武汉大学MBA财务管理-chap1-2+财务管理总论

公司金融武汉大学经济管理学院苏灵Email:suling@第一章 导论

Chapter1Introduction

什么是金融Finance：核心是价值确定和如何做出最优决策

CorporatefinanceFinancePublicfinance股利和债务支付F公司投资资产（B）流动资产固定资产金融市场短期负债长期负债权益股票资产总价值政府税收D金融市场中公司对投资者的总价值公司发行有价证券（A）公司现金流量C留存现金流量（E）第一章 导论

Chapter1Introduction

公司金融定义金融学是研究稀缺资金在企业和市场内的有效配置。公司金融学是在股份有限公司这种现代企业制度的最主要形式下，就公司经营过程中的资金运动进行预测、组织、协调、分析和控制的一种决策与管理活动。从决策角度来讲，公司理财的决策内容包括投资决策、筹资决策、股利决策和净流动资金决策；从管理角度来讲，公司理财的管理职能主要是指对资金筹集（来源）和资金投入（运用）的管理。第一章 导论

根据资产负债表分析财务管理的基本内容

资产=负债+权益净营运资本流动资产长期资产流动负债长期负债权益资本第一章 导论

Chapter1Introduction

财务管理的基本内容及财务经理策略公司应该投资于何种长期资产？资产负债表左边——资本预算（capitalbudgeting)必须通过购买资产创造超过资产成本的现金（投资策略）公司如何筹集资本性支出所需资金？资产负债表右边——资本结构(capitalstructure)必须发行债券、股票和其他金融工具以筹集超过其成本的现金（筹资策略）公司如何管理其在经营中的现金流量？——资产负债表上方——净营运资本(networkingcapital)必须管理好现金周转政策、信用政策、存货政策以保证企业正常生产（营运资金策略）第一章 导论

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所有权、控制权和风险(1)亨利.福特汽车制造厂描述利益相关者的加入：创建时:用自己的钱购置,生产汽车出售资产负债及所有者权益现金…C原材料………………R工具…T汽车间………………G亨利权益………….HE资产总额……………TA负债+所有者权益…TA特点:(1)除了供应商和客户外,亨利是企业唯一直接参与者,享有该企业唯一所有权;(2)享有该企业及其资产的完全控制权;(3)亨利承担该企业投资所有风险,如果损失他人并不损失.第一章 导论

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所有权、控制权和风险(2)举债:有了更多客户,企业没有足够资金,向银行借款资产(投资结构)资本(筹资结构)现金…C1原材料………………R1工具…T1银行借款…………B1汽车间………………G1亨利权益………….HE1资产总额……………TA1负债+所有者权益…TA1特点:(1)亨利保持企业唯一所有权;(2)仍然享有该企业及其资产的完全控制权;(3)银行承担一定风险(固定收益与固定风险);(4)亨利承担该企业投资其余所有风险(剩余收益与剩余风险).第一章 导论

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所有权、控制权和风险(3)雇员:个人无法满足生产,雇佣一些员工资产(投资结构)-----并无改变资本(筹资结构)-----并无改变现金…C1原材料………………R1工具…T1银行借款…………B1汽车间………………G1亨利权益………….HE1资产总额……………TA1负债+所有者权益…TA1特点:(1)亨利保持企业唯一所有权;(2)仍然享有该企业及其资产的完全控制权,但控制权受到更多约束;(3)银行承担一定风险(固定收益与固定风险);(4)亨利承担该企业投资其余所有风险(剩余收益与剩余风险).第一章 导论

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所有权、控制权和风险(4)扩股(上市):再度发展资金缺口,银行不愿承担追加贷款的风险,出售股份,并组建董事会.资产(投资结构)资本(筹资结构)现金…C2原材料………………R2银行借款…………B2工具…T2新股东权益……….O2汽车间………………G2亨利权益………….HE2资产总额……………TA2负债+所有者权益…TA2特点:(1)亨利部分所有权;(2)尽管亨利仍担任经理并控制企业的资产,但受到了更多的约束,除了银行、员工义务外，还要承担为其他股东最佳利益行事的义务，部分控制权;(3)银行继续承担一定风险;(4)亨利不再承担其余所有风险，和新股东按持有比例分摊剩余风险，部分剩余风险。第一章 导论

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所有权、控制权和风险(5)所有权与管理权分离：聘请管理者资产(投资结构)-----并无改变资本(筹资结构)-------并无改变现金…C2原材料………………R2银行借款…………B2工具…T2新股东权益……….O2汽车间………………G2亨利权益………….HE2资产总额……………TA2负债+所有者权益…TA2特点:(1)亨利部分所有权;(2)亨利不再担任经理并控制企业的资产,经理实际控制企业资产，经理具有按股东最佳利益行事的义务;(3)银行继续承担一定风险;(4)亨利不再承担其余所有风险，和新股东按持有比例分摊剩余风险，部分剩余风险。第一章 导论

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公司财务管理目标利润最大化？每股盈余最大化？公司价值最大化？股东价值最大化？相关人利益最大化？相关利益人Stakeholder.凡影响到公司经营目标或受公司经营目标影响的人都可被称为相关利益人。第一章 导论

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代理理论委托——代理问题:现代公司的特点：所有权和控制权相分离。委托——代理关系:股东和企业管理者之间存在委托——代理关系。委托——代理问题:信息不对称引起了委托——代理问题。委托——代理成本:显性成本和隐形成本。从委托——代理问题角度分析为什么主流经济学对政府干预市场持反对或怀疑态度。让企业回归本原:

