财务管理案例分析

案例一：企业筹资管理案例分析分析资料A公司计划筹资2亿美元用于企业发展，财务管理人员根据行业财务比率资料、公司的资产负债表和利润表，如表1-1、表1-2、表1-3所示，向公司董事会提出两个筹资方案：一是出售2亿美元的债券；二是发行2亿美元的新股。A公司的股息开支为净收益的30%，目前债券成本为10%（平均到期日为10年），股权成本为14%。如果选择发行债券方式筹资，则债券成本上升至12%，股权成本上升至16%；如果选择股权方式筹资，则债券成本仍为10%，而股权成本下降至12%，新股计划发行价格为9美元/股。表1-1行业财务比率项目比率流动比率销售收入比总资产流动负债比总资产长期负债比净资产总负债比总资产净营业收入比利息支出现金流入比现金流出净收入比销售额总资产收益率净收入比资产净值2.01.630%40%50%735%9%13%表1-2A公司资产负债表12月31日单位：百万元资产负债及所有者权益项目金额项目金额流动资产合计固定资产净值1000800应付票据其他流动负债总流动负债长期负债（利率10%）总负债普通股（面值1元）实收资本未分配利润3004007003001000100300400总资产1800负债及所有者权益1800表1-3A公司利润表单位：百万元项目筹资后预估总收入折旧费其他支出净营业收入利息支出税前净收入所得税（税率25%）净收益300020024843166025612812834002202820360风险利率为6%，市场预期收益率为11%。债券10年到期，除了目前每年需要2000万元偿债基金外，还需每年增加2000万元偿债基金。分析要求根据本案例的特点，从筹资风险、资本成本和筹资活动对企业控制权的影响等几个方面对两种筹资方式进行比较分析，确定A公司应选择哪一种筹资方式。分析重点：企业筹资决策时分析的问题主要有以下几个方面。（1）资金的需求量（2）资金的使用期限（3）资金的性质（4）资金的成本及风险（5）资金增量对企业原有权利结构的影响。分析提示与参考答案1.风险分析财务指标评价从上题的分析可以看出，公司的总负债比率均高于行业标准，表明目前的财务风险较高，如采用债券筹资，财务结构比率将更加恶化；而用股权筹资，长期负债与净资产的比例将好转，可达到资产负债比率的行业标准。因此，A公司应该用股权筹资。2.资本成本分析如果细分，公司价值由长期债权与股权投资者创造：发行债券：KW1=0.12*(1-25%)*500/600+0.16*100/600=10.17%发行股票：KW2=0.10*(1-25%)*300/600+0.12*300/600=9.75%如果不细分，也可以用全部债权与股东权益来进行计算：发行债券：KW1=0.12*(1-25%)*1200/2000+0.16*800/2000=0.054+0.064=11.8%发行股票：KW2=0.10*(1-25%)*1000/2000+0.12*1000/2000=9.75%3.对控制权的影响风险分析及成本分析都说明股权筹资方式要明显优于债券筹资方式，但发行股票会分散公司的控制权。不过，如果公司的普通股较分散，控制权问题不足以影响公司利用股权筹资。通过上述分析可以看出，如果选择债券筹资将会使公司的风险大大增加，而随着风险的增加，债券成本和股权成本都会相应增加。通过股权筹资，普通股股价会相应上涨而且资本成本会降低，同时也不存在控制权分散的问题。因此，A公司应采用普通股筹资方式。案例二：投资项目决策分析分析目的：投资管理是企业理财的重要内容，通过本案例的分析，理解和掌握使用净现值法进行新建项目投资决策的基本步骤，并能够根据条件的变化适时调整投资决策。分析资料A厂是生产家用小电器的中小型企业，该厂生产的小电器款式新颖，质量优良，价格合理，长期以来供不应求。为扩大生产能力，厂家准备新建一条生产线。负责这项投资决策工作的财务总监张某及财务部人员经过调查研究后，得到如下资料。（1）该生产线的原始投资为650万元，其中固定资产投资600万元，垫支营运资金50万元（于投资初期和固定资产一次性投入）。投产后可生产小电器20000件，每件平均销售价格为350元，每年可获销售收入800万元。投资项目可使用5年，5年后可获残值50万元。营运资金在项目结束时可全部收回。（2）该项目生产的产品总成本的构成如下。材料费用：200万元。人工费用：300万元。制造费用：120万元（其中，折旧费用110万元）。财务部门通过对各种资金来源进行分析，得出该厂加权平均的资本成本为10%，企业所得税率为33%。通过分析，请对该项目是否进行作出决策。分析重点：（1）分析投资决策的需要考虑的因素。（2）比较现金流和会计利润的区别。（3）根据计算结果，确定A厂投资项目的决策。分析提示与参考答案：1.确定影响A厂投资项目决策的各个因素：（1）企业的投资额与资本规模大小的匹配；（2）未来现金流量的大小，并考虑货币时间价值；（3）投资的风险大小，并通过折现率体现。