上财投资学教程第二版课后练习第4章习题集

习题集一、判断题（40题）1、贝塔值为零的股票的预期收益率为零。F2、CAPM模型表明，如果要投资者持有高风险的证券，相应地也要更高的回报率。T3、通过将0.75的投资预算投入到国库券，其余投向市场资产组合，可以构建贝塔值为0.75的资产组合。F4、CAPM模型认为资产组合收益可以由系统风险得到最好的解释。T5、如果所有的证券都被公平定价，那么所有的股票将提供相等的期望收益率。F6、投资组合中成分证券相关系数越大，投资组合的相关度高，投资组合的风险就越小。F7、对于不同的投资者而言，其投资组合的效率边界也是不同的。F8、偏好无差异曲线位置高低的不同能够反映不同投资者在风险偏好个性上的差异。T9、在市场模型中，β大于1的证券被称为防御型证券。F10、同一投资者的偏好无差异曲线不可能相交。T11、收益的不确定性即为投资的风险，风险的大小与投资时间的长短成反比。F12、对于某一股票，股利收益率越高，持有期回收率也就越高。F13、资产组合的收益率是组合中各资产收益率的代数相加后的和。F14、证券投资的风险主要体现在未来收益的不确定性上，即实际收益与投资者预期收益的背离。T15、市场风险指的是市场利率变动引起证券投资收益不确定的可能性。F16、利率风险对于各种证券都是有影响的，但是影响程度会因证券的不同而有区别，对于固定收益证券的要大于对浮动利率证券的影响。T17、购买力风险属于系统风险，是由于货币贬值给投资者带来实际收益水平下降的风险。T18、非系统风险可以通过组合投资的方式进行分散，如果组合方式恰当，甚至可以实现组合资产没有非系统风险。T19、信用风险属于非系统风险，当证券发生信用风险时，投资股票比投资债券的损失大。F20、经营风险是由于公司经营状况变化而引起盈利水平的改变，从而产生投资者预期收益下降的可能。经营风险在任何公司中都是存在的，所以投资者是无法规避经营风险的。F21、收益与风险的关系表现在一般情况下，风险较大的证券，收益率也较高；收益率较低的证券，其风险也较小。T22、对单一证券的风险的衡量就是对证券预期收益变动的可能性与变动幅度的衡量，只有当证券的收益出现负的变动时才能被称为风险。F23、方差和标准差可以用来表示证券投资风险的大小，这种风险包括了系统风险、非系统风险和投资者主观决策的风险。F24、无差异曲线反映的是投资者对于不同投资组合的偏好，在同一条无差异曲线上，不同点表示投资者对于不同证券组合的偏好不同。F25、资产组合的收益率应该高于组合中任何资产的收益率，资产组合的风险也应该小于组合中任何资产的风险。F26、当某两个证券收益变动的相关系数为0时，表示将这两种证券进行组合，对

于风险分散将没有任何作用。F27、资产组合的风险是组合中各资产风险加权平均和，权数是各资产在组合中投资比重。F28、β值衡量的是证券的系统风险，它表示证券收益波动对市场平均收益波动的敏感性。T29、在资本资产定价的各种模型中，多因素模型比单因素模型具有更好的解释力，因为它详实分解了证券风险系统的各种构成。T30、在资本资产定价模型的假定下，任何资产或资产组合的风险溢价，等于市场资产组合风险溢价与贝塔系数的乘积。T31、一项资产T如与资产组合完全负相关，则它将具有完全对冲的功能。32、风险的无差异曲线，偿T33、资本资产定价模型（CAPM）的理性经济人假定认为：所有投资合的选择过程中都遵循马科维兹的资产选择模型。34、证券市场线（SML）刻画的是作函数的测度单项资产风险的工具不再是标准差，而是该项资产厌恶程度较高的投资者在期望收益-均方差构建的空间中具有更加陡峭因为他们在面临更大的风险要求时要求更多的风险溢价来补者在资产组T为资产风险的单项资产的风险溢价，对于资产组合方差的Covr,ri贡献度，用i2MM表示。T35、证券特征线（SCL）是典型的形，其斜率等于证券市场线（SML）的斜率。T36、任何衡期望收益均由其均衡真实收益率、期望通胀率和证券特别风险溢价三者相加形成。37、如果资产不是完全负相关，38、两种资产的协方差为正值说明两种资产的收益率成同方向变动；协方差为负值时说明两种资产的收益率成反方向变动。协方差的绝对值越大表示两种资产收益率的关系越疏远，反之说明关系越密切。F39、资产之间的相关系数发生变化时，投资组合的收益率都不会低于所有单个资产中的最低收益率，投资组合的风险可能会高于所有单个资产中的最高风把证券超额收益作为市场超额收益的函数的图证券的均T则分散化资产组合就没有分散风险的价值。F险。F40、如果两种证券的相关系数成投资组合报酬率的标准差一定=1,则两种证券组等于两种证券报酬率的标准差的算术平均数。F二、单选题（30题）1、根据CAPM，一个充分分散化的资产组合的收益率和哪个因素相关（A）。A．市场风险B．非系统风险C．个别风险D．再投资风险2、在资A．个别风险B．贝塔系数C．收益的标准差本资产定价模型中，风险的测度是通过（B）进行的。D．收益的方差3、市场组合的A、0B、1贝塔系数为（B）。C、-1D、0.54、DA．0.06）。B．0.144C．0.12美元D．0.1325、对于市场投资组合，下列哪种说法不正确（D）A．它包括所有证券B．它在有效边界上C．市场投资组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D．它是资本市场线和无差异曲线的切点6、关于资本市场线，哪种说法不正确（C）A．资本市场线通过无风险利率和市场资产组合两个点B．资本市场线是可达到的最好的市场配置线C．资本市场线也叫证券市场线D．资本市场线斜率总为正7、证券市场线是（D）。A、充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系B、也叫资本市场线C、与所有风险资产有效边界相切的线D、描述了单个证券（或任意组合）的期望收益与贝塔关系的线8、根据CAPM模型，进取型证券的贝塔系数（D）A、小于B、等于C、等于D、大于00119、美国“9·11”事件发生后引起的全球股市下跌的风险属于（A）A、系统性风险B、非系统性风险C、信用风险D、流性动风险10、下列说法正确的是（C）A、分散化投资使系统风险B、分散化投资使因素风险C、分散化投资使非系统风险D、.分散化投资既降低风险又提高收益减少减少减少11、现代投资组合理论的创始者是（A）12、反映投资者收益与风险偏好的曲线是（D）A.证券市场线方程B.证券特征线方程C.资本市场线方程D.无差异曲线13、不知足且厌恶风险的投资者的偏好无差异曲线具有的特征是（B）A.无差异曲线向左上方倾斜

