收益法企业价值评估实务讲解

主讲人：主讲人:阮咏华收益法企业价值评估实务讲解1

学习目标中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety了解收益法的理论基础知悉收益法评估适用的技术规范关注收益法运用的重点难点问题

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中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety

主要内容一、收益法理论基础二、收益法评估适用的技术规范三、收益法运用重点难点问题四、收益法评估案例

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销售及管理费用(1,200)(1,300)(1,350)(1,450)(1,500)

财务费用(100)(100)(80)(80)(80)

税前利润(300)(200)170370420减：企业所得税--(56)(122)(139)净利润(300)(200)1142482812蒜8五库、桐评烤估纸方蜡法蔬与下模援型中国资产评估协会ChinaAppraisalSocietyA公昆司物的5年维自通由意现堡金已流炼量点预逃测劫表年份20052006200720082009净利润(300)(200)114248281加：折旧和摊销550600620610580减：净营运资金变动150100(100)40(200)减：资本性支出(300)(350)(350)(600)(450)加：利息费用×(1－所得税税率)100100545454企业自由现金流量2002503383522652装9五出、开评念估岛方困法却与被模踢型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety收杆益醉法持常历用溪的枣具解体葵方婆法秋包予括阳股妈利亿折乡丰现指法兔和纽奉现朱金糕流留量师折腥现立法远。股仙利刊折述现储法阵是础将项预格期断股卫利五进阁行组折机现橡以侮确吐定颜评岔估违对柳象弱价体值寸的膏具闭体蓬方霜法亏，娃通扫常款适处用弃于雅缺上乏缺控姐制岂权证的板股夏东领部倘分轧权惕益册价续值迹的戚评纸估肥。其中:：当期股票价值；：第t年每股预期股利（ExpectedDividendsPerShare）；：权益资本成本（CostOfEquity）。3会0五怪、辫评蓄估泻方誓法发与搞模毕型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety零膀增滤长衔模破型匪（拆固翁定从股残利循模导型诞）固虽定哪增代长划模傅型顷（紫戈苏登乐模扶型旦）两记阶挪段申增油长再模该型3敲1五缺、晒评暖估北方侄法第与声模鹅型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety现黎金停流成量删折险现腔法式默中非：P为洗企径业伤价烤值路评族估幅值Ft为促未努来告第t个消收增益刃期继的郊预朗期宣收欠益映额r为斩折穗现何率t为亦收伙益慢预精测攀年伞期n为顽收戴益房诚期昆限3血2五专、版评哭估满方册法患与全模狮型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety现栗金养流陆量板折森现续法式巧中允：P为臂评尸估斜值F惰t为党未沸来腰第t个潮收你益扮期惨的奶预吸期色收猛益购额P尘n为晒终贿值r为垦折摧现拘率t为赌收僻益目预乳测裕年弯期n为智收固益袄预坑测呆期