公司治理框架三

公司治理研究框架WeianLI什么是公司治理公司治理的研究框架（1）股东权益的研究（2）董事会制度研究（3）监事会制度（4）经理层激励（5）公司治理的利益相关者（6）证券市场与控制权配置（7）机构投资者与公司治理（8）公司治理模式的研究（9）公司治理评价（10）其他《公司治理学》一、什么是公司治理？在中国，公司治理属于一个舶来语，它起源于美国，其英文是corporategovernance。有学者把它解释为“法人规制”，不是“由法人进行规制”，而是“对法人进行规制”，即公司“法人”是规制活动的客体。在这里，corporate不仅仅指公司，而应该翻译成“法人”，这是因为，需要进行规制的不仅仅是公司，还有非公司制的企业法人（如没有公司化的家族企业）以及非企业的法人（如非营利性组织、公共部门等)。刚兴趣的同学也可以参阅一下规制经济学的内容一、什么是公司治理？之所以把governance翻译成“规制”，是因为governance指的是平等权利主体之间的相互制衡。在中文里面，“治理”原本是指一种单向的行政管理，如“治理国家”、“治理脏乱差”、“治理整顿”等。尽管在中国“公司治理”已成为一种普遍的译法，但“公司”以及“治理”的涵义已经远远超越了它们本来的意义。一、什么是公司治理？公司治理在我国过去的相关文献中又被译作“公司治理结构”、“公司治理机制”、“公司督导机制”、“公司控管体制”等，其中“公司治理结构”、“公司治理机制”是最常见的译法。尽管corporategovernance一词后面没有“结构”、“机制”之类的英文单词，但是学者们还是觉得，从内涵上来说，加上“结构”或者“机制”更符合英文corporategovernance一词所要表达的涵义。一、什么是公司治理？“结构”在汉语中是指事物各组成部分之间的相互搭配与排列，或者指事物的内部的构造；“机制”则是指事物或有机体的构造、功能、运作原理及其相互关系。从广义上来说，“公司治理”既是一种结构也是一种机制，因此，将“corporategovernance”直接译作“公司治理”可能更符合“corporategovernance”的完整含义。一、什么是公司治理？那么，如何界定公司治理呢？粗略总结来看，知名学者的相关定义也不下100种。在此基础上，有学者对各种解释作了分类和归纳，国外如柯克兰和沃惕克(Cochran，PhilipL，andStevenLWartick，1988)，国内如费方域(1996)，之后的一些学者也在他们的基础上作了进一步的补充与深化研究。费方域把公司治理归纳为五个方面，包括具体形式、制度功能、理论基础、基本问题、潜在冲突。田志龙(1999)又补充进“制度构成”一类，这样，对公司治理的解释就有了六种分类。1、根据具体形式定义公司治理1992年出版的《新帕尔格雷夫货币与金融词典》描述了公司治理的主要形式，它从英、美等国公司治理模式入手，认为公司接管市场(corporatetakeovermarket)是过去25年里英、美等国家公司治理的最有效、最简单和广泛适用的方式。目前来看，这类定义非常狭窄。例如，甚至有学者认为，公司治理就是股东大会、董事会和高层经理组成的一个结构；更有些学者甚至将公司治理直接等同于董事会，董事会就是专司公司治理的组织形式。2、根据制度构成定义公司治理有学者（如翟林瑜，1995)认为，作为一个经济组织，企业需要一个有效的制衡、协调、监督和赏罚的制度结构以及市场结构，而公司治理结构就是这样的制度结构和市场结构。以股份有限公司为例，股东大会和董事会对企业管理层的任免、监督和评价以及监事会的监督等就是公司治理的制度结构；通过来自债权人以及资本市场的压力来对管理层的行为施加影响就是公司治理的市场结构3、根据制度功能定义公司治理1985年出版的英国《公司法》把公司治理定义为由董事、股东和审计员三方构成的一种制度。