B.收益增加的速度快于风险增加的速度C.无差异曲线之间可能相交D.无差异曲线位置与该曲线上的组合给投资者带来的满意程度无关14、反映证券组合期望收益水平和单个因素风险水平之间均衡关系的模型是（A）A.单因素模型B.特征线模型C.资本市场线模型D.套利定价模型15、以下关于资产组合收益率说法正确的是（B）A资产组合收益率是组合中各资产收益率的代数和B资产组合收益率是组合中各资产收益率的加权平均数C资产组合收益率是组合中各资产收益率的算术平均数D资产组合收益率比组合中任何一个资产的收益率都大16、系统风险并不认同以下的说法：（D）A系统风险是那些由于某种全局性的因素引起的投资收益的可能变动B系统风险是公司无法控制和回避的C系统风险是不能通过多样化投资进行分散的D系统风险对于不同证券收益的影响程度是相同的17、市场风险是指（A）A由于证券市场整体趋势变动而引起的风险B市场利率的变动引起证券投资收益的不确定的可能性C投资者无法规避的风险。D非系统风险18、以下关于利率风险的说法正确的是（B）A利率风险属于非系统风险B利率风险是指市场利率的变动引起的证券投资收益不确定的可能性C市场利率风险是可以规避的D市场利率风险是可以通过组合投资进行分散的19、以下关于购买力风险的说法正确的是（C）A购买力风险是可以避免的B购买力风险是可以通过组合投资得以减轻的C购买力风险是由于通货膨胀、货币贬值给投资者带来的实际收益水平下降的风险D购买力风险属于非系统风险20、以下各种方法中，可以用来减轻利率风险的是（C）A将不同的债券进行组合投资B在预期利率上C在预期利率上D在预期利率下降时，将升时，将短期债券换成长期债券长期债券换成短期债券股票换成债券升时，将

21、以下关于信用风险的说法不正确的是（D）A信用风险是可以通过组合投资来分散的B信用风险是指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险C信用评级越低的公司，其信用风险越大D国库券与公司债券存在同样的信用风险22、以下关于经营风险的说法不正确的是（C）A经营风险可以通过组合投资进行分散B经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平变化从而产生投资者预期收益下降的可能C经营风险无处不在，是不可以回避的D经营风险可能是由公司成本上升引起的23、以下关于预期收益率的说法不正确的是（D）A预期收益率是投资者承担各种风险应得的补偿B预期收益率＝无风险收益率＋风险补偿C投资者承担的风险越高，其预期收益率也越大D投资者的预期收益率由可能会低于无风险收益率24、对单一证券风险的衡量就是（A）A对该证券预期收益变动的可能性和变动幅度的衡量B对该证券的系统风险的衡量C对该证券的非系统风险的衡量D对该证券可分散风险的衡量25、投资者选择证券时，以下说法不正确是（A）A在风险相同的情况下，投资者会选择收益较低的证券B在风险相同的情况下，投资者会选择收益较高的证券C在预期收益相同的情况下，投资者会选择风险较的小证券D投资者的风险偏好会对其投资选择产生影响26、以下关于无差异曲线说法不正确的是（D）A无差异曲线代表着投资者对证券收益与风险的偏好B无差异曲线代表着投资者为承担风险而要求的收益补偿C无差异曲线反映了投资者对收益和风险的态度D无差异曲线上的每一点反映了投资者对证券组合的不同偏好27、假设某一个投资组合由两种股票组成，以下说法正确的是（D）A该投资组合的收益率一定高于组合中任何一种单独股票的收益率B该投资组合的风险一定低于组合中任何一种单独股票的风险C投资组合的风险就是这两种股票各自风险的总和D如果这两种股票分别属于两个互相替代的行业，那么组合的风险要小于

单独一种股票的风险28、当某一证券加入到一个资产组合中时，以下说法正确的是（D）A该组合的风险一定变小B该组合的收益一定提高C证券本身的风险越高，对资产组合的风险影响越大D证券本身的收益率越高，对资产组合的收益率影响越大29、以下关于组合中证券间的相关系数，说法正确的是（C）A当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率的变动方向是一致的，但变动程度不同B当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率的变动方向是不一致的，但变动程度相同C当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率的变动方向是一致的，并且变动程度也是相同的D当两种证券间的相关系数等于1时，这两种证券收益率之间没有什么关系30、在通过“Y＝a+bX”回归分析得到错误的是（D）β值时候，以下说法b的值Aβ值等于回归出来的系数BY代表某证券的收益率CX代表市场收益率出来的常数Dβ值等于回归项a的值三、多选题（25题）1、关于资本列说法正确的是（ABD）。A、资本和风险关系的组合轨迹B、资本市场组合的一条射线C、风险M方上的资产组合D、风险M方上的资产组合市场线，下市场线是所有有效资产组合的预期收益率市场线是从无风险资产出发经过厌恶程度高的投资者会选择市场组合厌恶程度低的投资者会选择市场组合2、资本市场线表明（ABCD）。A、有期望收益率与风险是一种B、资本市场线的截距为无风险收益率C、资本斜率反映了承担单位风险所要求的收益率D、资本市场线表明，在资本市场，上时间都是有价格的效投资组合的线性关系市场线的和风险3、关于SML和CML，下A．两者都表示的有B．SML适合于或组合的收益风险关系，CML只适合于有列说法正确的是（ABCD）效组合的收益与风险关系所有证券效组合的收益风险关系C．SML以β描绘风险，而CML以σ描绘风险D．SML是CML的推广4、CAPM模型的理论意义在于（ABD）

A．决定个别证券或组合的预期收益率及系统风险B．用来评估证券的相对吸引力C．用以指导投资者的证券组合D．是进行证券估价和资产组合业绩评估的基础5、下列属于系统ABCDE）性风险范畴的是（A.自然风险B.利率风险C.通胀风险D.政治风险E.流动性风险6、下列属于非系统性风险范畴的是：（ABC）A.经营风险B.违约风险C.财务风险D.通货膨胀风险E.流动性风险7、以下对于资产组合收益率的说法正确的是（AD）A资产组合收益率是组合中各资产收益率的加权平均和B资产组合收益率应该高于组合中任何一个资产的收益率C资产组合收益率不可能高于组合中任何一个资产的收益率D资产组合收益率有上限也有下限8、以下可能导致证券投资风险的有（ABCD）A公司经营决策的失误C投资者投资决策的失误B市场利率的提高D通货膨胀的发生9、以下关于不同证券行情下，股价的变动规律说法正确的是（BD）A在看涨市场中，股价是表现出直线上升的，不会有下跌的可能B在看涨市场中，股价非并表现出直线上升，而是大涨小跌C在看跌市场中，股价表现出一直下跌，不会有上升的可能D在看跌市场中，股价并非表现出直线下跌，而是小涨大跌10、以下可以用来减轻利率风险的措施有（BCD）A增加对固定利率债券的持有B增加对浮动利率债券的持有C进行适当的证券资产组合D增加普通股的持有，减少优先股的持有11、以下关于购买力风险，说法正确的是（AD）A购买B购买力风险可以通过资产组合进行规避C投资者无法减轻购买力风险的D购买力风险就是通货膨胀带来的风险力风险属于系统风险影响12、以下对于非系统风险的A非系统风险是不可规避的风险B非系统风险是由于公司内部因素导致的对证券投资收益的描述，正确的是（BCD）影响

