乖宝宠物研究报告深度拆解品牌增长密码

乖宝宠物研究报告-深度拆解品牌增长密码1.国内宠物食品翘楚国内宠物食品翘楚。乖宝宠物成立于2006年，从事宠物食品的研发、生产和销售，主要产品包括宠物犬用和猫用的主粮系列、零食系列及保健品系列等。公司创立初期专注宠物食品的出口代加工，2013年布局国内市场创立自有品牌麦富迪，凭借产品快速推新与销售渠道的完善，品牌业务实现快速发展，助力公司成功由单一代工转型为品牌+代工协同发展的宠物食品企业。公司目前已形成以麦富迪+Waggin’Train为主的品牌矩阵，其中麦富迪在国内市场备受消费者青睐，多次跻身天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名。代加工成功转型，品牌培育成效显著。回顾公司发展历程，创立初期专注于宠物食品的出口代加工，成为国际知名宠食品牌的供货商；2013年公司创立自有品牌——麦富迪布局国内业务，主要定位于中高端的宠物食品市场；2018年公司自有品牌麦富迪推出高端猫粮弗列加特系列，重点发力高端猫用食品市场且获得市场认可；2021年公司收购雀巢普瑞纳旗下美国高端犬用宠物食品品牌Waggin’Train，同年成为K9Natural和FelineNatural的代理商，持续完善高端宠物食品市场布局；22H1公司自有品牌占主营业务收入占比提升至55%。1.1.股权结构集中，核心团队稳定股权结构集中，实际控制人及一致行动人合计控制超61%股份。根据公司招股说明书披露，自然人秦华为公司的控股股东暨实际控制人，其直接持有公司50.8496%的股份，并分别通过聊城华聚（公司员工持股平台）和聊城华智控制公司2.0912%和0.7430%股份，此外秦华的一致行动人秦轩昂（秦华的儿子）通过聊城海昂控制公司7.7045%股份的表决权，因此秦华及其一致行动人合计控制公司61.3883%表决权。另外财务投资者KKR、北京君联、珠海君联则分别持有公司21.1974%、10.2953%和4.5208%股份。1.2.经营表现持续亮眼，品牌占据半壁江山经营保持高速增长，盈利能力提振明显。近年来随着代工稳健增长+品牌业务快速扩张，2018年-2021年期间公司营收保持高速增长，以28%的复合增速扩张至25.75亿元，且2022年前三季度延续高增趋势（营收24.88亿元，同比+46%）。盈利能力方面，受益于业务结构优化及规模效应下费率下调，公司的归母净利润增速表现更为优异，2018-2021年期间复合增速达47%，2022年前三季度公司净利率提升至8.72%

（+5.31pct）。分业务：品牌培育获效显著，代工业务发展平稳公司目前已从单一代工转型为品牌+代工协同发展，近年来以麦富迪为主的品牌业务快速发展，18-21年实现39%的复合增长，且22H1延续高增趋势（+67%），占主营业务收入比重持续提升至55%；代工业务保持稳增趋势，三年复合增长18%。分产品：零食为基本盘，主粮业务快速扩张零食仍为公司主要收入贡献，18-21年复合增长23%，零食业务主要以境外代工为主

