汇率与国际金融体系

宏观经济学第十九版保罗·萨缪尔森威廉·诺德豪斯著第13章

汇率与国际金融体系经济交易有两种方式：(1)在世界产品市场上购买并出售物品和劳务;(2)在世界金融市场上购买并出售资本资产。

汇率是反映本国货币与外国货币之间交换比率关系。与价格供求关系相类似，汇率一方面受到国际收支状况影响，另一方面汇率变动又对国际收支发生作用。国际收支从收入和支出角度描述一国国际交换活动总的数量关系，并分析这一数量关系保持平衡所需要的条件及其变动规律。国际收支与汇率是国际金融学研究的两个中心问题。本章主要内容与结构A、国际收支平衡表★国际收支账户

B、汇率的决定★外汇汇率★短期汇率决定★长期汇率决定C、国际货币制度★固定汇率制：古典金本位制★二战后的国际货币体系★浮动汇率制★管理汇率制★当今的混合体系A.国际收支平衡表国际收支：指一个国家（或地区）对其他各国在一定时期内发生的外汇收入与支出的总和。（平衡、顺差、逆差）为了分析和衡量一国的对外收支状况，需要将该国的国际收支状况分类列表，计算其总差额，这就构成了该国的国际收支平衡表（balanceofinternationalpayments）。这是对该国与世界其他各国经济交往的系统记录。

国际收支平衡表基本结构

经常账户代表商品和服务的收支和转移支付；金融账户包括金融资产和负债的购入和售出；基本会计原则：两者之和必为零，即：经常账户+金融账户=Ⅰ+Ⅱ=0经常账户商品（或“贸易余额”）服务投资收益单方转移支付

金融账户私人政府官方储备变动其他表29-1国际收支平衡表的基本要素借方和贷方按照复式会计的原理编制，一切国际经济交易都在国际收支平衡表上的借贷两方得到表示。凡是使一国获得外国货币（即增加外汇供给）的项目列入贷方(+)，凡是使一国支出外国货币（即增加外汇需求）的项目列为借方(-)。每一笔国际交易进入国际收支帐户两次，一次作为贷方，一次作为借方。所以，国际收支帐户平衡表中贷方与借方总是相等的。项目贷方借方差额一、经常帐户26637248091828

1.货物贸易22190185913599

2.服务贸易20603305

-1245

3.收益18552293-438

4.经常转移532619-87二、资本与金融帐户17271140093262

1.资本项目451431

2.金融项目17226139953231(其中)：直接投资347816291850证券投资1041436605其它投资1270711930

776三、储备资产134327-4314四、净误差和遗我国国际收支帐户单位:亿美元

/p/finance/20110519/074761346097.html（一）经常帐户经常帐户（currentaccount）记录因商品和服务进出口以及收入转移等交易活动产生的外汇收支。例如，中国民航从欧洲进口“空中客车”飞机，如美国罗德岛设计学院皮特·塔居里教授来到我校人文艺术学院做专题讲座我校支付的费用，记入中国经常帐户借方，因为中国购买外国商品和劳务而发生的支付。相反，浙江玩具制造厂商向英国出口玩具，我国在中东地区工程建筑安装队工人汇回或带回外汇收入，则是中国向外国出售了商品和劳务，记入中国经常帐户的贷方。经常帐户分类（1）商品贸易或有形贸易。中国从加拿大进口小麦，向欧洲出口纺织品等。是经常帐户中最重要项目．（2）服务贸易即劳务进出口，包括运输、旅游、通讯服务、建筑服务、保险服务，以及咨询、广告等商业服务等等。又称为无形贸易。（3）收益包括职工报酬和投资收益两类。中国人在国外获得的工资，奖金，股票红利，债券利息等作为收益项目贷方，外国人在中国获得工资、奖金、红利、利息等作为收益项目借方。（4）经常转移包括政府与民间相互捐赠等等发生的收入转移。（二）资本帐户资本和金融帐户，简称资本帐户(capitalaccount)，记录因为资产交易活动。资产是任何一种持有财富形式，如厂房、股票、债券、货币和土地等。国际交易中购买资产好比“进口”为借方，因而加负号；国际交易中出售资产好比“出口”为贷方，因而加正号。中国驻美使馆用数千万美元购买地皮建立新馆时，或者某中国企业用1亿美元外汇购买了美国政府债券，都记为中国资本项目的借方。相反，通用汽车公司投资几亿美元在上海设厂，或者美国某风险投资公司购买了“搜狐”在NASDAQ上市股票，则记在中国资本帐户的贷方。资本帐户分类资本项目，金融项目两个项目：1．资本项目：固定资产所有权国际间转移、债权人不索取任何回报而取消债务等资本转移、非生产和非金融性资产如专利、版权、商标权收买或放弃。2．金融项目：“直接投资”“证券投资”与“其它投资（如贸易信贷）”等三个子项目。（三）储备资产储备资产：一国货币当局拥有的可用于国际支付的外国资产，包括货币黄金、外汇、在国际货币基金组织（IMF）储备头寸和特别提款权。或称外汇储备经常帐户顺差+净资本流入=外汇储备增加（双盈余）经常帐户逆差+净资本流出=外汇储备减少（双赤字）（四）差错与遗漏差错和遣漏（errors&omission）是一个估计项，弥补统计过程发生的误差。由于统计过程会发生误差，实际统计数据往往不满足上面条件。故设立一个估计项来冲销，以保持国际收支帐户形式上的平衡。B.汇率的决定外汇汇率（foreignexchangerate）

