考研复习国际金融

第一章国际收 orororor外来投资收……oror外来投……50 ---贷 5050借：货物-进 50贷：其他投资–资产–存 50分录小知识60 借：其他投资–资产–应收 60贷：货物-出 60用40 外汇储备和70 贷 1107040讲：钱物属无偿转移，即经常转移。钱记储备，物记出口转 -70–40 居民用 居民用2 支票 站在的角度，记为––2贷：其他投资-负债–存 2 观点2：对外经 1 1仍站在的角度，分录为 投资–资产–股本 1.5267万欧元贷：其他投资–资产–存款 1.5267万欧元南非一公司向英国某银行借款200万英镑，英国银行将 ––––200200德国一公司到俄罗斯投资300万欧元，建立其中100万欧元以货币投资票汇万欧–––100200贷：直接投资–负债–股本资300欧2011222级万 –5050（四）BOP标准科目二级科目BOP标准表式之分类隶属关系资产”或“负债★★ 二．常用净错误和遗漏＝-（经常账户差额＋资本和金融账户差额＋储备资产）开放经济下宏观经济分析的基本及其含义CA（经常账户差额）第二章外汇与 直接标价法下，买价，卖价在后间接标价法下，卖价，买价在A国货币有效汇n

A国与i国的A国货币与i国货币的汇 可用这一数值A国对1n国贸实际汇率定义：一与出口补贴，减免有关，二与通货膨胀有关外国物价指实际汇率＝

本国物价指外国物价指实际汇率＝（本国物价指20结论：本币贬值有助于提高本国商品的国际竞争力外外国物实际汇率＝（名义汇率×120%）本国物结论：名义汇率不能准确地反映结论：实际汇率能更准确地反映外币价格上涨，进口产品价格相对便宜（货币对外贬值）本国通货紧缩——……三、利率差异——影响汇率的短期因素本币利率水平上升——国金流入——资本项目顺差——对本币需求增加外币需求增加——本币汇率下跌影响机制二：劳动生产率经济增长——劳动生产率提高——出口产品成本降低——出口增加——对本币需求增加——本币汇率上升五、（or）干预六、预期因素七、重大八、投机因本币升值——进口产品外币价格不变，折算本币价格下降——进口产品价格下降， 本币贬值——……本币贬值——……本币升值——出口减少——贸易品生产部门下降，非贸易品生产部门上——产业结构变 本币贬值——对短期资本流动的影响预期本币升值——短期资本流入预期本币贬值—本币升值——外汇贬值，外汇储备价值缩 本币贬值——第三章外汇市/411日/