首先必须是一个拥有永续盈利能力经济观察报与北京大学管理案例研究中心共同主办的“中国最受尊敬企业”评选，尝试着为我们这个急速转型的社会提供某种可以信任的新坐标。五年前，当首次提出“企业社会责任”的时候，大家坚定地相信，对于一家公司而言，盈利是重要的，但它不应该成为判断一家公司是否值得尊敬的惟一指标。五年来，有越来越多的包括企业、媒体在内的社会成员注意到了“企业社会责任”。但要担心倡导的“企业社会责任”逐步演变成一种时髦的商业用语。必须重提企业的基本属性，即受人尊敬的企业，首先必须是一个拥有永续盈利能力的组织。我们认为———企业首要的社会责任应当是“建立在法律和商业伦理基础上的持续盈利的能力”。这是企业所有责任中最根本的责任。离开了这样的能力，企业所有的责任都将变成一句空话，所有的责任都将变成缺乏支撑的空中楼阁。评选出的最受尊敬的25家企业，大致可分成三类。它们分别是在中国表现优异的外资公司、在竞争性领域表现出色的中国国有公司和尽管受到某些不公对待仍锐意进取，并以自身的杰出表现赢得尊敬的中国民营公司。第一章 导论

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公司理财的环境金融环境税收环境法律环境社会环境政府?第一章 导论

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公司理财的环境------税收环境税收环境——所得税。财务管理为什么关心所得税？概念：应税所得。所得税因素是一种制度安排（所得税的计算由税法以及相应的法律规定确定）。所得税如何计算：累进税制（累进税率表，累进税基表，税基+（应税所得-税基）*边际税率；这同每个低于应税所得的税级都要缴税的计税方式在结果上是一样的）。折旧对所得税的影响。折旧的会计属性（不是经济折旧）。会计中为什么要折旧？计提折旧的详细过程（折旧方法、资产残值、资产折旧年限）。折旧方法（直线法、加速法——DDL）。利息和股息对所得税的不同影响。所得税的向前和向后抵减。资本利得与普通投资收益的所得税不同对待。个人所得税。第一章 导论

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公司理财的环境------金融环境金融市场的组成（投资者、融资者、金融中介）。金融市场（投资者、融资者、金融中介）、金融资产（投资/融资工具）。金融市场的作用/目的——帮助实物资产投资（通过降低交易成本来实现。市场的作用也是这样）。金融中介（直接投资不是成本更低吗？金融中介为什么会存在——降低交易成本。金融中介如何能够降低交易成本？金融中介能帮助投资者分散风险、通过发挥比较优势实现专家理财、投资分散化）。

价格/报酬率是商品市场/金融市场用来分配资源的工具。对未来收益的求偿权：资产的本质（产权，对未来现金流量的占有权）。金融市场的财富跨期分配作用：促进帕累托最优的实现。第一章 导论

Chapter1Introduction

《公司理财》的课程内容资产（资金运用）负债与股东权益（资金来源）流动资产（流动资金）流动负债（短期融资）固定资产（长期投资）长期负债股东权益（长期资本）可持续增长模型外部资金需要量财务分析第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长分析销售增加——要求更多的资产——在公司不准备发售新股情况下，留存收益、新负债融资带来的是有限的资金。因此在不过度使用公司资源的前期下，这个限量会封住公司所能取得的增长的上限，即可持续增长率。第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型可持续增长率指在不需要耗尽财务资源的情况下，公司销售能增长的最大比率。g*=bROE其中：g*=可持续增长率

b=留存收益比率

ROE=股东权益回报率第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的构成

ROE=

净利润/股东权益

=净利润/销售收入销售收入/总资产总资产/股东权益ROE净利润率总资产周转率财务杠杆

=第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

ROE的指标性作用净利润率总资产周转率财务杠杆盈利能力经营效率风险程度第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

盈利能力指标销售净利率=净利润/销售收入销售毛利率=（销售收入-销售成本）/销售收入资产净利率=净利润/平均资产总额净资产收益率=净利润/平均净资产投入资本报酬率returnoninvestmentcapital(ROIC）=息前税前收益/投入资本=EBIT/IC

其中：IC=短期借款+长期资本比较ROA、ROIC、ROE作为获利能力指标的不同第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

经营效率指标固定资产周转率=销售收入/固定资产净值应收帐款周转率=销售收入/应收帐款存货周转率=销售成本/存货现金周转率=全年现金需要量/现金周转期总资产周转率=销售收入/总资产第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

风险指标利息倍数=税息前利润/本期应付利息资产负债率=负债总额/资产总额权益倍数=负债总额/股东权益财务成本比率=税前收益（EBT）/息前税前收益（EBIT）负债额越大，EBT越小，财务成本比率越低，ROE可能越低第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-另一种思维资产=负债+权益公司要在一年内新增销售收入，就必须新增一定的资产，资产的增加要求增加资金，而如果公司不改变其负债与权益比，则资金的增加只能来自于留存收益，新增负债则取决于留存收益和负债与权益比。资产的变动值负债的变动值权益的变动值第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-罗斯变例的推演设：A/S0=总资产与销售收入之比

P=净利润率

b=留存收益比率

D/E=负债权益（期末）比

S=销售收入变动值

S0=本年销售收入

S1=预计下年销售收入新增资产=A/S0

S新增权益=pb(S0+

S)新增负债=pb(S0+

S)D/EA/S0

S=

pb(S0+

S)+

pb(S0+

S)D/E

第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型-罗斯变例

pb(1+D/E

)S/S0=

（g*）A/S0-

pb(1+D/E

)注：罗斯变例近似等于g*=bROE的可持续增长模型。在连续的时间段里，两式是相等的。第二章可持续增长模型

Chapter2TheSustainableGrowthModel

可持续增长模型说明了什么？在给定公