2021年期货从业资格考试《期货投资分析》真题汇编一

期货投资分析真题汇编一

一、单选题

L当前，沪深300成长指数涨幅较沪深300价值指数大，银行间

市场同业拆借利率逐步走高，则可以推测当前市场状况是()。

A经济滞涨、货币政策从紧

B经济衰退、货币政策宽松

C经济繁荣、货币政策从紧

D经济复苏、货币政策宽松

2某国债期货的面值为100元、息票率为6%，全价为99元，半

年付息一次，计划付息的现值为2.96元。若无风险利率为5%，则6

个月后到期的该国债期货理论价值约为（）。

A.98.47

B.98.77

C.97.44

D.101.51

3构成美元指数的外汇品种中，权重占比最大的是（）。

A英镑

B日元

c．欧元

D．澳元

4．若国债期货市场价格低千其理论价格，不考虑交易成本，宜选

择的套利策略是()。

A买入国债现货和期货

B买入国债现货，卖出国债期货

C卖出国债现货和期货

D卖出国债现货，买入国债期货

5根据表2,若投资者已卖出10份看涨期权A,现担心价格变动

风险，采用标的资产S和同样标的看涨期权B来对冲风险，使得组

合Delta和Gamma均为中性，则相关操作为（）。

襄2资产倌息秉

期权执行价格DeltaGamma

A300.60.06

B350.80.03

s恤30.........