差即期汇 1个月远 3个月远 6个月远 远期民币多，表明远期升水，远期贴水差价报价（掉期率报价远期外汇远期外汇比即期外汇贵，叫做外汇升水；远期〃〃比即期〃〃贱，叫做外汇贴水；直接标价法下直接标价法下某 汇 即期汇 1个月远 7.7800～ 30～ 间接标价法下间接标价法下即期汇 6个月远0.9162～ 20～已知升贴水，推算完整远期汇（外汇）（外汇上述某 汇 即期汇 1个月远 7.7800～ 30～直标法下，点数从小到大排列，外 7.78007.7800～200 7.7830～220（外汇）（外汇即期汇 6个月远0.9162～ 20～0.91620.9162～30 0.9142～ 36：1.8410～3200～ 1.8410～1.8410～10 1.8610～ 远期汇 差即期汇差价择期的概念及其汇率的确掉期外汇（Swap）（一） 不同的外 （二）即期对远期——主要形式客户做掉期客户做掉期即期远期36适用 短期兑换运用，以后换回的。例参见抛补（四）五、套汇（一）。（二）直接套汇（两角套汇外汇基金官 ＝7.80港外汇市场市 ＝7.70港7.80.17.7间接套汇（三角套汇纽约汇 ＝5.0000法国法巴黎汇 1英镑＝8.5400法国法伦敦汇 1英镑＝ ＝5.0000法国法郎 1＝8.5400法国法郎nEab·Ebc……Emn·Ena≠。115×1.72×8.54＞套汇者用1000万开始套汇 纽约汇 1000 5000万法巴黎汇 5000万法 585.48万英伦敦汇 585.48万英 1007.03 纽 1.5349——伦 1.6340—— 2.5028——难点1—方向中间价没有方向，价有方向，须辨清难点2—分组三个汇市的汇率应如何按方向配对分组？ 难点3—选择应选哪一组？会选？可能你正好！ 两国利率：3即期汇率：1英镑：100000时间：311．在英国本土投资（存款，下同）32．到利率水平更高 投资3个本利和3 33（1）假定3个月后的即期汇率不变，仍为1英镑 。按此汇率将本利和 /2＝103000英（2）31英镑率将 本利和 比在英国本土投资（102000英镑）36411000英镑为利差收入，2641英镑为汇差收入。（3）假定3个月后的即期汇率为1英镑贬值。按此率将投资本利和兑换成英镑本利和 /2.1＝98095英英镑！此时虽仍有利差收入1000英镑，但汇差损失高达4905英镑结非抛补是有风险的，是一种投机行为结（二）抛补（CoveredInterestArbitrage，也称抵补 的同 的同时，用掉期业务进行外汇抛补，以防范汇率风险 行为在英国本土投资3个同上，略到利率水平更高 投资3个同上，略3．两种投资方式的收益比抛 要做一个掉期，即在现汇市场上把英镑换 ，同时在期汇场上把 换成英镑。要有一个远期汇率（1）31英镑本利和 比在英国本土投资（102000英镑）9491000英镑为利差收入，51英镑为汇差损失。（2）31英镑本利和 比在英国本土投资（102000英镑）201000英镑为入，汇差损失1020抛 三原利差＞升贴水幅度 从低利率国家流向高利率国〃〃＝〃〃〃〃〃 七、外汇投机（一）〃〃〃〃〃〃 （二）〃〃〃〃〃〃即期投预币汇率上升，在即期市场买人，日后汇率上升抛出〃〃〃〃〃〃下跌，〃〃〃〃〃卖出，〃〃〃〃下跌补进远期投远期不占用，更适合投机例1，买空例1，买空（远期做多头纽约汇市，纽约汇市，1个月的远期汇率GBP1＝USD1100万英镑（签约，不交割1个月后，英镑即期汇率果然上升，GBP1＝USD投机商期汇市场，用158.54万买入100万英现汇市场100198.54万40万投机利润。其实，银行往往直接支付投机商40万。这叫做不交割的远，NDF——不交割的远注意，投机商投机的是未来即期汇率与现在远期汇率的差价例2，卖空（远期做空头P.71例2，卖空（远期做空头例都是投机成功而获利，实际上也可能投机失败而受损P.70德国赫斯塔特银行、富兰克林银行投机失败例。（三）外汇投机的作先看一下P.71第三段对投机的评。加速市场恢复均衡。价值高估低估〃〃〃〃 作金破坏市场均衡，造成市 金第四章汇率决定理甲甲国铸币实际含金铸币平价乙国铸币实际含金市场汇率围绕铸币平价上下波动，但波幅不会超出黄金输送点黄金输送点铸币平价 黄金的费用以及利从运黄金到英国的费用等大约为所运黄金价值的6‰，得黄金输送点＝黄金输送点＝汇率波动区间是：4.8365～例例1．一 商人要支付英国商人10000英镑。①买入外汇支假定当时市场汇率为1英镑＝10000英镑需花②运出黄金支运出10000英镑黄金需花4.8965实质上 的黄金输出点例2．一商人要从英国收入10000英镑。①卖出外汇收假定当时市场汇率为1英镑＝4.5卖出10000英镑可得②运入黄金铸运回10000英镑可得4.8365实质上是 三、汇率的变动——国际借贷说 固定贷已经形成但尚未进入实际支付的借流动已经进入实际支付阶段的借贷贷汇率变动取决于其中的流动借贷流动债权＞流 流动债权＜流 第二节力平价绝 绝 （一）一价定律（LawofOneA国价格＝BeB＝AA国价格＝BPa＝e×（二）绝对力平价（AbsolutePurchasingPowerParity） 力AA国物价水汇率B国物价水e＝b绝 力平价表明货币汇率等于两国货 力之比，或两国物价水平之比例P.78例同同一种商品 卖 ，在英国卖5英镑＝2，即1英镑 5e根据绝 力平价，两国货币汇率（三）套购（Arbitrage）与均衡汇率的形绝对力平价是均衡汇率，但市场汇率不一定等于均衡汇率此时套购机制发生作用，使市场汇率向均衡汇率近套购套购例与均衡汇率相比，英镑高估 低估前例，均衡汇率为1英镑 （商品价格之比假定市场汇率1英镑套购：贸易商在用10购入商品——运到英国（不考虑运套购过程中，最后一个环节是英 ，使得市场上 的需增加，被低估 购停止套套购例1英镑与均衡汇率相比，英镑低估 1.51.6、1.76.671.67—5二、相对力平价（RelativePurchasingPowerParity）相对力平价从绝对力平价演变而来。由绝对PPP可得AA国当期物价水当期汇 B国当期物价水基期汇 A国基期物价水B国基期物价水＝AA国当期物价水当期汇 A国基期物价水＝基期汇 B国当期物价水B国基期物价水＝移项得相对力平价当期汇率＝基期汇率相对力平价表明货币汇率的变动取决于两国物价水平变动之比例根例根据相 力平价当期汇率＝2＝＝基期，一组商品在英国售5英镑；在 售10 基期汇率：1英镑＝2当期，这组商品价格在英国涨到6英镑，即英国物价指数为120%涨到 ， 物价指数为150%相 力平价更具实际意义，在汇率分析中常被采用抛补利率平（一）id为es

