互联网行业周报（22年第42周）：三季度游戏市场规模下滑罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播-2022-10-25-国信证券

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告|2022年10月24日三季度游戏市场规模下滑，罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播超配走W互联网板块重点新闻：行业新闻：1)联交所建议设立新渠道，让特专科技业务负责人调购物频道，商投资建议：建议重点关注腾讯、美团、拼多多。互联网公司即将披露Q3的业绩，整体来看，多数互联网公司在7、8月取得了较为良好的恢复，9月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4业绩预期呈现持续复苏走势，有望与降本增效形成共振。我们认为，基本面的复苏是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。从业绩恢复及估值修复角度，重点推荐腾讯、美团；从成长性角度，重点推荐拼多多。重点公司盈利预测及投资评级公司名称公司代码公司名称公司代码投资评级EPS2022E2023EPE2022E2023E(港元/美(百万港元元)/百万美元)买入买入买入232.8买入买入买入232.8141.659.02,236,928876,34874,56112.2-1.60700.HK3690.HKPDD.O14.80.5-813426125美团-W拼多多资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测互联网证券分析师：谢ieqi2@S0980520080008联系人：徐utao@市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《互联网行业周报(22年第41周)-美国发布9月通胀数据，美团优选品牌升级》——2022-10-17《互联网行业周报(22年第40周)-港股拟推双币市场庄家机制，电商平台发布双十一规则》——2022-10-09《互联网行业2022年10月投资策略-二季度为业绩低谷，关注基本面复苏》——2022-10-08《互联网行业专题报告：2022Q2财报总结-收入平淡，利润端集体亮眼》——2022-09-30《互联网行业周报(22年第38周)-二季度非银网络支付金额同比下滑，Pico4在海外发布》——2022-09-27证券研究报告请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容2容目录 行业动态：联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市 6公司动态：罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播，快手将开放淘宝联盟外链 7 请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容3证券研究报告图表目录 图7：国内游戏市场实际销售收入及增速(亿元，%) 7图8：国内移动游戏市场实际销售收入及增速(亿元，%) 7)及占日均流通市值比重Top10 9表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出(百万港元)及占日均流通市值比重Top10 10 证券研究报告行情回顾：本周恒生科技指数下跌3.28%周行情回顾指数情况：10月第三周，恒生科技指数录得下跌，单周跌幅为3.28%。本周恒生科技指数走势可以分为两部分：10月17日-10月18日，恒生科技指数累计上涨技指数累计下跌7.0%。总体而言，本周恒生科技指数受到海外资金流出的影响，主要因美元汇率持续走高、中美利差走阔。同期，纳斯达克互联网指数录得上涨，单周涨幅为6.86%，主要受美国的互联网股票推动。