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文档简介

变相期货案例讲解

联泰黄金期货事件组员:章松枝、朱莹、喻雨婷、潘晴晴、辛洁坤、陈媛、鲁丹丹市场背景:2004年中国期货市场概况2004年,成为中国期货市场自诞生以来最辉煌的一年,随着四个新期货品种在国内三家期货交易所成功上市,中国期货市场总成交额创造历史新高,期货交易量和交易额也创下历史最大增幅。同时年内几次期货公司出让股权的消息也显示出期货公司壳资源价值正在悄然升温。期货公司壳资源受到越来越多券商、上市公司、外资机构的关注。股市的低迷和期市的火爆自然令各路机构动心,而金融期货的前景更让券商看到了新的业务增长点。尽管相关衍生产品还是尚未出炉的期货,但各方未雨绸缪,对期货业相当看好。但是,中国政府对于期货市场的监管体制尚未完善。期货市场在实际运行中还存在着许多漏洞。为一些违法投资者进行市场创造了条件。2003年底,王浩以女友程某等人名义出资在本市黄浦区注册开设了上海联泰黄金制品有限公司。公司有3名股东:拥有45%股份的程某是公司的法定代表人,同样拥有45%股份的洪某则是公司的财务总监,拥有其余10%股份的金某则担任公司的副总经理。王浩等人还制作了宣传资料、招聘业务员,经培训以后再派到全国各地。王浩根据自己的思路制订了客户与联泰公司之间的买卖细则。与有黄金交易所会员资格的单位签订了有关协议后,联泰公司便开始公然对外号称是上海黄金交易所二级会员,具有代理个人黄金买卖业务资格,向社会公众吸取客户,经营个人黄金期货交易。他们先后在全国15个城市设立了办事处,推广业务、发展客户。通过电话联系、熟人拉客等方式,联泰公司很快吸引了不少手头有资金想快速赚钱的客户两年来吸引700余人参与黄金投资,这些期望通过黄金投资期货交易赚钱的客户,纷纷落到联泰公司精心设计的经营方案中。他们收取客户保证金累计2981万余元,黄金交易总买入和总卖出的金额均达到人民币119亿元,客户亏损近三千万元,客户的保证金基本全部亏损。按照联泰公司自订的交易规则,客户首先要向“联泰”支付定金,然后跟“联泰”报单,购买每份以100盎司黄金为单位的标准金买卖合同。100盎司的黄金约为3110克,价格不低于人民币50万元。被吸引来的客户到公司开户最少要交人民币2万元订金,相对应的是客户拥有100盎司也就是3110克的黄金所有权。客户交上订金后,公司将订金收据交给客户,客户就可以按照联泰公司参考瑞士第一银行现货金报出的黄金价格(联泰公司报价中,对买入、卖出之间设定1美元差价),来决定将手中的黄金所有权买入或者卖出,与公司进行交易,通过价格的上涨、下跌赚取差价。客户的买卖对手就是“联泰”,客户如果输了,赢钱的就是“联泰”;反之,客户赢了,输的就是“联泰”。双方事实上形成的是一种“对赌”格局。但是“游戏规则”完全由“联泰”一方制定,而且游戏开始前就扣押了对方的“赌资”,甚至还向对方收取了“参赌费”。怎么看,“联泰”都是稳赚不赔的。客户不会全额购买标准金合同,只是以“炒金”为目的,根据现有黄金价格判断今后价格走向,并赚取今后价格的变化与现有价格之间的差价。