金融期货的主要产品课件

2第三章金融期货的主要产品3本章学习指导本章内容本章详细阐述了外汇期货、利率期货、股票指数期货的基本知识和相关交易操作。大纲要求理解外汇期货、利率期货、股票指数期货的概念，熟悉其特点，掌握其不同的种类和相关交易规则，并能够结合期货交易的策略进行实务分析和操作。5★特点：（1）外汇期货合约代表汇价预测；（2）外汇期货价格实际上是预期的现货市场价格；（3）外汇期货合约属于有形商品。

7三、影响外汇期货价格的因素

外汇期货的价格与人们对未来交付时的某种外汇的汇率的预期有关，影响人们对汇率的预期的因素主要包括：一个国家的国际贸易和资本余额、一国国内的经济因素、一国的政府政策和国内政局以及对价格变动的预测本身等。（1）一个国家的国际贸易和资本余额（2）国内经济因素（3）政府政策和国内政局（4）对价格变动的预期8四、外汇期货的交易

由于外汇汇率变动风险的存在，为避免因此造成的损失，许多跨国公司、进出口公司以及外汇管理机构都以期货交易的方式进行套期保值，另外，许多投机者也看好外汇期货市场。例1

外汇期货的套期保值策略应用例2

外汇期货的投机策略应用10二、短期利率期货的种类及交易规则

所谓短期利率期货，是指期货合约的标的物的期限不超过1年的各种利率期货，也就是以货币市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货，如各种期限的商业票据期货、短期国库券期货以及欧洲美元定期存款期货等。（1）短期国库券期货表1

（2）欧洲美元定期存款单期货表2（3）商业票据期货详情（4）港元利率期货详情（5）定期存单期货详情11三、长期利率期货的种类及交易规则

所谓长期利率期货，是指期货合约的标的物的期限超过一年的各种利率期货，即以资本市场的各种债务凭证作为标的物的利率期货，在美国，主要的长期利率期货交易有四种：长期国库券期货、中期国库券期货、房屋抵押债券期货和市政债券期货。（1）长期国库券期货（T-Bond）表3（2）中期国库券期货（T-Note）详解（3）房屋抵押债券期货详解（4）市政债券期货详解13一、股票指数期货的概念和特点

★概念：股票指数期货（stockindexfutures）是指期货交易所同期货买卖者签订的、约定在将来某个特定的时期，买卖者向交易所结算公司收付等于股价指数若干倍金额的合约。股票指数期货一方面是期货的一种，在期货市场上进行买卖；另一方面由于它所买卖的是与股票有关的指标，又与股票市场有关。第三节股票指数期货

14★特点：（1）现金结算而非实物交割;（2）高杠杆作用;（3）交易成本较低;（4）市场的流动性较高。

16三、股票指数期货的交易

几种主要的股票指数期货合约及相关交易规则：1.标准普尔500种股票指数期货（S&P500期货）表42.纽约证券交易所综合指数期货（NYSE综合指数期货）表5

3.价值线指数期货表64.主要市场指数期货表75.金融时报指数期货(FT-SE指数期货)表86.日本证券市场指数期货表97.香港恒生指数期货表1017四、股票指数期货的交易

通过买卖股票指数期货，可以对下述风险进行套期保值：（1）已持有股票价格下跌；（2）大量现货股票上市引起的股价下跌；（3）拟购股票价格上涨。另外，股票指数期货还可用来进行投机交易，利用不同时期、不同品种或期货与现货间的差异进行套利，赚取利润，并可用于投资组合，加强财务管理。19计算题

1.1月2日，某人计划于6月份启程去瑞士做为期6个月的旅行。他预计在这次旅行中将花费250000瑞士法郎。为防止届时瑞士法郎升至而使他多支付美元的风险，他便在IMM购买了2份6月份交割的瑞士法郎期货合约，汇率为0.5134（即1瑞士法郎合0.5134美元）。到了6月6日准备启程之时，他在外汇市场以美元买进所需的瑞士法郎，汇率为0.5211；同时将持仓期货合约平仓。要求：列表分析该交易过程并评价套期保值结果。