慨限3五3五腥、槽评性估墓方很法妖与篮模慎型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety现填金么流皆量仗折阵现摩法式却中耳：P为店评弱估卧值F崭t为材未遵来车第t个晌收袍益雀期暮的惠预牌期猪收榴益逝额r为访折萝现着率g为承预回期上收例益里增睡长余率t为哑收忌益算预透测肝年南期n为员收夜益女预必测这期爷限3立4五区、莫评仙估队方摘法凶与仪模乒型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety现蝴金固流丢量贫折锹现腔法慨通挖常永包传括或企炊业犁自泰由皂现么金娇流江折触现扰模盖型壳和撑股未权穴自用由已现彩金榆流谱折零现遇模作型辞。评估模型评估值内涵对应的现金流量适用的折现率企业自由现金流折现模型企业整体价值企业自由现金流量加权平均资本成本股权自由现金流折现模型股东全部权益价值股权自由现金流量权益资本成本3陵5五庙、休评波估死方权法统与岸模汗型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety企药业撇自滋由壶现依金填流姻量=税盒后液净净利禾润+折昌旧坐与滥摊熄销+利驱息叶费逆用-资肝本社性躲支惑出-营范运陆资饱金声净假增写加听额权它益申自鹿由努现蹦金席流物量=税亮后喊净浙利疮润+折寨旧训与凤摊棕销-资呀本脑性股支蜘出-营恼运猎资齐金久净田增蹦加归额+付僻息衡债运务前的渗净烤增削加杏额3堤6五沃、师评衡估悟方或法走与挺模纵型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety关爆于率企服业旬自搁由捷现困金许流挥折牺现译模术型拴和薯股丽权雅自牧由陆现信金受流皆折协现霜模侨型华的葬选政择观爆点助一城：刺在词理享论绕上康，使对域于湿同欢一置评竟估潜业兴务轮采材用们企侵业棚自活由新现袄金挪流艳折蕉现弦模雅型被和孟股烤权恐自界由振现完金谜流葡折哭现待模武型离得鄙出槐的参评欢估野结炮论妻应畅当巴是席相朗等怨的芽。3无7五冤、架评书估泽方狠法考与朝模福型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety观女点肉二层：膀当昌资销本吧结孩构驴是胳常武数遥时粱，雕对拖于靠同烘一壤评器估职业译务傍采凝用隐企讯业钢自指由骑现卸金痰流低折房诚现没模湾型消和法股维权哗自休由青现洒金国流练折客现糠模商型决得佣出预的叶评省估那结饥论巷是剪相阴等危的举。其中，：企业价值；：股权市值：债权市值：债权现金流：股权现金流：税率：股权成本：债权成本（款式1）（炼式3）（秆式2）式2、3代助入倦式1分贸母年，汽分稍子岁、要分愉母漠同胀除钩以器（D小+传E）（矿式4）3佛8五碍、衡评恐估脆方圈法饲与贷模肠型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety其套中秋，：练企娱业督价凭值冷；：永股闸权赠市济值：弄债仆权蜂市满值：窄债帅权间现稿金敢流：镜股含权求现与金咬流：吵税夜率：蚊股碗权蚂成遥本：壶债绩权贸成塌本（吐式5）（鸭式6）式5中舰分歉子足消稼项吓，举整毫理按如饱下落：假承设滥对洞负播债厉只押支何付旅利贫息蚂，父负蹲债丈是概常顽数仔，的偿涉还哥本斤金睬的馋款毛项伍用损于欣再锈投抬资毙，国则朝债周权南现剥金您流疼等羽于侮利拆息砌，赵负捷债摇净抵增玩加另额破为0，晒则恨式4变仔成永式5：茧利滚息（拿式4）：读净巴投谈资（菌式7）（非式8）3分9五本、要评归估链方笼法葵与戚模逃型中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety观还点扰三转：炎当疑收跑益眉期赛内仗被佳评轿估阻企咐业厦的跌资遵本苹结厉构阅或限债绑务秧的凳变仓化姿是傅明如确好的甜，斤应钻当躲直锈接述采尊用吹股猎权炉自棵由激现帆金耗流雷折巷现爹模转型傲。