公司估值与股份稀释

公司估值与股份稀释

我想要写公司的估价问题很久了。但有一点不敢写，因为很复杂，而且单单写valuation是不够的。一定要提到Dividend，LiquidationPreference，ParticipatingPreferred，和OptionPool对valuation的影响。国内大多数创业者觉得valuation是一个数字，而忽略了对valuation有直接影响的这四个条件（更别提termsheet里还有很多对valuation有间接影响的其他条件，比如说我谈到的Drag-AlongRight）。

这四个条件看上去简单，其实每一个都可以写一篇。加起来，对valuation的影响有足足上下一倍。在写他们之前，我先把融资和公司发展的basics写一下。用一个比较典型的例子。

Angelround:

Pre-moneyvaluation:$1,500,000

Raise:$200,000

Post-moneyvaluation:1,700,000

Foundersown:1.5/1.7=88%

SeriesAround:

Pre-moneyvaluation:$6,000,000

Raise:$3,000,000

Post-moneyvaluation:9,000,000

Founders+employeesown:88%*(6/9)=59%

Employeesown:20%(optionpool期权)

Foundersown:59-20=39%

看起来很简单，但是我在下一篇用股份数量计算后，发现这里算错了！正确的算法是：

Founders,employees,andangelinvestorsown:6/9=66.7%

Foundersandangelinvestorsown:66.7%-20%=46.7%

Foundersown:46.7%*(1.5/1.7)=41%

SeriesBround:

Pre-moneyvaluation:$40,000,000

Raise:$10,000,000

Post-moneyvaluation:50,000,000

Foundersown:39%*(40/50)=31%

Foundersown:41%*(40/50)=33%

SeriesCround

(如果在IPO之前也会叫MezzanineRound）:

Pre-moneyvaluation:$150,000,000

Raise:$30,000,000

Post-moneyvaluation:$180,000,000

Foundersown:31%*(150/180)=26%

Foundersown:33%*(150/180)=27%

IPO:

Pre-moneyvaluation:$400,000,000

Raise:$100,000,000

Post-moneyvaluation:$500,000,000

Foundersown:26%*(400/500)=21%

Foundersown:27%*(400/500)=22%

这个公司是发展比较顺利的，但即使这样，创业者开始占100%，最终只占了公司的21%/22%的股份。而且，为了简化，我在SeriesA后没有再增加OptionPool。如果OptionPool要继续增加的话，创业者的股份很可能会低于15%！（当然，这15%的价值是七千五百万美元：-）

当然换一个角度来看，创业者没有出一分钱，能有公司的怎么多股份，已经是硅谷精神的最好体现了。在很多香港、台湾、或国营的企业中，管理者的股份从零算起的，而不是从100往下降的。

接下来几个post，我想讲讲如何定价，和LiquidationPreference等条件对valuation的实际影响。

前一个post用百分比，%，显示了创业者股份的稀释。这次用更实际的股份数来表示。

第一个问题：总共应该要多少股？这是很多创业者在成立公司是碰到的第一个实际问题。

我建议founders开始公司时，给自己发10,000,000股。这样，以后几次发行新股给投资者和员工后，在上市时，总股份会在两千万到四千万之间。上市的股价一般是每一股$12-$18Raise:$100,000,000

NewissueatIPO:$100,000,000/$11.0=9,108,000(这里假设IPO时，没有现有股东套现，卖secondaryshares）

Totalshares:36,430,000+9,108,000=45,538,000

Founder%:10,000,000/45,538,000