欧债危机与欧盟信用讲义

欧债危机与欧盟信用小组成员：黄聪蔡锦红吴连珠李美宁易伟锋范东海六、各国为应对信用危机采取的措施Contents二、导火索与起因三、欧债危机的发展进程四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现五、信用评级在欧债危机中的作用一、背景与概念七、从欧债危机看欧盟信用评级存在的问题八、我们小组的建议一、背景与概念：主权债务：指一国以自己的主权为担保向外、不管是向国际货币基金组织、世界银行、还是向其他国家借来的债务。

欧债危机：全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机、是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围，而引起的违约风险。

国家信用：是政府能否按照事先约定的条件对商品或者服务的提供者作出补偿。主权评级：是对政府偿还公共债务本金利息的能力和意愿进行扼要评估，作为前瞻性的违约概率测度，以衡量政府所欠债务的违约风险。二、导火索与起因2009年欧洲各国公开赤字与GDP比例，排前三的是爱尔兰、希腊、西班牙，爱尔兰占比高达14.3%。导火索二、导火索与起因2009年欧洲各国债务与GDP比值，排前三的是希腊、意大利、比利时，第一的希腊债务为GDP的1.24倍。二、导火索与起因2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。

2010年上半年，欧洲央行、国际货币基金组织(IMF)等一直致力于为希腊债务危机寻求解决办法，但分歧不断。欧元区成员国担心，无条件救助希腊可能助长欧元区内部“挥霍无度”并引发本国纳税人不满。同时，欧元区内部协调机制运作不畅，致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。葡萄牙、西班牙、爱尔兰、意大利等国接连爆出财政问题，德国与法国等欧元区主要国家也受拖累。二、导火索与起因起因——图解：欧洲如何走到危机主权债务危机这一步

从2001年到2007年，欧猪五国(葡萄牙、爱尔兰、意大利、希腊、与西班牙)的10年期国债与德国国债的息差一直保持在50个基点(0.5%)以下（见图1）二、导火索与起因低利率刺激了信贷和消费，促进了边缘国家经济的强劲增长，使得欧猪国家的人民享受着收入高、干活少、福利好的美丽人生。例如，在退休福利方面，希腊，西班牙及意大利的男性退休后所领取退休金约为人均年收入的10倍以上，远高于英美等国，更无论还有提前退休领取退休金的选择（见图2）。二、导火索与起因天下没有免费的午餐。美好的生活伴随着是劳动成本的上升，生产效率的下降，以及飞升的债务。单位劳动成本是一个衡量劳动报酬与生产效率的比值，在强大的工会力量和福利社会伴随的少工作，低产出下，欧猪五国在过去10年内的单位劳动成本的增长比德国快了近1/4（见图3）。二、导火索与起因从某种程度上说，福利社会有助于刺激国内消费需求。的确，强大的消费需求是欧猪五国（除爱尔兰）的主要经济增长驱动力。但是，福利社会带来的收入上的提高并不足以支撑家庭的消费欲望，低利率引发的借贷消费才是主要原因。从1998年至2008年，西班牙、意大利的私人部门负债率翻了近一倍（见图4）。二、导火索与起因

