主题与产业趋势跟踪系列（三）：Chat-GPT市场演绎复盘

证券研究报告策略报告主题与产业趋势跟踪系列(三)csccomcnSAC执证编号：S1440521120006tiancsccomcn5日本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国(仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾)提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投(国际)证券有限公司在香港提供。同时请参阅最后一页的重要声明。持续推荐主题核心摘要：本篇周报主要针对近期市场热门主线——泛AI概念进行简要复盘。接连不断的消息催化与刺激，星辰大海般的想象空间与焕然一新的重磅概念，新闻媒体的密集报道，简明易懂又不乏纵深的逻辑，覆盖广阔的产业链生态，多重要素的共振铸就了当下正在演绎的完美主题投资盛宴。我们选取市场阶段性转折点前后的关键变化作为行情复盘划分依据，将截至目前的行情演绎分为三个阶段进行简要复盘，发现不同阶段领涨标的存在明显不同，拥有多元化应用场景的传媒行业弹性相对占优，确定性更高的算力分支同样表现不俗，而率先启动领涨的拥有AI相关技术标的后续庸。国企改革•重视“中国特色估值体系”下央国企改革价值重估的机会•代表战略新兴方向的科创型央国企有望成为阻力最小的方向数字经济•新一轮科技产业革命正在酝酿•政策规划不断跟进，时代发展方向行情回顾新冠特效药TOPCONHJT电池高压氧舱Web3.0手机游戏云办公虚拟数字人云游戏AIGC新冠特效药TOPCONHJT电池高压氧舱Web3.0手机游戏云办公虚拟数字人云游戏AIGC概念图表：近一周主题表现回顾图表：近一月主题表现回顾芬太尼芬太尼毛发医疗玉米熊去氧胆酸蒙脱石散智能音箱Web3.0手机游戏云游戏AIGC概念%20.00%15.00%10.00% %%12.0%10.0%%资料来源：iFind，中信建投(选用同花顺概念指数)Chat-GPT市场演绎概览复盘概览：三阶段划分5分钟分时图块午后大幅跳水，次日继续大幅回调致核心标的浪潮信息一字跌5分钟分时图块午后大幅跳水，次日继续大幅回调致核心标的浪潮信息一字跌停，影响板块情绪三大运营商重挫，概念涨势放缓I消息发酵，微软扩大与OpenAI合作，美股BuzzFeed股价暴涨ChatGPT概念AIGC换手率(右轴，%)AIGC概念t重磅利好，中共中央、国务院印发《数字中国建设整体布局规00复盘概览：不同阶段领涨标的切换令不同阶段领涨方向存在明显不同，拥有多元化应用场景的传媒行业弹性相对占优。回顾三阶段行情表现，不同阶段的领涨标的存在明显切换，与AIGC算法、技术层面更为相关的计算机公司率先启动(与起初海外行情映射直接相关)；卖铲人逻辑下确定性更高的算力层(GPT官网宕机、训练成本高昂等消息刺激)与应用场景丰富多彩的传媒行业后来居上，而后者也在整体行情演绎过程中相对更为占优。0%0%0%0%浪潮信息万兴科技天娱数科联特科技昆仑万维初灵信息云从科技汉王科技鸿博股份海天瑞声计算机传媒通信新国都昆仑万维海天瑞声神州泰岳博创科技汤姆猫众合科技汉王科技数字政通新国都昆仑万维海天瑞声神州泰岳博创科技汤姆猫众合科技汉王科技数字政通熙菱信息剑桥科技力层领涨00%%00%%4.9%计算机传媒通信00%00%%阶段三：算力层+下游应用场景领涨1.0%10.7%传媒通信机昆仑万维盛天网络青云科技同花顺吉宏股份中际旭创彩讯股份光云科技值得买蓝色光标寒武纪GPT开发商OpenAI提供的人工智能 (AI)技术来协助创作个性化内容GPT开发商OpenAI提供的人工智能 (AI)技术来协助创作个性化内容95.00%00%Inc.