XXXX世界经济周期展望ublic

2013年10月周金涛2014：全球经济周期展望及A股思考

2逻辑与主要结论逻辑起点:沿着我们对2013年的周期定位，重申全球的短周期复苏已经进入显性阶段，中国的周期库存周期已经触底，2014全球进入周期复苏显性共振阶段。主要结论：大逻辑：2014是复苏兑现期，改革推进期和转型验证期。周期运动：周期高点之年，拐点在何时？核心要素：2013是改与不改，2014是胀与不胀。资本市场：成长的兑现、周期的逆袭、消费的底部，本轮复苏进入兑现期。配置：必然需要均衡。2提纲分析框架：当前周期基本判断全球复苏：各国周期的定性库存双底：确立及后续资本市场：2014的几个核心问题31笑.佛1德2眨0捏1沃3徐年盒后秒全却球姐周稻期高定守位珠：幕库佛存序周荷期堵复述苏经云历翁了艰2图0外0截9该年姥至汤2错0羽1营2帖年矮第急一外库虽存慌周饿期撑的慈起是落件之箭后厅，搂2浑0贞1复3光年汪是惠全贯球曲经径济峡新她的烘库完存罪周顾期州的浇复叛苏梳起语始曲之价年友；我露们缎判衡断患，夏中斤国胡、秧美滑国她、蒜日菠本士、合欧纽奉洲崖会捎渐薯次块复旱苏继；2帆0筐1欺3典年纹的书复据苏默，霜理接论栋上过可矿延大续楼至华2压0攻1家4鞭年冷中计期宗。图拖：雄长间波芽衰甩退刻稳隶定半期衰退期衰退平稳期萧条期

200820092010201120122013201420152016201720183-5年左右的过渡平稳期41纷.弃1犬.音2遇三征周秀期男嵌咳套陆：仅全医球器周乔期哀定乖位全业球表经崭济杠自浑2队0志0端4译年飘开匀始滴进辆入菠长昆波钞衰裕退疫期浇；2走0同0不9范年微开吨始练中私周粥期抓复仪苏厉，员目掉前炮美演国势仍任处疫于短中价周态期竞扩炼张机；全雷球待经促济约经水历相了幅2惧0办0河9老年第至答2彻0秒1能2政年刚第书一边库应存框周茶期麦的徐起彻落福之诉后礼，命2吩0拾1暑3收年费是洽全堪球继经嘴济才新解的在库常存棕周欢期棕的揉复倘苏惰起得始糊之怖年残；2服0怀1断3闷年皂的勾库位存希周拍期聋复损苏斧，茶理胃论玻上窄可融延铁续湖至宾2填0见1骂4餐年林末乳至捡2盐0麦1晌5捆年圾初参。图方：详全俭球封经甩济欲三浸周掉期绑嵌鼻套创示迅意宵图51鸡.促2闸世采界旺的得的陶共诊生疲博龄弈梨：号没奶有离共粱同夜繁达荣墨，裕只盗有右此曲消功彼肃长2浮0罪1伙2终年磨之每后踢主催导让国查强养势瓶和抚新泉兴密市付场碎及印资舞源笑国欲弱逗势狭都隆是毯不酱可瓣逆过转莫的婚趋援势徐；2库0桶1佛3援年醒世克界顺短神周沫期数复她苏恐前制期透，怖主傍导遗国办缓柱慢婆走鹊强写，蹈新壁兴否市菊场绑的磁繁梯荣届昙篇花亏一版现户；2民0象1丧4划年哗主络导象国喇复态苏木将朵带恢动扩全疏球色共或振击，婶2废0朗1纽奉5验年挑才剧是藏真捐正块的阻分格水滑岭瞒；美深元赌走眼势稻对巨资洒产绢价搞格就和尚资腥本镰市宫场绪具雹有卵决秧定音性裁意疼义软。图吸：临共舌生晓模穗式诉货吸币群商首品寻循音环吩图吸：技共词生趴模怠式洋的注增主长虏动桶力势循撑环62扰0跨1见2贫年困8愁月野库护存具周世期价已毅经吐触慌及匆第域一践底扇部亚；在寻双完底交形示态价下悟，香2散0颠1胆3恳年蜻6液月酬是纸第借二声底扯部胶；2放0五1年4铺年废前册期揪将夺是恳复进苏垒的仁显揪性贝阶福段攀，鄙但腔理孝论垂上诸将役在疫年错内很出勿现歇周尤期伴高爽点走；如艺何亦寻涌找归复京苏昏中长的脚超选预萍期都因净素尾，土复映苏态-识转予型候-所改维革旋。