财务管理（第二版）第一章财务管理导论

财务管理

—2版第1章财务管理导论财务管理环境财务管理目标财务管理的原则与方法体系财务管理的概念与内容学习目标【引例】浙商银行股份有限公司（票代码HK02016，简称浙商银行），主营公司银行业务、零售银行业务及资金业务，于2016年3月30日在香港联交所上市。浙商银行此次以每股3.96元的发行价格公开发行H股股票33亿股，募集资金总额130.68亿元，扣除发行费用后，募集资金净额约为115.91亿港元。这是该年以来香港H股市场首笔规模超过百亿港元的IPO项目，所得款项用于补充银行资本金，以满足银行各项业务持续增长的需要并支持银行各项业务持续快速健康发展。浙商银行为什么要发行股票？其发行股票所得的资金可能投向何处？其投资项目如何才能给投资者带来报酬？公司投资报酬与公司价值之间有着何种关系？第1章财务管理导论第一节财务管理概述第二节财务管理目标第三节财务管理环境一、财务管理的概念简单地讲，财务管理是对企业资本（或资金）运动所进行的管理。企业资本运动是企业资本筹集、运用、收益及其分配活动的总称，也称为企业财务活动。在我国企业实践中，企业财务活动从内容和本质上体现为以下两个方面：（一）企业财务活动1.筹资活动筹资是企业取得资本的行为。它是企业生存与发展的前提。无论是新建企业还是经营中的企业，都需要筹资。资产负债表右方对应的项目是由筹资活动形成的。筹资活动是企业财务活动的起点。从整体上看，任何企业都可以从两方面筹资，并形成两种性质的资本来源：一是向所有者（股东）筹资，形成权益资本。二是向债权人筹资，形成债务资本。2.投资活动投资是指企业投放和使用资本的活动。企业取得资本后，应当将其投入使用，以谋求最大的收益。资产负债表左方对应的各项资产是由投资活动形成的。投资活动是企业财务活动的中心环节。企业投资按投资回收期限的不同分为长期投资和短期投资。第一节财务管理概述3.收益及其分配活动资本运用的目的是取得收益，实现资本的保值和增值。企业实现的资本收益要在有关利益主体间进行分配。资本收益及其分配活动是企业资本运动前一过程的终点和后一过程的起点，是企业资本不断循环周转的重要条件。筹资活动、投资活动和收益及其分配活动三个方面相互联系、相互依存，构成了企业财务活动的基本内容，它是企业生产经营过程的价值体现。以制造企业为例，企业财务活动与生产经营过程的关系如图1-1所示。随着金融市场的发展与金融工具的不断创新，现代企业经营活动及其对应的财务活动的内容得以进一步拓展，主要表现在以下方面：（1）货币商品经营。2）资本经营。企业与投资者、受资者之间的财务关系1企业与债权人、债务人之间的财务关系2企业与国家税务机关之间的财务关系3企业内部各部门之间的财务关系4企业与员工之间的财务关系5（二）企业财务关系财务关系是企业在组织财务活动过程中与各方面发生的经济利益关系。它是企业与其内外各相关利益主体所发生的利益关系的总和。其内容主要有：二、财务管理的内容与特点财务管理（FinancialManagement）是基于企业生产经营过程中客观存在的财务活动和财务关系而产生的，是组织企业财务活动、处理企业同各方面财务关系的一项经济管理工作，是企业管理的重要组成部分。财务管理需要解决的基本问题是：如何筹措经营所需的资本，什么资产值得企业投资，怎样对回收的资本进行分配等。因此，财务管理的基本内容包括筹资管理、投资管理和收益分配管理三部分。财务管理作为一项具有特定对象的经济管理工作，具有两个明显的特征：1.财务管理是一种价值管理企业生产经营活动的复杂性，决定了企业管理必须包括多方面的内容，如生产管理、营销管理、技术管理、人力资源管理、财务管理等。财务管理区别于其他管理的特点，在于它是一种价值管理。