（21A境外占比73%）；主粮业务基本来源于国内市场，随着品牌获效，主粮收入以39%的复合增速扩张至2021年的9.1亿元，占主营业务收入比重提升至36%。2.品牌表现持续亮眼，高端拓品增长可期2.1.麦富迪品牌何以成为国内宠食引领者？我们在此前的研究中提出第三消费时代的消费者更注重精神享受，个性化、品质化需求日益凸显，尤其是新生代消费群体对产品的使用体验和外观颜值均提出更高的要求。21年乖宝宠物的自主品牌规模已超13亿元，引领国产宠食品牌发展。我们认为麦富迪品牌的成功在于其积极顺应市场趋势，无论是产品研发、市场营销及渠道的铺设均以消费者需求为导向。2.1.1.产品与研发：以需求为导向，打造爆款产品产品端：以需求为导向，持续推出热销爆款公司自有品牌麦富迪主打“国际化、天然、专业、时尚、创新”的品牌形象，以用户需求为导向持续创新，在对市场深入调研的基础上规划符合宠物需求及宠主需求的产品，推出弗列加特系列、羊奶肉包、冻干羊奶棒、BARF系列、小橙帽等热销爆款产品，其中22H1公司弗列加特高肉粮系列及全价全冻干系列产品预计销售收入2615万元，同比+185%；麦富迪BARF生骨肉主食冻干及罐头、羊奶肉包、鲜肉冻干产品销售收入约4656万元，同比+166%。具体来看：弗列加特系列：近年来高鲜肉宠物食品和冻干宠物食品凭借新鲜度高、适口性好逐步受到中高端宠物食品市场消费者的青睐且占据一定份额，公司提前布局引进美国进口温格尔双螺杆膨化设备后进行工艺创新升级，通过鲜肉瞬时高温乳化添加技术，使鲜肉添加量可高达70%，研发推出弗列加特高肉猫粮系列，且公司利用冻干技术开发设计96%含肉量的弗列加特全价冻干猫粮等产品。根据宠业家报道显示2022年双十一期间弗列加特系列全网成交额超2000万元，同比增长超970%，其中弗列加特生骨肉主食冻干成为天猫冻干猫粮热销/热卖榜单TOP2。BARF猫粮系列：近年来随着宠物主对宠物健康意识持续提升，模拟宠物天然饮食习惯的barf喂养食谱方式逐渐成为市场的新宠，公司自有品牌麦富迪亦顺势推出barf猫粮产品，根据宠业家报道显示2022年双十一期间麦富迪天猫旗舰店barf猫粮累计销售额超1000万元，跻身天然猫主粮热卖榜第二名/好评榜第一名。冻干羊奶棒：公司22年推出的猫咪零食，成分上30%乳化鲜肉+70%全脂羊奶，是适合小奶猫的冻干食品。根据宠业家报道显示2022年双十一期间麦富迪天猫旗舰店冻干羊奶棒累计销售量超90万件，跻身冻干猫零食好评榜/热销榜第一名。小橙帽系列：创新性运用冻干技术将冻干肉作为载体与营养素结合，主打“主动进食”和“高吸收”，解决保健品适口性低、难消化、刺激肠道的问题。双拼粮系列：2015年公司开发推出牛肉双拼粮，开创宠物食品全新细分品类，亦成为公司目前的核心产品。根据宠业家报道显示2022年双十一期间麦富迪天猫旗舰店犬用牛肉双拼粮累计销售额超1500万元，跻身天猫宠物必买榜第一名。益生军团系列：2017年推出，利用冷喷涂技术提高益生菌到达肠道时的活性，可达到调理肠道、预防肠道侵害和缓解肠道不适等效果。研发端：研发全程注重用户反馈注重用户反馈，以消费者需求为导向。公司在产品研发的过程中始终以消费者需求为导向，产品设计初期：企划人员基于消费者评价和市场调研提出研发方向；

