《如何成为卓越的外汇投资者》初级教程

《如何成为卓越的外汇投资者》初级教程

第一课：外汇与外汇市场

完全不了解外汇交易？请从这里开始。

1,外汇

外汇，就是外国货币或以外国货币表示的能用于国际结算的支付手段。我国1996年颁

布的《外汇管理条例》第三条对外汇的具体内容作出如下规定：外汇是指：①外国货币。包

括纸币、铸币。②外币支付凭证。包括票据、银行的付款凭证、邮政储蓄凭证等。③外币有

价证券。包括政府债券、公司债券、股票等。④特别提款权、欧洲货币单位。⑤其他外币计

值的资产。

2、汇率及标价方式

汇率，又称汇价，指一国货币以另一国货币表示的价格，或者说是两国货币间的比价。

在外汇市场上，汇率是以五位数字来显示的，如：

欧元EUR0.9705

日元JPY119.95

英镑GBP1.5237

瑞郎CHF1.5003

汇率的最小变化单位为一点，即最后一位数的一个数字变化，如：

欧元EUR0.0001

日元JPY0.01

英镑GBP0.0001

瑞郎CHF0.0001

按国际惯例，通常用三个英文字母来表示货币的名称，以上中文名称后的英文即为该货

币的英文代码。

汇率的标价方式分为两种：直接标价法和间接标价法。

(1)直接标价法

直接标价法，又叫应付标价法，是以一定单位(1、100、1000、10000)的外国货币为

标准来计算应付出多少单位本国货币。就相当于计算购买一定单位外币所应付多少本币，所

以叫应付标价法。包括中国在内的世界上绝大多数国家目前都采用直接标价法。在国际外汇

市场上，日元、瑞士法郎、加元等均为直接标价法，如日元119.05即一美元兑119.05日元。

在直接标价法下，若一定单位的外币折合的本币数额多于前期，则说明外币币值上升或本币

币值下跌，叫做外汇汇率上升；反之，如果要用比原来较少的本币即能兑换到同一数额的外

币，这说明外币币值下跌或本币币值上升，叫做外汇汇率下跌，即外币的价值与汇率的涨跌

成正比。2页空白没用的，请掠过阅读吧哈，这2页空白没用的，请掠过阅读吧哈,

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（2）间接标价法

间接标价法又称应收标价法。它是以一定单位（如1个单位）的本国货币为标准，来计

算应收若干单位的外国货币。在国际外汇市场上，欧元、英镑、澳元等均为间接标价法。如

欧元0.9705即一欧元兑0.9705美元。

在间接标价法中，本国货币的数额保持不变，外国货币的数额随着本国货币币值的对比

变化而变动。如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期少，这表明外币币值上升，本币

币值下降，即外汇汇率上升；反之，如果一定数额的本币能兑换的外币数额比前期多，则说

明外币币值下降、本币币值上升,即外汇汇率下跌，即外币的价值和汇率的升跌成反比。

外汇市场上的报价一般为双向报价，即由报价方同时报出自己的买入价和卖出价，由客

户自行决定买卖方向。买入价和卖出价的价差越小，对于投资者来说意味着成本越小。银行

间交易的报价点差正常为2-3点，银行（或交易商）向客户的报价点差依各家情况差别较大,

目前国外保证金交易的报价点差基本在3-5点，香港在6-8点，国内银行实盘交易在10-40

点不等。

3、外汇市场

目前世界上的金融商品市场有许多种，但概括起来可分为：股票市场、利息市场（包括

债券、商业票据等）、黄金市场（包括黄金、白金、银）、期货市场（包括粮食、棉、油等）、

期权市场和外汇市场等。

外汇市场，是指从事外汇买卖的交易场所，或者说是各种不同货币相互之间进行交换的

场所。外汇市场之所以存在，是因为：

贸易和投资

进出口商在进口商品时支付一种货币，而在出口商品时收取另一种货币。这意味着，它

们在结清账目时，收付不同的货币。因此，他们需要将自己收到的部分货币兑换成可以用于

购买商品的货币。与此相类似，一家买进外国资产的公司必须用当事国的货币支付，因此，

它需要将本国货币兑换成当事国的货币。

投机

两种货币之间的汇率会随着这两种货币之间的供需的变化而变化。交易员在一个汇率上

买进一种货币，而在另一个更有利的汇率上抛出该货币，他就可以盈利。投机大约占了外汇

市场交易的绝大部分。

对冲

由于两种相关货币之间汇率的波动，那些拥有国外资产（如工厂）的公司符这些资产折

算成本国货币时,就可能遭受一些风险。当以外币计值的国外资产在一段时间内价值不变时，

如果汇率发生变化，以国内货币折算这项资产的价值时，就会产生损益。公司可以通过对冲

消除这种潜在的损益。这就是执行一项外汇交易，其交易结果刚好抵消由汇率变动而产生的

外币资产的损益。

外汇市场作为一个国际性的资本投机市场的历史要比股票、黄金、期货、利息市场短得

多，然而，它却以惊人的速度迅速发展。今天，外汇市场每天的交易额已达1.5万亿美元,

其规模已远远超过股票、期货等其他金融商品市场，已成为当今全球最大的单一金融市场和

投机市场。

自从外汇市场诞生以来，外汇市场的汇率波幅越来越大。1985年9月，1美元兑换220

日元，而1986年5月.1美元只能兑换160日元，在8个月里，日元升值了27%。近几年，

外汇市场的波幅就更大了，1992年9月8日，1英镑兑换2.0100美元，11月10日，1英镑

兑换L5080美元，在短短的两个月里，英镑兑美元的汇价就下跌了5000多点，贬值25%。

不仅如此，目前，外汇市场上每天的汇率波幅也不断加大，一日涨跌跳至3%已是司空见惯。

1992年9月16日，英镑兑美元从1.8755下跌至1.7850,英镑一日下挫5%。

正因为外汇市场波动频繁且波幅巨大，给投资者创造了更多的机会，吸引了越来越多的

投资者加入这一行列。

第二课：外汇市场的特点

近年来，外汇市场之所以能为越来越多的人所青睐，成为国际上投资者的新宠儿，这与

外汇市场本身的特点密切相关。外汇市场的主要特点是：

