金融-行业月报：净值持续修复权益新发回升

1告金融华泰研究净值持续修复，权益新发回升——6告金融华泰研究净值持续修复，权益新发回升——6月大资管市场月报概览2022年6月大资管行业变化，理财发行环比增速回正，权益基金新发环比显著回升。6月全市场理财产品发行份数环比+1.4%，随市场表现修复，6月理财产品破净率较5月继续改善。公募基金新发规模1269亿元，维持相对高位，其中股票型新发71亿元，环比+270%，大幅回升。我们认为目前资本市场创新改革深化、稳增长政策持续落地可期，未来市场有望逐步企稳。我们看好产业链龙头公司，建议把握优质个股机遇，银行推荐战略再升级、零售财富竞逐标杆的平安银行，零售及财富管理标杆招商银行；券商推荐大财富管理产业链具备较强优势的广发证券、东方证券、东方财富。银行理财：发行环比回正，净值持续改善6月全市场发行理财产品841份，环比+1.4%，增速较上个月+35.5pct，产品发行仍在低位徘徊。新发行理财产品净值化比例较上个月持平为89.9%。升银行证券增持(维持)增持(维持)研究研究员SACNo.S0570514040002shenjuan@SFCSFCNo.BPN843++(86)75523952763研究研究员SACNo.S0570521080002wangke015604@SFCSFCNo.BRC044++(86)2138476725联系人联系人SACNo.S0570120120029wangyu017005@SFCSFCNo.BRZ146++(86)2128972228联系人联系人SACNoS0570120090049fengsongyue@htsccomSFCSFCNo.BSF454+(86)+(86)1063211166联系人联系人SACNo.S0570120080111anna@SFCNo.BRR567+(86)1063211166汇率、其他资产占比较上月提升。存续方面，6月末理财公司存续公募产品共9126个，较上月末+3.54%，占比60.1%；私募产品共6061个，较上月末+6.33%，占比39.9%，存量稳步增长。收益率方面，各期限理财产品收益率基本较上月保持平稳，破净比例持续好转，环比下降1.32pct至4.01%。公募基金：新发维持相对高位，权益型大幅回升存量方面，截至2022年6月，全市场公募基金规模25.4万亿元，环比+0.94%，同比+10.32%，保持稳步增长态势。从结构上看，货币型、股票型、混合型、债券型基金分别占比39.40%、8.16%、21.02%、29.12%，环比分别-0.37pct、-0.05pct、-0.14pct、+0.54pct。新发方面，2022年6月公募基金发行规模1269亿元(认购起始日口径)，环比-11.93%，但相较年初维持相对高位。结构上，股票型基金新发规模71亿元，环比+270%，混合型环比有所下滑，新发40亿元，环比-66%。券商资管：新发仍处低位，混合产品占比抬升截至22Q1末，证券公司资产管理规模为7.85万亿元，季度环比增速为-5%，环比延续小幅下降趋势。从新成立券商资管总数及份额看，2022年6月新成立总数及份额分别为163只、24亿份，规模仍处于相对低位。从结构上看，混合型、债券型、股票型分别占比43.06%、55.19%、0.42%。私募基金：产品规模持续扩张，新增备案逐步压降截至2022年5月，全市场私募基金产品数量13.27万只，环比+0.81%，产品规模达19.96万亿元，同比+12.00%，保持稳步增长态势。从产品规模结构上看，证券、股权、创投规模分别为5.8、10.8、2.6万亿元。从新增备案看，5月私募证券投资基金新增备案1484只，同比-24.05%，新增备案规模134.88亿元，同比-67.10%；私募股权投资基金新增备案209只，同比-30.1%，新增备案规模159.83亿元，同比-65.28%。风险提示：经济下行持续时间超预期，资产质量恶化超预期。行业走势图银行银行(%)沪深3006(5)(16)(26)Jul-21Nov-21Mar-22Jul-22资料来源：Wind，华泰研究重点推荐股票名称股票代码(当地币种)投资评级招商银行600036CH52.51买入平安银行000001CH24.50买入广发证券000776CH26.65买入东方证券600958CH11.91买入东方财富300059CH30.39买入资料来源：华泰研究预测金融 量平稳增加 5净率持续好转 7公募基金：新发维持相对高位，权益型大幅回升 9 12所回落 13升，资产配置保持稳健 15信托：资产规模转升为降，发行规模大幅下降 16 招商银行(600036CH，买入，目标价：52.51元)：零售业务标杆，财富管理强行 18平安银行(000001CH，买入，目标价：24.50元)：对公零售同发展，打造新型银行 18广发证券(000776CH，买入，目标价26.65元)：投资拖累利润，业绩短期承压 18东方证券(600958CH，买入，目标价：11.91元)：投行经纪稳健，配股夯实发展 18东方财富(300059CH，买入，目标价：30.39元)：关注基金托管+代销业务协同 19 发行数量总计发行数量总计环比(右轴)同比(右轴)40%381420%30790%2668-20%18851925-40%1258-60%829841-80%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-062610365435393681金融理财产品发行：环比增速回正增速较上个月-2.8pct。