中国资本市场现状与问题

目录1

资本市场概述23中国资本市场的问题45

中国资本市场的现状中国资本市场的发展历程中国资本发行方式的演变第一页，共28页。资本市场概述资本市场的含义1资本市场的特点2资本市场的功能3中国资本市场的发展4第二页，共28页。资本市场的含义

一、资本市场是指以期限在1年以上的金融工具为媒介进行长期性资金融通交易活动的场所，又称长期资金市场。二、广义的资本市场包括银行中长期信贷市场和有价证券市场。三、狭义的资本市场专指发行和流通股票、债券和基金等有价证券的市场，也称证券市场。第三页，共28页。资本市场的特点BDAC交易工具的期限长筹资和交易的规模大筹资目的是满足投资性资金需求二级市场交易的收益具有不稳定性第四页，共28页。资本市场的功能LOREM促进产业结构优化升级筹资与投资平台促进并购与重组资源有效配置的场所1432第五页，共28页。一、引论1980年1月，人民银行抚顺支行向当地红砖厂成功发售280万股“红砖股票”拉开了新时期我国资本市场建设的序幕。回顾中国资本市场30多年的发展历程，大体上可概括为以下四个阶段。中国资本市场的发展第六页，共28页。1第一阶段：资本市场的萌芽孕育阶段（1981—1985年）2第二阶段：资本市场的初步形成阶段（1986—1991年）3第三阶段：资本市场的成长与规范阶段（1992—1999年）4第四阶段：资本市场的快速发展阶段（2000年至今）第七页，共28页。1第一阶段：资本市场的萌芽孕育阶段（1981—1985年）

新时期我国资本市场的发展可以追溯到1980年1月中国人民银行抚顺支行新居办事处向当地红砖厂成功发售280万股，每股1万元的“红砖股票”，它的发行在我国资本市场的发展历程中意义重大，标志着新时期中国股票市场的萌芽。1981年，我国首期国库券发行，标志着新时期中国债券市场的萌芽。随后在1982-1985年短短的四年间，广州、北京、上海等地企业不断出现在国企中或公开发行股票的现象。其中，影响较大的两次股票发行是上海“飞乐音响”和“延中实业”股票的发行。第八页，共28页。2第二阶段：资本市场的初步形成阶段（1986—1991年）随着企业股票发行规模的不断扩大，以企业债券和股票交易为主的证券二级市场不断出现。1986年8月沈阳开设企业债券柜台交易业务，标志着新中国第一次实质性的证券交易试点出现我国第一家证券公司——深圳经济特区证券公司于1987年9月27日成立。与此同时，我国第一只公司型、封闭式基金——淄博乡镇企业投资基金创立。同年5月，我国第一家产权交易市场在武汉成立运营。第九页，共28页。3第三阶段：资本市场的成长与规范阶段（1992—1999年）1992年邓小平南方讲话成为我国资本市场发展的转折点。在1992年之后的一段时期，资本市场的规模日益扩大，表现为：国债发行逐年迅速上升；股票发行募集资金额从1992年的94.46亿元增至1999年的877.86亿元，1992—1999年，年平均首次发行家数达120家。这一时期区域性场外交易市场也得到迅速发展。在1990年推出STAQ(全国证券交易自动报价系统)之后，又于1993年推出了NET(中国证券交易系统)，以期进一步解决股权分置改革遗留的法人股流通问题，并为退市后的公司股份提供继续流通的场所。另外，由各地方政府主导的证券交易中心、产权交易机构、区域性股票交易中心（交易所或区域性自动报价系统）等场外交易市场纷纷建立。第十页，共28页。。1992年，国务院证券管理委员会和中国证监会相继成立，形成了统一的证券监管体制，并建立了一套较为完善的规则体系和监管体系，对资本市场发展中出现的一些问题进行整顿和清理。一是清理整顿场外证券交易场所，1998和1999年两年间，关闭了遍布全国的29个证券交易中心和41家非上市公司股权的场外证券交易场所；二是清理整顿证券经营机构，实行分业经营，分业管理；三是清理整顿投资基金；四是清理整顿期货市场。使我国资本市场在发展中不断得到规范。第十一页，共28页。4第四阶段：资本市场的快速发展阶段（2000年至今）第十二页，共28页。中国资本市场的现状资本市场银行中场期存贷款市场证券市场银行中场期存贷款市场一般可将资本市场视同或侧重于证券市场：第一，在构成世界各主要国家长期资本市场的两大部分中，证券市场最为重要；第二，从世界金融市场发展的趋势来看，融资债券化，特别是长期融资证券化已成为一种潮流，构成了当今融资活动的主要特征。第十三页，共28页。

