电子行业：国内MCU需求复苏有待观察存储旺季备货周期将至

证券研究报告(优于大市，维持)国内MCU需求复苏有待观察，存储旺季备货周期将至张晓飞(SAC号码：S0850523030002)华晋书(SAC号码：S0850521090001)联系人：郦奕滢2023年07月05日投投资策略GbNANDFlashwafer并小幅反弹，今年Q3起或将转为上涨。我们建议长期关注产品具备较渗透空间且与晶圆厂绑定更为紧密的存储IC企业。另一方面，我们认为SOC作为AIoT硬件落地的关键芯年首季，才会恢复较健康的水位，不过价格端则大致维持稳定，依照个别产品与客户协商而较紧张，新能源渗透将持续带动公司成风险提示：终端需求回暖不及预期；半导体国产替代进程不及预期等。2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明SOCSOC国内企业有望随着AIoT发展壮大根据36氪Pro公众号援引Gartner预测，到2022年结束，会有超过80%的企业级根据36氪Pro公众号援引麦肯锡预测，到2025年，全球AIoT市场规模将达到11.2T3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明国内国内MCU需求复苏有待观察根据满天芯公众号援引中国台湾工商时报，中国台湾MCU公司在需求方面有逐步回温的态势，但成长幅度并不明显，因此库存去化的进程可能递延到第4季、甚至是明年首季，才会恢复较健康的水位，不过价格端则大致维持稳定，依照个别产品与客户协商而MCU面临同样的问题，总体需求仍需要观察。同时满天芯公众号援引芯师爷不完全统计，目前国内有23家芯片企业布局了车规MCUMCU长点。图：中国台湾MCU企业单月营收环比情况(%)%Jun-22Jul-22Aug-22Sep-22Oct-22Nov-22Dec-22Jan-23Feb-23Mar-23Apr-23May-23应广4请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明功率半导体新能源车风光储不可或缺的元器件功率半导体新能源车风光储不可或缺的元器件根据中国政府网，《新能源汽车产业发展规划(2021－2035年)》提出，到2025年，新能源汽车新车销售量达到汽车新车销售总量的20%左右，到2035。储能变流器(PCS)可控制蓄电池的充电和放电过程，进行交直流的变换，在无电网情况下可以直接为交流负荷供电。功率半导体储能应用中不可缺少的器件，其中IGBT需求最大。我们认为功率半导体未来仍有较大发展空间。50%%20172018201920202021E2022E2023E全球储能装机容量(GW，左轴)yoy(右轴)海通证券研究所5读正文之后的信息披露和法律声明SiCSiC/GaN有望加速应用落地根据智研咨询发布的《2020-2026年中国碳化硅功率器行业市场竞争格局及投和光伏领域，上述三个主要市场占据了SiC功率器件市场份额65%左右。我们认为SiC和GaN器件在材料上和Si相比具有一定天然优势，将在未来几年加速应用落地。6请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明MEMSMEMS：潜在的国产高速成长细分领域据YoleDevelopment统计与预测，2021年到2027年MEMS市场规模有望从136亿美元增长至223亿美元，复合增长率9%；其中细分领域消费、汽车、通长率9%、10%、25%。我们认为国产MEMS厂商仍处于高速成长阶段，有望从硅麦产品外延到其他品7请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明存储：国内NAND存储：国内NANDFlash部分容量合约价有望小幅翻扬据TrendForce集邦咨询微信公众号，5月起美、韩系厂商大幅减产后，已见到部分供应商开始调高wafer报价，对于中国市场报价均已略高于3~4月成交价，预计6月在模组厂启动备货下，主流容量512GbNANDFlashwafer有望止跌并小幅反弹，今年Q3起或将转为上涨。下半年旺季备货周期将至，采购量有机会逐季增加。由于国内模组厂持续建立低价库存的意愿较强，目前对于原厂小幅调涨wafer报价的接受度高，故部分容量wafer价格在中国市场将率先止跌翻涨。表：细分存储芯片23Q2价格跌幅23Q223Q2跌幅预测值合计3%3%合计3%~10%价格QoQ(%)22Q1NANDFlash(TLC及QLC)3%40%25%QEQEQE3%8请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明22Q222Q22Q222Q322Q423Q1存储：原厂存货环比增速下行趋势确立，后续拉货仍待需求复苏国内厂商方面，普冉股份、江波龙23Q1存货周转天数环比下降，而北京君正、恒烁股份环比增速明显下FQ终端市场库存已逐步改善，展望未来几个月供需将逐渐平我们认为，各原厂存货环比增速下行趋势确立，实际压力方面，截止23Q2，下游模组厂库存仍偏高，后续是否会有策略性备货需要观察：(1)旺季实际需求回温；(2)原厂报价是否有效止跌。