期货市场基础知识要点-第四章

合约数量的确定应保证期货与现货头寸的价值变动大体相当。第一节套期保值概述主要掌握:套期保值定义；套期保值的实现条件；套期保值者的定义；套期保值者的特点；第二节套期保值的应用主要掌握：卖出套期保值的应用情形及操作；买入套期保值的应用情形及操作。第三节基差与套期保值效果第四节套期保值操作的扩展及注意事项主要掌握：套期保值操作的扩展；期转现；期现套利；基差交易；企业开展套期保值业务的从业考试中：有一定量单选题、多选从业考试中：有一定量单选题、多选题，有少量判断题，计算题及综合题居多，综合题大致易四个知识点)，本章难度较大，以理解为主，涉及记忆的知识内容极少，占分比值大概为一、套期保值的定义动风险的一种交易方式。险、汇率风险和股票价格风险等。二、套期保值的实现条件个相互冲抵的关系，从而规避因价格变动带来的风险。———品种相近数量相数量相当货头寸应与现货头寸相反，或作为现货市场未来要进行的交易的替代物。(方向相反)3、期货头寸持有的时间段要与现货市场承担风险的时间段对应起来。(时间相同或相近)三、套期保值者其现货市场未来要进行的交易的替代物，以期对冲现货市场价格风险的机构和个人。易商和消费者，也可以是银行、券商、保险公司等金融机构。套期保值者特点：2、避险意识强4、所持有的期货合约买卖方向比较稳定且保留时间长四、套期保值的种类g头寸，预期对冲其目前持有的或者未来将卖出的商品或资产的价格下跌风险的操作。卖出和买入套期保值的区别防范现货市场价格下跌风险防范现货市场价格上涨风险现货市场现货多头或未来要卖出现货现货空头或未来要买现货套期保值种类卖出套期保值买人套期保值期货市场期货空头期货多头第二节套期保值的应用一、卖出套期保值的运用人、收获某种商品实物，担心日后出售时价格下跌。如：农场主为防止收割时，农作物价格下跌；矿业主为防止矿产开采以后价格下跌；★情形2：储运商、贸易商手头有库存现货尚未出售或储运商、贸易商已签订将来以特定价其商品或资产市场价值下降或其销售收益下降。※大多数的生产者、加工商、进口商、贸易商等现货商品的需求者或者未来的供应者，采用空头套期保值方法卖出套期保值的利弊分析1、能够回避未来价格下跌的风险3、有利于现货合约的签订。放弃了获得价格有利时的获利机会二、买入套期保值运用使其购人成本提高。涨的情况。★情形3：按固定价格销售某商品的产成品及其副产品，但尚未购买该商品进行生产(此时处于现货空头头寸)，担心市场价格上涨，购入成本提高。※大多数销售商、出口贸易商、农场主等现货市场中商品的供应者或未来的需求者采取多买入套期保值的利弊分析品来说，节省了一些仓储费、保险费和损耗费。4、能够促使现货合同顺利签订套期保值在回避价格不利风险的同时，也放弃了价格有利时的获利机会。果场盈亏非刚好完全相抵。(1)期货价格与现货价格变动幅度并不完全一致(2)由于期货合约标的物可能与套期保值者在现货市场上交易的商品等级存在差异，当不会出现差异性。(3)期货市场建立的头寸数量与被套期保值的现货数量之间存在差异。(3(4)因缺少对应的期货品种，一些加工企业无法直接对其所加工的产成品进行套期保值，变化上存在一定的差异性，从而导致不完全套期保值。二、基差概述(一)基差的概念1、含义：某一特定地点某种商品或资产的现货价格与同种的某一特定期货合约价格间的价、基差＝现、基差＝现货价格一期货价格。3、基差所指的现货商品的等级应该与期货合约规定的等级相同交割月的期货价格。基差。(二)影响基差的因素持仓费(持仓成本)——为拥有或保留某种商品、资产等而支付的仓储费、保险费和利息等费用总和。持仓费高低与距期货合约到期时间长短成正比。