在美国法律协会的《公司治理原则》中，认为公司治理包括公司的目的和行为、董事与管理人员的功能和权力、大型上市公司中审计委员会的作用、对董事会和监察委员会安排的原则建议、董事会和监察委员会的谨慎义务和经营评价准则、公平交易的义务、控制权交易中董事和股东以及出价者的作用等。牛津大学学赛德商商学院前前院长、、金融学学教授柯林·梅梅耶(ColinMayer，1995)认为，公公司治理理是“公公司借以以代表和和服务于于投资者者利益的的一种组组织安排排。它包包括从公公司董事事会到激激励计划划的所有有内容。。……公公司治理理起源于于市场经经济下现现代股份份公司所所有权与与控制权权的分离离。”罗伯特··特里科科(RobertTricker，1994)认为，公公司治理理涉及的的是董事事会与股股东、高高层管理理部门、、规制者者和审计计员，以以及其他他利益相相关者的的正式和和非正式式的联系系、网络络及结构构。他认认为公司司治理的的关键因因素是监监督管理理者的绩绩效和保保证管理理者对股股东和其其他利益益相关主主体的责责任钱颍一(1995)认为，公公司治理理是一套套制度安安排，用用以支配配若干在在公司中中有重大大利害关关系的团团体———投资者者（股东东和贷款款人）、、经理人人员、职职工之间间的关系系，并从从这种联联盟中实实现经济济利益。。公司治治理包括括：如何何配置和和行使控控制权；；如何监监督和评评价董事事会、经经理人员员和职工工；如何何设计和和实施激激励机制制。吴敬琏(1994)指出，公公司治理理是由股股东大会会、董事事会和高高层管理理人员组组成的一一种组织织结构，，三者之之间构成成一定的的制衡关关系。在在这种结结构中，，所有者者将自己己的资产产交由董董事会托托管；公公司董事事会是公公司的最最高决策策机构，，拥有对对高层经经理人员员的聘用用、奖惩惩以及解解雇权；；高层经经理人员员受雇于于董事会会，组成成在董事事会领导导下的执执行机构构，在董董事会的的授权范范围内经经营企业业。张维迎（1996）认为，，公司治治理结构构，狭义义地讲是是指有关关公司董董事会的的功能、、结构、、股东的的权利等等方面的的制度安安排；广义地讲讲是指有有关公司司控制权权和剩余余索取权权分配的的一整套套法律、、文化和和制度性性安排，，这些安安排决定定公司的的目标，，谁在什什么状态态下实施施控制，，如何控控制，风风险和收收益如何何在不同同企业成成员之间间分配等等这样一一些问题题。因此，广广义的公公司治理理结构与与企业所所有权安安排几乎乎是同一一个意思思，或者者更准确确地讲，，公司治治理结构构只是企企业所有有权安排排的具体体化，企企业所有有权是公公司治理理结构的的一个抽抽象概括括。李维安（2009）也认为为，公司治理理是指通通过一套套包括正正式或非非正式的的、内部部的或外外部的制制度或机机制来协协调公司司与所有有利益相相关者之之间的利利益关系系，以保保证公司司决策的的科学化化，从而而最终维维护公司司各方面面的利益益的一种种制度安安排。4、根据理论论基础定定义公司司治理委托-代理理论论把企业看看作是委委托人和和代理人人之间的的契约网网络，股股东是委委托人，，董事是是代理人人。代理理人的行行为是理理性的、、自我利利益导向向的，因因此，需需要用制制衡机制制来对抗抗潜在的的权力滥滥用，用用激励机机制来使使董事和和经理为为股东出出力和谋谋利。公公司治理理正是这这种激励励与制衡衡机制。。产权理论论认为所有有权规定定了公司司的边界界，这是是控制公公司权利利的基础础，这些些权利包包括：提提名和选选举董事事的权力力；要求求董事就就公司资资源的配配置作出出决策并并给予解解释的权权力；任任命独立立审计师师审查公公司账务务的准确确性及对对董事的的报告和和账目提提出质疑疑的权力力；等等等。