计算机行业研究及年度策略行业数字化及智能化趋势加速

计算机行业研究及年度策略-行业数字化及智能化趋势加速一、计算机板块

2021

年表现回顾从指数表现来看，年初至今计算机指数跑赢大盘。进入

2021

年以来，计算机指数（中信）呈现出

平稳震荡的态势，一季度指数表现不佳，随后有所回暖。从年初至今的涨跌幅表现来看，截至

2021

年

11

月

24

日收盘，计算机指数较2020

年末上涨

0.71%，好于同期沪深

300

指数下跌

5.65%的

表现，排名位于所有一级行业内中游偏后的位置。从业绩和经营层面来看，计算机板块前三季度增速放缓，盈利能力有所回升。根据中信一级行业整

体法计算的数据，截至

2021Q3，计算机板块实现收入

8311.19

亿元，同比增长

7.26%，归母净利

润

260.68

亿，同比增长

9.93%，增速较去年全年有所放缓。在毛利率与净利率方面，截至今年前

三季度，计算机板块销售毛利率为

20.86%，销售净利率为

3.42%，较去年全年水平有所回升。从费用率的角度来看，截至今年前三季度，计算机板块整体销售费用率为

5.86%，管理及研发费用率

总计达

11.63%，较去年全年水平有所提升，可见板块内公司普遍加大了费用投入力度。从纵向来看，计算机板块估值持续走低，已低于过去十年间的历史中值水平。计算机板块经历了

2014-2016

年高估值期后，板块估值（PE-TTM，中值法）明显回落。进入

2020

年下半年后，板

块估值逐步下行，截至

2021

年

11

月

24

日，板块估值为

42.50

倍，已低于历史中值水平（52.09

倍）。二、云计算企业开启第二增长曲线，智能化龙头发展进一步加速2.1

践行

PLG策略，云厂商布局第二增长曲线PLG（ProductledGrowth，产品驱动增长）已经成为

2B产品增长新趋势。传统的销售驱动增

长（SLG）是一种自上而下的获客模式，更依赖销售和市场团队，并需要具备良好的售前、咨询、

交付能力，不注重产品使用体验。而产品驱动增长是一种自下而上的获客模式，将产品作为获客、

转化、扩张和留存的核心动力，更关注终端用户的使用体验，逐渐成为

B端产品增长的新趋势。部分头部厂商实行

PLG策略已获得成功。对于生产力工具或效率类软件或具备网络效应的软件产

品先天就适应

PLG增长策略，如金山办公，一方面通过

Freemium的销售策略获客，另一方面不

断提升

WPS产品的品质，利用云与

AI等技术的应用，带来产品间的协同性增强，本质上是通过

协同性叠加了各个产品的网络效应，带来用户边际效用的进一步提升，取得快速发展的同时不断巩

固自身竞争壁垒。而道通科技提供汽车综合诊断电脑，依靠国内的工程师红利，其产品从车型覆盖

率、软件升级频率等均优于竞品，同时产品价格更具优势，在欧美市场份额实现不断提升。加大研发投入，寻求第二增长曲线。随着“云大物移智”等新一代技术加速发展与渗透，计算机企

业的科技创新能力成为其生存和发展的关键要素，高研发投入已成为头部科技公司的必然选择。一

方面通过高研发投入维持其原有的竞争优势，另一方面通过研发创新出新产品或新业务，从而开启

自身的第二增长曲线。从列举的部分头部公司近年来研发支出占营收比重看，广联达、卫宁健康、

石基信息研发投入强度近五年呈现上升趋势，道通科技近三年研发投入强度也在不断提升，金山办

公虽然

2020

年研发支出占总营收比重有所下滑，但近五年其研发投入比重均维持在

30%以上。1）工具软件企业云转型已卓有成效，基于核心能力及行业经验布局新应用场景。国内以广联达和

金山办公为代表的头部工具类软件企业云转型已推进到中后期：广联达造价云转型完成全国范围

覆盖，进入产品价值深化阶段；金山办公的订阅增值服务业保持快速增长趋势，ARPU值、客户数、

续费率继续保持良好趋势。依托网络效应构建起高壁垒后，广联达及金山办公原有云化业务已确定

领先优势，开始基于原有的产品能力及行业经验拓展自身业务边界。依托核心文档能力，金山办公提出协作战略，面向

B端推出

WPS+云办公解决方案。围绕协作战

略，一方面公司自研金山文档、金山日历、金山待办、金山会议、FlexPaper等多款产品，另一方

面通过投资创客贴（提供文化创意设计制作一站式、一体化的解决方案）、炎黄盈动（低代码和

BPMPaaS服务商）等，实现从办公场景到业务场景的互补，逐渐形成文档协作+无/低代码应用+场景+

行业的数字化转型方案，进一步提升协同解决方案能力。截止

21

年

6

月底，注册使用

WPS+的中

小微企业已超过

100

万家，覆盖批发零售行业（电商形态）、制造行业、软硬件科研行业等

19

个

一级行业，B端订阅有望成为公司未来最大的增长动力。2）行业软件解决方案商通过云转型实现产品升级和商业模式的变化，提升产品竞争力。行业解决

方案提供商纷纷通过自身研发进行云化布局。一方面，基于云架构的新一代产品支持私有云和混合

云等新型

IT架构，具备基础设施灵活性、系统资源的调度能力以及敏捷开发性能，节省硬件资源；

另一方面，云产品有助于数据的链接和互联互通，实现

IT价值增值。软件厂商通过云产品夯实核

心竞争力，同时，按需付费和按服务付费的新模式，将有助于软件供应商提升收入稳定性，在线服

务助力与客户的实时链接，将更好得了解客户需求并汇集客户数据，提升新产品研发效率和销售效

率。如卫宁健康新一代产品

WiNEX，采用

1

个中台+X个场景解决方案的技术架构，其具备微服务、容

器、DevOps、持续交付等云化特性，可通过混合云的部署方式，实现线下核心业务系统与数据与

互联网打通，最终构建出满足各种场景的应用中台。

又如石基信息自主研发以云架构为基础的新一代“石基企业平台-酒店业解决方案（