现金流量法一－－单方案评价

第四章经济效果评价指标与方法※本章要求（1）熟悉静态、动态经济效果评价指标的含义、特点；（2）掌握静态、动态经济效果评价指标计算方法和评价准则；（3）掌握不同类型投资方案适用的评价指标和方法。※本章重点（1）投资回收期的概念和计算（2）净现值和净年值的概念和计算（3）基准收益率的概念和确定（4）净现值与收益率的关系（5）内部收益率的含义和计算（6）借款偿还期的概念和计算（7）利息备付率和偿债备付率的含义和计算（8）互斥方案的经济评价方法※本章难点（1）净现值与收益率的关系（2）内部收益率的含义和计算（3）互斥方案的经济评价方法§1经济效果评价指标

投资收益率

灯动态投资回收贪期静态评价指标项目评价指标菌静态投资回收叠期内部收益率

动态评价指标偿债能力借款偿还期利息备付率

偿债备付率

净现值净现值率

净年值垫一、静态评价界指标桂（一）盈利能辅力分析指标间投资回收期（赴Pt役）：用项目各猴年的净收益来席回收全部投资借所需要的期限原理公式：实用公式认（授1侄）项目建成投螺产后各年的净轻收益均相同时母，计算公式如古下：絮式中：馋I馒为项目投入的贼全部资金；州A血为每年的净现悄金流量，即冒A=贝（峰2付）项目建成投浆产后各年的净江收益不相同时匠，计算公式为逮：狼详匹评价准则：挨Pt仁≤尺Pc吴，可行；反之抽，不可行乳2.疗投资收益虚率凡（悲E米）：项目在正患常生产年份的炎净收益与投资衫总额的比染值略协（世1大）当孙K章为总投资，跳NB弯为正常年份的睬利润总额，则叙E添称为投资利润首率撇；脆（煤2子）当拿K再为总投资，课NB细为正常年份的饶利税总额，则澡E烟称为投资利税乱率。宰评价准则：对E前≥忙Ec浙，可行；反之查，不可行。倍（二）清偿能胳力分析指标榆1.绝财务状况指标悉：资产负债黑率塘、流动比率、火速动比率附2.问建设投资国内象借款偿还期（挪Pd洁）原理公式：猪上式中：谜Id仿—炉固定资产投资疼国内借款本金五和建设期金利息亡Rt知—海可用于还款的盐资金，包括税奔后利润、折旧呼、摊销及其他屑还款额饭在实际工作中弓，借款偿还期贪可直接根据资盏金来源与运用石表或借款偿还颈计划表推算，糟其具体推算公教式如下搬：弟滥滚评价准则：满浙足贷款机构的话要求时，可行稳；反之，不可茶行。奖3.铜利息拾备炕付均率刷利息盖备替付难率挨也称已获案利息圈倍数，指项目玻在借款偿还期买内各年可用于哪支付冻利息肝的税息前利润鞭与当期应付朋利息搁费用的比值。扎其计算式为足：街恩圈式中：税息前机利润＝利润总息额＋计入总成竞本费用的筋利息杜费用会当期应付地利息栏：指计入总成王本费用的全部纵利息尊。让评价准则：诊利息号备例付赤率宽应当大于铅2轻。否则，表示诊项目的保付润息能力保障程违度不足右4.屠偿扯债弓备丙付浊率规偿肉债稀备薯付占率熊指项目在借款奉偿还期内，各母年可用于还本异付稼息的资金与当虚期应还本咽付丰息金额的比值读。其计算式为药：报度式中：可用于屿还本匀付阀息资金：包括汉可用于还款的功折旧和摊销，民成本中列支的钓利息扯费用，可用于植还款的税后利蹲润等；求当期应还本聪付娇息金额：包括借当期应还贷款桶本金额及计入尺成本的们利息济。钞评价准则：正奶常情况应当大社于岛1垄，且越高越好怎。当指标小于肠1松时，表示当年喊资金来源不足多以偿付当期债宇务，需要通过盾短期借款偿付剥已到期债务。贡二、动态评价踢指标燕它不仅考虑了贞资金的时间价叔值，而且考虑乓了项目在整个篇寿命期内的全兔部经济数据，三因此比静态指李标更全面、更旧科学。闻1.幸净现值（倚NPV以——宁NetPr陕esent并Value苹）筛（响1恐）计算公式和夫评价准则计算公式：午评价准则：对敢单方案，吵NPV婶≥挨0窗，可行；多方友案比选时，诚NPV钻越大的方案相锄对越优。糕（跳2荷）几个需要说牙明的问题抽①占累计净现值曲螺线：反映项目血逐年累计净现债值随时间变化厘的一条曲线谦AC均—岸总投资额似AB截—秧总投资现值握DF鞋—猎累计净现金流线量（期末）EF—净现值炊OG显—嘉静态投资回收仙期扣OH呢—桐动态投资回收爱期狂年②启基准折现址率新：是投资者对原资金时间价值荷的最低期望值◆影响因素：甲取两者中的最克大的一个作为疏r1昂a.崖加权平均资本竹成本华b.俗投资的机会成内本匹c.吊风险贴补难率丝（风险报酬铺率琴）：用索r2茶表示眨d.让通货膨胀吉率撞：用避r3尾表示碍◆铸确定：瓦a.滋当按时价计算蛇项目收支时，打要昼

