博时中证1000指数增强投资价值分析：为什么当下应当配置小盘风格

证券证券研究报告|金融工程口经济基本面和宏观流动性均有改善，小盘风格或将回暖复苏。当前，经济基造业、消费、地产等均有宽松，小盘风格将迎来较好的配置时机。另外，国家近年频繁出台支持中小也将改善小盘股流动性，增加投资需求。度均表现优异，超额收益显著，且弹性较强，在牛市或反弹行情中上涨空间增强的核心是多因子选股模型，通过分散化投资和精细化管理追求长期稳健的风控能力，回撤和波动较低。口风险提示：本报告仅作为投资参考，基金产品过往业绩并不预示其未来表。任瞳S1090519080004schinacomcn罗星辰S1090522070001mschinacomcn金融工程敬请阅读末页的重要说明2正文目录 图3工业增加值同比增速(单位：%) 5 图5房地产开发投资和商品房销售情况(单位：%) 6 敬请阅读末页的重要说明3 0 图13成分股市值数量分布(单位：只) 11 敬请阅读末页的重要说明4 金融工程敬请阅读末页的重要说明52002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222015-012015-052015-092002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-012015-012015-052015-092016-012016-052016-092017-012017-052017-092018-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01一、基本面和流动性均有改善，小盘风格或将回暖复苏大小盘风格交替显现，风格轮动意义凸显。历史来看，A股大小盘风格交替显现，小盘风格曾在2009-2010年、小盘开始产生相对大盘显著的超额收益，中小盘行情再度复苏。虽然历史上小盘风格曾经风光一度(如2013-2014年的小盘股牛市)，但是拉长时间维度看，大、小盘风格的长期回报趋近一致，2003年初至今，巨潮小盘和巨潮大的背后有很多因素在共同起作用，比如宏观层面(经济增速、市场流动性、通胀)和微观层面(市场情绪、资金流)别基于宏观基本面和市场流动性两个维度对大小盘风格的转换进行分析和判断。小盘/大盘相对净值(右轴)巨潮小盘巨潮大盘108642021.510.501.经济基本面复苏回暖，小盘风格或将演绎随地PMI5550454035工业增加值当月同比工业增加值累计同比604530150-15-30金融工程敬请阅读末页的重要说明62015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022016-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01服务相对于前值(-10.00%2015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022015-022015-062015-102016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-022021-062021-102022-022022-062022-102023-022016-012018-052018-092019-012019-052019-092020-012020-052020-092021-012021-052021-092022-012022-052022-092023-01产开发投资和商品房销售情况(单位：%)100806040200-20-40-60社会消费品零售总额商品零售餐饮收入中国:房地产开发投资完成额:累计同比中国:商品房销售面积:累计同比1209060300-30-60国外贸出口在三四季度有望改善。25000200001500010000500002016-052016-092017-012017-052017-092018-01150%120%90%60%30%0%-30%-60%2.宏观流动性边际改善，小盘风格迎来配置时机A数据再去进行验证。所以，把握宏观流动性的变化和拐点对于预判大小盘风格至关重要。金融工程敬请阅读末页的重要说明7200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022200220032004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022MM1同比M2同比403020100-10199719981999200020012002200320042005200620072008199719981999200020012002200320042005200620072008200920102011201220132014201520162017201820192020202120222023M1-M2分位值沪深300(右轴)100%80%60%40%20%0%20022003200220032004200520062007200820092010201120122013201320142015201620172018201920202021202220234获得显著的超额收信用的阶段，宏观流动性或将边际改善，小盘风格将迎来较好的配置时机。现M1-M2分位值小盘/大盘相对净值(右轴)21.510.5010.750.50.250巨潮小盘巨潮大盘中证全指100%80%60%40%20%0%-20%阶段2阶段1阶阶段2阶段1阶段4金融工程敬请阅读末页的重要说明8企业发展。