新瑞鹏国内领先的宠物护理平台

全球领先宠物护理平台国内第一、全球第二的宠物护理平台。公司创立来便专注于宠物护理领域，过二十年的展内生增+外并购整合国宠物疗资已成长为全球领先的宠物医疗集团。弗若斯特沙利文数据显示从医院数量及宠物护理入来看，-1公司是内最、全二的宠护理台。公司已形成宠物护+供应本地服务为核的业务阵，且逐步延第三方断、医继续教育和企业服务等，致力构建全球领先的综合宠物服务平台及互惠整合宠物生系统。图：公司是国内第一、全球第二的宠物护理平台公招说书，图：公司主要业务已涵盖宠物护理、供应链、本地服务等公官，回顾发展历程立足深圳辐射全国8司前身鹏宠医院圳罗湖区成立此后司持广东省张宠医院3年公走出省将医院网络展至他南市6年司收内宠物理行具备力和标志性的品牌——美联众合，完善北方区域布局；9年公司收购宠物医院集团kyfdGrp将爱安纳吉芭等品牌入公旗下年设立润合供链集（宠品用及药供应务和悦教科技（兽医教育服务。2014年 ✔瑞鹏学苑（铎悦教育前身）成立，专职培养兽医师、宠物美容师等各类专业人才2009年 ✔贝克和史东兽医诊所成立，纳吉亚动物医疗连锁机构成立1998年 ✔2014年 ✔瑞鹏学苑（铎悦教育前身）成立，专职培养兽医师、宠物美容师等各类专业人才2009年 ✔贝克和史东兽医诊所成立，纳吉亚动物医疗连锁机构成立1998年 ✔瑞鹏宠物医院创立时间 事件1993年✔美联众合动物医院的前身伴侣动物医院诞生1999年✔芭比堂、爱诺、爱玩乐品牌创立2013年✔瑞鹏走出广东省在其他南方省市布局医院网络2016年✔收购中国宠物护理行业具备影响力和标志性的品牌美联众合✔瑞鹏宠物医疗集团挂牌新三板✔成立境外控股公司gPtGrpI✔收购中国宠物医院集团SyfdGr，将爱诺、安安、纳吉亚等宠物医院纳入公司旗下2019年✔铎悦教育集团成立，“知跃”PP上线✔成立润合供应链集团，覆盖宠物药品、宠物食品、宠物用品和宠物医疗设备公官，司股书，公司业范围要包物护理务、应链和本地务三板块：宠物护理服务要包宠物医服务美容具体括宠的驱苗接体和绝等规服务及宠的专理外物护服业务板块还包括营销即服务、第三方诊断和继续兽医教育服务（但目前这部收入贡较低。供应链服务向三方物医院宠物所和商店销宠物品医疗设以及他宠品。本地服务通自有三方在平台线下向个人户销宠物。规模持续扩张亏损有所收窄0012年三季度营业总收入分别为.8亿元4亿（比+5.%.5亿同比+2.%2年前三度增放主要系情影线下表现近来公费用化期间费用从0的.%低至2年前季度的.主系理优化推动一与行费率；0年、1年、2年前三度净损别为-.0亿元-.1亿元9亿元净损率至-（20年-.%图：220-022年前三季度公司营收及同比 图：220-022年前三季度公司毛利率营业收入（亿元） 同比增速 毛利率60 50 5040403030202010

5.55.04.54.03.53.02.50 2020A 2021A 2022Q1-Q3

2.0

2020A 2021A 2022Q1-Q3公招说书， 公招说书，图：220-022年前三季度公司各项费用率 图：220-022年前三季度公司净亏损及占营收比重35302520151050

销售和营销 一般与行政 研究与开发2020A 2021A 2022Q1-Q3

0-2-4-6-8-10-12-14

净亏损（亿元） 净亏损占营收比重2020A 2021A 2022Q1-Q3

0-5-10-15-20-25-30-35资料源公招说书所 资料源公招说书所宠物护理服务为基本盘，供应链收入占比提升。年公司营收规模的持续增长主要受益宠物理服供应链入的加具来看各业宠物护理服务：公司收来源本盘，1年和2年前季收入分增长%和，占比虽然所降但仍超%（2年前季度拆分来，内增长增速略高于外并购供应链服务：速增，入占持续提，1和2年前三季收入别增长%和7，占分为%和，拆价来看，价增贡献相对平稳（+%，量增驱动更为明显；本地服务：占比相对稳，保持在低位数，2年三季度要依价格驱动。图：220-022年前三季度公司分业务收入占比 图：公司宠物护理服务业务内生增速与并购贡献增速拆分1008060