而政府部门的债务负担更加沉重。欧元区公约《MaastrichtTreaty》里规定，各成员国的负债不应超过GDP的60%，政府赤字不应超过GDP的3%。但由于缺乏有效的约束力，欧元区的主要国家们，为了满足选民们的福利要求，基本都已经远远超过的了警戒线，反倒是不属于欧元区的中国，目前来看似乎是最守规矩的典范（见图5）。二、导火索与起因当经济尚好时，累积的债务和财政赤字被强劲的增长所掩盖。亮丽的GDP反映的是严重依赖于借贷消费的经济结构，在2007年，希腊的家庭消费占了GDP总额的90%，远高于公认的内需之王–美国(70%)。当全球衰退来临，银行收紧信贷，消费者不得不通过削减开支来偿还债务。而消费的缩减进一步恶化了经济。从金融危机结束至今，欧猪五国的经济恢复远逊于德国及欧元区平均水平。（见图6）。二、导火索与起因经济的持续恶化敲响了欧猪五国被屠宰的丧钟。政府的财政紧缩进一步削弱了总需求。由于经济恶化，政府税收减少，救济支出进一步增加，导致了资金缺口进一步扩大，从而进一步恶化偿债能力。(见图7)。二、导火索与起因由此，评级机构继续下调评级，国债收益率持续上升。这种死亡螺旋的结果就是国债收益率的不断攀升，最终当收益率高得令政府无法通过继续发债来偿还到期债务时，欧猪们就要面临一个艰难的选择：要么宣布违约，要么向其他国家寻求资金援助（见图8）。二、导火索与起因2010年4月，希腊正式寻求IMF和欧盟的援助。6个月后，爱尔兰也步其后尘。再6个月后，葡萄牙成为第三个受害者。随后，多米诺倒下的速度猛然加快。2011年6月，希腊在接受援助一年后再次面临着无法偿还到期债务的窘境；7月，西班牙和意大利的国债收益率迅速接近危机临界点；8月，法国银行业股票遭大幅抛售，法国的AAA信用评级岌岌可危。一场由欧元区小国希腊引发的债务危机正席卷整个货币联盟，并直接威胁到欧元区的核心国家德国和法国。三、欧债危机的发展进程：开端09年12月全球三大评级公司下调希腊主权评级，希腊的债务危机随即愈演愈烈，但金融界认为希腊经济体系小，发生债务危机影响不会扩大。2009-12-8惠誉将希腊信贷评级由A-下调至BBB+2009-12-15希腊发售20亿欧元国债2009-12-16标准普尔将希腊的长期主权信用评级由“A－”下调为“BBB＋”2009-12-22穆迪将希腊主权评级从A1下调到A2发展欧洲其它国家也开始陷入危机，比利时这些外界认为较稳健的国家，及欧元区内经济实力较强的西班牙，都预报未来三年预算赤字居高不下。2010-1-11穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级2010-2-4西班牙预计2010年预算赤字将占GDP的9.8%2010-2-5西班牙股市急跌6%，创下15个月以来最大跌幅三、欧债危机的发展进程：蔓延德国等欧元区龙头国也感受到危机的影响，欧元大幅下跌，欧洲股市暴挫，整个欧元区正面对成立以来最严峻的考验，有评论家更推测欧元区最终会解体收场。2010-2-4德国预计2010年预算赤字占GDP的5.5%2010-2-9欧元空头头寸已增至80亿美元创历史最高纪录2010-2-10美国银行业在希腊、爱尔兰、葡萄牙及西班牙的风险敞口达1760亿美元升级希腊财政部长称，希腊在5月19日之前需要约90亿欧元资金以度过危机。欧盟成员国财政部长10日凌晨达成了一项总额高达7500亿欧元的稳定机制，避免危机蔓延。2010-4-23希腊正式向欧盟与IMF申请援助2010-5-3德内阁批224亿欧元援希计划2010-5-10欧盟批准7500亿欧元援助计划，IMF提供2500亿欧元资金四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现：

爆发

2009年10月初希腊政府宣布政府财政赤字和公共债务占国内生产总值的比例预计将分别达到12.7%和113%，远超欧盟《稳定与增长公约》规定的3%和60%的上限。

2009年12月三大评级机构接连下调希腊主权信用评级，希腊债务危机爆发。蔓延

2010年1月11日穆迪警告葡萄牙，若不采取有效措施控制赤字，将调降该国主权评级。

2010年4月23日希腊正式向欧盟与IMF申请援助。5月2日希腊宣布已与欧盟和国际货币基金组织（IMF）就援助计划达成一致。未来3年，欧盟和IMF将为希腊提供1100亿欧元的贷款，以防止希腊国债出现违约。四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现：2010年6月14日穆迪下调希腊主权债务评级，从A3级降为Ba1级，下调4个等级沦为垃圾级。

2011年1月14日惠誉下调希腊主权信贷评级由BBB-级下调至BB+级，评级展望为负面。2011年3月7日穆迪将希腊国债评级从Ba1下调至B1，评级前景为负面。2011年3月29日标普将希腊主权信用评级由BB+下调至BB-。2011年6月29日希腊议会通过了为期5年的财政紧缩方案，为欧元区出台新一轮救助方案奠定了坚实的基础。四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现：2011年7月4日标普将希腊长期评级从B下调至CCC，指出以新债换旧债计划或令希腊处于选择性违约境地。