1、有市无场

西方工业国家的金融业基本上有两套系统,即集中买卖的中央操作和没有统一固定场所

的行商网络。股票买卖是通过交易所买卖的。像纽约证券交易所、伦敦证券交易所、东京证

券交易所，分别是美国、英国、日本股票主要交易的场所，集中买卖的金融商品，其报价、

交易时间和交收程序都有统一的规定，并成立了同业协会，制定了同业守则。投资者则通过

经纪公同买卖所需的商品，这就是“有市有场而外汇买卖则是通过没有统一操作市场的

行商网络进行的，它不像股票交易有集中统一的地点。但是，外汇交易的网络却是全球性的，

并且形成了没有组织的组织，市场是由大家认同的方式和先进的信息系统所联系，交易商也

不具有任何组织的会员资格，但必须获得同行业的信任和认可。这种没有统一场地的外汇交

易市场被称之为“有市无场全球外汇市场每天平均上万亿美元的交易。如此庞大的巨额

资金，就是在这种既无集中的场所又无中央清算系统的管制，以及没有政府的监督下完成清

算和转移。

2、循环作业

由于全球各金融中心的地理位置不同，亚洲市场、欧洲市场、美洲市场因时间差的关系，

连成了一个全天24小时连续作业的全球外汇市场。早上8时半（以纽约时间为准）纽约市

场开市，9时半芝加哥市场开市，10时半旧金山开市，18时半悉尼开市，19时半东京开市,

20时半香港、新加坡开市，凌晨2时半法兰克福开市，3时半伦敦市场开市。如此24小时

不间断运行，外汇市场成为一个不分昼夜的市场，只有星期六、星期日以及各国的重大节日，

外汇市场才会关闭。这种连续作业，为投资者提供了没有时间和空间障碍的理想投资场所，

投资者可以寻找最佳时机进行交易。比如，投资者若在上午纽约市场上买进日元，晚间香港

市场开市后日元上扬，投资者在香港市场卖出，不管投资者本人在哪里，他都可以参与任何

市场，任何时间的买卖。因此，外汇市场可以说是一个没有时间和空间障碍的市场。

3、零和游戏

在股票市场上，某种股票或者整个股市上升或者下降，那么，某种股票的价值或者整个

股票市场的股票价值也会上升或下降，例如日本新日铁的股票价格从800日元下跌到400

日元，这样新日铁全部股票的价值也随之减少了一半。然而，在外汇市场上，汇价的波动所

表示的价值量的变化和股票价值量的变化完全不一样，这是由于汇率是指两国货币的交换比

率，汇率的变化也就是一种货币价值的减少与另一种货币价值的增加。比如在22年前，1

美元兑换360日元，目前，1美元兑换120暂元，这说明日元币值上升，而美元币值下降，

从总的价值量来说，变来变去，不会增加价值，也不会减少价值。因此，有人形容外汇交易

是“零和游戏”，更确切地说是财富的转移。近年来，投入外汇市场的资金越来越多，汇价

波幅日益扩大，促使财富转移的规模也愈来愈大，速度也愈来愈快，以全球外汇每天L5

万亿美元的交易额来计算，上升或下跌现，就是1500亿的资金要换新的主人。尽管外汇汇

价变化很大，但是，任何一种货币都不会变为废纸，即使某种货币不断下跌，然而，它总会

代表一定的价值，除非宣布废除该种货币。

第三课：外汇交易简介

外汇是伴随着国际贸易而产生的，外汇交易是国际间结算债权债务关系的工具。但是，

近十几年，外汇交易不仅在数量上成倍增长，而且在实质上也发生了重大的变化。外汇交易

不仅是国际烫易的一种工具，而且已经成为国际上最重要的金融商品。外汇交易的种类也随

着外汇交易的性质变化而日趋多样化。

外汇交易主要可分为现钞、现货、合约现货、期货、期权、远期交易等。具体来说，现

钞交易是旅游者以及由于其他各种目的需要外汇现钞者之间进行的买卖，包括现金、外汇旅

行支票等；现货交易是大银行之间，以及大银行代理大客户的交易，买卖约定成交后，最迟

在两个营业日之内完成资金收付交割;合约现货交易是投资人与金融公同签定合同来买卖外

汇的方式，适合于大众的投资；期货交易是按约定的时间，并按已确定汇率进行交易，每个

合同的金额是固定的；期权交易是将来是否购买或者出售某种货币的选择权而预先进行的交

易；远期交易是根据合同规定在约定日期办理交割，合同可大可小，交割期也较灵活。

从外汇交易的数量来看，由国际货易而产生的外汇交易占整个外汇交易的比重不断减

少，据统计，目前这一比重只有1%左右。那么，可以说现在外汇交易的主流是投资性的，

是以在外汇汇价波动中赢利为目的的。因此，现货、合约现货以及期货交易在外汇交易中所

占的比重较大。

1、现货外汇交易（实盘交易）

现货交易是大银行之间，以及大银行代理大客户的交易，买卖约定成交后，最迟在两个

营业日之内完成资金收付交割。

本文主要介绍国内银行面向个人推出的、适于大众投资者参与的个人外汇交易。

个人外汇交易，又称外汇宝，是指个人委托银行，参照国际外汇市场实时汇率，把一种

外币买卖成另一种外币的交易行为。由于投资者必须持有足额的要卖出外币,才能进行交易，

较国际上流行的外汇保证金交易缺少保证金交易的卖空机制和融资杠杆机制，因此也被成为

实盘交易。

自从1993年12月上海工商银行开始代理个人外汇买卖业务以来,随着我国居民个人外

汇存款的大幅增长，新交易方式的引进和投资环境的变化，个人外汇买卖业务迅速发展，目

前已成为我国除股票以外最大的投资市场。

截止目前，工、农、中、建、交、招，光大等多家银行都开展了个人外汇买卖业务。预

计银行关于个人外汇买卖业务的竞争会更加激烈，服务也会更加完善，外汇投资者将享受到

更优质的服务。

国内的投资者，凭手中的外汇，到上述任何一家银行办理开户手续，存入资金，即可透

过互联网、电话或柜台方式进行外汇买卖。要了解更详细的情况，请参考本网站实盘交易栏

目。

2、合约现货外汇交易（按金交易）

合约现货外汇交易，又称外汇保证金交易、按金交易、虚盘交易，指投资者和专业从事

外汇买卖的金融公同（银行、交易商或经纪商），签定委托买卖外汇的合同，缴付一定比率

（一般不超过10%）的交易保证金，便可按一定融资倍数买卖10万、几十万甚至上百万美