C非系统风险是可以通过资产组合方式进行分散的D非系统风险只是对个别或少数证券的收益产生影响13、以A信用风险B信用风险是下关于信用风险的说法，正确的是（AB）属于非系统风险指证券发行人在证券到期时无法还本付息而使投资者遭受损失的风险C信用风险是不可以避免的D普通股票由于没有还本要求，所以普通股票没有信用风险14、以（ABD）下对于经营风险的说法，正确的是A经营风险是指由于公司经营状况变化而引起盈利水平改变，从而产生投资者预期收益下降的可能B经营风险C由于公司都存在经营风险D公司的属于非系统风险，所以投资者无法回避经营风险盲目扩大有可能引起经营风险17、以（BCD）下对于证券收益于证券风险之间的关系，理解正确的是A证券的风险B投资C投资越高，收益就一定越高者对于高风险的证券要求的风险补偿也越高者预期收益率与其对于所要求的风险补偿之间的差额等于无风险利率D无风险收益可以认为是投资的时间补偿15、对A风险的B风险的衡是量将证券未来收益的不确定性加以化量的方C对证券组合风险的衡量需要建立在单一证券风险衡的量基础上D单一证券风险的衡量涵盖了证券一切风险，包括投资者决策的风险于证券风险的衡量，以下说法正确的是（ABC）衡量就是对变动的可预期收益能性和变动幅动的衡量法16、以A衡量风险可以B风险是未来可能收益对C方差越小，说明证券未来收益D风险的量化只是对证券系统风险的衡量下对于证券风险量的衡量，说法正确的是用方差与标准差期望收益的离散程度越小，也就是风险越小（ABC）离散程度17、以（ABCD）A无差异曲线反映了投资B无差异曲线具有正的斜率C投资者更偏好于位于左上方的无差异曲线D不同的投资者具有不同类型的无差异曲线下属于无差异曲线的特征的是者对收益和风险的态度18、以下对于资产组合效应，说法正确的是（CD）A资产组合后的收益率必然高于组合前各资产的收益率

B资产组合后的风险必然低于组合前各资产的风险C资产组合的系统风险较组合前不会降低D资产组合的非系统风险可能会比组合前有所下降，甚至为019、当两种证券间的相关系数计算为0时，以下说法正确的是（AC）A这两种证券间的收益没有任何关系B分散投资于这两种证券没有任何影响C分散投资于这两种证券可以降低非系统风险D分散投资于这两种证券可以降低系统风险20、以下关于组合风险的说法，正确的是（BD）A组合风险的计算就是组合种各资产风险的代数相加B组合风险有可能只包括系统风险C组合风险有可能只包括非系统风险D组合风险有可能既包括系统风险，又包括非系统风险21、以下关于Aβ值衡量的是证券的Bβ值衡量的只是证券的系统风险Cβ值衡量的风险Dβ值用于β值的说法，正确的是（BD）全部风险与标准差所衡量的风险是一致的衡量一种证券的收益对市场平均收益敏感性的程度22、流动性风险A市场价格风险B资金流动风险C市场操作风险D信用风险主要包括（AB）23、影响投资组合的流动性风险因素主要包括（ABC）A市场的流通性B投资组合中未平仓合约的数量C投资组合D投资组合中证券的种类中总的证券数量24、投资组合A资产的B资金来源的C用风险流动性管理的主要途径有（ABC）流动性管理流动性管理均衡管理方法对流动性风险进行管理25、操作性失误风险包括（ABCDEF）A执行风险B信息风险C关系风险D

E系统事件风险F法律风险四、简述题（10题）1、如何理解资产组合中的协方差与方差的关系，他们有什么不同？参考答案：资产组合的方差可以用来衡量资产组合的整体风险。同时，资产组合中多种证券之间存在一定的相关性，由此产生的风险可以通过协方差进行衡量。从资产组合的计算公式中可以看出，投资组合的方差等于各个证券的方差项和它们之间协方差项之和。2、如何理解资产组合、有效组合与最佳组合之间的异同？参考答案：资产组合是投资者预算集内一个包含多种有价证券和其他资产的集合，也就是投资者所拥有的各种资产的总称。广义上讲，资产组合中的资产应该包括股票、债券、现金、不动产、黄金等多种资产；而从狭义上讲，资产组合则是规定了投资比例的一揽子有价证券。有效组合是指满足共同偏好规则的资产组合。具体来说，在所有的可行集中，对于相同风险（以方差或者标准差衡量）的资产组合，有效组合的期望收益率更加高；对于期望收益相同的资产组合，有效组合的风险更小。最佳组合是指既满足共同偏好规则，又使得投资者投资效用最大化的资产组合。在期望收益-标准差平面上，最佳组合表现为有效边界和投资者无差异曲线的切点。从上不难看出，有效组合、最佳组合都是一种资产组合。最佳组合和有效组合的最大差别在于，最佳组合不但考虑了资产组合是否有效，而且还考虑了投资者的风险偏好问题。3、可行集、有效集的异同在哪里，如何用图来表示？有效集定理是什么，对于最佳资产组合的确定有何帮助？参考答案：他们都是投资组合构成的集合。可行集是所有可能的投资组合构成的集合，有效集是部分投资组合的集合。有效集是可行集边界上方差最小点（B点）到方差最大点（A点）这一段。2、有效集定理是指投资者在选择股票的时候有一些共同的标准，所以我们只需要考虑可行集中满足这个标准的集合即可。最佳资产组合必然是在有效集上。4、有效集的形状是由什么决定的，为什么不会是其他形状？参考答案：