距交割时间越近，持仓费越低。2、品质差价货合约的品级不一致，则该基差的大小就会反映这种品质差价如果现货所在地与交易所指定交割地点的不一致，则该基差的大小就会反映两地间的运费差(三)基差与正反向市场A:正向市场不存在品质价差和地区价差的情况下，期货价格高于现货价格或者远期期货合约大于近期期货合约时，这种市场状态称为正向市场，此时基差为负值。注意：近期合约——距离交割较近的合约远期合约——距离交割较远的合约资产来说，仓储费、保险费可能为零。3、在正向市场中，期货价格高出现货价格的部分与持仓费的大小有关，持仓费体现的是期货价格形成中的时间价值。越少。当交割月到来时，持仓费将降至零，期货价格和现货价格将趋同。4、期货价格的确定——持有成本理论商品持有成本=仓储费+保险费+利息+损耗费B:反向市场市2、反向市场出现原因(1)近期对某种商品的需求非常迫切，远大于近期产量及库存，使现货价格大幅增加。(2)预计未来该商品的供给会大幅增加，导致期货价格大幅下降，低于现货价格。(四)基差的变动★基差为正且数值越来越大★基差从负值变为正值★基差为负值且绝对数值越来越小★基差为正且数值越来越小★基差从正值变为负值★基差为负值且绝对数值越来越大。三、基差变动与套期保值的效果间的价差(即基差)也呈波动性。套期保值实质是用较小的基差风险代替较大的现货价格风险。(一)基差变动与卖出套期保值(二)基差变动与买入套期保值(课本137-140案例)(三)基差与套期保值效果总结套套期保值效果期货市场和现货市场盈专相抵，实现完全套期保值。期货市场和现货市场不能完全相抵，存在净损失，不能实现完全期货市场和现货市场盈亏完全相抵且有净盈利，实现完全的套期期货市场和现货市场盈亏相抵，实现完全的套期保值。期货市场和现货市场盈亏完全相抵且有净盈利，实现完全的套期期货市场和现货市场盈亏不能完全相抵，存在净损失，不能实现基差变化基差不变基差走强基差走弱基差不变基差走强基差走弱期保值卖出套期保值四、套期保值有效性的衡量(2011新增知识内容)1、套期保值有效性——度量风险对冲程度的指标，可以用来评价套期保值效果。2、比率分析法——期货合约价值变动抵消被套期保值的现货价值变动的比率套套期保值有效性=期货价格变动值／现货价格变动值数值越接近l00％，代表套期保值有效性就越高。该套期保值被认定为高度有效。套期保值有效性不以单个期货或现货市场的盈亏来判断，根据两个市场盈亏抵消程度来评一、套期保值操作的扩展(近二年新增知识内容)期货头寸持有的时间段与现货市场承担风险的时间段对应起来套期保值一般应选择流动性好的合约来进行交易(2)合约月份不匹配。展期——在对近月合约平仓的同时在远月合约上建仓，用远月合约(3)不同合约基差的差异性。不同交割月份的期货合约的基差总是存在差异，套期保值者可以选择对其有利的合约进行交易。的确定1：1的套期保值比率会带来基差变动的风险，造成不完全套期保值。实际中企业可以结合不同的目的，来灵活确定套期保值比率。 (三)期转现交易(难点)------国际通行的大宗商品交割方式forPhysicals之间达成现货买卖协议后，变期货部位为现货部位的交易。做法：持有方向相反的同一品种同一月份合约的会员(客户)协商一致并向交易所提出申请，获得交易所批准后，分别将各自持有的合约按双方商定的期货价格(该价格一般应在交易所规定的价格波动范围内)由交易所代为平仓，同时，按双方协议价格与期货合约标的物数量相当、品种相同、方向相同的仓单进行交换的行为。2、期转现规则：以买卖双方商定的价格平仓期货部位(在当日价格限制范围内)和以双方商定的价格进行现货交收。