元的外汇。因此，这种合约形式的买卖只是对某种外汇的某个价格作出书面或口头的承诺，

然后等待价格出现上升或下跌时，再作买卖的结算，从变化的价差中获取利润，当然也承担

了亏损的风险。由于这种投资所需的资金可多可少，所以，近年来吸引了许多投资者的参与。

外汇投资以合约形式出现，主要的优点在于节省投资金额。以合约形式买卖外汇，投资

额一般不高于合约金额的5%,而得到的利润或付出的亏损却是按整个合约的金额计算的。

外汇合约的金额是根据外币的种类来确定的，具体来说，每一个合约的金额分别是

12,500,（）00日元、62,500英镑、125,000欧元、125,000瑞士法郎,每张合约的价值约为

10万美元。每种货币的每个合约的金额是不能根据投资者的要求改变的。投资者可以根据

自己定金或保证金的多少，买卖几个或几十个合约。一般情况下，投资者利用1千美元的保

证金就可以买卖一个合约，当外币上升或下降，投资者的盈利与亏损是按合约的金额即10

万美元来计算的。有人认为以合约形式买卖外汇比实买实卖的风险要大，但我们仔细地把两

者加以比较就不难看出差别所在，请详见下表。

假设：在1美元兑换135.00日元时买日元

实买实卖保证金形式

购入12,500,00日元需要US$92,592.59US$1,000.00

若日元汇率上升100点

盈利US$680.00US$680.00

盈利率680/92,592.59=7.34%0680/1000=68%

若日元汇率下跌100点

亏损US$680.00US$680.00

亏损率680/92,592.59=7.34%0680/1000=68%

从上表中可以发现,实实实卖的与保证金形式的买卖在盈利和亏损的金额上是完全相同

的，所不同的是投资者投入的资金在数量上的差距，实买实卖的要投入9万多美元，才能买

卖12,500,000日元，而采用保证金的形式只需1千美元，两者投入的金额相差90多倍。因

此，采取合约形式对投资者来说投入小、产出多，比较适合大众的投资，可以用较小的资金

赢得较多的利润。

但是，采取保证金形式买卖外汇特别要注意的问题是，由于保证金的金额虽小，但实际

撬动的资金却十分庞大，而外汇汇价每日的波幅又很大，如果投资者在判断外汇走势方面失

误，就很容易造成保证金的全军覆没。以上表为例，同样是100点的亏损幅度，投资者的1

千美元就亏掉了680美元，如果日元继续贬值，投资者又没有及时采取措施，就要造成不仅

保证金全部赔掉，而且还可能要追加投资。因此，高收益和高风险是对等的，但如果投资者

方法得当，风险是可以管理和控制的。

在合约现货外汇交易中，投资者还可能获得可观的利息收入。合约现货外汇的计息方法，

不是以投资者实际的投资金额，而是以合约的金额计算。例如，投资者投入1万美元作保证

金，共买了5个合约的英镑，那么，利息的计算不是按投资人投入的1万美元计算，而是按

5个合约的英镑的总值计算，即英镑的合约价值乘合约数量（62,500英镑*5）,这样一来，

利息的收入就很可观了。当然，如果汇价不升反跌，那么，投资者虽然拿了利息，怎么也抵

不了亏掉的价格变化的损失。

财息兼收也不意味着买卖任何一种外币都有利息可收,只有买高息外币才有利息的收

入，卖高息外币不仅没有利息收入，投资者还必须支付利息。由于各国的利息会经常调整，

因此，不同时期不同货币的利息的支付或收取是不一样的，投资者要以从事外币交易的交易

商公布的利息收取标准为依据。

利息的计算公式有两种，一种是用于直接标价的外币，像日元、瑞士法郎等，另一种用

于间接标价的外币，如欧元、英镑、澳元等。

日元、瑞士法郎的利息计算公式为：

合约金额*1/入市价*利率*天数/360*合约数

欧元、英镑的利息计算公式为：

合约金额*入市价*利率*天数/360*合约数

合约现货外汇买卖的方法，既可以在低价先买，待价格升高后再卖出，也可以在高价位

先卖，等价格跌落后再买入。外汇的价格总是在波浪中攀升或下跌的。这种既可先买又可先

卖的方法，不仅在上升的行情中获利，也可以在下跌的形势下赚钱。投资者若能灵活运用这

一方法，无论升市还是跌市都可以左右逢源。那么，投资者如何来计算合约现货外汇买卖的

盈亏呢？主要有3个因素要考虑。

首先，要考虑外汇汇率的变化。投资者从汇率的波动嫌钱可以说是合约现货外汇投资获

取利润的主要途径。盈利或亏损的多少是按点数来计算的，所谓点数实际上就是汇率，比如

说1美元兑换130.25日元，130.25日元可以说成13025点，当日元跌到131.25时，即下

跌100点，日元在这个价位上，每一点代表了6.8美元。日元、英镑、瑞士法郎等每种货币

的每一点所代表的价值也不一样。在合约现货外汇买卖中，赚的点数越多盈利也就越多，赔

的点数越少亏损也就越少。例如，投资者在1.6000价位时买入1个合约的英镑，当英镑上

升到1.7000时，投资者把这个合约卖掉，即赚1000点的英镑，盈利高达6,250美元。而另

一个投资者在L7000时买英镑，英镑下滑至1.6900时，他马上抛掉手中的合约，那么，他

只赔了100点，即赔掉625美元。当然，赚和赔的点数与盈利和亏损的多少是成正比的。

其次，要考虑利息的支出与收益。本文曾叙述过先买高息外币会得到一定的利息，但先

卖高息外币就要支付一定的利息。如果是短线的投资，例如当天买卖结束，或者在一二天内

结束，就不必考虑利息的支出与收益，因为一二天的利息支出与收益很少，对盈利或者亏损

影响很小。对中、长线投资者来说，利息问题却是一个不可忽视的生要环节。例如，投资者

在1.7000价位时先卖英镑，一个月以后，英镑的价格还在这一位置,如果按卖英镑要支付

8%的利息计算，每月的利息支付高达750美元。这也是一个不少的支出。从目前一般居民投

资的情况来看，有很多投资者对利息的收入看得比较多，而同时忽视了外币的走势，从而都

喜欢买高息外币，结果造成了以少失多，例如，当英镑下跌时，投资者买了英镑，即使一个

合约每月收息450美元，但一个月英镑下跌了500点，在点数上赔掉3,125美元，利息的收