202.1月15日，6月份NYSE综合指数期货的价格为98.25，12月份NYSE综合指数期货的价格为96.50，价差为1.75，某投资者预测股票价格会下跌，于是他预备做一笔套利交易，并预备在价差变为2.25时平仓。要求：为该投资者设计套利策略，并分析结果（所需平仓时的价格数据自拟）。213.7月1日，一家服装零售公司看好今年的秋冬季服装市场，向厂家发出大量订单，并准备在9月1日从银行申请贷款以支付货款1000万美元。7月份利率为9.75%，该公司考虑若9月份利率上升，必然会增加借款成本。于是，该公司准备用9月份的90天期国库券期货做套期保值。要求：（a）设计套期保值方式，说明理由；（b）9月1日申请贷款1000万美元，期限3个月，利率12%，计算利息成本；

22(c)7月1日，9月份的90天期国库券期货报价为90.25；9月1日，报价为88.00，计算期货交易损益；(d)计算该公司贷款实际利率。谢谢！

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例1：外汇期货套期保值策略应用

某跨国公司有两个分支机构，一个在美国，另一个在英国。假定某年7月在英国的分支机构有一笔资金可以闲置3个月，而在美国的分支机构却缺少维持经营必需的现金。因此，该公司的管理部门希望能把这笔资金从英国调到美国，这就涉及利率风险的问题。为了避免风险，公司决定运用多头套期保值策略，在以1英镑＝2美元的价格在现货市场卖掉62500英镑的同时，在期货市场上以1英镑＝2.05美元的价格买入10月份交割、价值62500英镑的期货合约。下一页返回26到9月份，该公司需要把资金从美国调回英国的分支机构，于是在现货市场上以1英镑＝2.05美元买回62500英镑，为了对冲期货合约，公司又在期货市场上卖出价值62500英镑、10月份交割的期货合约，比价为1英镑＝2.10美元。见下表：下一页返回上一页27

因此，该公司在现货市场上损失3125美元（62500×（2.05－2.00）），在期货市场上获利3125美元[62500×（2.10－2.05）]。盈亏相抵，该公司没有因为完成了其经营目的而在外汇市场上亏损。

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大选结束后，政局走向平稳，期货商纷纷买回抛售出的期货，行情正如该公司所预测的那样，经过平稳阶段后呈上升趋势。因此，该公司于11月1日以0.007110的价格卖掉其在行情处于低谷时所购入的10个单位日元期货。投机收入为10000美元。按现货市场上1∶141的汇率水平折合141万日元。见下页表：上一页下一页返回30上一页返回31

表1IMM3月期国库券期货合约返回32表2IMM3月期欧洲美元利率期货合约返回33商业票据期货

商业票据期货是一种以商业票据为交易对象的短期利率期货。商业票据是一些大公司为筹措短期资金而发行的无担保本票，期限一般都少于270天，最常见的期限是30天。这种信用工具没有发行公司的任何资产作为保证，它的保险性不高，不过因为发行公司的信誉不同，其信用也有高低之分。

1977年90天期的商业票据期货开始在芝加哥交易所挂牌上市，1979年30天期的商业票据期货也开始在芝加哥交易所挂牌上市。根据统一规定，30天期的商业票据期货合约的基本交易金额为100万美元，并且这两种期限的商业票据期货合约所代表的商业票据都必须经标准普尔公司和穆迪公司予以资信评级。返回34港元利率期货

港元利率期货是以香港同业拆放利率为交易对象的利率期货，其标的物是面值100万港元的3个月香港同业拆放利率，交易期限为3月

、6月、9月、12月，最长期限可达2年。同其他短期利率期货一样，港元利率期货也以贴现的方式报价，即报价数为100减去市场利率。例如，3个月香港同业拆放利率为8%，则报价为92.00，若利率上升到10%，报价为90.00。利率越高，报价越低。

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港元利率期货的最低波幅为一个基本点，即25港元(100万港元×0.01%×3/12)，每日限价为125点，但当某一日交易因达到限额而收市时，随后3个营业日放宽到250点。保证金为3000港元，当波幅超过保证金数的75%，即已损失90点时，需追加保证金。当日交割的每份合约的佣金为30港元，非当日交割的每份合约的佣金为50港元。港元利率期货也以现金进行交割。上一页返回36定期存单期货

定期存单期货是以定期存单为交易对象的利率期货。定期存单是一种存在银行的固定利率的定期存款，是一种可转让的资金收据，它在60年代出现后就以其不到期便可转让的特点吸引了大批的公司存款和银行的短期资金。目前，定期存单已是一种十分重要的信用工具，在金融市场上占据了相当的份额。定期存单的期限为30天到90天不等，面值为10万到100万美元不等。定期存单到期的年利率以360天为基础计算，出售时以面值为准，到期时一并偿还本金和利息。一张定期存单的价值就是其面值加上利息。下一页返回37

