石育斌我国创业板上市实务操作课件

我国创业板上市实务操作上海市锦天城律师事务所合伙人上海社科院全球并购法研究中心秘书长1一、我国创业板市场的目标与定位二、我国创业板市场的主要特点三、企业创业板上市实务操作的主要问题四、几点建议目录上海锦天城石育斌律师－南京

2一、我国创业板市场的目标与定位上海锦天城石育斌律师－南京

3一、我国创业板市场的目标与定位

创业板市场的建设历程2004年5月17日，中小企业板设立。2007年10月党的十七大报告提出，“提高自主创新能力，建设创新型国家，是国家发展战略的核心”，要“改善融资条件，促进中小企业发展”。2008年3月5日，温家宝总理在政府工作报告中提出“建立创业板市场”。2008年12月国九条提出，完善中小企业板市场各项制度，适时推出创业板。2009年3月，创业板IPO暂行办法公布，并于2009年5月1日实施上海锦天城石育斌律师－南京5一、我国创业板市场的目标与定位创业板是多层次资本市场体系的重要组成部分上海锦天城石育斌律师－南京2009年3月31日创业板IPO暂行办法公布2004年5月17日设立打造深市蓝筹股市场中小企业“隐形冠军”的摇篮创业创新的“发动机”上市资源“孵化器”与“蓄水池”主板市场中小板市场创业板市场股份报价转让系统1990年12月1日设立6一、我国创业板市场的目标与定位创业板主要目标与立足点主要目标：促进自主创新企业及其他成长型创业企业的发展上海锦天城石育斌律师－南京7一、我国创业板市场的目标与定位创业板和中小企业板有什么区别？创业板企业的规模相对较小。主要体现在股本规模以及平均净资产、净利润、营业收入。行业覆盖面更宽。更加注重企业自主创新能力，培育新兴业态，关注“两高六新”企业：高科技、高成长，新经济、新服务、新农业、新能源、新材料、新模式企业。更加关注成长性。中小企业板服务于已经或将要进入了成熟期、盈利能力比较稳定的企业，创业板服务虽然也主要服务于中小企业，但更多处于成长期、创业期，刚刚开始具备一定的规模和盈利能力。注重支持区域经济协调发展，支持区域优势企业，更大范围地发挥资本市场示范作用。上海锦天城石育斌律师－南京9一、我国创业板市场的目标与定位创业板市场的主要风险有哪些？上市公司经营风险诚信风险股价大幅波动风险投资者不成熟可能引发的风险中介机构服务水平不高带来的风险上海锦天城石育斌律师－南京10一、我国创业板市场的目标与定位针对创业板市场风险特点有哪些防范措施？强化对上市首日过度炒作的监管强化公司上市后的持续监管强化对保荐机构等中介机构的监管强化投资者教育上海锦天城石育斌律师－南京11二、我国创业板市场的主要特点特点一：降低准入门槛上海锦天城石育斌律师－南京项目创业板发行上市条件中小企业板发行上市条件标准一标准二净利润最近两年连续盈利且净利润累计不低于1000万元，且持续增长最近一年盈利，且净利润不少于500万元净利润最近三年为正且累计超过3000万元；营业收入或现金流——最近一年营业收入不低于5000万元，且最近两年营业收入增长不低于30%最近三年营业收入累计超过3亿元，或最近三年经营现金流量净额累计超过5000万元；发行后股本发行后总股本不低于3000万股发行后总股本不低于5000万股13二、我国创业板市场的主要特点

特点二：提高公司治理要求

创业板发行人董事会应当从严完善治理结构创业板公司在发行前就要参照主板上市公司的要求，在董事会下设审计委员会，强化独立董事职责，并明确控股股东责任。上海锦天城石育斌律师－南京14二、我国创业板市场的主要特点

特点二：提高公司治理要求对发行人的规范运作要求扩大到控股股东、实际控制人发行人的控股股东、实际控制人最近三年内不存在损害投资者合法权益和社会公共利益的重大违法行为。发行人控股股东、实际控制人最近三年内不存在未经法定机关核准，擅自公开或者变相公开发行证券，或者有关违法行为虽然发生在三年前，但目前仍处于持续状态的情形。要求发行人的控股股东、实际控制人应当对招股说明书出具确认意见，并签名、盖章。上市前还应当签署《控股股东、实际控制人声明及承诺书》，承诺不得滥用控制权损害上市公司及其他股东利益。上海锦天城石育斌律师－南京15二、我国创业板市场的主要特点特点四：符合创新型企业特点取消对无形资产占比的限制，突出对自主创新的支持

