2023下半年全球经济展望-三大关键循环的机会与隐忧

2023下半年全球經濟展望Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流行情回顧（2022/1/1~2022/9/30行情回顧（2022/1/1~2022/9/30）Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流行情回顧（2022/10/1~2023/5/31行情回顧（2022/10/1~2023/5/31）Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息MacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息經濟數據惡化評價Rera聯準會初期升息聯準會初期升息升息邊際放緩股價修正股價修正股價打底Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流資金面資金面探究貨幣政策週期：聯準會、資金面領先及落後指標 基本面 風險Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流-1-Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方5050Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方所有權人約當租金（OER）勞動供給上升勞動需求下降Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.meMacroMicro.me|财經M方維持近6M平均月增（0.73%）美國-消費者物價指數-房租調查調查Panel123456123456Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方Economicactivityexpandedatamodestpaceinthefirstquarter.Recentindictorspointtomodestgrowthinspendingandproduction.Jobgainshavebeenrobustpickedupinrecentmonth…Tightercreditconditionsforhouseholdsandbusinessesarelikelytoweighoneconomicactivity…TheCommitteeanticipatesthatsomeadditionalpolicyindeterminingtheextenttowhichadditionalpolicyfirmingmaybeappropriateinordertoattainastanceofmonetarypolicythatissufficientlyrestrictivetoreturnto2percentovertime…Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%0.35%0.30%0.25%0.20%0.15%0.10%0.05%45%40%35%30%25%20%15%10%5%0%MacroMicro.me|财經M方0.00%潛在資金外逃GDP佔比(R)資金外逃機率(L)Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流—全球-央行升息比例 —全球-央行升息比例—欧元區·存款機制利率 —日本-基本貼現及放款利率 —日本-基本貼現及放款利率Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流低波動、低通膨、低利率低波動、低通膨、低利率高波動、高通膨、高利率過渡期（製造業週期主導）（房地產/信貸週期主導）後疫情JIC庫存制度與高通膨Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M平方MacroMicro.me|财經M方債券殖利率<股利殖利率債券殖利率>股利殖利率股債價格負相關股債價格正相關Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流-2-Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方 MM製造業通期指數MacroMicro.me|财經M方 MM製造業通期指數Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流●●2018/12●2011/112019/10●2011/112019/10?2022/042015/092008/11?2022/042015/092008/112008/12Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流消費性電子拖累及基期影響，出口增速進入高壓時期消費性電子拖累及基期影響，出口增速進入高壓時期半導體反應產業上游，為庫存調整最後一棒Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流1000800伺服器/資料中心/存儲有線/無線基礎設施工業有線/無線基礎設施工業汽車400消費性電子個人電腦200智慧型手機02020年2025年2030年Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方 Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流5050MacroMicro.me|财經M平方生產力循環生產力循環S&P500ForwardPE5年平均10年平均Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流-3-Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流房地產相較於住宅波動更加顯著0美國-CoStar商業房地產價格加權重複銷售指數（CCRSMacroMicro.me|财經M方-4.00Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方商業房地產商業房地產商業房地產住宅Copyright©2023Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流多戶型（22%）辦公室（12%）工業（16%）零售多戶型（22%）辦公室（12%）工業（16%）零售（12%）房屋種類較為廣泛，可以是1~4戶的低樓層房屋、多棟相連的聯排別墅、高樓層的公寓等，通常以投資租賃為目的，並且介於住宅、商業用途之間。4.9%4.5%回升至疫情前水準，創2018Q1以來新高Q1淨吸納量自22Q4-1.4萬物件大幅縮減Q1租金絕對值持穩高位，年增高於疫情前商業用辦公室，通常以A~C分類，A建築物最新、交通位置較好的評級，其他包括CentralBusinessDistrict（CBD）、SuburbanOfficeBuildings等，也是常見的商業辦公室類型。17.8%-16.5百萬平方公尺0%Q1空置率上升0.5%，再創30年以來新高Q1淨吸納量負值擴大接近肺炎疫情期間水準Q1房東租金減免增加租金年增已降至零軸工業用途，包括製造、組裝、倉儲空間、工業混合辦公室等。3.5%54.2百萬平方公尺11.7%Q1空置率上升0.1%，仍在2007年以來低位Q1淨吸納量正值縮小然仍處在疫情前水準小型工業物件需求強勁支持Q1租金年增零售商店、批發賣場、百貨用途，以規模小至大分類為Strip、NeighborhoodCenter、CommunityCenter、Lifestyle、PowerCenter、RegionalMall。4.8%8.6百萬平方公尺2%Q1空置率下降至2005年有調查以來低點Q1淨吸納量正值縮小但各類型零售均為正值鄰里、社區商店街租金年增2.7%，支持整體Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro.me|财經M方Copyright©2023Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流四類以上銀四類以上銀（2023Q1）（監管要求）JPMorganChase8MacroMicro.me|财經M方第一類銀行（G-SIBs）產規模佔比%模佔比%------Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流主要資產市值規模（十億）佔主要資產比21Q1~22Q4成長率住宅房地產55,67034.0%10.4%股票46,81928.6%-21.0%美債23,84514.6%5.7%商業房地產23,79614.6%投資級公司債7,1164.4%4.8%農地3,1182.0%10.1%高收益或未評級公司債1,677-6.6%槓桿貸款1,4240.9%6.2%Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Percent(%)浪潮壓抑房市，部分地區房地產出現警訊Percent(%)MacroMicro.me|财經M方波立芬拉挪愛希澳哥瑞葡南日斯盧奧愛西義哥加捷紐荷匈丹美德英比斯巴蘭陶蘭脫威沙臘洲斯典萄韓本洛森地爾班大倫拿克西蘭牙麥國國國利洛西宛宛 一2010■2018MacroMicro.MacroMicro.me|财經M方0Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流無泡沫兩者皆過度擴張無泡沫兩者皆過度擴張 部分國家房地產過熱，整體而言風險仍可控MacroMicro.me|财經M方實質房價過度擴張實質房價過度擴張房價收入比過度擴張房價收入比過度擴張Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流房地產循環伴隨信用泡沫往往引發嚴重衰退房地產循環伴隨信用泡沫往往引發嚴重衰退成屋庫存仍低，然新屋庫存飆高是一大警訊Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流房地產循環房地產循環 房地產循環房地產循環 生產力循環。 生產力循環。Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流Copyright©2023MacroMicro財經M平方版權所有請勿外流MacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息經濟數據惡化評價ReraMacroMicro2022Q4~2023H1通膨升溫、央行升息經濟數據惡化評價Rera聯準會初期升息聯準會初期升息