8月24日标普宣布，由于爱尔兰政府救助金融业的成本迅速增长且超出预期，将该国的主权信用评级由AA下调至AA-，评级前景为负面

。2010年11月11日爱尔兰10年期国债收益率逼近9%，创自欧元1999年诞生以来的最高水平。这意味着爱尔兰政府从金融市场筹资的借贷成本已高得难以承受。爱尔兰债务危机全面爆发，并迅速扩大影响范围。

四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现：2011年10月7日惠誉宣布，鉴于欧洲主权债务危机的加剧，调降意大利及西班牙主权评级，评级展望均为负面。同日，标普宣布将德克夏银行评级自

A下调至A-。穆迪对家葡萄牙银行的高级债务与存款评级下调一至两个等级，并将其中6家银行的独立评级下调一或两级，遭穆迪评级下调,6家葡萄牙银行是储蓄总行、商业银行、圣精银行、投资银行、桑坦德托塔银行和蒙特皮奥经济总行。

2010年10月11日，标普宣布下调西班牙10家金融机构的信用评级。穆迪则一口气下调了12家英国金融机构的评级，导致伦敦银行类股10月8日下跌。

四、信用评级机构在此次欧债危机中的表现：2011年10月13日，标普宣布将西班牙长期主权信用评级下调一级由AA下调至AA-，评级展望为负面。惠誉也调降了西班牙主权评级。惠誉将西班牙主权评级自AA+级下调至AA-，级评级展望亦为负面。

2011年11月25日标普把比利时主权信用评级从AA+下调一级至AA。

2011年12月9日的欧盟峰会上，除英国以外的欧盟26国领导人同意在成员国之间以政府间协议形式达成新的财政契约，并实施更严格的预算规则和对违规国家的自动制裁机制。

2011年12月9日，穆迪和惠誉均发表声明，批评欧盟本月8至9日举行的峰会未能出台“决定性措施”，以有效缓解欧元区面临的主权债务风险。五、信用评级在欧债危机中的作用：五、信用评级在欧债危机中的作用：

信用评级在欧债危机中并没有起到很好的警示作用，反而是起了催化危机的作用，美国三大信用评级公司紧盯欧洲国家的债务问题穷追猛打，其做法严重不公，使得欧债危机雪上加霜

法国外贸银行经济学家西尔万·布鲁瓦耶认为，评级机构的“顺周期”做法使希腊债务危机出现恶性循环。他说，评级机构下调评级是对希腊国债市场此前大幅下跌的反应，随后又成为债市进一步下跌的原因。

可以说欧债危机全面引爆与信用评级机构连续下调欧洲多个国际的信用评级有着千丝万缕的关系。六、各国为应对信用危机采取的措施：1、欧盟：将尽一切努力救助欧元2010年5月10日，欧洲委员会主席巴罗佐在布鲁塞尔举行的世界经济论坛“欧盟危机管理”专场会上发言。（葡萄牙：拿公务员薪酬开刀冻结养老金；取消福利补贴上调商品的增值税。意大利：提高退休年龄对富人征收特别税提高增值税。爱尔兰:削减养老金降低最低工资标准降低公务员薪酬。希腊：拍卖国有企业下调个税起征点。西班牙：取消新生儿奖励政策降低公务员薪水）2、IMF：援助计划不应作为长期方案国际货币基金组织(IMF)欧洲部门负责人马克·贝尔卡(MarekBelka)周一称，欧盟各国总额7500亿欧元。六、各国为应对信用危机采取的措施：3、欧央行：收购债券未受外界压力欧洲央行行长特里谢(Jean-ClaudeTrichet)周一称，该行在作出收购政府债券以对抗欧元区主权债务。4、美联储：向欧洲市场注入美元美联储等央行已经采取措施向欧洲市场注入美元，以防止希腊债务危机扩散。5、日本央行：向市场注资两万亿日元日本中央银行10日上午发布通知，即日向短期金融市场注资2万亿日元(216亿美元)，这是日本央行连续两个交易日向市场注资。6、中国：支持国际组织救助欧元温家宝说，经过国际社会的共同努力，世界经济正在缓慢复苏，但我们绝不能低估这场危机的严重性、复杂性。七、从欧债危机看欧盟信用评级存在的问题：（一）垄断地位：目前，全球近200家评级机构中只有l0家在美获得资质，其中7家美国本土公司、2家日本公司、1家加拿大公司，而后三家外国机构进入美国后从未开展业务。在金融市场上，一方面是对信用评级的依赖与看重，另一方面是信用评级机构由于垄断而缺乏市场的竞争与约束。在利益的驱使下，信用评级机构的评级结果失真也就不可避免。