首次尝试采用人工智能(AI)技高级版订阅服务，每月费用20美元(ChatGPTPlus)AIGC技术辅助完成的发行级别商业化动画片 (微软小冰辅助)作关系，未来追加投资Bard会上对用户提出的错误回答纳斯达克综指2.3：谷歌公司向人工智能 (AI)初创公司Anthropic投资将近4亿美元海外主题行情映射A股主题投资令微软赋能OpenAI点燃市场情绪，后续有关主题的催化不断。近年来类似的、具有标志性的国内外主题投资联动行情：2022年6、0%0%搜索引擎搜索引擎必应和Edge%%全球TOP50网站8主题想象力：概念新颖，空间远大7年6.5年5年16年 3.5年 2.5年2个月核心产品市场规模(亿元)带动相关产业规模(亿元)201920202021e2022e2023e2024e7年6.5年5年16年 3.5年 2.5年2个月核心产品市场规模(亿元)带动相关产业规模(亿元)201920202021e2022e2023e2024e2025e2026e itterWhatsApp ppleStoreok达到全球一亿用户所用时间75年000行情演绎过程中消息催化不断令主题持续演绎，消息、事件催化不断刺激投资者神经。各知名厂商、A股上市公司等接连宣布自己拥有、正在研发或计划推出AIGC相关产品，新闻媒体等大篇幅报道、传播有关信息，主题概念火爆出圈，广为人知。40.00%海天瑞声云从科技汉王科技科大讯飞鸿博股份浪潮信息三六零AIGC概念-国证2000(右轴)绎开始大范围扩散2.7：绎开始大范围扩散2.7：ChatGPT因访问量激增而宕机示正在研发或计划推出拥有AIGC相关技术产品(网易有道、阿里、腾讯、京东、极机器人“文心一言”(机器人“文心一言”(ERNIEBot)，3月完成内测微软与OpenAI扩大合作，BuzzFeed签署全面战略合作协议，共建杭州AI科创新社交平台发文宣布进军人工智能领域，称将打造中国的OpenAI注：所示标的主要为两阶段领涨标的和板块中军媒体密集报道，引发大众关注令市值分布、行业分布广，弹性标的与板块中军兼具。从主题内部标的市值分布来看，流通市值100亿以下的标的数量占比85%左右(主题投资中流通市值小、筹码分散个股弹性往往占优，一旦走出空间高度，更容易带动整体主题活跃性，吸引资金参与)；同时，又不乏偏趋势属性的中军级别标的(流通市值相对大)，资金承载能力强。涉及行业分布层面，产业链生态覆盖广、跨行业特征明显，细分方向逻辑不乏纵深，值得挖掘扩散。0-5050-100100-500500-1000226传媒电子房地产纺织服饰计算机建筑装饰轻工制造商贸零售社会服务通信2524327431247%AI相关技术+产品+项目应用场景%8%AI相关技术+产品+项目应用场景%80.0%60.0%40.0%20.0%0.0%注：区间选择2023.1.30-2.6令拥有AIGC相关技术储备的计算机软件公司及有潜在应用场景的传媒类公司是领涨标的。主题初始演绎阶段，市场围绕和聚焦相对狭义的AIGC产业生态链有关标的做主题投资：即基础层(提供大模型/算法等)→中间层(基于大模型生成场景化、定制化的小模型)→应用层(提供AIGC有关的内容生成服务)。该阶段内，逻辑简明易理解(有直接联系或直接受益)、辨识度强的标的弹性往往最大。证券代码证券简称所属申万二级行业标签688787.SH海天瑞声IT服务Ⅱ101.67%AI数据训练平台，长期向微软提供自然语言、训练数据定制服务688327.SH云从科技IT服务Ⅱ100.40%AI解决方案提供商，有较多AI项目，NLP投入阶段002362.SZ汉王科技软件开发73.61%拥有多项具有自主知识产权的识别技术，一些NLP项目300071.SZ福石控股广告营销50.56%为企业提供流量整合、广告投放优化等整合营销方案和AI智能客服平台300229.SZ拓尔思软件开发44.80%国内最早从事NLP研发企业之一，拥有AI产品+解决方案688365.SH光云科技IT服务Ⅱ39.30%快小智研发及销售的智能客服机器人，基于NLP技术，通过SaaS模式服务垂直领域企业688228.SH开普云IT服务Ⅱ34.36%公司语言模型技术类型较为丰富，包括以Ngram技术为代表的传统NLP技术等002