E（R）ApD有效边界BC0(R)p有效边界的形状如上图所示，其形状上凸。如果有效边界不是上凸的，那么有效边界上就存在两点，其组合能够产生更优的组合，这个组合将落在有效边界的左上方，这与有效边界的定义矛盾，所以有效边界只能是上凸的。5、如何区分风险厌恶、风险偏好与风险中性投资者，他们的无差异曲线各有何特点？什么决定了投资者的效用？参考答案：不同投资者在风险增大的时候，对收益的要求不同，风险厌恶者在风险增加的时候需要提高收益率来补偿，其无差异曲线向右上倾斜。风险中风险增加的时候，对收益率没有要求，其无差异曲线水平。风险偏2、影响因素包括：（1）年龄和阅历：老年人往往比年轻人更厌恶风性者在好者甚至会为了增加风险而放弃收益，其无差异曲线向右下倾斜。投资者效用的险；（2）经济环境：在经济衰退时期失业风险高于经济增长时期，大部分人因此会更厌恶风险；（3）个人心理：悲观者往往比乐观者更厌恶风险；（4）失败经历：大部分人在经历一次挫折后会更有子女和父母的人，一般都比较厌恶风险；（6）政策环境：一般而言，如果国家的福利比较好，对于风险失败后的救助力度比较大的话，国民比较加厌恶风险；（5）家庭情况：不那么厌恶风险。6、最小方差的资产组合是不是最佳资产组合，为什么？如果不是，两者又有何种关系？参考答案：最小方差的资产组合不是最佳的资产组合。因为最佳的资产组合是有切点最佳的资产组合，其标准差不一定是最小的，还要同时考虑收益率，都与投资者的关。效边界和无差异曲线的而这风险偏好有所有落在最小方差边界以上的点，都可能是最佳的E组合，因而是潜在的最佳资产组合。7、在引入无风险借贷的条件后，资产组合的可行集和有效边界有何变化？分别考虑不同情形下的有效集变化。参考答案：当引入无风险贷款后，有效集将会发生微妙的变化.具体的4-10。原来只有风险资产有效边界是曲线CD，而当引入无风险贷款后，变化，看图时的有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，而新组合位于有效组合与无风险资产的连线上。虽然连线有很多条，但唯一真正的新的有效边界是曲线ATD，其中T点位AT线段与曲线CD的切点。E（R）pDT有效边界BA0C(R)p图4-10允许无风险贷款时的有效集当引入无风险借款后，有效集也会发生更为微妙的变化，看图4-13。有效边界是曲线CD，而当引入无风险借款后，投资而进行新的组合。而这时，新的有效边界只有一条，那就是以曲线CD与过A点直线的切点T为分界点，左边为曲线CT，右边为AT线段的原来只有风险资产时的者可以通过无风险借款并投资于风险资产组合延长线。E（R）pDT有效边界BA0C(R)p图4-13允许无风险借款时的有效集8、为什么要进行投资分散化，需要考虑什么因素？参考答案：投资组合在期望收益率增加的情况下，组合的标准差降低；说明投资分散化在取得更高收益的同时降低了组合风险。分散化投资不仅可以发生在同一个国家的不同证券、不同资产之间，而且可以发生在国际市场之间。在进行投资组合分散化时，要选择相关性不强的资产组合，如通过向不同的经济部门和工业类别投资、利用不同的证券类别（如股票、债券、商品货物、期货、黄金等）、国际分散化。国际分散化显然要比国内分散化要复杂得多。国际化的投资机会并不能免除来自专业分析的风险同样会面临因分析失误、投资不当而造成的巨额亏损。此外，国际化投资还将面临额外的汇率风险和政治风险和成本，投资。9、资产定价模型中两个模型的异同点是什么？参考答案：联系：第一，两者都是均衡状态下的资本资产定价模型，都是衡量证券或组合风险与期望收益相互关系的模型或方程；第二，两者都有一个相同的无风险利率；第三，两者都是一条由无风险利率出发连接市场组合点的直线；第四，两者都有一个斜率和市场超额风险区别：第一，资本市场线表示的是全部有效。证券组合的收益与标准差之间关系的值，而证券市场线则是表示所有证券的收益与证券对市场组合协方差之间关系的值；第二，资本市场线模型的横轴是以有效组合的标准差表示的风险，证券市场线的横轴则是以证券与市场组合的协方差或贝塔值表示的风险；第三，全部有效组合都落在资本市场线上，非有效组合和个别证券则落在资本市场线的下方，而全部证券和有效组合则都落在证券市场线上。式有哪些？种类：实物资产，如房产、艺术品等。金融资产，如股票、债券、基金方式：战略资产收益的变化选择战略资产的配置。战术资产配置：根据战略性资产配置确定出各大类资产的基础上，基于短期的数据和对市场环境及资产风险收益状况的评估而对战略性资产配置比率进行微调。五、论述题（5题）1、试论述投资组合理论（1）投资者会追求尽可能高的收益率，而在具有相同回报率的两个证券之间进行选择的话，任何投资（2）个别资产的某些风险是可以分散关，就可以通过将多个资产构成资产组合资产组合的投资风险低于单一资产的（3）投资者在项资产的风险大小时，不应以小为依据，而它对一个风险充分分散的资产组合的风险贡献大小为依据。投资组合理论的前提假设包括：（1）投资目的是使其期望效用最大化，其中，期望收益率和风险，是投资者进行投资决策的重要参考变量。者又都会选择风险小的。产间的收益变化不完全相来降低投资风险，即由若干资产构成的投资风险之和。它本身孤立存在时的风险大（2）投资差来表示。（3）证券市场是有效的,即市场上各种有价证券的风险与收益率的变动及其影响因素都为投资者掌握或者至少是可以得知的。（4）投资者是理性的，即在任一给定的风险程度下，价证券，或者选择期望收益一定、风险程度较低的有（5）投资者用有不同概率分布的收益率来评估投资结果。（6）在有限的时间范围内进行分析，投资者对资产的持有保持相应的一段（7）摒除市场供求因素对证券价格和收益率产生的影响,即假设市场具有充分的供给弹性。高的有2、试说明单个证券及证券组合的收益和风险的衡量方法R期末市价总值期初市价总值+红利100%期初市价总值单个证券的风险：RE(R)2PVAR(R)niii1σ=假设单一证券的日、月或年实际收益率为R（t=1，2，···，n），那么计算期望t收益率的公式为：E（R）=1Rtnni1整个组合的风险程度表示为：VAR(R)NNXXcov(Ri,R)pijj（4.12）i1j1cov(Ri,R)(ij)，cov(Ri,Rj)ij()22其中，jijijNNXXcov(Ri,R)(R)pijji1j13、试论述有效集定理证券组合的可行集表示了所有可能的证券组他合为，投资者提供了一切可行的组合投资机会投，资者需要做的就是在其中选择自己最满意的证券组合进行投资。不同的投资者对期望收益率和风险的偏好有所因区而别他，们所选择的最佳组合将有所不同但。根据马克维茨的理论假设投，资者的偏好具有某种共性在，这个共性下，某些证券组合将被所有投资者认为是差的，因为按照偏好的共性，总存在比他更好的证券组这合就，需要把公认为差的证券组合剔除也掉就。是说，在由N种证券组成的无穷多个组合当中，投资者不需要对全部组合进行评价，而只需要考虑可行集的一个子集即以可上。便是投资组合理论所强调的有效集定理。大量事实表明投，资者普遍喜好期望收益率而厌恶风因险而，人们在投资决策时希望期望收益率越大越好风，险越低越好这。种态度反映由下述规则来描述：如果两种证券组合具有相同的收益率方差和不同的期望收益在证券组合的选择上可率，即2E(R)E(R)E(R)E(R)，那么投资者选择期望收益BB2，而，且ABAA率高的组合，即A。如果两种组合具有相同的期望收益率和不同的收益率方差，22，且B2，那么他将会选择方差较小的组合，BA2E(R)E(R)即，而BAA即B。根据上述两条规则样对于每一个风险水平或者收益水平效组合。所有有效投资组合的集合就叫做有效集，它的可行集的上边界而有时也将有效集称为“有效边界”。对于可行集内部及下边界上的任意可行组合，均可以在有效边界上找到一个有效组合比它好。，剔除掉公认为差的组合后，所余下的便是有效证券组合。这，都只有一个通过有效集定理选择出来的有部分，故4、试论述投资者如何进行最佳风险资产的选择投资者可以根据有效集定理确定哪些组合是有效的，哪些是无效的，进而得到了投资组合的有效集。而特定的投资者又可以在有效组合中选择他最满意的组合，这种选择依赖于异曲线来表示。由于无差异曲线离横轴越者可以在有效边界上找到一个具有以下特征的有效组合：相对于其他有效组合，该组合所在的无差异曲线的位置最高。这样得到的有效组合便是使投资者最满意他的偏好。幸运的是，投资者的偏好恰好可以由他们的无差远，所表示的效用水平越高，因而投资的有效组合，它正好表现为无差异曲线与有效边界的切点所代表的组合。5、试论述无风险贷款对有效集的影响集将会发生微妙的变化.具体的变化，看下图。是曲线CD，而当引入无位于有效组合与无风险资产是曲线ATD，其中T当引入无风险贷款后，有效原来只有风险资产时的有效边界风险贷款后，有效边界上的每一点都可以跟无风险资产进行组合，而新组合的连线上。虽然连线有很多条，但唯一真正的新的有效边界点位AT线段与曲线CD的切点。点，显然位于AT线段上的点优于AB线段上的点。T点代表个。因为于AT线段的这是很容易看出来的，看图中的虚线上的组合马克维茨有效集中众多的有效组合中的一个，但却也是最特殊的一没有任何一种风险资产或风险组合与无风险资产构成的投资组合可以位左上方。换句话说，AT线段的斜率最大，因此T点代表的组合被称为最优风险组合。显然，曲线CT已经不再是有效边界了，而由AT线段所替代。这时新的有效边界是AT线段再加上原来的曲线TD一段。E（R）pDT有效边界BAC(R)0p六、计算题（10题）1、假设某投资者选择了A、B两个公司的股票构造其证券投资组合，两者各占投资总额的一半。已知A股票的期望收益率为24%，方差为16%，B股票的期望收益为12%，方差为9%。请计算当A、B两只股票的相关系数各为：（1）AB1；（2）0；（3）AB1时，该投资者的证券组合AB资产的期望收益和方差各为多少？05240512%18%.%.解：rPx222xxABx222PAABBABAB1（1）当时，AB20.520.160.520.0920.50.50.160.09112.25%P200.520.160.520.096.25%（2）当，ABP1（3）当，AB20.520.160.520.0920.50.50.160.0910.25%P2、有三种共同基金：股票基金A的期望收益率12％，标准差0.15。基金回报率之间的相关系数为0.10。求两种风A，债券基金B和回报率为8%的以短期国库券为主的货币市场基金。其中股票基金20％，标准差0.3；债券基金B期望收益率险基金的最小标准差资产组合的投资比例是多少？这种资产组合收益率的期望值和标准差各是多少？解：＝w2＋w2＋2wwρ222PAABBABABAB＝wA2＋(1－wA)2+2w(1－wA)ABρ22ABAAB22w22(1w)22(1w)2w0ABPwAAABAABABAABAE(RP)＝17.4%×0.2＋82.6%×0.12＝13.4%σ＝13.9%0.150.150.30.150.10.30.30.150.1520.30.150.12W17.4%BA2BABA22ABABABW82.6%B3、股票A和股票B的有关概率分布如下：股票A的收益率股票B的收益率（%）（%）状态概率12340.100.200.200.300.20101312141587698513.21.470.00760.477.71.1期望收益标准差协方差相关系数（1）股票A和股票B的期望收益率和标准差分别为多少？（2）股票A和股票B的协方差和相关系数为多少？（3）若用投资的40%购买股票A，用投资的60%购买股票B，求投资组合的期望收益率（9.9%）和标准差（1.07%）。2ABWA24.3%BAB222ABABABW75.7%B（4）假设有最小标准差资产组合G，股票A和股票B在G中的权重分别是多少？解：（4）4、建立资产组合时有以下两个机会：（1）无风险资产收益率为12％；（2）风险资产收益率为30％，标准差0.4。如果投资者资产组合的标准差为0.30，则这一资产组合的收益率为多少？解：运用CML方程式E(R)R30%12%σ0.325.5%Pσ0.4E(R)RE(R)12%MFPFPM5、在年初，投资者甲拥有如下数量的4种证券，当前和预期年末价格为：(元)预期年末价格(元)证券股数(股)当前价格ABCD100200500100815405011352510这一年里甲的投资组合的期望收益率是多少？股数当前价格预期年末价格总价证券(股)(元)(元)值权重收益率组合收益率ABCD100200500100815405011800700032.86%14.29%1250058.69%100.00%1000213003.76%87.50%3.29%4.69%58.69%0.47%3525104.69%1.0010.00%0.671362总计六、计算分析题（5题）1、下面给出了每种经济状况的概率和各个股票的收益：经济状况概率A股票收益率B股票收益率0.20.50.315%8%1%20%15%-30%好一般差（1）请分别计算这两只股票的期望收益率、方差和标准差；E(R)A＝7.3%σA＝4.9%E(R)＝2.5%σB＝21.36%（2）请计算这两只股票的协方差和相关系数；σ＝0.009275ρAB＝0.88BAB用变异系数评估这两只股票的风险；（3）请CV(A)＝4.9%／7.3%＝0.671结论：与A股票相比，投资B股票获得的每单位收益要承担更大的投CV(B)＝21.36%／2.5%＝8.544资风险（4）制作表格，确定在这两只股票不同投资比重（A股票比重从0%开始，每次增加10%）时，投资组合的收益、方差和标准差。AB组合收益与风险投资权重相关系数＝0.88预期收标准差方差％）（％）（％）A股票B股票益（107.36.826.345.865.384.94.423.943.462.982.54.906.377.940.240.410.630.921.261.662.122.643.223.864.560.90.80.70.60.50.40.30.20.100.10.20.30.40.50.60.70.80.919.5711.2212.8914.5716.2617.9619.6621.36（5）在风险/收益图中标出（4）计算的结果，并找出方差最小时两只股票各自的投资比重；风险收益图0.250.20.150.10.050标准差012345678方差最小：A股票投资比重100%，B股票投资比重0%（6）你会用怎样的投资比重来构建一个资产组合？请做出讨论。全部资金投资A股票2、假定3只股票有如下的风险和收益特征：股票期望收益标准差ABC5%12%12%8%15%15%0.35A和其他两只股票之间的相关系数分别是：，0.35。A,BA,C股票（1）根据投资组合理论，判断AB组合和AC组合哪一个能够获得更多的多样化好处？请解释为什么？AC组合能够获得更多的多样化好处，因为相关程度越低，投资组合分散风险程度越大。（2）分别画出A和B以及A和C的投资可能集；投资比重相关系数＝0.35标准差方差相关系数＝预期收-0.35A股C股标准差方差预期收投资比重A股B股票票（％）（％）益（％）益（％）1058.007.857.968.328.900.64票票（％）（％）0.90.80.70.60.50.40.30.20.100.10.20.30.40.50.60.70.80.915.76.47.17.88.59.29.910.611.3120.621058.006.826.045.836.247.168.439.9211.5413.2415.000.640.470.370.340.390.510.710.981.331.752.250.630.90.690.80.790.70.930.61.110.51.340.41.600.31.900.22.250.100.10.20.30.40.50.60.70.80.915.76.47.17.88.59.29.910.611.3129.6610.5511.5612.6513.8015.00投资组合可行集AB投资组合的收益率和风险AC投资组合的收益率和风险141210率8益收望期64200标准差（％）162468101214（3）AB中有没有哪一个组合相对于AC占优？如果有，请在风险/收益图上标出可能的投资组合。从图中可见，AB中任一组合都不占优于AC。一、判断题1.资本市场线是可达到的最好的市场配置线2.资本资产定价模型假设投资者是有相同预期的。3.在资本资。产定价模型的假设下，市场对证券或证券组合的非系统风险提供风险补偿。4.资本资产定价模型在市场非有效的情况下也是成立的。5.市场均衡条件下，最优风险资产组合的构成与投资者的风险收益偏好相关。6.分离定理是先确定最优风险资产组合，再在最优风险资产组合和无风险资产的比例之间进行选择。7.资本市场线8.资本市场线横坐标是证券组合收益率的标准差，纵坐标是证券组合收期望收益。9.资本市场线的产组合的股票数量n趋向于无穷大的和证券市场线具有相同的含义。斜率就是夏普比率。10.当资时候，该资产组合的风险将为0。11.某一证券与市场组合的协方差越大，其期望收益也越大。12.证券市场线是无风险资产和最优资产组合的线性组合。13.值称作系数，是一种衡量某一证券个体风险的指标。14.在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能到找比资本市场线上的投资组合更优的投资组合。15.证券市场线代表某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成正比的一种关系式。16.利率风险不属于系统性风险。17.系数就是该目标资产与市场组合协方差相对市场组合方差的比值。18.CML和SML都是用均值-方差方法来衡量投资组合的预期收益和投资风险的。19.无效组合位于证券市场线上，而有效组合仅位于资本市场线上。20.特征线方程统计回归中的截距项代表的是该证券的常数收益率。21.系数代表的是该证券所的承担系统性风险。22.风险就意味着亏损，或者是亏损的概率变大。23.有效组合的再组合仍是有效组合。24.信用风险就是所谓的违约风险。25.随着投资组合中证券数量的增加，非系统性风险的26.不同的者会有不同的最优风险资产组合。27.一般可以认为3年期国债利28.无风险资产配置比例高于最优风险资产组合的投资者属于风险厌恶型。29.系统风险是分散的风险。30.CML线的截距项是无风险收益率。31.资本市场线的投资市场组合时所承担的单位风险溢价.下降是先慢后快。投资率就是无风险收益率。一种可斜率就是32.由于每个投资者的最优风险资产组合相同，所以他们会有相同的资产组合。33.在任何情况下，最优风险投资组合对于每个投资者来讲都是相同的。F34.证券投资的分散化地防范非系统风险。35.资本市场线36.任何一种证券收益率同市场组合收益率的协方差就是该证券收益率同组成该市场组合的每一单个证券收益率协方差的加权平均数。上所有的组合都是市场组合和无风险资产的线性组合。