6月资本市场逐步复苏，理财产品发行小幅回暖，环比增速自3月以来首次为正。(个)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000资料来源：Wind，华泰研究从发行主体看，6月理财产品发行份数最多的三家公司为上银理财、中银理财、招银理财，分别发行76份、73份、62份，市占率分别为9.03%、8.67%、7.36%。年初以来理财产品发行份数最多的三家公司为中国银行、信银理财、中银理财，分别发行580份、480份、392份，市占率分别为5.54%、4.58%、3.74%。 (份)产品总数市占率(右轴)1601401201008060402009.03%8.67%7.36%6.53%5.82%9.03%8.67%7.36%6.53%5.82%4.39%4943373333323.92%3.92%3.80%6273765512%10%8%6%4%2%0%平安理财渝农商理财信银理财青银理财浦银理财华夏理财建信理财招银理财中银理财上银理财资料来源：中国理财网，华泰研究图表3：年初以来理财产品发行数量前十名公司 (份)产品数量市场占比(%)90080070060050040030020010005554% 3.4 3.47%328% 4.58% 5803.74%3.73%480 39139391363 .3432.35%2.19%2.05%2.04%2152142462152146%5%4%3%2%%0%渤海银行杭银理财工银理财青银理财招银理财兴银理财建信理财中银理财信银理财中国银行资料来源：中国理财网，华泰研究从收益类型看，非保本型理财产品共发行833份，占比99.0%，较上个月+0.3pct。保本浮动型理财产品发行8份。金融非保本型保本浮动型保本固定型100%99%98%97%96%95%94%93%92%91%90%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06资料来源：Wind，华泰研究期限、1-3个月，占比分别+5.9pct、+3.9pct、+0.4pct、+0.2pct；占比下降的发行期限为：一个月以内1-3个月3-6个月6-12个月12-24个月24个月以上未公布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06资料来源：Wind，华泰研究从预期收益类型看，不公布预期年化收益率的产品数量占比99.0%，环比+0.2pct。公布预期年化收益率的产品以0%-2%的类型为主，占比1.0%。0-2%(含)2-3%(含)3-4%(含)4-5%(含)5-8%(含)8%以上未公布100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06资料来源：Wind，华泰研究金融从基础资产看，占比前三的资产为：债券资产占比32.7%，较上个月-1.7pct；其他资产占比21.1%，较上个月+0.7pct；利率资产占比19.9%，较上个月+1.1pct。各类基础资产配置中，利率、票据、其他资产、汇率占比较上个月提升，股票、债券、商品、信贷资产占比较上个月下降。利率票据信贷资产汇率商品其他100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06资料来源：Wind，华泰研究从运作模式看，新发行理财产品净值化比例为95.4%，较上月+5.5pct，其中封闭式净值型较上个月+4.3pct。开放式净值型封闭式净值型开放式非净值型封闭式非净值型100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%21-0721-0821-0921-1021-1121-1222-0122-0222-0322-0422-0522-06资料来源：Wind，华泰研究理财公司产品存续：数量平稳增加理财公司存续产品数量平稳增加。截至6月末，理财公司存续的公募产品共有9126个，较了信银理财、兴银理财、平安理财、宁银理财、杭银理财、南银理财、广银理财私募产品数量超过公募，大多数理财公司产品以公募为主。贝莱德建信理财施罗德交银理财广银理财浦银理财汇华理财贝莱德建信理财施罗德交银理财广银理财浦银理财汇华理财上银理财徽银理财渝农商理南银理财中邮理财光大理财农银理财苏银理财华夏理财杭银理财青银理财宁银理财平安理财交银理财兴银理财招银理财中银理财工银理财建信理财信银理财1795公募私募(个)1,8001,6001,4001,2001,000 800 600 400200093金融15871319826645565491400201134554146913953843723628758605974572资料来源：中国理财网，华泰研究在公募产品中：1)运作模式方面，所有存续产品均为净值型产品，封闭式产品占比53.8%，较上月末-1.0pct。2)风险等级方面，以二级(中低)、三级(中)风险为主，占比分别为60.1%、37.8%，较上月末+0.9pct、-0.8pct。3)产品期限方面，封闭式产品中，3-6个月、别-0.8pct、-0.9pct、+1.5pct、+0.1pct，此外新增1份7天(及以内)封闭式产品，2份1-3个月封闭式产品。)