宠物护理服务 供应链收入 本地服务

504030

内生增速 并购贡献增速40

2020 1002020A

2021A

2022Q1-Q3

02021A 2022Q1-Q3资料源公招说书所 公招说书，图1：公司供应链服务收入增速的量价拆分 图1：公司本地服务收入增速的量价拆分12010080604020

量同比 价同比

50403020100

量同比 价同比02021A 2022Q1-Q3

-10

2021A 2022Q1-Q3资料源公招说书所 公招说书，宠物护理市场处于持续扩张期随着居生活平提宠物亲属性强及一代对物健意识增长预计国宠物场将扩容弗斯特利文据显示国宠市场从5年的3元增至1年的6元左年复合长1.%且期后续（-）以%复合速持扩张。与欧美相比，国内宠物市场仍有充足扩容空间。养宠渗透率来看，弗若斯特沙利文数据1年我国家庭宠物拥有率约%，而美国家庭宠物拥有率已达%养宠均支来看1年国一市单宠平均出约0元，约美国宠年费的%（美：0元。图1：015202E中国宠物市场规模预计年复合增长1% 图1：021年我国家庭宠物拥有率明显低于美国市场6,0005,0004,0003,0002,0001,0000

宠物市场规模（亿元） 同比2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E

4035302520151050

80706050403020100

69.7023.70中国 美国23.70资料源公招说书所 资料源公招说书所宠物护理市场快速扩容从渗透来看1国宠物理渗率约%而美国市场已达%；1我国城宠物兽医次数为.9，而国为.6次；从物护支出，我国宠年出约0元，美国场为0元。随着宠物主人健康管理意识提升、宠物老龄化趋势显现，我国宠物护理市场有望持续扩容。弗若斯特沙利文数据显示预计宠物护理预计将是我国所有宠物市场中增长最的细行业计1-6我宠物护市场合增长%，占宠物场比提升至%。图1：宠物护理为宠物市场重要细分消费项 图1：021202E中国宠物护理市场规模预计复合增长2100806040200

宠物食品 宠物用品 宠物护理 其他服务 活体交易2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E2026E

1,6001,4001,2001,0008006004002000

宠物护理市场规模（亿元） 同比2015201620172018201920202021E2022E2023E2024E2025E

50403020100资料源公招说书所 资料源公招说书所图1：021年中美单宠消费金额 图1：021年中美宠物护理渗透率及宠物每年看兽医次数中国美国 宠物每年看兽医次数（左轴） 宠物护理渗透率（右轴）100008000600040002000

4.03.53.02.52.01.5

6050403020100单宠消费金额（元） 单宠护理服务支出（元）

1.0

0中国 美国资料源公公，rt&n 资料源公公，rt&宠物护理行业格局分散，1年0不足。内开新的物医的准入门槛相较低目前以单店物诊和小物连锁院为1年我国约有4万家物诊和医院其中仅~20连锁宠医院下拥有0家以上医院若斯沙利显示1年国宠理行业场0份额足%，其中新鹏份接近%相比下美市龙（行第一份为%，行业前十大企业占据市场三分之一的份额，预期随着宠物护理行业规范健康持续扩容，局或优化。图1：021年中国宠物护理行业格局较为分散公招说书，宠物用品供应包括宠物食品和其他宠物用品的供应，目前我国宠物产品供应链处于早阶段市场分散1约有~3万家宠用品应链商弗若斯特利文示1年我国物用供应规模约2亿过-复增长%且预计（-有保持%复长前线上渠是宠用品的主要道1年上占比超后仍望持续提升。图1：宠物用品供应市场规模及线上渠道销售占比宠物用品供应市场（亿元） 线上零售占比3,000 602,500 502,000 401,500 301,000 20500 100 02015 2021 2026资料源公招说书宠物护理：内生增长+外延并购，铸就全球领先地位宠物护理服务持续增长宠物医疗贡献主要来源0年21年2年前三季度司宠护理收入分为.4亿元.4亿（+4.%.亿元（+.%，中物医疗务为要贡源，收分为亿元和.3亿，占保持在9%以。短期疫情影响门店关闭宠物护理服务业务毛利率有所承压2年季度司宠物护理服务业务收入增速放缓，且毛利率承压较为明显，主要系国内多地情反复部分区采控措施影响司当院关闭而相成本刚性。图2：020202年前三季度公司宠物护理服务业务收入 图2：020202年前三季度公司宠物护理服务业务毛利率宠物医疗服务（亿元） 宠物美容服务（亿元）353025201510502020A 2021A 2022Q1-Q3

