4月基金投资策略：市场风格分化相对偏向成长配置风格

基金研究基金月报证券研究报告阅读正文之后的信息披露和法律声明相关研究跌，TMT板块表现较优-20230402》230402《海通证券-基金业绩排行榜(2023-04-.03.07韵婷haitongcomS:江涛jthaitongcomS850522070004化，相对偏向成长配置风格基金投资策略⚫股混基金：2023年3月全国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点，逆季节性回落，但依然处于扩张区间，位于较高位置，反映经济复苏仍在继续。疫情过后，国内生产、消费逐渐回到正常水平，在主题性行情的带动下，今年1季度的市场行情整体达到了牛市初期的预期水平，但由于目前经济恢复基础仍不稳固，同时受到外围扰动加剧的影响，2023年2-3月市场行情出现分化。着眼全年，我们建议后续偏向配置成长风格的基金。板块和行业选择上，3月AIGC和数字经济依然火热，带动相关赛道的景气度，过去一个季度数字经济已经有所表现，TMT风格基金平均业绩同样更优，往后看TMT板块中的数字经济仍处在发展的大周期中，依然值得关注，建议继续关注TMT风格基金。此外，建议关注盈利韧性强、成长确定性高、现金分红好的真正具备中国特色的持续性机会。在基金品种的选择上，价值风格关注广发多因子；成长风格关注国泰研究优势、易方达环保主题、信澳健康中国A、融通互联网传媒；均衡灵活品种关注国富中小盘、交银策略回报；关注港股市场的可以关注富国民裕沪港深精选A。⚫债券基金：股债收益比指标表示当前债券基金的投资性价比或不及股混基金，但从基金投资的角度来看，对于债券基金的投资者，我们建议关注以票息策略为主、配置短久期高等级信用债、并注意杠杆控制的基金。品种选择上，关注鹏华丰禄、国泰利享中短债A。QDII和商品型基金：原油方面，3月最后两周，由于美国原油库存下降，叠加伊拉克原油库尔德斯坦地区出口受阻，国际原油价格托底反弹。供给端来PEC油产量增速有限等因素影响，全球原油价格得到支撑，需求端来看，随着中国疫情优化带来的需求回暖，以中国为代表的非OECD国家需求复苏前景较为乐观，受供需两端变化影响，原油价格短期或维持震荡走强。黄金方面，美联储加息预期降温与全球避险情绪升温两大因素有望共同推升黄金价格，目前看后续风险仍存在蔓延可能性，这或带来黄金的避险属性加速上升，叠加美债利率回落一同支撑黄金走强。品种选择上，可以关注南方原油A、易方达原油A人民币。关注基金⚫股票混合型基金：广发多因子、国泰研究优势、易方达环保主题、信澳健康中国A、融通互联网传媒、国富中小盘、交银策略回报、富国民裕沪港深精⚫开放式债券型基金：鹏华丰禄、国泰利享中短债A。风险提示⚫基本面变化、货币政策和证券市场相关政策的不确定性、资金面大幅波动、国内改革推进力度、中美关系变化、俄乌冲突影响。基金研究基金月报2阅读正文之后的信息披露和法律声明1.1投资环境分析2023年3月，A股整体表现偏弱。3月上旬，受硅谷银行、瑞信风险事件持续扰动等外围市场影响，A股市场出现震荡下跌趋势，但仍在继续的经济复苏对A股市场形成支撑。3月下旬，A股市场行情分化明显，受ChatGPT、AIGC概念等市场热点带动，数字经济和人工智能赛道景气度上升，TMT行情明显优于其他板块，此外，“中特估”相关标的同样受到市场关注，A股整体进入横盘调整阶段。主要指数中，上证50下跌2.75%，沪深300下跌0.46%，中证500下跌0.28%，中小板指上涨0.99%，创业板指下跌1.22%。行业中，3月15日OpenAI发布GPT-4，可以接受图像输入并理解图像内容，并且在许多专业和学术基准测试中已做到人类水平的表现；3月16日百度发布新一代大语言模型、生成式AI产品文心一言，对标ChatGPT；3月17日微软推出融地有望提速，推动TMT板块3月整体大涨。申万一级行业中，3月涨幅靠前的5个行业分别为传媒、计算机、通信、电子和建筑装饰行业，表现靠后的5个行业则分别为房地产、钢铁、轻工制造、基础化工和建筑材料行业。