（二）双重标准：在主权信用评级问题上，三大评级机构用不同的标准来衡量不同国家的信用等级。与美国亲善的国家，一般都会受到“特别关照”；与美国关系不和或不合作的国家，往往会受到“特别关注”。

（三）缺乏监管：三大信用评级机构享受着垄断经营权，而其自身却缺乏监管。虽然名义上三大信用评级机构是非官方的民间机构，并且标榜“公正、独立、客观、科学”，但基本上处在一种美国监管机构“说谁行谁就行”的原始状态、具有主观性和政治性。八、我们小组的建议

针对以上存在的问题，我们小组认为解决欧盟信用评级的问题可以从以下几个方面入手：1、接收其他信用评级机构的进入，例如中国的大公国际，改变美国本土公司的垄断局面。2、各评级机构应协商共同制定一致性的衡量、避免在衡量不同国家的信用评级时出现标准不一致的现象，有失公正。3、建立公正的监督机制、成员国派遣各自的代表参与，提高评级的公正性。ThankYou!31欧债危机3解救方案1欧债危机简介4近年动态聚焦2危机原因深究5欧债危机与中国欧债危机的全面观欧债危机32相关概念主权债务：指一国以自己的主权为担保向外，不管是向国际货币基金组织还是向世界银行，还是向其他国家借来的债务主权债务违约:现在很多国家，随着救市规模不断的扩大，债务的比重也在大幅度的增加主权信用评价:体现一国主权债务违约的可能性，评级机构依照一定的程序和方法对主权机构（通常是主权国家）的政治、经济和信用等级进行评定，并用一定的符号来表示评级结果。1欧债危机简介33欧债危机，全称欧洲主权债务危机，是指自2009年以来在欧洲部分国家爆发的主权债务危机。欧债危机是美国次贷危机的延续和深化，其本质原因是政府的债务负担超过了自身的承受范围。欧债危机简介34开端三大评级机构的卷入发展比利时，西班牙陷入危机蔓延龙头国受到影响升级7500亿稳定机制达成欧债危机简介发展过程351欧债危机简介欧猪五国PIIGS（PIIGS—欧债风险最大的五个国家英文名称第一个字母的组合）希腊——债务状况江河日下

葡萄牙——债务将超经济产出西班牙——危险的边缘意大利——债务状况严重爱尔兰——债务恐继续增加36目前，希腊属欧盟经济欠发达国家之一，经济基础较薄弱，工业制造业较落后。海运业发达，与旅游、侨汇并列为希外汇收入三大支柱。农业较发达，工业主要以食品加工和轻工业为主。希腊已陷入经济衰退5年，债务危机持续2年多，已经给希腊经济、政治和社会带来了极大的破坏。严重经济衰退带来的直接后果是，失业率高企，民众生活每况愈下。与此同时，政府收入锐减，偿债目标一再被推迟。2011年11月，希腊失业率高达21%，超过100万人待业。。目前，希腊社会阶层情绪对立严重，普通民众认为，正是当权者无所作为，才将这个国家引向了目前这种灾难性局面。而政府官员普遍存在的贪污腐败和无所作为，更是加重了民众的不满。希腊债务危机37葡萄牙是发达国家里经济较落后的国家之一，工业基础较薄弱。纺织、制鞋、旅游、酿酒等是国民经济的支柱产业。软木产量占世界总产量的一半以上，出口位居世界第一。经济从2002年起有所下滑，2003年经济负增长1.3%。2004年国内生产总值为1411.15亿欧元，经济增长1.2%。2005年国内生产总值为1472.49亿欧元，人均国内生产总值为13800欧元，经济增长率为0.3%。葡萄牙债务危机382010年1月11日，穆迪警告葡萄牙若不采取有效措施控制赤字将调降该国债信评级。