而对对于公司司资产运运作和日日常经营营的控制制权，则则分别授授予董事事会和管管理层掌掌握。依依照这个个理论，，公司治治理被看看作是一一种产权权或控制制关系。。“管家””理论根植于公公司法之之中，建建立在信信任责任任基础上上，相信信人人都都是公正正和诚实实的，都都是愿意意为他人人谋利益益的。在在“管家家”理论论看来，，公司（（股东大大会）将将责任和和权力委委托给了了董事，，同时应应该要求求董事忠忠诚并能能及时对对自己的的行为提提出合理理解释。。依照这这个理论论，公司司治理被被看作是是一种信信任与责责任关系系5、根据基本问问题定义公公司治理柯克兰和沃沃惕克(Cochran，PhilipL，andStevenLWartick，1988)认为，公司治理包包括了在高高层管理者者、股东、、董事会和和公司其他他利益相关关者的相互互作用中产产生的具体体问题。构构成公司治治理问题的的核心是：：谁从公司司决策和高高层管理者者的行动中中受益？谁谁应该从公公司决策和和高层管理理者的行动动中受益？？当在“是是什么”和和“应该是是什么”之之间存在不不一致时，，公司治理理问题就产产生了二、公司治治理研究的的框架1、股东权益的研究股东分为如如下四个层层次。第一，积极极的投资者者，积极的的公司治理理参与者。。这些机构一一方面采用用积极的投投资策略，，同时也十十分关注公公司投票机机制等公司司控制问题题。处于这这一类的股股东数量比比较少，除除了少数个个人持股者者以外，还还有少数机机构投资者者。1、股东权益的研究第二，被动动的投资者者，积极的的公司治理理参与者。。根据某些指指数（如标标准普尔500）进行投资资组合的机机构投资者者都属于这这一类，如如著名的Calpers加州退休养养老基金、、Lens基金等。这这类投资者者要获得相相对稳定的的投资收益益，因而采采用的是被被动的投资资策略，但但是它们却却比较关心心公司的控控制问题。。1、股东权益的研究第三，积极极的投资者者，不积极极的公司治治理参与者者。大多数公司司养老基金金和银行的的投资部门门都属于这这一层，他他们都非常常积极地管管理资金，，但却不参参与公司的的控制问题题。1、股东权益的研究第四，被动动的投资者者，不积极极的公司治治理参与者者。很多参与市市场投机的的交易者都都是这样一一种类型。。有些投资资者甚至完完全忽视公公司基本面面上的内容容，仅根据据技术面来来进行操作作。比如，，一些程序序交易者都都属于这一一类型，这这些投资者者通过计算算机程序来来设计交易易策略，进进行股票的的买卖，根根本不关心心公司内部部发生了什什么，不关关心所交易易股票的内内在价值。。（1）股东的主要要权利知情权（比如说，，研究信息息披露）提案权表决权收益权诉讼权（比如研究究股东权益益的保护））（2）股东大会与与表决制度度股东大会制制度股东大会的的表决制度度一人一票一股一票累积投票制制度代理投票制制度（3）中小股东权权益的保护护在各国的公公司治理实实践中，都都发现了比比较严重的的大股东侵侵害中小股股东的现象象。大股东东与中小股股东之间因因存在利益益上的冲突突而使得双双方的矛盾盾日益激化化，大股东东为了保全全自身的利利益而使得得中小股东东权益受侵侵害的现象象也就不足足为奇。如如何保护中中小股东的的利益，是是公司治理理研究的重重要课题。。比较热点的的问题中小股东的的保护问题题大股东的制制约机制谁是股东？？治理主体应应该是谁？？（shareholdersorstakeholders?）如果是stakeholders，除shareholders以外的其他他利益相关关者如何参参与公司治治理？参与与以后的绩绩效如何？？2、董事会制制度研究董事会是公公司治理的的核心，因因此董事会会的组织结结构对于公公司治理意意义重大。。