根据海通宏观和固收研究团队在《美联储重回“缩表”——海外经济政策跟踪》、《曲线或先陡后平，适当考虑拉久期——二季度债市前瞻》、《PMI恢复的结构特征--2023年3月PMI数据解读》等报告中的观点，资金利率整体下行，票据利率上行。3月央行逆回购投放22040亿元、逆回购到期29300亿元；MLF投放4810亿元、MLF国库现金定存到期500亿元。从银行间质押式回购利率来看，3月R001月均值环比下行31BP至1.78%、R007月均值环比上行13BP至2.50%；DR001月均值环比下行25BP至1.63%、DR007月均值环比下行6BP至2.05%。3M同业存单发行利率、FR007-1Y互换利率整体缓慢小幅下行。32.98%和2.55%，月均值为去年3月以来新高。基本面上，2023年3月份，制造业采购经理指数(PMI)为51.9%，比上月下降0.7个百分点。目前制造业PMI仍处于扩张区间，且位于较高位置，反映经济复苏仍在继续。值得关注的是，往年步入春节后的3月，随着复工复产的加快，制造业PMI一般季节性回升，但是目前的PMI逆季节性回落，除了上个月基数较高的因素，也反映经济恢复基础仍不稳固。供需逆季节性回落，或受上月高基数等因素影响，不过仍有不错表现。高频数据显示，近期高炉开工率持续回升，半钢胎开工率高位运行，沿海八省煤耗处于近年同期较高位置。此外，新出口订单指数回落，反映外需降温的背景下，出口或仍面临下行压力。服务业指数继续回升，表现亮眼。随着疫情防控较快平稳转段，道路、航空运输指数虽然环比回落，但是仍处于较高水平，铁路运输指数继续回升。餐饮、住宿虽然有所回落，不过仍位于景气区间。房地产行业指数稳定在景气区间。3月以来，商品房成交面积持续回升，尤其是一、二线城市更为明显。除了前期地产积压需求集中释放，还与地区层面的房地产托底政策推进有关。此外，根据新华社信息，我国将全面推进房产“带押过户”。但是房地产能否趋势性回暖仍有待进一步观察。建筑业指数回升至高位。究其原因，一方面，气候转暖，各地工程施工进度加快推进。另一方面，近期房地产行业需求回升。从驱动因素看，建筑业的分化特征较为明显。除了商务活动指数上行，其他分项指标环比均有所下滑，尤其是新订单、在手订单指数降幅明显，说明需求不足的迹象有所显现。海外方面，美联储重回“缩表”。在海外银行风险演绎下，美联储资产负债表连续2周扩张，在(3月8日-3月22日)的两周时间内，美联储总资产累计增加了近4000亿美元。目前流动性和信贷工具的使用，属于短期临时性流动性支持，与近期银行风险有关。这一操作为被动“扩张”，是临时性的，并非美联储重启QE(大规模买长端资产，主动扩张)。目前，美联储仍在执行QT计划(缩表)，与维护金融稳定的临时流动性支持并不冲突。截至3月29日，当周美联储总资产回落至8.7万亿美元，较前一周减少了近300亿美元，主因贴现窗口使用继续下降，美联储资产负债表重回收缩，但银行风险仍未完全消除。此外，美国个人可支配收入保持强劲，个人消费支出仍有韧性，在收入高增以及居民仍有部分超额储蓄的支撑下，美国消费或还能维持一段时间的韧性。在基金研究基金月报3阅读正文之后的信息披露和法律声明银行破产风波边际缓和，以及美联储多位官员强调降通胀仍需努力影响下，市场对美联储的加息预期有所回升。截至4月1日，CME预期美联储5月加息25BP的概率从11.8%上升到48.4%。预期年内降息100BP的概率已从上周的34%降至6.8%，不过当前市场仍预期年内有34.5%的概率降息50BP。欧洲核心通胀压力仍大。3月欧元区HICP同比增速为6.9%，较2月回落1.6个百分点，回落速度有所加快。但剔除能源和食品的核心HICP同比增速为5.7%，较2月进一步上升0.1个百分点，仍未有回落迹象。当前欧洲通胀压力或仍具有一定的普遍性，短期内核心通胀或仍将处于高位。3月欧元区19国经济景气指数为99.3，较2月回落0.3。自去年下半年以来，经济景气指数便呈现底部回升的趋势，或与能源价格回落有关。但整体来看，和疫情前水平(2019年12月为102.9)仍然还有一定距离。1.2股票市场展望海通策略团队在《好事多磨——23年二季度股市展望》中表示，牛市可以分为孕育期、爆发期和泡沫期三阶段，22/10底市场进入牛市孕育期，Q2可能阶段性休整蓄势。二季度的扰动变量：海外美联储加息引发的债务风险。