354.SZ天娱数科游戏Ⅱ32.04%下属子公司的虚拟数字人已接入ChatGPT等模型，并已实现应用场景落地300520SZ科大国创软件开发3045%提供以云平台为基础的IT整体解决方案与服务000681.SZ视觉中国数字媒体29.34%创作辅助工具，与百度旗下AI作画平台有多项合作300418SZ昆仑万维游戏Ⅱ2848%AIGC布局方向有音乐、游戏、汽车、教育等多领域300624.SZ万兴科技软件开发26.65%AI绘画平台，旗下视频创意软件WondershareFilmora率先接入OpenAI服务300364.SZ中文在线出版26.34%已推出AI主播、AI绘画和AI文字创作功能，并在研发推动更多AIGC功能落地301178.SZ天亿马IT服务Ⅱ25.18%公司目前储备的人工智能技术，主要包括自然语言处理、图像识别、语音识别等002230.SZ科大讯飞软件开发22.88%从事智能语音、自然语言理解、计算机视觉等核心技术研究中科曙光初灵信息中科曙光初灵信息拓维信息惠程科技因赛集团汤姆猫博彦科技景嘉微汉王科技朗玛信息天娱数科锐明技术万兴科技昆仑万维物产金轮浪潮信息海天瑞声鸿博股份90.0%80.0%70.0%60.0%50.0%40.0%30.0%20.0%0.0%主题狂热阶段：扩散开始令提供底层算力支撑和应用层相关标的在主题扩散阶段开始集中占优。2月7日，媒体报道称ChatGPT因访问需求激增而崩溃，这一突发外部催化剂将主题演绎推向狂热阶段，市场对于产业链生态的细分逻辑挖掘、扩散更进一步，提供基础算力支撑、云服务等相关硬件基础设施的公司(IDC、ICT设备、GPU等)开始被关注和聚焦；与此同时，在先前已有所表现的AIGC下游应用层内部的扩散也开始发生，市场开始寻找有潜在现象级产品出现的细分应用方向(如游戏等)；数据要素方向的数据确权也由于新华社有关ChatGPT的文章等消息刺激而有所表现。2.7：ChatGPT因访问量激增而宕机AIGC概念云游戏EDR概念东数西算(算力)F5G概念2.7：ChatGPT因访问量激增而宕机注：区间选择2023.2.7-2.16AI相关技术+产品+项目算力相关应用场景注：区间选择2023.2.7-2.1640.0%30.0%20.0%10.0%040.0%30.0%20.0%10.0%0.0%-10.0%-20.0%-30.0%第一次分歧：情绪降温，分化出现2月16日市场午后大幅跳水，AIGC概念第一次分歧出现，整体板块占市场成交比例阶段性见顶回落，情绪降温，内部开始分化。市场继续围绕AIGC核心应用场景(如：期间多家游戏企业宣称接入ChatGPT或开始布局相关赛道)及存在巨大硬性需求的算力层有关标的挖掘机会(如：与算力基础设施息息相关的三大运营商也开始集体表现)。图表：第一次分歧后，板块内部分化出现，情绪降温0%0%注：成交占比取5日移动平均中信建投注：区间选择2023.2.17-2.27行情二次修复后，分化再加剧“数字中国”建设重磅布局规划落地消息催化，推动行情修复，作为数字经济核心分支方向之一的泛AI概念与数字中国概念共振走强(典型的如与“打通数字基础设施大动脉”有关的通信方向表现较为活跃)；与此同时，市场对GPT-4的推出开始抱有期待，预期其会完成从单模态向多模态的跨越，相关方向因此开始爆发(如领涨标的：当虹科技)。然而，突如其来的黑天鹅事件使得板块核心标的浪潮信息遭遇一字跌停，投资者风偏、情绪随后明显受到压制，整体板块迎来强分歧，内部分化开始加剧，赚钱效应退潮。码688039.SH算机多模态相关，专注于智能视频技术603083.SH剑桥科技信22%8.SZ菱信息算机专注于智慧城市与平安城市领域的行业应用软件产品研发等5.SZ数字政通算机专注于数字化城市管理和国土资源管理的电子政务解决方案提供商002362.SZ汉王科技算机拥有多项具有自主知识产权的识别技术，一些NLP项目000925.SZ众合科技机械设备9.SZ姆猫媒积极探索AI生成内容等技术在游戏产品、语音交互等的应用8.SZ创科技信光通信领域集成光电子器件注：区间选择2023.2.27-3.2整体板块行情短暂修复00第一次分歧后的情绪退潮第一次分歧后的情绪退潮内部分化再加剧注：选择概念成分股每日涨跌幅中位数AI浪潮迎革命性里程碑令多模态大模型GPT-4落地，同时办公体验将迎革命性颠覆。