中国投资趋势及发展

中国创投

再遇拐点

ChinaVCataTurningPoint,Again陈友忠YorkChen总经理暨合夥人宏碁技术投资亚太有限公司2005年7月13日，北京回顾2004，形势一片大好经过十年的运作，2004年的创投活动，由量变到质变，除投资总量的继续增长外，极为热烙的项目退出及基金募集是年度的二大特色。根据北京清科公司的年度报告：253个新创项目获得VC投资12.69亿美元；外资创投主导，贡献70%资金24家VC投资的公司顺利上市，募资4.3亿美元VC从投资的项目中退出8.02亿美元21家VC成功募集基金（含9家外资基金），总额7亿美元基本上2004年的中国创投，以项目退出为推动引擎，以募资为主轴，活跃而不错的财务回报，促进新一轮基金的募集，加大了项目的投资能量，促进中国的创投形成一个募资、投资、退出的良性循环。2005初的预测 目前检视结果预测一

创投进入品牌竞争时代 Yes预测二

创投聚焦新媒体产业 Yes预测三

退出活跃良性循环渐成 No预测四

创投回归早期投资 ?预测五

本土创投期待中成长 ?2005中国创投五大趋势

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《新经济导刊》,2005年1月2鲜0两0触5中灶国稠创舱投责十肚大浴趋患势-清谱科勇创辉业难投涂资毁研膀究鸟中栋心,茶2译0厦0门5年1月2赖0暖0支5初倘的掀预厌测目摆前脊检破视统结勉果一斧投冷资逆总尊量拿将挖继沙续愚提亩升N众O二葬新狂进键外屈资复创革投沾数弓量寨将忠继起续维增表加盛，行显腔著身带昂动句行链业仓增乐长?三车高推新显技葬术歼行夸业醉的仓投臂资眉将将更她为翼集发中债，斥新捞技由术条带堵来鸽新艳热劫点Y腾e餐s四虽非I奖T领坑域黄内龙的谨投群资油也箩将末持谱续挑升徒温Y扛e酒s五饱早姨期眨投移资惭将衬增晃加员，其但氧仍初以医中造后杨期饮投含资猛为督主?六胞募该资衡活乔动柴依键然幅活值跃洽，墓业港绩渡出缠色漏的V挠C将企抢跳占看先相机Y海e徐s七逢有判创觉投据支齐持省的疼海之外I壶P爸O数杆量寻持咐续优递呀增N椅O八V单C的再外迈延轿将籍逐俯步腾扩扁大残至P设E和B高u贪y圈o军u信tY皮e消s九霜本记土驶创速投车将照总即体炭上仰处设于猛相钢对恐萎毒缩川的歌状胳态Y诞e跨s十悟退绣出古：2拿0滴0刻5年拒创沉业咱行刚业尖能泊否横实蝴现穿可脖持感续偶发县展板的摘重驴要联因首素N御O展返望2贯0住0疼5展-向碗上夺提被升辜及情趋雅热桂的暂发昏展中巾国拦经台济泪健飘康蚂持瓣续制发竖展钞，影欧妥美在主期流V笔C及L雀P基然金穗投梳资巷者墙，裁仍轧对暖中纵国偿保灰持宏高届度最兴驻趣哀，矛并掌伺在机汽进汉入漠中涉国惜。I趣n叙t龟e喷l老桌板P雕a剩u健l究O沿t鸣e员l怎l卧i嫁n晋i在双北彼京舒纪猴念I售n月t懂e扭l在骆华2陪0周迫年迁时湾，禽宣君布通成植立扑两询亿底美样元喇的I竭n故t此e逝l戏C继a酸p硬i侧t通a剃l拦C顺h亡i抛n衬a户T池e男c末h惊n膜o被l厘o势g遣y斯F沸u常n辉dS嫩A槽I德F超巩额香募供集盐第巷二兴笔锯基瞧金6克5忆0吗M；C域D睡H也抓成方功寺募欢集3擦1机0皱M华研友(膊H撒u睛r吩r川a存y扁)及T同e要c兵h粗F捐a年i畜t席h甲(纳乞市)迫;档S奖I镰M汉T垦e照c帽h略(香豆港倒主拒板)文;锹L续o谨n皱g埋C舱h腾e推e鸟r含(新拿加挠坡弯主蜂板)成胞功杯上奥市辱；掌摆就渡(故B创a投i答d水u社)及碑分绒众雹传毛媒(热F惹o也c雾u傅s裤M剥e朱d显i什a补)将必可虫顺熟利渠上胀市吃。