欧债危机 课件

国际金融学

INTERNATIONALFINANCE第六讲欧债危机一些基本概念欧盟EU(EuropeanUnion)欧元Euro欧元外围国家Eurozoneperiphery“欧猪”PIIGS——欧债危机国家欧元核心国家corecountriesoftheeuro法国

(1950年

)意大利

(1950年

)荷兰

(1950年

)比利时

(1950年

)卢森堡

(1950年

)联邦德国

(1950年

)爱尔兰

(1973年

)丹麦

(1973年

)英国

(1973年

)希腊

(1981年

)葡萄牙

(1986年

)西班牙

(1986年

)奥地利

(1995年

)芬兰

(1995年

)瑞典

(1995年

)波兰

(2004年

)拉脱维亚

(2004年

)立陶宛

(2004年

)爱沙尼亚

(2004年

)匈牙利

(2004年

)捷克

(2004年

)斯洛伐克

(2004年

)斯洛文尼亚

(2004年

)马耳他

(2004年

)塞浦路斯

(2004年

)保加利亚

(2007年

)罗马尼亚

(2007年

)欧盟成员国（27个）欧盟总部设在比利时首都布鲁塞尔，是由欧洲共同体（EuropeanCommunity，又称欧洲共同市场）发展而来的，主要经历了三个阶段：荷卢比三国经济联盟、欧洲共同体、欧盟。其实是一个集政治实体和经济实体于一身、在世界上具有重要影响的区域一体化组织。1991年12月，欧洲共同体马斯特里赫特首脑会议通过《欧洲联盟条约》，通称《马斯特里赫特条约》（简称《马约》）。1993年11月1日，《马约》正式生效，欧盟正式诞生。欧盟欧盟的宗旨是“通过建立无内部边界的空间，加强经济、社会的协调发展和建立最终实行统一货币的经济货币联盟，促进成员国经济和社会的均衡发展”，“通过实行共同外交和安全政策，在国际舞台上弘扬联盟的个性”。欧元欧元的前身是德国马克，领导国是德国。1999年1月1日起在奥地利、比利时、法国、德国、芬兰、荷兰、卢森堡、爱尔兰、意大利、葡萄牙和西班牙11个国家（欧元区国家）正式使用，并于2002年1月1日取代上述11国的货币。欧元希腊于2000年加入欧元区，成为欧元区第12个成员国。斯洛文尼亚于2007年1月1日加入欧元区，成为欧元区第13个成员国。塞浦路斯于2008年1月1日与马耳他一起加入了欧元区。斯洛伐克于2009年1月1日加入欧元区，从而使欧元区成员国增至16个。爱沙尼亚于2011年1月1日正式启用欧元，成为欧元区第17个成员国。现任欧洲央行行长特里谢。欧元区欧洲各国财政赤字欧债危机—开端2009年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009年12月8日惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+，前景展望为负面。

2009年12月15日希腊发售20亿欧元国债

2009年12月16日标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB+”

2009年12月22日穆迪宣布将希腊主权评级从A1下调到A2，评级展望为负面。欧债危机—发展欧洲其它国家也开始陷入危机，包括比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下，希腊已非危机主角，整个欧盟都受到债务危机困扰。

2010年1月11日穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级

2010年2月4日西班牙财政部指出，西班牙2010年整体公共预算赤字恐将占GDP的9.8%

2010年2月5日债务危机引发市场惶恐，西班牙股市当天急跌6%，创下15个月以来最大跌幅欧债危机—蔓延希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。

2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助

2010年5月3日德内阁批224亿欧元援希计划

2010年5月10日欧盟批准7500亿欧元希腊援助计划，IMF可能提供2500亿欧元资金救助希腊

2010年9月7日欧元区财长批准为希腊提供第二笔贷款，总额65亿欧元

2011年1月14日惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB-级下调至BB+级，评级展望为负面。