37.某一种证券收益率与市场组合收益率协方差越大，投资该证券所承担的风险也越大，投资者要求的风险补偿也就越多。38.证券收益率与市场组合收益率的协方差一定是正的。39.特征线模型与资本资产模型都是均衡模型。40.承担较大的风险需要较高的实际收益率来补偿，否则没有投资者愿意承担风险。二、单选题：2.风险组合中的股票数量上升，组合的系统性风险__会_________。A.上升或下降C.下降3.总风险等同于_______。C.市场风险+系统性风险D.可分散风险+公司特有风险4.从形式上，资本市场线可以用点斜式直线方程表示，资本市场线在纵轴上的截距是_______。A.无风险利率B.风险收益C.风险调整收益D.误差率5.在资本资产定价模型假设下，如果投资者甲的风险容忍程度低于投资者么__________。A.投资者甲的最优投资组合比投资者乙好C.投资者甲的最优组合在乙的左边D.投资者甲的无差异曲线比乙的弯曲程度大6.反映证券组合期望收益水平和总风险水平之间均衡关系的方程式是_____。7.A公司股票的值为1.5，当前无风险利率为0.03，市场组合的风险溢价为C.估值正确，买入股票D.被高估了，买入股票11.下列不属于资本资产定价模型假设条件的是：C.市场只有一个无风险借贷利率D.在借贷和卖空上有限制13.根据CAPM的建议，一个资产分散状况良好的投资组合最容易受________因素的影响。A.系统性风险B.投资分配比例C.证券数量D.非系统性风险14.在无需确知投资者偏好之前，就可以确定风险资产最优组合的特性被称为________。A.分离定律B.组合优化C.有效市场D.资本资产定价15.一只股票的为1.5，这表示_____.A.当整个市场组合上升1%时，个股下跌1.5%B.当整个市场组合上升1%时，个股上升1.5%C.当整个市场组合下跌1%时，个股上升1.5%16.股票A的收益率方差是B的收益率方差为0.04，A和B收益率之A占25%，其收益率标准差为15%，股票B如果两个股收益率的相关系数为0.75，则组合18.其他条件同上，若相关系数为-0.75，则组合的标准差是______。19.A公司股票的值为1.2，当前无风险利率为0.06，市场组合的收益率是0.12。风险溢价为10%，投资经理给他值必要收益为20%，那么这个组合经过风险调整后________。A.和市场表现一致B.超过市场表现C.不如市场表现D.反映证券或组合的收益水平对市场平均收益水平变化的敏感性22.无风险收益率为5%，市场期望收益率为12%的条件下，A证券的期望收益率为10%，值1.1，B证券的期望收益率为17%，A.AB.BC.A或BD.A和B23.下列关于资本配置线，资本市场线和证券市场线的说法错误的是_________。A.资本配置线描述的是无风险资产和任意风险资产形成的资产组合的风险与收益关系B.资本市场线描述的是由无风险资产和市场组合形成的资产组合的风险与收益预期收益与总风预期收益与总风险之间的关系关系C.证券市场线反映了均衡条件下，任意单一资产或者资产组合的险之间的关系D.资本市场线反映了有效资产组合的A.在风险利率既定的情况下，他们的有效集是相同的B.在风险利率既定的情况下，他们的最佳风险组合是相同的C.在无风险利率既定的情况下，他们的有效集是相同的D.在无风险利率既定的情况下，他们的最佳风险组合是相同的26.投资者要通过股票组合取得更好的降低非系统风险的效果应__________。A.选择每股收益差别很大的股票B.选择同一行业的股票C.选择相关性较小的股票D.选择不同行业的股票27.在下面的相关系数矩阵里，一个风险回避的投资者最不会选择哪两个股票构成的投资组合。Z1WXYZ1-0.20.60.81-0.1-0.310.5A.W和YB.X和YC.X和ZD.Y和Z28.某股票的市场价格为50元，期望收益率为14%，无风险利率为6%，市场风险溢价为8.5%。如果该证券与市场资产组合的协方差加倍（其他不变）该证券的市场价格为___。（假设永远支付固定红利）29.假设无风险利率为6%，市场组合收益率是16%，某股票期望收益率为14%，其值是_________。30.假定无风险收益率为8%，市场资产组合的期望收益率为16%，某项目的估计值为1.3，则这一项目可接受的收益率为________。答案：1.C2.D3.A4.A5.D6.C7.B8.A9.B10.D11.B12.D13.A14.A15.B16.A17.A18.C19.C20.A21.D22.B23.C24.A25.D26.C27.A28.B29.C30.D三、多选题1、资本资产定价模型存在一些假设，包括______。A、市场是均衡的B、市场不存在摩擦C、市场参与者都是理性的D、存在一定的交易费用2、按照资本资产定价模型，影响特定资产必要收益率的因素包括______。A、市场组合的平均收益率B、无风险收益率C、特定股票的贝塔系数D、市场组合的贝塔系数3、资本资产定价模型存在一些局限性______。A、某些资产的贝塔值难以估计B、依据历史资料计算出来的贝塔值对未来的指导作用有限C、资本资产模型建立在一系列假设之上，但这些假设与实际情况有一定的偏差。D、是对现实中风险和收益的关系的最确切的表述4、关于证券投资组合理论的以下表述中，不正确的有______。A.证券投资组合能消除大部分系统风险B.证券投资组合的总规模越大，承担的风险越大C.最小方差组合是所有组合中风险最小的组合，所以报酬最大D.一般情况下，随着更多的证券加入到投资组合中，整体风险降低的速度会越来越慢5、下列关于资本资产定价模型的表述，不正确的有______。A.特定资产组合的必要收益率只受市场组合的平均收益率Rm的影响B.某资产的风险附加率是市场风险溢价率(市场风险补偿程度)与该资产系统风险系数的乘积C.资本资产定价模型的表达形式：Ri=Rf+β×(Rm-Rf)D.市场风险溢价率(Rm-Rf)反映市场整体对风险的偏好，如果风险厌恶程度高，则证券市场线的斜率(Rm-Rf)的值就小6、对市场资产组合，哪些说法正确？______。A.它包括所有证券B.它在有效边界上C.市场资产组合中所有证券所占比重与它们的市值成正比D.它是资本市场线和无差异曲线的切点7、关于资本市场线，哪些说法正确？______。A.资本市场线通过无风险资产和市场资产组合两个点B.资本市场线是可达到的最好市场配置线C.资本市场线也叫作证券市场线D.资本市场线斜率总为正8、根据CAPM模型，下列哪些说法正确？______。A.如果无风险利率降低，单个证券的收益率将成正比降低B.单个证券的期望收益的增加与贝塔成正比C.当一个证券的价格为公平市价时，阿尔法为零