入弥补不了英镑下跌带来的损失。所以，投资者要把外汇汇率的走势放在第一位，而把利息

的收入或支出放在第二位。

最后，要考虑手续费的支出。投资者买卖合约外汇要通过金融公司进行，因此，投资者

要把这一部分支出计算到成本中去。金融公司收取的手续费是按投资者买卖合约的数量，而

不是按盈利或亏损的多少，因此，这是一个固定的量。

以上的三个方面，构成了计算合约现货外汇盈利及亏损的计算方法。

日元、瑞士法郎的损益计算公式为：

合约金额*（"卖出价T/买入价）*合约数-手续费+/-利息

而欧元、英镑的损益计算公式为：

合约金额*（卖出价-买入价）*合约数-手续费+/-利息

外汇保证金交易，作为一种投资工具，在欧美、日本、香港、台湾等国家和地区是合法

的，交易商和交易行为受到政府的监管。

2、期货外汇交易

期货外汇交易是指在约定的日期，按照已经确定的汇率，用美元买卖一定数量的另一种

货币。期货外汇买卖与合约现货买卖有共同点亦有不同点。合约现货外汇的买卖是通过银行

或外汇交易公司来进行的，期货外汇的买卖是在专门的期货市场进行的。目前，全世界的期

货市场主要有：芝加哥期货市场、纽约商品交易所、悉尼期货市场、新加坡期货市场、伦敦

期货市场。期货市场至少要包括两个部分：一是交易市场，另一个是清算中心。期货的买方

或卖方在交易所成交后，清算中心就成为其交易对方，直至期货合同实际交割为止。期货外

汇和合约外汇交易既有一定的联系，也有一定的区别，以下从两者对比的角度，介绍一下期

货外汇的具体运作方式。

期货外汇的交易数量和合约现货外汇交易是完全一样的。期货外汇买卖最少是一个合

同，每一个合同的金额，不同的货币有不同的规定，如一个英镑的合同也为62,500英镑、

日元为12,500,00日元，欧元为125,000欧元。

期货外汇合同的交割日期有严格的规定，这一点合约现货外汇的交易是没有的。期货合

同的交割日期规定为一年中的3月份、6月份、9月份、12月份的第3个星期的星期三。这

一样，一年之中只有4个合同交割日，但其他时间可以进行买卖，不能交割，如果交割日银

行不营业则顺延一天。

期货外汇合同的价格全是用一个外币等于多少美元来表示的，因此，除英镑之外，期货

外汇价格和合约外汇汇价正好互为倒数，例如，12月份瑞郎期货价格为0.6200,倒数正好

为1.6126。

期货外汇的买卖并没有利息的支出与收入的问题，无论买还是卖任何一种外币，投资者

都得不到利息，当然也不必支付利息。

期货外汇的买卖方法和合约现货外汇完全一样，既可以先买后卖，也可以先卖后买，即

可双向选择。

3、在线外汇交易的发展

1997年以来，随着互联网的发展，在线外汇保证金交易已经风靡世界，成为外汇交易

的流行方式，不仅银行间交易已开始采用在线方式，个人也越来越多的通过互联网参与外汇

交易市场。

在线外汇交易的发展，打破了地域的局限.使得原来必须依赖本地经纪商才能参与外汇

交易的个人和小型机构投资者，可以更加方便的进行外汇投资。

2000年12月，美国通过了《期货现代化法案》，这一法案要求所有外汇交易商必须在

美国期货协会(NFA)和美国商品期货交易委员会(CFTC)注册为期货佣金商(FCM),并接

受上述机构的日常监管，在期限内不符合资格或没有被核准的外汇业者将被勒令停止营业。

这一法案的出台，使得在线外汇保证金交易走上了规范发展的轨道。

目前，已经通过美国CFTC(商品期货交易委员会)注册的外汇交易商有(按通过时间

先后)FXCM,MGFG、GAINCAPITAL,CMS—FOREX等。

4、中国大陆外汇交易市场的历史与现状

在1992年—1993年期货市场盲目发展的过程中，多家香港外汇经纪商未经批准即到大

陆开展外汇期货交易业务，并吸引了大量国内企业、个人的参与。

由于国内绝大多数参与者并不了解外汇市场和外汇交易，盲目的参与导致了大面积和大

量的亏损，其中包括大量国有企业。

1994年8月，中国证监会等四部委联合发文，全面取缔外汇期货交易(保证金)。此后，

管理部门对境内外汇保证金交易一直持否定和严历打击态度。

1993年底,中国人民银行开始允许国内银行开展面向个人的实盘外汇买卖业务。至1999

年，随着股票市场的规范，买卖股票的盈利空间大幅缩小，部分投资者开始进入外汇市场，

国内外汇实盘买卖逐渐成为一种新兴的投资方式，进入快速发展阶段。据中央电视台报道，

外汇买卖已经成为除股票之外最大的投资市场。

与国内股票市场相比，外汇市场要规范和成熟得多，外汇市场每天的交易量大约是国内

股票市场交易量的1000倍，所以尽管在交易规则上不完全符合国际惯例，国内银行开办的

个人实盘外汇买卖业务还是吸引了越来越多的参与者。

总体来看，国内绝大多数的外汇投资者参与的是国内银行的实盘交易，而保证金交易，

由于国内尚未开放，以及国家的外汇管制政策，国内投资者尚需待以时日。

第四课：汇率的分析方法

1、基础分析

购买力平价（PPP）利率平价（IRP）I国际收支模式I资产市场模式

货币市场的两种主要分析方法为基础分析和技术分析。基础分析注重金融、经济理论和

政局发展，从而判断供给和需求要素。技术分析观察价格和交易量数据，从而判断这些数据

在未来的走势。技术分析还可进一步分为两个主要类型：量化分析：使用各种类型的数据属

性来帮助估计买超/卖超货币的限度；图表分析：使用线条和图形来辨别货币汇率构成中

的显著趋势和模式。基础分析与技术分析最明显的一点区别就是：基础分析研究市场运动的

原因，而技术分析研究市场运动的效果。

当以另一国货币估价一国货币时，基础分析包括对宏观经济指标、资产市场以及政治因

素的研究。宏观经济指标包括经济增长率等数字，由国内生产总值、利息率、通货膨胀率、

失业率、货币供应量、外汇储备以及生产率等要素计算而得。资产市场包括股票、债券及房

地产。政治因素会影响对一国政府的信任度、社会稳定气候和信心度。

