北交所新股申购策略报告之三十二：三只新股同时申购首选方盛股份

目录申购顺意见方盛股、力技、新凌 4方盛股：铝板翅式热器供应商 4专精板翅式换热，横纵向拓展提升综合能力 4发行方案：发行预计可流通比例低，顶格门槛低 6竞争优势：客户技术研发、资质、人才 6主要风险：原材价格波动、产品开发、市场竞争、需求变动等风险 可比公司：体量、成长性佳 7力佳科：锂型一次池“人” 8国内锂一次电池先企业，客户优质、忠诚度高 8发行方案：发行预计可流通比例低，顶格申购门槛较低 9竞争优势：技术发、人才、生产工艺、产品性能、客户资源 10主要风险：宏观济波动、市场竞争、原材料价格波动、技术人员流失等 可比公司：体量小，营收净利增速快 11新威凌锌金深加工小巨” 专精锌金属深加，客户资源优质 12发行方案：发行预计可流通比例低，顶格申购门槛低 13竞争优势：技术工艺、客户、管理、业务布局 14主要风险：业绩赖单一产品风险、原材料价格波动风险、存货减值风险、安全生产风险 可比公司：体量，毛利率处行业中游 15图表目录图1：方盛股份221主营构成（按产品） 5图2：方盛股份221主营构成（按下游应用） 5图3：力佳科技221年主营构成（按产品） 8图4：力佳科技221年主营构成（按应用场景） 8图5：新威凌201主营构成（按产品类型） 表1：三只新股综合评价结果 4表2：募投100%达产的产能 5表3：方盛股份发行要素一览 6表4：方盛股份可比公司收入结构 7表5：方盛股份可比公司财务对比 7表6：募投100%达产的产能及产值情况 9表7：力佳科技重要发行要素一览 表8：力佳科技可比公司收入结构 表9：力佳科技可比公司财务对比 表0：募投100达产的产能及产值情况 表1：新威凌重要发行要素一览 表2：新威凌可比公司收入结构 表3：新威凌可比公司财务对比 申购顺序意见：方盛股份、力佳科技、新凌方盛股份新股发行价格6.50元，首发PEttm为12.00x。公司板翅式换热器和换热系统产品重点聚焦风力发电、余热回收、轨道交通、空压机、工程机械、汽车等多个领域，同时研究储备氢燃料电池热管理系统技术，相关产品已于2021年度开始小批量生产。公司首发市盈率不足可比中值3折，发行后可流通比及老股占低。力佳科技新股发行价格18.18元，首发PEttm为20.1x。公司是国内锂锰扣式电池最大生产商之一，生产工艺领先、产品性能优异，获得下游知名客户广泛认可。公司首发市盈率不足可比中值4折，发行后可流通比及老股占比较低。新威凌新股发行价格9.60元，首发PEttm为23.06x。公司专精锌金属深加工，产品广泛应用于富锌防腐涂料、渗锌、粉末镀锌、化工、有色冶金、医药等领域，积累优质稳定客户资源，行业存在“料重工轻”特点，公司毛利率较低。公司首发市盈率约为可比中值的5.4折，发行后可流通比及老股占比较低。我们从行业、基本面与博弈因素给三只新股打分。行业维度包括：行业属性（战略新兴或传统行业）、行业成长预期、竞争格局等；基本面包括：成长性、盈利性、行业地位、技术先进性等；博弈因素包括：可流通股本占比、老股占可流通比例，近1月新股涨幅等。申购顺序意见：方盛股份、力佳科技、新威凌。证券代码 证券名称发行E可比公司可比公司综合评价表：证券代码 证券名称发行E可比公司可比公司综合评价Em中值em均值合计行业基本面博弈因素6J 方盛股份31%21%26%3J 力佳科技25%24%26%7J 新威凌14%23%26%，申万宏源研究注：市场数据截止20221111收盘。方盛股份铝制板翅式换热器优质供应商专精板翅式热器，横纵向拓展提升综合能力方盛股份成立于2007年，总部位于江苏无锡，专业从事板翅式换热器和换热系统的研发、生产和销售。公司自始坚持创新、多元化的发展战略，从纵向和横向两个维度深入产品创新。横向：紧跟行业发展趋势，产品应用从工程机械、压缩机领域，逐步拓展到风力发电、轨道交通、余热回收、汽车等多个领域。纵向：持续挖掘客户需求，产品类型从单一的板翅式换热器产品向集成化换热系统延伸，以可靠、高效的定制化服务增强客户满意度与粘性。风电领域深耕，合作下游知名企业。