D.均衡时，所有证券都在证券市场线上9、下列关于证券市场线的描述不正确的是______。A.对充分分散化的资产组合，描述期望收益与贝塔的关系B.也叫资本市场线C.与所有风险资产有效边界相切的线D.表示期望收益与贝塔关系的线E.描述了单个证券收益与市场收益的关系10、根据CAPM模型，下列说法不正确的是______。A.阿尔法为正则证券价格被高估B.阿尔法为零应买入C.阿尔法为负应买入D.阿尔法为正则证券价格被低估11、对一个充分分散化的资产组合，下列说法错误的是的______。()A.市场风险可忽略B.系统风险可忽略C.非系统风险可忽略D.不可分散化的风险可忽略E.以上各项均不准确12、贝塔值的历史数据的实证检验说明有误的是______。()A.贝塔值是常数B.所有证券的贝塔值都大于1C.贝塔值通常接近1D.贝塔值随着时间的推移，向1回归E.贝塔值通常是正的13、根据CAPM模型，关于股票或资产组合所获得的风险溢价，下列说法错误的是_____。()A.当阿尔法增大时增加B.当阿尔法减小时增加C.当贝塔值增大时增加D.当贝塔值减小时增加E.与标准差成比例14、标准差和贝塔值都是用来测度风险的，下列说法错误的是____。()A.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险B.贝塔值只测度系统风险，标准差是整体风险的测度C.贝塔值只测度非系统风险，标准差是整体风险的测度D.贝塔值既测度系统风险，又测度非系统风险，而标准差只测度系统风险E.贝塔值是整体风险的测度，标准差只测度非系统风险15、关于证券市场流动性，下列说法错误的是______。()A.流动性高的股票收益率高于流动性低的股票B.流动性高的股票收益率低于流动性低的股票C.流动性高的股票的收益率与流动性低的股票相同D.流动性低的股票是经常性、短期交易者的良好选择答案：1、ABC2、ABC3、ABC4、ABC5、AD6、ABC7、AB8、BCD9、