图1：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度涨跌幅Wind经济研究所整理图2：恒生科技指数VS纳斯达克互联网指数周度走势Wind经济研究所整理个股方面，互联网板块股票股价涨跌不一：1)港股方面，金蝶国际、金山软件、京东健康为本周表现最好的股票，单周涨幅为11.9%、11.4%、9.0%，跑赢恒生科技指数15.2pct、14.7pct、12.2pct。2)美股方面，拼多多为本周表现最好的股票，单周涨幅为11.4%，跑赢恒生科技指数6.2pct。3)年初至今，拼多多为表现最好的股票，累计涨幅为1.15%。证券研究报告图3：10月第三周互联网板块重点公司表现细分板块证券代码0772.HK0700.HK证券名称阅文集团腾讯周涨跌幅与所在指数对比-3.3年初至今涨跌幅--56.22-47.25收盘价21.5232.8市值(亿人民币)920,286游戏9999.HKSE.NBILI.O1024.HK网易SEA哔哩哔哩快手 -1 -7.9-9.5-14.8 -6.4-14.7--38.32--79.36--76.19--44.4896.046.211.140.02,8591,8333071,560社区9899.HKWB.OZH.NBZ.O云音乐微博知乎BOSS直聘-1-1.8-15.5 -7.9-14.0--58.28 -60.46 -80.69 -59.2065.512.3 114.2521549440平台BEKE.N3690.HKBIDU.O9988.HK9618.HK贝壳美团百度阿里巴巴京东集团 -5.15.09.05.06.6-10.3 -1.7-14.2 -1.7-3.3--42.10-37.18-38.69-41.46-38.9911.7141.691.269.6163.31,0297,9482,25013,3694,6266618.HK0241.HKPDD.O0268.HK京东健康阿里健康拼多多金蝶国际 9.0 7.5 1.4 .9 12.2 10.815.215.2-22.86--45.831.15--55.7547.4 3.659.010.61,3664385,308335SaaS3888.HK2013.HK金山软件微盟集团1414 2.914.714.7-36.34-36.34--68.4421.72.526958Wind经济研究所整理图4：10月第三周股价上涨的互联网股票(%)Wind经济研究所整理图5：10月第三周股价跌幅Top10的互联网股票(%)Wind研究所整理从市销率看，恒生科技指数估值处于2020年9月以来最低值：截至2022年10月21日，恒生科技指数PS-TTM为1.46x，处于恒生科技指数成立以来最低值；的差异，主要因近一年多家互联网公司在宏观环境的影响下，利润率受到影响。证券研究报告图6：恒生科技指数PS-TTM情况Wind经济研究所整理行业动态：联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市联交所建议设立新渠道，让特专科技公司可于中国香港交易所上市。2022年10月19日，港交所下属联交所发布《有关特专科技公司新上市规则的咨询文件》，拟对“特专科技”公司开放新的上市通道，鼓励处于初创期的“特专科技”公司在联交所上市融资。咨询期为期两个月。22Q3中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，同比下降19.13%，主要系手游影响，端游稳定。10月21日，伽马数据发布《2022年第三季度(7—9月)游戏产业报告》。2022年7—9月，中国游戏市场实际销售收入597.03亿元，环比下降12.61%，同比下降19.13%。1)2022年7—9月，中国移动游戏市场实际销售收入416.43亿元，环比下降16.79%，同比下降24.93%，环比降幅较上个季度稍有减小，原因在于第三季度包含暑期，用户游戏时长增加，企业普遍在此期间展开活动以刺激流水增长。市场规模相比于去年同期降幅显著，是因为受宏观经济等因素影响，相较于去年同期活跃用户、活跃时长大幅减少，用户付费能力减弱，另外本季度新游表现不如去年同期，同时长线产品流水出现滑落。2)2022年7—9月，中国客户端游戏市场实际销售收入达155.65亿元，环比、同比均取得小幅增长。证券研究报告图7：国内游戏市场实际销售收入及增速(亿元，%)资料来源：中国游戏产业研究院&伽马数据(CNG)，国信证券经图8：国内移动游戏市场实际销售收入及增速(亿元，%)资料来源：中国游戏产业研究院&伽马数据(CNG)，国信证券经济研公司动态：罗永浩、俞敏洪将于淘宝直播，快手将开放淘宝联盟外链阅宝投资退出阅文股东行列。