北京时间3月15日，市场期盼已久的GPT-4正式发布，与前一代GPT-3.5相比，GPT-4的落地宣告了从单模态向多模态的跨越，其拥有了获取并分析图像信息的能力，同时与前代相比在为人类设计的考试中有着出色的表现。而多模态时代的开启，意味着下游细分应用的落地速度将更快、场景更多元化，将为千行百业带来更为显著的生产效率提升，而两天后微软Copilot系统的发布就是完美的印证，人们办公体验将迎来革命性的颠覆。英伟达开发者大会再度打开AI想象力空间令英伟达开发者大会宣称AI的“iPhone”时刻来临，算力基础设施板块再迎重磅催化。美东时间3.21日，英伟达召开了年度开发者大会(GTC)，展示了一系列加速模型训练和推理的软硬件新品及服务(从芯片、服务器到大模型、云服务等)。芯片制造方面，公司推出一项突破性技术NVIDIAcuLitho计算光刻库；并发布专门针对大模型训练优化过的H100NVLINK芯片(较上一代A100有明显的提速降本)；与此同时，NVIDIADGXCloud与AlFoundations云服务的推出致力于推动英伟达成为超算云服务提供商+模型代工厂，助力生成式AI系列应用加速落地。AI图表：全新云服务NVIDIAAIFoundations等)连续超预期催化推动行情再加速等)再加速令接连不断的新刺激之下，行情演绎再加速，算力层与传媒应用端成为当之无愧的主角。始于Copilot系统的推出，投资者似乎看到了越来越多的应用加速落地的可能性(挖掘“AI+xx应用”分支)；而英伟达算力代工厂蓝图的公布，再次凸显了算力基础设施的“确定性溢价”。(行情交易逻辑从原先的数据中心产业链逐步开始扩散到半导体产业链再加速025.00%3月15日凌晨：OpenAI发布最新版本的GPT-40.0%10.0%025.00%3月15日凌晨：OpenAI发布最新版本的GPT-4旭创旭创宏股份科技 通信万维股份科技光标 优刻得网络盛3月16日下午：百度正式发布文心一言3月16日晚：微软推出重磅工具Microsoft365Copilot3月18-20日：任正非、周鸿祎等纷纷发声3月20日：知名AI绘画软件Midjourney版本大更新后引发热议3月21日晚：英伟达开发者大会召开信模块0信模块%商%0AI光纤连接细分市场260.00AI+游戏/作曲等应用端00AI5.00%0AI模型00AI0AI销解决方案与服务提供商注：区间选择2023.3.16-2023.3.23成交热度快速攀升选择人工智能概念指数与2021年7-9月的锂电池指数成交占比进行对比(两个概念指数行情演绎期间成交金额占全市场比例量级较接近)，可以发现人工智能成交热度攀升短期内更具爆发力，截至3月24日的成交占比高点已经超过锂电池当锂电池成交额占比锂电池成交额占比人工智能成交额占比锂电池流通市值占比人工智能流通市值占比24.0022.99%10.00%22.00%%%%0%0%注：指数流通市值占全市场流通市值比例注：锂电池指数区间选择2021.7.1-2021.9.15，人工智能指数区间选择2023.2.6至2023.3.24注：指数流通市值占全市场流通市值比例产业重要政策/事件相关主题时间事件主要内容经济3月17日华为首次正式官宣进军ERP市场华为创始人任正非在“难题揭榜”火花奖公司内外的获奖者及出题专家座谈会上表示，今年4月份我们的MetaERP将会宣誓，完全用自己的操作系统、数据库、编译器和语言，做出了自己的管理系统MetaERP软件。3月20日中国跨境电商交易会据组委会当天晚间披露，本届跨交会达成意向成交金额超40亿美元；目前跨交会组委会已分别与多国合作伙伴商定，今年将分别赴美国、越南、泰国、菲律宾、印尼等国家举办巡回展览。