ABCE10、ABC11、ABD12、ABCE13、ABD14、ACDE15、ACD四、简述题1.简述资本资产定价模型的假设条件。2.简述证券市场线与资本市场线的区别。3.简述金融风险按来源的分类。4.简述系统性风险和非系统性风险的区别。5.β系数的定义是什么？β系数用来衡量什么性质的风险？6.简述为什么资本市场线上的点是最优配置。7.简述随着投资组合中证券数量增加，组合的非系统风险变化趋势。8.简述分离定理的含义。9.在分离定理下，不同偏好的消费者的投资组合构成有何区别？10.简述投资组合可行集和有效集之间的关系。答案：1.简述资本资产定价模型的假设条件。1）在一定投资期内，投资者通过判断投资组合的预期收益率和标准方差来对其进行估值。2）给定投资组合的风险，投资者总是倾向于选择更高期望收益的投资组合。3）投资者是风险厌恶的；给定投资组合的期望收益，投资者总是倾向于选择更低风险的投资组合。4）单个资产是无限可分的，这意味着投资者可以按其意愿买入或卖出任意数量的资产。该假设5）存在无风险借贷利率，投资者以该利率借入或借出资金。6）不考虑税收和相关的交易费用。7）所有的投资者都具有相同的投资期。8）对于所有的投资者来讲，无风险利率是相同的。主要是为了确保模型在数学上的连续性。9）对于所有的投资者来讲，信息是免费的，而且是立即可得的。10）投资者具有同质化预期；这意味着投资者对证券的预期收益、标准差和方差的判断方式是相同的，也就是说，对于同样一种现象，所有投资者所得出的结论是相同的。2.简述证券市场线与资本市场线的区别1）包含的证券组合不同。资本市场线是我们引入无风险市场组合能够代表最优资产组合时所得出的一条直线。在这条直线上，所有的点都代表既定风险水平下最优的投资。根据分离定理可以知道，线上的每一个点都代表含有一定比例市场组合的投资组合。只是不同点所含有市场组合的比例有所不同。也就是说，在资本资产定价模型基本假设成立的前提下，投资者是不可能借贷之后，在假定找到比资本市场线上的投资组合更优的投资组合的。证券市场线表示的是某一证券或证券组合的预期收益率与之所承担系统性风险成正比的一种关系式。这条直线不仅包含了最优投资组合，而且还包含了所有可能的证券或证券组合的预期收益率与风险的关系。也就是市场上所有可能的证券或证券组合的预期收益率和风险的关系都可以用这条线表示。2）图形上坐标不同，在资本市场线图形上，证券组合的风险用该组合的标准差来表示。但是在证券市场线的图形上，证券或证券组合的风险是用该目标资产的系数来衡量的。这一点很重要，坐标不一样，所代表的意思也不一样。3.简述金融风险按来源的分类金融风险按照其来源可以分为货币风险（汇率变动带来的风险）、利率风险（市场利率的波动带来的风险）、流动性风险（金融资产能否随意及时变现的风险）、信用风险（违约风险）、市场风险（证券市场整体行情变动带来的风险）和营运风险（企业日常操作和工作流程失带误来的风险）等。4.简述系统性风险和非系统性风险的区别系统性风险是不可分散的，就是说不论是单个证券还是证券组合，都必须承担该风险，同时，市场也会为承担该风险提供相应的风险溢价。而非系统性风险是与某些特定的证券相联系，是可以通过不同的投资组合策略来分散的。这种系统性风险通常是由一些特殊因素引起的，所以也只会对一些特定的证券收益产生影响，而不会对整个证券市场的投资报酬产生系统而全面的影响。5.β系数的定义是什么？β系数用来衡量什么性质的风险？β系数定义为证券（证券组合）对市场组合收益率方差的贡献率。反映了证券（证券组合）收益的变化与市场上全部资产平均收益变化的关联程度，代表了证券（证券组合）的系统风险，即相对于市场全部资产平均风险水平来说，一项资产所包含的系统风险的大小。即：β=个别资产对市场组合风险的贡献/市场组合的风险由于在一个充分分散化的投资组合中，单项资产的非系统风险已被完全分散掉，因此β系数反映的是组合中单项资产的系统风险。6.简述为什么资本市场线上的点是最优配置根据投资组合理论，在不存在无风险资产的世界里，马柯威茨均值方差有效边界上的点是最优资产组合。但当无风险资产存在时，就产生了资本市场线，它是无风险资产伸向风险资产有效集（也称马柯威茨有效边界）的切线。由于无风险资产的加入，在相同风险下，资本市场线上的点所代表的风险资产与无风险资产的组合比马柯威茨有效边界上的点所代表的风险资产组合具有更高的收益。因此，资本市场线是资本市场中最优的资本配置。7.简述随着投资组合中证券数量增加，组合的非系统风险变化趋势在初始阶段，随着投资组合中证券数量的增加，投资组合的非系统性风险在快速下降，但随着证券数量增加到一定的阶段，非系统性风险下降的速度在减慢，最终非系统性风险将趋近于零。8.简述分离定理的含义分离定理是指构成最优风险资产组合的每一种风险资产比例是事先就确定