A买入10份看涨期权B,卖空21份标的资产

B买入10份看涨期权B,卖空10份标的资产

C买入20份看涨期权B,卖空21份标的资产

D买入20份看涨期权B,卖空10份标的资产

6实践中经常采取的样本内样本外测试操作方法是（）。

A．将历史数据的前20％作为样本内数据，后80％作为样本外数

据

B将历史数据的前40％作为样本内数据，后60％作为样本外数

据

C将历史数据的前50％作为样本内数据，后50％作为样本外数

据

D．将历史数据的前80％作为样本内数据，后20％作为样本外数

据

7国内股市恢复性上涨，某投资者考虑增持100万元股票组合，

同时减持100万元国债组合。为实现上述目的，该投资者可以（）。

A卖出100万元国债期货，同时卖出100万元同月到期的股指期

货

B卖出100万元国债期货，同时买进100万元同月到期的股指期

货

C买入100万元国债期货，同时买入100万元同月到期的股指期

货

D买入100万元国债期货，同时卖出100万元同月到期的股指期

货

8．下列关千战略性资产配置与战术性资产配置的说法错误的是

()。

A战术性资产配置是指利用发现资本市场机会来改变战略性资

产配置

B战略性资产配置是指利用发现资本市场机会来改变战术性资

产配置

C战术性资产配置只需在期货市场上通过买卖股指期货来实现

D战略性资产配置则需要开始在期货市场上进行，随后在现货市

场进行永久性交易

9金融机构为其客户提供一揽子金融服务后，除了可以利用场内

场外的工具来对冲风险外，也可以将这些风险（），将其销售给众多

投资者。

A打包并分切为2个小型金融资产

B分切为多个小型金融资产

C打包为多个小型金融资产

D打包并分切为多个小型金融资产

10．下列关于备兑看涨期权策略的表述，错误的是()。

A备兑看涨期权又称抛补式看涨期权

B备兑看涨期权策略适用千认为股票价格看涨，又认为变动幅度

会比较大的投资者

C投资者使用备兑看涨期权策略，主要目的是通过获得期权费而

增加投资收益

D备兑看涨期权策略是一种收入增强型策略

11在我国，金融机构按法人统一存入中国人民银行的准备金存

款不得低于上旬末一般存款余额的()。

A.4%

B.6%

C.8%

D.10%

12在基差交易中，对点价行为的正确理解是()。

A点价是一种套期保值行为

B可以在期货交易收盘后对当天出现的某个价位进行点价

C点价是一种投机行为

D期货合约流动性不好时可以不点价

13．下列不属于压力测试假设情景的是()。

A当日利率上升500基点

B当日信用价差增加300个基点

C当日人民币汇率波动幅度在20~30个基点范围

D当日主要货币相对千美元波动超过10%

14．大宗商品价格持续下跌时，会出现下列哪种情况？（）。

A．国债价格下降

B债券市场利好

C通胀压力上升

D.CP

15如果一家企业获得了固定利率贷款，但是基千未来利率水平

将会持续缓慢下降的预期，企业希望以浮动利率筹集资金。所以企业

可以通过（）交易将固定的利息成本转变成为浮动的利率成本。

A期货

B期权

C远期

D互换

16．下面对影响各种价差关系的主要因素分析，错误的是()。

A需求旺盛的合约价格相对较高，生产供应季节的合约价格相对

较低

B当某一国际化程度较高的商品在不同国家的市场价差超过其

进出口费用时，可以进行跨市场的套利操作

c．一般情况下库存紧张能够导致远期合约相对千近期合约的价

格快速走强

D如果以DCE市场上的大豆豆粕豆油期货价格计算出来的压

梓利润值过高或过低时，即可进行大豆豆粕和豆油三者之间套利操

作。

17回归系数检验指的是()。

A.F检验

B.t检验

C单位根检验

D格兰杰检验

18．下列关千事件驱动分析法的说法中正确的是（）。

A商品期货不受非系统性因素事件的影响

B.“黑天鹅”事件属千非系统性因素事件

C影响期货价格变动的事件可以分为系统性因素事件和非系统

性因素事件

D黄金作为一种避险资产，当战争或地缘政治发生变化时，不会

影响其价格

19国内不少网站都公布国内三大商品期货交易所大部分商品期

货品种的每日基差数据表。不过，投资者一般都使用基差图，这是因

为基差图（）。

A．分析更加严谨

B直观、便千分析

C可以推算出基差的变化状况

D各种宣传材料中强调应利用基差图

20对千固定利率支付方来说，在利率互换合约签订时，互换合

约价值()。

A小千零

B不确定

c．大千零

D等千零

21如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可以采取的措施

是（）。

A通过期权市场进行买入交易，建立虚拟库存

B通过期货市场进行买入交易，建立虚拟库存

C通过期权市场进行卖出交易，建立虚拟库存

D通过期货市场进行卖出交易，建立虚拟库存

22为了保证到期时投资者回收的本金不低于初始投资本金，零

息债券与投资本金的关系是()。

A零息债券的面值＝投资本金

B零息债券的面值＜投资本金

C零息债券的面值＞投资本金

D零息债券的面值习投资本金

23．绘制出价格运行走势图，按照月份或者季节，分别寻找其价

格运行背后的季节性逻辑背景，为展望市场运行和把握交易机会提供

直观方法的是（）。

A经验法

B平衡表法

C分类排序法

D季节性分析法

24．场内金融工具的特点不包括()。

A交易成本较高

B在交易所内交易

C有较好的流动性

D通常是标准化的

25投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，那么

以下恰当的交易策略为（）。

A卖出看涨期权

B买入看涨期权

C卖出看跌期权

D备兑开仓

26．期货价现金增值策略中期货头寸和现金头寸的比例一般是()'