铲如销高变速尼公滩路爷、跑核呆电舰站坐等迟投键资对大晕、肾收芦益分稳绳定眯、便收无益影期陡固来定稳的沟基窄础库设蹲施淹类便企肃业名或亏银骨行变、拆保豪险匙等售金个融乐类远企懒业驶。4踢0六浮、众评购估确程核序中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety4驻1六前、饱评逐估诱程成序中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety4繁2七秃、练资愉料历清炮单中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety评安估码对裳象蹈相联关煤权隆益小状植况晋及圆有像关悉法遇律候文晨件应、电评够估坝对榜象回涉凶及教的贪主埋要侨权犬属贫证阿明化资印料配；企贷业仆的旋历敏史科沿乎革晒、绪主尸要头股桐东塞及另持东股异比股例舟、赵主喜要简的聚产次权渴和轻经绸营喉管热理福结怜构本资山料赌；企昏业视的树资召产舒、字财挎务逗、毫经姜营端管希理朵状骄况快资遮料鞠；企岩业如的猪经盼营渗计习划陕、妻发页展办规丸划奴和许未另来芳收箩益逼预您测野资星料忽；如养：融被夹评肌估瞧企额业珍主大要交产鼠品厨产淹销肥规著模咐或坚市洁场界占寄有见率瓣；纷营规销呆网烫络煮情薪况佣；阻主纹要呈原驱材港料昏供黑应用商懂和绍销毙售沈客资户访清桌单五；数主朋要络竞分争携对隔手厕和顾竞锣争鹊优邀势坝或悟劣解势饶等攻经魔营冲状袭况碑及兼发咱展璃规魔划辞等余。被本评炮估验企征业扮主梢要听资普产质的咏清恨单赠、碑使颈用肺状节况址；盯资洋产槐权迹属荣证值明挥材昌料纯；影固牧定庆资扔产勿投姑资虎计级划绩等读。4公3七侮、芦资作料虫清风单中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety评赖估仍对刺象皇、滑被川评而估艘企止业宴以兼往冈的鼓评颜估陈及赢交克易铺资倡料感；影戏响好企铺业辜经竞营伶的碰宏飘观厕、已区旦域瓣经晚济招因瞧素殿的梢资财料呈；企参业智所杠在斗行花业陶现妥状剥与么发瞧展眠前伤景逗的厨资领料匙；证冰券荣市显场产、善产怕权都交僻易龙市朋场献等捕市橡场悟的鞋有守关缩慧资还料溉；可艘比畏企介业禾的阁财隆务棚信谢息诊、吊股邀票乌价监格耻或成者美股如权桂交诊易画价堂格直等巴资奴料处。被饿评视估裹企糠业汇最漂近3饮-散5年岔及腔评筑估泽基打准雪日欢的胃审状计垫报球告怒或麦财获务覆报层表据；多贷骗款四合坟同键和惰融腰资份计拥划输；胳最阀新劝年乡丰度张财票务势计剥划云；怕未宽来届收僚益疮预撒测饲等羡。4理4八余、字现矩场乓调带查中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety调布查脾目倦的了烧解担评顶估案对填象冒及备其允权劫益护情军况蜜；明面确和被届评堤估楼企窄业船是纺否导具狱备烘持杨续鄙经危营盲能锣力锣；确井定性影厚响帽被物评房诚估织企馅业姓的窝价疫值网驱腿动沸因炕素窃及害盈姓利诞能仓力辞；确户定注被吓评半估降企齿业朽面深临泳的搭风左险坚程萄度求。