君临 杉杉股份：服装大王转身新能源汽车,竟然做到了行业最大 文 君临团队 近日,特斯拉公布了一

君临杉杉股份：服装大王转身新能源汽车，竟然做到了行业最大文君临团队近日，特斯拉公布了一...文|君临团队近日，特斯拉公布了一套为创始人马斯克“量身定制”的绩效方案。规模之大，奖赏之激进让人膛目结舌！方案是酱紫的，未来10年，假如马斯克能够让特斯拉实现600亿0美元的市值成长，营收和利润比201年7分别增长15倍（17亿5美0元）和21倍（14亿0美元），那么——按照最高一级奖励方案，马斯克将可以获得72亿6美元的奖金。拿到这份绩效，他将直接杀进世界富豪榜前三！有没有的感觉？！他能达成这个目标吗？答案只剩下一个：产能。特斯拉的竞争力是毋庸置疑的，作为苹果之后最伟大的创新硬件公司旗下产品对粉丝拥有着致命的诱惑力。去年3上线，3天订单就达到27.万6辆，预售期达到了50万辆。可以说，需求是强劲而蓬勃的，问题只有一个：产能不足。由于初期电池组的严重缺货，导致开售的第一个季度，仅仅交付了客户2.万2辆。如果产能瓶颈可以解决，特斯拉的崛起将会一马平川。这正是新能源汽车产业未来的投资趋势所在，下游组装、加工，甚至车型设计已经越来越成熟，但上游的材料技术瓶颈仍然存在，相关投资机会将不断加温。1新能源车的核心是电池，电池分两类。20年苹果的全球普及推动了消费电子产业对锂电池的需求，锂电池材料产业也跟着爆炸性成长。201年3，特斯拉带起的新能源车热潮，推动了另一波动力电池的热潮，锂电池材料进一步繁荣。浪潮奔涌不息，一家公司脱颖而出。杉杉股份（6008），8中4国最大的锂电池材料综合供应商。在锂电池的4大材料里，杉杉覆盖了3样，其中——正极材料，产销规模全球第一；负极材料，产能全球第三，人造石墨领域国内第一，世界第二；电解液，产能国内前五。这份综合实力，锂电池材料领域是无出其右的。话说，杉杉最早是做衣服的，号称服装大王，为什么一个做衣服的会去做起锂电池材料呢？两个领域差的可是十万八千里呀。原来，杉杉创始人郑永刚198年9创业，199年6上市，事业可以说做的是非常成功了。但郑永刚并不安分，他很早就意识到，服装业是一个依赖于廉价劳动力的行业，衰落是迟早的事情，他希望能够找到第二条腿。做了房地产，也做了股权投资，各方尝试，最终布了一颗锂电池材料的棋子。事实上，多元化发展的郑永刚，早期并不算成功，很多投资都打了水漂，锂电池材料因为进入的太早，也是苦苦煎熬。没有人想到，这份守候，一直守了8年。他曾经想过卖掉，可惜根本没人愿意买。就这样，8年之后，新能源车产业忽然大爆发，默默坚守的郑永刚赢得了人生中最伟大的一次投资。时间证明，投资是眼光+耐心的结合，缺一不可。2201年7半年报，杉杉实现营收38.5亿2元，同比增长57.7，9扣%非净利润5亿5元，同比增长26.5。6其%中，锂电池材料贡献了的%净利润。左：收入构成右：净利润构成锂电池材料里，又以正极材料的利润贡献最大，占比高达67。%近几年来，正极材料随着新能源车的发展大势，水涨船高，尤其是一场技术路线之争，更让其需求火上添油。传统上，根据技术路线的不同，正极材料有很多种，比如钴酸锂、锰酸锂、磷酸铁锂、三元材料，等等。早期最常见的是磷酸铁锂，因为技术成熟，大部分的车都选用了它。但后来，随着政策补贴对电池能量密度、能耗指标、续航里程，越来越高的要求，尤其是双积分制度出来以后，三元材料大受追捧。201年7上半年，工信部累计发布了5批新能源汽车推广应用推荐车型目录。可以看到，三元材料占比渐次升温，近来已高达70%以上。3三元大潮滚滚袭来，产业链内的各家公司也是争先恐后，扩大产能。