财务管理利用资本、成本、收入等价值指标，来组织企业生产经营过程中价值的形成、实现和分配，并处理这种价值运动中的经济关系。所以，价值管理是财务管理的基本属性。2.财务管理是一项综合性管理工作财务管理是企业管理中的一个独立方面，又是一项综合性的管理工作。企业各方面生产经营活动的质量和效果，大都可以从财务活动中综合地反映出来。而通过合理地组织财务活动，又可以促进企业生产经营活动的顺利进行。财务管理在企业内部管理的各子系统中，具有涉及面广、综合性强、灵敏度高的特点。因此，财务管理是利用价值形式对企业生产经营活动的综合管理。三、日常财务管理组织及其职能定位：与会计职能的比较（一）日常财务管理组织的设计模式不同组织制度、不同企业规模，其财务组织的设置有所不同。企业日常财务管理组织的设置一般有三种模式。第一种：财务部门与会计部门合二为一。第二种：单独设置与会计部门并列的财务部门。第三种：以公司型组织为特征的财务管理组织。（二）财务管理与会计职能的差异现代企业财务管理与会计是两种具有不同职能的管理行为。财务管理是对企业资本运动进行管理，会计是对企业资本运动全过程的反映和监督。两者的主要差异体现在：财务管理的主要职能除了包括筹资管理、投资管理（包括现金、有价证券和信用管理）和收益分配外，还包括税务筹划、财务预算、财务分析，并参与财务决策；而会计的主要职能是负责财务会计、成本会计、会计信息系统处理、税务会计（指与税收有关的数据处理），没有直接参与财务决策。财务管理与会计职能的具体差异，主要体现在财务部经理与会计部经理的职责差异上，如图1-2所示。图1-2财务管理组织机构简图作为价值管理的两种主要形式，财务管理与会计又密不可分。它们之间的联系主要表现在两方面：（1）财务管理以会计所提供的信息为基础，会计核算是财务管理的基础。如果没有会计核算所提供的真实可靠的资料和数据，财务管理也就无从谈起。（2）财务制度是会计核算的基本依据，没有财务制度，会计核算就失去了据以生成资料可靠性的前提。四、财务管理原则财务管理原则，也称理财原则，是企业财务管理工作必须遵循的基本准则，反映理财活动的内在要求。财务管理的一般原则有以下几项：（一）风险-报酬权衡原则风险-报酬权衡原则是指风险和报酬之间存在着一个对等关系，投资者必须对风险和报酬作出权衡，为追求较高的报酬需承担较大的风险，或者为减少风险而接受较低的报酬。所谓“对等关系”，是指高收益的投资机会必然伴随着巨大的风险，风险小的投资机会必然只有较低的收益。（二）价值创造原则价值创造原则是指一切财务活动都必须以企业价值最大化为出发点和归宿点。任何财务决策，只要能够提高企业价值，就被认为是一个好的决策，而降低企业价值的决策则被认为是差的决策。财务管理的价值创造原则主要体现在三个方面：（1）筹资管理原则，是指以较低的筹资成本和筹资风险获取较多的筹资额，以满足投资的需要。（2）投资管理原则，是指筹集的资金应当投资于超过最低可接受收益率的项目。所谓最低可接受收益率，是指一个项目中投入资源的可接受的最低回报率。（3）分配管理原则，是指通过合理的分配方式来提高企业价值。分配决策意味着管理者需要在企业收益留存于企业，还是分配给股东两者间进行选择。（三）现金流转平衡原则现金流转平衡可以通过企业编制的预测现金流量表和实际现金流量表得以实现。现金流转动态的平衡公式可简化为：目前现金余额+预计现金收入-预计现金流出=预计现金余额如果预计的现金余额低于理想的现金余额，则应积极筹措资金，以弥补现金不足；如果预计现金余额大于理想现金余额，应积极组织还款或进行投资，以保持现金流入、流出的动态平衡，确保企业经营中的现金收支平衡。现金流转平衡原则是财务管理的一项基本原则。