3月21日三星电子近日公布其首款超宽带 (UWB)解决方案新的超宽带UWB解决方案针对移动、汽车和物联网(IoT)设备进行了优化，将测量精度提升至个位数厘米，以提供准确的距离和位置信息。3月21日阿里云在香港首次举办2WEB3FEST峰会宣布将于下月推出一系列开箱即用的Web3安全工具，开发人员和企业可应用Web3安全工具于私钥管理、风险评估、交易审查、合规和用户认证等安全场景。这些工具包括多方安全计算(MPC)、身份验证(KYC)及反洗钱(AML)服务，有助于Web3开发人员保护资料，节省人力成本，提高营运效率。3月21日百度发布GBI-Bot“数启新局智胜未来”2023年百度&GBI生态峰会在上海召开，百度文心一言首个落地医药行业的产品GBI-Bot正式发布。3月22日全球6G技术大会开幕本次大会以“6G融通世界，携手共创未来”为主题，由国家6G技术研发推进工作组和总体专家组指导，由未来移动通信论坛、紫金山实验室主办；探讨6G作为未来数字世界的“超级基础设施”，如何以极致性能，支撑人、机、物的多维感知、赋能全社会数字3月22日中国电信年度业绩说明会2023年公司投资将聚焦未来发展，产业数字化投资拟增加40%，其中算力投资195亿元、IDC投资95亿元。ChatGPT将带来算力爆发式增长，公司可以为生成式AI创业者提供算力服务，天翼云初步具备了可以为千亿级参数大模型提供算力的能力。3月22日微软GDC2023大会开幕大会带来33个议程的游戏开发内容讨论，涵盖开发速度、获客与留存；微软联合创始人比尔盖茨畅谈生成式AI对教育、医疗、生产力提升、公平等等方面的影响。3月22日聊天机器人Bard谷歌通过博客宣布放开聊天机器人Bard的部分访问权限，即日起美国和英国用户可通过网址进入候补名单并访问Bard；谷歌表示，随着时间的推移，Bard将面向更多国家和语言开放。3月22日新华网元宇宙赋能计划发布会新华智云正式发布了首个AIGC驱动的元宇宙系统“元卯”；其将利用AI自动生成内容，实现数字人、数字内容和数字场景在元宇宙世界的智能生产，极大释放元宇宙数字内容的生产成本和压力3月23日华为春季旗舰新品发布会华为P60系列手机亮相发布。新机支持双向北斗卫星消息，业界首创超聚光夜视长焦并首发超聚光主摄，还搭载了昆仑玻璃以及HarmonyOS3.1系统；这是全球首款支持双向北斗卫星消息的大众智能手机，无地面网络信号时，能发送也能接收到对方回复的3月23日东数西算国家发展改革委消息显示，“东数西算”工程的8个国家算力枢纽节点建设已全部开工，“东数西算”工程从系统布局进入全面建3月24日2023中国AIGC创新峰会会议上，中国科学院自动化研究所研究员、博士生导师张家俊将解读全球首个图文音三模态大模型“紫东太初”，此外，还有来自微软、百度、快手、英伟达、昆仑万维、商汤科技等行业玩家与投资机构的嘉宾代表，分享大模型与生成式AI的最新技术进展、商业探索与行业洞察。7月6日世界人工智能大会2023年世界人工智能大会将于7月6日至7月8日在上海召开，5万平方米展区、130多场专业论坛、1300多位行业演讲嘉宾、500多家参展企业。今年大会还将有重磅产品技术发布会、项目资金对接会、AI产业体验之旅等丰富配套活动。资料来源：新浪财经，财联社等，中信建投产业重要政策/事件主题3月16日《国企改革三年行动的经验总结与未来展望》充分发挥市场在资源配置中的决定性作用，更好发挥政府作用，支持企业依法自主经营；积极稳妥深化混合所有制改革，更好发挥积极股东作用，提升国有控股上市公司质量，鼓励国有企业与其他所有制企业加强各领域合作，在更深层次更高水平实现优势互补、互利共赢。3月20日国资委党委召开扩大会议以更大力度鼓励支持中央军工企业做强做优做大，指导中央企业立足自身所能积极支持国防军队建设，助力实现国家战略能力最大化。标3月20日六部门开展2023年绿色建材下乡活动试点地区引导绿色建材生产企业、电商平台、卖场商场等积极参与活动；有条件的地区应对绿色建材消费予以适当补贴或贷款贴息；针对农房、基建等不同应用领域，发挥绿色建造解决方案典型示范作用。