有时，政府会干预货币市场，以防止货币显著偏离不理想的水平。货币市场的干预由中

央银行执行，通常对外汇市场产生显著却又暂时的影响。中央银行可以采取以另一国货币单

方面购入/卖出本国货币，或者联合其它中央银行进行共同干预，以期取得更为显著的效

果。或者，有些国家能够设法仅仅通过发出干预暗示或威胁来达到影响币值变化的目的。

基础分析的基本理论

购买力平价（PPP）

购买力平价理论规定，汇率由同一组商品的相对价格决定。通货膨胀率的变动应会被等

量但相反方向的汇率变动所抵销。举一个汉堡包的经典案例，如果汉堡包在美国值2.00美

元一个，而在英国值1.00英磅一个，那么根据购买力平价理论，汇率一定是2美元每1英

磅。如果盛行市场汇率是L7美元每英磅，那么英磅就被称为低估通货，而美元则被称为

高估通货。此理论假设这两种货币将最终向2:1的关系变化。

购买力平价理论的主要不足在于其假设商品能被自由交易，并且不计关税、配额和赋税

等交易成本。另一个不足是它只适用于商品，却忽视了服务，而服务恰恰可以有非常显著的

价值差距的空间。另外，除了通货膨胀率和利息率差异之外，还有其它若干个因素影响着汇

率，比如:经济数字发布/报告、资产市场以及政局发展。在20世纪90年代之前，购买力

平价理论缺少事实依据来证明其有效性。90年代之后，此理论似乎只适用于长周期（3-5

年）。在如此跨度的周期中，价格最终向平价靠拢。

利率平价（IRP）

利率平价规定，一种货币对另一种货币的升值（贬值）必将被利率差异的变动所抵销。

如果美国利率高于日本利率，那么美元将对日元贬值，贬值幅度据防止无风险套汇而定。未

来汇率会在当日规定的远期汇率中被反映。在我们的例子中，美元的沅期汇率被看作贴水，

因为以远期汇率购得的日元少于以即期汇率购得的日元。日元则被视为升水。

20世纪90年代之后，无证据表明利率平价说仍然有效。与此理论截然相反，具有高

利率的货币通常不但没有贬值，反而因对通货膨胀的远期抑制和身为高效益货币而增值。

国际收支模式

此模式认为外汇汇率必须处于其平衡水平--即能产生稳定经常帐户余额的汇率。出现

贸易赤字的国家，其外汇储备将会减少，并最终使其本国货币币值降低（贬值）。便宜的货

币使该国的商品在国际市场上更具价格优势，同时也使进口产品变得更加昂贵。在一段调整

期后，进口量被迫下降，出口量上升，从而使贸易余额和货币向平衡状态稳定。

与购买力平价理论一样，国际收支模式主要侧重于贸易商品和服务，而忽视了全球资本

流动日趋重要的作用。换而言之，金钱不仅追逐商品和服务，而且从更广义而言，追逐股票

和债券等金融资产。此类资本流进入国际收支的资本帐户项目，从而可平衡经常帐户中的赤

字。资本流动的增加产生了资产市场模式。

资产市场模式（目前为止的最佳模式）

金融资产（股票和债券）货易的迅速膨胀使分析家和交易商以新的视角来审视货币。诸

如增长率、通胀率和生产率等经济变量已不再是货币变动仅有的驱动因素。源于跨国金融资

产交易的外汇交易份额，已使由商品和服务贸易产生的货币交易相形见细。

资产市场方法将货币视为在高效金融市场中交易的资产价格。因此，货币越来越显示出

其与资产市场，特别是股票间的密切关联。

美元和美国资产市场-1999年

1999年夏，许多权威人士认定美元将对欧元贬值，理由是持续增长的美国经常帐户赤

字和华尔街的经济过热。此观点的理论基础是：非美国投资者将会从美国股票和债券市场抽

取资金，投入到经济状况更为健康的市场中去，从而大幅压低美元币值。而这样的恐惧自80

年代早期以来一直没有消散。当时，美国经常帐户迅速增长至历史最高记录，占国内总产值

（GDP）的3.5%o

正如80年代那样，外国投及者对美国资产的胃口依旧如此贪婪。但与80年代不同的

是，财政赤字在90年代消失了。虽然外国持有美国债券的增长速度可能已经放缓，但源源

不断注入美国股市的大量资金却足以抵销这种缓势。在美国泡沫破裂的情况下，非美国投资

者最有可能做出的选择是更安全的美国国库券，而不是欧元区或英国股票，因为欧元区或英

国股票很有可能在上述事件中受到重创。在1998年11月危机，以及1996年12月由美

联储主席格林斯潘的某些言论而引发的股慌中，此类情况已经发生。在前一事例中，外国国

库券净购买量几乎增长了两倍，达到440亿美元；而在后一事例中，此项指标狂增十倍有

余，达到250亿美元。

过去二十年中，在估计美元行为方面，国际收支法已为资产市场法所取代。尽管欧元区

经济基本面要素的改善必将帮助这一年轻的货币收复失地，但是单靠基本面要素很难支撑这

一复苏。而今仍旧存在欧洲央行的信用问题；截止目前，欧洲央行的信用度与欧元受到的频

繁的口头支持成反比关系。欧元区三巨头（德国、法国和意大利）的政府稳定性，以及欧洲

货币联盟扩展等敏感问题若隐若现的风险也被看作是单一货币的潜在障碍。

目前，美元得以保持稳定应归因于下列因素：零通胀增长，美国资产市场的安全避风港

性质，以及上文提及的欧元风险。

2、技术分析

技术分析研究以往价格和交易量数据，进而预测未来的价格走向。此类型分析侧重于图

表与公式的构成，以捕获主要和次要的趋势，并通过估测市场周期长短，识别买入/卖出

机会。根据您选择的时间跨度，您可以使用日内（每5分钟、每15分钟、每小时）技术

分析，也可使用每周或每月技术分析。

技术分析基本理论

道琼斯理论

这一技术分析中最古老的理论认为，价格能够全面反映所有现存信息，可供参与者（交

易商、分析家、组合资产管理者、市场策略家及投资者）掌握的知识已在标价行为中被折算。

由不可预知事件引起的货币波动，比如神的旨意，都将被包含在整体趋势中。技术分析旨在

研究价格行为，从而做出关于未来走向的结论。

主要围绕股票市场平均线发展而来的道琼斯理论认为，价格可演释为包括三种幅度类型

的波状--主导、辅助和次要。相关时间周期从小于3周至大于1年不等。此理论还可说

明反驰模式。反驰模式是趋势减缓移动速度所经历的正常阶段,这样的反驰模式等级是33%.

