弘则智造-新能源汽车行业两轮车：不拘于一域不止于一品

2023年3月弘则智造-新能源汽车不拘于一域，不止于一品杨云鹏弘则弥道(上海)投资咨询有限公司核心观点•两轮电动车受益于疫情后经济复苏，国内市场将维持较高增速，龙头企业的市占率将不断提升：2019年至今，两轮电动车进入新国标换代的销量上升周期，国内市场销量从3000万辆提升至6000万辆。由于国内新国标换代的周期尚未结束，叠加疫情后消费复苏等因素，我们预计两轮电动车销量还将继续维持高水平，2023年有望达到7000万辆以上。从终端调研情况看，年后市场反弹迅速，头部品牌销量同比增速达到30%以上，雅迪、爱玛、台铃等头部品牌开始价格战策略，中小品牌持续出清，我们参考空调行业的情况，认为国内两轮车龙头企业的市占率还将进一步提升，头部三家品牌合计市占率有望达到70%。•两轮电动车出口体量有望快速增长，雅迪等率先在东南亚市场布局的品牌具备先发优势：国内两轮电动车出口主要集中在美国、土耳其、波兰等国家，东南亚地区体量较小，但当地市场燃油摩托车存量达到2亿以上，随着东南亚地区相关禁摩政策和对电动车补贴政策陆续出台，电动摩托车的销量提升速度有望复制国内从2002年之后的发展历程。雅迪等率先在当地建厂和搭建销售渠道的企业将率先受益。•疫情后出行方式的转变和消费水平逐步恢复，国内大排量摩托车市场有望继续维持较高的增速：大排量摩托车属于玩乐类的消费属性，相比较美国、欧洲和日本的人均保有量，国内250cc以上的大排量摩托车目前仍旧处于较低的保有水平。其次，过去三年，国内龙头企业钱江摩托和春风动力等连续推出多款爆款车型，其产品性价比和玩乐属性吸引了更多的消费人群。我们预计，随着国内经济逐步恢复，大排量摩托车市场仍将维持30%以上增速。•高端车型往低端市场拓展，具备降维打击的渠道优势和产品性能优势：钱江摩托旗下QJmotor品牌在去年大幅扩张终端门店，国内门店数量达到600家以上，凭借现有的销售渠道基础，旗下追、闪、赛、骁、逸等车型将在原有的市场之上进一步提升。并且2022年下半年公司推出代步车鸿系列，凭借现有门店和技术优势，公司具备降维打击的实力基础，鸿系列今年预期贡献10万以上的销量。两轮电动车：国内集01中度提升，海外打开第二曲线弘则弥道(上海)投资咨询有限公司同比增速6%430%7.4%6.1%过去3年，国内两轮电动车销量增长翻倍，保有量增加35%同比增速6%430%7.4%6.1%量及其增速：万辆335%30%25%20.7%20%15%10%5%0%-5%-10%3%368032205.6%-1.3%-2.9%-4.4%-7.6%29.3%9%4.5%4.1%3440318034583140305049754760360060072012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年保有量及其增速：亿辆国内保有量8% %1%8.0%6.6%3.4% 国内保有量8% %1%8.0%6.6%3.4% 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源：中国电动车网，弘则研究政策端刺激和产品性能升级，是本轮销量大幅提升的根本原因预期时间2018201920202021202220232024202532203680476049756007735570907044国内市场保有量：亿2.93.03.33.54.04.44.75.1存量替换需求：万27002900300033003500400043764744新国标换代需求：万02832068295523642000行业新增需求：万5204976983754394003503002290320641685418704423.70%11.6%30.9%40.0%30.0%30.0%30.0%26.6%26.9%31.5%34.8%36.2%44.7%52.8%l国内高市场存量替换和国标换代需求促使未来三年销量均将维持较高水平：2022年国内两轮电动车销量创历史新高，达到6000万辆，其中头部三家品牌雅迪、爱玛和台铃占比达到50%以上。2023年之后由于国内高存量基础和部分城市临时牌照即将到期，国内销量预计突破7000万辆，未来几年均将维持较高水平。l两轮电动车出口占比将继续上升，未来三年出口占比预计突破50%以上：国内两轮电动车的出口地区以美国和荷兰为主，东南亚地区消费以燃油摩托车为主体。东南亚地区摩托车存量在2亿辆以上，随着节能减排趋势和电动车性能不断提升，电动车对中低排量代步摩托车将逐步替换，未来有望贡献巨大的销量增长。