10月18日澎湃新闻消息，据国家企业信用信息公示系统显示，10月14日，上海阅文信息技术有限公司发生工商变更，宁波梅山保税港区阅宝投资有限公司退出股东行列，现该公司由腾讯关联公司深圳市利通产业投资基金有限公司全资持股，企业类型也变成法人独资。QQAPP中，用户在输入金额后会生成一个转账二维码，微信/QQ可以扫码领取，超过24小时未领取会自动退回。单笔最多可转出2000元。该“转账”功能仍然只能在支付宝内使用，支付宝并不支持直接转账给微信。淘宝直播开播，交个朋友也已入驻淘宝直播，并在淘宝开通“交个朋友严选店”。10月19日，淘宝直播方面透露，新东方创始人俞敏洪本月31日晚间将亮相“新东方迅程教育专营店”淘宝直播间。淘宝双十一首次支持多地址合并下单。10月19日电商报消息，淘宝上线了多地址合并下单功能，更方便凑单。同时上线了物流托管功能，包裹遇到异常情况后，客服将主动联系物流公司。天猫双11价保服务升级为付款/付尾款后至11月11日活动结束后15天内全程价保。天猫App上的订单退货运费全免。微博联合淘宝联盟推天猫双11特惠政策:将免除原15%佣金。10月21日站长之家消息，微博变现小助手发布消息称，为了让微博有更完整的电商营销生态和让更多电商博主获益，微博联合淘宝联盟推出“天猫双11”特惠政策。具体来说，微博在“天猫双11”期间，博主可使用“微博小店”体系，包括:商品库、信息流解析等。美团与苏宁易购达成战略合作。证券时报10月21日消息，美团闪购对外宣布，与苏宁易购正式达成战略合作。截至目前，首批175城市600余家苏宁易购门店已入驻美团。后续，双方还将继续深化合作，计划在2023年入驻超1000家门店。目前，消费者在美团或美团外卖App上搜索“苏宁易购”，即可购买手机、电脑、生活家电等产品。证券研究报告日0时起，淘宝联盟商品链接将逐渐恢复在快手直播间购物车、短视频购物车、商详页等发布商品及服务链接。10月31日将正式全面恢复完成。2022年3月1日，快手曾切断淘宝联盟外链。快手电商和商业化多个业务负责人调整。10月17日界面新闻消息，1)快手商业化撤销磁力引擎销售部、渠道部、运营部以及磁力金牛销售部、渠道部、运营部，相关团队和职责并入新成立的渠道业务部。其中，原快手磁力引擎销售副总裁王骊之任服饰运营中心负责人，快手磁力引擎渠道总经理刘良伟任金教业务中心负责人，快手磁力金牛渠道销售负责人王芳任本地消费中心负责人，快手磁力引擎商业产品副总裁杜铮任渠道业务部负责人。2)快手电商多个业务负责人也进行了调整。其中，原快手电商用户运营负责人六郎转任支付业务负责人，叶恒担任用户运营负责人。原快手电商KA品牌商家运营负责人张一鹏转任快手电商市场营销负责人，原快手电商快品牌负责人宋震转岗至本地生活业务。抖音本地生活新建成都大本营，试水团购配送和外卖业务。10月21日Tech星球消息。抖音本地生活在成都新建大本营，还已成立了外卖业务和团购配送业务，已形成到家团购、到店团购、旅行等多方位的业务版图，并且餐饮外卖业务将在上海、北京、成都等地试点。除北京之外，抖音本地生活的成都大本营已集合了研发、创新业务、商业化等部门，比如，抖音生活服务商家专属经营平台“抖音来客”，就是由成都团队运营，运营主体为字节在今年成立的成都所见所得科技有限公司，注册资本1亿元。今日头条上线购物频道，商品由抖音电商提供。10月21日界面新闻消息，用户在今日头条App搜索商品关键词可看到购物频道入口，页面呈现和淘宝、拼多多等电商平台的搜索结果页类似。同时，用户点击带有“直播中”标识的商品后，可直接跳转至抖音直播间完成交易。今日头条App中的“值点商城”仍然存在，用户可以在“值点商城”和抖音电商两个频道内进行购物。字节跳动申请注册“抖音电影票”商标。企查查APP显示，北京字跳网络技术有限公司申请注册2枚“抖音电影票”商标。据媒体报道，此前字节收购票务平台影托邦，拟打造在线票务服务。TikTok17日晚点LatePost消息，TikTok已经定下2022年底全球日活跃用户数(DAU)超10.5亿的目标。目前，其全球日活望TikTok在海外的渗透率与抖音在国内的渗透率相当。目前，抖音在国内的渗透率接近54%，而TikTok在全球的渗透率不足20%。