从某种意义上讲，财务管理的过程就是追求现金流转平衡的过程。实现现金的动态平衡是实现财务管理目标的前提。在财务管理实践中，企业筹资决策、投资决策、分配决策以及日常经营现金收支计划，都必须在这一原则指导下进行。（四）利益协调原则利益协调原则是指企业相关利益者间的利益分配在数量上和时间上应达到动态的协调平衡。在财务管理中，要力求企业相关利益者的利益分配均衡。五、财务管理方法体系为有效地组织、指挥、监督和控制企业财务活动，处理好企业与各方面的财务关系，需要运用一系列科学的财务管理方法，包括财务预测、财务决策、财务预算、财务控制、财务分析等。这些相互配合、相互联系的方法构成了一个完整的财务管理方法体系。（一）财务预测财务预测是指根据财务活动的历史资料，考虑现实的条件和今后的要求，对企业未来的财务活动和财务成果进行科学的预计和测算的过程。它是财务管理的基础。财务预测的主要内容有筹资需要量预测、投资项目可行性预测、成本预测和利润预测等。财务预测所采用的具体方法主要有属于定性预测的判断分析法和属于定量预测的时间序列法、因果分析法等。（二）财务决策财务决策是指在财务预测的基础上，对不同方案的财务数据进行分析比较，全面权衡利弊，从中选择最优方案的过程。它是财务管理的核心。财务决策的主要内容有筹资决策、投资（包括并购）决策、收益分配决策等。财务决策所采用的具体方法主要有概率决策法、回收期法、净现值法、内含报酬率法等。（三）财务预算预算是用数字编制未来某一时期的计划，即用财务数字或非财务数字来计量预期的结果。财务预算是企业在计划期内反映有关预计现金收支、经营成果和财务状况的预算，它是企业全面预算的重要组成部分。财务预算的内容一般包括现金预算、利润表预算、资产负债表预算、现金流量表预算和成本费用预算等内容。它是财务预测和决策结果的具体表现，也是日常财务控制、财务分析的重要依据。编制财务预算的常用方法有固定预算法、弹性预算法、滚动预算法和零基预算法。

企业的预算管理模式应与企业基本管理模式一致。预算管理的一般模式是以目标利润为导向，以销售预算为起点，以现金流量预算为中心。编制预算的基本步骤如下：（1）根据公司总体战略目标确定年度预算目标，并确定年度目标利润。（2）根据市场调研和分析结果编制年度销售预算。（3）根据年度销售预算编制生产预算和成本费用预算，包括直接材料预算、直接人工预算、制造费用预算、期间费用预算。（4）根据以上预算编制现金预算、利润表预算、资产负债表预算和现金流量表预算。（四）财务控制财务控制是指以财务预算和财务制度为依据，利用有关信息和特定手段，对企业财务活动施加影响，以实现财务预算目标的过程。财务控制的内容主要有筹资控制、投资控制、货币资金收支控制、成本费用控制和利润控制等等。企业财务控制的具体方法有两种：一种是制度控制，它是以公司章程、财务制度为依据，从合法性、合规性和合理性的角度对企业财务行为和财务活动实施的控制；另一种是预算控制，它是以财务预算的分解指标为标准，对企业财务预算指标及其主要措施的实施情况进行的控制。（五）财务分析财务分析是以企业财务报表为主要依据，运用专门的分析方法，对企业财务状况和经营成果进行解释和评价，以便于投资者、债权人、管理者以及其他信息使用者作出正确的决策。通过财务分析，可以掌握财务活动的规律，为以后进行财务预测和制定财务预算提供资料。财务分析的内容主要有偿债能力分析、营运能力分析、获利能力分析和综合财务分析等。财务分析所采用的具体方法有比较分析法、比率分析法等。具体内容详见第三章。