国内基本面回升仍需数据验证。预计全年第一主线是数字经济，Q2波折是去伪存真的布局时机，关注黄金阶段性机会、消费结构性亮点。复盘：疫后的第一个季度。23Q1市场整体回顾：1月快速上行，1月底以来行情有所分化。从疫后海内外宏观环境及市场行情来看，23年1-2月国内经济修复持续提速，在基本面强劲复苏的支撑下，A股各大指数在22年12月23日达到阶段性低点后迎来明显上涨；23年1月底开始市场上涨动能趋弱，各大宽基指数表现开始有所分化；23年2-3月市场行情分化背后主要源自外围扰动加剧。23Q1行业结构：行情分化明显，其中科技和“中特估”是市场热点。行情结构方面，由于每年的10月-次年3月是业绩真空期，因此该时间段的市场往往更关注来自政策、主题等因素的催化。行情及交易维度，23Q1市场热点集中在两个方向，一是科技板块，二是“中特估”相关行业。定性：当前处在牛市的初级阶段。熊市已经过去，牛市已经启动。从经济周期看，国内经济已经从衰退后期步入复苏早期。从股市周期看，A股半年未创新低意味着熊转牛已确认。当前市场尚处在牛市初期阶段。海通策略团队在《牛市有三个阶段-20190303》分析过，牛市可以分为三个阶段：第一阶段孕育准备期，盈利回落、估值修复；第二阶段全面爆发期，戴维斯双击；第三阶段泡沫疯狂期。去年10月底以来的上涨属于牛市第一阶段，即孕育准备期。往后看，市场或将进入阶段性休整。展望：影响23Q2的两大宏观变量。展望二季度，海内外或有两大宏观变量影响市场。市场的波动项或主要来自海外。历史上美联储6轮加息周期都爆发了经济或金融危机，原因在于美债利率是全球金融资产的“锚”，美联储加息往往触发高杠杆国家或机构的危机。这次美联储激进加息下，海外部分金融机构已发生风险事件。未来部分新兴市场国家、欧元区部分高杠杆国家以及日本的债务风险值得警惕。国内跟踪基本面数据的验证情况。今年的1-2月中，随着疫情对经济的影响逐步消退，宏观经济运行已呈现回升态势，消费和地产数据明显修复，基建投资保持较高增速。从3月高频数据来看，地产销售同比增速收窄，基建资金面仍强，但开工施工端偏弱，出口仍偏弱。当前宏观经济已在修复趋势中，二季度经济修复的斜率依旧是市场关注的焦点，往后看我们仍需关注基本面数据的验证情况。主线确立。再来看本轮，自去年10月底以来的上涨行情轮动同样较快，借鉴历史经验，市场有望在调整后明确主线行情。数字经济阶段性或遭遇波折，但也为下一波孕育布局机会。过去一个季度数字经济已经有所表现，科技板块短期出现调整的概率较大，但当前仍处在数字经济发展的大周期中，短期波折或正孕育着布局良机。“中特估”可能短期休整，关注盈利韧性强、成长确定性高、现金分红好的真正具备中国特色的持续性机会。二季度关注黄金阶段性机会。此外，关注消费的数据验证情况。基金研究基金月报4阅读正文之后的信息披露和法律声明1.3债券市场展望如下图所示，我们简单地以万得全A的股息率和中债10年期国债收益为基础，构建股债收益比指标。当前A股市场正处于经济周期底部过后的向上区间，并进入牛市初期的上升通道，虽然短期市场行情有所波动，但股债收益比指标依然位于市场高点附近，从历史经验来看，当前权益资产的投资价值高于债券的投资价值，对于基金投资者，相比于债券基金，当前投资股混基金或更具投资性价比。图12015年以来股债收益比指标变化情况0.8股债收益比指标万得全A(右轴)75000.7700065000.660000.5550050000.445000.3400035000.22015-01-0530002023-01-05 2017-01-05 2019-01-05 2021-01-05根据海通债券研究团队在《曲线或先陡后平，适当考虑拉久期——二季度债市前瞻》和《2023年第二季度信用债市场展望》中的观点，债市牛陡。3月，央行积极通过OMO操作和降准熨平资金波动，市场对于强刺激政策担忧消退，且已开始交易经济复苏放缓预期，叠加海外金融风险发酵提升避险情绪，债市整体呈小幅牛陡走势。从银行间现券成交来看，前两位最大净买入机构分别为基金、农商行；7-10年国债主要是保险在净买R001/R007/DR001/DR007月均值环比-31/+13/-25/-6BP，存单量跌价升。