数据来源：中国电动车网，弘则研究4250035%%30%25%250035%%30%25%20%15%10%5%0%20005000国内头部三家品国内头部三家品牌市场占比超过50%04002000140023.3%销量：万辆市场占比140023.3% 7%3%3505.8%3005.0%2002504.2%3505.8%3005.0%2002504.2%3.3%2.7%2.2% 雅迪爱玛台铃小刀新日绿源立马金箭五星钻豹绿佳25%20%15%10%5%0%22017-2021年国内两轮电动车出口数量2290出口数量出口增速 31.1%30.9出口数量出口增速23.7%1195.4 6%2017年2018年2019年2020年2021年2021年我国两轮电动车出口对象占2021年我国两轮电动车出口对象占比26.9%44.1%7.4%26.9%44.1%7.4%5.5%4.4%3.5%3.8%4.3%数据来源：中国电动车网，弘则研究雅迪控股收盘价250爱玛科技收盘价2050030205雅迪控股收盘价250爱玛科技收盘价205003020500雅迪控股和爱玛雅迪控股和爱玛科技历史复盘爱玛科技开始进行渠道扩张和产品丰富，2022年大幅新增门店，销量同比增长20%+。爱玛科技开始进行渠道扩张和产品丰富，2022年大幅新增门店，销量同比增长20%+。两轮电动车行业，国内市场依旧处于需求扩张阶段，国标换代和消费升级促使行业量价齐升；海外市场目前依旧以燃油摩托车为主，两轮电动车出口体量较小，增长空间可期。雅迪完成渠道扩张，雅迪完成渠道扩张，21年年初国内疫情开始，国标换代进度较慢，销量不及预期。电动车消费升级，轻智能化特点促使3000元以上产品比重上升，雅迪均价增长20%，单车利润提升。雅迪作为行业龙头，量价齐升，双重驱动 19-1120-0120-0320-0520-0720-0920-1121-0121-0321-0521-0721-0921-1122-0122-0322-0522-0722-0922-1123-016数据来源：弘则研究电动自行车销量：万辆7电动踏板车销量爱玛电动自行车占比略高于雅迪，两家平均店效均逐年提升电动自行车销量：万辆7电动踏板车销量雅迪爱玛年雅迪爱玛年销量变化情况04002000雅迪757雅迪7579504爱玛5494562018年2019年2020年2021年2022年雅迪历年电摩和电自雅迪历年电摩和电自销售占比情况4504450350300250200502019H12019H22020H12020H22021H12021H22022H1雅迪爱玛代理商雅迪爱玛代理商平均效率对比雅雅迪40002387爱玛2018年2019年2020年2021年2022年雅迪、爱玛电摩和雅迪、爱玛电摩和电自占比情况电动自行车电动摩托车33.9%41.2%58.8%58.8%数据来源：公司公告，弘则研究3年年初爆款产品爱玛露娜W390九3年年初爆款产品爱玛露娜W390九号M95C牌经销代理商数量变化情况雅雅迪250020001910爱玛2018年2019年2020年2021年2022年雅迪、爱玛和九号过去两年爆款产品对比品牌产品上市时间价格分类雅迪冠能2代DM62021年4月TTFAR电机48V24A4999雅迪冠能3代T82022年10月TTFAR2.0电机72V40A5499爱玛大乔Q3112021年8月500W60V22A3999爱玛露娜W3902022年6月800W72V20A4699九号F902022年6月400W48V25A4899九号M95C2023年2月——72V32A4599电轻摩数据来源：公司官网，弘则研究爱玛市场占比头部两家总和占比38.6%31.5%爱玛市场占比头部两家总和占比38.6%31.5%27.7%22.7%16.5%14.9%15.9%7%2%雅迪市场占比29.8%23.3%44.5%40.0%8%6%市场占比变化50%40%30%20%10%0%2018年2019年2020年2021年2022年l2022年上半年由于上海疫情影响，雅迪终端销量下滑，导致全年销量增速低于市场平均，市占率下降：2019年开始，国内市场销量快速上升，头部品牌凭借规划优势和渠道扩张策略，大幅提升市场份额，雅迪、爱玛的市场占比从30%提升至45%。2022年由于上海疫情影响，雅迪上半年销量略有下滑，同时，公司改变战略，重点提升产品均价，高端产品销量占比提升，故而全年销量增速低于行业平均，市占率略有下滑。爱玛2022年门店数量同比增长25%，终端销量增长20%，与行业平均增速持平。l2023年年后，雅迪、爱玛等头部品牌掀起新一轮价格战，销量增速较快：从终端调研情况看，2023年年后随着国内疫情后经济修复，两轮电动车销售迎来新一轮上涨期。雅迪、爱玛等头部品牌率先进行降价促销，部分车型降价幅度接近400-500元，2月份终端销量同比增速接近50%。