定期存单期货合约交易始于1981年7月，可在芝加哥交易所、国际货币市场和纽约期货交易所进行。但由于交易商对定期存单本身的信用没有把握，以及欧洲美元期货的崛起，定期存单期货交易很快就减少了。返回上一页38表3CBOT长期国债期货合约返回39中期国库券期货

中期国库券期货是以中期国库券作为交易对象的利率期货。美国政府的中期国库券是财政部以面值或相近价值发行的，在偿还时以面值为准，其期限1至10年不等。和短期国库券一样，中期国库券由联邦储备委员会以拍卖方式出售，以政府的信用作为担保；但不同的是，中期国库券不按折扣价发行，而是以面值或相近的价格发行，偿还时以面值为准，另外，其付息方式是在债券期满之前，每半年付息一次，最后一笔利息在期满之日与本金一起偿付，而短期国库券的利息是在还本时一次付清。下一页返回40

中期国库券期货合约交易始于1979年，由芝加哥期货交易所和国际货币市场同时推出。现已开办的中期国库券期货合约交易主要有4～6年期、3～4年期和10年期。

上一页返回41房屋抵押债券期货

房屋抵押债券期货是以房屋抵押债券作为交易对象的利率期货。房屋抵押债券是以房屋抵押方式，允许经批准的银行或金融机构发行的一种债券。它是一种标准化的、流通性很好的信用工具，平均期限在12年左右，最长可达30年。房屋抵押债券期货合同是最早作为利率期货进行交易的标准化合约，1975年10月由芝加哥商业交易所开办，在它之后，其他各种利率期货才相继进入期货交易所。房屋抵押债券期货交易的基本单位是面值为10万美元，息票收益为8%的房屋抵押债券。这种期货合约的交易月份为3月、6月、9月和12月，合约价格的最小波动幅度为1个百分点的1/32，即31.25美元。

返回42市政债券期货

市政债券期货是以市政债券作为交易对象的利率期货。市政债券是由美国各州或市等地方政府为各种不同目的的资金筹集而发行的一种长期债券工具。从类别上分，市政债券主要有两种：由发行方的税收和信贷作保的一般义务公债，和为资助某些特殊用途的建设项目而发行的收入公债。市政债券期货实际上应该称为市政债券指数期货。故其在交割时与股票指数期货一样，以现金交付，并无具体的债券实物经手。返回43例3利率期货套期保值策略应用

8月15日，某投资者打算把11月15日将得到的一笔美元收入以LIBOR利率存入银行。该笔美元数量为美元。为避免因利率下降引起的利息收入损失，该投资者决定运用多头套期保值策略对此金额进行套期保值，具体操作过程如下表:下一页返回44

套期保值的结果，期货市场赢利12500美元，刚好弥补现货市场12500美元的亏损。上一页返回45例4利率期货投机策略应用

1月5日，同在芝加哥交易所（CBOT）交易的美国长期国库券期货和10年期美国中期国库券期货有如下行情：CBOT利率期货行情（1月5日）下一页返回46

从表中可以看出，T-Bond期货与T-Note期货的价差以3月份合约之间的价差为最大。某投资者认为，这一价差为一不合理的价差。因此，他预测经过一段时间后，这一价差将被缩小。于是，他决定运用跨品种套利策略，在1月5日入市，买进10张3月份的T-Bond期货合约，同时卖出10张3月份的T-Note期货合约。到3月10日，T-Bond期货的价格涨至99-23（上涨了0-11），而T-Note期货的价格涨到100-09（上涨了0-07），投资者对冲其持仓合约，见下页表：上一页下一页返回47利率期货的投机策略应用

上一页下一页返回48

投资者通过对冲T-Bond期货而获利3437.5美元，通过对冲T-Note期货而损失了2187.5美元，两相抵消后，该投资者还可在此交易中净赢利1250美元。

上一页返回49表4标准普尔500种股票指数期货（S&P500期货）S&P500期货合约返回50表5纽约证券交易所综合指数期货（NYSE综合指数期货）NYSE综合指数期货合约返回51表6价值线指数期货价值线指数期货合约返回52表7主要市场指数期货（MMI期货）主要市场指数期货合约返回53表8金融时报指数期货(FT-SE指数期货)金融时报