931.9%5931.9%547367474.8%1-3年(含)3-6个月(含)3年以上6-12个月(含)44213,46.2%4913,53.8%封闭式净值型开放式净值型资料来源：中国理财网，华泰研究)(个)9,0008,0007,0006,0005,0004,0003,0002,0001,0000产品数量1477224产品数量1477224固定收益类商品及金融衍生品类权益类混合类76237623资料来源：中国理财网，华泰研究资料来源：中国理财网，华泰研究)(个)产品数量(个)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000三级(中)四级(中高)三级(中)四级(中高)五级(高)一级(低)资料来源：中国理财网，华泰研究金融理财产品收益率：破净率持续好转6月收益率维持平稳，破净比例持续好转。截至6月30日，银行理财破净比例持续下行至3.40%，较5月底下降1.93pct。截至6月末，全市场3个月期人民币理财产品预期收益率为1.75%，较上月持平；6个月期人民币理财产品收益率收于2.00%，较上月持平。余额较上月末+15.3bp。2022/4/12022/4/82022/4/152022/4/222022/4/292022/5/62022/5/132022/5/202022/5/272022/6/32022/6/102022/6/172022/6/242022/6/30<1.07.98%7.68%6.76%6.64%7.68%6.90%6.56%5.84%5.33%4.90%4.61%4.50%4.01%3.40%[1.0,188.29%88.60%89.31%89.35%88.45%89.29%89.40%90.00%90.39%90.75%90.97%90.94%91.00%91.33%2)3.49%3.48%3.65%3.75%3.60%3.55%3.79%3.87%4.01%4.06%4.23%4.36%4.50%[1.2,13)0.21%0.21%≥1.30.42%0.56%注：为保证样本时效性，样本选取时剔除近一个月以上未更新净值的产品资料来源：Wind，华泰研究(%)理财产品预期年收益率:美元:全市场:3个月6理财产品预期年收益率:人民币:全市场:3个月54321018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01注：部分产品已不再公布预期年收益率资料来源：Wind，华泰研究图表16：1年期美元/人民币理财产品预期年收益率(%)理财产品预期年收益率:美元:全市场:1年6理财产品预期年收益率:人民币:全市场:1年54321018-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01注：部分产品已不再公布预期年收益率资料来源：Wind，华泰研究(%)7日年化收益率:余额宝(天弘)7日年化收益率:微信理财通(华夏)654321018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-05资料来源：Wind，华泰研究18-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01金融(%)全市场:1周全市场:1(%)全市场:1周全市场:1个月6全市场:6个月全市场:1年54321018-0118-0518-0919-0119-0519-0920-0120-0520-0921-0121-0521-0922-0122-05资料来源：Wind，华泰研究(bp)1Y-1M1Y-3M1Y-6M2006M-3M3M-1M150100500(50)(100)(150)18-01资料来源：Wind，华泰研究(bp)1M理财-1M国债3M理财-3M国债3506M理财-6M国债1Y理财-1Y国债3506M理财-6M国债300250200150100500(50)(100)18-0118-0719-0119-0720-0120-0721-0121-0722-01注：部分期限理财收益率不再披露资料来源：Wind，华泰研究2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06金融存量规模稳步增长，新发基金环比下降。1)存量方面，根据Wind统计，截至2022年6月，全市场公募基金规模25.4万亿元，环比+0.94%，同比+10.32%，保持稳步增长态势。从结构上看，货币型、股票型、混合型、债券型基金分别占比39.40%、8.16%、21.02%、29.12%，环比分别-0.37pct、-0.05pct、-0.14pct、+0.54pct。