民营企业鼻祖业务积淀雄厚

民营企业鼻祖业务积淀雄厚第1页/共14页2爱建股份：混合所有制金控平台又一典范2第2页/共14页民营企业鼻祖，业务积淀雄厚3资料来源：Wind数据，中银国际研究部爱建股份前身为上海市工商界爱国建设公司，是1979年创建的大陆首家民营企业。目前，上海工商界爱国建设特种基金会是公司第一大股东，持股比例12.3%，上海国际集团有限公司为第二大股东，与旗下上海国际信托合并持股比例10.91%。股权比较分散。2014年3季末公司十大股东持股情况第3页/共14页民营企业鼻祖，业务积淀雄厚4资料来源：Wind数据，中银国际研究部公司主营业务涉及金融、房地产项目的开发、实业投资、进出口业务等多领域，是上海市实力强大的金融、房地产类上市公司。通过直接控股爱建信托，并参股爱建证券，成为我国上市公司中少数几家具备证券、信托金融牌照的企业之一。2010年开始，基于对国内房地产市场中长期形势的基本判断，公司决定剥离房地产业务，把信托业作为近年来业务发展的重点领域，2013年，信托业的收入和毛利占比分别达到78%和89%。爱建股份历年收入结构2014年3季末公司十大股东持股情况第4页/共14页信托业务竞争力提升，平台价值是关键5历史遗留问题基本解决，增资扩股助经营重回正轨2004~2010年间，受刘顺新非法吸收公众存款案及“哈尔滨信托计划”兑付风险等事件影响，公司相关业务开展受阻，发展步伐放缓。2012年迎来业务发展转折点，4月获得中国银监会批准换领新金融许可证，5月申领新的营业执照，6月通过增发公司注册资本金也增至人民币30亿元。公司开始着力扩张信托资金池和资产池。资料来源:Wind数据，中银国际研究部信托业资产规模及增速爱建信托资产规模及增速(14年上半年为估计值)第5页/共14页信托业务竞争力提升，平台价值是关键62014年增速明显回落，我们认为主要受到信托行业景气度下行，规模增长放缓，及通道类业务增多，信托报酬率下滑等因素的影响。资料来源:Wind数据，中银国际研究部爱建信托营业收入及增速爱建信托净利润及增速第6页/共14页信托业务竞争力提升，平台价值是关键7信托资产规模偏小，报酬率领跑行业从公司信托资产规模的盈利能力来看，由于公司主动管理规模占比高达60~80%，且项目管理能力较强，历年综合报酬率水平总体高于行业平均水平，特别是2011年以后，差距拉大，已经跻身行业前三。资料来源:Wind数据，中银国际研究部爱建信托主动管理资产规模及占比爱建信托年化报酬率情况第7页/共14页“1+6”金控平台蓄力起航8混合所有制“信托—金控平台”成形。2012年6月，公司定向增发最终完成，增发价格9.12元，净募集资金25.75亿元。此次增发，上海国际集团等四家机构所认购股份的锁定期长达36个月（2015年6月解禁），表明了作为战略投资者，其对公司长期发展趋势的坚定信心。上海国际集团直接持有公司9.92%的股份，通过上海国际信托持有公司股份0.99%，为公司第二大股东。上海国际集团有限公司是上海市国资委100%控股企业。公司通过本次增发，引入了国企战略投资者，成为继经纬纺机之后，又一家混合所有制“信托—金控平台”类企业。第8页/共14页“1+6”金控平台蓄力起航9“1+6”金控平台蓄力起航公司逐步构建金融板块、类金融板块、投资与资产管理板块以及产业板块等四大业务板块，相互联动、协同发展。。2014年上半年，进一步明确了各自的战略发展方向。资产配置上，公司的规划是信托占60%，其他占40%。。资料来源:Wind数据，中银国际研究部公司业务板块格局第9页/共14页“1+6”金控平台蓄力起航10提升对爱建证券的影响力，发挥业务协同作用公司还参股爱建证券，持有其20.23%的股权，其控股公司为陆家嘴金融发展有限公司。爱建证券有限责任公司成立于2002年，注册资本为11亿元人民币。2013年末公司总资产24.86亿元，净资产11.95亿元，净资本10.26亿元。截至2014年末，公司经纪业务市场份额为0.144%。综合实力在券商中依然较弱，但是对于金控平台来说，将发挥非常重要的协同作用。资料来源:Wind数据，中银国际研究部爱建证券2013年经营指标排名爱建证券历年经纪业务市场份额第10页/共14页政策东风：自贸区&上海金融国企改革&资产证券化11自贸区政策红利跨境资金融通、证券及衍生品投资、租赁、保理等金融服务获得发展契机。租赁业务公司核心子公司爱建信托注册地在自贸区，相关业务布局早已展开。爱建信托本身就有租赁业务资格，发展融资租赁优势集中在风险控制和资金补给两个方面。保理业务2013年，在自贸区设立了上海爱建外高桥商业保理有限公司（属中外合资），与租赁业务形成配套发展，丰富公司资产管理与财富管理功能。资管业务2014年上半年，爱建信托与华泰柏瑞基金、柏瑞投资合资组建柏瑞爱建资产管理（上海）有限公司，持股比例分别为38%、42%和20%，拟申请基金管理子公司金融牌照。资产管理、财富管理业务发展空间较大。上海金融国企改革优化公司治理爱建股份虽然是民营企业，管理体系上有较深的国企管理痕迹，或将借上海金融国企改革东风，进一步优化公司治理，提升经营管理效率。资产证券化信托公司一直是资产证券化的主要受托机构，有望借此东风，加速发展。爱建股份拥有信托、证券牌照和租赁业务资格，将充分受益资产证券化的政策松绑，并较好的发挥业务协同作用。。第11页/共14页盈利预测12盈利预测我们预测，公司2014~2016年净利润分别为5.4亿元、7亿元和9亿元，业绩增速分别为13.61%、30.25%和27.79%，每股收益分别为0.49元、0.64元和0.81元。。资料来源:Wind数据，中银国际研究部爱建股份盈利预测第12页/共14页估值13