，if为外国利率，ef为远期汇率抛补利率平价推1本利和＝本利和＝1+ 本利和本利和1本利和本利和1当1id＝es两国投资收益相等 ＝1id1id＞ifef即本国利率高于外国利率，本币应远期贴水，外币升水。 id＜ifef即本国利率低于外国利率，本币应远期升水，外币贴水。 小小 1id1eef ＝1eef＝1左端efes为升贴水率，用ρρρ＝1ρρ+ρ·if由于ρ·if1ρ≈ρ≈ 小 货币升贴水率大致等于两国利差基本式两 1+id＝esef则有：1+idees1+id＝es实现利率平价，抛 引起 ef则有：1+id（二）本币利率高，远期没有贴水或贴水不够，ef则1+id＞es本国投资收益高于外国 本币即期汇率上升es数值变小；本币远期汇率下跌，即分子ef数值变大。汇率变动使得不等式右端变大。流动不仅使es、ef发生变化，还会使idif 供给增加，本国利率下降，id变小。流出，外 供给减少，外国利率上升，if变大抛补过程中，本国利率下降，虽仍然高于外国利率，但利差缩小。这会（一）：E（es（二）非抛补利率平价推本利和＝本利和＝1+ 本利和本利和1本利和本利和1 当1+id s投资收益相等 1+id1+ides也可为：E（es）＝1111es＝1d×本国利率提高本国利率提高es值也变小，直标法下表示11es＝1d×预期外汇汇率上升，右边未来即期汇率预期值E（es）变大，左边即期汇es也变大，表示外汇即期汇率上升！1id1E（eE（es＝1eE（es)－es为即期汇率预期变动率，用e

πe＝1fifππe≈（一）弹性价格模型（FlexiblePriceMonetary货币学派 力平价理论的发展Pd＝ e （绝 货币需求＝货币供 均货币货币供物价水货币货币供货币需Ms表示国内货币供给，MsfK表示国内货币需求，Kf表示国外货币需求。——KK国 PdK国 Pf货币供求与力平将上式代入绝对力平价eeKIYIY