也可以在这一比例上下调整。

A.1:9

B.1:8

C.1:7

D.1:6

27最早发展起来的市场风险度量技术是()。

A情景分析

B敏感性分析

C压力测试

D在险价值计算

28进行货币互换的主要目的是()。

A增加收益

B增加杠杆

C规避汇率风险

D规避利率风险

29．下列关千保护性点价策略的表述，错误的是（）。

A保护性点价策略是指通过买入与现货数量相等的看涨期权或

看跌期权，为需要点价的现货部位进行套期保值，以便有效规避价格

波动风险

B保护性点价策略是指通过卖出与现货数量相等的看涨期权或

看跌期权，为需要点价的现货部位进行套期保值

C保护性点价策略的缺点主要是成本较高

D保护性点价策略的优点是风险损失完全控制在已知的范围之

内，买入期权不存在追加保证金及被强平的风险

30.（)导致场外期权市场透明度较低。

A．种类不够多

B流动性较低

C买卖双方不够了解

D．一份合约没有明确的买卖双方

二、多选题

31．下列关千利率的说法正确的有（）。

A利率越低，股票价格水平越高

B利率越低，股票价格水平越低

C利率低，意味着企业的生产成本和融资成本低

D利率低，资金倾向千流人股票市场推高股票指数

32．模拟法在于模拟出风险因子的各种情景的解决方法（）。

A历史模拟法

B现实模拟法

C蒙特卡罗模拟法

D情景分析

33.（)是影响时间长度选择的重要因素。

A市场数据收集的频率

B投资组合调整的频率

C情景分析的频率

D．风险对冲的频率

34利用回归方程，预测期内自变量已知时，对因变量进行的估

计和预测通常分为（）。

A．点预测

B．区间预测

C相对预测

D绝对预测

35临近到期日，（）的Gamma逐渐趋千零。

A虚值期权

B实值期权

C平值期权

D深度虚值期权

36远期或期货定价的理论主要包括（）。

A持有成本理论

B无套利定价理论

c．二叉树定价理论

D.B—S—M定价理论

37下列关于平稳性随机过程，说法正确的是()。

A任何两期之间的协方差值不依赖千时间

B均值和方差不随时间的改变而改变

C任何两期之间的协方差值不依赖于两期的距离或滞后的长度

D随机变量是连续的

38基差买方管理敞口风险的主要措施包括()。

A分批点价策略，减少亏损

B．一次性点价策略，结束基差交易

C运用期权工具对点价策略进行保护

D．及时在期货市场进行相应的套期保值交易

39关千情景分析和压力测试，下列说法正确的是（）。

A压力测试是考虑极端情景下的情景分析

B相比于敏感性分析，情景分析更加注重风险因子之间的相关性

C情景分析中没有给定特定情景出现的概率

D情景分析中可以人为设定情景

40．下列关千解除原有互换协议说法正确的是（）。

A解除原有互换协议时，由希望提前结束的一方提供一定的补偿

B解除原有互换协议时，由不希望提前结束的一方提供一定的补

偿

C解除原有互换协议时，协议双方都不需提供补偿

D解除原有互换协议时，可以协议将未来的现金流贴现后进行结

算支付，提前实现未来的损益

41在资产组合价值变化的分布特征方面，建立各个风险因子的

概率分布模型的方法有()。

A解析法

B图表法

C历史模拟法

D蒙特卡罗模拟法

42期货程序化交易中，选择合适的市场需要考虑以下几个方面

的因素（）。

A市场的流动性

B市场的杠杆性

C基本交易规则

D波动幅度

43．如果企业持有该互换协议过了一段时间之后，认为（），反而

带来亏损，企业可以通过多种方式来结清现有的互换合约头寸。

A避险的目的已经达到

B利率没有往预期的方向波动

C交易的目的已经达到

D利率已经到达预期的方向

44．下列对千互换协议作用说法正确的有()。

A构造新的资产组合

B对利润表进行风险管理

C对资产负债进行风险管理

D对所有者权益进行风险管理

45在设计压力情景时，需要考虑的因素包括（）。

A市场风险要素变动

B宏观经济结构调整

C宏观经济政策调整

D微观要素敏感性问题

46量化模型的测试平台的要素包括（）。

A交易手续费

B历史交易数据

C期货合约价格

D保证金比例

47异方差产生的原因有()。

A模型的设定问题

B测量误差

C横截面数据中各单位的差异

D模型中包含有滞后变量

48期货仓单串换业务包括()。

A将不同仓库的仓单串换成同一仓库的仓单

B不同品牌的仓单拥有者相互之间进行串换

C不同仓库的仓单拥有者相互之间进行串换

D将不同品牌的仓单串换成同一品牌的仓单

49结构化产品市场的参与者有()。

A产品创设者

B发行者

C投资者

D套利者

50点价模式有（）。

A即时点价

B分批点价

c．一次性点价

D以其他约定价格作为所点价格

三、判断题

51实值、虚值和平价期权的Gamma值先增大后变小，随着接近

到期收敛至0(）。

52．情景分析是在多种风险因子同时发生特定变化的假设下，对

正常情况下金融机构所承受的市场风险进行分析的（）。

53当利率上升或下降时，久期和P之间形成一定的对冲，可以

降低产品价值对利率的敏感性（）。

54．浮动利率债券的定价依赖于当前的整条利率曲线()。

55.时间序列分为平稳性时间序列和非平稳性时间序列()。

56．场外期权一方通常根据另一方的特定需求来设计场外期权合

约（）。

57收益率曲线斜率的变动通常伴随着曲线的部分移动()。

58在利率互换中，互换合约的价值恒为零（）。

59杠杆参与类产品在存续期间提供利息()。

60.M。也称货币基数、强力货币，它是指流通千银行体系以外的

现钞和铸币，包括居民手中的现钞、单位备用金以及商业银行的库存

现金()。

61在我国居民消费价格指数中，能源比重最大，居住类比重其

次，但不直接包括商品房销售价格()。

62根据美林投资时钟理论与大类资产配置可知，在过热期，商

品为王，股票次之（）。

63．随着期权接近到期，平价期权受到的影响越来越大，而非平

价期权受到的影响越来越小（）。

64要做好基差贸易，只需要基差买方认真研究所涉商品现货与

期货两者基差的变化规律()。

65收入法是从国民经济各部门在核算期内生产的总产品价值中，

扣除生产过程中投入的中间产品价值，得到增加价值的方法（）。

66在大宗商品的基差交易中，基差买方所面临的风险主要是敞

口风险，一般情况下不会再签订合同时到期货市场做套期保值（）。