与主板（中小板）IPO规则相比，取消最近一期无形资产占净资产比例不高于20％的限制；缩短实际控制人与管理层变更的年限要求，体现创业型企业特点创业板IPO规则规定：发行人最近两年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。而主板（中小板）的要求是最近三年。上海锦天城石育斌律师－南京17二、我国创业板市场的主要特点特点五：退市标准多元化

多元标准

除了主板规定的退市标准外，创业板将新增若干退市标准。1、审计报告意见为否定或无法表示意见；2、净资产为负；3、股票连续120个交易日累计成交量低于100万股。

直接退市

创业板公司退市后不再像主板一样，必须进入代办股份转让系统。如符合代办股份转让系统条件，退市公司可自行委托主办券商向中国证券业协会提出在代办股份转让系统进行股份转让的申请。

快速程序

创业板将针对三种退市情形启动快速退市程序，缩短退市时间。这些退市情形包括：未在法定期限内披露年报和中期报告；净资产为负；财务会计报告被出具否定或拒绝表示意见。上海锦天城石育斌律师－南京18二、我国创业板市场的主要特点

特点六：简化报审环节根据创业板IPO规则与主板(中小企业板)IPO规则的对比，在报审环节上有所区别：

创业板企业在报审前，不再要求征求发行人注册地省级人民政府意见，也不再要求征求国家发改委就募集资金投资投向是否符合国家产业政策和投资管理规定。上海锦天城石育斌律师－南京19二、我国创业板市场的主要特点特点八：强化保荐人的尽职调查和审慎推荐创业板公司保荐期限相对于中小板延长一年。要求保荐人对发行人的成长性进行尽职调查和审慎判断并出具专项意见。发行人为自主创新企业的，还应当在专项意见中说明发行人的自主创新能力。要求保荐人督促企业合规运作，真实、准确、完整、及时地披露信息，督导发行人持续履行各项承诺，并要求保荐人对发行人发布的定期公告撰写跟踪报告,对重大事项进行分析并在指定网站发表独立意见。考虑到创业板公司处于成长期，业绩波动大较为常见，不再沿用主板“发行人上市当年营业利润比上年下滑50%以上的，将对相关保荐代表人采取相应监管措施”的条款。上海锦天城石育斌律师－南京21二、我国创业板市场的主要特点特点九:以充分信息披露为核心,强化市场约束增加信息披露的充分性年报披露后一个月举行年报说明会增加出售/购买核心技术以及研发出对公司有重大影响的核心技术情况的披露增加对核心技术团队或关键技术人员变动的披露适当调整信息披露要求的起始点增强信息披露的及时性会计年度结束后两个月内未披露年报的要披露业绩快报临时公告上网实时披露降低信息披露的成本除定期报告摘要需要在指定报刊披露外,临时公告和定期报告全文可在指定网站和公司网站上披露上海锦天城石育斌律师－南京22二、我国创业板市场的主要特点创业板发行上市条件低于主板，上市企业风险相应增大，要求投资者有一定投资经验，对风险有一定的识别能力和承受能力。上海锦天城石育斌律师－南京特点十：引入投资者适当性管理制度23二、我国创业板市场的主要特点

在哪上市？国内PK国外上海锦天城石育斌律师－南京25二、我国创业板市场的主要特点

与海外创业板相比，我国创业板有什么特色？上海锦天城石育斌律师－南京中国有庞大的优质后备资源，为了创业板发行上市平稳运行，创业板发行上市的门槛相对较高。仍然强调“净利润”要求，利润额要高于大多数海外创业板市场对企业规模和存续时间仍然有一定要求；对发行人的成长性有定量要求；