2.现金流和会计利润的区别：书上226页5个方面3.初始现金流量：-650第一年的现金流量：（800-200-300-120）*（1-33%）+110=230.6（万元）第二年至第四年的现金流量：230.6万元第五年的现金流量：230.6+50+50=330.6万元NPV=286.25（万元）可以投资。案例三：财务分析案例分析目的：通过本案例的分析，理解和掌握财务报表分析方法，即综合利用资产负债表、利润分配表和现金流量表这3张财务报表，对企业的财务状况和经营成果进行总结评价。分析资料康佳集团股份有限公司的前身为广东省光明华侨电子工业有限公司，成立于1979年12月。1992年“深康佳A、B股”在深证证券交易所上市交易，公司生产和销售黑白机彩色电视机、收音机、音响、图文传真机、对讲机、电话等产品，同时生产上述产品相应的元器件，为本公司配套生产对外加工电脑模具、注塑件及包装材料，并进行证券投资及房地产投资。康佳集团至的财务报表，如表1-1、表1-2示。表1-1康佳集团股份有限公司资产负债表单位：元项目货币资金1331893504.001044899136.00994857088.00短期投资（交易性金融资产）1243200.0000短期投资净额1243200.0000应收票据3166448128.001205138944.00769525184.00应收利息006892.13应收账款334547136.00278685792.0059463584.00其他应收款77463136.00131938752.00109958616.00坏账准备0073209040.00应收账款净额412010272.00410624544.00631385408.00预付账款26541794.0061928720.0089071496.00存货3170081024.002578795520.002825931776.00存货跌价准备0099132400.00存货净额3170081024.002578795520.002825931776.00待摊费用32407450.0025000214.0071179408.00其他流动资产00925500.75流动资产合计8140625408.005326387200.005382882816.00长期股权投资69547848.00273366624.00203117808.00长期债权投资002898350.00长期投资合计69547848.00273366624.00206016160.00长期投资减值准备001400000.00合并价值1311150.001584904.8817434808.00长期投资净额69547848.00273366624.00204616160.00固定资产原值2142385408.002001373056.002044043136.00累计折旧879631040.00776245632.00771544320.00固定资产净值1262754304.001225127296.001272498816.00在建工程113882688.00133653696.00280257248.00固定资产合计1368090496.001350234496.001544738560.00无形资产36149180.0037990696.0032475096.00长期待摊费用22962882.0017995246.0047024112.00无形资产及其他资产合计59112064.0055985940.0079499208.00资产总计9637376000.007005974016.007211736576.00短期借款23545590.00132000000.00769000000.00应付票据3783821824.001903760256.001579358080.00应付账款1247098624.00876089664.00849249600.00预付账款609571072.00434001408.00394439392.00应付工资80938424.0049113684.0027254660.00应付福利费17405500.0017312104.0029945214.00应交税费40428340.0085648872.0061258836.00其他应交款853640.50722219.004818946.00其他应付款352797120.00178135920.00137059072.00预提费用175041056.0076236368.0057154708.001年内到期的流动负债4500000.0032000000.0047000000.00流动负债合计6342771200.003796306432.003968117248.00长期借款0055127116.00长期应付款1875000.00016700.00长期负债合计6459149.0