项目来说属于非债务性资金，项目法人不承担这部分资金的任何利息金额债务。投资者可按其出资的比例依法享有所有者权益，也可转让其出资，但不得以任何方式抽回。第五章工程项目资金来源与融资方案一、实施范围各种经营性固定资产投资项目，包括国有单位的基本建设、技术改造、房地产项目和集体投资项目，都必须首先落实资本金才能进行建设。主要用财政预算内资金投资建设的公益性项目不实行资本金制度。实行资本金制度的投资项目，在可行性研究报告中要就资本金筹措情况作出详细说明，包括出资方、出资方式、资金来源及数额、资本金认缴进度等有关内容。第五章工程项目资金来源与融资方案计算资本金基数的总投资，是指投资项目的固定资产投资与流动资金之和。投资项目资本金占总投资的比例，根据不同行业和项目的经济效益等因素确定，现行规定如下：钢铁项目，≥40%。交通运输、煤炭、水泥、电解铝、铜冶炼、房地产开发（不含经济适用房）项目，≥35%。邮电、化肥项目，≥25%。电力、机电、建材、化工、石油加工、有色、轻工、纺织、商贸及其他行业的项目，≥20%。第五章工程项目资金来源与融资方案二、项目资本金的来源项目资本金可以用货币出资，也可以用实物、工业产权、非专利技术、土地使用权、资源开采权作价出资，但除国家对采用高新技术成果有特别规定的外，其比例不得超过投资项目资本金总额的20%。第五章工程项目资金来源与融资方案§2项目资金筹措的渠道与方式筹集项目资金时，应满足下列基本要求：合理确定资金需要量，力求提高筹资效果；认真选择资金来源，力求降低资金成本；适时取得资金，保证资金投放需要；适当维持自有资金比例，正确安排举债经营。项目的资金来源可分为投入资金和借入资金，前者形成项目的资本金，后者形成项目的负债。第五章工程项目资金来源与融资方案一、项目资本金根据出资方式的不同，项目资本金分为国家出资、法人出资、个人出资和外商出资。建设项目可通过政府投资、股东直接投资、发行股票、利用外资直接投资等多种方式来筹集资本金。第五章工程项目资金来源与融资方案1、政府投资包括各级政府的财政预算内资金、国家批准的各种专项建设基金、统借国外贷款、土地批租收入、地方政府按规定收取的各种费用及其他预算外资金等。主要用于关系国家安全和市场不能有效配置资源的经济和社会领域。国家根据资金来源、项目性质和调控要求，分别采用直接投资、资本金注入、投资补助、转贷和贷款贴息等方式，并按项目安排政府投资。第五章工程项目资金来源与融资方案2、股东直接投资股东直接投资包括政府授权投资机构入股资金、国内外企业入股资金、社会团体和个人入股资金以及基金投资公司入股的资金，分别构成国家资本金、法人资本金、个人资本金和外商资本金。对于既有法人融资项目，股东直接投资表现为扩充既有企业的资本金，包括原有股东增资扩股和吸收新股东投资。对于新设法人融资项目，股东直接投资表现为项目投资者为项目提供资本金。第五章工程项目资金来源与融资方案3、发行股票股票是股份有限公司发放给股东作为已投资入股的证书和索取股息的凭证，是可作为买卖对象或质押品的有价证劵。公募和私募。第五章工程项目资金来源与融资方案（1）股票的种类（按股东承担风险和享有权益的大小分）优先股：在公司利润分配方面较普通股有优先权的股份。优先股的股东按一定比例取得固定股息；企业清算时，能优先得到剩下的可分配给股东的财产。普通股：在公司利润分配方面享有普通权利的股份。普通股股东除能分得股息外，还可在公司盈利较多时再分享红利。普通股的获利水平与公司盈亏息息相关。股东大会的选举权根据普通股持有额计算。第五章工程项目资金来源与融资方案（2）发行股票筹资的优点一种有弹性的融资方式。无到期日。可降低公司负债。第五章工程项目资金来源与融资方案（3）缺点资金成本高。债券利息可在税前扣除，而股息和红利须在税后利润中支付。增发普通股需给新股东投票权和控制权，从而降低原有股东的控制权。必须公开信息，接受监督。第五章工程项目资金来源与融资方案4、吸收国外资本直接投资（1）投资方式合资经营（股权式经营）合作经营（契约式经营）合作开发外资独营（2）注册资本要求第五章工程项目资金来源与融资方案（二）负债筹资1、银行贷款商业银行贷款。获得短期、中长期贷款的重要渠道，手续简单，成本低，适用于有偿债能力的建设项目。政策性银行贷款。期限长，利率低。第五章工程项目资金来源与融资方案2、发行债券债券是借款单位为筹集资金而发行的一种信用凭证，证明持劵人有权按期取得固定利息并到期收回本金。第五章工程项目资金来源与融资方案（1）债券筹资优点支出固定。企业控制权不变。少纳所得税。可提高自有资金利润率。第五章工程项目资金来源与融资方案（2）缺点承受一定的风险。提高企业负债比率。对企业的经营管理有较多限制。第五章工程项目资金来源与融资方案3、设备租赁（1）融资租赁设备租赁的重要形式，它将贷款、贸易与出租有机地结合在一起。有利于及时引进设备，加速技术改造。但融资租赁的成本相对较高。第五章工程项目资金来源与融资方案（2）经营租赁出租人将自己经营的出租设备进行反复出租，直至设备报废或淘汰为止。（3）服务租赁主要用于车辆的租赁。第五章工程项目资金来源与融资方案4、借用外国资金（1）外国政府贷款。