2011年3月7日穆迪3月7日将希腊国债评级从“Ba1”下调至“B1”，评级前景为负面。

欧债危机—发酵2011年7月21日欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。2011年7月21日欧元区通过紧急峰会再向希腊提供1090亿欧元贷款的第二次援助。贷款到期时间从7年半延长到15年至30年；利率从4.5%降低至3.5%。银行等私营机构同意在2014年前经由回购希腊债券等方式出资大约500亿欧元援助希腊欧债危机—发酵2011年11月28日穆迪称，欧洲的债务危机正在威胁全部欧洲主权国家的信贷情况，意味即使Aaa评级的德国、法国、奥地利和荷兰都有危险。2011年11月25日穆迪下调匈牙利本外币债券评级一个级别至Ba1，是垃圾级中最高一级，前景展望负面。该国目前在标准普尔和惠誉的评级均是投资级别中最低一级。2011年11月25日葡萄牙主权评级遭惠誉降至垃圾级别，即由BBB-调降1级至BB+，前景展望为负面。欧债危机对经济的冲击欧洲各国债务加重，举新债还旧债欧债国家举债成本显著上升，丧失偿债能力，主权债务违约风险，欧洲银行体系崩溃欧元区国家受影响，融资成本上升；经济受拖累，失业上升欧元解体，南欧部分国家退出欧元区，欧洲经济长期阵痛，欧洲经济地位下降。全球跟着糟殃美国笑了？对政治的冲击随着欧债危机的蔓延恶化，深陷主权债务危机中的国家的政局都受到严重影响。政府财政赤字骤升，经济下滑，失业率上升，同时还得实施财政紧缩政策，大幅削减国民福利，社会压力巨大。多个国家领导人辞职，政局变动。爱尔兰政局动荡2011-1-22法新社援引一份近期公布的民意调查结果报道，考恩本人现阶段民意支持率为10％，共和党支持率为14％。不过，在18日举行的党内信任投票中，考恩保住党领袖地位。

先前带头“逼宫”的外交部长米歇尔·马丁19日辞职。19日晚些时候，司法部长德莫特·埃亨、卫生部长玛丽·哈尼、国防部长托尼·基利恩、运输部长诺埃尔·登普西先后辞职；20日，工贸与革新部长巴特·奥基夫递交辞呈。考恩都是大腕悲催的帕潘德里欧当地时间2009年10月4日，希腊议会的选举中，由帕潘德里欧领导的泛希社运获得43.9%的选票，10月7日，出身于政治世家的帕潘德里欧上任希腊总理。2009年12月，欧洲三大评级机构降低了希腊的信用评级，希腊就此陷入债务危机。折腾了一年，下台了雅典当地时间11月9日傍晚，希腊总理帕潘德里欧在电视讲话中正式宣布将提出辞职，但并未提出继任者。此前一天，帕潘德里欧曾要求其内阁部长们辞职，为组建新的联合政府铺平道路。西班牙斗牛士斗不过债务危机西班牙首相萨帕特罗当地时间7月29日中午举行新闻发布会表示，西班牙将于11月20日提前举行大选。斗牛士曾经笑的如此灿烂DEBTKILLEDTHEM对社会的冲击国家有难，匹夫有责？匹夫，谁愿意做？？财政削减赤字，则全民勒紧腰带，减工资、减医疗、减教育、减养老金、提高退休年龄……国家有难，大家一起扛，可是刀子到谁头上谁都不答应于是大家都上街了希腊罢工希腊罢工意大利罢工英国罢工法国罢工欧债危机的成因一、外部原因：

金融危机中政府加杠杆化使债务负担加重

金融危机使得各国政府纷纷推出刺激经济增长的宽松政策，高福利、低盈余的希腊无法通过公共财政盈余来支撑过度的举债消费。全球金融危机推动私人企业去杠杆化、政府增加杠杆。希腊政府的财政原本处于一种弱平衡的境地，由于国际宏观经济的冲击，恶化了其国家集群产业的盈利能力，公共财政现金流呈现出趋于枯竭的恶性循环，债务负担成为不能承受之重。欧债危机的成因评级机构煽风点火，助推危机蔓延