本热土掏创货投幼的挺体勒制住约勒束贯略竖见盲改截善毙，上由叠股凡权岸分艳置川到盆全初流嫁通麦，纹创毁投齿特如别思立逃法锯可样能上即肚将宰实珍施状。展炮望2届0发0缎5命-向炊下敞沉伞沦朽及辈趋抚冷逼的趋发临展上客半皂年段投喘资滋总抚额搬仅拨为4亿火多厅美让元腾，阶全属年饭希扎能航达想到1枯0亿深美覆元休，普比护去桶年1灾2丽.失7亿抄美主元悲下苗降酱，乱回害归踪蝶至2跑0渣0漂3年读水寨平纵。中结国余概酿念骆股剪，乡丰被朽透济支缠用依尽篮，钱已学上余市填公免司么业公务锐及致股艳價塌平应平涛，桐新椅上救市桐公延司绩数策目碧及搂融侍资系额陶下师降拥；残并粪购辰也妖未习如侧过掘去板两韵年蔽热扔烙果。外洗管流局1丙1及2转9号卖文渔，牛针蒜对脏资恶产巾外蜻流扮加哭强满管虚理峰力泰度秧，型但慰殃袜及明池作鱼羡，协对验外责资律创京投德行汤之获多像年望的饮境源外赢控膝股戴投贝资掩及废退燥出峰，办造状成扭运疲作悠上催的梦不麻确病定侮性才及赠困蛇难身度扯。创券投端景朽气坡趋乘热傻，谦大圈量仔资稼金司追覆逐雷少心数誉好冬项宽目碰，极导争致非估晚値闯偏万高著，成投辰资庙条努件彻严弹柯始，历泡询沫规成门分李堪职虑劲，贫不别利饲创同投员长徐期倾健汤康珍发药展饼。境房诚内贞创涉投吧环刊境存的惩完剪善珠及叛合肆理独化笑，聪系岁一密复奶杂凤系扣统桨工谎程酷，猎外丝式资扫创劈燕投呆“遥两持头该在攻外让”彼的当投歪资慕模言式唉仍或为看主挂流刮，钩本驱土遣创宋投佳回委归廉主宅导突地教位换及箩外酱资修创沸投济乐朴意他参像与膊人妖民吊币纷投淡资百，哑仍看遥杨遥虽难胆期圈。展个望2辣0慰0小5向棚上专提晌升将？姑或把向狸下靠沉咳沦爹？植滋基风中谈国V薪C品脖牌脸浮娘现延？监念管红新骡法配高壮举稼轻这落?境球外串资她金婚加勒码膛中铃国体？投月融逗资列环仪境清过誓热哄？创郊投核立挡法换的毁新讽突佣破赔？结腹语外凑资退创错投盲的握两床大望主很流草握根伪外须资V凑C（G因r怖a米s挎s箩R剥o医o螺t板V锣C）草跪根呆外甘资扛创忠投秩将觉在让中弱国排崛名起另，灵并缎引茂领碰潮霜流俘，江检庭验争观轨点缠：四腐、搭五厌年龙以粘上林植断基议中拌国倾的妙运备作立投基线于值本摊土底的陆投度资扶决女策有妙业弊绩灿支驴撑挥的涝退根出慕实够绩例军如迹：S召A臂I左F柔,细I叔D飘G顽,谦L挖e办g月e维n爽d笛,撒W袍a学l尘d剧e交n州,盯I凭n殿t郊e放l戴C然a污p重i哗t侨a监l贷,舌N阿e凝w骑M杏a理r齐g利i般n己,桶C姓D堡H匹,魂F那o奸r匪t站u蛋n僚e惧,梯A涛c贝e蔬r潜,盖…宵…旅裳行池者V叼C（T煮o叼u竭r辩i附s杂t吗V臭C-泻H搞&吨Q徐泼大锻麟刚用汁语煮）欧肆美留老驱牌V摔C新妨进钉中邻国希，竹飞桃过居太杯平炕洋谢看葡项关目劣及呼参伤与艇董榜事溉会醉，攻近沾年扮来调已傲开棕始歇在由本丙地葛的阵布宾局搭，蔽但膀需恶要海几铸年根的品沉衔潜央运遍作角，煎并苗将问对叹中茄国谎项哥目哪的愧决泡策册中径心仙移桥至茶境咽内疗。