化% 图：美光存货周转天数(按财年季度，天)022Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q3美光存货周转天数(天，左轴)环比增速(%，右轴)%9请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明存储：美光减存储：美光减产持续至24年，公司预计PC行业24年初D5超过D4根据美光FQ3-2023业绩报告，预计公司DRAM和NAND产线将进一步减产30%，减产将会持续至24年资本开支同比降40%以上。需求端情况见下表。表：美光23FQ3各应用领域业务情况及展望域年度个人电脑销量同比下降两位数，个人电脑销量将低于2019年前的水平，预计行业24年初D5超过CY智能手机销量将下降一个中等个位数百分比。虽然销量情况下降，公司看到高端机具备更高的内存容在基于1β的LP5X的基础上获得了关键客户认证，并开始向tier1OEM大批量出UFS重要的里程碑式成就，获得了具有16GBDRAM和512GBNAND的高容量uMCP始试样基于最新232层NAND技术的UFS4新产品高个位数同比增长，预计23年下半年汽车内存需求将增长，主要受非易失内存供动。请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明相比传统服务器，AI服务器有6-8倍DRAM和3倍NAND容量需求。HBM通过TSV实现DRAMDie堆叠，实现体积节约及能耗降低。HBM主要通过TSV技术实现芯片堆叠，以增加吞吐量并克服单一封装内带宽的限制，而TSV在缓冲芯片上将数个DRAM芯片堆叠起来，并通过贯通所有芯片层的柱状通道传输信号、指令、电流。相较传统封装方式。图：2020-2026年存储封装市场空间及结构(亿美元，%)图：HBM架构概览美美光在华销售产品未通过网络安全审查，国产化持续应停止采购美光公司产品。根据美光FQ32023业绩报告，美光设臵在中国内地和中国香港的公司所实现的收入(包括通过分销商的直销及间接销售)合计约占美光全球营收的25%，公司目前估计，总部位于中国的客户实现的约一半收入(相当于美光全球营收的低两位数占比)正面临受到网信办审查冲击影响的风险。细图：2020年全球主要NAND(左)及DRAM(右)原厂竞争份额中，美光分别占比11%/24%三星电子西部数据铠侠美光SK海力士英特尔其他三星电子SK海力士美光南亚科技其他资料来源：江波龙招股说明书援引Omdia，海通证券研究所12请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明风风险提示终端需求回暖不及预期；半导体国产替代进程不及预期等。13请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明分分析师声明分析师声明张晓飞、华晋书本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人不保证该等信息的准确性或完整性。分析逻辑基于作者的职业理解，清晰准确地反映了作者的研究观点，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。张晓飞(首席分析师SAC执业证书编号：S0850523030002)李轩(分析师SAC执业证书编号：S0850519070001)华晋书(分析师SAC执业证书编号：S0850521090001)薛逸民(分析师SAC执业证书编号：S0850522080003)奕滢信息披露和法律声信息披露和法律声明投资评级说明1.投资评级的比较和评级标准：以报告发布后的6个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后6个月内的公司股价(或行业指数)的涨跌幅相对同期市场基准指数的涨跌幅；2.市场基准指数的比较标准：A股市场以海通综指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。类别评级说明股票投资评级优于大市预期个股相对基准指数涨幅在10%以上；性预期个股相对基准指数涨幅介于-10%与10%之间；弱于大市预期个股相对基准指数涨幅低于-10%及以下；无评级对于个股未来6个月市场表现与基准指数相比无明确观点。行业投资评级优于大市预期行业整体回报高于基准指数整体水平10%以上；性预期行业整体回报介于基准指数整体水平-10%与10%之间；弱于大市预期行业整体回报低于基准指数整体水平-10%以下。本报告仅供海通证券股份有限公司(以下简称“本公司”)的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。市场有风险，投资需谨慎。本报告所载的信息、材料及结论只提供特定客户作参考，不构成投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需要。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在法律许可的情况下，海通证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。本报告仅向特定客户传送，未经海通证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不