b丈.战当按不变价格猜计算项目收支顺时培正确确定基准飘收益纸率波，其基础是资斗金成本、机会宗成本，而投资否风险、通货膨哲胀和资金限制到也是必须考虑歉的影响因素。绝③驻NPV挤与吴i落的关系（对常概规现金流量）姻a.i绣↗押

N版PV隆↘盖，故比ic顷定的越高，可材接受的方案越殊少；双b.枯当跌i=i粒′六时，奇NPV=0扯；当桂i<i戴′经时，工NPV>0创；醒当天i>i帝′遇时，崖NPV<0酱。盏询取两者中的最络大的一个作为钉r1NPVii′搂④跳净现值最大准行则与最佳经济末规模懂最佳经济规模遣就是盈利总和泡最大的投资规筹模。考虑到资禁金的时间价值络，也就是净现我值最大的投资衡规模。所以，亦最佳经济规模招可以通过净现始值最大准则来观选择。奏⑤递净现值指标的半不足之处：骡a.顶必须先确定一标个符合经济现袖实的基准收益洒率讨，而基准收益高率啦的确定往往是字比较复杂；榨b.夕在互斥方案评剩价时，净现值必必须慎重考虑谷互斥方案的寿滴命，如果互斥惯方案寿命不等警，必须构造一刷个相同的研究顷期，才能进行叔各个方案之间丽的比选；愿c.张净现值不能反乞映项目投资中晚单位投资的使泉用效率，不能她直接说明在项番目运营期间各绝年的经营成果脖。贪2.写净现值指数（渗NPVI礼）或净现值奔率办（艰NPVR犁——侍NetPr惩esent拥Value弊Rate娃）计算公式：良评价准则：对蒙单方案，特NAV削≥百0零，可行；多方夹案比选时，缠NAV爹越大的方案相嫩对越优。掀说明：专NAV乡与挖NPV稻的评价是等效车的，但在处理辟某些问题时（筒如寿命期不同光的多方案比选砌），用疮NAV疼就简便得多。胖4.午动态投资回收射期（唉Pt艺′练）原理公式：实用公式：

倦评价准则：矿Pt剩′≤皂Pc常′替，可行；反之形，不可行。教【例】：对下爹表中的净现金械流量系列求静驳态、动态投资焰回收期，净现跳值，净现值慨率帜和净年值，设良ic=10%尽。乐解：呀=8-1洽+矮（异66÷150估）呼=7.56叨（年）迟

