项目决策分析与评价例9-1

某拟建工业项目（以下简称M项目），建设期2年，运营期6年。根据市场需求和同类项目生产情况，计划投产当年生产负荷达到90%，投产后第二年及以后各年均为100%。该项目拟生产4种产品，产品价格采用预测的投产期初价格（不含增值税销项税，以下简称不含税价格），营业收入估算详见表9-1.表9-1M项目营业收入估算表序号项目年销量（吨）单价（元/吨）运营期345678生产负荷100%90%100%100%100%100%100%营业收入合计5363001148881276531276531276531276531276531产品A33000020946219269102691026910269102691022产品B15000027353692341025410254102541025410253产品C5000034191538617095170951709517095170954产品D6300684388431431431431431注：1、本表产品价格采用不含税价格，即营业收入以不含税价格计算。2、表中数字加和尾数有可能不对应，第计算自动圆整所致。表9-3总成本费用估算表（万元）序号项目运营期345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1外购原材料费2647129413294132941329413294132外购辅助材料8829809809809809803外购燃料6630736673667366736673664外购动力4723524752475247524752475职工薪酬2720272027202720272027206修理费8931893189318931893189317其他费用7687794279427942794279427.1其中：其他营业费用2298255325532553255325538经营成本（1+2+3+4+5+6+7）5804462600626006260062600626009折旧费37901379013790137901379013790110摊销费69969969969969969911利息支出1159510069840266174706266112总成本费用合计（8+9+10+11）108210111239109572107788105877103732其中：可变成本（1+2+3+4+7.1）410034555945559455594555945559固定成本（5+6+7-7.1+9+10+11）672076568064013622286031858172注：1、本例产品销售委托营销公司，并按产品量收取费用，故其他营业费用全部为可变成本。2、表中利息包括应计入总成本费用的全部利息。3、表中固定资产折旧年限为6年，无形资产摊销，除场地使用权摊销年限为50年外，其余为6年，其他资产摊销年限为5年。4、表中相关数据采用不含税价格计算。M项目适用增值税，不适用营业税，且没有消费税应税产品。根据项目具体情况，营业税金及附加费率为10%（包括城市维护建设税税率5%、教育费附加费率3%及地方教育附加费率2%）。投入和产出的增值税税率为17%（水、产品B除外，为13%）。可抵扣固定资产进项税额已估算为20683万元。试估算该项目的营业税金及附加和增值税。（１）首先计算纳增值税：（产出）销项税额＝营业收入（销售收入）×增值税税率（增值税税率不同时，应分项计算）（运营收入）进项税额＝（外购原材料＋外购辅助材料费＋外购燃料费＋外购动力费）×增值税税率应纳增值税＝销项税额－进项税额－可抵扣固定资产进项税额（２）营业税金及附加的计算城市维护建设税＝应纳增值税×城市维护建设税税率教育费附加＝应纳增值税×教育费附加费率地方教育附加＝应纳增值税×地方教育附加费率营业税金及附加＝城市维护建设税＋教育费附加＋地方教育附加表９-５应纳增值税和营业税金及附加估算表（万元）序号项目运营期345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1营业税金及附加36712821282128212821.1营业税1.2消费税1.3城市维护建设税01846416416416411.4教育费附加01103843843843841.5地方教育附加0732572572572572增值税2.1产出销项税额180542006020060200602006020060产品A105371174711747117471174711747产品B（13%）480053335333533353335333产品C261629062906290629062906产品D6673737373732.2运营投入进项税额652072457245724572457245外购原材料450050005000500050005000外购辅助材料150167167167167167外购煤、电、其他动力167818631863186318631863外购新鲜水（13%）1932152152152152152.3抵扣固定资料进项1153491492.4应纳增值税0366612815128151281512815计算说明：计算期第3年应纳增值税＝当年销项税额－当年进项税额－以前年度待抵扣进项税余额（可抵扣固定资产进项税额）＝18054－6520－20683＝－9149（万元）＜０，因此应纳增值税按0计算（也即当年仅能抵扣固定资产进项税额11534万元）。计算期在第4年应纳增值税＝20060－7245－（20683－11534）＝3666（万元）计算期第5~8年应纳增值税＝20060－7245＝12815（万元）M项目初步融资方案为：用于建设投资的项目资本金91246万元，建设投资借款158223万元，年利率7.05%，计算的建设期利息11155万元（采用项目资本金支付建设期利息，利率按单利计算）。流动资金的30%来源于项目资本金，70%为流动资金借款。以投资者整体要求的最低可接受收益率13%作为财务基准收益率。已编制的项目资本金现金流量表如表9-8所示，试根据该表计算项目资本金财务内部收益率，并评价项目资本金的盈利能力是否满足要求。