期转现购销货物价格计算公式(包括期货头寸盈亏在内的购销价格)甲购货价格＝甲乙商定的交货价格＋平仓亏损(或－平仓盈利)乙销货价格＝甲乙商定的交货价格＋平仓盈利(或－平仓亏损)3、期转现使用情形 (2)买卖双方为现货市场的贸易伙伴，有远期交货意向，并希望远期交货价格稳定。4、期转现交易流程 (1)寻找交易对手。 ★平仓价(须在审批日期货价格限制范围内)收价格。 单；★用非标准仓单交割的，需提供相关的现货买卖协议等证明。 交易所批准当日将买卖双方期货头寸平仓。 (5)办理手续。★用标准仓单期转现：批准日的下一日，买卖双方到交易所办理仓单过户和货款划转，并缴纳规定手续费。★用非标准仓单期转现：买卖双方按照现货买卖协议自行进行现货交收。 (6)纳税准仓单期转现中仓单转让环节的手续费★期转现的特点：双方★期转现的特点：双方持有当月期货合约；场外协商；期货转现货；买卖双方期货头寸由交期转现申请截止时间：下午两点。即当日所建持仓不可以期转现。5、期转现操作中应注意的事项(1)用标准仓单期转现，要考虑仓单提前交收所节省的利息和储存等费用；(2)用标准仓单以外的货物期转现，要考虑节省的交割费用、仓储费和利息以及货物的品(3)买卖双方要先看现货，确定交收货物和期货交割标准品级之间的价差。(4)商定平仓价和交货价的差额一般要小于节省的上述费用总和，这样期转现对双方都有6、期转现交易的优越性(加工企业和生产经营企业)(1)可以节约期货交割成本(搬运、整理和包装等交割)(2)可以灵活商定交货品级、地点和方式； (3)可以提高资金的利用效率。 (4)可按需分批、分期地购回原料，减轻资金压力，减少库存量；生产经营企业也可以提(5)比“平仓后购销现货”更便捷。(6)比远期合同交易和期货实物交割更有利。期现价差远远高于持仓费——买入现货，卖出期货合约，待合约到期时，用所买入的现2、期现价差远远低于持仓费——卖出现货，同时买入相关期货合约，待合约到期时，用交割获得的现货来补充之前所卖出的现货。(五)基差交易1．点价交易(近年新增内容)★含义——以某月份的期货价格为计价基础，以期货价格加上或减去双方协商同意的升贴点价交点价交易是一种为现货贸易定价的方式，交易双方并不需要参与期货交易。★在大豆的国际贸易中，通常以芝加哥期货交易所(CBOT)的大豆期货价格作为点价的基础；在铜精矿和阴极铜的贸易中通常利用伦敦金属交易所(LME)或纽约商品交易所 (COMEX)的铜期货价格作为点价的基础。★在点价交易中，贸易双方并不是直接确定现货交易价格，而是以约定的某一月份的期货合约价格为基准，加减升贴水来确定现货交易价格。：A:所选取的期货合约月份的远近B:期货交割地与现货交割地之间的运费C:期货交割商品品质与现货交割商品品质的差异A:买方叫价交易——确定交易时间的权利属于买方称为买方叫价交易B:卖方叫价交易——确定交易时间的权利属于卖方的则为卖方叫价交易。2．基差交易★基差交易(BasisTrading)——企业按某一期货合约价格加减升贴水方式确立点价方式的同时，在期货市场进行套期保值操作，从而降低套期保值中的基差风险的操作。二、企业开展套期保值业务的注意事项(近年新增内容)(一)套期保值操作风险基差变基差变动风险、流动性风险、现金流风险、操作风险(二)企业在套期保值业务需要予以关注的几个方面1、企业在参与期货套期保值之前，需要结合自身情况进行评估，以判断是否有套期保值需求，以及是否具备实施套期保值操作的能力。☆企业期货业务领导小组——套期保值业务的最高决策机构☆组成—企业总经理、副总经理、财务、经营计划、法律等部门负责人和期货业务部经理☆职