1M、3M、6M票据利率月均值为去年3月以来新高。利率债净供给环比增加2188亿元。1Y国债/国开债利率下行10BP/9BP至2.23%/2.39%，10Y国债/国开债利率下行5BP/6BP至2.85%/3.02%。利率债方面，资产荒重现，曲线先陡后平。海外风险事件发酵，国内复苏放缓，低基数下2季度同比或读数不错但环比呈现弱修复(股市债市在3月已经提前演绎)，我们预计通胀压力整体可控，货币政策难收紧也难大幅宽松。信贷从“冲量压价”到“抑制过度信贷”，除非经济超预期下滑带来政策加码，否则Q2社融波动或较小。预计2季度十年国债利率区间2.75%~2.95%。曲线或先陡后平，适当考虑拉久期。债市情绪仍处于中等偏上水平，欠配行情仍在演绎，短端利率向下修复之后长债利率有望接力修复。YY国开、1-2Y中高信用债和二永)之外，可以关注3-4-10Y利率债的交易性机会。信用债方面，城投债一季度逐渐回暖，信用债市场出现拉久期、下沉特征。期限配兑策略，地方政府和城投企业偿债意愿依然较强，建议精选偿债能力尚可区域做短久期下沉；此外，如果个别区域或主体总会计师/财务总监都无法预测后续发展，建议谨慎博弈；2)“困境反转”策略，一些弱地区近期释放确保债券兑付正向信号，市场信心加强，以甘肃为代表的区域在经历过债券持续刚兑后，再融资逐步恢复，最近一个月信用利差大幅下降，值得关注；3)“顺势而为”策略，关注银行、非银机构支持力度较大主体，以期在提高投资安全性的同时获得利差收窄收益。基金研究基金月报5阅读正文之后的信息披露和法律声明权益2.基金月度动态权益2.1基金测算仓位变化我们采用最优化的方式，将不同市场指数作为回归变量，分别对市场上全部成立一年以上的主动股混基金和偏债基金进行了仓位测算，并按照最新报告期的基金规模进行仓位的加权合并。权益资产占比整体维持下降趋势。从权益和固收资产占比来看，主动股混基金在2023年3月底的权益资产占比相比上月底增加了0.41%，小幅抬升，但依然处于最近一年以来的底部区域，权益资产占比整体上延续了近一年的下降趋势；偏债基金在2023年3月底的权益资产占比相比上月底增加了0.38%，同样出现回升，固收资产占比则小幅下降。由此可见，虽然A股市在3月月初小幅回落后重新进入横盘调整，但市场风险偏好在3月没有明显变化，主动股混基金和偏债基金的权益资产仓位均小幅抬升，整体依然延续了近1年以来的长期变化趋势。位变化情况%%%%%%%%%%4%2%0%78%16%图4主动股混基金2020年以来权益固收测算仓位变化情况图5偏债基金2020年以来权益固收测算仓位变化情况权益权益100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20200102202007062020122920210630202112242022062820221221%%%%40%%0%20200102202007062020122920210630202112242022062820221221主动股混基金大盘成长占比重新提升，偏债基金小盘价值占比提升。从风格资产占比来看，大盘成长是3月份主动股混基金主要的增持对象，在维持了数个月的稳定水平后仓位重新抬升，相应的，主动股混基金降低了大盘价值和中盘成长的占比，其他风格基金研究基金月报6阅读正文之后的信息披露和法律声明资产则相对稳定；偏债基金3月份主要增持了小盘价值风格资产，而去年年底以来的仓位持续上升的小盘成长资产仓位则出现下调，此外3月份中盘成长风格资产仓位则维持了今年以来的下降趋势，大盘价值和大盘成长风格资产仓位则保持相对稳定的状态。产测算仓位变化情况中盘成长小盘价值小盘成长45%40%5%0%变化情况中盘成长小盘价值小盘成长45%40%5%0%注：数据时间为2022/2/1-2023/3/31。图8主动股混基金2020年以来风格资产测算仓位变化情况图9偏债基金2020年以来风格资产测算仓位变化情况大盘价大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长大盘价值大盘价值大盘成长中盘价值中盘成长小盘价值小盘成长100%90%80%70%60%50%40%30%20%10%0%20200102202007062020122920210630202112242022062820221221注：数据时间为2020/1/1-2023/3/31。