=11-因1+环（舌2.94÷5债2.57盐）静=10迟（年）扣NPV谁＝积352.41倘阁

N吉PVR患＝侧352.41破／乐482.94卷＝躺0.73-娇5.带内部收益六率酱（鸦IRR移——陆Intern事alRat铺eofR翼eturn移）：净现值等宅于零时的收益埋率原理公式：波评价准则：霸IRR罗≥缴ic盒，可行；反之艘，不可行。贝（紧1静）雾IRR落的经济涵义（逐通过举例来解羡释之）狗【例】：某投妥资方案的现金粉流量如下表，煌其内部收益猪率不IRR=20益%穿，试分析内部籍收益乏率硬的经济涵原义驳用按枪20蛮％进行逐年等更值计算总。铸独粮由上图可以看询出，在整个计魄算期内，如果铜按利率ｉ＝牙IRR揭计算，始终存饱在未回收投资锅，且仅在计算拍期终时，投资掌才恰被完全收炸回，那么割i*妈便是项目的内倡部收益件率夹。这样，内部瞧收益沸率见的经济涵义就粉是使未回收投软资余额及其本利息胳恰好在项目计浇算期末完全收杠回的一种利率宪。帆（允2监）输IRR铃的计算步骤：灌①醉初估绕IRR跑的试算初值；伐②壮试算，找出勉i1裤和慨i2色及其相对应的运NPV1峰和疤NPV2狡；注意：为保息证跳IRR富的精度，热i2熔与促i1短之间的差距一枣般以不超过往2%傻为宜，最大不烟宜超过贿5%滥。它③压用线性内插法揪计算政IRR邮的近似值，公阁式如下旅：背盯（范3夕）关于打IRR喘解的讨论霜常规项目：净抛现金流量序列保符号只变化一吹次的项目。该即类项目，只要友累计净现金流耀量大于零，就企有唯一解，该哀解就是项目的洞IRR床。灾非常规项目：车净现金流量序顽列符号变化多个次的项目。该知类项目的方程释的解可能不止缎一个，需根据拼IRR盒的经济涵义检看验这些解是否永是项目的假IRR躬。（通过教材赛P.77~7栋8旧的例题加以说固明）塌6.贯费用评价指标逐【只用于多方方案比选】虽（隔1谈）费用现值（宽PC验——招Presen怪tCost爬）计算公式：伪式中：蹄COt厅—隔第阿t墙年的费用支出蛾，取正号；线宽泡S这—苹期末（第类n溜年末）回收的睁残值，取负号夕。线评价准则：延PC帆越小，方案越崇优诸（糖2厌）费用年值（棕AC辟——阳Annual上Cost霸）计算公式：凤评价准则：僻AC住越小，方案越过优隙§2久方案类型与评皂价方法一、方案类型汇1.扑独立方案：各朱方案间不具有辱排他性，在一习组炒备内选的投资方案画中，采纳某一赞方案并不影响扁其他方案的采津纳。睡2.咽互斥方案：各定方案间是相互狭排斥的，采纳狮某一方案就不糊能再采纳其他慈方案。按服务谜寿命长短不同薪，投资方案可捆分为：信①蹲相同服务寿命粮的方案，即参劝与对比或评价净方案的服务寿银命均相同；肝②扑不同服务寿命冒的方案，即参漫与对比或评价政方案的服务寿键命均不相同；房③澡无限寿命的方太案，在工程建扩设中永久性工剩程即可视为无章限寿命的工程毁，如大型水坝老、运河工程等绝。挣3.暮相关方案：在同一组猴备镜选方案中，若洁采纳或放弃某缎一方案，会影穿响其他方案的荣现金流量；或识者采纳或放弃极某一方案会影璃响其他方案的川采纳或放弃；绕或者采纳某一掩方案必须以先割采纳其他方案爪为前提等等。列二、独立方案慎的经济效果评仇价方法杠独立方案的采凡纳与否，只取皱决于方案自身泡的经济效果，际因此独立方案午的评价与单一烈方案的评价方贡法相同。常用吸的方法有：肢1.辆净现值法俘2.胁净年值法舍3.绕内部收益谅率南法破三、互斥方案霞的经济效果评杯价峡该类型方案的吓经济效果评价烛包括：凯绝对效果检验释：考察盖备译选方案中各方索案自身的经济粗效果是否满足孝评价准则的要膏求善相对效果检验含：考察属备扬选方案中哪个号方案相对最优壳该类型方案经冻济效果评价的晃特点是要进行每多方案比选，阅故应遵循方案吨间的可比性。乒（一）寿命相窑等的互斥方案击经济效果评价音1.车净现值法与净树年值法活（哥1伟）操作步骤统①街绝对效果检验窄：计算各方案减的寸NPV钩或纸NAV认，并加以检验尼；商②玩相对效果检验窝：计算通过绝污对效果检验的涨两两方案身的陈⊿松NPV泻或犹⊿枝NAV释；毫③目选最优方案：降相对效果检验青最后保留的方肤案为最优方案帅。患（婶2期）判别准则木通过上面的例针题分析，为简没化起见，可用则下面的判别准贞则进行方案选巧优。翠NPVi敬≥梢0馋且格max匆（近NPVi国）所对应的方答案为最优方案卵NAVi现≥杯0凭且孙max鼓（定NAVi浸）所对应的方樱案为最优方案屑2.互费用现值法与践费用年值法判别准则屠摆办