公司2008年开始进入风电领域，风电领域用换热器使用工况包括高空和海上的情形，对换热器质量的稳定性和耐久性要求严苛，需要产品生产商和应用客户长时间磨合。公司产品具备先发优势，经十余年时间检验，形成较好的客户口碑，合作客户包括川润股份、维谛技术、金风科技等国内外知名企业，均稳定供货10年以上。营收较快增长，21年铝涨价毛利率承压。受益于清洁能源、节能减排相关政以及下游市场需求的增加，公司营收保持较快增长。2021年实现营收2.96亿元，近3年CGR为+20.62%。2021年实现归母净利0.37亿元，近三年CGR为+8.38%。2021年毛利率25.21%，同比下降4.67pct；净利率9.37%，较2020年下降2.97pct。图方股份1营构（产） 图方股份1营构（下应） 80.63%19.37%80.63%19.37%.%.%.%.%35.29%.%.%板翅式换热器 换热系统

风力发电领域 工程机械领域 空压机领余热回收领域 轨道交通领域 汽车领域其他领域资料来源：招股说明书（注册稿，申万宏源研究 资料来源：招股说明书（注册稿，申万宏源研究募投扩产能、促研发，提高公司产品开发和技术创新能力。本次募投两大方向：一是年产20万台（套）节能高效换热系统及换热器生产基地建设项目，项目所得税后投资回收期为7.69年（含建设期2年）；二是建设研发中心。项目名称 %达产预计产量表：投项目名称 %达产预计产量电力电子换热系统 8000套液压润滑换热系统5000液压润滑换热系统5000套140000台换热器液冷板 140000台换热器资料来源：招股说明书（注册稿，申万宏源研究发行方案：行后预计可流通比例低，顶格门槛低发行方案关注要点：（）本次新股发行采用直接定价，发行价格6.50元/股，与底价相同。初始发行规模2100万股，占发行后总股份的24.88%。发行后预计可流通比例为23.69%，老股占可流通比例为0.22%，老股占比极低。（）8家机构参与战配，包括1家公募、2家券商、1家私募、4家投资机构网上顶格申购量99.75万股，需冻结资金648.38万元，顶格门槛低。股票代码832662所属申万一级行业通用设备制造业股票简称方盛股份发行代码889988定价方式直接定价发行价格（元股）股票代码832662所属申万一级行业通用设备制造业股票简称方盛股份发行代码889988定价方式直接定价发行价格（元股）50募集金额（万元）募集金额（万元）主承销商华英证券初始发行股份数量（万股）占发行后总股本比例战略配售比例00%超额配售比例00%日期与申购限路演日20221111申购日2022/11/14制申购款退回日20221117网上最高申购量（万股）2021年收入（万元）2021年净利润（万元）基本面信息2021年综合毛利率%2021年加权O%2021年收入增长率%2021年归母净利润增长率%股本信息发行前总股本（万股） 00 发行前限售股（万股） 6.00股本信息发行后预计可流通比例老股占可流通股本比例发行P（TM（倍）发行底价E水平0元0倍价格信息发行后S（元）发行P（R（倍）停牌前60天交易均价停牌收盘价（元）公司公告,注：1“发行前限售股”含限售的控股股东或实控人、高管持股、核心员工及其他；2发行P（T）按发行后股本计算，考虑超额配售股份数3发行PE（R）按2021年归母利计算发行后每股收益，不考虑超额配售股份数。竞争优势：户、技术研发、资质、人才客户优势。公司以高品质的差异化产品开拓不同的应用领域，积累了大批稳定、优质的客户资源，在风力发电领域，主要客户为川润股份、维谛技术、金风科技；在空压机领域，主要客户为阿特拉斯·科普柯、日立、伯格等；在工程机械领域，主要客户为-EPart、龙工、威克诺森；在轨道交通领域，主要客户为庞巴迪、Apollo。技术研发优势。公司的江苏省板翅式换热器工程技术研究中心配备了多种国内先进换热器测试设备。公司目前有发明专利18个，实用新型专利78个，国实用新型专利4个，外观设计专利1个。除此之外，公司与上海理工大学、南工业大学、东华大学、江南大学等一批国内高等院校进行技术合作以提升技术研发能力。资质优势。