中国资本市场已经进入了跨越式发展的历史时期。但是目前我国的证券市场形成的是高度集中的以沪、深交易所并存发展的模式,银行长期抵押放款市场仅服务于安全性高、风险较小的国有企业和大型集体企业,造成大多数民营企业特别是风险大的高科技创业型企业和中小企业不能通过银行借款获得资金。且从证券市场的发行主体来看,上市公司为获得证券发行资格,虚报会计报表,信息披露不规范,存在严重的“内部人控制”现象；部分持股大户常常采取不正当的手段操纵资本市场,造成严重侵犯中小投资者利益的现象发生。资本市场证券市场第十四页，共28页。中国资本市场的现状

我国处在“金融通胀”的现状我们可以借助“通货膨胀”的概念来理解我国目前资本市场的大背景来理解我国当前的资本市场，即为“过度的货币追求相对不足的金融产品”。“过度的货币”讲了两个方面，一是在持续的贸易顺差中出现的货币增加；二是由于我国居民的储蓄结构变化导致的，因为资本市场的兴旺，人们开始从银行转移出自己的积蓄，投向了资本市场，而资本市场存在着“相对不足的金融产品”，即我国国内可以用来投资的金融产品只有股票、债券和期货等数量很少的金融产品。资本市场金融膨胀第十五页，共28页。中国资本市场的现状

资本市场金融膨胀后果Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.Clickheretoaddyourtext.由此，“金融通胀”出现了两个后果：一是金融通胀导致金融产品价格不断上升，这不是一般的上升；二是金融通胀使金融产品的价格出现了总体上涨，它不是某几个金融产品价格的上涨。因此，在我国资本市场中，金融产品价格的股价的总水平还会继续上升第十六页，共28页。中国资本市场的现状

资本市场筹资的功能

随着我国资本市场逐步完善，资本市场筹资的功能也得到了进一步的发展，尤其是中小板的不断出现。我国经济增长方式改变了那种传统的经济增长实体化，转变为经济增长资本化。在这种转化中，有以下两类企业得到好处：一种是大型国企得到了一定的好处，他们同外资企业合作引进了现代化的企业管理制度、外资企业的约束机制，以及控制风险的能力；另一种是高成长性的企业也有一定的好处，他们大量地引进了外资，自己的企业迅速发展壮大，企业家创造了更大的财富，然后企业不断扩大。这些成功企业又将为其他中国企业做出了榜样，对我国产业发展是有利的。第十七页，共28页。中国资本市场的问题资本市场结构的问题01资本市场制度的问题02第十八页，共28页。ABCD一、资本市场结构的问题投资主体结构。上市公司结构。金融产品结构。资本市场层次结构。第十九页，共28页。1、投资主体结构

我国资本市场投资主体结构不合理，投资者现在还是以个人投资者为主，机构投资者数量相对来说较少，两者比重相差较大。个人投资者的投资行为主要是以投机为主，而机构投资者则更注重对上市公司基本面分析，似的资本市场具有极大的不稳定性，阻碍了这种稳定资本市场功能的发挥。.资本市场结构的问题第二十页，共28页。2、上市公司结构(1)上市公司的股权结构不合理。国有企业虽经改制而成为股份公司，但实质上仍然是原来的国有企业，很难期望它能真正转换经营机制。(2)上市公司组成结构不合理。主要体现在：①国有企业比重大，非国有企业比重小；②大中型企业比重大，小企业比重小；③国有控股上市公司多，企业整体上市公司少；④传统产业上市公司多，高新技术产业上市公司少。第二十一页，共28页。

我国的传统金融业务产品结构单一。主要金融业务集中于银行。在传统的零售业务中，也缺乏为企业提供全方位金融服务的系列产品，金融中介等批发业务严重不足。金融衍生工具发展滞后，使得企业不易规避、分散经营与投资风险，容易形成市场的单边运行。金融创新手段明显不足。中国银行业和证券业虽已基本实现电子化，银行、证券业务网络化也已起步，但与国外发达水平相比还有很大差距，从而抑制了自身的发展。3、金融产品结构第二十二页，共28页。

我国资本市场体系结构单一，缺乏层次性。沪、深两个交易所为中心的单一资本市场，缺乏适应市场需求的多层次市场体系。我国目前只有主板市场，虽然推出了中小企业板块，但离真正的二板市场还有相当的距离，三板市场还远未形成气候，资本市场缺乏层次性，不能满足投资者和筹资者多样性投融资要求，产权交易体系尚未完善，资本市场体系发展不完善。4、资本市场层次结构第二十三页，共28页。ABC二、资本市场制度的问题体制方面机制方面规则方面第二十四页，共28页。1、体制方面

我国资本市场由于政府和行政机构的介入，行政化色彩较浓，是“计划”的资本市场。一级市场与政府财政收入挂钩，受到行政垄断的影响。而二级市场也普遍存在政府对企业保护的色彩，导致股票市场无法形成优胜劣汰的市场机制。“政策市”的存在，使得股市行情随着政府态度的变化而变化。资本市场制度的问题第二十五页，共28页。2、机制方面从某种程度上说，体制方面的问题是造成我国资本市场缓慢发展的主要原因。正是由于体制滞后，我国资本市场存在竞争机制失效、约束机制弱化和激励机制