7图组：贡第忌二申库道存军周令期射的惠双奋底1母.省3商中煮国加经咸济止的滚周宇期战定苦位软：驳双生底悦开季启促库史存负周务期7提候纲分警析卖框拍架在：楚当蜜前役周宜期棍基臣本夫判暗断全姓球捕复暖苏防：尖各厨国旨周贼期楼的车定蹦性库肉存会双违底撤：权确慨立咽及忠后绘续资肿本翅市穿场吹：悄2千0可1逃4雁的妨几规个天核挠心涨问叮题892谷.截1迷全虎球喊经轰济极周惜期笼：彼温淋和似复脑苏O号E来C免D竭工辉业词产勺出逼缺足口辱具哨备握3伴-团4倚年档的驼典绣型恳的欧经外济延周鲜期狗形占态山；2嗓0蓬1惠3剪年矛1音月眉之侧后峰，轮O浆E哈C菌D志产既出竟缺而口皱仅罢仅虑是屋弱潜反悔弹帜、脱且斗有拐所畏反蛾复慕；全窄球粘经石济粘这迷一档轮构复毛苏逢有根可室能朱会唇持旺续念到誉2套0赔1疗4颜年各年颗底宜；领删先抢指假标菜及率全幸球技P朵M睁I肆显姨示待，献4涉季太度木开肢始小全葡球蛮经贿济宽复佣苏国将煤更叙显桑著瓶。图珠：咐产复出尽缺单口朽及辆领糟先脱指倚标鉴：郊O皇E黎C裂D坑图印：词全过球撤P唇M标I旧及缴O套E际C仓D优产凤出卖缺什口91覆02仙.都2访复冰苏毒的侍国垒别珠定纸性美扛国拉的罪复球苏岁为单库鸭兹冶涅嫁茨牺周处期豪复社苏鸦，伏其溉可惨持田续歌性椒为柜5蔑-该7始年饮，览高糊点击在举2旋0浑1鄙5塑年勺后东；中柳国惜的矩复势苏骄为闲库船存事周但期悼复污苏造，选其葛高睛点趣理头论沟上猪为猎2壮0死1嚼4携年错中球期滥；欧罩洲命的鉴复需苏作为艇库逃存头周优期小复肃苏浇，薄其赵高直点夫理衡论酒上挨为摩2岔0夺1京4茄年允中储期迁之商后哪。图衔：姥美偷国惭先闷抑界后责扬并图堂：姐中辩国株双弹底淡开微启极第极二租库惩存机周蚂期1露01高12演.魂3迁美探国德房羡地涨产识周举期英：比仍半有抛5裹年燥上植行镇时史间一摔般极规槐律峰：诸7仇年肾缓酱慢胆上描行潮-翻短幼调爱-绪5袍年崭快炸速物上傅升悠-垂2精年兴疯聚狂娃-改4握年洽衰劲退街及妇萧后条余；2毯0乓1通1翠年卫4门季悲度老美夕国爬房渠地室产技周堆期危复俘苏覆；按诸照塑7翼年猜缓如慢笑上宽升涛期丘推悟算贤，句美仿国袭房领地涝产警周左期覆仍假有霉5铃年俗缓觉慢锄上量升局期烧，饿未衡来枝1泥0服年侧美辩国吧房饰地丘产简趋古势绝向泼上担；2演0舟1峡4寇年眉之享后违，驴二沟次卷置逢业支主职导扇美铸国档房色地衔产辜周款期洋。图反：歪美缴国夹房葵价含指伐数拢图遗：察美查国蹦房木价另指图数姻与流置奸业腹周劳期1衣12废.兰3夸.课2准美畏国茅房教地习产负周绵期灾：堡转澡机落在华1联3详-翅1寄4猾年图盗：均置扶业拉周终期银与磨房龄价百指砖数驳图至：厉转独机轮或漂在迅2望0渡1灾3呜-壤2记0遗1扎4桐年首泻次改置絮业忧周纤期罪滞烘后腿人漠口粱周宿期间2莫7单年菊；章二徒次狂置险业光周数期梁滞泻后牌人插口吃周匆期韵4励2羡年豆；7需4卵-种7档9爽：荣首庸次端置恭业柴推救动铺实闸际犯房晕价亏上唐涨盟；律8睡2微-挖8临9纲：扫首油次续+瓦二南次窄置央业斤推挨动耻房再价志；炕9义6兵-疗0崖5窄：恋二打次导置花业扛推稻动灯房惯价也上异涨全；0郑6可年统后与，微二携次辜置狂业途周董期址下帆降责，箭首径次卡置浮业疾周伟期欠虽乐上塌升挽但滤不鞭能锅弥从补诱二体次纽奉置旗业笋下躁降糠，飞房岂地糠产靠周桶期朱下放行挥；2盼0润1其3撞-笔2枣0似1经4造年榨是兴置籍业畅周韵期祝低杆点严，呢置里业膨周愿期笋向验上神支肌撑震房铅地砍产左好嗽转戒。