机场、快递、铁路及公路发展业绩分析报告：航空出行需求下滑

上半年机场、快递、铁路及公路发展业绩分析：航空出行需求下滑

一、机场：2019年上半年机场发展业绩

受宏观经济下行影响，2019年上半年航空出行需求下滑，同时各大枢纽机场产能受限，起降架次和旅客吞吐量增速回落。2019年上半年上海机场、白云机场、深圳机场起降增速分别为1.9%/2.6%/2.8%，旅客吞吐量同比增速分别为4.2%/4.1%/6.2%。主要枢纽机场起降增速情况数据来源:公共资料整理

相关报告：发布的《2020-2026年中国物流货运行业市场调研分析及投资战略咨询报告》主要枢纽机场旅客吞吐量增速情况数据来源:公共资料整理

2019年H1三大机场起降架次和旅客吞吐量情况-上海机场白云机场深圳机场起降架次（万次）25.5624.0718.1yoy1.92%2.60%2.80%旅客吞吐量（万人）3821.973564.642583.7yoy4.20%4.10%6.20%其中：内地1881.192642.61-yoy4.27%2.46%-国际+地区1940.78922.03-yoy4.05%9.1%-数据来源:公共资料整理

上海、白云机场免税业务持续放量。受益于国内消费升级和国外免税消费回流，核心枢纽机场免税持续放量。2019年上半年上海机场日上免税销售额为73.77亿元，免税收入达25.3亿元，同比增长约53%；白云机场免税销售额达8.44亿元，预计免税收入约为3.4亿元，实现翻倍增长。各大机场中报营业收入情况对比数据来源:公共资料整理

总体来看，预计机场整体旅客吞吐量四季度至明年逐渐复苏。受宏观经济影响，国内机场总体旅客吞吐量7月累计值达78,073.10万人次，累计同比增长7.52%，与2018年同期相比增速回落。但我国人均乘机次数水平较低，大众化航空需求仍有提升空间，随着宏观经济企稳回升，预计本年四季度至明年航空需求保持稳健。

从枢纽机场情况来看，上海机场受益于新卫星厅启用，时刻增量打开。9月16日浦东国际机场卫星厅正式启用，新增90个登机桥位，靠桥率从50%提高到90%以上，预计下半年航班正常率将有显著提升，浦东机场可满足年旅客吞吐量8000万人次的运行需求，时刻增量打开。白云机场受粤港澳湾区政策红利影响，在湾区三大机场中市占率将提升。近10年来，香港机场在粤港澳湾区中的市场份额由43%下滑到39%；白云机场由34%上升到36%，未来白云机场将实现快速反超。粤港澳大湾区战略中强调发挥好广州综合交通枢纽的功能，利好白云机场的进一步发展。机场旅客累计吞吐量增速下滑数据来源:公共资料整理2010-2018年白云机场在粤港澳湾区中市占率攀升数据来源:公共资料整理

二、2019年上半年快递发展业绩

电商快递现阶段增速仍然较快，行业集中度进一步提升。8月份全国业务量完成53.0亿件，同比+29.3%；业务收入完成616.8亿元，同比+26.2%，平均单票收入11.6元，同比-0.29元。1-8月全国业务量累计完成383.1亿件，同比+26.6%，业务收入累计完成4621.8亿元，同比+24.4%，CR8市场集中度为81.7，与1-7月基本持平。

从8月快递业务量增速看，韵达增速有所下滑，申通、圆通增速反超，顺丰增速提升明显。各家快递公司8月单量增速/环比7月增速变化：韵达+45%/-11PT、申通+56%/+3.4PT、圆通+49%/+7.3PT，顺丰+33%/+10.2PT，大幅领先行业。从前8月累计市场份额看，韵达15.8%、圆通13.9%、申通11.3%、顺丰7.3%。快递行业业务量季度同比增速数据来源:公共资料整理快递行业单票价格季度变化情况（单位：元/件）数据来源:公共资料整理快递行业CR8集中度变化情况数据来源:公共资料整理

2019年8月各家快递公司业务量数据对比-韵达圆通申通顺丰行业当月业务量：亿件8.337.676.754.0153.02同比增速45.12%48.85%55.57%32.78%29.28%累计业务量：亿件60.4653.4043.2227.97383.09同比增速46.32%37.96%49.14%13.70%26.60%累计市场份额15.78%13.94%11.28%7.30%-数据来源:公共资料整理

总体来看，顺丰成本管控成果显著，净利同比提升40.35%；韵达收入高增长主要因为调整收入口径，同时韵达单票成本具有显著优势，有效削弱了价格战的影响，净利同比增长29.6%；圆通、申通受价格战拖累明显，业绩低于预期。各大快递公司营业收入情况对比数据来源:公共资料整理各大快递公司归母净利润情况对比数据来源:公共资料整理

预计四季度至明年一季度快递行业整体增速维持增长，各家快递龙头仍将压价冲量，行业集中度进一步提升。虽然当前宏观经济下行，但消费分层使得低端网购消费需求还有较大提升空间，拼多多的崛起使行业整体换挡降速延后到来。预计四季度快递龙头增速将达到40%+，19年全行业单量增速保持23%以上。

三、2019年上半年铁路&公路发展业绩

铁路客运与公路货运维持稳健增长。2019年上半年，铁路完成客运周转量7201亿人公里，同比增长4.85%，主要受益于高铁客流；公路完成货运周转量34204亿吨公里，同比增长5.5%，主要受益于快递物流迅速发展。铁路客运周转量情况数据来源:公共资料整理公路货运周转量情况数据来源:公共资料整理

总体来看，大秦铁路受煤炭需求走弱的影响，大秦线运量同比下滑3.2%，因此净利微降；广深铁路开通潮汕动车组，客运收入上升驱动净利增长17%；深高速业绩大幅增长主要由于确认递延所得税资产和出让土地，扣非后净利增长约13%；宁沪高速扣非后净利增长9.78%，基本符合预期。铁路公路公司营业收入情况数据来源:公共资料整理

预计铁路客货运业务量在四季度和明年一季度维