产品试验阶段：邀请一定样本量的消费者体验产品收集反馈，并及时根据反馈改进产品设计；产品上市后：公司研发中心亦持续关注销售情况，并根据客户反馈进一步优化产品。公司在产品研发过程中全程关注用户的需求，可有效保障新品开发的针对性和成功率。研发机制持续完善。公司研发中心成立于2008年，主要负责新产品、新技术的研发和宠物基础研究等工作。22H1公司研发机构共有专职研发技术人员77人，其中核心技术人员3人，十年以上工作经验的专业人士23人。目前公司研发中心已和国内外多家科研院所建立紧密的合作关系，并聘请食品和宠物食品领域多位国际专家担任技术顾问。注重研发创新，掌握多项核心技术。公司高度注重研发工作，持续进行产品研发和生产工艺的技术升级，近年来公司持续加码研发投入，2021年公司研发费用同比增长35%，费率提升至2.31%。公司已掌握鲜肉瞬时高温乳化添加技术、口腔护理类产品功能提升技术等多项核心技术，且已应用于具体产品。另外截至2022年6月30日，公司已获境内授权专利278项，其中发明专利8项、实用新型专利26项、外观设计专利244项。2.1.2.营销：泛娱乐化多维举措，提升品牌知名度近年来公司重视品牌营销创新，积极推广自有品牌业务，增加营销投入以提高品牌知名度。2019年-2021年公司销售费用分别为2.46亿元、3.41亿元和4.59亿元（2020年和2021年包含运费、快递费和港杂费），占营收比重分别为17.53%、16.93%和17.84%，占自主品牌收入比重分别为34.85%、34.31%和34.53%。公司的销售费用主要包括业务宣传（主要系综艺节目、电视广告、明星代言费用等）、销售服务、员工薪酬等，其中业务宣传费占销售费用的比重超三成（2021A：38%）。2019年-2021年公司业务宣传费持续增长，占自有品牌营收比重分别为11.20%、12.51%和13.03%。持续加码面向年轻消费群体的泛娱乐化品牌营销。公司主要通过签约代言人、综艺/影视植入、内容推广等方式增加境内自有品牌曝光度。代言人：签约歌手、演员谢霆锋、男子演唱组合INTO1成员尹浩宇和韩国摇滚乐队RoyalPirates成员李铢衔作为公司形象代言人；综艺影视：在《你好生活》、《向往的生活》、《中国好声音》、《三十而已》等热门综艺影视上进行广告植入；21年与美国探索频道合作，将美国版《家有恶猫》真人秀引入国内，通过大量广告植入触达潜在消费者；此外公司还与《上新了·故宫》、《朋友请听好》等综艺节目，《一条狗的使命》电影及《小森生活》手机游戏等多个文娱IP合作打造联名款产品，增加产品曝光度和话题传播性，并且通过联名款产品可以辐射更多元的消费群体。线上多平台推广，注重品效合一。公司在天猫、京东等电商平台，微信公众号、微博、小红书、Bilibili、抖音、快手等内容平台，以及VIVO、OPPO等手机平台，以推荐区展示、开屏广告、信息流广告、达人内容推广等多种营销方式触达潜在用户，并通过对用户行为进行分析，不断优化广告投放策略，加速广告的电商转化和用户沉淀。截至2023年2月14日公司在天猫、京东、抖音、快手平台旗舰店粉丝数分别为226.1万、776.5万、38.8万和23.3万。另外公司积极推进KOL孵化项目，通过与Bilibili、小红书、抖音、快手等平台KOL的内容合作，培育品牌KOL矩阵，以日常广告和新品种草的形式推广产品。目前抖音等新兴电商获效显著，22H1公司抖音平台（直销）同比增长1183%，拼多多平台（直销）同比增长786%。2.1.3.渠道：把握电商发展红利，线上渠道地位领先我国宠物食品销售以线上渠道为主导。不同于欧美等发达国家宠物食品销售以商超渠道为主导，近年来我国线上零售蓬勃发展，宠物饲养人群亦更倾向于线上电商渠道。欧睿数据显示21年我国宠物食品线上渠道销售额占比61%，17-21年均复合增速达38%。另外艾瑞咨询数据显示2021年70%的消费者选择全部或大部分在线上购买主粮，宠物食品线上化趋势较为明显。线上+线下全渠道布局，线上贡献占比超七成。公司业务主要包括自有品牌、代工业务及品牌代理，其中自主品牌已形成线上+线下全渠道运营布局，目前公司与天猫、京东、抖音等主要电商平台建立良好的合作关系，通过线上直销、线上经销相结合的方式覆盖广阔的消费群体，线上业务规模呈上升趋势。22H1公司自主品牌收入9.17亿元，线上渠道占比约75%，线下经销+商超比重达25%。具体来看：线上直销：在天猫、京东、抖音等电商平台开设自营旗舰店铺直接面向终端消费者销售，其中主要收入来源于天猫平台的麦富迪旗舰店。21年公司自有品牌线上直销收入为4.28亿元，18-21年复合增速+50%；22H1线上直销收入3.10亿元，同比+74%，占品牌收入比重约34%。线上经销：主要通过京东自营、天猫超市及其他线上分销商进行销售，包括线上分销（主要覆盖线上宠物网店）、线上入仓（主要面向京东自营）、线上代销（与代运营商合作）及线上寄售（主要为天猫超市），22H1占品牌比重收入分别为15%、14%、10%和3%。线下经销：通过覆盖全国主要城市的宠物食品门店、养殖场和宠物医院等实现对最终消费者覆盖。21年公司线下经销收入2.03亿元，18-21年复合增速+2%；22H1收入0.88亿元，同比+3%，占品牌收入比重10%。线下商超：系公司收购品牌Waggin'Train的销售渠道，面向商业零售超市进行销售，22H1该渠道收入1.37亿元，占品牌收入比重15%。持续优化经销渠道，单经销商规模有所提升。近年来公司持续优化经销渠道，大力发展线上经销，减少金额较小的线下经销合作门店，2021年及22H1公司经销商数分别为961家和642家，经销商平均销售规模约85万元和73万元；2021年及22H1规模以上经销商数量分别为166家和100家，占经销收入比例分别为94%和92%。线上市场地位领先，麦富迪大促表现持续靓丽。公司在电商渠道表现亮眼，获2021-2022天猫TOP品牌力榜（宠物）第一名、MAT2021犬猫食品品牌天猫销量榜单行业第一名，同时也成为MAT2021最受Z世代欢迎的宠物食品品牌。另外公司品牌麦富迪在线上大促中表现亮眼，多次跻身宠物品牌促销榜单前两位。2.2.自有品牌增长逻辑拆解2.2.1.现状：品牌收入持续增长，国内综合地位领先自有品牌表现亮眼，国内市场综合地位领先。公司目前已形成以麦富迪+Waggin’Train为主导的品牌矩阵，2018-2021年公司品牌收入以39%的复合增速扩张至13.30亿元，且22H1延续高增趋势（+67%），占营收比重提升至55%。目前麦富迪在国内宠物食品市场排名领先，荣获2021-2022天猫TOP品牌力榜