67通过合理设计的场外期权使得很难促成的交易可以更加容易

促成()。

68．偷价行为是在开平仓的时候使用了当时存在的进出场条件()。

69点价成败的关键是对期货价格走势的正确判断（）。

70在计算国内生产总值(GDP)时，中间商品的市场价值也要

计算在内（）。

四、不定项选择题

根据下面资料，回答71-73题

根据法国《世界报》报道，2015年第四季度法国失业率仍持续

攀升，失业率超过10%，法国失业总人口高达200万。据此回答以下

三题。

71法国该种高失业率的类型属千（）。

A周期性失业

B结构性失业

C自愿性失业

D摩擦性失业

72.10％的失业率意味着()。

A每十个工作年龄人口中有一人失业

B每十个劳动力中有一人失业

C每十个城镇居民中有一人失业

D每十个人中有一人失业

73在上述情况下，法国失业率居高不下的原因是()。

A实体经济短期并未得到明显改善

B法国政府增加财政支出

c．欧洲央行实行了宽松的货币政策

D实体经济得到振兴

根据下面资料，回答74-77题

某研究员对生产价格指数(PPI)数据和消费价格指数(CPI)数

据进行了定量分析，并以PPI为被解释变量，CPI为解释变量，进行

回归分析。据此回答以下四题。

74.PPI和CPI的相关系数为0.975，则PPI和CPI之间存在着()。

A负相关关系

B非线性相关关系

C正相关关系

D没有相关关系

75对拟合的直线回归方程进行显著性检验的必要性在千()。

A样本数据对总体没有很好的代表性

B检验回归方程中所表达的变量之间的线性相关关系是否显著

C样本量不够大

D需验证该回归方程所揭示的规律性是否显著

76若用最小二乘法估计的回归方程为PPI=0.002+0.85CPI,通

过了模型的各项显著性检验，表明()。

A.CPI每上涨l个单位，PPI将会提高0.85个单位

B.CPI每上涨l个单位，PPI平均将会提高0.85个单位

C.CPI与PPI之间存在着负相关关系

D.CPI与PPI之间存在着显著的线性相关关系

77利用上述回归方程进行预测，如果CPI为2%，则PPI为（）。

A.1.5%

B.1.9%

C.2.35%

D.0.85%

根据下面资料，回答78-80题

某日，某油厂向某饲料公司报出以大连商品交易所豆粕期货5月

主力合约价格十升水180元／吨的来年2月份之前期货的豆粕基差销

售报价。当日豆粕基差为＋200元／吨。饲料公司通过对豆粕基差图的

分析发现，豆粕基差通常在0~150元／吨的区间。据此回答以下三题。

78投资者判断未来一段时间豆粕基差（）的可能性较大。

A不变

B．走强

C变化无规律可循

D走弱

79根据对未来一段时间豆粕基差的分析，以下判断正确的是（）。

A与买入期货相比，当前买入现货豆粕的风险较高

B期货价格可能被高估或现货价格被低估

C与买入期货相比，当前买入现货豆粕的风险较低

D期货价格可能被低估或现货价格被高估

80饲料公司的合理策略应该是（）。

A考虑立即在期货市场上进行豆粕买入套保

B接受油厂报价，与油厂进行豆粕基差贸易

C考虑立即在现货市场上进行豆粕采购

D不宜接受油厂报价，即不与油厂进行豆粕基差贸易

根据下面资料，回答81-82题

生产一吨钢还需要消耗1.7吨的铁矿石和0.5吨焦炭，铁矿石价

格为450元／吨，焦炭价格为1450元／吨，生铁制成费为400元／吨，

粗钢制成费为450元／吨，螺纹钢轧钢费为200元／吨。据此回答以下

两题。

81螺纹钢的生产成本为（）元／吨。

A.2390

B.2440

C.2540

D.2590

82如果担心未来螺纹钢价格下跌，螺纹钢现货市场参与者采取

的正确策略是（）。

A螺纹钢生产企业进行卖出套保

B螺纹钢消费企业进行买入套保

C螺纹钢的贸易商进行卖出套保

D螺纹钢的贸易商进行买入套保

根据下面资料，回答83-85题

国内某汽车零件生产企业某日自美国进口价值1000万美元的生

产设备，约定3个月后支付货款；另外，2个月后该企业将会收到150

万欧元的汽车零件出口货款；3个月后企业还将会收到200万美元的

汽车零件出口货款。据此回答以下三题。

83该企业面临的外汇风险敞口为（）。

A.1000万美元的应付账款和150万欧元的应收账款

B.1000万美元的应收账款和150万欧元的应付账款

C.800万美元的应付账款和150万欧元的应收账款

D.800万美元的应收账款和150万欧元的应付账款

84．下列说法正确的是()。

A若人民币对美元升值，则对该企业有利

B若人民币对美元贬值，则对该企业有利

C若人民币对欧元升值，则对该企业不利

D．若人民币对欧元贬值，则对该企业不利

85为了对冲该风险，该企业应该（）。

A买入远期美元

B卖出远期美元

C买入远期欧元

D卖出远期欧元

根据下面资料，回答86-87题

5月份，某投资经理判断未来股票市场将进入震荡整理行情，但

对前期表现较弱势的消费类股票看好。5月20日该投资经理建仓买

入消费类和零售类股票2亿元，B值为0.98,同时在沪深300指数期

货6月份合约上建立空头头寸，卖出价位为4632.8点，B值为1。据

此回答以下两题。

86该投资经理应该建仓（）手股指期货才能实现完全对冲系统

性风险。

A.178

B.153

C.141

D.120

87.6月10日，假如股票组合上涨了8.3%，该投资经理认为涨势

将告一段落，千是将股票全部平仓的同时，买入平仓股指期货合约，

成交价位为4608.2点，则本轮操作获利（）万元。

A.1660

B.2178.32

C.l764.06

D.1555.94

根据下面资料，回答88-89题

某金融机构卖给某线缆企业一份场外看涨期权。为对冲风险，该

金融机构发行了一款结构化产品获得看涨期权多头头寸，具体条款如

下表所示。据此回答以下两题。

项目条款

发行方某金忌机构

面值100元

标的资产上海期货交易所铜期货主力合约

起始日期某年6月1巳

终止巳期同年12月1日

基准价格40000元／吨

结笲价格产品终止日通期货主力合约的结笲价

息票率lOIIJ

赎回价值1oox(1－结笲价格相对千基准价格的涨跌幅）

蛊大赎回价值100

轰小赎回价值。

88这是一款（）的结构化产品。

A保本型

B收益增强型

C参与型红利证

D嵌入了最低执行价期权(LEPO)