财务管理目标又称理财目标，是企业在特定的理财环境中，通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。财务管理目标是财务管理行为的目标导向，决定着财务管理的基本方向。财务管理目标又称理财目标，是企业在特定的理财环境中，通过组织财务活动、处理财务关系所要达到的目的。财务管理目标是财务管理行为的目标导向，决定着财务管理的基本方向，它取决于企业目标，并且受财务管理自身特点的制约。一、财务管理目标：企业价值最大化（一）什么是企业价值最大化企业价值是指企业作为特殊商品被用来买卖时的市场价值，它是股东价值、社会价值、顾客价值、员工价值的集合，是兼顾眼前利益和长远利益的集合，是企业未来潜在获利能力的体现。企业价值最大化，是指通过财务上的合理经营，使企业市场价值达到最大。企业价值的计量有许多种方式，具体方法详见第十章第二节内容。其中，贴现现金流量法是企业价值最一般的计量方式。

第二节财务管理目标在贴现现金流量法下，企业价值可通过下列公式来计量：V=式中：V——企业价值；

FCFt——第t年的企业报酬，用自由现金流量表示；r——与风险相适应的贴现率；t——取得报酬的具体时间；n——取得报酬的持续时间。在持续经营假设的条件下，n为无穷大。企业价值V与报酬的大小成正比，与贴现率成反比。在贴现率不变时，企业获得的报酬越大，则企业价值越大；在企业报酬不变时，贴现率越大，则企业价值越小。贴现率r的高低，主要由企业风险的大小来决定。当风险大时，贴现率就高；当风险小时，贴现率就低。也就是说，企业价值与预期的报酬成正比，与预期的风险成反比。一般而言，报酬和风险是同增的，即报酬越大，风险越大，报酬的增加是以风险的增加为代价的，而风险的增加将会直接威胁企业的生存。企业价值只有在风险和报酬达到比较好的均衡时才能达到最大。（二）为什么不是利润最大化利润指标具有直观、易计量的特点。但利润最大化目标存在着下列缺陷：（1）它是一个绝对指标，未能考虑企业的投入和产出之间的关系。（2）它是一定时期的经营成果，未能考虑货币时间价值。（3）不能有效地考虑风险，它可能导致企业不顾风险去追求最大的利润。（4）它可能使企业财务决策具有短期行为的倾向，即片面追求利润的增加，不考虑企业的长期发展，从长远看不利于企业的可持续发展。（5）它是根据会计标准、按权责发生制原则计算的结果，易被管理者操纵。（6）利润扣除了负债的资本成本，但忽略了权益资本成本。因此，利润最大化目标逐渐被股东财富最大化目标替代，财务管理目标逐渐从会计收益转向股东财富。（三）企业价值最大化与股东财富最大化的关系

与利润最大化目标相比，股东财富最大化目标有其积极的方面，体现在：（1）它考虑了风险因素。因为风险的高低，会对股票价格产生重要影响。（2）它在一定程度上有利于克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前的利润会影响股票价格，未来预期的利润对股票价格也会产生重要影响。（3）在上市公司里，股东财富最大化目标比较容易量化，便于考核和奖惩。但股东财富最大化目标存在着下列缺陷：（1）它只适合上市公司，对非上市公司较难适用。（2）它只强调股东利益，未能考虑其他相关利益主体的利益。（3）股票价格受多种因素影响，并非都是公司所能控制的，且市场并不完全理性和有效，股票价格不能真正反映股票价值。（四）企业价值最大化目标的评价以企业价值最大化作为财务管理的目标，具有以下优点：（1）考虑了取得报酬的时间，并用时间价值的原理进行了计量。（2）考虑了风险与报酬的关系。（3）有利于克服企业在追求利润上的短期行为。因为不仅目前的利润会影响企业的价值，预期未来的利润对企业价值的影响更大。（4）兼顾了相关利益主体间的不同利益。二、实践中的财务管理目标：相关利益主体间的目标差异与利益协调（一）股东与经营者之间的目标差异与利益协调协调两者利益目标的具体方法如下：（1）解聘。