(亿元)300,000250,000200,000150,000100,00050,0000总资产净值(左轴)环比增速(右轴)10%8%6%4%2%0%-2%-4%2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究图表22：公募基金总数及份额(只)12,00010,0008,0006,0004,0002,0000公募基金总数(左轴)(亿份)250,000200,000150,000100,00050,0000截止日份额(右轴)2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究股票型基金混合型基金债券型基金货币市场型基金另类投资基金QDII基金FOF基金100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind，华泰研究%，结构上，股票型基金新发规模71亿元，环比+270%，大幅显著回升；债券型1153亿元，2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/0422020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/062020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06金融(只)250200150100500 新发总数(左轴)环比增速(右轴)80%60%40%20%0%-20%-40%-60%2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究图表25：新发公募基金份额及环比增速(亿份)6,0005,0004,0003,0002,0001,0000新发份额(左轴)环比增速(右轴)120%100%80%60%40%20%0%-20%-40%-60%-80%2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究货币市场型基金另类投资基金QDII基金REITs基金FOF基金100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%资料来源：Wind，华泰研究(亿份)环比增速(右轴)新发份额(股票型，左轴)8007006005004003002001000300%250%200%150环比增速(右轴)新发份额(股票型，左轴)8007006005004003002001000资料来源：Wind，华泰研究金融排名券商发行规模(亿份)1南方基金管理股份有限公司18.302中欧基金管理有限公司6.463大成基金管理有限公司3.764天弘基金管理有限公司2.995西部利得基金管理有限公司2.776鹏华基金管理有限公司2.067永赢基金管理有限公司0.268富荣基金管理有限公司0.139富安达基金管理有限公司0.11资料来源：Wind，华泰研究金融券商资管：新发仍处低位，混合产品占比抬升券商资管规模环比延续小幅下降趋势，新发总数仍处于低位。1)存量方面，根据基金业协会数据，截至22Q1末，证券公司资产管理规模为7.85万亿元，季度环比增速为-5%，环比延续小幅下降趋势。(万亿元)券商资管规模-左轴20季度环比增速券商资管规模-左轴208642020%15%10%5%0%-5%2015/062016/032016/122017/092018/062019/032019/122020/092021/062022/03资料来源：基金业协会，华泰研究2)增量方面，从新成立券商资管总数及份额看，根据Wind统计，2022年6月新成立总数及份额分别为163只、24亿份，规模仍处于相对低位。从结构上看，混合型、债券型、股票型分别占比43.06%、55.19%、0.42%。(只)(亿份)(只)450400350300250200150100500总数发行份额总数2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06120100806040200资料来源：Wind，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%股票型混合型债券型货币市场型另类投资型2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/0522020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究排名券商发行规模(亿份)1华福证券5.642世纪证券5.513东证资管5.014中信建投证券2.655中信证券1.246甬证资管1.217西部证券1.118国金证券0.879安信资管0.30华鑫证券0.20资料来源：Wind，华泰研究金融私募基金：产品规模持续扩张，新增备案有所回落产品数量及规模持续扩张，新增备案有所回落。1)存量方面，根据基金业协会数据，截至2022年5月，全市场私募基金产品数量13.27万只，环比+0.81%，产品规模达19.96万亿元，同比+12.00%，保持稳步增长态势。从产品规模结构上看，证券、股权、创投规模(只)140,000120,000100,00080,00060,00040,00020,0000私募基金管理:证券:管理只数私募基金管理:私募资产配置类:管理只数私募基金管理:证券:管理只数私募基金管理:其他:管理只数私募基金管理:创投:管理只数私募基金管理:股权:管理只数2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05资料来源：基金业协会，华泰研究图表34：私募基金管理产品规模及结构(亿元)250,000私募基金管理:私募资产配置类:管理规模(亿元)250,000私募基金管理:其他:管理规模私募基金管理:创投:管理规模私募基金管理:股权:管理规模私募基金管理:证券:管理规模200,000150,000100,00050,00002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05资料来源：基金业协会，华泰研究2)增量方面，根据基金业协会数据，2022年5月，私募证券投资基金新增备案1484只，同比-24.05%，新增备案规模134.88亿元，同比-67.10%；私募股权投资基金新增备案209只，同比-30.1%，新增备案规模159.83亿元，同比-65.28%。 