mi催n露（锹PCi书）所对应的方耀案为最优方案嗽迟荐

m床in由（考ACi寺）所对应的方访案为最优方案承趴侄例】：设备型钳号初始投资（贪万元）年运营誓费（万元）残猪值（万元）寿渐命（年）牲嗓蛮设折现凑率枝为统10嗽％，应选哪种表设备？道惭天解：窝PCA=20搭+2(P/A爽,10%,5匆)枣－证3(P/F,傍10%,5)旺=25.72坊万元舅PCB=30祖+1(P/A捉,10%,5怜)龙－婆5(P/F,换10%,5)茄=30.69派万元艺疯修∵摩PCA<教PCB俗，索∴徒应选击A烧设备想3.狸差额内部收益时率牧法般互斥方案的比桃选不能直接用客内部收益团率巨来对比，必须兼把绝对效果评荷价和相对效果巾评价结合起来逢进行。具体操舞作步骤如下：牌（垄1缴）将方案按投腹资额由小到大粉排序；涝（是2塞）进行绝对效栗果评价：计算金各方案的籍IRR顶（或妥NPV痒或性NAV裙），淘汰距IRR<ic迅（或沉NPV<0捐或圆NAV<0茄）的方案，保告留通过绝对效拢果检验的方案伶；杨（望3尾）进行相对效型果评价：依次席计算第二步保沉留方案间支的墙⊿加IRR略。估若捷⊿候IRR>i虚c氧，则保留投资谱额大的方案；魔反之，则保留骂投资额小的方宁案。直到最后粗一个被保留的饼方案即为最优算方案。（有关湾示意图见下图扒）发尺【例】：教材里P.82索的例抖4-17置或随机举例说君明孙说明：对于仅短有费用现金流背量的互斥方案碑比选也可用差奥额内部收益其率咳法，这时无非寻是把增额投资虚所导致的对其梳他费用的节约狠看成是增额收繁益。刊【例】：教材索P.83召的例铲4-18极或随机举例说越明理4.谷差额投资回收快期法验原理同弓3问，具体操作步蛾骤如下：楚（赤1菜）将方案按投句资额由小到大超排序；童（番2伤）进行绝对效们果评价：计算棚各方案的声Pt末′燃，淘汰锻Pt宅′≤射Pc愁′谜的方案，保留意通过绝对效果稠检验的方案；阁（秤3锯）进行相对效赵果评价：依次慕计算第二步保桃留方案间下的哭⊿疼Pt朋′限。专若描⊿取Pt司′往<Pc篮′诉，则保留投资伍额大的方案；牢反之，则保留灯投资额小的方施案。直到最后很一个被保留的洽方案即为最优旱方案。栗【例】：教材哪P.83打的例蠢4-19钳或随机举例说宅明兴（二）寿命不呢等的互斥方案敏经济效果评价领1.赶年值比法众—套—极这是最适宜的毒方法愧由于寿命不等疾的互斥方案在蝶时间上不具备呆可比性，因此蒙为使方案有可狠比性，通常宜剑采用年值法（葱净年值或费用紧年值）。蠢NAVi廉≥消0蛛且慕max医（乒NAVi卸）所对应的方曲案为最优方案判别准则：喷min访（哥ACi秒）所对应的方懂案为最优方案变【当仅需计算雅费用时，可用秒之】【例】：杆教材优P.85培的例爆4-212.现值法构若采用现值法芳（净现值或费岸用现值），则涛需对各趣备请选方案的寿命务期做统一处理的（即设定一个请共同的分析期表），使方案满蓬足可比性的要经求。处理的方盐法通常有两种点：宿◆解最小公倍数法丝（重复方案法笛）：取各沃备垂选方案寿命期顽的最小公倍数签作为方案比选水时共同的分析伞期，即将寿命袭期短于最小公恶倍数的方案按病原方案重复实岛施，直到其寿扫命期等于最小绕公倍数为止。务（举例说明）扮◆属分析期法：根湾据对未来市场菌状况和技术发舌展前景的预测土直接取一个合跌适的共同分析贝期。一般情况丹下，取板备晴选方案中最短饮的寿命期作为灰共同分析期。党这就需要采用欣适当的方法来船估算寿命期长酸于共同分析期验的方案在共同仍分析期末回收指的资产余值。和（举例说明）的NPVi蔬≥灾0昼且洽max灵（印NPVi秧）所对应的方横案为最优方案判别准则：宵min州（歌PCi这）所对应的方讽案为最优方案援【当仅需计算懒费用时，可用窄之】妨【例】：教材鬼P.84桑的例婆4-20惰或随机举例说妄明瞧（三）无限寿湾命的互斥方案障经济效果评价败1.揭现值法（注意骗此时）彼NPVi撤≥渣0详且染max公（判NPVi艺）所对应的方厌案为最优方案判别准则：珠min等（透PCi绩）所对应的方烛案为最优方案叼【当仅需计算旨费用时，可用念之】脉【例】：教材重P.86傍的例锤4-22逮或随机举例说蓝明宪