024283150.0089215968.00负债合计6349230080.003820589568.004057334272.00股本601986368.00601986368.00601986368.00资本公积1851739520.001851739520.001833270784.00盈余公积1115134976.001115134976.001115134976.00公益金240860224.00240860224.00240860224.00未分配利润-511783680.00-614664256.00-654789120.00外币报表折算数额-127853.67-358090.94-1690076.75股东权益合计3053519360.002953508864.002893913088.00负债及股东权益总计9637376000.007005974016.007211736576.00表1-2康佳集团股份有限公司利润分配表单位：元项目主营业务收入12806466560.008041652736.006748122112.00主营业务收入净额12806466560.008041652736.006748122112.00主营业务成本10923047936.006822594560.006180730368.00主营业务税金及附加1522194.501197126.63976632.63主营业务利润1881895936.001217861120.00566414848.00其他业务利润13563412.0013118784.0011079941.00营业费用（销售费用）1442897152.00899831552.00934245952.00管理费用297938048.00248112544.00286425888.00财务费用23981314.0034620128.0084284792.00营业利润130642760.0048415616.00-727461888.00投资收益-6193636.50-502790692.00-274493.81补贴收入1147112.002275148.25781000.00营业外收入9203863.00329218496.00353461952.00营业外支出7420208.50275204992.00313760768.00利润总额127379888.0054433580.00-687254144.00所得税15935164.008189356.006011776.00少数股东损益13803583.0010653795.006525508.00净利润101071040.0035590432.00-699791424.00可供分配的利润-511783680.00-614664256.00-654789120.00可供股东分配的利润-511783680.00-614664256.00-654789120.00未分配利润-511783680.00-614664256.00-654789120.00分析要求：（1）请运用杜邦分析法分析康佳集团股份有限公司的经营状况和财务状况，并得出结论。分析重点：（1）分别列出度、度、20003年度的杜邦分析图。（2）列出各指标的趋势分析表。（3）根据各指标的趋势分析表和杜邦分析图分析财务状况分析提示与参考答案：1.杜邦分析结论01年的净资产收益率-24.18%=销售收入净利率-10.37%*总资产周转率0.94*权益乘数2.4902年的净资产收益率1.2%=销售收入净利率0.4%*总资产周转率1.15*权益乘数2.3703年的净资产收益率3.31%=销售收入净利率0.79%*总资产周转率1.33*权益乘数3.16（1）该公司的净资产收益率为-24.18%，的净资产收益率为1.2%，的净资产收益率为3.31%，同比增长的百分点分别是25.38%和2.11%，从趋势分析表中，我们可以看出、、的对比资料，康佳集团的财务指标由的最低谷逐年好转，说明公司的经济效益在逐步提高。（2）总资产净利率比增长10.2%，原因包括：一是销售收入利润率的提高，公司的销售收入利润率比增加了10.77%；二是总资产周转率的提高，总资产周转率比增加了0.08。总资产净利率比提高了0.54%，一方面由于销售收入净利率比继续提高了0.39%；另一方面由于总资产周转率提高了0.18。上述分析同时说明总资产净利率这一反映资产盈利能力和利用效率的指标数值的提高，可以通过两种方式实现：一是较高的净利率，如公司制定高价政策；二是较快的周转率，如薄利多销。如果仔细查看康佳的资料发现的亏损是由于电视行业的不景气导致康佳集团存货跌价，且康佳在上半年，将总部生产线搬迁至东莞，并对其他生产基地的生产线进行压缩。1999年和2000年的彩电账面价值高于的市场售价。02年开始整合业务，彩电和手机业务都较以往有很大的改善。彩电业务受行业景气回升影响。