4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000私募证券投资基金数量(亿元)私募证券投资基金规模2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/051,2001,0008006004002000资料来源：基金业协会，华泰研究图表36：私募股权投资基金月度新增备案数量及规模(只)(亿元)私募股权投资基金数量(只)(亿元)7006005004003002001000私募股权投资基金规模2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/058007006005004003002001000资料来源：基金业协会，华泰研究金融(只)4,5004,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000(亿元)发行总数(左轴)发行规模(右轴)2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06250200150100500注：部分私募基金不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：Wind，华泰研究图表38：私募基金产品发行结构股票型基金货币市场型基金债券型基金股票型基金货币市场型基金债券型基金另类投资基金100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06注：部分私募基金不披露发行数据，因此数据比实际数据低资料来源：Wind，华泰研究金融保险资管：险资余额逐步回升，资产配置保持稳健险资运用余额逐步回升，资产配置比例保持稳健。根据银保监会数据，截至2022年5月，保险资金运用余额达24.04万亿元，同比+5.4%。结构上看，银行存款2.8万亿元，占比11.6%，环比+0.4pct；债券9.58万亿元，占比39.9%，环比+0.2pct；股票和证券投资基金2.97万亿元，占比12.4%，环比+0.6pct；其他投资8.68万亿元，占比36.1%。(亿元)245,000240,000235,000230,000225,000220,000215,000210,000205,000保险资金运用余额同比增速18%16%14%12%10%8%6%4%2%0%2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05源：银保监会，华泰研究100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%银行存款债券投资股票和证券投资其他投资2020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/0422020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/05源：银保监会，华泰研究2010-06-121-062012-06-122013-06-122014-06-122015-06-122016-06-1222010-06-121-062012-06-122013-06-122014-06-122015-06-122016-06-122017-06-122018-06-122019-06-122020-06-122021-06-12金融信托资产规模转升为降，发行规模大幅下降。1)存量上看，根据信托业协会，截至22Q1末行业资产规模20.16万亿元，环比下降1.89%，同比下降1.06%，呈回落趋势；2)增量Wind81.44%，发行规模大幅下降。(亿元)300,000250,000200,000150,000100,00050,0000信托资产余额-左轴风险项目规模占比-右轴3.5%3.0%2.5%2.0%1.5%1.0%0.5%0.0%注：20Q2后不再披露风险项目规模资料来源：信托业协会，华泰研究 2,5002,0001,5001,0005000(亿元)发行数量-左轴发行规模-右轴2,5002,0001,5001,00050002020/122021/012021/022021/032021/042021/052021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究贷款类信托权贷款类信托权益投资信托股权投资信托其他投资信托债权投资信托100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%2021/062021/072021/082021/092021/102021/112021/122022/012022/022022/032022/042022/052022/06资料来源：Wind，华泰研究金融来源事件2022-06-02银保监会银保监会首次对理财公司及托管银行开罚单银保监会行政处罚信息公开表显示，因理财业务存在违法违规行为，中银理财被罚460万元、中行被罚200万元；光大理财被罚430万元、光大银行被罚400万元。