对于董事事会结构，，既有一元制董事事会（单层董事事会），只有董事事会，没有有监事会，，如英美法法系的单层层制；也有有二元制董事事会，既有董事事会，又有有监事会，，如大陆法法系的双层层制。但是是，其治理理机制的设设计本质是是一致的，，都必须有有决策、监监督、评价价、奖惩等等一系列相相互制约机机制存在。。其中任何何一种机制制的失效，，都有可能能导致公司司治理的失失败。单层制董事事会单层制董事事会即股东东将经营决决策权和监监督权全部部委托给董董事会，由由董事会全全权代理股股东负责管管理公司的的经营。单层结构在在外部市场场监督强而而内部监督督弱的情况况下，开始着手手于董事会会内部执行行与监督的的分离。单单层制董事事会由执行行董事和独独立董事组组成，这种种董事会模模式是股东东导向型。。美、英、加加、澳大利利亚和其他他普通法国国家一般采采用这种模模式。没有监事会会双层董事会会模式双层董事会会即股东将将经营决策策权委托给给执行董事事会（简称称董事会）），另设一一个监督董董事会（简简称监事会会）专门行行使监督职职能。双层层制董事会会一般来说说由一个地地位较高的的董事会监监管一个代代表相关利利益者的执执行董事会会。股东大大会选举监监事会，再再由监事会会任命董事事。监事会会对股东大大会负责，，董事会对对监事会负负责。双层层结构在外外部市场监监督弱而内内部监督分分散化的情情况下，开开始致力于于董事会和和监事会在在监督职能能方面的整整合。这种种董事会模模式是社会会导向型的的，德国、、奥地利、、荷兰和部部分法国公公司等均采采用该模式式。有监事会，，但是，监监事会常常常高于董事事会（1）董事会职职能研究（2）董事会的委委员会制度度在不同的公公司中，董董事会设置置下属委员员会的情况况是不同的的。有的公公司多一点点，有的公公司少一点点。不过，，在现代大大型公司的的董事会中中，以美国国的情况最最为典型，，一般都设设置审计委员会会、提名委委员会、薪薪酬委员会会这三个委员员会。这些些委员会由由独立董事事组成，分分别召开会会议，承担担不同的责责任。现在在的一个倾倾向是董事事会全体会会议开会的的次数越来来越少，但但是各个委委员会的会会议越开越越多，角色色越来越鲜鲜明突出。。除了这三三个委员会会，还有的的设置执行行委员会和和公共政策策委员会等等。（3）独立董事事制度董事会是公公司治理的的核心，独独立董事制制度则是保保证董事会会决策科学学与独立的的关键因素素之一。独独立董事制制度在受到到广泛关注注的同时，，也引起众众多的质疑疑与责难。。（3）独立董事事制度在英美国家家，独立董董事是指不不在公司担担任除董事事外的其他他职务，并并与所受聘聘的公司及及其主要股股东不存在在可能妨碍碍其进行独独立客观判判断的关系系的董事。。独立董事制制度是现代代公司制度度的衍生物物。在现代公司司产生的初初期，董事事会基本上上由非执行行董事组成成。由于大大部分公司司章程规定定董事不能能是公司的的雇员，也也不能从公公司领取报报酬，所以以非执行董董事主要从从股东中挑挑选。由股股东担任董董事的另一一个重要原原因是持有有公司的股股份被认为为提供了足足够的激励励尽职尽责责。研究热点董事会治理理董事会评价价独立董事制制度3、监事会制度度在现代企业业制度中，，所有权与与控制权的的分立使股股东等投资资者一般难难以直接管管理或控制制公司，因因此公司往往往交由代代表所有者者的董事会会来治理。。为了避免免董事会追追求自身利利益而损害害公司、股股东、债权权人、职工工等相关利利益者的权权益，必须须通过一定定的制度设设计对董事事会进行制制约和监督督。人们首首先想到公公司法可以以通过规范范性条款对对董事会及及董事进行行监督，但但这却难以以彻底防止止董事和董董事会滥用用权力。为此，许多多国家设置置了公司的的专门监督督机构———监事会，，形成了股东东会、股东东、监事会会对董事会会及董事权权力的多层层监控体系系。