2010年4月，葡萄牙已经呈现陷入主权债务危机的苗头。葡萄牙当时的公共债务为GDP的77%，与法国处于相同水平；但是，企业以及家庭、人均的债务均超过了希腊和意大利，高达GDP的236%，葡萄牙债券已被投资者列为世界上第八大高风险债券。2011年3月15日，穆迪把对葡萄牙的评级从A1下调至A3。穆迪称，葡萄牙将面对很高的融资成本，是否能够承受尚难预料，该国财政紧缩目标能否如期实现也存在变数。再考虑到全球经济形势仍不明朗、欧洲中央银行可能提高利率以及高油价带来更高经济运行成本，该机构决定下调该国主权信用评级。39惠誉2010年12月把葡萄牙主权信用评级从“AA－”调低至“A＋”2011年3月25日，标普宣布将葡萄牙长期主权信贷评级从“A-”降至“BBB”，3月29日，标普宣布将葡萄牙主权信用评级下调1级至BBB-2011年4月1日，惠誉下调葡萄牙评级，将其评级下调至最低投资级评等BBB-。称债台高筑的葡萄牙需要救援。2011年4月，葡萄牙10年期国债的预期收益率已经升至9.127%，创下该国加入欧元区以来的新高。与此同时葡萄牙将至少有约90亿欧元的债务到期，葡萄牙政府实在支撑不住了，既没钱、没法偿还到期的债务，又没有有效的融资途径，不得不提出经济救援申请。40房地产泡沫是爱尔兰债务危机的始作俑者。2008年金融危机爆发后，爱尔兰房地产泡沫破灭，整个国家五分之一的GDP遁于无形。随之而来的便是政府税源枯竭，但多年积累的公共开支却居高不下，财政危机显现。更加令人担忧的是，该国银行业信贷高度集中在房地产及公共部门，任何一家银行的困境都可能引发连锁反应。爱尔兰5大银行都濒临破产。为了维护金融稳定，爱尔兰政府不得不耗费巨资救助本国银行，把银行的问题“一肩挑”，从而导致财政不堪重负。财政危机和银行危机，成为爱尔兰的两大担忧。史上罕见，公共债务将占到GDP的100%。消息一公布，爱尔兰国债利率随即飙升。爱尔兰十年期国债利率已直抵9%，是德国同期国债利率的三倍。由此掀开了债务危机的序幕。房地产业绑架了银行，银行又绑架了政府，这就是爱尔兰陷入主权债务危机背后的简单逻辑。

爱尔兰债务危机412011年9月19日，标普宣布，将意大利长期主权债务评级下调一级，从A+降至A，前景展望为负面。在希腊债务危机愈演愈烈之际，意大利评级下调对欧洲来说无疑是雪上加霜。2010年意政府债务总额已达1.9万亿欧元，占GDP比例高达119%，在欧元区内仅次于希腊。由于意大利债务总额超过了希腊、西班牙、葡萄牙和爱尔兰四国之和，因此被视为是“大到救不了”的国家。意大利债务危机42

意大利和其他出现债务危机的欧洲国家所面临的，并不是简单收支失衡问题，而是根本性的经济扩张动能不足问题。这些南欧国家在享受高福利的同时，却逐渐失去全球经济竞争力。其不同程度存在的用工制度僵化、创新能力低、企业活力不足、偷税以及政治内耗剧烈等，是解决债务危机的重要障碍。然而，目前意政府乃至整个欧元区在应对债务危机上，还仅仅以紧缩开支、修复政府短期资产负债表为主攻方向，在体制性改革问题上却重视不够。倘若这些陷入危机的南欧国家不进行一番伤筋动骨的体制性改革，债务危机将无法获得根本性解决。432011年10月7日，惠誉宣布将西班牙的长期主权信用评级由“AA+”下调至“AA-”，评级展望为负面。2011年10月18日，继惠誉和标普之后，穆迪也宣布将西班牙的主权债务评级下调两档至A1，前景展望为负面经济疲软、财政“脱轨”，加上超高的失业率和低迷的房地产市场让西班牙已不堪重负。该国经济增长乏力、财政债台高筑和房地产市场萎靡不振，以及这些问题之间不断加深的负面反馈效应。西班牙债务危机441.影响欧元币值的稳定2.拖累欧元区经济发展3.延长欧元区宽松货币的时间4.欧元地位和欧元区稳定将经受考验5.威胁全球经济金融稳定1欧债危机简介主要影响45crisis2整体经济实力不均1协调机制与预防机制的不健全3欧元体制天生弊端4.欧式社会福利拖累6欧洲一体化进程5民主政治的异化:2欧债危机形成原因461.欧元区内部机制：协调机制运作不畅，预防机制不健全,致使救助希腊的计划迟迟不能出台，导致危机持续恶化。