海外创业板的基本情况：到2008年底，海外共有47家创业板在运行，分布于五大洲三十余个国家（地区），除中国外的前十大经济体均已设立创业板，目前上市公司总数约9000家，总市值约2万亿美元。历经多年发展，在美国、英国、日本、韩国等国的资本市场体系中，创业板已经成为一个功能定位明确，发展模式和运行机制都趋于成熟的市场层次。26二、我国创业板市场的主要特点纽约交易所—综合/大型蓝筹电讯及高科技行业17%原材料行业5%商业服务业8%能源18%金融25%医疗保健业11%传统工业8%其他8%上海锦天城石育斌律师－南京29二、我国创业板市场的主要特点纳斯达克交易所—高科技网络电讯及高科技行业49%原材料行业2%商业服务业16%能源2%金融20%医疗保健业3%其他1%上海锦天城石育斌律师－南京30二、我国创业板市场的主要特点香港证券交易所–综合\制造业\本土化金融服务业8.9%公共事业1.7%地产11.3%综合企业32.3%工业43.2%酒店业1.3%其他1.3%上海锦天城石育斌律师－南京31二、我国创业板市场的主要特点伦敦交易所—综合\金融保险金融业 36.4%商贸服务业 19.0%高科技企业 13.6%建筑业 5.1%传统制造业 13.3%传媒业 5.1%其他 7.5%上海锦天城石育斌律师－南京32二、我国创业板市场的主要特点伦敦交易所(AIM)—多元化•资源类14.54%•基础工业3.67%•食品医药8.35%•普通加工6.35%•商业服务业25.81%•IT信息类11.94%•金融类23.30%•公共设施类0.34%•房地产类其他类3.84%1.86%上海锦天城石育斌律师－南京33二、我国创业板市场的主要特点新加坡交易所—快速增长制造业 39.5%商贸服务业39.5%房地产业 5.0%建筑业 7.1%金融5.2%多元行业 3.4%其他 0.3%上海锦天城石育斌律师－南京34二、我国创业板市场的主要特点多伦多交易所(TSX)—矿业\采掘业矿业行业90%其他10%上海锦天城石育斌律师－南京35二、我国创业板市场的主要特点企业决定海外上市的合理理由产品或服务的对象在国外行业类型在国外资本市场受到追捧企业家希望尽快上市企业管理团队的国际化程度较高

PE/VC给具有境外架构的企业很高的PE值企业规模过大，国内资本市场容纳不下上海锦天城石育斌律师－南京36目录上海锦天城石育斌律师－南京三、企业创业板上市实务操作的主要问题37三、企业创业板上市实务操作的主要问题上海锦天城石育斌律师－南京企业上市的核心问题公司治理结构问题家族企业问题发行人独立性问题同业竞争问题关联交易问题税收问题土地问题环保问题职工持股问题38三、企业创业板上市实务操作的主要问题上海锦天城石育斌律师－南京企业上市的核心问题募集资金运用问题重大诉讼、仲裁或行政处罚财务与会计问题业绩连续计算问题安全生产问题会后事项问题特殊情况的处理39三、企业创业板上市实务操作的主要问题上海锦天城石育斌律师－南京企业创业板上市的特殊问题控股股东、实际控制人的规范问题共同控制人的问题控股股东与实际控制人的界定实际管理人变动的问题无形资产的出资问题40三、企业创业板上市实务操作的主要问题上海锦天城石育斌律师－南京企业创业板上市的特殊问题技术成果权属认定问题对赌协议的相关法律问题红筹架构与小H股回归问题企业激励机制的法律问题有限合伙人作为上市公司股东的问题41目录上海锦天城石育斌律师－南京四、几点建议42四、几点建议抓住机遇，用好机遇推出创业板是实现自主创新国家战略的重要举措，也是创新型和具有成长能力企业利用资本市场平台做大做强的最有利时机，企业要抓住这一大好机遇，结合自身发展阶段、自主创新能力与成长特点，科学制定企业改制上市规划，争取尽早进入资本市场。清晰发展战略，明确主营业务方向创业板更强调发行人的主营业务突出，因此创业板拟上市企业更需要从产业特征、市场容量、进入门槛、企业后续业务或产品拓展能力等方面论证其发展战略及潜力，以使投资者确信其主营业务的持续经营能力。上海锦天城石育斌律师－南京43四、几点建议提高科技含量，保证成长性科技含量高或商业模式创新的企业也往往意味着要面临较大的风险，比如技术更新换代快、市场开发存在缺陷或商业模式不成熟等，因此创业板拟上市企业更要加大研发投入、充实研发队伍，提高企业技术创新能力或盈利模式的适应能力，以保证企业持续的成长性。树立规范意识，完善治理结构创新型企业要改变重发展、轻规范；重效益、轻信用的情况，尤其要重视财务规范问题，加快财务制度完善；要尽快建立以股东会、董事会、监事会及内部审计为主体的现代公司治理结构；