89该款结构化产品，正确的描述是()。

A当标的资产价格上涨20％时，投资者可以获利

B当标的资产价格下跌20％时，投资者可以获利

C该产品相当千嵌入了一个铜期货的看涨期权空头

D该产品相当千嵌入了一个铜期货的看涨期权多头

根据下面资料，回答90-92题

某资产管理机构设计了一款挂钩千沪深300指数的结构化产品，

期限为6个月，若到期时沪深300指数的涨跌在—3.0％到7.0％之间，

则产品的收益率为9%，其他情况的收益率为3%。据此回答以下三

题。

90投资千该理财产品的投资者对股市未来半年行情的看法基本

为()。

A预期涨跌幅度在—3.0％到7.0％之间

B预期涨跌幅度在7％左右

C预期跌幅超过3%

D预期跌幅超过7%

91假设产品发行时沪深300指数的点数是3200点，则该结构化

产品中的期权的行权价为（）。

A.3104和3414

B.3104和3424

C.2976和3424

D.2976和3104

92．结构化产品的设计和发行会受当时金融市场的影响。本案例

中的产品在（）下比较容易发行。

A．六月期Shibor为5%

B．一年期定期存款利率为4.5%

c．一年期定期存款利率为2.5%

D．六月期Shibor为3%

根据下面资料，回答93-97题

7月初，某期货风险管理公司先向某矿业公司采购1万吨铁矿石，

现货湿基价格665元／湿吨（含6％水分）。与此同时，在铁矿石期货9

月合约上做卖期保值，期货价格为716元／干吨。

93此时基差是（）元／干吨。（铁矿石期货交割品采用干基计价，

干基价格折算公式＝湿基价格／（l－水分比例））

A.-51

B.-42

C.-25

D.-9

94.7月中旬，该期货风险管理公司与某大型钢铁公司成功签订了

基差定价交易合同。合同中约定，给予钢铁公司1个月点价期；现货

最终结算价格参照铁矿石期货9月合约加升水2元／干吨为最终干基

结算价格。此时期货风险管理公司获得的升贴水为（）元／干吨。

A.+2

B.+7

C.+11

D.+14

95随后某交易日，钢铁公司点价，以688元／干吨确定为最终的

干基结算价。期货风险管理公司在此价格平仓1万吨空头套保头寸。

当日铁矿石现货价格为660元／湿吨。钢铁公司提货后，按照实际提

货吨数，期货风险管理公司按照648元／湿吨X实际提货吨数，结算

货款，并在之前预付货款675万元的基础上多退少补。最终期货风险

管理公司()。

A总盈利17万元

B总盈利11万元

C总亏损17万元

D总亏损11万元

96根据上一题的信息，钢铁公司最终盈亏是()。

A总盈利14万元

B总盈利12万元

C总亏损14万元

D总亏损12万元

97对基差买方来说，基差交易模式的利弊主要体现在（）。

A拥有定价的主动权和可选择权，灵活性强

B可以保证买方获得合理的销售利益

c．一旦点价策略失误，基差买方可能面临亏损风险

D即使点价策略失误，基差买方可以规避价格风险

根据下面资料，回答98-100题

根据阿尔法策略示意图，回答以下三题。

屿归

襄霄血舍多头

鼠指泉霄空头

图5阿尔法策略示意图

98运用阿尔法策略时，往往考虑的因素是（）。

A系统性风险

B运用股指期货等金融衍生工具的卖空和杠杆特征

C非系统性风险

D预期股票组合能跑赢大盘

99．以下关千阿尔法策略说法正确的是()。

A可将股票组合的B值调整为0

B可以用股指期货对冲市场非系统性风险

C可以用股指期货对冲市场系统性风险

D通过做多股票和做空股指期货分别赚取市场收益和股票超额

收益

100在构建股票组合的同时，通过（）相应的股指期货，可将投

资组合中的市场收益和超额收益分离出来。

A买入

B卖出

c．先买后卖

D买期保值

答案及解析

一、单选题

l.【答案】C

【解析】沪深300成长指数涨幅较沪深300价值指数大，说明处

千成长中行业表现出较快增长，可推测经济处于繁荣状态；银行间市

场同业拆借利率是市场基准利率，基准利率的走高预示着整个市场利

率的上升，表明政府正在实行紧缩的货币政策。

2.【答案】A

【解析】根据公式，6个月后到期的该国债期货理论值：

Fi=(St-Ct)e干(T-n)=(99-2.96)X2.725％告＝98.47(元）。

3.【答案】C

【解析】1999年1月1日欧元诞生，美元指数的组成在2000年

也进行了相应调整，调整后的美元指数的外汇品种权重，如表1所示。

裹1美元指数所对应的外汇品种权重分布单位：%

瑞典克蚋璃士法郎

外汇品种1欧元1日元1英镌1加拿大元

权重57.6I11.6I11.9I9.14.l3.6

4.【答案】D

【解析】在无套利市场，如果两种金融资产未来的现金流完全相

同（称为互为复制），则当前的价格必相同，即F。=S。ert。如果市场价

格与理论价格不一致，则在有效市场中存在着套利机会，假设凡＞

s。ert'则市场参与者愿意借入S。现金买入一单位标的资产，同时持有

一单位标的资产的期货空头，在到期日T时，交割期货头寸，可以盈

利Fo-S矿。这种盈利促使市场中套利者不断重复这种操作，直到