的，并不会因为不同投资者风险偏好而改变，即投资者风险偏好和最优风险资产组合中的风险资产比例相分离。9.在分离定理下，不同偏好的消费者的投资组合构成有何区别？投资者所能做的，就是根据自身的风险偏好，在最优风险资产组合和无风险资产的比例之间进行选择。例如，风险厌恶程度较大的投资者A选择大部分持有无风险资产，小部分持有最优风险投资组合，而风险厌恶程度较小的投资者B则选择小部分无风险资产，大部分持有最优风险投资组合。而对于比较激进的投资者C来讲，除了会将自有的资产全部投资于最优风险投资组合，还会借入无风险资产来投资最优风险资产组合。10.简述投资组合可行集和有效集之间的关系对于给定的两项或多项资产，可行集代表了所有可能构成的组合。由于各项资产的期望收益不能够改变，任何投资者都不能选择出一个期望收益率超过可行集的组合。同时，任何人也不可能选择出一个标准差低于可行集的组合。有效集是可行集的一部分，它是可行集中同等风险下期望收益最高的点的组合，因此所有投资者只会选择有效中的点所代表的投资组合，而不会选择可行集中的其他组合。具体选择有效边界中的哪一点，则取决于投资者的风险承受能力。五、论述题1.讨论资本资产定价模型的应用。2.讨论资本资产定价模型的前提假设，以及它们与真实的投资决策过程的联系。3.讨论共同基金理论。4、资本资产定价模型的有效性和局限性？5、对特征线模型进行讨论分析。参考答案：1.讨论资本资产定价模型的应用。资本资产定价模型主要应用于资产估值、资金成本预算以及资源配置等方面。这里，就资本资产定价模型在资产估值和资源配置两方面的应用进行讨论。（1）资产估值。在资产估值方面，资本资产定价模型主要被用来判断证券是否被市场错误定价。根据资本资产定价模型，每一证券的期望收益率应等于无风险利率加上该证券由系数测定的风险溢价：E(r)rE(r)riFMFi另一方面，证券的预期收益率为：E(r)股息和期末价格的期望值期初价期初价格格i在均衡状态下，上述两个E(r)的值相同。因此均衡期初价格应定为：i均衡的期初价格E(股息期末价格)E(r)1i将现行的实际市场价格与均衡的期初价格进行比较。当实际价格低于均衡价格时，该证券是廉价证券，应该购买该证券；相反，则应卖出该证券。（2）资源配置资本资产定价模型在资源配置方面的一项重要应用就是根据对市场走势的预测来选择不同系数的证券或组合以获得较高收益或规避市场风险。证券市场线表明，系数反映证券或组合对市场变化的敏感性。因此，当有很大把握预测牛市到来时，应选择那些高系数的证券或组合。这些高系数的证券将成倍地放大市场收益率，带来较高的收益。相反，在熊市到来之际，应选择那些低系数的证券或组合，以减少因市场下跌而造成的损失。2.讨论资本资产定价模型的前提假设，以及它们与真实的投资决策过程的系联（1）前提假设有：A.市场由许多小投资者组成，他们都是价格的接受者，即是完全竞争的。这个假设过去是基本成立的，但是近些年来，越来越多的机构投资者出现，他们大宗的交易开始影响市场。B.所有的投资者都有相同的持有期。显然不同的投资者目标不同，因此持有期也是不同的。C.投资只局限于可以公开交易的投资工具。而且投资者可以以固定的无风险利率任意借贷。显然投资者可以购买非公开交易的投资工具，但是公开交易的投资工具的交易额是非常巨大的。投资者可以以固定的无风险利率任意借贷的假设显然是不成立的，但是可以修改模型，加入各个不同的借贷利率。D.投资者不承担所得税和交易成本。显然投资者既要承担所得税，又要承担交易成本。对不同种类收入和不同收入水平，所得税各有不同，显然，投资者考虑的是税后而不是税前收益率。但是无税的假设并不是完全脱离了现实。而且每一种投资工具都有其独特的优势，并不能完全根据税负确定其优劣。相比其他一些投资方法，证券交易的交易成本相对是较低的。积极的投资者一定要在盈利而不是自己亏损让经纪人赚钱的前提下交易。总体而言，这些假设并不是很“严重”地与现实脱钩。E.所有的投资者都是均方差有效的，也就是说几乎所有的投资者作决策的依据都是在可以接受的风险水平上追求收益率最大化。当然也有少数只追求财富最大化的投资者(不考虑风险因素)，以及少数极度风险厌恶者，他们唯一的目标便是避免风险。f.所有的投资者都是一致预期的，也就是说所有投资者都以相同的方式获得数据信息，对所有投资项目的风险收益评价都是一致的。显然，并不存在一致预期，但是对不同预期建模需要多个特殊的模型。一致预期假设使得CAPM模型能够得到一个一般性的模型。3.讨论共同基金理论共同基金理论是基于这样一个概念：如果投资者持有市场资产组合，他们也就获得了有效资产组合。投资者可以通过调整这个资产组合与无风险资产之间的比例来调整所承受的风险。这样，投资者就把投资与融资决策分割开来(分割理论)。这种方法对投资者来说，是消极却有效的一种投资策略。4.资本资产定价模型的有效性和局限性？

资本资产定价模型和证券市场线最大的贡献在于它提供了风险与收益之间的一种实质性的表述，因此长期以来，被财务人员、金融从业者以及经济学家作为处理风险问题的主要工具。局限性主要表现在三个方面：（1）某些资产或企业的行业；（2）由于经济不确定性和不断变化，使得依据历史数据估算出的β值对未来的指导作用必然要打折扣；（3）CAPM是建在一立系列假设之上的，差，使得CAPM的有效性受到质疑。这些假设包括擦、市场参与者都是理性的、不存在交易费用、税收不影响资产的选择和交易5、对特征线模型进行讨论分析。（1）证券特征线模型是研究证券收益率与市场组合收益的特征线模型为：β值难以估计，特别是对一些缺乏历史数据的新兴环境的其中一些假设与实是均衡的、市场不存在摩等。际情况有较大的偏：市场率之间的关联性。一般rar,iiiMi其涵义是假定回归直线反映收益率总体水平仅与市场组合收益率相关联。在类是宏观事件，它由市场组合M的这里假设证券收益率仅由两类事件产生，一bi收益率描述，反映了单个证券i受市场影响的程度；另一类为微观事件，它只对个别企业产生影响而不对市场组合的收益产生影响，这种影响使得证券收益偏rar，称为证券的特征方程。ˆi离回归直线：iiiM对于证券组合，上述公式也成立。（2）均衡状态下的特征方程与特征线当市场处于均衡状态时，证券组合的特征方程为：rr(rr),PfPM