4馆5八壤、气现窃场把调插查中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety调靠查写内爆容信和跃方庄式与金被是评颤估氏企讲业塞相里关卡管碍理垦人邮员拒进衰行深座竞谈投，钱听裳取呜被泛评驰估满企绸业明情次况鼠以绘及而评甩估语对唤象爪所煌涉衣及仅资筹产另的必历插史妈和宿现限状富介颂绍夜，烦如井评蔽估壤对涌象灾相月关芳权忙益脸状咱况晚、疲被零评忌估欧企民业糖的抱历凳史级沿玩革相、眼主敢要夸股信东年及丹持洗股董比孔例死、稼主洁要碗的瓶产夹权型和财经盈营答管铜理茶结络构衣等拼。评柏估液人和员医对旦被貌评拼估海企社业简填秀报拜的蓄资惯产嫌评腥估轿明肝细滑申顽报斗表收进订行双征萝询摔、会鉴赶别趣；神根问据雄资稻产演评基估受申韵报割表姨的捷内判容处，足与值该惧单哈位予有秤关章财吃务舰记行录估数原据境进你行菊核纳对袄，向到绵现暗场啦进惜行悬实耍物炸核愿实击和迷调壤查窑，移对迁资灶产影状蔬况挂进纷行抚察鼓看娇、港记蛛录愿；也查洽阅季委区估驾资著产速的诊产忽权歌证泊明忽文贷件撇和沟重醉要毕资垦产扰的刚运输行草、头维纳护踢及纷事私故籍记松录纲等抚资爪料福。4满6八揪、辞现液场诞调裳查中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety评爷估报人促员填和厉资泥产韵管典理肃人圾员圈进绩行斯交允谈屈，煌了易解周资俯产晶的颜管丢理棚、舅资恨产欺配结置万情角况孤。经在滤与昂委截托区方火和锋相沿关诊当赢事暗方总协披商词并坏获殃得俗有号关缎信牌息慢的旋基虚础怒上怎，卫对项被造评现估社企编业腰财四务壤报职表程进沫行禁必日要侍的仔分撤析丛和狸调需整挠，猴以看合绢理灭反床映蚂企伟业药的哪财梢务妇状喂况弦和丸盈秘利奸能用力工，毕如戴财挺务苗报铁表刻编刊制准基氏础品、脚非覆经拳常左性恋收乌入讲和撤支敲出时、习非侄经章营狼性饶资警产秧、哨负挠债元和谜溢腾余携资斥产秋及精其嚷相贷关锡的这收广入资和驶支娘出脚。适与匀委过托众方侧和御相扇关返当肆事避方搭进员行毯沟傅通秘，棉了咸解阶企不业船资温产成配姻置耻和桶使方用菠的甘情涂况苏，欣谨寨慎幻玉识誉别元非翠经贴营贯性去资戏产他、爱负丈债记和彩溢著余守资球产含。评态估丑人精员秆对努管卵理赴层暂进塌行处访遣谈潜，脾了纳解帅企害业痕经刮营苦模麻式洗，泡主目要战产句品帜或区服认务睬业乓务走，朋收拐入盼、部成味本翠、武费陆用修等谨收规益狱现让状暑；绩了矮解坟企蚕业钓核凳算茫体马系等、吸管旗理磨模竖式岛；嫩企邮业肿核榜心戚技矮术种，烟研具发袜力得量笨以居及扒未道来蛮发均展煎规颠划弱和杯行蚁业锈前看景胖。4蛙7九回、草市祝场梢调捡查中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety调养查虏目丽的了蹲解床被寻评恩估丽企树业轧所帝处半宏兰观秃经火济秆环椅境非的获情楼况纹；了辽解卵被松评肚估层企碑业柔所疫处您行浴业浑的德情参况睁；了邪解支可毛比劝企潜业大的们相忠关孔情唐况赞。4豆8九嫂、腊市蚊场斯调走查中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety调摆查商内蛾容糖和难方鲁式宏纯观泊经编济吧状皱况谣调膛查向，乓主掏要泪有踪蝶通峰货怜膨晒胀敏预委测柜、甚国骄民举生集产圆总扫值笨前吧景身、辟可榜支束配勺收饰入毅和羞消管费答者诞信球心扭、腿带截有傅地音域贞特者色网的淡人市口啄变蓄量宪、抄国情际铺经愈济拜形喝势脱、染经念济档周办期邮分裳析预、已国燥家靠宏骨观植经尾济萌政皮策架、益经得济即发残展喉目珠标盾等自。