公司先后通过了国内的GB/T19001-2016/O9001:2015质量管理体系认证、IT16949质量体系认证等；在国外市场，通过了欧盟“CE”认证，德国莱茵集团对公司铁路车辆及其部件的焊1-1-115接认证及北美的ME“U”钢印认证。人才优势。公司具有一支经验丰富、结构合理、稳定高效的管理及专业技术研发团队。团队带头人均在行业内拥有数十年研发、运营或管理方面的经验，专业技术人员对行业前沿技术，尤其是钎焊技术和氩弧焊技术，有深刻理解和掌握。主要风险：材料价格波动、产品开发、市场竞争需求变动等风险原材料价格波动的风险；产品开发及技术创新的风险；市场竞争和替代品的风险；下游市场需求变动引起的业绩波动风险。可比公司：量小、成长性佳代码简称1年收入结构2Z银轮股份热交换器:80.40%,尾气处理:11.03%,其他:8.28%,代码简称1年收入结构2Z银轮股份热交换器:80.40%,尾气处理:11.03%,其他:8.28%,贸易:0.30%9H宏盛股份标准铝制板翅式换热器:93.80%,深冷设备:4.79%,锂电池PCK:1.16%,,工程施工:0.25%7邦德股份冷凝器:98.87%,油冷器:1.02%,零部件及其他:0.11%830882.佳龙股份换热器:100.00%832662.方盛股份板翅式换热器:80.63%,换热系统:19.37%wind,表方股可公财务比 代码简称代码简称1收入（百万元）1归母净利润（1年入增长率1年扣非归母净利润毛利率（%）研发支占比应收账周转天万元） （%） 长率（%） （%）2Z银轮股份9H宏盛股份7邦德股份8佳龙股份832662方盛股份wind,力佳科技锂微型一次电池“小巨人”国内锂一次池领先企业，客户优质、忠诚度高力佳科技成立于2004年，总部位于湖北宜昌，专注于锂微型一次电池的研发、生产及销售。主要产品为锂锰电池和锂氟化碳电池，广泛应用于消费电子、电子价签、智慧医疗、智能安防、智慧交通等领域。经十余年发展，公司已成为国内锂锰扣式电池最大生产商之一，2020年锂一次性电池销售规模居全国第六。公司产品性能优异，各项技术指标达到EC国际标准或日本JSC8512标准，获得下游知名客户广泛认可，长期供货广立登、劲量、京东方、捷普、仕野股份、金霸王、东芝等国际、国内企业。核心产品性能与国际先进水平基本一致。公司董事长研发出身，对锂微型电池技术及工艺理解深刻，研发生产的锂锰扣式电池在大功率放电容量、毫安级放电容量以及梯度放电总容量方面指标与松下、万胜相当。在常温恒阻放电时间方面的性能指标高于行业、国际标准。掌握关键工序核心技术，生产工艺国内领先。公司拥有镶塑、冲压、造粒、制片、组装、预放电以及深加工等关键工序的核心技术，并通过与上游设备供应商合作开发，提高生产设备的自动化水平，保证产品高品质生产同时提高生产效率。营收稳健增长，盈利能力基本稳定。2021年实现营收2.85亿，近3年CGR为+10.29%，其中锂锰扣式电池是营收增长的主要来源；2021年实现归母净利0.45亿，近3年CGR+23.07%，原材料持续涨价压力下，受益产品性能和生产工艺优势，报告期内净利润保持较快增长。2021年毛利率33.81%，较2020年下降2.25pct；净利率15.70%，较2020年上升2.47pct。图力科技1主营成按品） 图：佳科技1主营成按用场 景） .%.%.%..%.%.%.%.%.%32.68%.%4.82%.%.%

消费电子 电池品牌商电子价签 其他智能安防 智能表计 智慧交通 智慧医疗资料来源：招股说明书（上会稿，申万宏源研究 资料来源：招股说明书（上会稿，申万宏源研究募投促进新产品产业化+研发中心建设。募集资金投向主要用于新一代高性能锂原电池产业化项目，包括传统锂锰扣式电池产能5亿支、宽温型锂锰扣式电池产能0支、锂锰软包电池产能0万支以及锂锰柱式电池0万支的扩产及研发中心扩建。市场对公司产品需求旺盛，通过产品及技术升级，有利公司持续保持竞争优势。项目名称 建设期 %达产预计产值表：投达产能项目名称 建设期 %达产预计产值新一代高性能锂原电 18个池产业化项目