早在2011年，工信部和社科院联合发布的《中国产业发展和产业政策报告(2011)》中就首次提出“专精特新”概念，其后发布的《“十二五”中小企业成长规划》提出要将“专精特新”发展方向作为中小企业转型升级、转变021年，工信部陆续公布了三批专精特新“小巨人”名单。2021年1月，工信部、财政部发布《关于支持“专精特新”为管理暂行办法》A格的表现。时间发布方文件或事件主要内容1年7月工信部、社科院《中国产业发展和产业政策报告(2011)》首次提出“专精特新”的概念，提出大力推动中小企业向专精特新方向发展，即专业、精细管理、特色和创新。1年9月工信部《“十二五”中小企业成长规划》提出将“专精特新”发展方向作为中小企业转型升级、转变发展方式的重要途径。3年7月工信部《关于促进中小企业“专精特新”发展的指导意见》提出促进专精特新中小企业的总体思路、重点任务及推进措2016年七部委《工业强基工程实施指南(2016-2020年)》提出培育一批专精特新“小巨人”企业，这是首次在官方政策中将“专精特新”和“小巨人”两词放在一起，从这份文件开始，“专精特新小巨人”成为一个专门的指向和体系。工信部《关于开展专精特新“小巨人”企业培育工作的通知》首次提出专精特新“小巨人”作为“专精特新”中小企业中的排头兵，工信部将在2018-2020三年时间培育600家“小巨人”企业，此后陆续公布了三批“小巨人”名单。9年4月《关于促进中小企业健康发展的指导意见》特别提出引导中小企业专精特新发展，在核心基础零部件、关键基础材料、先进基础工艺和产业技术基础等领域，培育一批主营业务突出、竞争力强、成长性好的专精特新小巨人企业。在财政方面对“专精特新”中小企业给予支持。2021-2025年期1年1月财政部、工信部《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》间，中央财政将累计安排100亿元以上奖励补贴，引导地方完善政策和公共服务体系，分三批重点支持1000余家国家级“专精特新”小巨人企业高质量发展。提出开展“补链强链”专项行动，特别提出要扶持“专精特新”中1年7月中国政府网政治局会议小企业。保持流动性合理充裕，助力中小企业和困难行业持续1年7月工信部等六部门《关于加快培育发展制造业优质企业的指导意见》加快培育发展以专精特新“小巨人”企业、制造业单项冠军企业、产业链领航企业为代表的优质企业。1年9月北交所成立化新三板改革，打造服务创新型中小企业主阵地。《提升中小企业竞争力若干措施》通过11个方面、34条具体措施，促进中小企业创新和专业化发展，提升中小企业竞争力。工信部等十九部门《“十四五”促进中小企业发展规划》明确“百十万千”的培育目标：“十四五”时期培育一百万家创新型中小企业、十万家“专精特新”中小企业、一万家专精特新“小巨人”企业、一千家制造业单项冠军企业。金融工程敬请阅读末页的重要说明9时间发布方文件或事件主要内容2年5月工信部《优质中小企业梯度培育管理暂行办法》明确创新型中小企业、“专精特新”中小企业、“专精特新”小巨人的评价或认定标准，提出梯度培育原则、内容和方式。2年9月工信部《促进中小企业特色产业集群发展暂行办法》明确了中小企业特色产业集群定义，明确了6大培育方向来加强集群公共服务体系建设，建立“共商、共建、共享、共赢”的集群治理机制。挂钩指数股指期货股指期权ETF期权上证50股指期货上证50股指期权上证50ETF期权沪深300股指期货沪深300股指期权沪深300ETF期权00股指期货--500ETF期权中证1000股指期货中证1000股指期权--创业板指----创业板ETF期权----深证100ETF期权金融工程敬请阅读末页的重要说明10电力及公用事业,47农林牧渔,轻工制造,建材,1.50%1.61%1.59%房地产,1.84%交通运输,2.01%建筑,电力及公用事业,47农林牧渔,轻工制造,建材,1.50%1.61%1.59%房地产,1.84%交通运输,2.01%建筑,2.24%通信,2.56%传媒,3.06%食品饮料,3.20%电力及公用事业,3.79%国防军工,3.91%汽车,3.94%有色金属,5.26%00852.SHIIndex本空间(1)上市时间超过一个季度，除非该股票自上市以来的日均A股总市值在全部沪深A股中排在前30位；(2)非ST、*ST股票、非暂停上市股票。去一年日均总市值排名前300名的证券；(2)将样本空间内证券按照过去一年的日均成交金额由高到低排名，剔除排名后20%的证券；招商证券2.行业分布均衡，成分股集中度较低成分股行业数量分布(单位：只)图12成分股行业权重分布建材,18煤炭,13建材,18煤炭,13医药,130基础化工,94农林牧渔,20交通运输,20轻工制造,24通信,24房地产,25电子,88建筑,电子,88食品饮料,30传媒,31机械,82国防军工,机械,82汽车,39电力设备及新能电力设备及新能源,70计算机,65医药,12.53%基础化工,10.36%电子,8.88%电力设备及新能源,8.62%机械,8.05%计算机,机械,8.05%金融工程敬请阅读末页的重要说明1123。