（宠物）第一名。品牌矩阵持续完善。公司境内以麦富迪品牌为主，22H1麦富迪品牌收入约7.62亿元，占自有品牌比重约83%；境外则系2021年公司收购雀巢普瑞纳旗下美国高端犬用宠物食品品牌Waggin’Train，22H1收入约1.55亿元。公司通过持续完善品牌矩阵加强中高端宠物食品市场布局，其中麦富迪主要定位于中高端消费者，旗下弗列加特高端宠食备受消费者青睐，另外公司通过收购的Waggin’Train及代理的K9Natural和FelineNatural（新西兰品牌）加强高端布局。境内品类结构：主粮贡献持续提升。公司自有品牌麦富迪从干粮切入，在积累口碑与认可度后持续完善产品品类（布局湿粮、零食和保健品），亦积极升级干粮工艺，推出膨化+冻干双拼产品，21年公司境内收入中主粮收入规模（8.8亿元）已明显领先零食（4.4亿元）。22H1公司境内收入分产品来看，主粮贡献持续提升，占比提升至67%，零食占比调整至31%，保健品及其他占比约2%。产品结构优化，品牌盈利有所提振。近年来公司自有品牌毛利率保持稳中有升，其中境内零食品类毛利率受益于高毛利率高单价的冻干类产品销售占比增加而有所提振，22H1达49.4%（同比+7.2pct）；主粮品类主要在国内销售，且绝大部分为自有品牌产品，22H1公司主粮品类毛利率超42%，主要系主粮的销售价格有所提升及高毛利率的产品销售占比提升。2.2.2.品类变化：主粮产品持续升级，保健品类蓄势待发猫咪经济快速崛起，把握优质主粮赛道。中国宠物行业白皮书数据显示2021年我国城镇宠物猫数量首次超过宠物犬，且处于持续扩张期。宠物食品是饲养宠物的刚性需求，且其中主粮系最重要的细分品类，具备高复购、高壁垒、持续升级等特点，稀缺优质属性突出。公司持续加码猫食市场，高端猫食弗列加特系列备受青睐。根据炼丹炉数据显示，2022年天猫麦富迪旗舰店销售额约3.86亿元，其中犬用食品占比53%，猫用食品占比约38%，且下半年随着羊奶棒等零食热销猫用占比有所提升。另外公司高端弗列加特系列专注猫咪食品，2022年天猫弗列加特旗舰店销售额约0.46亿元，且Q4规模提升迅速。另外从天猫麦富迪旗舰店热销产品来看，主要热销犬粮为牛肉双拼、营养森林系列，单价在17~32元/kg左右，热销猫粮单价则相对较高。保健品类蓄力待发。目前国内宠物保健品食品市场仍处发展初期，公司亦较早布局切入，此次公司募投项目中亦包含保健品产线的建设，有望丰富公司的产品结构，扩充公司产品品类，为公司带来新的利润增长点（公司保健品及其他业务毛利率保持在60%以上，明显高于主粮和零食品类）。品类拓展助力营收，盈利有望持续优化。从品类来看，2018-2020年公司的主粮毛利率高于境内零食；从横向比较来看，公司的主粮毛利率低于福贝宠物自主品牌毛利率（福贝主要专注主粮品类）。随着公司加强主粮品类布局及后续规模效应的释放，预期盈利有望持续优化。2.2.3.定位变迁：大众化→高端化，向上布局获效显著公司自有品牌麦富迪逐步从大众化向高端化跃进，产品实现中端（营养森林系列等）、中高端（barf生骨肉系列、益生菌系列等）和高端（弗列加特系列等）全覆盖；欧力优主要定位中端市场，犬猫主粮产品单价基本小于30元/kg；公司代理品牌K9Natural和FelineNatural则定位高端市场，犬猫主粮产品单价基本超500元/kg；此外公司收购高端零食Waggin’Train，推动公司零食价格进一步上升。产品矩阵持续完善，品类均价有所提升。公司自有品牌持续丰富价位段布局，双拼、营养森林系列定位大众化需求，近年重点发力弗列加特高端系列，且收获消费者青睐。受益于高鲜肉粮、处方粮等价格较高的高端产品以及弗列加特系列产品的热销，公司主粮销售价格有所提升，22H1已提升至13.6元/kg。2.3.国内趋势：宠物行业前景广阔，有望保持快速增长宠物市场兴起正当时：养宠人群持续扩张，宠物猫数量超过犬。随着居民生活水平的提高及陪伴需求的增加，我国的宠物市场迎来快速发展，2012年-2022年我国城镇宠物消费市场以23%的复合增速扩张至2706亿元。从宠物结构来看，犬猫是目前我国最主要的宠物类型，21年我国城镇宠物猫数量5806万只（+19%），首次超过宠物犬（5429万只，同比+4%）成为饲养最多的宠物，主要系养猫人群持续扩张（21A：3225万人，+19%），缩小与养犬人数（21A：3619万人，+1%）的差距。22年我国城镇犬猫总数超1.16亿只，其中宠物猫数量进一步提升至6536万只