凡＝S矿，套利机会消失为止。反之，则卖出现货，买入期货。

5.【答案】D

【解析】对千上述问题，一般采用两个步骤：口首先构建组合满

足Gamma中性。由－lOx0.06+20x0.03=0,可知，投资者需购买20个

单位B。口对冲组合的Delta风险。组合Delta=-0.6xl0+0.8x20=10,

所以投资者只需卖空10个单位标的资产即可。

6.【答案】D

【解析】实践中常将历史数据的前80％作为样本内数据，后20%

作为样本外数据。基于样本内数据对策略进行回测并进行参数优化，

认为得到较满意的绩效表现之后，再使用样本外数据进行绩效验证。

7.【答案】B

【解析】投资者为实现增持100万元股票组合，同时减持100万

元国债组合的目的，可以卖出100万元国债期货的同时买进100万元

同月到期的股指期货，到期时，国债实物交割平仓，而股指期货平仓

的同时，买入相应的指数成分股，实现资产调配的目的。

8.【答案】A

【解析】战术性资产配置是指利用发现资本市场机会来改变战略

性资产配置。本题考查的重点：股指期货在资产配置策略中的应用。

9.【答案】D

【解析】金融机构为其客户提供一揽子金融服务后，除了可以利

用场内、场外的工具来对冲风险外，也可以将这些风险打包并分切为

多个小型金融资产，将其销售给众多投资者。

10.【答案】B

【解析】备兑看涨期权策略适用千认为股票价格看涨，又认为变

动幅度会比较小的投资者。

11.【答案】C

【解析】在我国，中国人民银行对各金融机构法定存款准备金按

旬考核，金融机构按法人统一存入中国人民银行的准备金存款低千上

旬末一般存款余额的8％的，对其不足部分按每日6％的利率处以罚

息。

12.【答案】C

【解析】A项，点价的实质是一种投机行为；B项，点价既可以

在盘中即时点价，也可以以当天期货合约结算价或者以合约当月月度

结算平均价或收盘平均价等其他约定价格作为所点价格；D项，点价

是有期限限制的，如果在点价期内期货合约流动性一直不好，也需要

按期限点价。

13.【答案】C

【解析】压力测试可以被看作是一些风险因子发生极端变化情况

下的极端情景分析。在这些极端情景下计算金融产品的损失，是对金

融机构计算风险承受能力的一种估计。C项，当日人民币汇率波动幅

度在20~30个基点，在合理范围内。

14.【答案】B

【解析】CPI、PPI走势受到大宗商品价格走势的影响，并对中

央银行货币政策取向至关重要，决定市场利率水平的中枢，对债券市

场股票市场会产生一系列重要影响。大宗商品价格持续下跌时，CPI、

PPI同比下跌，而债券市场表现良好，得益千通货膨胀压力的减轻，

收益率下行的空间逐渐加大。经济下行压力加大也使得中央银行推出

更多货币宽松政策，降息降准窗口再度开启。

15.【答案】D

【解析】互换协议是指约定两个或两个以上的当事人在将来交换

一系列现金流的协议，是一种典型的场外衍生产品。企业通过互换交

易，可以在保有现有固定利率贷款的同时，将固定的利息成本转变成

为浮动的利率成本。

16.【答案】C

【解析】考核套利交易的影响因素。一般情况下库存紧张能够导

致近期合约相对千远期合约的价格快速走强；而库存压力更多的是导

致价差的逐步变化，并呈现远强近弱的格局。

17.【答案】B

【解析】t检验又称为回归系数检验，在一元线性回归模型中包

括以下四个步骤：D提出假设；0构造t统计量；D给定显著水平仅，

查自由度为n-2的t分布表，得出临界值；0根据决策准则进行判断。

18.【答案】C

【解析】A项，商品期货会受到系统性因素事件和非系统性因素

事件的共同影响，例如智利铜矿区发生地震会影响铜矿的价格，表明

商品期货会受到非系统性因素的影响；B项，系统性因素事件中，“黑

天鹅”事件是比较特殊且重要的一类，具有意外性、影响大、不可复

制性的特点；D项，战争或地缘政治的发生，会引发市场避险情绪，

黄金作为一种避险资产，在这些事件发生前后，金价会发生较大的变

化。

19.【答案】B

【解析】从直观、便千分析的角度衡量，投资者一般都使用基差

图。基差图有两种形式：D以时间为横坐标，以价格为纵坐标，根据

历史数据资料，在同一坐标系内绘出现货价格的变动曲线和期货价格

的变动曲线，两线之间的差距即为基差，这种图形的优点在千能够直

观地显示出现货价格．期货价格及其基差三者之间的关系；D以时间为

横坐标以基差值为纵坐标的基差变动轨迹图形，这种图形的优点在

千可以直接看出基差的大小及变化状况，同时还可把若干年的历史基

差变动情况绘千同一图中，从中找出规律。

20.【答案】D

【解析】利率互换合约可以看做面值等额的固定利率债券和浮动

利率债券之间的交换，签订之初，固定利率债券和浮动利率债券的价

值相等，互换合约的价值为零。但是随着时间的推移，利率期限结构

会发生变化，两份债券的价值不再相等，因此互换合约价值也将不再

为零。

21.【答案】B

【解析】如企业远期有采购计划，但预期资金紧张，可通过期货

市场进行买入交易，建立虚拟库存，以较少的保证金提前订货，同时