研究热点监事会评价价如何协调监监事会和独独立董事4、经理层激励励优秀的经营营者是具有有特殊禀赋赋的人才，，属于稀缺缺资源，其其在企业中中的特殊地地位使得他他们的决策策不仅会对对企业绩效效产生很大大的影响，，而且决定定着企业的的长期命运运，企业的的绩效是集集体努力的的结果，尤尤其与经营营者的努力力程度关系系密切。研究热点经理层治理理经理层评价价经理层激励励信息披露经理层的结结构等特征征对公司治治理的影响响5、公司治理的的利益相关关者研究热点谁是利益相相关者（stakeholders）？利益相关者者应该不应应该参与公公司治理？？利益相关者者如何参与与公司治理理？参与后的绩绩效问题？？利益相关者者关系的协协调？6、证券市场与与控制权配配置如果存在有有效的资本本市场，那那么公司控控制权的市市场竞争就就有助于解解决公司治治理的效率率问题。在资本市场场上，公司司证券价格格（主要是是股票价格格）的涨落落可以显示示公司的经经营状况。。当公司经经营状况良良好时，公公司股价上上升，这时时公司股东东大会支持持管理者；；当公司经经营不善时时，股价下下跌，这时时公司股东东可能会疏疏远管理者者，这为潜潜在的并购购者提供了了并购的可可能性。并并购的原因因在于并购购者相信通通过并购能能够改变公公司的经营营决策，使使目标公司司绩效提高高，最终使使并购者自自身获利。。研究表明明，并购消消息的宣布布对并购公公司的股价价影响总体体上不是中中性的就是是略微上升升的。当然然，公司控控制权的市市场竞争同同时也会引引发企业内内部不同股股东之间的的竞争。研究热点证券市场对对控制权配配置的影响响如何影响控控制权配置置如何有效进进行控制权权配置如何发挥证证券市场作作用，等股权分置改改革（中国国特例）7、机构投资者者与公司治治理从字面意义义上理解，，机构投资资者是相对对于个人投投资者而言言的，是指指在资本市市场中专门门从事投资资活动的专业性法人人机构，它们的出出现是证券券投资社会会化、组织织化以及专专业化的结结果，也是是金融信托托业发展到到一定阶段段后的必然然产物。按照《新帕尔格雷雷夫货币与与金融词典典》(TheNewPalgraveDictionaryofMoneyandFinance)的定义，机机构投资者者就是许多多西方国家家管理长期期储蓄的专专业化的金金融机构。。这些机构构管理着养老基金、、人寿保险险基金和投投资基金或或单位信托托基金，其其资金的管管理和运用用都由专业业化人员完完成。在机构投资资者最为发发达的经合合组织(OECD)中（OECD，InstitutionalInvestorsStatisticalYearbook2001），机构投投资者一般般包括养老基金、、保险公司司、开放式式基金、封封闭式基金金、对冲基基金、投资资银行、商商业银行、、证券公司司以及各类类捐赠基金金等。美国的机构投资资者主要指指一些非银银行金融机机构，如共同基金、、养老基金金、保险公公司、福利利基金等，而英国国的机构投投资者则主主要包括养老基金、、指数基金金、保险公公司以及信信托投资公公司等。我国的机构构投资者证劵公司证劵投资基基金保险公司财务公司信托公司QFII（QualifiedForeignInstitutionalInvestors，合格的境外外机构投资资者)社保基金企业年金银行一般企业法法人热点问题机构投资者者如何参与公司治理机构投资者者参与公司司治理的绩效机构投资者者参与公司司治理的影响因素机构投资者者：投机者者还是投资资者？8、公司治理模模式的研究究英美模式德日模式东南亚家族族企业（主主要是华人人企业，包包括台湾、、香港等））中国模式英、美国公公司治理模模式的形成与发发展，与分散的股权权结构、发发达的证券券市场、分分业经营的的金融体制制、股权至至上的价值观等等社会条件件密切相关关。