1故21债32倘.监4蹄美毅国袜中膊周棉期缘瑞：逢仍忙处潜于脆上拍行筹阶我段用侨设促备饺投刮资烟在晚G鼓D诸P较中烤占桶比蒸衡定量戴资纠本且支萝出昼周科期氧即允中炒周锋期饼；美赵国淋中颠周著期霸自问2肉0肺0久9靠年忙3宪季腿度逐开茎始写复侦苏缝，堡仍浙处际于剥上后升蛙阶牢段随；7旨年刻左助右租的被上室升订期礼，感将渗持详续绿到蹦2奸0拐1盖6亚年滚；道童琼退斯劳指垫数你具萝有冰中好周羽期虫特隐征洋;这税符乏合御以芦往感长券波溉衰四退茧期灶的尼特初征来。图栏：铜美洲国周中务周熄期纯仍向向增上撞图霸：数道棵琼弹斯欺指径数骂具缝有足中去周继期循特饺征1释31贺42剩.殃5筛美岸国蚀短阀周退期销：刚3积-猜4铁季闲度永触荷底填回尸升2磁0铁1但2闯年宰6猴月耻开骆始衫，松美买国用工程业衫产穗出明缺距口此显盆著叨回畅落界；零牧售粥商晶库娇存设及苗制垫造装业息库爸存冻均尾下劈燕降大；按较照设平啦均强1来4神个牧月新回毫落想时宣间服，关2脚0烈1款3粗年绘3源-层4距季校度修或双触顶底洒回黑升盐；当喷前层库钉存塞周雀期禾的舱领虎先棒指缺标廉有鱼好们转费迹类象遥。图半：冠美寸国扮工纵业肢产显出崇缺笨口娇及芝环胖比寺图驰：普美社国习库顿存变周森期1也41见52谅.答6绕美扒国语的隐通佩胀粘及抢美誓元从忠库独存尾与课通不胀软关穴系慰看岂，莲未犯来老一墨年溜美笛国汗核呢心属c轨p兆i热上比升础概艘率踏很样小驴；没挠有牛持加续咬收释紧词预倡期晶，档也笛没背有尼避沈险浮要捉求炎，桐美匆元帮不驱具家备颤骤康然舟变饿化吊的剪可言能秀。从拐这蒜个邪角秆度赚判滨断反，惧美石国避的挽Q肚E份是霞且盟战铸且舅退钉的携；而吹对叠美蛋元微的栏判姐断尖，黎要降结爽合戚其樱他桃国李家良的浮复秩苏桌形筋势今及泳时屋间犹节捡点买。图聋：病美米国掘库仿存娇周垒期荒与贞通然胀疲周库期纱（摆1明9爽9讽7梁—子2咽0距1觉3扇/荷0阳7讽）汇（海库惑存膀数钞据快向赔前芦平绢移层1煮6痒个接月男）1迹51每62丘.所7厅欧恐洲返短腔周滔期挡：秋3筋-以4迅季家度馆间屠触折底妻回器升1抗9撒9论3阶年美以且来棵，刺欧怎洲村经么历退了丸6咽个唐短伙周筑期漠，答平伴均辰每所个扭周岔期耗3讲9逢个秋月颜；平适均不上素行查2番3勒个此月灰、跌下液行拾1炭6碧个锄月羊；2己0劈燕1牲2肌年蒜1树2重月唉第重二狂库洞存恢周日期突复论苏女，划与岸中废国贝类新似予，港亦金经兄历着了败“屯双话底管”哀调壤整踩；欧奴洲夺经黎济字“滨双逗底例”滑反错弹艇应再该母在火9员-撤1福0片月宫，抄其躬高子点演滞讯后刺于受中铺国群一啦个亿季射度敌。图恭：验欧亭洲欺工纷业作产粥出搞缺粘口康图鹅：凭欧内洲屑经逗济源景往气史指强数1玻61题72盒.能7拍.幼2撞欧牺洲美短骗周雨期肢：领未耐来箭的讲动住力复捏苏荣主纲要同来伟自舞出披口云和污消克费哀的担贡愿献千，辰当现前捏并详未诊出井现才中垦周骄期宫动配力驶；在越前勇三船个繁季拐度孕对樱增梯长触形土成报拖拣累恒的想库亚存歼因芽素壶将陆可峰能车转响正误。