也就是说,客户买的并不是看得见摸得着的黄金,而是在“买涨”“买跌”。客户还可以以远低于合约价值的保证金完成全部的合约交易,这意味着“联泰”在做交易时,可以将1元钱当作20元乃至60元来用。联泰公司经营期间,绝大部分交易都是黄金合约交易,其间仅有一位客户提出要按合约兑现100盎司黄金。因金交所黄金分量都是100克整数,无法给客户3110克黄金,于是给了客户3块1公斤的黄金,再给1块100克的黄金,另外10克按当时国际黄金市场现货价格折算成现金付给客户强行平仓与客户进行黄金期货买卖,联泰公司有着自己的一套风险控制举措,那就是运用杠杆比例判断客户是否有支付能力。交易采用保证金的形式,以远低于合同价值的保证金进行放大交易,最高可至60倍以上。联泰公司买卖细则中,注明每单合约首付款不足人民币2000元时,联泰公司将给客户风险提示;余额不足1000元时,联泰公司将强行平仓。而实际操作中,一旦客户保证金少于1600元却没有及时增补保证金,“联泰”就会进行强行平仓,客户原本账面浮亏的损失就将变为现实的损失。多样式佣金根据联泰公司的规定,无论客户买入还是卖出合同,“联泰”都要收取佣金,每一买进或卖出是一个回合,“联泰”对每一回合收取100美元,如果客户当天买进至午夜一点未卖出,“联泰”还要收取38元左右的过夜仓费。客户如果当天没有卖出手中的黄金所有权而持仓过夜,公司要收取持仓费;如果客户选择当天将黄金所有权卖出,公司每单要收取200元至300元的佣金。联泰公司的财务管理不规范,账册也很不完整。公司收到客户的近三千万元“投资”都已经不知去向。公司财务人员声称,除了正常的公司开支、人员工资奖金、股东分红外,余下的钱绝大部分按王浩的指令,有的提取现金交王浩使用,有的转汇到别的公司,联泰公司已经是一个空架子。经证监会认定,联泰公司买卖的直接对象不是黄金实物本身,而是期货的合约;交易的目的不是黄金实物,而是投机获利;结算的方式不是货到款清,而是每日结算盈亏的期货交易结算方式;这些形式以及从交易的方式、交易的场所、交易的保障制度、交易的商品范围等方面,都符合期货交易的一般规定。因此认为“联泰公司”的经营行为符合期货交易的本质特征,仅个别形式不同于正常的期货交易,因此应该依法认定为变相期货交易。这是一套形式上“既不像黄金期货、又不像黄金现货延期交易”的非法变相黄金期货交易方案,打起了违规经营的“擦边球”。案件分析变相期货构成要件:根据《期货交易管理条例》的规定,任何机构或者市场,未经国务院期货监督管理机构批准,采用集中交易方式进行标准化合约交易,同时采用以下交易机制或者具备以下交易机制特征之一的,为变相期货交易:(1)为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的;(2)实行当日无负债结算制度和保证金制度,同时保证金收取比例低于合约(或者合同)标的额20%的。变相期货产生的原因:“想”进行变相期货的主要原因:利益驱动“能”进行变相期货的主要原因:监管体制的不完善以及期货投资产品的缺乏屡禁不止因重“堵”不重“疏”