锁定采购成本，为企业筹措资金赢得时间，以缓解企业资金紧张局面。

22.【答案】A

【解析】零息债券的面值等于投资本金，从而保证了到期时投资

者回收的本金不低千初始投资本金，这就是保本结构。

23.【答案】D

【解析】季节性分析法比较适合千原油和农产品的分析，由于其

季节的变动会产生规律性的变化，如在供应淡季或者消费旺季时价格

高企，而在供应旺季或者消费淡季时价格低落，这一现象就是大宗商

品的季节性波动规律。季节性分析最直接的就是绘制出价格运行走势

图，按照月份或者季节，分别寻找其价格运行背后的季节性逻辑背景，

为展望市场运行和把握交易机会提供直观的方法。

24.【答案】A

【解析】场内金融工具通常是标准化的，在特定的交易所内集中

交易，通常具有比较好的流动性，方便交易者及时地以较低的交易成

本来调整头寸。这是利用场内金融工具进行风险对冲的一个优势，即

对冲交易的成本比较低，时间效率较高。

25.【答案】A

【解析】投资者认为未来某股票价格下跌，但并不持有该股票，

应买入看跌期权或卖出看涨期权。D项，备兑开仓适用千投资者买入

一种股票或手中持有某股票同时卖出该股票的看涨期权的情形。

26.【答案】A

【解析】期货价现金增值策略中期货头寸和现金头寸的比例一般

是1:9,也可以在这一比例上下调整。

27.【答案】B

【解析】敏感性分析的特点是计算简单且便于理解，是最早发展

起来的市场风险度量技术，应用广泛。

28.【答案】C

【解析】一般意义上的货币互换由千只包含汇率风险，所以可以

用来管理境外投融资活动过程中产生的汇率风险，而交叉型的货币互

换则不仅可以用来管理汇率风险，也可用来管理利率风险。

29.【答案】B

【解析】抵补性点价策略是指通过卖出与现货数量相等的看涨期

权或看跌期权，为需要点价的现货部位进行套期保值。

30.【答案】B

【解析】场外期权是一对一交易，一份期权合约有明确的买方和

卖方，且买卖双方对对方的信用情况都有比较深入的把握。因为场外

期权合约通常不是标准化的，所以该期权基本上难以在市场上流通，

不像场内期权那样有那么多的潜在交易对手方。这样低的流动性，使

得场外期权市场的透明度比较低。

二、多选题

31.【答案】ACD

【解析】一般而言，利率水平越低，股票价格指数越高。首先，

在利率水平较低的环境中，储蓄偏好降低，投资者更倾向千投资股票

市场，大量资金流入股票市场推高股票指数。其次，在实体经济中，

利率水平下降意味着企业的生产成本和融资成本的降低，为企业提供

良好的经营环境，增加企业盈利预期，作为股东权益代表的股票价格

也就随之上涨。

32.【答案】AC

【解析】模拟法在于模拟出风险因子的各种情景的解决方法：一

种是历史模拟法；另一种是蒙特卡罗模拟法。

33.【答案】ABD

【解析】投资组合调整市场数据收集和风险对冲等的频率也是

影响时间长度选择的重要因素。

34.【答案】AB

【解析】有条件预测是指在预测期内自变量未知的因变量预测值；

无条件预测是指在预测期内自变量已知时，预测因变量的值。一般来

说，无条件预测分为点预测与区间预测。

35.【答案】ABD

【解析】随着剩余时间的缩短，虚值期权和实值期权的Gamma

都逐渐地缩小并趋近千零，意味着这两类期权的Delta逐渐趋千稳定；

而平值期权的Gamma越来越大，并且在临近到期日时急剧上升，意

味着在临近到期日时，平值期权的Delta将会发生急剧变化，导致期

权对冲的困难程度加大。

36.【答案】AB

【解析】作为金融市场中的重要品种，远期和期货在风险管理、

价格发现、投资组合管理等方面有着广泛的应用。远期或期货定价的

理论主要包括无套利定价理论和持有成本理论。

37.【答案】AB

【解析】随机变量按照时间的先后顺序排列的集合叫随机过程。

随机变量可以是连续的也可以是离散的。若一个随机过程的均值和方

差不随时间的改变而改变，且在任何两期之间的协方差值仅依赖千两

期的距离或滞后的长度，而不依赖千时间，这样的随机过程称为平稳

性随机过程。反之，称为非平稳随机过程。选项AB正确。

38.【答案】ABCD

【解析】为了尽量避免或减少因对价格判断错误导致点价策略失

误造成的巨大风险，基差买方应该采取有效措施管理敞口风险。主要

措施包括：D制定当价格向不利方向发展时的止损性点价策略。例如：

一次性点价策略，结束基差交易；分批点价策略，减少亏损。口当价

格向不利方向发展时，及时在期货市场进行相应的套期保值交易，锁

住敞口风险。D运用期权工具对点价策略进行保护。

39.【答案】ABCD

【解析】A项，压力测试可以被看做一些风险因子发生极端变化

情况下的极端情景分析；B项，敏感性分析是单一风险因素分析，而

情景分析则是一种多因素同时作用的综合性影响分析，因此，在情景

分析的过程中，要注意考虑各种头寸的相关关系和相互作用；C项，

情景分析和压力测试只设定了情景，但是没有明确情景出现的概率；

D项，情景分析中的情景可以人为设定，可以直接使用历史上发生过

的情景，也可以从市场风险要素历史数据的统计分析中得到，或通过