（同比+13%），主要系养猫人群快速扩张（22A：3631万人）且首次超过养犬人群（22A：3412万人），而受疫情封控居家影响宠物犬饲养数有所下降（22A：5119万只，同比-6%）。宠物猫消费市场增速领先，猫犬平均消费金额持续增长。2018-2022年我国宠物猫市场以17%复合增速扩张至1231亿元，增速领先但目前规模仍弱于宠物犬（22A：1475亿元，18-22年复合+9%）。拆分量价来看，宠物猫消费市场主要系猫饲养数量增长（CAGR：+13%），猫均消费金额亦实现小幅提升（CAGR：+4%）；

而宠物犬市场则主要系犬均消费金额的推升（CAGR：+9%），犬数增长（CAGR：

+0%）贡献相对较小。宠物食品系养宠消费第一大支出。宠物食品贯穿宠物全生命周期，是我国宠物消费的第一大支出品类。近年来随着消费升级，宠物消费的食品市场份额有所降低，但22年占比仍超50%。从消费金额来看，我国城镇宠物（犬猫）食品市场规模从2012年的157亿元扩张至2022年的1372亿元，复合增速达24%。宠物市场行业规模可以拆解为养宠家庭数*家均宠物数*宠物平均消费金额，从这三个维度来看，我国城镇养宠市场空间广阔。养宠渗透率：