传统锂锰扣式电池产能5亿支、宽温型锂锰扣式电池产能0万支、锂锰软包电池产能万支以及锂锰柱式电池0万支.%资料源招说书注册申.%发行方案：发行后预计可流通比例低，顶格申购门槛较低发行方案关注要点：（）本次新股发行采用直接定价，发行价格18.18元/股，与底价相同。初发行规模1000万股，占发行后总股份的19.45%。发行后预计可流通比例为24.3%，老股占可流通比例为24%，老股占比较低。（）9家机构投资者参与战略配售，包括2家券商、3家私募、4家投资公司网上顶格申购量47.5万股，需冻结资金863.55万元，顶格门槛低。股票代码835237所属申万一级行业电力设备股票简称力佳科技发行代码889816定价方式直接定价发行价格（元股）募集金额（万元）股票代码835237所属申万一级行业电力设备股票简称力佳科技发行代码889816定价方式直接定价发行价格（元股）募集金额（万元）主承销商长江证券初始发行股份数量（万股）占发行后总股本比例战略配售比例超额配售比例基本信息日期与申购限路演日申购日2022/11/15制申购款退回日网上最高申购量（万股）2021年收入（万元）2021年净利润（万元）基本面信息2021年综合毛利率%2021年加权O%2021年收入增长率%2021年归母净利润增长率%股本信息发行前总股本（万股） 0 发行前限售股（万股） 股本信息发行后预计可流通比例老股占可流通股本比例发行P（TM（倍）发行底价E水平8元1倍价格信息发行后S（元）发行P（R（倍）停牌前60天交易均价停牌收盘价（元）wind,注：“发前限股”限售控股股或实人、管持、心员工其他；行E（T）按发后股计算不考超额配售份数行E（R按1年母净计算行后股收益不考超额售股数。竞争优势：技术研发、人才、生产工艺、产品性能客户资源技术研发优势。公司始终专注于高能锂微型电池领域，一直以来重视技术研发与经验积累，拥有镶塑、冲压、造粒、制片、组装、预放电以及深加工等关键工序的核心技术，在结构设计、材料选型、生产配方、制造工艺、生产管理等方面有深厚经验积累。2018年研发出全球首创的C-W型锂锰微型电源，在放电能方面远超普通2450规格的放电电流。人才储备优势。公司深耕高能锂微型电池行业多年，聚集了一支以董事长王建、副总经理王保军、总工程师夏青领军的技术创新研究团队。截至2021年12月31日，公司研发技术人员占比13.20%，具有新能源材料、化学电源、电子、机械、计算机等多种专业学科的交叉背景，拥有多年的研发实践经验，对锂微型电池技术及工艺有深入的理解和深厚的经验积累。生产工艺优势。公司已在造粒、组装、装配、零部件制造等多个工序中拥有相关核心工艺技术，并通过与上游设备供应商进行合作，对自动化程度高、技术水平行业领先的生产设备进行合作或自主研发，积极推进“机器换人”和“两化融合”，提高生产效率以及产品的一致性，满足更高品质、更高性能以及多元化的生产制造需求。产品性能优势。公司制定了严格的产品质量标准及检验规范，并配备了先进的质量检验设备，实行研发、采购、生产全流程、可追溯的质量控制管理体系。凭借丰富的技术研发创新和生产经验积累及严谨的质量控制体系，公司设计生产的锂锰扣式电池，在常温恒阻放电时间方面的相关性能也高于行业标准或国际标准。客户资源优势。凭借深厚的研发能力和稳定的产品质量，公司与广立登、劲量、京东方、捷普、仕野股份、金1-1-95霸王、东芝等国际一流或知名品牌客户建立了长期稳定的信任、合作关系，形成了突出的客户资源优势。与国际一流或知名品牌良好的客户粘性使得公司实现持续发展并保持核心竞争力。主要风险：观经济波动、市场竞争、原材料价格动、技术人员流失等宏观经济波动风险；市场竞争加剧的风险；原材料价格波动的风险；技术人员流失风险。可比公司：量偏小，营收净利增速快表：力佳科技可比公司收入结构代码简称1年收入结构1Z亿纬锂能锂离子电池:88.94%,锂原电池:10.96%3Z 鹏辉能源 锂电池:90.52%,其它类:5.36%,锂铁电池:2.62%,镍氢电池:1.31%,电子相关产品:0.18% 2德瑞锂电锂锰电池:95.7%,锂铁电池:4.14%,其他型号:0.16%835237.