k表示货币与收入的比例，——kkα表示货币需求的收入弹性，βKK＝kYαI-国国 K＝kYαI-Kf＝kfYfαeeeK＝ fee×Yα×Ie’e’＝(m-mf)－α(y-yf)＋β(i-其中，e’、m、y、i分别是e、M、Y、I外汇汇率与本国货币供给成正比，与外国货币供给成反比。与本国收入反方向变动，与外国收入同方向变动。与本国利率同〃〃〃〃，与外国利率反〃〃〃〃。（二）粘性价格模型（StickyPriceMonetary失衡——商品市场价格粘性不发生变动— 市场反应敏，承 失衡的全部冲击——利率变动，发生“超调”——汇率商品价格发生变动——商品市场吸收部分货币失衡冲击— 市场货失衡冲击减小，利率回调变动——引起反向 活动——汇率回调变动，达(a)(a)货(d)汇 短 长 短长0t0t(b)价(c)利 短长短长资产上托宾“资产组合选择理论”在汇率决资产上托宾“资产组合选择理论”在汇率决定理论中的应用，由布朗逊、库礼等提出。其理是：理性的投资者会将其拥有 ，按照收益和风险的权衡，配置于各种可供选择（一）一国私人部门构 W可用下式表示：WW＝M＋N＋e·其中W为私人部门持有 净额，即资产与负债的差额WM为私人部门持有的本国货币。货币指现金，不算银行存款M本N私人部门持有。企本N私人部门持有NP＝N－NC，NC为持有的债券e·FP为私人部门持有的 （二）分配比例和预期收益 0本国货币0 产的〃〃〃〃〃为国外利率if和预期汇率变动率MM＝α（i，if，πe）WNP＝β（i，if，πe）W（三） 按意愿比例对资产组合进行调整，引起汇率变动。外国利率上升——国产意愿比例γ1提高γ2，α、β降低——资产重新组合，人们用本国货币M和NP换国产FP——外汇汇率上升 产e·FP增加到新的意愿比例γ2水平，达到新的均衡一国经常项目顺差——私人部门持有的 γ★γFPM和NP外汇汇率下跌，国产e·FP减少到意愿比例水平，恢复均一国因财政赤字 债券，本国N增加债 ——本国货币M增加——人们现金余额水α★超过意愿比例α——资产重新组合人们拿出多余货币 本 NP和 产FP——外汇汇率上升， 债券给私人部门——NP增加，私人总额W增加（用银行款 产FP需求增加——外汇汇率上升， 债 增加— 需求增加——本国利率提高——资产 产FP转向本国 NP——外汇汇率下跌，国 到底外汇汇率如何变动，取决于对 产的需 弹性和 产本国利率的交叉需求弹性债券——国内货币供应增加α★比例α，人们用多余货币 NP—— 率下降——意愿比例β下降资产重新组合——对 产FP需求增加—外汇汇率上升， FP外汇汇率上升M产——本国货币供应增加国国资产换国产FP——外汇汇率上升，本币汇率下跌，本国资产减少，达（四）＋＋±＋－e＝e（ifNMF、π第五一．银团（ConsortiumLoan）—— 金大——一家银行往往无力提供分散风险——，分散风险——对同一借款 银行：负 银团的成（Management 费（Agent 行经 日常事宜的酬金。1亿年收5～6万协议签订后，对未按期提用 借款人必须提 5月10日，银行与借款人签订5000 承担期：510～1110 ，从6月10日开始收承担费。承担费率0.25%。5121000无须支付承担费。但须计收1000 的利息6月52000无须支付承担费。但须计收2000 的利息6月10日，免费期过，开始对未提用余额收承担费7月12日，借款人提用500万，计收500 从6月10日～7月12日，共32天，未提用 余额为2000万 2000×0.25%×32/360＝0.4444448月9日，借款人提用700万，计收700万利息从7月12日～8月9日，共28天，未提用 余额为1500万 1500×0.25%×28/360＝0.291667到11月9日，仍有800 未提用89日～119日，共93天。借款人应支付承担费800×0.25%×93/360＝0.5166671110日，承担期到期未提 余额800 自动注销图图承担期起始贷5000款承担期截止支付承担 4000额2000万承担万无须支付承担承担余 2916.67承担费5166.67注销二．货币的应用于套期保值，也可用于投651加元外 市12月份交割 汇率1加元12550512加元。按6月5日现汇汇率初步匡算，花进加元 42.3 就可买到50万加元 用42.25 购进50万加元12月5日，现汇汇率 12月份交割 汇率1加元 1加元美进口商不必等50万前对冲，即卖出那50汇加元需花42.45 。率计算可得42.445 。对冲结果 现汇市场损失 市场获利 。10万加元。进口一批农产品，65065日，美进口商从三、外国货币（ForeignCurrency（一）货币的概 国际金融中的≠企业激励制度的（二）〃〃〃〃的基本当事人——以场外为例（客户（银行等支付费，选（客户（银行等卖出选择权，收取（三）按外汇不同划买权（Call未来按协定汇价买进外汇 卖权（Put未来按协定汇价卖出外汇 按行使时间不同划欧式（European美式（American按场所不同划。 （四）货币的应买权，市场上货币即期汇价＞协定价按 合同具有实值买权，市场上货币即期汇价＜协定价按 合同为虚值市场 货币即期汇价＝协定价格 行使合同准即按合同更划算货币应用举——客户个月期限的25万德国马克，一份马合同为万马克，需签4份买权合同 汇率）为1马克＝0.60 ，即客户到期时可用15万买进25万马克。价格 费）每马克2美分，4权费。2个月后，假定出现两种情况第一种情况，马克即期汇率1马克 即期汇价＜协定价格，买权合同处于虚值状态。 费 可视为风险防范成本第二种情况，马克即期汇率1马克＝0.64即期汇价协定价格，买权合同处于实值状态此时应行使合同。在市场用15万买进25万马克，再到现汇场卖出马克，可得16 毛利 ，扣费，纯利。3．盈亏分.149图6.2分析了合同的盈亏情况盈有限损 无0- （五）价格的决定因素行使合同所产生的资产增值当合同处于实值状态时，的内在价值为正内在价值越高 价格越高距到期日时间越长 总价值＝

0-

即期汇影响价格因素汇总价格因 买权价卖权价即期汇率（上升上 下 协定价格（上升下 上 汇率波幅（扩大上 上 到期时间（延长上 上 货币利率（上升上 下 四．Accumulator——一种特殊▲Accumulator基本原AccumulatorAccumulator的期限1-2年。折让价幅度一般为10-20%，即八-九折。客户 如股价上升超过现行价的3-5%，合约自动终止从性质看，Accumulator是一种向上敲出 10010%90元，5%105元。每 1000股，两倍杠杆1第一个月 价格维持在100元901000101058090元的价格买进，且是双份——2000102000