资金流向：腾讯为南向资金净流入第一我们以恒生科技指数成分股为样本，基于港股通/中介机构持股数据变动，对互联网板块的资金流入及流出情况进行分析。南向资金分析在恒生科技指数成分股中，南向资金净流入前五的公司分别为腾讯控股、美团-W、快手-W、小米集团-W、理想汽车-W；以南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、金蝶国际、金山软件、阅文集团、快手-W。本周仅2家成分股为南向资金净流出，分别为舜宇光学科技、京东集团-SW。证券研究报告表1：恒生科技指数成分股中南向资金净流入/流出(百万港元)及占日均流通市值比重Top10排序股票代码股票名称恒生二级行业南向净流入股票代码股票名称恒生二级行业南向净流入/日均流通市值10700.HK腾讯控股软件服务4,6999868.HK小鹏汽车-W汽车8.27%23690.HK美团-W软件服务1,7250268.HK金蝶国际软件服务1.17%31024.HK快手-W软件服务7223888.HK金山软件软件服务0.82%41810.HK小米集团-W资讯科技器材6720772.HK阅文集团媒体及娱乐0.45%5净流入62015.HK理想汽车-W汽车4411024.HK快手-W软件服务0.44%0268.HK金蝶国际软件服务4160020.HK商汤-W软件服务0.39%79868.HK小鹏汽车-W汽车2621347.HK华虹半导体半导体0.38%83888.HK金山软件软件服务2321810.HK小米集团-W资讯科技器材0.36%96618.HK京东健康药品及生物科技2031833.HK平安好医生医疗保健设备和服务0.36%0981.HK中芯国际半导体1712015.HK理想汽车-W汽车0.36%1净流出22382.HK舜宇光学科技工业工程-352382.HK舜宇光学科技工业工程-0.04%9618.HK京东集团-SW软件服务-39618.HK京东集团-SW软件服务-0.001%Wind济研究所整理(注：南向资金净流入/流出额根据每日港股通持股数量变动额及当日收盘价估算加总)非南向资金分析在恒生科技指数成分股中，非南向资金净流入前五的公司分别为舜宇光学科技、阿里巴巴-SW、网易-S、百度集团-SW、比亚迪电子；以非南向资金净流入占日均流通市值比重计，前五的公司分别为舜宇光学科技、比亚迪电子、哔哩哔哩-W、万国数据-SW、百度集团-SW。非南向资金净流出前五的公司分别为美团-W、腾讯控股、快手-W、小米集团-W、理想汽车-W；以非南向资金净流出占日均流通市值比重计，前五的公司分别为小鹏汽车-W、金蝶国际、金山软件、阅文集团、快手-W。证券研究报告表2：恒生科技指数成分股中非南向资金净流入/流出(百万港元)及占日均流通市值比重Top10排序股票代码股票名称恒生二级行业非南向净流入股票代码股票名称恒生二级行业非南向净流入/日均流通市值12382.HK舜宇光学科技工业工程492382.HK舜宇光学科技工业工程0.06%29988.HK阿里巴巴-SW软件服务420285.HK比亚迪电子资讯科技器材0.01%39999.HK网易-S软件服务9626.HK哔哩哔哩-W软件服务0.01%49888.HK百度集团-SW软件服务9698.HK万国数据-SW软件服务0.01%5净流入60285.HK比亚迪电子资讯科技器材69888.HK百度集团-SW软件服务0.005%9618.HK京东集团-SW软件服务59999.HK网易-S软件服务0.004%79626.HK哔哩哔哩-W软件服务39988.HK阿里巴巴-SW软件服务0.003%89961.HK携程集团-S旅游及消闲设施39961.HK携程集团-S旅游及消闲设施0.002%99698.HK万国数据-SW软件服务29618.HK京东集团-SW软件服务0.001%9866.HK蔚来-SW汽车0.29866.HK蔚来-SW汽车0.000%13690.HK美团-W软件服务-1,6589868.HK小鹏汽车-W汽车-8.17%20700.HK腾讯控股软件服务-1,4550268.HK金蝶国际软件服务-1.15%31024.HK快手-W软件服务-6963888.HK金山软件软件服务-0.77%41810.HK小米集团-W资讯科技器材-6560772.HK阅文集团媒体及娱乐-0.44%52