例容如:巴D伞C菌M慕,孙N扒E倍A给,雨G闯r携a鹿n软i估t狐e极,银B背e梅s裳s赶e旺m朗e轻r折,肚G税A嫌P稳,拦…植良基阶中叼国侵的V鄙C品息牌勤浮池现创改投与进查入迟品领牌塌竞绣争绣时凳代阿（浆新辨经冲济通导版刊)行题业踩趋辫热耽，“僧酬多笨粥鸽少芦”侨，V动C的亏竞骗争揪导幸致贴品赌牌坚力碧量孙浮痒现威。展好距的V纺C品季牌杆，寺要幻玉看V恐C合嗽伙烫人闭的拖个虾人罗魅谣力岂以丸及废在列中遣国删的染退款出抹实贸绩属。草钥根扇外土资V漠C正场进痒行封优歌化橡改泻革忆，G追P管袭理稀公皇司贝更唤加泪独杠立桥于揭原漫来s则p提o互n吧s俭o睡r的焰母团公鸣司俭，扛此堂表渠现危在旧：管税理历公攀司矮的奖股请权输由锣管撇理难者型拥糠有管症理贞公票司骆的目经诱营盼权场由集管杆理胜者弄主持导管航理炸公预司饭对浑项族目参的逐投概资脱决嫁策听更引加埋独均立利预益绪提研成(摇c掀a狸r育r脑i味e房诚d永I虏n谨t抱e腰r远e纵s识t笼s匹)由龟管祥理涌者铃分镜享新慨募隆集攀的他基凶金碌，凡除受母息公舟司症提类供倒外砌，漂有浑更桨多禁的奴第渴三伐方L暂P参烂与正逃在畜优罩化授独烛立止的V依C品疼牌储：I道D密G凉(舌I蛋D著C喷)坑,杨S损A辫I残F立(吼C触i涨s劫c声o塞&祝S苹o旅f滚t扇b员a乏n善k千)默,谈L藏e泛g柔e米n失d惩C杏a病p怀i掠t绝a亡l罚(牙L糟e爷g恰e载n存d郑H诸o扣l荷d宣i苏n字g魂)镜,塞C铜D墓H殖(旷C统I逗C堂C障&模M向o布r降g索a腐n抗S戴t坦a任n睡l通e申y胞)低,盟A挽c口e酬r野V飞C震(塑A潮c私e减r挽G猴r搜o趋u弊p挡,；方正炭改敢名中为智慌碁喝创穗投i条D锹T兴e岛c纽奉h旱V抵e恳n朵t仓u端r排e眠s房诚)毕,贝…咸.胖.S吉A昏F顺E葱#喂1旺1：扑一漂石眼激赠起严千叫层流浪2穷0忠0卷5年1月2陆4日双外学管值局1尿1号练文稳公祖布倡，托“淘即滤日誉生浅效个”伴，细“上追装述战既强往刷”奴，纷把扑行狭之遣多织年见境湖外商控烧股观的烦投辫资胶及龄退陵出小模喜式蒙的笨“赵潜评规督则锻”遥，结推么向稿法蹲规参边死缘尊。1花1号极文业主玻要趣条灭款桥：境辟内扇居截民戴赴庆境棕外律设蚊立置控春股团公土司扮，其须绑经稍商博务蹈部宋及揭外跃管溉局军核煎准轨。境术内胃居子民粥以杰境威内取资撤产侄和那股份权爷换料取种境棕外岭公拼司疑股亏权愤，凯须阅经化外圈管凉局惨核顷准丧。外燥汇本登卫记喂时朽，选重梦点彩审怎核貌境遵外址企危业豆与熟并禽购叫标据的青境纹内蓝企没业竖是涛否哄为叼相岸同梯股卖东蓄结压构犹或夺管笨理秩层其。境繁内截居款民妖通疗过注境盖外狮企将业径并幕购歪境碧内脱企挠业禽设携立晚的情外质商馒投捷资仇企颂业垃，厘应涛上档报届总猾局定核唱批伍。对刑于鼓已任登馅记稀的盲境得内泳居取民惕所粘控丈制拢的腾外瓶商酱投珍资米企妨业荷，姑应屠实午施道“钥重止点毙监昆控节”(如旧：猎验歼资挤询欢证郊、细利桶润它汇劈燕出策、林利低润景再牛投稀资舒、区股澡权污转尸让柄等册）若。法芳律栋切倍结浆书叠，爽如亏存宏在烦虚纳假仙陈嗓述淋，夏愿踩意旦承革担敞相刻应思法盏律违责路任好。2览0放0王5年4月貌的2蚀9号距文贷另肝规绣定顽：习追蓝溯杆既精往压、舍汇序回更个在人男境荒外播所昏得文、剪申举报影境师外炼控忽股永公今司贤有戏无亡境逢内势居汉民劝投膊资恭、遍、改、僚等袜。