%%%%%40%%0%20200102202007062020122920210630202112242022062820221221主动股混基金科技、消费板块占比继续提升，偏债基金同步增加消费板块配置。从板块配置情况来看，中游制造和大消费依然是主动股混基金的主要配置方向，但中游制造板块的仓位在2023年3月继续大幅减少，受益于AIGC和疫后消费复苏，景气度明显上行的科技和消费板块则继续延续了近几个月的上升趋势，大金融板块占比则有所下降；偏债基金在各板块上的配置权重则保持相对均衡配置的状态，3月份大消费和上游周期板块的配置权重有所增加，同时继续减少了部分大金融和中游制造板块的配置权重。基金研究基金月报7阅读正文之后的信息披露和法律声明45%40%5%0%况TMT费大金融40%5%0%TMTTMT上游周期中游制造大消费大金融TMTTMT上游周期中游制造大消费大金融%%%%40%%0%20200102202007062020122920210630202112242022062820221221%%%%%40%%0%20200102202007062020122920210630202112242022062820221221注：数据时间为2020/1/1-2023/3/31。2.2风格基金业绩2023年3月A股市场整体继续回调，大多数行业月度收益为负，但AIGC概念和数字经济的景气度继续维持高位，市场风格明显分化，前期业绩表现较好的单风格基金中仅有TMT风格基金在3月获得正收益，其他风格基金的获利能力没有得到延续。单风格基金方面，价值风格基金在3月的平均收益为-1.63%，低于成长风格和均衡风格基金，相对而言，成长和均衡风格的基金，特别是均衡风格基金，在表现较为震荡的3月抗跌能力更加明显；板块风格中，TMT风格基金的收益为1.80%，表现优于其他风格基金，是唯一一个月度收益未正的基金风格，而港股基金在3月恒生指数上涨3.10%的情况下却没有获得正向的平均收益。双风格基金方面，部分复合风格基金的业绩表现优于单一风格基金，其中TMT复合风格基金的业绩表现更优，特别是“TMT&金融地产”复合风格基金的平均收益为6.95%，高于其他风格基金的平均收益，继续延续了今年以来的强劲表现，“大消费&TMT”和“TMT&中游制造”双风格基金同样获得了正向收益，此外，“大消费&中游制造”和“上游周期&中游制造”双风格基金的平均收益排名末尾。基金研究基金月报8阅读正文之后的信息披露和法律声明3.0%2.0%0.0%衡成长价值TMT港股金融地产消费游制造衡成长价值TMT港股金融地产消费游制造1.80%-1.63%-1.92%-2.14%上游周期上游周期股基金，下同；大消费&中游制造上游周期&中游制造大消费&上游周期大消费&金融地产大消费&中游制造上游周期&中游制造大消费&上游周期大消费&金融地产TMT&上游周期金融地产&上游周期大消费&TMT69%8%6%469%8%6%4%2%0%-4%-6% 2.3新发基金概况9.25亿元。从发行数量来看，3月发行基金的数量相较今年前两个月明显增加，成立基金个数超过了1月份和2月份发行个数之和，达到了最近1年以来的最高值，基金公司发行基金热度明显提升，但平均募集规模依然较低。虽然A股市场3月份持续了2月以来的震荡行情，但全市场风险偏好没有明显变化，大部分公募基金公司对后市行情有所期待，发行基金的积极性明显增强。250020005000949483835919191918发行数(只，右轴)75发行数(只，右轴)75667464623581267168614006081507164842188414432022年6月2022年07月2022年08月2022年09月2022年10月2022年11月2022年12月2023年01月2023年02月2023年03月80604020022年4月22年5月从基金类型来看，2023年3月的新发基金基本由权益型基金和债券型基金组成，权益型基金的发行规模为462.39亿元，明显高于上月，但占比为32.1%基本保持不变，为近1年以来的较高水平。