3月21日麒麟电池实现量产麒麟电池完全取消模组形态设计，并通过冷却结构上的优化，使得电池安全性、寿命、快充性能以及比能量密度进一步提升。在相同的化学体系、同等电池包尺寸下，麒麟电池包的电量相比4680大圆柱型电池系统可以提升13%。作为麒麟电池的全球量产首发车型，极氪汽车的纯电中大型MPV极氪009预计将在今年第二季度交付。3月22日《云南省新能源行业领域产业链企业安全生产专项整治工作方案》此次整治工作以光伏产业和锂电池材料生产制造等企业为重点，重大隐患整改不到位将依法停产整顿，省应急管理厅正在与当地一些重点锂电企业沟通协调，制定安全生产标准，草案或在今年下半年出台。3月23日3月20日3月23日腾讯联合多方伙伴发起了一项特别行动——“碳寻计划”《中医诊所基本标准(2023年版)》《关于进一步完善医疗卫生服务体系的意见》这是中国在碳捕集利用与封存(CCUS)领域首个由科技企业发起的大规模资助计划，资金规模在亿元人民币级别；同时，腾讯和冰岛碳封存公司Carbfix合作，将在中国建设首个二氧化碳矿化封存示范项目。明确中医诊所是指在中医药理论指导下，运用中药和针灸、拔罐、推拿等非药物疗法开展诊疗服务，以及提供中药调剂、汤剂煎煮等中药药事服务的诊所，中医药治疗率100%。健全公共卫生体系，加强专业公共卫生机构和医院、基层医疗卫生机构的公共卫生科室标准化建设；完善各类专业公共卫生机构人员配备标准，加强疾病预防控制能力和队伍建设。构建资源联动、统一质控、信息共享的公共卫生实验室检测网络，提升检验检测能力。全3月18日国家种业阵型企业座谈会各地各有关方面要扎实推进种业企业扶优行动，积极支持企业发展，认真研究企业有关意见建议，推动解决企业遇到的困难问题，为打造种业振兴骨干力量营造良好环境。3月21日《芯粒互联接口标准》-AdvancedCost-drivenChipletInterface (ACC)该标准由交叉信息核心技术研究院牵头，中国Chiplet产业联盟共同起草；该标准为高速串口标准，着重基于国内封装及基板供应链进行优化，以成本可控及商业合理性为核心导向。资料来源：新浪财经，财联社等，中信建投风险提示 (1)疫情形势恶化超预期，如果疫情零星反复形势超预期恶化，那么企业供应链、生产活动等都将势必受到影响，从而面临业绩下滑或增速不及预期风险； (2)国内经济复苏或者稳增长政策的效果不及预期，如果国内经济面临企稳压力，地产风险发酵，复苏力度不及预期，那么整体市场走势或继续承压，后续市场对政策刺激效果的信心可能进一步滑落； (3)美联储加息超预期，如果美联储持续激进加息，美元流动性收紧，作为全球资产定价锚的美债利率将面临继续上行风险，国内货币政策也或将面临一定约束；欧洲高债务率高通胀高利率情形下，债务危机再次出现，或面临硬着陆风险。陈果(S1440521120006)：中信建投证券董事总经理(MD)、研委会副主任、首席策略官。复旦大学理学学士，上海交通大学金融硕士，曾任安信证券首席策略师，研究中心副总经理。因市场把握准确闻名，2020年疫情冲击下的市场底部提出“黄金坑”与“复苏牛”。2021年提出从茅指数到宁组合，是“宁组合”的首创者。曾多次荣获新财富、水晶球和金牛奖中国最具价值分析师等奖项，也是A股市场最具影响力的策略分析师姚皓天(S1440523020001)：复旦大学经济学本科，大数据学院硕士。目前主要负责大势研判、政策与流动性、主题策略等领域。曾任德邦证券策略分析师，2022年加入中信建投证券研究发展部。报告中投资建议涉及的评级标准为报告发布日后6个月内的相对市场表现，也即报告发布日后的6个月内公司股价(或行业指数)相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。A股市场以沪深300指数作为基准；新三板市场以三板成指为基准；级涨幅15％以上对涨幅-5%—5％之间跌幅15％以