我们看看行业内最大的3家锂电正极材料公司的表现。首先是当升科技。再看厦门钨业。最后看杉杉股份。感受一下。当升科技：现有1.万6吨，未来1.万8吨。厦门钨业：现有1.万7吨，未来3.万6吨。杉杉股份：现有5万吨，未来10万吨。简直是碾压式的胜出。在这种同行竞争激烈的行业，规模就是最大的武器，规模差距越大，成本越有优势，利润空间才越大。4当然，三元材料也不是没有技术门槛的。传统上，三元材料分为a、等几种。（镍钴铝酸锂）的技术门槛最高，也是特斯拉所在采用的技术，目前国内还没有应用。国内主要用的是技术大部分是，少量用。关键还是技术瓶颈的问题。但是根据国内政策的要求，到年，动力电池单体比能量要达到以上，力争实现，系统比能量力争达到，成本降至元以下。这是一个相当高的要求，只有高镍三元材料才能达到。但是镍的比例，增加到一定程度，就不是简单的加产能就可以实现了，其对生产技术有了更高的要求。达不到相关技术，即使上了产能，也有可能生产出一堆破铜烂铁。以杉杉的宁乡金州新区生产线为例。这是一个6层高的生产线。原材料首先吊装到第六层，由自动开包站投放物料；第五层是自动称量系统；第四层是物料高速混合机；第三层是高速配料平台；第二层是除磁下料平台；第一层自动装钵；材料装到烧钵上，源源不断地送往高温窑炉，每个窑炉都有机器手，抓着烧钵送窑炉；经过100多0摄氏度的高温烧结，半成品的粉体形成；半成品离开窑炉后，自动进行粉体处理、烧钵清理，再送往下一个车间；清理后的烧钵，则通过传送带，排着队回到了第一层，进入下一轮自动装钵程序。这样就形成了一个闭环，全自动化操作，无人化生产。这套生产线的技术含量并不低，杉杉为此付出了相当大的研发与建设成本。一般厂家是学不来的，尤其是高端产品的技术标准，已经达到了级。级是什么概念？举个例子，假设一个别针的重量为25克，如果100吨0产品里掉入了一个25克的别针，那么这100吨0的产品就默认报废了。高镍三元材料对生产的洁净度，有着极高的要求，基本向半导体材料靠拢了。一旦灰尘颗粒指数超标，那么结果就是电池鼓包的质量问题。也正因此，这不再是传统意义上的低端组装厂了，而必须通过高度复杂的无人车间才能实现，其技术门槛也就悄无声息的提上去了。5我们再看看上面三家公司的正极材料毛利率。发现什么规律没？第一，随着下游需求的爆发，上游产能瓶颈的出现，整个行业的毛利率都在扶摇直上。第二，规模遥遥领先的杉杉，得益于成本领先，毛利率也跑到了最前面。去年7月，杉杉成功参与了洛阳钼业的定增项目，跟这家全球第二大的钴供应商建立了战略合作关系。我们知道，自三元技术走红以来，钴这种资源就一直供不应求，价格飙升的厉害。这次抱大腿，让杉杉获得了同等价格钴的优先采购权，以及后续钴矿开采的优先合作权，对于后续保证钴资源的供应很有利。新能源产业经过3年多的爆发，已经过了粗放式的增长红利期，行业小白马也都一个个跑出来了。此间的投资，更需要精挑细选。尾声研究是一个持续不断深入的过程，是一个不断筛选、精挑细选、枯燥并花费大量时间精力的过程。我们每个工作日发布一篇上市公司的分析报告，一篇报告就要花费我们团队里两名以上分析师一周的时间，这样耗费巨大成本的研究也仅仅是达到一个目的：让我们能够在350家0的海量公司里，找到那些在未来一两年里具有相对较好投资机会的头部10的公司。十分之一的海选过程。这些公司真的每一家都完美无瑕，闭着眼买入就能大涨吗？显然还不是的，我们还需要进一步的精挑细选。抛弃题材股，真正以优秀业绩说话的好公司，具有长期持续业绩爆发能力的好公司，这个市场上不会超过20家。这又是一次十分之一机会的淘汰与晋级赛。追求更强的确定性，找到那些我们认为更值得持有的长期船票。近期