头部企业的价格战对中小品牌影响较大，今年头部两家品牌的市场占比还将进一步提升，参考空调行业格局，我们认为头部品牌占比后续有望达到80%以上，形成双寡头或三寡头垄断数据来源：公司公告，弘则研究34.5%5%格力2007-2013年量利齐升，雅迪销量上涨迅速，毛利率不增34.5%5%两两轮电动车CR2市占率变化50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%雅迪市占率爱玛市占率8%6%雅迪市占率爱玛市占率8%6%14.2%14.9%23.3%15.7%16.5%27.7%22.7%9%2018年2019年2020年2021年2022年格力2007格力2007-2013年营收和毛利率变化：亿元格力空调业务营收格力空调业务毛利率 27.5%24.9%22.5%20.4%18.3% 0400200格力空调业务营收格力空调业务毛利率 27.5%24.9%22.5%20.4%18.3% 040020000%20072008200920102011201220132007-2013年空调2007-2013年空调CR3市占率变化50%45%40%35%30%25%20%15%10% 5%0%格力市占率美的市占率23.0%20.0%格力市占率美的市占率23.0%20.0%21.0%21.0%22.0%0%24.0%26.0%25.0%21.0%0%22.0%22.0%0%2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年雅迪雅迪2015年至今营收和毛利率变化：亿元350300250200500雅迪营收9%雅迪毛利率雅迪营收9%4%3%4%3%2%2018201920202021202225%20%15%10%5%0%数据来源：格力官网，弘则研究5000海外市场的抢先布局使公司具备卡位优势，率先迎来放量5000越南越南2020706589271泰国印尼印度2118285279213200200593327356312311307339737787774882010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年雅迪在海外市场的布局情况过去市场雅迪主要销售波兰、土耳其等地区，年销量在5万辆左右；远期规划销量达到500万辆以上。近两年布局渠道端欧美地区通过打通当地燃油车经销商销售网络，扩大建立销售渠道；公司在当地建立研发中心，并关注一些在电动车领域的收并购项目。在欧美，公司以高端电摩、电动滑板车、电踏车这三个品类作为核心的突破方向。东南亚地区东南亚地区仍是公司海外市场的重点。截止2022年6月份，越南工厂的单车产销已经突破的1万台，全年公司预计实现在越南的5万台产销。2021年在越南全年只有8000台左右。此外，公司前往东南亚的团队，包括泰国、印尼等区域，可能会敲定新的合作伙伴，有利于公司在新的市场的开发、组装工厂的建立，后续的不断拓展。同时公司在印度等接触ToB业务，贡献1万辆左右。产品端从东南亚到欧美，其核心的产品需求的升级是从燃油摩托车到高端燃油摩托车、高端电动摩托车的升级，或直接进入电动滑板车和电踏车的市场领域的升级。过去几年，受到疫情原因，公司无法去海外出差。但是公司内部打造了一个接近100人的针对海外市场电摩的研发团队。除了已经推出的弯踏式的电摩产品，包括VFLY的G6和F200外，还推出了YS的专门针对海外电商的电摩产品。2022年下半年还会推出两到三款的跨骑式的电摩产品。11数据来源：Ifind，弘则研究27.4%27.7%新日7.7%6.6%5.3%2.6%2.1%爱玛九号6.9%5.5%2.9%1.5%1.7%1.8%1.9%2.1%1.9%2.2%2017年2018年2019年2020年2021年2022年高端品牌单车利润丰厚，具备自上往下的拓展空间27.4%27.7%新日7.7%6.6%5.3%2.6%2.1%爱玛九号6.9%5.5%2.9%1.5%1.7%1.8%1.9%2.1%1.9%2.2%2017年2018年2019年2020年2021年2022年雅迪、爱玛、雅迪、爱玛、九号、新日毛利率对比雅迪、爱玛、新日、九号销售费用率对比雅迪爱玛新日九号28.9雅迪爱玛新日九号28.9%%23.7%23.2%9%6.3%17.4%9%15.9%15.2%35%30%25%20%15%10%5%2017年2018年2019年2020年2021年2022年日、九号研发费用率对比%%8%7%6%5%4%3%2%1%0%10%9%8%7%6%5%4%3%2%1%雅迪雅迪爱玛新日九号8.8%8.3%8.4%7.5%6.3%6.5%5.4%4.5%4.4%3.6%2.8%5.3%3.1%7.8%7.2%4.8%4.1%2017年2018年2019年2020年2021年2022年雅迪、爱玛、新日、九号雅迪、爱玛、新日、九号估值水平对比爱玛新日九号05003020022-0922-1022-1122-1223-0123-02数据来源：Ifind，弘则研究前十品牌市占率3%8.3%6.5%5.1%5.1%3.2%3.1%3.1%20%前十品牌市占率3%8.3%6.5%5.1%5.1%3.2%3.1%3.1%20%15%10%5%0%9%4.1%25%雅迪爱玛台铃新日小刀绿源金箭绿能绿佳立马雅迪、爱玛ASP对比雅迪、爱玛平均单雅迪、爱玛平均单车净利润对比雅迪ASP雅迪ASP爱玛ASP2018年2019年2020年2021年2022年2018年国内2018年国内两轮电动车销售前十企业市占率210050雅迪单车净利润 