评级机构不断调低主权债务评级，助推危机进一步蔓延。全球三大评级机构不断下调上述四国的主权评级。2011年7月末，标普已经将希腊主权评级09年底的A-下调到了CC级（垃圾级），意大利的评级展望也在11年5月底被调整为负面，继而在9月份和10月初标普和穆迪又一次下调了意大利的主权债务评级。葡萄牙和西班牙也遭遇了主权评级被频繁下调的风险。评级机构对危机起到了推波助澜的作用，也可成为危机向深度发展直接性原因。欧债危机的成因二、内部原因：

产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱

以旅游业和航运业为支柱产业的希腊经济难以抵御危机的冲击。在欧盟国家中，希腊经济发展水平相对较低，资源配置极其不合理，以旅游业和航运业为主要支柱产业。一方面，为了大力发展支柱产业并拉动经济快速发展，希腊对旅游业及其相关的房地产业加大了投资力度，其投资规模超过了自身能力，导致负债提高。内部原因：产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱

以出口加工制造业和房地产业拉动经济的意大利在危机面前显得力不从心。意大利经济结构的最大特点是以出口加工为主的中小企业（创造国内生产总值的70%）。2010年意大利成为世界第7大出口大国（出口总额4131亿欧元，占世界出口额比重3.25%），主要依靠出口拉动的经济体极易受到外界环境的影响。内部原因：产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱

依靠房地产和建筑业投资拉动的西班牙和爱尔兰经济本身存在致命缺陷。建筑业、汽车制造业与旅游服务业是西班牙的三大支柱产业。由于长期享受欧元区单一货币体系中的低利率，使得房地产业和建筑业成为西班牙近年经济增长的主要动力。从1999年到2007年，西班牙房地产价格翻了一番，同期欧洲新屋建设的60%都发生在西班牙。房地产业的发推动了西班牙就业率的下降。内部原因：产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱

工业基础薄弱，而主要依靠服务业推动经济发展的葡萄牙经济基础比较脆弱。近几年葡萄牙开始进行经济结构的转型（从传统的制造业向高新技术行业转型），汽车及其零部件、电子、能源和制药等高新技术行业得到了一定的发展。政府在扶持高科技企业上面投入了大量资金，而这些资金通常都是通过低息贷款来实现。美国金融危机的爆发，导致融资成本随之飙升，从而使葡萄牙企业受到冲击，影响到整个国民经济。内部原因：产业结构不平衡：实体经济空心化，经济发展脆弱总体看来，PIIGS五国属于欧元区中相对落后的国家，他们的经济更多依赖于劳动密集型制造业出口和旅游业。随着全球贸易一体化的深入，新兴市场的劳动力成本优势吸引全球制造业逐步向新兴市场转移，南欧国家的劳动力优势不复存在。而这些国家又不能及时调整产业结构，使得经济在危机冲击下显得异常脆弱。人口结构不平衡：逐步进入老龄化1996-2010年欧盟国家人口出生时平均预期寿命从76.1岁上升至79.4岁。美国联邦统计局预计到2050年欧盟国家人口出生时平均预期寿命将达到83.3岁。最后，由于二战后生育潮已经开始接近退休年龄，并且人口出生率逐步下降，欧元区人口年龄结构从正金字塔形逐步向倒金字塔形转变，人口占比的峰值从1990年的25-29岁上移至2007年的40-44岁，而且这一趋势仍在进行，从今往后老龄化问题将进一步恶化。刚性的社会福利制度对于欧盟内部来讲，既有神圣日耳曼罗马帝国（西欧地区）与拜占庭帝国（东欧地区）之间的问题（同属希腊罗马基督教文化，但政治制度不同导致经济发展道路不同），也存在南欧和北欧之间的问题。对于欧元区来讲，主要的矛盾体现在南北欧问题上。天主教在与百姓共同生活的一千年来，变得稍具灵活性，而新教是一个忠于圣经的严格的教派，所以信新教的北欧人比南欧人更严谨有序，在加上地理和气候因素，把这两种文化的人群捆绑在同一个货币体系下，必然会带来以下南北欧格局：北欧制造，