（2）接收。（3）激励。（二）股东与债权人之间的目标差异与利益协调（1）限制性借债。它是通过债务合约来实现的。债务合约是指债权人在借出款项时与企业达成的限制股东机会主义行为的一系列契约和协议，其目的是以协议的方式禁止或者限制可能导致股东剥夺债权人权益的行为。债务合约的主要功能表现在以下方面：①限制公司的投资政策。在借款合同中加入限制性条款，如规定债务资本的用途。②限制额外的财务杠杆，如不允许公司在未经原债权人同意的条件下增加额外债务等。③限制股利政策，如限制公司股利发放，将股利发放与公司业绩挂钩。④严格债务担保条款。（2）收回借款，不再借款。此外，还可通过让债权人取得股权的方式来协调两者的利益目标。即债权人作为债权所有人的同时，对公司持有股份，或者通过各种方式将已有债权转换为股权。取得股权是避免股东与债权人利益冲突的最后解决方式，即进行角色置换。但这种方式并不是在所有情况下都可行。有些国家规定债权人不能成为股东，如银行不得持有公司股份，有时则与债券市场的发育程度有关，如可转换债券还没有被市场完全接受等。（三）财务管理目标与社会责任的关系及协调财务管理目标与社会责任的履行在许多方面是一致的。企业实现财务管理目标的过程，自然会使社会受益。企业为了创造自身的价值，必须生产出符合顾客需要的产品，满足社会的需求，必须不断引进与开发新技术，并扩大经营规模，这样就会引起新的就业需要，解决社会的就业问题，必须提高劳动生产率，改进产品质量，改善服务，从而提高社会生产效率和公众的生活质量。社会责任与财务管理目标之间还存在着差异。例如，企业为了获利，可能生产伪劣产品，可能不顾工人的健康和利益，可能造成环境污染，可能损害其他企业的利益等。社会责任要求企业讲究环保、合理雇用工人等，但这些社会责任的履行，必然会造成股东财富或企业价值一定程度的损失。财务管理目标与社会责任间的差异，主要通过政府干预来协调：一种是运用法律手段，如制定反暴利法、反不正当竞争法、环境保护法、合同法、消费者权益保护法和有关产品质量的法规等；另一种是通过行政和经济杠杆来调节企业行为，以保证社会责任的完全履行。财务管理环境是指企业财务活动赖以存在和发展的各种因素的集合。企业财务活动是在一定的环境下进行的，必然受到环境的影响。财务管理环境一般可分为宏观环境和微观环境。宏观环境是指影响企业财务活动的各种宏观因素，如政治因素、经济因素、法律因素、金融市场等等。宏观环境是作为企业外部的、影响企业财务活动的客观条件而存在的，是企业财务决策难以改变的外部约束条件，企业财务决策更多的是适应它们的要求和变化。微观环境是指影响企业财务活动的各种微观因素，如企业组织形式、生产状况、产品销售市场状况、企业文化、管理者素质等等。微观环境是作为企业内部的、影响企业财务活动的客观条件而存在的。在财务管理的环境中，宏观环境决定微观环境，微观环境始终与宏观环境相适应，并随着宏观环境的变化不断得到改善。因此，宏观环境是财务管理环境中最主要的内容。这里主要介绍财务管理的宏观环境。财务管理的宏观环境涉及的范围很广，其中最重要的是法律环境、金融市场环境、利率和经济环境。第三节财务管理环境一、法律环境

法律环境是指企业和外部发生经济关系时应遵守的各种法律、法规和规章。企业的理财活动，无论是筹资、投资还是收益分配，都要和企业外部发生经济关系。在处理这些经济关系时，应当遵守有关的法律规范。这些法律规范主要包括：（一）企业组织法规