94.7 85.785.4爱玛单车净利 2018年2019年2020年2021年2022年2018-2022年2018-2022年前十市占率变化90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%12018年市占率53.3%45.4%37.2%30.2%12018年市占率53.3%45.4%37.2%30.2%23.3%64.2%57.1%2022年市占率26.5%79.8%75.6%40.0%9.9%龙头前二前三前五前十4-10名数据来源：Ifind，弘则研究大排量摩托车：需求02场景变化，量价同步提升弘则弥道(上海)投资咨询有限公司1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年1996年1997年1998年1999年2000年2001年2002年2003年2004年2005年2006年2007年2008年2009年2010年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2011年2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年5000国内摩托车销量同比增速30%25%20%15%10%5%0%-5%-10%-15%-20%速：万辆50030200同比增速国内大排量摩托车销量同比增速120%100%80%60%40%20%0%辆，美元 出口量出口量283026485004504003503002502002014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年数据来源：中汽协，摩托车商会，弘则研究05004003002000100%70%44.7%40%10%-20%-50%-3.0%-14.0%-28.4%-27.8%-17.7%05004003002000100%70%44.7%40%10%-20%-50%-3.0%-14.0%-28.4%-27.8%-17.7%44.7%3002502005005%0.3%0%-5%-10%-15%-20%-25%-30%-35%-37.9%-12.7%-15.3%-24.7%-40%2022年国内2022年国内各排量燃油摩托车销量及其增速 50系列110系列125系列150系列250系列250以上2022022年摩托车国内和出口销量占比 55.3%国内市场销售总量出口总量250cc以上摩托车销量250cc以上摩托车销量速5065.8%65.8%03044.7%40%30203%13%0-20%020192020202120222022年国2022年国内各排量摩托车出口量及其增速出口量同比增速125系列150系列110系列250系列50系列数据来源：中汽协，摩托车商会，弘则研究市占率13.9%销量市占率13.9%销量2000200分类标准按结构分类标准按结构需求娱乐类别弯梁式跨骑式踏板式代步车公务车跑车街车拉力巡航越野代表产品及其市占率：万辆大长江隆鑫新大洲本田宗申五羊本田洛阳北方重庆德呈威广州大运广州大冶力帆16%14%12%10%8%6%4%2%0%17数据来源：Ifind，弘则研究大排量摩托车产品和需求双向驱动，产品性能和爆款是基本要素景及消费人群车型用途特点代表车型仿赛赛道入门操控灵活，骑行坐姿较累，储物空间小，部分车型座高较高；宝马S1000RR，春风SR250，杜卡迪panigale、supersport车系，本田cbr车系，川崎ninja车系，KTMRC390，钱江“赛”系列；街车基础车型相当于跑车去掉导流罩，发动机外露，钢管编制，升高车把，降低脚踏，骑乘舒服；宝马G310R、F900R，春风NK系列，杜卡迪monster车系，哈雷street车系，本田cb车系，川崎Z车系，KTMduke车系，钱江“追”系列；越野非铺装路面、越野通过性强，骑姿舒适，续航长，储物空间大车辆较大，日常使用不方便；宝马GS车系，春风MT车系，杜卡迪MULTISTRADA车系，本田X车系