中国宠物行业白皮书数据显示2022年我国城镇犬、猫饲养家庭数分别为3412万人和3631万人，以城镇家庭为基数，预计22年我国宠物犬和猫的家庭渗透率分别为9%和10%，明显低于美国（犬：54%；猫：35%）和欧洲（犬：25%；猫：

26%）的家庭渗透率。家均宠物数：

2022年我国城镇宠物犬、猫数分别为5119万只和6536万只，犬主人平均饲养1.5只宠物犬，猫主人平均饲养1.8只宠物猫，与美国、日本较为接近，但略弱于欧洲地区（犬均饲养数：1.9只，猫均饲养数：2.2只）。宠物平均消费金额：

2022年我国城镇宠物犬和猫年均消费金额分别为2882元和1883元，仅约美国市场的29%~31%，其中宠物犬和猫的年食品支出金额约1326元和982元，约美国水平的39%~46%。行业测算：

首先海外养宠市场仍然在成长期，我们对标海外市场进行测算偏保守；

我国的养宠渗透率明显低于美国和欧洲市场，预期后续宠物犬和宠物猫的饲养渗透率有望保持提升趋势，其中猫所需活动空间更小，预期后续渗透将快于宠物犬；

家庭平均饲养数目前已较为接近海外水平，预期后续增幅相对较小；

我国的宠物平均消费金额明显低于海外水平，预期后续随着居民经济水平的提升有望实现个位数增长。综上我们的测算2022-2025年预期我国城镇宠物犬和宠物猫的食品消费有望实现双位数以上增长，其中宠物犬食品以15%的复合增速至1101亿元，宠物猫食品有望以22%复合增速扩张至1207亿元。3.海外宠食市场仍在成长3.1.境外保持稳健增长，北美贡献主要收入境外业务保持稳健增长。2018-2021年公司境外业务以22%的复合增速扩张至12.26亿元，22H1亦实现55%的高速增长。分地区来看，境外收入主要来源于北美及欧洲地区，2019年受中美贸易摩擦影响北美地区收入有所降低，但随着公司泰国工厂产能释放及海外疫情影响国内订单增加，北美地区的收入有所提升。22H1公司境外北美、欧洲和亚洲地区收入占比分别为80%、16%和3%。境外以零食品类为主导，近年毛利率相对企稳。分品类来看，公司境外基本系零食品类，22H1境外收入中零食占比几乎100%。2019年公司代工业务毛利率受损，主要系主要原材料鸡胸肉和鸭胸肉价格上升且因中美关税问题导致部分外销产品销售价格下降；但随着零食原材料价格的回落及低毛利客户结构调整，公司代工及境外零食毛利率有所企稳，22H1公司代工业务毛利率+4.0pct至25.9%。3.2.海外宠物市场仍在持续扩容3.2.1.美国：宠物饲养渗透率领先，食品医疗为主要消费宠物饲养家庭渗透率达70%，类型以犬猫为主。美国宠物经济萌芽较早，经过数十年发展，目前已成为全球最大的宠物饲养和消费市场。美国宠物饲养家庭基础广泛，APPA数据显示2020年美国饲养宠物家庭数达9050万，渗透率提升至70%

（1988年：约56%）。从宠物细分类型来看，犬猫为美国家庭饲养的主要宠物，2020年美国饲养犬和猫的家庭数量分别为69百万和45.3百万，占全美家庭比例分别约54%和35%。21年宠物行业规模再创新高，宠物食品为第一大细分市场。APPA数据显示美国宠物市场规模持续扩张，2018年-2021年期间以11%的复合增速扩张至1236亿美元。从细分市场来看，宠物食品为第一大消费支出项，21年市场规模达500亿美元，占比达40%，其次为宠物护理（343亿美元）和用品养殖及非处方药（298亿美元），其中用品养殖及非处方药类近年发展迅猛，增速领先于其他细分类。宠物食品与医疗为饲养犬猫的重要消费支出。20年美国宠物犬和宠物猫年均消费支出分别约1480美元和912美元。分类型来看，宠物犬消费支出中宠物医疗和宠物食品为主要支出项，消费金额分别为700美元和449美元，占比约47%和30%；宠物猫消费中宠物食品和宠物医疗支出约383美元和379美元，合计占比84%左右。从宠物食品细分项来看，主粮占比超63%，维生素等保健品也已发展较为成熟，市场占比超14%。3.2.1.欧洲：宠物市场稳健增长，食品消费占比超五成宠物家庭渗透率达46%，猫犬比例较为接近。欧洲是全球另一大宠物消费市场，经历多年发展宠物数量与消费规模均处于较高水平。FEDIAF数据显示2021年欧洲宠物数量平稳增长至3.12亿只，约有9000万家庭拥有宠物，渗透率约为46%