而债券型基金的发行占比则保持在60.7%的较高水平，发行规模为875.81亿元，高于上月。发行基金构成情况同样反映了，虽然3月A股市场延续了2月以来的震荡行情，但市场的风险偏好相比2月没有发生明显转变。此外，国内其他产品发行热度有所回升，3月新发同业存单产品的规模为52.25亿元，此外，3月还有两只REITs产品成立，国内其他产品总体的发行规模占比为4.38%。基金研究基金月报9阅读正文之后的信息披露和法律声明商品权益型债券型货币型国内其他QDIIFOF/MOM商品00%90%80%70%60%50%40%30%20%0%2021042021062021082021102021122022022022042022062022082022102022122023022023年3月发行规模排名前10主动管理基金的发行规模均超过了20亿元，主动产品发行热度延续，但10只产品同2月一样依然均为债券型基金，新发主动债券型基金更加受到投资者的青睐。此外，特别注意到，发行规模排名第10的主动管理基金由外资独资基金公司路博迈基金发行，是该公司发行的首只公募产品，便得到了市场的高基基金代码基金名称发行规模发行规模(亿元)基金成立日基金类型尊/3/10169.OF/3/30798.OF/3/6封闭混合估值法债券型139.OF/3/7792.OF/3/21封闭混合估值法债券型695.OF/3/27793.OF/3/1封闭混合估值法债券型556.OF5/3/3债券型797.OF6/3/6975.OF2/3/21债券型2023年3月被动管理基金的发行热度不及主动管理基金，发行规模排名前10的基中短期政策性金融债更加受到市场关注，惠升中债0-3年政策性金融债A和万家CFETS0-3年政策性金融债A的发行规模远超其他被动管理基金，而本月成立的4只同业存单产品均进入了发行规模排名前10的被动管理基金名单，市场认购热情强烈。此外，股票指数型产品方面，跟踪中证绿色电力指数的富国中证绿色电力ETF发行规模最高，为17.16亿元，该指数由业务涉及光伏发电、风电、水电等绿色电力领域的上市公司构成。基金代码基金名称发行规模(亿元)基金成立日基金类型566.OF/3/8818.OF.00/3/22888.OF/3/29/3/2561.OF/3/28/3/23704.OF/3/1725.OF/3/16554.OF/3/15919.OF/3/2股票指数型 基金研究基金月报10阅读正文之后的信息披露和法律声明基金投资策略股混基金：2023年3月全国制造业PMI为51.9%，比上月下降0.7个百分点，逆季节性回落，但依然处于扩张区间，位于较高位置，反映经济复苏仍在继续。疫情过后，国内生产、消费逐渐回到正常水平，在主题性行情的带动下，今年1季度的市场行情整体达到了牛市初期的预期水平，但由于目前经济恢复基础仍不稳固，同时受到外围扰动加剧的影响，2023年2-3月市场行情出现分化。但从前文所述各类基金指标来看，市场风险偏好没有出现过度增高，阶段性调整孕育下一波布局机会，着眼全年，我们建议后续偏向配置成长风格的基金。板块和行业选择上，3月AIGC和数字经济依然火热，带动相关赛道的景气度，过去一个季度数字经济已经有所表现，TMT风格基金平均业绩同样更优，往后看TMT板块中的数字经济仍处在发展的大周期中，依然值得关注，建议继续关注TMT风格基金。此外，建议关注盈利韧性强、成长确定性高、现金分红好的真正具备中国特色的持续性机会。在基金品种的选择上，价值风格关注广发多因子；成长风格关注国泰研究优势、易方达环保主题、信澳健康中国A、融通互联网传媒；均衡灵活品种关注国富中小盘、交银策略回报；关注港股市场的可以关注富国民裕沪港深债券基金：前文的股债收益比指标表示当前债券基金的投资性价比或不及股混基金，但从基金投资的角度来看，当前欠配行情仍在演绎，短端利率向下修复之后长债利率有望接力修复，对于债券基金的投资者，我们建议关注以票息策略为主、配置短久期高等级信用债、并注意杠杆控制的基金。品种选择上，关注鹏华丰禄、国泰利享中短债A。QDII和商品型基金：原油方