，川崎Versys、KLX车系，钱江“骁”系列，KTMadventure车系；巡航公路旅行骑姿舒适，续航长，外观大气，车辆较大，日常使用不方便；宝马R1250RT、K车系，春风650tr-G，杜卡迪diavel车系，哈雷巡航、旅行车系，本田gl1800，川崎culcanS，钱江“闪”系列；钱江摩托和春风动力爆款产品性能对比主要品牌车型发动机/排量峰值功率峰值扭矩售价：元钱江摩托V缸8气门300CC22.6KW26NM23999赛6004缸水冷16气门65KW56NM50999鸿125PCR发动机6.9KW10NM9299春风动力250SR单缸水冷、DOHC21.5KW22.5NM21980800MT直列双缸水冷70KW77NM69800800NK直列双缸水冷100.8HP马力74KW81NM46980400NK直列双缸、四冲程、水冷30.5KW34.4NM29900数据来源：公司官网，弘则研究对比北美、欧洲和日本摩托车产品结构，国内大排量占比偏低120%100%80%60%40%20%0% 50cc以下50-250cc50cc以下50-250cc3.9%0%52.0%51.0%94.0%90.4%29.090.4%5.0%5%35.0%5%19%北美欧洲日本中国05003020094.0大排量销量人均保有量：每万人大排量销量人均保有量：每万人 北美欧洲日本国内2520502018年2019年2020年2021年2022年2023E2024E2025E国内摩托车总销量：万57130620192142224923622480国内总销量yoy10.02%-0.41%18.35%6.09%5%5%5%cc万0.6.725.838.2455.3471.689.4108.7250cc+销量yoy13.98%66.98%45.76%48.22%44.72%29.38%24.79%21.65%国内250cc以上渗透率0.68%1.03%1.51%1.89%2.58%3.78%4.38%21852301283035002648291333504020国内出口增速yoy10.0%5.3%23.0%23.7%-24.3%20%大排量出口体量：万3.515.67.8115.0523.2762.9395.620.2%0.2%0.3%0.4%0.9%.4%.9%2.4%23.333.6153.2978.61111.76152.28204.32大排量出口+内销yoy16.61%44.25%58.55%47.51%42.17%36.26%34.17%数据来源：中汽协，弘则研究分类别看，100-150ml是出口主力，400ml以上出口增速最快2021年国内燃油摩托车出口数据排量平均单价：元5.8818.67%26.050-100ml25.639.21%4100-125ml529.217.57%44.37%3650.6125-150ml306.724.42%25.71%3913.5150-200ml8.5930.0527.64%9%4528.9200-250ml4.9852.8561.93%4.43%250-400ml29.6670.37%0.81%400-500ml4.09129.97%0.34%23779.5500-800ml0.49274.61%25113.60.020.01422.73%0%70.062.723.01%100%.4数据来源：中国机电产品进出口商会，弘则研究全球市场，本田、雅马哈和哈雷占据最大的市场体量20222022年全球主要摩托车品牌竞争格局雅马哈英雄雅马哈宝马皇家菲尔德其他24.3%2%4.3%2.4%2.8%4.0%202022年全球摩托车区域竞争格局5%0%6.3%5.0%l从全球范围看，摩托车消费主要集中在四大市场，中国、美国、欧洲和东南亚：主要四块消费市场摩托车销售体量占比总计接近60%，各地消费者具备不同的消费特点，导致产品需求差异明显。l中国国内市场摩托车需求以代步为主，玩乐为辅，随着电动摩托车性能提升，代步类摩托车需求下滑，但玩乐类大排量车型需求逆势上升；l美国市场需求以多地行车为主，两轮摩托车本地品牌哈雷具有本土优势，哈雷占据美国市场超过30%的份额，本田、雅马哈、川崎位列其后，各占比10%以上；l欧洲市场电动摩托车需求增速快于燃油摩托车，2022年欧洲摩托车销售同比增长不足10%，其中电动摩托车增长38.4%，燃油摩托车本田市场占比第一，接近15%，电动摩托车国内品牌小牛具备竞争力；l东南亚市场需求偏向于中低端燃油摩托车，目前仍以本田为主，其市场占比接近35%，平均价格在5000-6000左右。