4.54.03.53.02.52.01.51.00.50.0

毛利率2020A 2021A 2022Q1-Q3公招说书， 公招说书，内生“1P”体系构建核心壁垒，高质量服务提升客户复购率公司构建“”三宠物医院系统，三类医院各有能力，形成层次分明、机衔接运营条，、有效满足物主同需求具体看：“1中心宠医院括转诊心和度医心通常理诊治疗和康方面疑难具强大多学医服务能进面的检诊和治功可决多宠物健问题并酌结合的治疗法。“”专科物医有一个多个定专相关专的医这些医院提供专业的医疗服务，可以处理相对复杂的医疗案件，其中许多社区宠医院诊而。“”区宠医院供一般物护服务本宠物理的位宠物父母可以方便前往，这些医院具有标准化的诊断和操作流程，通常有需要的宠物父母的第一站，为他们提供必要的、经常性的和高频的础护理务。C体在公内形成供互补良性为宠物理服构建核心壁垒，综合性和专科宠物医院在市场上建立品牌知名度并吸引宠物父母到社区宠物医院，同时社区医院通过转诊给综合医院和专科医院带来流量，综合医院和专科医院通高质的服过来有于提社区医院的户满度。0年、1年及2前季度公分别约0万名0万名及0名活跃客户提供物治服务别完成约0万例、0万例及0万例医病例；1公司宠护理户复购为，远于行业均的%-。图2：公司构建“1+P+”三级医院体系公招说书，外延：收购助力扩张宠物医院网络，多层次品牌矩阵持续完善9年公司购kfdGr其3家物医院入公的宠院网络（公司己拥有8家0年1年及2年前三度公拥有宠物医院数分为4家7家和12（盖1个省的4城市其中9年以来司已延收超0家宠物院，0年、1年及2年三度分别新建16家、5和4家。司活客户亦持续张，2年三季度公司宠护理务活数为0，同+10。图2：公司宠物医院数量持续扩张 图2：宠物护理服务活跃客户人数保持增长公司宠物医院数（家） 单院平均收入（万元）

宠物护理服务活跃客户(万人) 增速2,5002,0001,5001,0005000

2019 2020 2021

200150100500

300250200150100500

2020 2021

50403020100资料源公招说书所 资料源公招说书所品牌矩阵持续完善。止1年底公司拥有3个宠物院品，主以分为全国品牌，具备全国影响力和综合能力；区域旗舰品牌，即所在省市的主要宠物医院；端/业品迎合不宠物母的需求和费水。图2：公司宠医院品牌矩阵资料源公招说书供应链：集中采购+高效配送广泛客户群体构建优势公司是国内宠物行业领先的供应链服务供应商，涵盖上游采购、仓储、分销和售等环节产品括宠食品药品医疗备用品0年1年前三度公供应入分别为.2元.0亿同比+.%.亿（比+7.%增速表优异主要司供应网络电子业务的拓展，购能提升品销量单价现同。0年12年前三度公供应务业务利率别为%、%、.%，1年毛利回落主要是电子务扩导致支出较多，后续随着规模效应的显现，公司集中采购具有更强的溢价能力，预计毛利有望有恢复。图2：020202年前三季度公司供应链服务收入及同比 图2：020202年前三季度公司供应链服务毛利率供应链收入（亿元） 同比增速201510502020A 2021A