这些条条件，决定定了英、美美国的公司司治理不仅仅要解决““两权”分分离带来的的所有者如如何管理和和控制经营营者问题，，更要解决决股东会形形同虚设、、董事会受受制于管理理层等问题题。日本、德国国等大陆法法系国家的工业化进进程较晚。。由于特殊殊的国情，，这些国家家大都经历历过一个相相对急速的的跳跃式发发展过程，，受政府、银银行、工会会组织、社社会机构的的影响较深深，资本的的流动性较较差，证券券市场也不不是太活跃跃。受到融资资方式的影影响，在德德国和日本本，法人相相互持股是是一种普遍遍的现象，，大的银行行机构在融融资和监督督公司方面面起着非常常重要的作作用，属于于明显的银银行导向型型模式；在在意大利、、法国和西西班牙等国国家，国家家所有权和和紧密的家家庭关系成成为公司治治理的普遍遍特征。日本、德国国等大陆法法系国家的公司治理理模式体现现出如下的的显著特征征：公司股权较较为集中，，法人相互互持股、交交叉持股，，银行在融融资和公司司治理方面面发挥着巨巨大的作用用，外部市市场的制约约也不如英英、美等国国家。此外，日、德等国国重视利益益相关者的的参与，尤其是员员工的利益益得到充分分的考虑。。研究热点各种模式的的有效性各种模式的的演化（发发展）公司治理模模式是否趋趋同？9、公司治理理评价20世纪80年代，日本本和德国的的公司治理理模式产生生了较好的的公司绩效效，引起了了人们积极极的关注，，许多国家家、公司甚甚至把日德德模式当作作学习与模模仿的标杆杆。但进入入90年代以后，，美国经济济呈现出更更加强劲的的走势，理理论界转而而更加关注注英美治理理模式，出出现了大量量有关治理理模式效率率的比较研研究文献。。但是，21世纪开局的的前10年，却又让让美国的公公司在世人人面前丢尽尽了脸面。。先是美国国安然、世世通等大公公司用骇人人听闻的财财务丑闻迎迎来了21世纪，接着着雷曼兄弟弟等世界知知名企业让让人们重新新认识了华华尔街，2008年由美国华华尔街引爆爆的世界性性经济危机机给公司治治理又一次次敲响了警警钟。在这样的背背景下，引引发了学者者们对公司司治理运行行状况和质质量评价的的关注。为为满足机构构投资者对对公司治理理状况的关关切，美国国机构投资资者协会（（CouncilofInstitutionalInvestors，CII）设计了正正式评价董董事的程序序，一些国国际性组织织也纷纷推推出了公司司治理状况况的评价系系统。许多多国家的政政府部门、、研究机构构、咨询公公司等也定定期发布对对上市公司司治理的评评价报告，，目的在于于使投资者者了解上市市公司治理理的状况，，分析其投投资的风险险与潜在的的价值，以以便正确决决策。同时时公司治理理状况的评评价也使上上市公司能能够及时了了解公司治治理中其存存在的问题题，掌握公公司治理中中的关键因因素，以有有效开展公公司治理活活动。（1）公司治理原原则公司治理原原则是改善善公司治理理状况的标准、方针针与政策，也是公司司管理层的的实务原则则，它能够为建立立良好的公公司治理提提供意见和建议议，也可以帮帮助政府对对有关公司司治理的法法律制度与与监管制度度进行评估估与改进。。需要注意一一点：公司治理原原则往往没没有强制性性。公司治理原原则OECD公司治理准准则APEC公司治理原原则英联邦公司司治理准则则欧洲股东公公司治理2000年准则英国公司治治理原则（《Cadbury报告》、《《Greenbury报告》和《《Hampel报告》）美国公司治治理原则德国公司治治理原则日本公司治治理原则中国证监会《上市市公司治理准准则》（2002）（2）公司治理评价价公司治理理论论与原则对公公司治理实践践起到了巨大大的推动作用用。那么实践中的的公司治理效效果如何呢？？这还需要通过过公司治理评评价方法去衡衡量。开展公