2.整体经济实力薄弱：遭受危机的国家大多财政状况欠佳，政府收支不平衡在欧元区内部存在严重的结构失衡问题，地域经济水平的差异和经济结构差异导致债务危机国家的竞争力削弱；

3.欧元体制天生弊端：作为欧洲经济一体化组织，欧洲央行主导各国货币政策大权，欧元具有天生的弊端，经济动荡时期，无法通过货币贬值等政策工具，因而只能通过举债和扩大赤字来刺激经济,《稳定与增长公约》没有设立退出机制；2债务危机形成原因主要原因474.欧式社会福利拖累：高福利制度异化与人口老龄化，希腊等国高福利政策没有建立在可持续的财政政策之上(凯恩斯主义财政政策的长期滥用)，历届政府为讨好选民，盲目为选民增加福利，导致赤字扩大、公共债务激增，偿债能力遭到质疑。

5.民主政治的异化:6.欧盟内部：德国坚定地致力于构建“一体化”欧洲的战略，法国有相同的意向，但同时也希望通过“欧洲一体化”来遏制德国。德法有足够的经济实力和雄厚的财力在欧债危机之初，甚至现在在很短时间内疚可遏制危机蔓延并予以解决。之所以久拖不决，其根本目的在于借欧债危机之“机”，整顿财政纪律（特别市预算权），迫使成员国部分让出国家财政主权，以建立统一的欧洲财政联盟，在救助基金及欧洲央行的配合下，行使欧元区“财政部”的职能，以便加速推进欧洲一体化进程2债务危机形成原因主要原因481评级机构2财务造假3积税与就业4EU引起威胁2债务危机形成原因关于评级机构及其他49二、1.评级机构:美国三大评级机构则落井下石，连连下调希腊等债务国的信用评级。(2009年10月20日，希腊政府宣布当年财政赤字占国内生产总值的比例将超过12%，远高于欧盟设定的3%上限。随后，全球三大评级公司相继下调希腊主权信用评级，欧洲主权债务危机率先在希腊爆发。)至此，国际社会开始担心，债务危机可能蔓延全欧，由此侵蚀脆弱复苏中的世界经济。2财务造假埋下隐患：希腊因无法达到《马斯特里赫特条约》所规定的标准，即预算赤字占GDP3%、政府负债占GDP60%以内的标准，于是聘请高盛集团进行财务造假，以顺利进入欧元区。3.税基与就业不乐观：经济全球化深度推进带来税基萎缩与高失业4．欧盟的威胁：马歇尔计划催生出的欧共体，以及在此基础上形成的欧盟，超出了美国最初的战略设定，一个强大的足以挑战美元霸主地位的欧元有悖于美国的战略目标。