在2003年现货远期市场中引发“琼胶事件”后,商务部等有关部委曾对现货远期市场中存在的变相期货交易进行过清理整顿。但是,这并没有彻底杜绝一些现货远期市场进行变相期货交易。今年4月,商务部又下发了“关于大宗商品交易市场限期整改有关问题”的通知,明确要求未经中国证监会批准,而采用集中交易方式进行标准化合约交易的机构或者市场,在今年9月30日前对变相期货交易完成整改。但整改效果目前还很难评估。一个很重要的原因,在于我们对期货市场的发展思路存在误区,防堵有余,疏导不足。尽管我国期货市场近年来得到了突破性的发展,但是同中国市场经济发展的程度和企业对风险管理的要求相比,还存在很大差距

变相期货交易之所以能够一直存在并屡禁不止,一方面,固然有对现货批发市场与期货市场认识模糊的原因;另一方面更重要的是我国市场经济发展到今天这个程度,大量商品交易价格都是由市场决定的。因此,人们价格避险的意识和需求日益强烈,而期货市场一些大宗商品的期货合约迟迟不能推出,还不能满足现货批发市场交易者的需求。在这种情况下,一些人在巨大利益的驱动下顶风而上。

变相期货交易能被取缔吗?

随着现货市场交易手段的创新和电子撮合交易方式的出现,很多现货批发市场逐渐借用期货交易的手段,由此产生了变相期货交易的概念。期货市场上一般把变相期货交易理解为未经国家主管部门批准,一些地方机构或个人,在现货批发市场擅自以现货名义采用期货市场部分运行机制和交易方式,集中进行远期标准化合同的交易。按照这种理解,海南的橡胶市场、广西和云南的两个白糖市场、吉林玉米批发市场等很多现货批发市场,都被认为是变相期货交易。

2007年4月15日正式生效的《期货交易管理条例》,从期货交易核心特征出发,规定了认定变相期货的两项标准:一是采用集中交易方式进行标准化合约交易,同时市场或者组织交易的机构为参与集中交易的所有买方和卖方提供履约担保的;二是采用集中交易方式进行标准化合约交易,而且实行当日无负债结算制度和保证金制度,同时保证金收取比例低于合约(或者合同)标的额20%的。第一项标准主要防止价格波动剧烈时交易风险集中于市场或者组织交易的机构;第二项标准主要限制交易的杠杆效应,防止过度投机造成大面积违约风险,甚至造成风险向社会公众蔓延。

尽管对变相期货交易概念的认定越来越清晰,但对变相期货交易的界定标准也越来越宽松。所以,尽管《期货交易管理条例》于4月15日正式生效,但现货市场不仅没有停止当前的电子撮合交易,反而发展得更为红火。北京一塑料制品商同时也是原料贸易商的刘经理说,“曾经很担心市场被认为是‘变相期货’而不搞了,现在可放心了,还可以继续我的‘套期保值’。”

按照现货批发市场对《期货交易管理条例》的理解,只要现货批发市场的合约最长时间不超过6个月,保证金标准不低于20%,现有的现货交易就可以正常进行。实际上,落实这两个标准非常简单。首先,目前批发市场推出的交易品种很多是近期交割月,该标准对现有的电子交易基本没有影响。尽管保证金标准要求提高到20%以上,参与电子交易的成本可能会因此提高,但现货批发市场可以采取其他变通办法降低交易成本。提高保证金比例,确实会使交易商的交易成本有所上升,但目前看来,场内交易商反应尚属平静。而且从风险角度考虑,中远期现货交易还是要比期货安全得多,因此相信未来交易量并不会出现明显下滑。另外,市场也积极采取了相应措施,如从今年6月份开始,调整交易积分赠送办法,为交易商降低交易成本。

变相期货交易之所以能存在并滋生蔓延,有其复杂深刻的原因。一方面,人们对现货批发市场与期货市场两者认识上模糊。另一方面,市场经济的快速发展使得人们对价格避险的意识和需求日益强烈,而期货市场对于一些大宗商品的期货合约迟迟不能推出,不能满足现货批发市场交易者的需求。

但是,要降低目前现货市场上存在的风险,不能采取简单地一“取”了之,而应该合理划分二者职责,在此基础上加强合作,各行其道。在这方面不乏有益尝试的实例,如郑州商品交易所和中国郑州粮食批发市场采用期现结合方式加强业务合作。当然,也可以大胆尝试,统一两个市场的交易标准,期货市场通过现货市场进行交割等。如果双方能真正实现业务合作,则既可以避免变相期货交易给市场带来的各种交易风险,也可以充分发挥现货市场的基础作用,实现期货、现货在共赢基础上的快速发展

体制的不完善主要体现在:个人投资黄金期货在国内是禁区现行法规对如何认定变相期货市场和变相期货交易长期存在异议国内黄金市场的开放比较滞后,而国内的黄金期货个人投资需求却日益强烈一些个人或公司通过香港公司代理到境外炒黄金期货已经成为公开的秘密。‘禁止’就会有‘黑市’,这就是地下金融业衍生的土壤。地下金融难以监控,诈骗现象自然难免。管理大宗商品电子交易市场的规范文件主要是国家质量监督总局颁布的《大宗商品电子交易规范》(2003年修订),但《规范》仅为国家质检总局主导完成的行业性“管理技术标准”,没有明确主管部门的监管责任和措施,不具有强制性和约束力。特别是《规范》始终没有对变相期货做出准确的法律定义和有效的限制措施。利益驱动(避险)受金融危机的影响,人们价格避险的意识和需求日益强烈,而期货市场对于一些大宗商品的期货合约迟迟不能推出,不能满足现货批发市场交易者的需求。期货市场的发展滞后,为变相期货交易的存在和蔓延提供了现实的土壤和空间。