50%和66%。

斐波纳契反驰现象

这是一种广为使用，基于自然和人为现象所产生的数字比率的反驰现象组。此现象被用

于判断价格与其潜在趋势间的反弹或回溯幅度大小。最重要的反驰现象等级是38.2%,50%

和61.8%o

埃利奥特氏波

埃利奥特派学者以固定波状模式将价格走向分类。这些模式能够表示未来的指标与逆

转。与趋势同向移动的波被称为推动波，而与趋势反向移动的波被称为修正波。埃利奥特氏

波理论分别揩推动波和修正波分为5种和3种主要走向。这8种走向组成一个完整的波

周期。时间跨度可从15分钟至数十年不等。

埃利奥特氏波理论具有挑战性的部分在于，1个波周期可用8个子波周期组成，而这

些波又可被进一步分成推动和修正波。因此，埃利契特氏波的关键是能够识别特定波所处的

环境。埃利奥特派也使用斐波纳契反驰现象来预测未来波周期的峰顶与谷底。

技术分析的内容有哪些？

发现趋势

关于技术分析，您首先听说的可能会是下面这句箴言：“趋势是您的朋友找到主导趋

势将帮助您统观市场全局导向，并且能赋予您更加敏锐的洞察力--特别是当更短期的市场

波动搅乱市场全局时。每周和每月的图表分析最适合用于识别较长期的趋势。一旦发现整体

趋势，您就能在希望交易的时间跨度中选择走势。这样，您能够在涨势中买跌，并且在跌势

中卖涨。

支撑和阻力

支撑和阻力水准是图表中经受持续向上或向下压力的点。支撑水准通常是所有图表模式

（每小时、每周或者每年）中的最低点，而阻力水准是图表中的最高点（峰点）。当这些点

显示出再现的趋势时，它们即被识别为支撑和阻力。买入/卖出的最佳时机就是在不易被

打破的支撑/阻力水准附近。

一旦这些水准被打破，它们就会趋向于成为反向障碍。因此，在涨势市场中，被打破的

阻力水准可能成为对向上趋势的支撑；然而在跌势市场中，一旦支撑水准被打破，它就会转

变成阻力。

线条和通道

趋势线在识别市场趋势方向方面是简单而实用的工具。向上直线由至少两个连继低点相

连接而成。很自然，第二点必须高于第一点。直线的延伸帮助判断市场将沿以运动的路径。

向上趋势是一种用于识别支持线/水准的具体方法。反而言之，向下线条是通过连接两点

或更多点绘成。交易线条的易变性在一定程度上与连接点的数量有关。然而值得一提的是，

各个点不必靠得过近。

通道被定义为与相应向下趋势线平行的向上趋势线。两条线可表示价格向上、向下或者

水平的走廊。支持趋势线连接点的通道的常见属性应位于其反向线条的两连接点之间。

平均线

如果您相信技术分析中“趋势是您的朋友”的信条，那么移动平均线将使您获益匪浅。

移动平均线显示了在特定周期内某一特定时间的平均价格。它们被称作“移动”，因为它们

依照同一时间度量，且反映了最新平均线。

移动平均线的不足之一在于它们滞后于市场，因此并不一定能作为趋势转变的标志。为

解决这一问题，使用5或10天的较短周期移动平均线将比40或200天的移动平均线更

能反映出近期价格动向。

或者，移动平均线也可以通过组合两种不同时间跨度的平均线加以使用。无论使用5和

20天的移动平均线，还是40和200天的移动平均线，买入信号通常在较短期平均线向上

穿过较长期平均线时被查觉。与此相反，卖出信号会在较短期平均线向下穿过较长周期平均

线时被提示。

有三种在数学上不同的移动平均线：简单算术移动平均线；线型加权移动平均线；以及

平方系数加权平均线。其中，最后一种是首选方法，因为它赋予最近的数据更多权重，并且

在金融工具的整个周期中考虑数据。

第五课：汇市与股市的比较

从选择投资工具的角度来看，汇市与股市各有特点。以下做一个简单的比较，以供投资

者参考。

投资方式比较比较项目股票外汇（实盘）

参与市场国内股票市场国际外汇市场

市场规模每日成交量10。亿人民币每日成交量15000亿美元

监管方中国证监会行业国际惯例及各国央行

流动性较差，有涨跌停板最好，无涨跌停板

开户手续股东代码卡+证券公司帐号银行外汇帐号

投资金额无高限和低限无高限和低限

交易时间每周一至周五上午9:3011:30下午1:003:00每周一至周五24

小时交易

结算周期T+lT+0

结算货币人民币、港币、美元除人民币外的所有外币

交易品种多达1000家以上四种主要货币+十几种交叉汇率

交易方式自助终端、电话、互联网互联网、电话、自助终端、柜台

平均波幅每年50%左右每年15%左右，每日0.8一一1.5%

交易费用1-3%。手续费无手续费

年度获利潜力不确定20%左右

风险ST,PT、退市国家消亡

总体来看，外汇市场更加规范和成熟，交易方式更加灵活和方便，获利空间较大而风险

则可控制在一定的限度内。对于专业的投资者，以及持有外汇的机构和个人来讲，是一种稳

健而成熟的投资方式。

《如何成为卓越的外汇投资者》中级教程

第一课：外汇市场的短期波动

国际外汇市场上外汇价格的每天波动幅度大致在0.8%至1.5%之间（即一至两分钱，

用外汇市场的术语来说就是100点至200点），波动幅度大时可达到5%以上（即700点到

1000点）。外汇市场上汇率经常性的大起大落说明了外汇市场的两大特征：

第一，风险很大；

第二，在外汇市场投资获得巨额利润的可能性存在。对于外汇市场经常出现的短期剧烈

波动，经济学上称之为对信息的过分反应（overshooting）。

对于什么是外汇市场的过分反应，经济学界始终有争论，目前大致有以下三种解释。

第一，外汇的现货价格与外汇汇率的长期均衡价格发生偏离。人们经常在报纸上谈到，

某种货币的“汇率目前是被高估的”，或者是某种货币“目前的汇率已沅远低于它的合理价

格这些话所指的就是这种现象。

外汇的现货价格过分地偏离外汇的长期均所价格也可以由多种原因来解释，可能是现货

价格太低或太高，也可能是长期的均衡价格被估计得太低或太高。从市场运行本身来看，在

投机性资本不充足时（市场上交易量很少），或在外汇市场上投机性资本过分多的时候（市

场交易过热），现货价格的波动超过它的长期均衡价就不是一种难以理解的现象了。

第二，外汇的短期均衡价格波动幅度总是会超过它长期的均衡价格波动幅度。这种解释

假设所有会影响外汇市场的因素都会对外汇的价格波动产生作用，但这种作用的生效在时间

和渠道上有差别，造成短期均衡价偏离长期均衡价。

对于外汇的短期均衡价格偏离长期均衡价格的现象，目前经济学界流行的解释是，当政

府扩大货币供应量或降低利率时,市场上物价并不会马上上升,导致实际的货币供应量增加，

外汇市场则迅速反应，本国货币的汇价大幅度下跌，使外汇的短期均衡价过分地低于长期均

衡价。而当物价在完全消化货币供应量增长因素时会上升，实际的货币供应量会有所下降，

外汇的短期均衡价也会逐渐恢复到与长期均衡价趋于一致。

第三，外汇市场不是一个有效率的市场，即外汇价格的波动不能充分反映市场在一定时

期内出现的全部信息，导致外汇的实际价格经常过分地偏离均衡价格。

外汇市场的短期剧烈波动可能是由于市场参与者主观地排斥某些信息，片面地接受或过

分地接受某些信息，使外汇价格过分扭曲；也可能是某些影响外汇波动的信息掩盖了其他一

些同样重要的信息，造成外汇价格大起大落。其次，如果外汇市场不是一个有效益的市场，

就会导致一些纠偏的行为在市场出现，如以牟利为动机的投机者介入市场、需要准确地发布