《中华人民共和国公司法》（以下简称《公司法》）是典型的企业组织法规。它对公司制企业的筹资方式、股票发行和交易、债券发行和转让、利润分配等方面作出了规定。《公司法》是公司财务管理最重要的强制性规范，公司的理财活动不能违反该法律，公司的自主权不能超出该法律的限制。从财务管理来看，非公司制企业与公司制企业有很大不同，主要体现在三个方面：（1）承担的责任不同。（2）承担的税负不同。（3）筹资的难易程度不同。（二）税收法规税收对财务管理的影响具体表现为：1.影响企业筹资决策2.影响企业投资决策3.影响企业现金流量财务管理必须解决好三个问题：一是纳税期限临近时需筹足现金；二是采用合法的方法使纳税递延，从而减少当期现金流出量，避免现金短缺；三是编制现金预算时要尽可能准确地预测税金支付项目。4.影响企业利润5.影响企业收益分配二、金融市场环境（一）金融市场及其构成要素金融市场是指资本供求双方通过某种形式融通资本的场所，是实现货币借贷和资本融通，办理各种票据和有价证券交易活动的场所。金融市场主要由四个要素构成：1.参与者2.金融工具3.组织形式和管理方式4.内在机制（二）金融市场的种类1.金融市场按交易的期限，分为短期资本市场和长期资本市场2.金融市场按交割的时间，分为现货市场和期货市场3.金融市场按交易的性质，分为发行市场和流通市场4.金融市场按交易的对象，分为资金市场、外汇市场和黄金市场（三）金融市场与企业财务管理1.金融市场是企业筹资和投资的场所2.企业通过金融市场调整资本结构，实现长短期资本互相转化三、利率（一）关于利率的几组概念1.年利率、月利率和日利率年利率是指按年计息的利率，一般按本金的百分之几表示，通常称年息几厘几毫。月利率是按月计息的，一般为本金的千分之几。日利率是按天计息的，一般可根据年利率或月利率折算而来。2.名义利率与实际利率第一种含义的名义利率是指包含对通货膨胀补偿的利率。在通货膨胀情况下，市场上各种利率都是名义利率。实际利率是指在物价不变、货币购买力不变的情况下的利率，或者是指物价有变动时，扣除通货膨胀补偿后的利率。设i为名义利率，r为实际利率，IP为通货膨胀率，则两者的关系为：1+i=（1+r）×（1+IP）得出：i=r+IP+r·IP第二种含义是由于年内多次计息而使得年实际利率大于名义利率。设m为计息次数，年实际利率（r）与名义年利率（i）间的关系为：r=（1+i/m）m-1在连续复利计息时，r=ei-1（e为自然常数，约等于2.718）。3.基准利率与套算利率基准利率是指在多种利率并存的条件下起决定作用的利率。它是中央银行的再贴现利率，或是中央银行对其他商业银行的再贷款利率。套算利率是指在基准利率的基础上，各商业银行根据具体贷款特点换算出来的利率，主要依据企业的资信等级来确定。4.固定利率与浮动利率固定利率是指在整个贷款期内固定不变的利率。浮动利率是指在贷款期内随市场借贷资本供求关系而在一定范围内调整的利率。（二）利率的构成在金融市场中，利率构成可用下式表示：利率=纯利率+通货膨胀补偿率+风险补偿率其中，纯利率与通货膨胀补偿率构成基础利率，风险补偿率又分为违约风险补偿率、流动性风险补偿率和到期风险补偿率三种。因此，影响利率构成的主要因素有：1.纯利率纯利率是指没有风险和没有通货膨胀情况下的平均利率。纯利率的高低，受平均利润率、资本供求关系和国家调节的影响。首先，利息是利润的一部分，所以利息率依存于利润率，并受平均利润率的制约。一般利息率随平均利润率的提高而提高。其次，在平均利润率不变的情况下，金融市场上的供求关系决定市场利率水平。2.通货膨胀补偿率通货膨胀使货币贬值，从而使投资者或资本供应者的真实报酬率下降。因此，为弥补通胀造成的购买力损失，利率的确定要视通胀状况而给予一定的补偿。例如，政府发行的短期无风险证券（如国库券）的利率就是由纯利率和通货膨胀补偿率这两部分组成的。3.违约风险补偿率违约风险是指借款人无法按时支付利息或偿还本金而给投资者或资本供应者带来的风险