以另一国货币来表示的本国货币的价格，其高低最终由外汇市场决定。两种标价方式：直接标价法:以一定数额外币为标准，折为相应数额本币表示汇率。例如，最近，人民币对美元汇率为6.129元（人民币）/1（美元），对日元汇率为6.089元（人民币）/100（日元）。间接标价法：用一定数额本币作为标准，折为相应数额外币表示汇率。升值与贬值（1）“升值”和“贬值”是描述汇率变动的两个基本概念。升值表示用比较少量本币就能换得一定数量外币，或者一定数量外币只能换得较少数额本币。升值使本国货币兑换价值提高，又称本国货币变强了。贬值表示需要用较多数额本币才能换得一定数量外币，或者一定数量外币能换得较多数额本币。贬值使本国货币兑换价值下降，因而本国货币变弱了。升值与贬值（2）采用不同汇价标示法，标价变化与汇率变动关系不同。1美元＝8人民币1美元＝7人民币对人民币来说，这是直接标价法：汇率数值下降，人民币升值对于美元来说，这是间接标价法汇率数值下降，美元贬值因而，首先需要确定采用什么标价法，然后才能判断汇价标价额变动与汇率升值或贬值的关系。固定汇率制和浮动汇率制政府对于汇率变动的制度和政策安排构成汇率制度。固定汇率制和浮动汇率制是两种基本汇率制度。固定汇率制（fixedexchangerateregime）指汇率水平在一定时期内固定不变。浮动汇率制（flexibleorfloatingexchangerateregime）指官方不规定汇率，汇率水平主要由市场供求关系自发决定。短期汇率决定：外汇市场

外汇市场（foreignexchangemarket）:

交易不同国家的货币并决定外汇汇率的场所。我们可以利用熟悉的供求曲线来说明市场是如何决定外汇的价格——即外汇汇率，就是供给和需求达到平衡时的那个价格。下面，我们以图29-3所示的美国和我国的交易来说明外汇汇率是如何决定。图外汇（美元）美元外汇汇率（人民币/美元）e6.50DSSDE

供给：当美国人购买外国商品、服务和资产时，他们就会提供美元。需求：当我国购买美国商品、服务和资产时，他们就会需求美元。市场力量促使汇率升降以实现供求平衡，价格会稳定在均衡汇率上，在此汇率水平上，人们意愿的买入量恰好等于意愿的卖出量。图中E点所示的6.5人民币/1美元的市场汇率正是均衡汇率。图29-3外汇汇率的决定外汇（美元）美元外汇汇率（人民币/美元）e6.50D`DSSD`DE图29-4对美元需求的下降导致美元的贬值贸易行情变动对汇率的影响5.5E`

假设我国进口需求下降，结果对美元需求减少，导致需求曲线左移，从而美元贬值，人民币升值。外汇（美元）美元外汇汇率（人民币/美元）e6.50DSSDE图29-5货币紧缩增加了对美元的需求，导致美元升值贸易行情变动对汇率的影响D``D``8E``金融账户的例子：由于通货膨胀压力上升，美联储实行了紧缩货币的政策，导致美元利率升高，从而刺激投资人购买美元证券，增加了对美元的需求，导致美元升值。汇率的长期决定：购买力平价