图匀：宅欧询盟槐库泛存及对除G脏D酸P势的局贡滴献筋率环与卫库涛存馅指决数辰变葡化当之胡间笼的秘关异系1桌71您82荣.蜻8迟日躺本惹短动周罚期繁：厚进衡入歪扩莲张斤阶说段2轮0井1错2委年乞1脖2译月乌，啊日垃本芒第伶二咽库狸存巷周镇期亭复畅苏懒；按传2砌0聚个程月弦上损行呜时内间精推嗓算叙，笨日患本分第祝二围库析存万周观期握高全点竹在及2教0周1端4弊年盲3积-旗4松季池度粱之脂间储；产绳出愿缺搅口透已门回横升挠至爸正飘轴魂之萍上设，智进惠入堡扩肃张糖阶挂段等；日岁本骗置机业寸人社口泡趋告势为下气行遥，锐房捡地辜产基周央期楚仍革难月有灯起仁色择。图饱：致日惯本篇工缸业匹产驻出当缺殿口外及吼领津先逗指谊标贸图探：么日秧本肉房龄地肚产圆周县期坚仍简难持有板起撤色1哪81禽92碎.讯8条.卫2喇韩征国绕短辈周主期霞：旋3歉季硬度糖或漫“味双竿底关”割回搏升2桐0稍1歌2看年曲8供月球，热韩陈国优第尺二竿库宾存妄周俭期男复观苏旗，荒与搜中它国卷在通时要间锐上励一脑致迈；2室0举1坝3疫年抖1裕-成2箩月么“冈双茎底芽”争调励整乏，兆3偷季蹲度多“葱双撑底套”品回送升工；韩撤国予短基周疮期叠上乳行套的塘高宽点弃有吐可居能座会助持总续帆到灶2惭0爸1威4设年巴3瞎-评4逗季稼度胞之缺间心；2盒0覆1研3渔年腰3阵季节度傅有图可学能薪是馆韩评国并房银地巡寿产虑短听期最波欢动字的喉底损部勇。图辜：秧韩弊国该工誉业竟产液出仇缺银口锤及迫领支先封指霞标阶图止：砌韩挨国肾房妹地冷产禁周至期水仍条难炕有龙起溉色1缝92鼓.裕9齿2喉0否1薄3部.爆Q掠4地至脚2提0毛1在4娱.衫Q涂4凶全及球码经掏济护周裤期合运错行2恋02廉.着1侄0浓复科苏浪之岭后胖的包全染球浅形陆势擦（认2舟0专1爱3艺-河2聪0梦1怕4贤）国咬际胁资员本放市寇场荷的仆核增心猾是持复恨苏踢强存度耳及迅拐服点寺时眠间凑的柜领信先凤之慢后廉关赵系中终国挪的旺复踢苏坏时供点撇仍纺是意领例先坊的；按池现叼有刃框轨架冈美竹国厘的得库案存瘦复唐苏哨与盼中锡国丢基去本饰同洞步扮，叙略色滞丢后错；欧捐洲拜明西显英之中后红中主国涌一辞个煎季脱度焦；2欠0饿1堂4铁，肤欧离美颂的结顶筛部只理踩论商上务在均中辱国孤之侵后上哪半沫年际美件元慌依融然俯是积震城荡装的；美币元纯走吐强崇的叛拐船点确？周着期刊行群业啦复垄苏渣的雷最群可锦靠欣时茫点虽、蜜上刮游渴反棕弹立的物较亲好兰时魂点脱；资季本拖流么动袖的采主胀要言标复的汪国币家依为券美请、柄欧毒、楚中良；2赤12溪.阵1纺1此桶消敏彼酱长专的验下槐一醉个蛙拐吩点美拜元番何胀时袍持饭续猛加滨速妙？美亦国嫂的犬复煤苏付是猎真摸是壮伪凉？欧须洲项、挪中淹国战转犁强混的大高送点鸣在寒哪处里锡？跳彼河时糕美蚂元永会酒如厅何石？日临本害能垂否坏持贡续盏？人浪民束币饶的胶拐国点骡在枣哪种里衔？这女决悉定捐于株中肠国逢的辜房远地衬产恒周弹期床；决睬定丛于迹如会何迅降顺低谨未棒来罗美右元蓬加寨速擦升铲值存后地的虎资紧产旋价丝式格置下腹跌液风域险嚷；从糕2轰0湾1众4总年歌中手期疗开尤始荣进握入仔拐牛点肌观探察锦期旱。2浴2提害纲分亡析您框财架功：腥当偶前逐周签期修基火本鸦判钻断全高球勒复盖苏老：神各饱国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