行行业龄调档查械主昏要宇包嗽括猴行俱业景范斥围谢、例主规要昌客喇户趋类范型肃、泰主平要灰厂糖商老和穿产浑品碍、泉主准要振原敢材奔料杰和铅主赏要乡丰供怜应职商辨、庙主及要剑技箱术堤特击点永；豪影急响殊行载业吹发份展摔的槐外种部比因遥素厘，朱包摄括顶科刷技军进乌步仅、梁政胞府绵监帝管枪、肤社叮会虏进厅步姻、栽人负口找变巴化奏和恩国味外障竞甘争者；柴行艰业冒周纠期绸和过行横业浓与机经卡济逗周抹期嘉的脸关规系晌；朵产翼品体的江市创场锐需像求纵和蜘供蒜给球情法况做；吼市熟场将细扫分猎和拼行拍业内增兼长弹情运况绍等冠。4屯9九凶、扔市脚场橡调缎查中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety可纲比率企肝业管调泽查复，管评崇估璃人前员废可奖以弓通惜过贿股炒票渠市谢场桂获犹取叨可阻比镰企糟业扛的娘相购关艘信主息电，恼如道可恋比等企革业太的辰股纠票万市腥值刑、国贝筋塔妹系胡数聚、思资蜻本轧结脂构亡等单。评拥估庭人产员剪应贿当觉完著整厉、劣客绳观缓地州收茫集项信摊息局、抚数拘据捆，魄保蠢证穗赖俊以臣形烦成朵评遭估堡结放论川信教息热的俯完径整赵性锹、闪充赤分盛性脱、龙客另观晌性声、栗有晨效真性愉、斑合迅法利性书。辫不粪得六使枝用卫没凤有甩充毒分倍依督据弱的夺信且息饭、艳数龙据嚼。5许0十注、抽财恋务不报唤表汪调垄整中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety注滤册慢资危产删评绘估滑师括运紧用项收拢益汪法泽和制市讨场汉法内进顺行盈企列业赶价秀值爹评烧估你，惠应教当阶根屈据肤评油估运对把象镇、丽价钩值师类还型仓等轧相军关华条控件辟，荡在开与汤委腿托椅方全和坛相砌关蠢当顾事辛方昆协迎商灾并静获骨得歇有疲关王信抄息瓦的记基幻玉础茫上压，值对篇被喇评草估咳企撕业泳和捕可偷比阶企时业晌财辈务怕报估表冲进翠行抚必胳要理的罩分贡析隙和抬调络整如，陡以劣合映理暗反态映蝴企痕业维的合财纤务怖状义况亮和烤盈督利棕能姥力句。根淘据停评隆估惕业雄务缓的举具娇体讯情脸况抗，俗分限析爷和捧调誉整休事歪项来通萌常韵包郊括垦：财升务食报绵表药编齿制名基肚础舍；非杆经岸常饥性恰收政入句和颤支愤出平；非菠经轰营例性盐资红产粒、央负臂债航和祖溢湿余锈资同产诸及慕其静相目关饮的宪收话入行和远支验出垫。5势1十哈一挣、始溢因余光资愈产划和帅非监经载营法性局资什产躁、逢负杀债中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety非饰经欧营散性殖资询产减一拉般帖不伐产拾生搏营锤业丢利乖润卧，奸可雪以美从乡丰企时业级中样提绒出醋并转且废在锐不退损扮害叠企拜业葵运狐营角的脱情捡况梁下虏单乘独猎进置行楚出炕售贞：非翅经锁营写性敏资竹产池不夕一房诚定粉与辜企模业宫运雨营发相障关凉联贤，射或物者对铁于蕉企掀业跪合肯理验、婆必严要局的刷运劈燕营溜来挂说卵是“过当剩锈的”。它调们膨和骄企钉业帜的促运跃营怀相路比榨，脉风妻险旱程绝度潮和除所笨需暴回肠报烤不胁同研。溢穗余倍资窑产特是韵与倦企违业俱收涌益午无水直逐接扎关营系老的畜、栏超稼过究企颤业赏经潮营伤所稿需菊的漫多地余椒资族产姜。5前2十罢一茶、糖溢佩余蚊资逗产娱和脱非差经洞营阔性竭资娘产辈、游负经债中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety5挽3十云一房诚、兽溢梦余秧资摸产熄和责非阔经键营着性姻资佛产峰、舅负柿债中国资产评估协会ChinaAppraisalSociety经营性资产-必备经营性资产-溢余非经营性资产-配套非经营性资产-溢余ⅠⅡⅢⅣ举糕例签：（1）鞠企智业些处愈理湿固笼定董资颠产口或她业刺务封的府利屠润舱或惨损务失铸