015.HK理想汽车-W汽车-4391024.HK快手-W软件服务-0.43%净流出60268.HK金蝶国际软件服务-4081810.HK小米集团-W资讯科技器材-0.36%70981.HK中芯国际半导体-2772015.HK理想汽车-W汽车-0.35%89868.HK小鹏汽车-W汽车-2582018.HK瑞声科技工业工程-0.35%93888.HK金山软件软件服务-2180020.HK商汤-W软件服务-0.34%6618.HK京东健康药品及生物科技-1971833.HK平安好医生医疗保健设备和服务-0.34%Wind济研究所整理(注：非南向资金净流入/流出额根据每日中介机构持股数量变动额及当日收盘价估算加总)投资建议互联网公司即将披露Q3的业绩，整体来看，多数互联网公司在7、8月取得了较为良好的恢复，9月受疫情反复影响，消费、广告等行业表现有所下滑。去年Q3，部分互联网公司已经进入收入、业绩的低基数，Q3、Q4业绩预期呈现持续复苏走势。困境中，我们也看到了向好的迹象：1)国内的政策环境在持续扭转：例如游戏版号重启以来，获得版号的游戏数量在逐次增加，大厂腾讯、网易实现了“0的突破”。2)Q3以来，基本面在逐渐复苏：复苏节奏来看，本地生活>电商>效果广告>品牌广告、订阅制娱乐产品。3)高基数效应消除：去年Q3对反垄断、游戏、广告等行业的政策已经逐渐体现在业绩中，收入增速恢复与降本增效形成共振，Q3开始业绩增速有望继续向好。我们认为，基本面的复苏才是股价的核心驱动力，外部环境是股价的“放大器”。结合复苏节奏及基本面，我们重点推荐的公司为：腾讯、美团、拼多多。证券研究报告表3：相关公司盈利预测及估值公司代码公司名称投资评级收盘价(港元/美元)EPSPE2023EPB(MRQ)20212022E2023E20212022E0700.HK腾讯控股买入232.813.009999.HK网易-S买入96.06.06.37.02.672013.HK微盟集团增持2.5-0.2-0.4-0.1-10-6-161.623690.HK美团-W买入141.6-3.8-1.60.5-34-812616.061024.HK快手买入40.0-4.5-1.61.3-8-23293.649988.HK阿里巴巴-SW增持5.3231.300241.HK阿里健康增持3.6-0.02-0.020.01-164-1643292.786618.HK京东健康买入47.4--128162863.049888.HK百度集团-SW增持5.323230.989618.HK京东集团-SW买入163.3-1.12.05.0-13274302.179899.HK云音乐买入65.5-5.0-1.9-0.2-12-31-3181.57BZ.OBoss买入3.45354303.65PDD.O拼多多买入59.05.412.717.37834255.50ZH.N知乎买入1.1-1.2-2.1-1.3-13-7-120.77WB.O微博无评级2.62939350.84BEKE.N贝壳无评级3.74481231.49SE.NSEA无评级46.2-3.8-4.4-2.8-87-77-1184.11S风险提示政策风险，疫情反复的风险，短视频行业竞争格局恶化的风险，宏观经济下行导致广告大盘增速不及预期的风险，游戏公司新产品不能如期上线或者表现不及预期的风险等。证券研究报告免责声明分析师声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道；分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求独立、客观、公正，结论不受任何第三方的授意或影响；作者在过去、现在或未来未就其研究报告所提供的具体建议或所表述的意见直接或间接收取任何报酬，特此声明。国信证券投资评级类别级别说明股票投资评级买入股价表现优于市场指数20%以上增持股价表现优于市场指数10%-20%之间股价表现介于市场指数±10%之间卖出股价表现弱于市场指数10%以上行业投资评级超配行业指数表现优于市场指数10%以上行业指数表现介于市场指数±10%之间低配行业指数表现弱于市场指数10%以上重要声明本报告由国信证券股份有限公司(已具备中国证监会许可的证券投资咨询业务资格)制作；报告版权归国信证券股份有限公司(以下简称“我公司”)所有