表9-8项目资本金现金流量表（万元）序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1现金流入001329421477131477131477131477131477131.1营业收入1148881276531276531276531276531276531.2销项税额1805420060200602006020060200601.3回收资产余值82831.4回收流动资金102702现金流出48412539891028001118081218591223051227821305082.1项目资本金484125398928802012.2长期借款本金偿还2209123648253162710029011310562.3流动资金借款本金偿还71892.4借款利息支付115951006984026617470626612.5经营成本5804462600626006260062600626002.6进项税额6520724572457245724572452.7增值税03666128151281512815128152.8营业税金及附加036712821282128212822.9维持运营投资2.10所得税1669401242004646512456603净现金流量-48412-53989301423590525854254082493136092注：1、本表中所得税表9-7中调整所得税不同，应以销售收入减去总成本费用和营业税金及附加之后得出的利润总额为基数计算。2、本表中回收资产余值与表9-7不同，因其中固定资产余值为将建设期利息纳入固定资产原值后计取的回收固定资产余值。编制M项目的利润表（不包括利润分配部分，并计算息税前利润、总投资收益率和项目资本金净利润率指标。项目总投资为270894万元，项目资本金为105482万元。（1）息税前利润计算。息税前利润等于利润总额加上利息，也即营业收入减去营业税金及附加、经营成本、折旧和摊销后的余额。静态分析所依据的息税前利润是按考虑融资方案后的数值计算（受建设期利息的影响），与项目投资现金流量分析中计算调整所得税所用的息税前利润（融资前，不受建设期利息的影响）不同。（2）将上边计算的数据汇入编制的利润表，见表9-12表9-12M项目的利润表部分数据（万元）序号项目运营期345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1营业收入1148881276531276531276531276531276532营业税金及附加036712821282128212823总成本费用1082101112391095721077881058771037324补贴收入5利润总额667716047167991858420494226406弥补以前年度亏损7应纳税所得额667716047167991858420494226408所得税1669401242004646512456609净利润50081203512599139381537116980附：息税前利润182722611625201252012520125301（3）计算年平均息税前利润和平均净利润。根据表9-12中的利润总额和表9-3中的利息支出，可以计算出各年的息税前利润，附表于9-12下方。运营期6年内，年平均息税前利润计算为24215万元。运营期内年平均净利润计算为12655万元。（4）计算指标。按年平均息税前利润和净利润计算总投资收益率和项目资本金净利润率指标。总投资收益率=24215÷270894×100%=8.94%项目资金净利润率=12655÷105482×100%=12.00%M项目建设期2年，建设投资借款158223万元，年利率7.05%，假定借款在年中支用，建设期利息估算为11155万元（采用项目资本金当年支付建设期利息），投产后在6年内等额还本付息，编制的借款还本付息计划表表9-17借款还本付息计划表（万元）序号项目运营期345678借款还本付息1借款余额1582231361321124838716860067310562本年借款3本年应计利息11155959779306145423521894本年还本付息332463324633246332463324633246其中：还本220912364825316271002901131056付息11155959779306145423521895年末借款本息累计1361321124838716860067310560表9-20M项目与备付率指标有关的数据（万元）序号项目运营期3456781本年还本付息332463324633246332463324633246其中：还本220912364825316271002901131056付息11155959779306145423521892应付利息额115951006984026671470626613息税前利润2007627919270042700427004270044折旧3790137901379013790137901379015摊销6996996996996996996所得税166940124200464651245660表9-21M项目利息备付率与偿债备付率指标序号项目运营期345678计算指标利息备付率1.732.773.214.085.7410.19偿债备付率1.691.851.821.811.791.78计算结果分析：由于投产后第1年负荷低，同时利息负担大，所以利息备付率较低，但这种情况从投产后第2年起就得到了彻底的转变。表9-18财务计划现金流量表（万元）序号项目建设期运营期12345678生产负荷90%100%100%100%100%100%1经营活动净现金流量006670869824595725912558648581121.1现金流入001329421477131477131477131477131477131.1.1营业收入1148881276531276531276531276531276531.1.2增值税进项税额1805420060200602006020060200601.1.3补贴收入1.1.4其他流入1.2现金流出006623477889881418858789065896011.2.1经营成本5804462600626006260062600626001.2.2增值税进项税额6520724572457245724572451.2.3营业税金及附加036712821282128212821.2.4增值税03666128151281512815128151.2.5所得税1669401242004646512456602投资活动净现金流量-124735-124735-9598-67100002.1现金流入2.2现金流出12473512473595986712.2.1建设投资1247351247352.2.2维持运营投资2.2.3流动资金95986713筹资活动净现金流量124735124735-24088-33046-33717-33717-33717-409063.1现金流入12752313310195986713.1.1项目资本金投入484125398928802013.1.2维持运营投资3.1.3建设投资借款