数据来源：中汽协，摩托车商会，弘则研究墨西哥菲律宾荷兰哥伦…德国意大利国阿根廷17.8出口金额：亿美元9%8.8%墨西哥菲律宾荷兰哥伦…德国意大利国阿根廷17.8出口金额：亿美元9%8.8%-2.2%-3.5%-18.0%3.23.03.02.7-30%-33.6%-40%同比增速30%22.8%-10%-20%10%0%-6.7%7%20%2022022年12月我国摩托车主要出口地区及其增速20840202022年摩托车主要出口国家占比美国墨西哥意大利美国墨西哥意大利法国菲律宾阿根廷8%6.1%4.0%3.7%55.6%2.7%2.5%l从区域分布情况来看，美国居民对摩托车购买需求的相对分散：根据美国交通部统计的数据显示，在2020年，加利福尼亚州注册的私人和商用摩托车数量最多，达到78.5万辆，占据着同年美国注册摩托车数量的10%左右；其次为弗罗里达州，摩托车注册数量为62.0万辆，占比接近8%；而纽约州紧随其后，注册的摩托车数量为38.5万辆，占比约为5%。可以看出，加利福尼亚州是当今美国最大的摩托车市场。l从欧洲摩托车格局来看，2021年意大利摩托车在欧洲摩托车注册量中占比最大，其注册量为26.96万辆，占比为28.39%；其次是法国、德国、西班牙以及英国，其注册量占比分别为21.80%、29.97%、17.54%、11.3%。l从欧洲摩托车进出口金额方面来看，2017-2021年欧洲摩托车的进口金额远大于出口金额，且进出口金额逐年上涨。2021年欧洲摩托车的进口金额为60.33亿美元，出口金额为32.63亿美元，进出口金额的差值为27.7亿美元，与2020年进出口金额差值23.56亿美元相比，同比增长17.57%。数据来源：中汽协，摩托车商会，弘则研究3520030252035200302520052000钱江摩托和春风动力钱江摩托和春风动力历史复盘钱江摩托收盘价春风动力收盘价国内消费升级，大排量摩托车作为可选性玩乐消费，需求增加；钱江摩托和春风动力新品迭代，降低大排量摩托车产品价格中枢，从10万元以上降低至5万元以内；消费人群变化，主要消费人群年龄段降低至25-35岁；连续爆款产品推出，钱江摩托陆续推出闪300，赛600等爆款车型，行业增速稳定。欧洲和美国出口稳定，春风动力大排量两轮和四轮全地形车钱江摩托收盘价春风动力收盘价国内消费升级，大排量摩托车作为可选性玩乐消费，需求增加；钱江摩托和春风动力新品迭代，降低大排量摩托车产品价格中枢，从10万元以上降低至5万元以内；消费人群变化，主要消费人群年龄段降低至25-35岁；连续爆款产品推出，钱江摩托陆续推出闪300，赛600等爆款车型，行业增速稳定。在海外市场具备较强的竞争力。疫情影响出行客流，叠加消费水平下滑，终端销量不及预期，海运费增加，成本上升等因素；电动化趋势加速，高性能电动摩托车对大排市场有潜在抑制。19-0619-0819-1019-1220-0220-0420-0620-0820-1020-1221-0221-0421-0621-0821-1021-1222-0222-0422-0622-0822-1022-1223数据来源：弘则研究232457120-0620-0920-1121-0221-0521-0721-1021-1222-0357120-0620-0920-1121-0221-0521-0721-1021-1222-0322-0622-0822-1123-02数据来源：弘则研究钱江摩托各钱江摩托各品牌销量：辆0QJMotor销量贝纳利销量钱江销量 17125620-0620-0920-1121-0221-0521-0721-1021-1222-0322-0622-0822-1123-02钱江摩托各品牌平均销售单钱江摩托各品牌平均销售单价：万元QJMotor250cc以上均价贝纳利均价 725QJMotore营收占比87.2%78.6%51.8%QJQJMotore营收占比87.2%78.6%51.8%MotorccQJMotore250cc以上销量QJ累计同比增速41.2%6778300%250%200%150%100%50%0%22-0122-0322-0522-0722-0922-1123-01QJQJMotor系列营收占比：%105%90%75%60%45%30%15%0%20-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-02QJQJMotor鸿系列产品销量及其均价：辆，万元05543QJMotore鸿系列销量产品均价5543QJMotore鸿系列销量产品均价1.312150574215671422-0822-0922-1022-1122-1223-0123-02 贝纳利均价及收入占比：万元，%贝纳利均价及收入占比：万元，% 贝纳利均价贝纳利收入占比70%60%50%40%30%20%10%0%20-0620-0921-0121-0421-0721-1022-0222-0522-0822-1223-03数据来源：弘则研究2