其中，理财公司违法违规行为主要集中在全部公募理财产品持有单只股票的市值，超过该股票市值的30%；托管银行违法违规行为主要集中在老产品规模在部分时点出现反弹。2022-06-13民生理财民生理财获批开业银保监会批准本行全资子公司民生理财开业，注册地为北京，注册资本为50亿元。2022-06-24高盛工银理财高盛工银理财获批开业银保监会已批准工银理财与高盛资管合资筹建的高盛工银理财开业。高盛工银理财于2021年5月获批筹建，注册资本为10亿元，注册地为上海。股权结构方面，中方股东工银理财、外方股东高盛资管的出资比例分别为49%、51%。资料来源：银保监会，公司公告，华泰研究来源事件2022-06-02银保监会发布《《关于加强保险机构资金运用关联交易监管工作的通知》》一是明确《通知》的指导思想、工作原则、工作目标。二是压实保险机构主体责任。要求保险机构开展资金运用关联交易要坚持党建引领，明确开展保险资金运用关联交易的基本原则、职责分工和禁止行为，要求机构加强关联方、合作机构、审批决策、信息披露管理，建立资金运用关联交易的问责、举报机制。三是加强监督管理。《通知》进一步明确监管重点、丰富监管手段，鼓励机构自查与社会举报，要求加大惩处力度、形成监管合力。四是充分发挥行业自律组织作用。要求行业自律组织加强自律管理、营造合规文化、充分沟通协调。2022-06-24证监会发布《关于交易型开放式基金纳入互联互通相关安排的公告》一是明确内地与香港股票市场交易互联互通机制拓展至交易型开放式基金，二是明确相关制度安排参照股票互联互通，三是明确投资者识别码安排，四是明确证券公司、公募基金管理人相关要求，五是明确业务实施细则相关安排。2022-06-24证监会就《个人养老金投资公开募集证券投资基金业务管理暂行规定(征求意见稿)》向社会公开征求意见《暂行规定》共6章30条，主要规定以下三方面内容：一是明确基金管理人、基金销售机构开展个人养老金投资基金业务的总体原则和基本要求；二是明确个人养老金可以投资的基金产品标准要求，并对基金管理人的投资管理和风险管理职责做出规定；三是明确基金销售机构的展业条件要求，并对基金销售机构信息提示、账户服务、宣传推介、适当性管理、投资者教育等职责做出规定。资料来源：银保监会，证监会，华泰研究金融招商银行(600036CH，买入，目标价：52.51元)：零售业务标杆，财富管理强行招商银行的投资逻辑为作为建立了零售与财富管理先发优势的银行，抵御周期能力强、继续成长可期。招商银行深耕零售业务，零售收入贡献与税前利润贡献长期保持在50%以上。招商银行建立了财富管理先发优势，2021年相关营收占比超过10%，在上市银行中处于领先地位。零售和财富管理优势助其建立了盈利能力和资产质量优势。零售与财富管理业务的客户需求、资产质量的周期性较弱，且成长空间依旧较大，招行作为领先龙头银行是首要获益者。 持“买入”评级(注：最新报告日期为2022年5月19日)。风险提示：经济下行超预期，资平安银行(000001CH，买入，目标价：24.50元)：对公零售同发展，打造新型银行平安银行的投资逻辑为在科技引领、集团鼎力支持下有望成为一个更均衡的新型零售型银行。自2016年启动零售转型以来，平安银行的“科技引领、零售突破、对公做精”战略目前已步入全新阶段，2020年是平安银行新三年战略举措的起步之年。金融科技为业务赋能，攀高峰，对公则重新发力，战略执行成果卓著，平安银行迈向了更均衡的发展阶段。我们认为平安银行对公业务在科技引领、集团鼎力支持下有望再创辉煌，进而打造一个更均衡的新型银行。公司作为战略布局前瞻的零售型银行，可比公司22年Wind一致预测PB均值0.52倍，我们认为公司在竞逐标杆之路更进一步，应享受一定估值溢价，我们维持22年目标PB1.30倍，目标价24.50元，维持“买入”评级(注：最新报告日期为2022年4月27日)。风险提示：经济下行超预期，资产质量恶化超预期。广发证券(000776CH，买入，目标价26.65元)：投资拖累利润，业绩短期承压22Q1归母净利润13亿元，同比-48.7%；营业收入48亿元，同比-42.6%。加权ROE为1.22%(未年化)，同比-1.34pct。2022Q1末扣除保证金的杠杆率为3.96倍，较年初3.84倍提升。2022年一季度公司投行业务实现较好增长，投资净亏损拖累业绩增速。综合考虑当前市场环境和公司业绩表现，预计2022-24EPS为1.25/1.47/1.75元。预计2022BPS为14.81元。考虑到公司资管优势显著，给予A股2022EPB为1.8倍(可比公司均值：1.34倍)，对应目标价为人民币26.65元，维持“买入”评级(参考2022年5月2日发布报告)。风险提示：业务发展不及预期，市场波动风险。东方证券(600958CH，买入，目标价：11.91元)：投行经纪稳健，配股夯实发展公司22Q1归母净利润2.3亿元，同比-81%；营业收入31亿元，同比-40%(剔除其他业务收入后营业收入为19亿元，同比-41%)，加权ROE(未年化)为0.29%，同比-1.74pct；22Q1业绩下滑显著。综合看，投行和经纪业务收入实现正增长，其他业务均有所下滑，投A提高资本实力。考虑当前市场景气度下行，预计2022-24年BPS为9.16/9.58/10.05元。