购买力平价理论（purchasing-powerparity，简称PPP）:

一国的汇率将倾向于使在国内购买贸易品的成本等于在国外购买这些商品的成本。一价定律：如果贸易完全自由，并且运输等交易成本为零，同样一件商品无论在何处，用同一货币表示的商品价格必然相等。在中国80元一件衬衣在美国卖10美元，那么人民币对美元的名义汇率应该为80/10=8。即：E￥/$=8一价定律讨论单个商品比较价格不同，购买力平价讨论商品和服务的一般价格水平，即物价统计中称为一篮子商品的加权平均价格水平。

因此，从一价定律扩大：如果用同一种货币表示，所有国家的一般价格水平是相等的。购买力平价认为：同一货币的一单位在每个国家都应该有相同的实际价值。美国的物价水平为PU

，那么，一美元的购买力为：1/PU。在国内，物价水平是PC，假定一美元对人民币汇率为：E￥/$,那么，用美元表示的人民币物价为：PC/

E￥/$，一美元的购买力为：E￥/$/PC那么根据购买力平价，

1/PU＝E￥/$/PC从而，我们可以得到名义汇率：E￥/$

＝PC/PU。从购买力平价，引申出汇率：两个国家通货之间的名义汇率取决于这两个国家的物价水平。通货膨胀率高的国家将倾向于使其货币贬值。由于市场汇率上下波动剧烈，在衡量国家经济规模时，经济学家一般都偏向于使用购买力平价这个汇率来比较不同国家的生活水平。

PPP理论只是一个近似的、并不能准确预测汇率变动的理论。贸易壁垒、运输成本以及非贸易服务的出现，也使得各国货币的价格和购买力之间出现背离。C.国际货币制度国际货币制度（internationalmonetarysystem）

指的是跨国交易的支付活动所经由和遵循的那种规制体系。汇率如何确定，以及政府如何影响汇率。如何设计和安排确定汇率的机制。

固定汇率制；灵活的或浮动的汇率制；“管理”汇率制。任务核心分类固定汇率制：古典金本位制

即由政府决定美元兑换成比索、日元和其他货币的各个比率。金本位制（goldstandard）,历史上最重要的固定汇率制，即每个国家都将自己的货币的价值确定为固定数量的黄金，再以黄金为基础，建立起各国货币之间的固定汇率在金本位制下，国家之间的唯一区别就是它们可以为其金币选择不同的名称和含金量，

不同国家的货币的交换比率

是固定的，由其货币单位的

含金量决定。定义休谟的调整机制在固定汇率制下，国际调整机制是如何运行的？英国哲学家大卫·休谟在1752年指出，确实存在一种自动调节机制，黄金的外流是国际收支平衡机制的一个组成部分。休谟的解释部分是基于价格的货币数量论，这是宏观经济学中分析整体价格水平的理论。

大卫·休谟

（DavidHume，1711—1776）苏格兰哲学家、经济学家和历史学家，被视为是苏格兰启蒙运动以及西方哲学历史中最重要的人物之一。休谟对经济学做出了许多贡献，包括通货膨胀及国际贸易理论。他并不相信国际贸易的目标是要累积货币，而相信贸易是一种刺激国家经济发展的途径。货币数量论

货币数量论是一种用流通中的货币数量的变动来说明商品价格变动的货币理论，在李嘉图以前，休谟曾被认为是这个理论的代表者。

假定其他因素不变，商品价格水平涨落与货币数量成正比，货币价值的高低与货币数量的多少成反比。

交换方程为MV=PY。其中，M是货币供给量，V是指货币的流通速度，P是价格水平或价格指数，Y是实际的GDP。

含义思想方程美国国际收支出现赤字美国黄金外流：英国得到黄金美国货币供给减少英国货币供给增加美国价格下降英国价格上升第1步：美国商品进口减少第2步：美国商品出口增加第3步：英国商品进口增加第4步：英国商品出口减少美国国际收支重新获得均衡英国国际收支重新获得平衡图29-7休谟的四重国际调整机制