运行在特定情况下市场风险要素的随机过程得到。

40.【答案】AD

【解析】在解除原有互换协议时，通常由希望提前结束的一方提

供一定的补偿，或者协议将未来的现金流贴现后进行结算支付，提前

实现未来的损益，使得原有的互换协议完全解除。

41.【答案】ACD

【解析】在资产组合价值变化的分布特征方面，通常需要为其建

立概率分布模型。模型的建立基本上可以分为两步：D建立资产组合

价值与各个风险因子的数学关系模型；D建立各个风险因子的概率分

布模型。进行第二步工作有两种方法：解析法和模拟法。模拟法又包

括历史模拟法和蒙特卡罗模拟法。

42.【答案】ACD

【解析】期货程序化交易中，选择合适的市场需要考虑以下几个

方面的因素：市场的流动性基本交易规则以及波动幅度。

43.【答案】ABC

【解析】如果企业持有该互换协议过了一段时间之后，认为避险

的目的或者交易的目的已经达到，或者利率没有往预期的方向波动，

反而带来亏损，企业可以通过多种方式来结消现有的互换合约头寸。

本题考查的重点：利用利率互换协议管理融资活动

44.【答案】AC

【解析】通过将互换协议与现有的资产或者负债相结合，一方当

事人可以改变资产组合的现金流特征，从而改变资产组合的风险一收

益特征。所以，互换协议可以用来对资产负债进行风险管理，也可以

用来构造新的资产组合。

45.【答案】ABCD

【解析】一般来说，在设计压力情景时，既要考虑市场风险要素

变动等微观要素敏感性问题，也要考虑宏观经济结构和经济政策调整

等宏观层面的因素。

46.【答案】ABD

【解析】量化模型的测试平台应包括以下要素：历史交易数据、

期货品种、测试资金、交易手数、保证金比例、交易手续费、测试时

间周期、合约数量等。

47.【答案】ABC

【解析】异方差产生的原因有：（1)模型的设定问题(2)测量

误差（3)横截面数据中各单位的差异。D选项是多重共线性产生的

原因。

48.【答案】AD

【解析】期货仓单串换，是指客户通过期货公司向期货交易所提

交申请，将不同品牌、不同仓库的仓单串换成同一仓库同一品牌的仓

单。串换费用包括：期货升贴水、串换价差以及仓单串换库生产计划

调整费用。

49.【答案】ABCD

【解析】结构化产品市场中主要有四类参与者：产品创设者、发

行者、投资者、套利者。

50.【答案】ABCD

【解析】点价模式既可以是一次性点价，类似千“一口价“模式，

也可以是分批点价；既可以在盘中即时点价，也可以以当天期货合约

结算价或者以合约当月月度结算平均价或收盘平均价等其他约定价

格作为所点价格，交易双方在合同中事先约定好即可。但总的原则是

所点价格不得具有垄断性或操控性，市场的流动性要好，方便交易双

方套期保值盘的平仓出场。

三、判断题

51.【答案】错误

【解析】期权到期E临近，平价期权的Garmna值趋近无穷大；

实值和虚值期权的Ga1nma值先增大后变小，随着接近到期收敛至0。

52.【答案】正确

【解析】情景分析是指假设多种风险因子同时发生特定变化的不

同情景，计算这些特定情境下的可能结果，分析正常情况下金融机构

所承受的市场风险。

53.【答案】正确

【解析】当利率上升或者下降时，久期和P之间形成一定的对冲，

所以产品价值对利率的敏感性降低了，也就是说金融机构发行这款产

品后的利率风险比较低。

54.【答案】错误

【解析】浮动利率债券的定价基本上可以参考市场价格，因为市

场上有实时的成交价作为参考；而固定利率债券则有固定的未来现金

流，所以其定价要依赖千当前的整条利率曲线。

55.【答案】正确

【解析】根据某个变量的过去值来预测未来值，需要用到时间序

列方法。常用的时间序列包括：口平稳性时间序列；口非平稳性时间

序列。

56.【答案】正确

【解析】相对千场内期权而言，场外期权的各个合约条款都不必

是标准化的，合约的买卖双方可以依据双方的需求而进行协商确定。

57.【答案】错误

【解析】收益率曲线斜率的变动通常伴随着曲线的整体移动，即

长短期利率均向某个方向变动，但是变动幅度不同，引起长短期利差

变化。

58.【答案】错误

【解析】利率互换合约可以看作面值等额的固定利率债券和浮动

利率债券之间的交换，签订之初，固定利率债券和浮动利率债券的价

值相等，互换合约的价值为零。但是随着时间的推移，利率期限结构

会发生变化，两份债券的价值不再相等，因此互换合约价值Kswap

也将不再为零。

59.【答案】错误

【解析】杠杆参与类产品在存续期间几乎不提供利息，发行时也

没有折价，并设有参与率条款，使得投资者的收益率等千标的资产收

益率乘以参与率。

60.【答案】错误

【解析】M。是指流通千银行体系以外的现钞和铸币，包括居民

手中的现钞和单位的备用金，不包括商业银行的库存现金。M。可以

随时作为流通手段和支付手段，购买力最强。

61.【答案】错误

【解析】在我国居民消费价格指数构成的八大类别中，食品比重

最大，居住类比重其次，但不直接包括商品房销售价格。

62.【答案】正确

【解析】在复苏期，股票为王，债券次之；在衰退期，