影响市场的信息、政府干预等。这些纠偏的行为有时会使实际价格与均衡价格趋于一致，有

时却会进一步扭曲市场的价格波动。

从现在外汇市场的实际波动来看，外汇市场在长期可能是一个信息有效率的市场，但在

短期却还远远没办法证明。目前对外汇市场每天波动影响最大的是新闻，它包括经济和政治

两大类。此外，市场投资者的意愿和心理因素，又常常使这些新闻对外汇市场的影响进一步

扩大了。

第二课：经济新闻对外汇市场短期波动的影响

在影响外汇市场波动的经济新闻中，美国政府公布的关于每月或每季度美国经济统计数

据的作用最大，其主要原因是美元是外汇市场交易的最重要的货币。从经济统计数据的内容

来看，按作用大小排列可分为利率变化、就业人数的增减、国民生产总值、工业生产、对外

贸易、通货膨胀情况等。这种排列并不是绝对的，例如，美国对外贸易的每季度统计数曾是

最重要的影响美元走势的数据之一。80年代中期以前，每当美国贸易数字公布前几天，外

汇市场就会出现种种猜测和预测，引起外汇市场的剧烈波动。但是在80年代中后期以后，

其作用越来越小，原因是市场已真正意识到，目前外汇市场的交易额中，国际贸易额所占的

比重仅仅为1%左右。所以，现在美国对外贸易统计数据公布时，外汇市场经常不会对它作

出大的反应。

1、利率政策

在各种经济数据中，各国关于利率的调整以及政府的货币政策动向无疑是最重要的。对

外汇汇率和利率的相互关系，本文不做详细介绍，但这里要强调的是，有时政府虽然没有任

何表示要改变货币政策，但只要市场有这种期待，或者说其他国家都采取了类似的行动，那

么，外汇市场会继续存在这一政府会改变政策的期待，使这一国家的货币汇率出现大幅度波

动。例如，1992年下半年，德国奉行反通货膨胀的紧缩性货币政策，德国中央银行一而再、

再而三地声明要坚持这一政策，但外汇市场经常流传德国要减息的谣言和猜测，理由是德国

的利息已经加到顶了。虽然德国没有任何减息动向，但在英国、法国、丹麦、瑞典等相继减

息后，外汇市场又顽固地认为德国会减息，即使年底不减，第二年初也会减。这使马克对美

元的汇价在美国与德国的利率差仍然很大的情况下，节节下跌。

2、非农就业人口

美国关于非农业人口就业人数的增减数和失业率是近几年影响外汇市场短期波动的重

要数据。这组数字由美国劳工部在每月的第一个星期五公布。在外汇市场看来，它是美国宏

观经济的晴雨表，数字本身的好坏预示着美国经济前景的好坏。因此，在这组数字公布前的

一、两天，只要市场上有任何关于这一数字可能不错的风言风语时，美元抛售风就会嘎然而

止。较典型的例子是1992年1月上旬的美元对其他外汇的走势。从1991年下半年开始，外

汇市场由于对美国经济可能陷入衰退的担忧，开始不断抛美元，使外汇对美元的汇价节节高

攀，英镑对美元的汇率从1991年7月的1.60涨到1992年1月初的1.89。1992年1月9

B,也就是美国劳工部公布美国前一年12月份非农业就业人口数可能增长10万，致使这一

天外汇市场一开市，就有人开始抛外汇买美元，英镑对美元的汇价从L88跌至1.86,跌幅

近200点。经过几个小时后，外汇市场便开始恐慌性地买美元，马克、英镑、瑞士法郎等对

美元的汇价出现狂泻，英镑又掉了近600点，跌至1.8050。第二天公布的非农业就业人口

数虽仅增长了3万，但这次恐慌改变了以后4个月美元对其他外汇的走势。美元在对美国经

济前景看好的前提下，一路上扬，一直到4月份，美国经济情况并不如预期中那么好的事实

才被外汇市场所接受，美元从此又开始走下坡路。

3、其他经济数据

其他一些美国经济统计数据对外汇市场也有影响，这些数据包括工业生产、个人收入、

国民生产总值、开工率、库存率、美国经济综合指标的先行指数、新住房开工率、汽车销售

数等，但它们与非农业就业人口数相比，对外汇市场的影响要小得多。这些经济指标对外汇

市场的影响也有其独特的规律。一般来说，当美元呈一路上扬的“牛”势时，其中任何指标

在公布时只要稍好一些,都会被外汇市场用来作为抛外汇买美元的理由,使美元进一步上扬，

而指标为负数时，外汇市场有时就对其采取视而不见的态度。同样,当美元呈一路下泻的“熊”

势时，任何公布的经济指标为负数时，都会成为外汇市场进一步抛美元的理由。

美国、德国等每月公布的批发价、零售价指数的变化情况对外汇市场也有影响，但影响

的大小要看特定的条件。一般来说，当市场对某国中央银行存在着减息或加息的期待时，其

每月公布的物价指数对外汇市场的敏感性就很强。例如，1992年H月，澳大利亚的澳元对

美元的汇率已创近几年的最低点，外汇市场许多人认为澳元已接近谷底,有可能开始反弹了。

但市场上也有人根据澳大利亚经济前景暗淡的预测，传言澳大利亚中央银行可能会采取减息

的刺激经济措施。这时，澳大利亚政府公布的10月份批发物价上涨率仅为0.现，为近10

多年来的最低水平，外汇市场仿佛找到了其减息期待的依据，当天就出现抛澳元风，使澳元

在低谷徘徊。

除了经济统计数据之外，其他关于经济活动的报道也会对外汇市场产生很大的影响。外

汇价格的变动在很大程度上是外汇市场上的人对外汇波动的期待的反映，换言之，如果人们

期待外汇有某一个长期的均衡价格，那么，现货价格的波动就会朝这个价格的方向移动。而

这种期待是主观性的东西，它必然会受到客观经济环境的影响。因此，在连续几天没有关于

经济活动数据分布的情况下，有关国家货币当局官员的讲话、《华尔街日报》关于外汇市场

的有影响力的一篇文章、某研究机构或大企业关于外汇走势的研究报告等，都可能会在某一

天造成外汇市场的剧烈波动。这种现象对那些身处外汇市场以外的人来说，似乎很难理解，

为什么一个官员的讲话会使美元猛跌或猛涨2至3美分（即200至300点）？如果把人们主

观期待的因素考虑在内，这种现象就不难解释了。一个官员的讲话中一篇关于外汇的重要文

章仅仅是提供了某种信号,给人们的合理预期起了催化剂的作用,最后导致外汇市场的波动。

而波动幅度的大小，就由这些信号在合理预期中的催化剂作用大小来决定。

如果市场不认为它是信号，则这种讲话再多，外汇市场的人也会充耳不闻。较典型的例

子是英镑在1992年年底的跌势。自1992年9月欧洲货币体系危机以后，外汇市场出现了猛

抛英镑风，其原因在于英国经济前景暗淡、英国经济政策不明朗、英国减息期待等多种因素，

为了稳定英镑的汇率，英国财政大臣拉蒙特多次发表讲话，表示要稳定英镑汇率，甚至可能

以加息来提高英镑的汇价。但每次都只能给英镑的汇率以微弱而短暂的支持，在英镑稍有回

弹后，外汇市场就有更多的人抛英镑。

影响外汇市场短期波动的政治因素

与股票、债券等市场相比，外汇市场受政治因素的影响要大得多。当某一件重大国际事

件发生时，外汇市场的涨落幅度会经常性地超过股市和债券市场的变化。其主要原因是外汇

作为国际性流动的资产，在动荡的政治格局下所面临的风险会比其他资产大；而外汇市场的

流动速度快，又进一步使外汇市场在政治局面动荡时更加剧烈地波动。

外汇市场的政治风险主要有政局不稳引起经济政策变化、国有化措施等。从具体形式来

看，有大选、战争、政变、边界冲突等。从资本安全角度出发，由于美国是当今世界最大的

军事强国，其经济也仍处于领先地位，所以，一般政治动荡产生后，美元就会起到“避风港”