利率较低，期限较长，但数额有限。（2）国际金融组织贷款。国际货币基金组织、世界银行和亚洲开发银行。（3）国外商业银行贷款。（4）在国外金融市场上发行债券。（5）吸收外国银行、企业和私人存款。（6）利用出口信贷。第五章工程项目资金来源与融资方案§3项目融资一、项目融资及其特点1、项目融资的含义指以项目的资产、收益作抵押来融资。本质上是资金提供方对项目的发起人无追索权或有限追索权（无担保或有限担保）的融资贷款。第五章工程项目资金来源与融资方案相关例题5-3-1：某自来水公司现拥有A、B两个自来水厂。为了增建C厂，决定从金融市场上筹集资金。方案1：贷款用于建设新厂C，而归还贷款的款项来源于A、B、C三个水厂的收益。如果新厂C建设失败，该公司把原来的A、B三个水厂的收益作为偿债的担保。这时，贷款方对公司有完全追索权。方案2：借来的钱建C厂，还款的资金仅限于C厂建成后的水费和其他收入。如果新项目失败，贷方只能从清理C厂的资产中收回一部分，除此之外，不能要求自来水公司从别的资金来源，包括A、B两个厂的收入归还贷款，这称为贷方对自来水公司无追索权。第五章工程项目资金来源与融资方案方案3：在签订贷款协议时，只要求自来水公司把特定的一部分资产作为贷款担保，这里称贷款方对自来水公司有有限追索权。方案2和方案3称为项目融资。第五章工程项目资金来源与融资方案2、项目融资的特点至少有项目发起方、项目公司、贷款方三方参与；项目发起方以股东身份组建项目公司，该项目公司为独立法人，以法律上与股东分离。银行以项目本身的经济强度作为决定是否贷款的依据，进一步说，贷款银行主要依靠项目本身的资产和未来的现金流量作为贷款偿还保证，而原则上对项目公司之外的资产没有追索权或仅有有限追索权。第五章工程项目资金来源与融资方案3、项目融资的适用范围资源开发类项目基础设施制造业第五章工程项目资金来源与融资方案二、项目融资的主要模式1、以“设施使用协议”为基础的项目融资模式指在某种服务性设施或工业设施的提供者和这种设施的使用者之间达成的一种具有“无论提货与否均需付款”性质的协议。在生产型项目中，被称为“委托加工协议”。第五章工程项目资金来源与融资方案2、以“产品支付”为基础的项目融资模式50年代美国的石油天然气项目。在绝大多数情况下，产品支付只是产权的转移，而非产品本身的转移。适用于资源贮藏量已经探明并且项目的现金流量能够比较准确地计算出来的项目。第五章工程项目资金来源与融资方案3、BOT项目融资方式BOT（Build－Operate－Transfer）BOOT（Build－Own－Operate－Transfer）:特许期长。BOO（Build－Own－Operate）第五章工程项目资金来源与融资方案4、ABS项目融资模式（Asset－BackedSecuritization）以资产支持的证劵化。以目标项目所拥有的资产为基础，以该项目资产的未来收益为保证，通过在国际资本市场上发行债券筹集资金的一种项目融资方式。目的：通过其特有的提高信用等级的方式，使原本信用等级较低的项目照样可以进入高等级证劵市场，利用该市场信用等级高、债券安全性和流动性高、债券利率低的特点大幅度降低发行债券筹集资金的成本。第五章工程项目资金来源与融资方案（1）运作过程组建SPC.SPC与项目结合。进行信用增级。SPC发行债券。SPC偿债。第五章工程项目资金来源与融资方案（2）与BOT的区别运作繁简程度与融资成本的差异。项目所有权、运营权的差异。投资风险的差异。适用范围的差异。第五章工程项目资金来源与融资方案5、TOT方式（Transfer－Operate－Transfer）是指通过出售现有投产项目在一定期限内的现金流量，从而获得资金来建设新项目的一种融资方式。是东道国将已经投产运行的项目在一定期限内移交（T）给外资经营（O），以项目在该期限内的现金流量为标的，一次性地从外商那里融得一笔资金，用于建设新的项目；外资经营期满后，再将原来项目移交（T）回东道国。第五章工程项目资金来源与融资方案（1）运作程序设立SPC。SPC与外商洽谈以达成移交投产运行项目在未来一定期限内全部或部分经营权的协议，并取得资金。东道国利用获得资金来建设新项目。新项目投入运行。移交经营项目期满后，收回移交的项目。第五章工程项目资金来源与融资方案（2）特点有利于引进先进的管理方式。项目引资成功的可能性增加。是建设项目的建设和运营时间提前。融资对象更为广泛。具有很强的可操作性。第五章工程项目资金来源与融资方案（3）与BOT比较TOT不以需要融资的项目的经济强度为保证，不依赖这个项目，而是依赖所获特许经营权的项目的一定时期的未来收益。对于政府，相当于为旧项目垫支了资金进行建设，而在项目有收益的时候获得返回。然后取得资金垫支下一个项目。要求不用个别的眼光，而是着眼于一定范围内的所有项目，分析现金流入流出的时间，要筹集的项目与可以出售未来项目的资金安排在项目间是交叉的。融资成功与否取决于已经建好的项目，与需筹资项目分割开来，融资人对拟建项目无发言权，无直接关系，政府有完全的控制权。第五章工程项目资金来源与融资方案§4资金成本