力佳科技OB:47.72%,,D:44.28%,,贸易业务:7.99%wind,代码简称1收入（百万元）1归母净利润（百万代码简称1收入（百万元）1归母净利润（百万1年1年收入增长率（%）扣非归净利润长率毛利率（%）研发支出 应收账款占比 周转天数（%）元）（%）1Z亿纬锂能9.803Z鹏辉能源2德瑞锂电835237835237J 力佳科技 2 8 2 7 1 wind,新威凌：金属深加工“小巨人”专精锌金属加工，客户资源优质新威凌成立于2002年，总部位于湖南长沙，主要从事球状锌粉、片状锌粉、不规则状锌粉等锌金属深加工，产品广泛应用于富锌防腐涂料、渗锌、粉末镀锌、化工、有色冶金、医药等领域。公司自主研发和积累了一系列核心技术，并形成了自身的技术经验库，拥有塔式气炉、卧式气炉、卧式电炉、雾化气炉四种炉体，自主研发的“自动化粉体输送系统”实现自制粉工序到筛分工序的全自动送粉。行业深耕，积累优质且稳定的客户资源。锌粉的性能稳定性以及售后服务的及时性对于下游客户生产经营有很大影响，一旦确定合作关系，为保证产品质量及供货稳定性，不会轻易变更供应商。公司与中化集团、中国重工等央企或其子公司，以及宣伟涂料、金刚化工、中涂化工、阿克苏诺贝尔、关西涂料等世界前二十大油漆和涂料生产企业建立了稳定的合作关系。行业“料重工轻”特点，公司毛利率较低。2021年实现营收6.01亿元，近3年CGR为+20.53%。2021年实现归母净利0.30亿元，近三年CGR为+53.14%。2021年毛利率10.52%，较2020年下降2.27pct；净利率4.97%，较2020年上升0.20pct。.%.%图.%.%招股说明书（注册稿

球状锌粉 加工费 片状锌粉 雾化法募投扩产能、促研发，提高公司产品开发和技术创新能力。本次募投三大方向：一是四川生产基地超细高纯锌基料生产线建设项目；二是湖南生产基地超细锌粉生产线自动化技改项目，三是补充流动资金，募投获得资金全部投入三大项目。项目名称 建设期 %达产预计产值（万元）表0：募投达产能项目名称 建设期 %达产预计产值（万元）四川生产基地超细高纯锌基料生产线建设四川生产基地超细高纯锌基料生产线建设2.55万吨湖南生产基地超细锌粉生产线自动化技改24个月24个月资料来源：招股说明书（注册稿），申万宏源研究发行方案：发行后预计可流通比例低，顶格申购门槛低发行方案关注要点：（1）本次新股发行采用直接定价，发行价格9.60元/股，与底价相同。初始发行规模1128万股，占发行后总股份的21.43%。发行后预计可流通比例为24.4%，老股占可流通比例为29.58%，老股占比较低。（）9家机构投资者参与战略配售，包括3家产业资本、2家私募、2家投公司、2家咨询公司。网上顶格申购量53.58万股，需冻结资金514.37万元，顶格门槛低。股票代码3所属申万一级行业有色金属股票简称新威凌发行代码889634定价方式直接定价发行价格（元股）股票代码3所属申万一级行业有色金属股票简称新威凌发行代码889634定价方式直接定价发行价格（元股）募集金额（万元）8.80主承销商中泰证券初始发行股份数量（万股）占发行后总股本比例战略配售比例超额配售比例基本信息日期与申购限路演日2022/11/11申购日2022/11/14制申购款退回日2022/11/17网上最高申购量（万股）2021年收入（万元）2021年净利润（万元）基本面信息2021年综合毛利率%522021年加权O%2021年收入增长率%2021年归母净利润增长率%股本信息发行前总股本（万股） 2 发行前限售股（万股） 股本信息发行后预计可流通比例老股占可流通股本比例发行P（TM（倍）发行底价E水平0元6倍价格信息发行后S（元）发行P（R（倍）停牌前60天交易均价停牌收盘价（元）wind,注：“发前限股”限售控股股或实人、管持、心员工其他；行E（T）按发后股计算不考超额配售份数行E（R按1年母净计算行后股收益不考超额售股数。竞争优势：术和工艺、客户、管理、业务布局技术和工艺研发优势。公司深耕锌粉行业二十年，自主研发和积累了一系列核心技术，并形成了自身的技术经验库，拥有塔式气炉、卧式气炉、卧式电炉雾化气炉四种炉体。公司自主研发改造了多个生产加工设备，增强了物料循环生产的能力，并降低了成本，其中“自动化粉体输送系统”实现了自制粉工序到筛分工序的全自动送粉。此外，公司3名核心技术人员全部毕业于中南大学有色金属相关专业，一直从事锌金属深加工方面