200-300亿元,8350亿200-300亿元,83161850-100亿元,411100-200亿元,472300300-500亿元,4.16%0.68%50-100亿元,27.84% 20050-100亿元,27.84%100-200亿元,52.48%数量(只)沪市主板深市主板创业板科创板33322583359 权重占比0%34.22%22.58%8.31%34.89%20%40%60%80%100%中证1000指数前十大权重股集中度约3.73%，集中代码名称权重(%)总市值(亿元)自由流通市值(亿元)市盈率-TTM中信一级行业002405.SZ四维图新0.46310.63274.65296.33计算机002176.SZ江特电机0.45275.23236.2413.13电力设备及新能源000933.SZ神火股份0.43399.10261.725.88有色金属600559.SH老白干酒0.41316.32230.7846.99食品饮料002240.SZ盛新锂能0.36332.29236.845.98有色金属600872.SH中炬高新0.35288.31209.2736.31食品饮料300068.SZ南都电源0.33202.99171.81-29.30电力设备及新能源000423.SZ东阿阿胶0.32308.37209.6947.29002463.SZ沪电股份0.32291.33193.5921.40300438.SZ鹏辉能源0.32276.50180.4859.91电力设备及新能源合计权重/平均市值/平均市盈率3.73300.11220.5159.25金融工程敬请阅读末页的重要说明123.盈利、成长能力兼具，重视研发创新79.33%，显著高于其他宽基指数，且资产负债率较低，仅约60.93%，说明成分股整体资金充足，经营。收益质量资产负债率90%80%70%60%50%中证1000上证50沪深300中证500近3年净利润复合增长率研发投入占营收比(右轴)3%10%3%8%6%4%2%0%中证1000上证50沪深300中证5002%%0%4.业绩弹性强，长短期均有显著超额收益，沪深300中证全指上证50上证指数2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中证1000沪深300中证全指上证50上证指数2004200520062007200820092010201120122013201420152016201720182019202020212022中证5001612840沪深300中证全指上证50上证指数中证1000沪深300中证全指上证50上证指数中证5001.61.41.210.82020/32020/92021/32021/92022/32022/9盘金融工程敬请阅读末页的重要说明1311.07%12%中证1000上证50沪深300中证500上证指数中证全指11.07%11%10% 9% 8% 7%6%6.48%.89%.92%8.80%.74%400%300%200%100%0%行情1行情2行情3行情4行情5行情6行情7行情85.估值水平较低，外资持续流入投资价值。中证1000分位值(右轴)中证1000近三年PE分位值近三年PB分位值 沪深300中证50060%160100%1208040080%60%40%20%0%40%20%0%中证1000沪深300中证1000沪深300金融工程敬请阅读末页的重要说明141.0%0.9%0.8%0.7%0.6%0.5%金融工程敬请阅读末页的重要说明15基准的基金全称博时中证1000指数增强型证券投资基金基金代码016936基金简称博时中证1000指数增强发行时间2023年3月20日至2023年4月7日跟踪指数基金管理人基金托管人基金经理博时基金管理有限公司上海浦东发展银行股份有限公司桂征辉投资目标投资范围投资策略通过数量化方法进行组合管理和风险控制，在力求对中证1000有效跟踪的基础上，力争实现超越基准的投资收益，谋求基金资产的长期增值，力争控制基金的净值增长率与业绩比较基准之间的日均跟踪偏离度小于0.50%，年跟踪误差不超过7.5%。股票资产占基金资产的比例不低于80%，其中投资标的指数成分股及其备选成分股的比例不低于非现金基金资产的80%，投资于港股通标的股票的比例占股票资产的0%-50%。主要通过博时数量化模型对股票进行综合评定，结合风险控制模型，在控制投资组合风险预算下，对股票组合进行优化，力争获得超越业绩比较基准的回报。管理费率托管费率0.8%/年认购费率金额<100万元100万元<=金额<300万元金额>=300万元0.8%0.4%300元/笔赎回费率持有时间<7天持有时间>=7天5%0%2、博时指数与量化投资团队——经验丰富，多元覆盖，专精卓越的首司各类指数投资以及量化产品的研究和投资管理工作，部门整前金融工程敬请阅读末页的重要说明16博时基金指数产品线布局完善，ETF、债券指数产品占比较大。2004年以来，博时基金管理的指数产品规模、数量规模(右轴，亿元)数量(只)7060504030201001400120010008006004002000基金类型合计管理规模(亿元)规规模占比基金数量(只)数量占比股票被动指数型基金76.456.63%812.50%股票增强指数型基金4.820.42%2债券被动指数型基金378.5732.81%69.38%ETF基金556.8648.26%3351.56%ETF联接基金137.2111.89%23.44%合计1153.911100.00%64100.00%ha金融工程敬请阅读末页的重要说明17数据的分析，辅以新技术的应用，通过因子库的扩充和精细化管理来获取超额收益。个传统因子，以及大数据因a1)基金经理基本信息金融工程敬请阅读末页的重要说明18始任基金经理，现任指数与量化投资部投资副总监。桂征辉先生对多因子模型有长期持续的深入研究，2009年开始产品名称产品类型任职日期离任日期合计规模(亿元)博时淘金大数据100被动指数型2015/7/21--2.16博时裕