休谟的四重黄金流通机制的结果：流失黄金的国家收支状况改善，得到黄金的国家收支状况恶化。最后，国际贸易和国际金融在新的价格上重新达到均衡。此时贸易和国际借贷处于平衡状态，没有净黄金流动。这一均衡是稳定的，不需要关税或其他政府干预。固定汇率制的调整当国家间的价格和收入变化过大，而汇率又不能自由波动时，国内价格和收入就必须进行调整以重新达到均衡。在休谟的机制中，黄金流动使价格和工资发生变化，从而保证了均衡的实现。而现代宏观经济学认为，当一国实行的是固定汇率制时，它就必须不断地调整实际产出和就业，以确保本国的相对价格水平同参与该固定汇率体系的缔约国相一致。二战后的国际货币体系二战后，国际社会建立了一些国际机构以促进国际经济合作。借助这些机构，各国可以调整其经济政策，并解决共同面临的问题。主要的国际经济机构：

世界银行国际货币基金组织布雷顿森林体系关税与贸易总协定（GATT，1995年改为世界贸易组织WTO）布雷顿森林体系布雷顿森林体系（BrettonWoodssyetem）

用美元和黄金为各国货币建立一种平价，各种货币同时以黄金和美元标价，实行双挂钩原则（美元与黄金挂钩，各国货币与美元挂钩）；汇率波动不超过±1%的幅度。

汇率既固定又可调整

特里芬两难问题（TriffinDilemma）革命性创新：体系的瓦解：特里芬两难问题特里芬两难（TriffinDilemma）又被称为“信心与清偿力两难”，是由著名国际金融专家、美国耶鲁大学教授罗伯特·特里芬提出的布雷顿森林体系存在着的自身无法克服的内在矛盾。主要内容：布雷顿森林体系以美元一国货币作为主要的国际储备和支付货币，如果美国国际收支保持顺差，那么国际储备资产就不能满足国际贸易发展的需要，就会发生美元供不应求的短缺现象；但如果美国国际收支长期保持逆差，那么国际储备资产就会发生过剩现象，造成美元泛滥，进而导致美元危机，并危及布雷顿森林体系。特里芬两难决定了布雷顿森林体系的不稳定性和垮台的必然性。国际货币基金组织InternationalMonetaryFund（IMF）于1945年12月27日成立，为世界两大金融机构之一，职责是监察货币汇率和各国贸易情况、提供技术和资金协助，确保全球金融制度运作正常。其总部设在华盛顿。主要职能：制定成员国间的汇率政策和经常项目的支付以及货币兑换性方面的规则，并进行监督；对发生国际收支困难的成员国在必要时提供紧急资金融通，避免其他国家受其影响；官方网站:http:///

中国是该组织创始国之一。1980年4月17日，该组织正式恢复中国的代表权。世界银行世界银行（theWorldBank）与国际货币基金组织同时在布雷顿森林会议上决定成立的组织，一开始的使命是帮助在二战中被破坏的国家的重建。今天主要帮助对象是发展中国家，帮助它们建设教育、农业和工业设施。它向成员国提供提供低息贷款、无息信贷和赠款，同时向受贷国提出一定的要求，比如减少贪污或建立民主等。大多数成员国是发展中国家，但它主要受发达国家控制，这个结构始终受到批评。2004美国拥有16.4%的表决权，日本7.9%，德国4.5%，英国和法国各4.3%。由于任何重要的决议必须由85%以上的表决权决定，美国一国可以否决任何改革。世界贸易组织（WTO）

成立于1995年,是世界最大多边贸易组织，贸易量占世界贸易95%以上，与世界银行、国际货币基金组织被并称为当今世界经济体制的“三大支柱”。职能：a.制订和规范国际多边贸易规则b.组织多边贸易谈判c.解决成员之间贸易争端基本原则：非歧视原则（最惠国待遇和国民待遇）逐步实现贸易自由化原则磋商调节原则

确保固定汇率的补救措施：建立信用机制

建立一个体系，使得国家不能轻易改变其汇率，就能够提高信用程度。建立货币委员会（currencyboard）

在货币委员会的管理下，赤字常会触发休谟的自动调整机制：国际收支赤字将会减少货币供给，引起经济紧缩，最终降低一国的国内价格，从而恢复调整。建立货币同盟使用统一货币（commoncurrency）

近期最重要的货币联盟例子来自欧洲11国，它们在1999年开始采用统一的货币“欧元”，这是最严格的固定汇率制。

政府干预(intervention)外汇（美元）8.07.06.0汇率（人民币/美元）0D`DSC