手机业务快速增长，成为公司利润的主要来源。案例四：利润分配及管理案例分析分析目的：通过本案例的学习，熟悉企业制定股利政策的相关因素，从多角度区别不同股利政策的性质与特点。通过实例计算，分析企业确定剩余股利政策的步骤及具体分配的计算方法。分析资料（1）某公司目标资产负债率为50%，当年税后净利润为900万元，按10%分别提取盈余公积与公益金，下年度计划投资2000万元。（2）某网络上市公司现有资产总额2000万元，企业已连续亏损两年；权益乘数为2，该公司目前的资本结构为最佳资本结构，权益资本均为普通股，每股面值10元，负债的年平均利率为10%。该公司年初未分配利润为-258万元，当年实现营业收入8000万元，固定成本700万元，变动成本率60%，所得税率33%。该公司按10%和5%提取盈余公积金和公益金。预计下一年度投资计划需要资金4000万元。分析要求：结合案例详细说明，按剩余政策确定。（1）案例中的企业是否应该发放股利？（2）案例中的公司采用何种股利政策为佳？并说明理由。如果该公司采取剩余股利政策，其当年盈余能否满足下一年度投资对权益资本的需要？若不能满足，应增发多少普通股？如果上述投资所需资金，或者通过发行长期债券（债券年利率12%）取得，或者通过发行普通股（新发行股票的面值保持10元不变）取得，当预计息税前利润为2800万元时，你认为哪种筹资方式对公司更为有利（以每股收益为标准）。分析重点：（1）指出企业制定股利政策的考虑因素。（2）分别说明企业可以采取的各种股利政策及各自的优缺点。（3）分析实行剩余股利政策适用的企业类型。（4）结合案例简要分析实行剩余股利政策的条件。分析提示与参考答案：企业制定股利政策的考虑因素：书上362页。各种股利政策及各自的优缺点：书上366页。实行剩余股利政策适用的企业类型：成长性企业，公司有良好的投资机会。366页1.案例（1）当年可用于下年投资的利润=900，900万元小于2000*50%=1000（万元），故不发。2.案例（2）案例（2）应采用剩余股利政策，因为网络企业属于成长性行业，扩张阶段应保障投资为主；连续亏损说明企业尚未进入稳定盈利阶段，无法支付固定股利。权益资本=2000*50%=1000（万元）普通股股数=1000/10=100（万股）本年税后利润=[8000*(1-60%)-700-1000*10%]*(1-33%)=1608（万元）下一年度投资需要权益资金=4000*50%=2000（万元）需要增发的普通股股数=（2000-1608）/10=39.2（万股）满足投资对权益资本的需要后，当年没有可供分配的盈余，因此不能发放股利。（3）采用普通股筹资方式下的每股收益：（2800-1000*10%）*（1-33%）/（100+39.2）=13（元）采用债券筹资方式下的每股收益：[2800-100-(2000-1608)*12%]*(1-33%)/100=17.77元案例五：投资决策案例分析2分析目的：通过本案例的分析，理解和掌握进行设备更新投资决策的基本方法，并能够根据条件的变化采用不同的决策方法。分析资料南方公司有一台包装机，购于3年前，目前正在考虑是否需要更新包装机。（1）该公司目前正在使用的包装机每台原价60000元，税法规定残值率为10%，预计最终报废残值收入为7000元，预计使用年限为6年，已使用3年，因日常精心使用并定期保养和养护，工厂的工程师估计该包装机尚可使用4年。目前使用的包装机采用直线法计提折旧。（2）新包装机每台购置价格为50000元，税法规定残值率为10%，预计最终报废残值收入为10000元，预计使用年限为4年，预计新包装机每年操作成本为5000元。新包装机拟采用年数总和法计提折旧。（3）目前正在使用的包装机每年操作成本为8600元，预计两年后将发生大修，成本为28000元。该公司估计，每台旧包装机能以10000元的价格卖出。（4）为计算方便，假设该公司的所得税税率是40%，该公司测算的综合资本成本为10%，新旧包装机生产能力相同。分析要求：（1）请说明在进行决策时，是否应考虑旧机器的原始购置价格？（2）根据你的分析，你认为该公司是否应该重置包装机？为什么？分析重点：（1）确定分析和决策使用的方法。（2）确定相关现金流量。（3）确定各现金流量发生的时间。（4）注意折旧具有抵税的作用。分析提示与参考答案：（1）旧包装机的原始购置成本不参与计算，因为它是沉没成本。它发生在过去，无论企业是否进行某个项目，前期设备支出的发生已无法改变，因而对旧包装机的重置决策没有影响。（2）当新旧包装机的生产能力相同，并且预计未来使用年限相同时，我们可用过比较其现金流出的总现值，来判断方案优劣。（3）相关现金流量的分析。继续使用旧包装机的相关现金流量的分析如下：折旧=60000*（1-10%）/6=9000（元）a．旧包装机的变现价值现金流量为-10000元。若决定继续使用旧包装机，则旧包装机的变现价值就无法获得，视同为现金流出。b．每年付现操作成本现