(safehaven)的作用,会立刻走强。政治事件经常是突发性事件，出乎外汇市场的意料，

这又使外汇市场的现货价格异常剧烈地波动，其波动幅度大大超过外汇价格的长期波动幅

度。下面选择苏联8.19事件、英国1992年大选和美国攻打伊拉克的“沙漠风暴”计划为例

子，说明政治事件对外汇市场短期走势影响的一些规律。

1,苏联1991年8.19事件对外汇市场的影响

从1991年下半年开始，美元对几乎所有的主要外汇都呈弱势。但是，苏联8.19事件使

这走势完全打乱，而事件失败后，又使走势恢复到原来的状态，美元又一路走弱，到第二年

1月才止跌回升。

外汇市场在苏联8.19事件前后的波动完全说明了美元作为“避风港”货币的作用。在

8.19事件发生以前，外汇市场已在流传苏联政局不稳的消息，美元连续7天小涨，但谁也

没有预料到会有突发事件发生。到8月19B,当外汇市场所有交易者的计算机屏幕上打出

“苏联发生政变”的字样时，便立刻出现一片恐慌性地买美元风。以英镑为例，英镑对美元

的汇率在短短的几分钟内从1英镑兑1.6633美元猛跌至1.6130,跌幅达3.1%。第二天，外

汇市场又随着弋尔巴乔夫失去联系、发动事件者似乎难以控制局势等消息的不断出现而涨涨

落落。到第三天，8.19事件宣告失败，外汇市场立刻抛出美元。同样以英镑为例，英镑对

美元的汇率从1.6363美元涨到1.6915,猛涨3.4%,(族镑又同其他外汇一起，开始了对美

元的汇价一路上扬的走势。

苏联8.19事件期间外汇市场的走势表明，外汇价格的变动有其内在的规律。短期的突

发性事件会引起外汇的现货价格明显地背离其长期的均衡价。但是，在事件过后，外汇走势

又按照其长期均衡价格的方向移动。一般来说，短期的价格变动至多会修正长期外汇均衡价

格的方向，却很难改变或彻底扭转它的长期波动趋势。

至于在政治性突发事件发生时，外汇市场的波动幅度的极限有多大，始终是一个有争论

的问题。一般认为，在突发性事件发生时，外汇价格的波动完全由市场参与者的心理因素决

定，取决于人们对这一事件的承受能力I。这种解释在实际运用中说服力不强。但是，技术分

析专家却认为，外汇对美元的汇率在突发事件时能跌多少，完全是有规律可循的。以苏联

8.19事件为例，英镑对美元的汇价之所以跌至1.6130时止跌回升，完全是因为这一点是近

5年来英镑对美元汇率移动平均线的底部，英镑对美元的汇率不太可能一次就穿过这条线，

以后苏联8.19事件失败，更说明这一点的支撑作用。

2、1992年4月英国大选对外汇市场的影响

在英国大选前的一个多月，外汇市场就开始受到这次大选的影响。在大选以前，保守党

候选人即现任首相梅杰在民意测验中一直落后于工党候选人尼尔・金诺克。英国的■在

80年代以前执政时曾坚持■■的局面。保守党撒切尔夫人在1979

年上任当首相后，花了近10年的时间推行私有化政策，而梅杰上任后也继续执行这一政策。

因此，如果金诺克在大选中获胜，就可能意味着英国政府政策的改变。虽然工人出身的金诺

克在工党内属保守派，但人们还是担心英国有可能回到国有化政策推行的年代。由于金诺克

在民意测验中领先于梅杰,英国的金融界从3月就出现了两种现象，一是资本开始逐渐外流，

另一是英镑的汇价逐步下跌。以英镑对马克的汇率为例,英镑的汇价从2月中旬就开始下跌,

从2月底的1英镑兑2.96马克逐步跌至4月6日的2.83。

英镑是欧洲货币体系的成员货币，它对马克的汇率是由固定但可调节的汇率制决定的，

上限在3.1320马克，下限在2.7780马克，中心汇率为2.95O但自从英镑在1990年加入欧

洲货币体系后，外汇市场一直认为英镑的汇价是高估的，所以经常在英镑走强时抛英镑。在

英国大选到来时，梅杰在民意测验中落后，自然使外汇市场认为英国的政策前景不稳，进一

步煽起了市场的抛英镑风，使英镑对马克的汇率向欧洲货币体系规定的底限逼近。

大选这一天，英镑在外汇市场出现了剧烈的波动。从英镑对马克的汇率来看，波幅为

2%,达600点,即6个芬尼,而且整个一天的波动是很有戏剧性的。在大选前两天，外汇市

场由于听到梅杰在民意测验中已接近金诺克的传闻，就已经开始买英镑抛马克等外汇。在大

选这一天，金诺克的选票和民意测驹结果在一开始仍然领先于梅杰，使外汇市场又大幅度地

抛英镑。但没过多久，梅杰的选票就开始节节上升，立刻在外汇市场刮起了抛外汇买英镑的

旋风，使英镑对马克的汇价迅速攀升，从2.8477马克猛涨到2.9053。

大选结束以后，英镑似乎从此扭转了弱势，成了坚挺的货币。外汇市场总是谈论英国的

经济前景看好，流到海外的资本会返回英国，梅杰的胜利表明英国政局的稳定等等。其实,

这时的梅杰还是原来当首相的梅杰，而以后一段时期内经常出现英国经济不景气的统计数

据。但英镑在以后的近两个月内还是一路上涨。许多预测专家和技术分析专家都预言，英镑

对马克的汇价将上升到3.10,去试探欧洲货币体系规定的3.13上限。从图形上来看，英镑

对马克的汇价在大选后一直居高不下，但每次冲高时都在2.9500处被弹回，经过近两个月

的高处徘徊，英镑对马克的汇价终于在6月份开始下跌。

英镑在英国大选前后的走势表明，外汇价格在短期内的过度波动可能会由于市场预期的

支持而维持较长时期。在这种预期被打破以前，市场有时会认为短期的均衡价格是一种合理

的价格，而预测中的长期均衡价格反而被认为是有偏差的。但是，如果外汇市场的预期始终

得不到证实,因意外事件而扭曲的外汇价格走势就会恢复到原来的趋势上去,甚至走得更远。

从6月份开始，英镑对马克的汇价一路下跌。在外汇市场证实英国经济前景并不十分乐观时,

英镑的弱势就成为大势所趋了。以至在9月份的欧洲货币体系危机后，英镑对马克的汇价直

线下降，仿佛如自由落体，迫使英国退出欧洲货币体系，英镑对马克的汇率在1。月跌至2.40

马克。

3、美国攻打伊拉克解放科威特的“沙漠风暴”计划对外汇市场的影响

“沙漠风暴”计划也很典型地反映出资金的“避风港”作用。世界局势

的动荡不安会使美金和黄金大涨，以前人们所说的“大炮一响，黄金万两”应该就是这个意

外汇市场的许多投资者认为，外汇价格的走势有其一定的规律。但是在“沙漠风暴”计

划前后，外汇市场的价格走势忽上忽下，显得非常凌乱。美国进攻伊拉克是1991年1月17

日，在这以前的一个月内，外汇市场围绕美国究竟会不会