2021年债券行业市场以下跌开展 市场震荡低风险货基将成首选

Word年债券行业市场以下跌开展市场震荡低风险货基将成首选2021年首个交易日，债券市场一下跌开展，是否意味着2021年将可能出现的新变化、新趋势、新机遇呢？业内人士分析，此次利率的下行属于典型的价值修复行情，未来低风险的货基将是投资人士的首选，那么2021年的债券行业市场究竟如何？投资机会有在哪呢？

2021年下跌开场

2021年首个交易日，债券市场在弱势震荡中度过。据2021-2021年中国债券行业市场供需前景预测深度研究报告显示，3日待偿期接近10年的国债活跃券160017首笔成交在3.01%，与前收盘价（3.00%）相当，但早盘成交利率持续上行，最高成交到3.125%，午后收益率涨幅略微收窄，尾盘成交在3.09%，全天上行9bp；另一活跃券160023早盘亦从3.03%一路成交至3.12%，后回落至3.10%。国开债方面，10年活跃券160210昨日早盘成交在3.66%，此后不断走高，午后一度突破3.7%，尾盘回落至3.69%，全天上行约3bp.

纵然2021年末，债市一度上演超跌反弹，但2021年行情以下跌开场，暗示短期修复后的市场心态依然谨慎，一季度债市能否重演“开门红”充满悬念。

市场人士认为，这一轮利率下行属于典型的价值修复行情，其触发点主要有两个：一是央行加大干预货币市场，资金面异常紧张状况得到缓解；二是国海代持事件各方实现和解，化解机构间信任危机，债券市场随之走出流动性冻结的境地。上演价值修复的基础则是前期调整过度，令债券投资价值显现，并吸引以银行自营为主的传统配置户入场。这位市场人士指出，流动性紧势缓解、恐慌情绪逐渐平复，为超跌后的债市酝酿反弹铺平道路，而近期银行类机构买债规模明显上行，借着情绪改善的契机，配置力量顺势介入，终引领利率债收益率出现一波明显下行。

今年可能是震荡市

2021年的“开门绿”无疑给期望一季度继续上演配置行情的投资者浇了一盆冷水。市场人士指出，近期国债收益率大幅回落，之前超调的部分已得到矫正，短期修复行情或已接近尾声；而与此同时，债券市场依然缺乏实质利好，反弹行情的维系或面临后继乏力的尴尬。

中金公司固定收益研究团队日前表示，债市环境整体仍偏不利，之前的调整可归结为三大背离：货币政策回归真稳健、经济增长短期难证伪、海外再通胀预期下利率上行，中国难以独善其身。如果十年期国债收益率上行到3%-3.1%，银行表内将成为明确的配置主力，利率债性价比将不输居民房贷，在融资需求不足、缺资产的大环境下，配置需求将有所体现。加上当前经济形势下，央行也不会允许利率大幅上行。叠加12月份美联储加息落地、特朗普新政预期差、煤炭淡季到来、房地产下行压力显现、配置压力积聚，新的“预期差”可能给债市带来一波反攻机会，时间或许在春节前后。

招商证券认为，利率不断下行和资产荒的推动下，债市收益率不断走低，而近期的剧烈调整反映出在人民币贬值压力下，市场流动性趋紧，并且监管层面的讯息也透露出货币政策偏谨慎，抬高了资金成本，年底债市仍存风险。明年债市若想延续近两年的单边牛市并非易事，虽不至于反转，但整体利率中枢将上移，信用利差或将缩窄。所以2021年的债市更可能是一个震荡市，在结构中把握阶段性行情，但仍需提防信用风险事件，避免踩雷。

货基仍是低风险首选

鹏华基金刘建岩认为，我国货币基金的发展空间仍然十分广阔。首先，中国经济进入筑底转型期，风险资产的波动性加大，可能带来风险偏好下降，货币基金产品将更受青睐;其次，随着产品资产端收益逐渐下降，负债端成本也有下降压力，因此相对于银行理财等传统竞争对手，货币基金的流动性优势和相对收益水平都在上升;最后，《货币市场基金监督管理办法》出台后，进一步强化了信用风险和流动性风险防控，货币基金作为监管体系完备的公募产品，是稳健投资和现金管理的首选。

刘建岩表示，从当前市场情况看，随着中长期债券收益率持续下降，债券收益率曲线已经较为平坦，即短期债券收益率和中长期债券的利差较低。在这种情况下，从债券投资的静态收益水平观察，同时考虑货币基金整体费率较低的优势，未来一段时间货币基金作为“低风险”投资，将有机会成为投资者低风险类资产配置优选。

对于固定收益类基金的投资，招商证券建议，考虑到当前债市处于高位，且与权益类市场挂钩的可转债难言企稳，在这样的背景下，债基收益率可能保持在2021年的低位，随着经济复苏，信用债违约事件减少，对于风险偏好较低的投资者来说，债基以及“固收+”复合策略产品不失为一个好的选择。而对于风险规避型的投资者，依旧建议选择货币基金作为配置的首选，也可当作流动性管理的工具，以备其他资产出现投资机会时进行灵活转换。

虽然利率处于低位，投资者仍可辅以适当的流动性配置，用以灵活调整仓位，在适当时选择工具型基金进行短线博弈。临近年底，货币基金