市场经济的快速发展,生产规模的日益扩大和需求的不断增长,使得在现货批发市场中进行交易的大量日常生产和生活中消耗量较大的商品,其市场价格越来越不确定。已退休的张女士2004年8月结识了联泰公司的副总金昌南,对方拿出一沓印刷精美的宣传资料,向她介绍投资业务。事后张女士对记者说:“我听了介绍,看上去他们公司很气派有实力,都是西装革履的,就按照联泰公司的要求,交了5万元人民币订金,签订了协议书。”此后,张女士又追加109万余元保证金,至案发全部亏损。

张女士说,联泰公司买卖细则中,注明每单合约首付款不足人民币2000元时,联泰公司将给客户风险提示;余额不足1000元时,联泰公司将强行平仓。而实际操作中,每单合约余额不足1600元时,联泰公司就强行平仓,结果造成她损失几十万元。此后张女士请公司代为操作,可2006年3月23日联泰公司的一次反向操作,就抹去了张女士账户内仅存的6万元,张女士欲哭无泪。这时张女士越来越感到联泰公司有问题,即向工商管理部门进行投诉举报。此时在南京也发生了类似情况,一些“颗粒无收”的黄金投资客纷纷向有关部门反映联泰公司的问题。经上海市黄浦区人民检察院对联泰公司和王浩等5名高管提起公诉,上海市黄浦区人民法院昨日(28日)下午对此案公开开庭审理。上海联泰黄金制品有限公司(以下简称“联泰公司”)以买卖黄金为名,吸取社会公众客户订金2981万余元,违规进行变相黄金期货交易,交易额人民币达119亿元,致使客户亏损近三千万元。证券监督管理委员会上海监督局认定为变相期货交易。根据我国刑法规定,未经国家主管部门批准经营证券、期货或者保险业务的,属于非法经营。由此,检察机关以非法经营罪对联泰公司和王浩等5人提起公诉。变相期货-现实意义坚决打击和取缔变相期货确保资本市场规范健康运行"变相期货"的滋生蔓延,对于国内资本市场的规范健康发展、金融秩序的稳定运行和保护投资者的合法权益产生了极大干扰,隐含的风险极大.坚决打击和取缔"变相期货"提供了必不可少的法律依据,有利于根治"变相期货"这一顽症,有利于消除风险隐患,确保资本市场规范健康运行。

变相期货交易之所以能存在并滋生蔓延,有其复杂深刻的原因。一方面,人们对现货批发市场与期货市场两者认识上模糊。另一方面,市场经济的快速发展使得人们对价格避险的意识和需求日益强烈,而期货市场对于一些大宗商品的期货合约迟迟不能推出,不能满足现货批发市场交易者的需求。

变相期货-监管缺失

目前,管理大宗商品电子交易市场的规范文件主要是国家质量监督总局颁布的《大宗商品电子交易规范》,但《规范》仅为国家质检总局主导完成的行业性“管理技术标准”,没有明确主管部门的监管责任和措施,不具有强制性和约束力。特别是《规范》始终没有对变相期货做出准确的法律定义和有效的限制措施。

长久以来,关于现货市场和期货市场的关系,在我国实际中一直存在着界限模糊的问题,有人从不同的利益角度出发,认为要严厉打击一切非正规期货交易。这种观点表面听来有利于整顿市场,但却也有可能抹煞市场在混沌阶段所作的创新和尝试。

当前,国内期货市场正处于积极稳妥发展的新的历史阶段。打击和取缔"变相期货"、正确认识期货市场的性质、地位和特有的功能,以及引导客户和资金进入期货市场开展业务进行交易排除了干扰,为期货市场积极稳妥发展提供了一个有利的法治环境。打压变相期货从哪些方向着手?一,要通过积极发展和疏导解决变相期货交易的问题。二,大宗商品中远期电子

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