2债务危机形成原因关于评级机构及其他501欧盟峰会成果（2011.10）2欧盟峰会成果（2011.12）3宋鸿兵3解救方案51一、银行体系注资问题

3解救方案之10月峰会欧盟被迫采取一系列措施提供流动性，借以稳定银行体系：欧洲央行联合美联储、英国央行、日本央行和瑞士央行在3个月内向欧洲银行提供无限量贷款；欧洲央行重启抵押资产债券的收购；欧洲央行重新发放12个月期银行贷款。在此次峰会上，欧盟领导人达成一致，要求欧洲90家主要商业银行在2012年6月底前必须将资本金充足率提高到9%。银行国别资本补充额度（单位：亿欧元）希腊300西班牙262意大利147葡萄牙78法国88德国52总计约1060523解救方案之10月峰会二、EFSF扩容问题实现“EFSF的杠杆化操作”，即以目前现有资金向高比例债券提供担保，主要分为两种方式：方式一：按20-25%的比例，用EFSF剩余资金额度为新发债券提供“信用增级”，投资者购买债券时可以购买“风险保险”，从而使债券获得EFSF的担保，当债券出现违约损失时，债权人可以从EFSF获得至少20%的面值补偿；方式二：依托EFSF成立“特别用途工具”（也有称“特别用途投资工具”，缩写为SPV/SPIV），吸纳欧盟以外民间或主权基金以充实EFSF可用资金额度。533解救方案之10月峰会三、希腊主权债务减记问题欧盟和IMF：1090亿欧元援助贷款银行等私人投资者：自愿减记21%私人债仅减记幅度第二轮救助计划所需资金21%252050%114060%1090私人债仅减记幅度与第二轮救助希腊计划所需资金对比543解救方案之12月峰会一、达成“新财政协议”财政协议的主要内容包括：1.政府预算应实现平衡或盈余，年度结构性赤字不得超过名义GDP的0.5%；2.成员国超过欧盟委员会设定的3%的赤字上限，将受到欧盟制裁，除非多数欧元区成员国反对；3.债务占比超过60%的国家，其债务削减数量指标的细则必须依据新的规定；欧盟将加强对成员的财政监督和评估，有权要求涉嫌违反《稳定与增长公约》的成员国重新修改预算；4建立并落实各成员国政府债券发行计划事先报告制度5.加强财政一体化；加强协调与管理，强化欧元区。553解救方案之十二月峰会二、强化EFSF和ESM强化EFSF：迅速实施EFSF的杠杆化扩容方案；欢迎欧洲央行作为EFSF介入市场操作的代理机构；EFSF将继续发挥作用，为已启动的项目提供融资。调整ESM：ESM提前至2012年7月启动；欧盟委员会和欧洲央行为维护金融和经济稳定，可对金融援助做出紧急决定，达到85%多数同意即可；实缴资本和ESM已发放贷款的比率维持在15%以上。（同时运行，强化救助能力）

563解救方案之12月峰会三、向IMF注资，提高救助资金的融资规模“双边贷款”：共注资2000亿欧元欧元区国家央行：1500亿欧元非欧元区国家：500亿欧元573解救方案之宋鸿兵建议化解危机的办法：一、财政同盟（效仿美国统一的财政部所具备的转移支付的功能）二、欧洲央行（ECB）入市，收购流动性差的资产三、发行欧盟债券四、银行同盟，使银行资本能够跨境自由流动582014--06情况好转，恢复态势良好各项经济指标触底回升财政监管、金融监管机制2014--07欧债危机重演趋势增加欧洲股市全线大跌的元凶“欧洲银行业”欧版QE计划迟迟未公布（量化宽松，简称QE，是一种货币政策，主要指各国央行通过公开市场购买政府债券、银行金融资产等做法。）4欧债危机新动态（2014-06至今）592014--09急性后逐渐平息转入“慢性期”金融市场危机将渐渐“转移”成实体经济减速低增长、高通胀2014--10增长迟滞的顽固期大规模的债务负担危机引发的并发症（失业差距南北分化）2014年欧盟经济增长率进入了1.3%，欧元区只有0.8%4欧债危机新动态602014--11欧央行进一步放宽货币政策量化宽松政策(QE)央行的资产负债表将增加1万兆欧元2015--01欧债危机持续发酵欧元贬值创出九年新低（2014年欧盟债务率85.6%，这个数据应该说比2009年爆发债务危机数据还是呈上升的趋势。）希腊的退出欧元区风险4欧债危机新动态612015--04希腊重回欧债危机希腊短期国债连续七周遭抛售短期国债收益率飙升至28%（收益率越高，投资者越不感兴趣。）评级至“垃圾级”2015--05希腊债务前途未明欧债市场急剧波动俄罗斯邀请希腊加入金砖银行4欧债危机新动态62632015--05金砖银行难救希腊金砖国家开发银行资金主要用于支持金砖国家和其他新兴经济体及发展中国家的基础设施建设。金砖银行本身还不成熟，其运行机制还没有理顺。但是无论希腊最终是否加入金砖银行，中国都有可能提供支持。作为金砖银行的重要成员国之一，中国目前正在推进的“一带一路”、高铁技术出口、装备制造业走出去等重大发展战略，将与希腊的发展需要不谋而合。希腊是中国参与全球化的支点。（原油进口一半以上是租借希腊的船只。）希腊是中国走向海洋的支点。希腊也是中国包容西方话语体系的支点。1.直接影响我国出口创汇和外向型经济的发展①欧盟是中国最重要的经贸伙伴之一。②欧盟区经济增长逐渐衰退，消费能力的