在初步确定工程项目的资金筹措方式和资金来源后，应进一步对融资方案进行分析，以降低融资成本和融资风险。一、资金成本的含义和性质

1、资金成本的含义资金是一种资源，筹集和使用任何资金都要付出代价，资金成本就是投资者在工程项目实施中，为筹集和使用资金而付出的代价。资金成本由两部分组成，即资金筹集成本和资金使用成本。第五章工程项目资金来源与融资方案（1）资金筹集成本是指投资者在资金筹措过程中支付的各项费用。一般属于一次性费用，筹资次数越多，资金筹集成本也就越大。（2）资金使用成本又称资金占用费，它主要包括支付给股东的各种股利、向债权人支付的贷款利息以及支付其他债权人的各种利息费用等。资金使用成本一般与所筹资资金的多少以及所筹资金使用时间的长短有关，具有经常性、定期支付的特点，是资金成本的主要内容。第五章工程项目资金来源与融资方案2、资金成本的作用 （1）资金成本是选择资金来源和筹资方式的重要依据。 （2）资金成本是投资者进行资金结构决策的基本依据。 （3）资金成本是评价各种工程项目是否可行的一个重要尺度。第五章工程项目资金来源与融资方案二、资金成本的计算1、资金成本计算的一般形式

K=D/（P－F）式中K--资金成本率（一般通称为资金成本）P--筹集资金总额D--资金占用费F--筹资费f--筹资费费率（即筹资费占筹集资金总额的比率）第五章工程项目资金来源与融资方案2、各种资金来源的资金成本计算（1）银行借款的资金成本

1）不考虑资金筹集成本时的资金成本Kd=（1-T）×R2）对项目贷款实行担保时的资金成本Kd=（1-T）×（R＋Vd）

3）考虑资金筹集成本时的资金成本Kd=（1-T）×（R＋Vd）/（1-f）第五章工程项目资金来源与融资方案相关例题5-4-1：（书133页）某企业为某建设项目申请银行长期贷款1000万元，年利率为10%，每年付息一次，到期一次还本，贷款管理费及手续费率为0.5%。企业所得税税率25%，试计算该项目长期借款的资金成本。解：Kd=（1-25%）×10%/（1-0.5%）=7.54%第五章工程项目资金来源与融资方案（2）债券资金成本发行债券的成本主要是指债券利息和筹资费用。以实际发行价格作为债券筹资额。Kb=Ib（1-T）/B（1-fb）或Kb=Rb（1-T）/（1-fb）式中B--债券筹资额Ib--债券利息Rb--债券利率第五章工程项目资金来源与融资方案相关例题5-4-2：（书134页）假定某公司发行面值为500万元的10年期债券，票面利率8%，发行费率5%，发行价格550万元，公司所得税税率为25%，试计算该公司债券的资金成本。如果公司以350万元发行面额为500万元的债券，则资金成本又为多少？第五章工程项目资金来源与融资方案解：（1）Kb=Ib（1-T）/B（1-fb）

=500×8%×（1-25%）/550×（1-5%）

=5.74%（2）Kb=Ib（1-T）/B（1-fb）

=500×8%×（1-25%）/350×（