（欧盟口径）。从宠物类型来看，欧洲市场以猫和犬为主导，2021年宠物猫和犬数量分别达1.14亿只和0.93亿只，饲养家庭的渗透率分别约26%和25%；近年来欧洲宠物猫犬规模保持小幅增长（17-21年复合增速均在3%以内），爬行动物亦较受青睐（复合+10%），鸟类、小型哺乳及水族动物数量则相对平稳。欧洲宠物市场稳健增长，食品贡献仍超50%。近年来欧洲宠物市场保持稳健增长，FEDIAF数据显示2016-2021年期间宠物市场以8%的复合增速扩张至512亿欧元，其中宠物食品为饲养宠物的第一大支出项，21年欧洲宠物食品市场277亿欧元，占比54%；宠物用品和服务市场235亿欧元，同比+11%，其中服务（140亿欧元，占比60%）市场规模超过用品（95亿欧元）。单宠支出来看，21年欧洲单宠消费金额达164欧元，同比+17%，复合增长5%（16-21A），其中食品相关支出89欧元（复合+5%），用品服务支出75欧元（复合+6%）。4.供应链：地理区位优势突出，设备工艺较为领先4.1.上游：地理区位优势突出直接材料占比超八成。2021年及22H1公司直接材料占主营业务成本比重分别为83.84%和84.33%。根据招股书披露，分产品来看，宠物零食类产品原材料主要以鸡胸肉、鸭胸肉等肉类为主，其通常在主料中的占比在70%左右；而主粮类产品原材料则以玉米、大米和豆粕等谷物类为主，其通常在主料的占比约50%，鸡胸肉、鸭胸肉在主粮主料的占比约10%左右。公司原材料采购以鸡胸肉、鸭胸肉为主导。21年公司原材料中主料占比58%，其中鸡胸肉（20%）、鸭胸肉（9%）为主导，合计占比接近29%。地理区位优势突出，利于节省运输成本、保障食材新鲜。公司所在地山东省是国内农畜产品生产大省，2022年山东省农林牧渔行业总产值达1.2万亿元，稳居全国首位。公司在获取宠物食品重要原材料方面具有一定的区位优势，节省原材料运输成本的同时亦保障食材新鲜与品质。另外公司坚持全球化采购策略，目前原材料主要来自中国、泰国、阿根廷、新西兰、智利、俄罗斯、美国、加拿大、荷兰，均为全球优质农牧业生产基地；此外公司通过严格的准入标准对原材料供应商进行评审，建立《合格供应商清单》，并定期对清单中的供应商进行评估，从源头上保证原材料的质量。4.2.中游生产：生产设备及工艺先进，高精度检测设备保证出厂质量公司前瞻性布局引进美国Wenger公司的TX-85双螺杆膨化机以及HF-MEATWenger鲜肉添加系统，实现了添加鲜肉70%以上，系目前国内首家引进该技术的宠物食品企业；公司主要生产设备膨化机采购成相对较高，招股书披露截至22H1公司4台膨化机原值4412万元，存在一定资金壁垒。公司引进设备后持续进行工艺创新，利用冻干技术开发设计出含肉量96%的弗列加特冻干猫粮，肉含量在国产品牌产品中较为领先，目前公司推出的弗列加特全价FPMR生骨肉主食冻干猫粮含肉量进一步提升至98%，在高肉宠物食品市场的领先优势进一步扩大。公司检测中心CNAS认可，拥有Waters液质联用仪、美国Agilent液相和气相色谱仪和thermofisher原子吸收光谱仪等专业设备，按标准对宠物食品的原辅料、半成品和成品进行理化、微生物、抗生素残留、农残和重金属的检测，确保产品符合国际标准