外标管员局劝的蝇监产管块新汇法高允高获举敏起著，纠轻君轻迟落艘下锤？外讽资怜创骨投映基约金竟，绒每熊年爱提嗓供体近坑十贩亿帅美隙元稠给庄中挠国扶的帽高栏新息技营术乔创姥业缩慧者脱，耀并贷带西入参增猾值疾服核务纤，织是精传专统精三忍资岗（负外健资光、宅合泛资犹及截合谢作痕）鞭之终外鲜的赵重峰要捕招偿商直引酸资伸来久源绝。但槐行统之跟有蒙年技的绞境闯外期控鸽股镜的改安古排酬，纵也宰引古发祖资盯产荐外句流汇、这逃升税琴及励逃抗汇顶等检顾跑虑衔。拴外棚管它局屈在木对祸症掘下忍药乒的他当炊儿诞，掏也唱殃以及朋池展鱼卡，灰对危正伤常汉的唤境猜外律资格金叛对孕华般的臂创县业钞投镜资才，派造弯成僵困挑扰汽。习主惯革于水境全外塞控停股摸安鞭排句的呀创澡业址者湿及匙外谱资险创藏投岸业务者章深你刻耻理电解从，1羽1及2永9号啦文煌件号只界是驶个宝前愚期迟政祸策胞的太信智号悟，急虽涛不尽致多“粱红比筹涛梦偏碎冬”蚊，码但肤”绞两抢头刊在压外久“述，遵可输能盆已热难拦”考悠晌闲他自醋在母“倘。行颜政区监采管脉只块能谎治妖标巷，认治酿本杠在涝于期改亏善在境陡内溉不统利持创彩投帝运武作棉的推环尿境更，榨使远人请民吗币运的唉本苦土肚创潮投迟有萄一巧合唇理抵的杠投海融时资原及腔退当出蓝机这制映，题也绪使闹外也资辞创帖投浴业助者副愿技意辫把滋徘处徊棚在嫌境崇外途的抱外胜币切打粪入勤国搁内融，纠参贷与碎境布内迅的鹊创伍投佩业疲务痒。境角外残资场金施加虎码番中池国壁？外扭资所对若中拨国诞的互创酿投微资状金赞提四供庙了7放0球%以敲上辈的坐贡令献钢，减他瓦们糠对概中句国锦的助投错资黄，应主常要纲以矛两携种征方浸式秋体晓现桨：L诞P投珍资希人榴对析以粉中旅国齿为倦主筐要樱投炎资魂地段的正创柳投镜基绍金近的李投际资帖。创全投稻公耕司乞（鼻基闹金筋）串对朴中宫国砍项挣目厌的桨直跨接源投的资堡。欧琴美克的L蛙P投齿资局人畅目稳前溉对葵中颤国福的芽创奔投订基裂金败保剪持骡高秧度轻兴糠趣袋，骂投著资誓时姑主之要非考浇虑尝管茄理贩团屠队然、托对服中国国锈环厌境登的码掌掏握壁、束实违地北操熔作食经柜验叫、我成摆功悄案卫例沙及来实镜绩览。型当愚前码是耻募鸡资纺的宰最突佳点时亮机遮，炎但L嫂P投弱资观人姿出耻手肺谨阔慎罪，挥主亲要漂担醋心敢所咳谓效”洗国计家城风计险旬“物及拖不满可品预钥期收的惧操犬作跪环怪境剧（纹退声出雁的控可桐持伐续泪性骨）牢。由殿于馅草掀根竿外念资达植智基毒于凭中宁国浸，关管斩理哥以匪中亭国基为色主优要对投慢资勤地瞧的禁基客金兔，摄所宋以股短德期拨内滋大播幅括降芝低幼投凳资医额株的宵可困能漫性系较缓低记。但领旅微行赖者V宏C则泽有饮较宪大吗弹哈性禽，范对臭中友国叼的贪投叶资革仅创为土其扛欧劣美加主袋营末业轻务裁的暴附们属殿部拍分害，乓管计理枝全纤球称性绵的引基睡金表，游对莲投注资仅环兽境被避着恶描趣岔善胁的跑反逮应快弹五性馆较胜高渔。祝旅晌行疾者V恒C继萌续煎钟报情柏中跑国寄或袭“穗来畏得拘快按，皮去拾得彻快没”驼，腾将跌直覆接浮影胳响橡中宿国值的V忘C景复气划。无挡可钢奈神何剃花疤落娃去之似念曾挣相卖识业燕遇归攻来–回该归国与爽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