A股可比公司2022PBWind一致预期平均数0.94倍，考虑公司财富管理转型成效突出，资管主动管理优势领跑，给予金融东方财富(300059CH，买入，目标价：30.39元)：关注基金托管+代销业务协同6月2日公司公告，子公司东方财富证券的证券投资基金托管资格已获核准，东方财富证券自批复之日起6个月内完成基金托管业务的筹备工作，并将于换领经营证券期货业务许可证后，对外开展基金托管业务。我们认为随着子公司获得基金托管业务资格，基金托管业务有望与基金代销业务形成良好的协同效应，公司整体的基金销售业务有望与基金托管业务共同发展。我们预计，2022-2024年EPS分别0.83/1.08/1.43元，可比公司2022年平均估值2022年6月5日发布报告)风险提示：市场交易量不及预期；新发基金规模持续下降。股票代码股票名称收盘价(当地币种)投资评级(当地币种)总市值(亿，当地币种)EPS(元)P/E(x)20212022E2023E2024E20212022E2023E2024E600036CH招商银行39.75买入52.5110,0704.765.336.127.048.357.466.505.65000001CH平安银行14.42买入24.502,7981.872.302.763.257.716.275.224.44000776CH广发证券17.48买入26.651,3381.421.251.471.7512.3113.9811.899.99600958CH东方证券9.45买入11.918090.770.630.690.7612.2715.0013.7012.43300059CH东方财富24.61买入30.393,2600.650.831.081.4337.8629.6522.7917.21注：以上重点公司推荐文字、目标价及EPS来源于华泰证券最新报告，收盘价为2022.7.7资料来源：Wind，公司公告，华泰研究预测提示1)经济下行持续时间超预期。我国经济依然稳中向好，但受外需和内需影响，企业融资需求情况值得关注。2)资产质量恶化超预期。上市银行的不良贷款率仍相对稳定，但资产质量可能因疫情等外部因素而出现波动。20金融分析师声明本人，沈娟、王可，兹证明本报告所表达的观点准确地反映了分析师对标的证券或发行人的个人意见；彼以往、现在或未来并无就其研究报告所提供的具体建议或所表迖的意见直接或间接收取任何报酬。一般声明及披露本报告由华泰证券股份有限公司(已具备中国证监会批准的证券投资咨询业务资格，以下简称“本公司”)制作。本报告所载资料是仅供接收人的严格保密资料。本报告仅供本公司及其客户和其关联机构使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司及其关联机构(以下统称为“华泰”)对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，华泰可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。以往表现并不能指引未来，未来回报并不能得到保证，并存在损失本金的可能。华泰不保证本报告所含信息保持在最新状态。华泰对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司不是FINRA的注册会员，其研究分析师亦没有注册为FINRA的研究分析师/不具有FINRA分析师的注册资华泰力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成购买或出售所述证券的要约或招揽。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华泰及作者均不承担任何法律责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。除非另行说明，本报告中所引用的关于业绩的数据代表过往表现，过往的业绩表现不应作为日后回报的预示。华泰不承诺也不保证任何预示的回报会得以实现，分析中所做的预测可能是基于相应的假设，任何假设的变化可能会显著影响所预测的回报。华泰及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，华泰可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，为该公司提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务或向该公司招揽业务。华泰的销售人员、交易人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。华泰没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。华泰的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到华泰及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一信赖依据。有关该方面的具体披露请参照本报告尾部。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使华泰违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。