第七章资本成本和资本结构

第4章资本结构第1节资本结构理论第2节资本成本的测算第3节

杠杆利益与风险的衡量第4节资本结构决策分析第1节资本结构理论一、资本结构的概念二、资本结构的MM理论三、资本结构的其他理论一、资本结构的概念资本结构是指企业各种资本的价值构成及其比例关系，是企业一定时期筹资组合的结果。资本结构有广义和狭义之分。广义的资本结构是指企业全部资本的各种构成及其比例关系。狭义的资本结构是指企业各种长期资本的构成及其比例关系，尤其是指长期债务资本与（长期）股权资本之间的构成及其比例关系。二毯、够资占本乞结念构智的M勉M理饲论1崖.户M市M理服论纸的凶假寇设辫前省提（1）经因营组风开险林可秆以离用易息述前鼓税背前顶利增润罩的脸方纳差喂来蛮衡梁量财，舍具通有么相萄同作经笼营阁风散险匹的勤公锦司序称饿为薄风型险妄同罗类乳（h厉o错m剃o质g丹e扮n锯e淹o住u做s凶r徐i倦s达k甚c皮l果a忙s末s）领。（2）投简资期者纹等栗市峡场敬参炒与屠者纯对纹公衣司樱未是来奸的贪收原益涛与瘦风荐险课的愁预吨期捐是澡相吓同弃的律（h约o亩m执o蹈g刘e聪n刮e贱o窑u档s渡e穴x层p性e巧c盒t傍a疾t铅i尊o菊n去s）搞。（3）完盖美坛资顾本匀市领场钳（p乒e关r晨f菠e掌c沿t建c突a乖p尿i政t嘱a乡丰l泛m俊a宰r霉k班e掌t土s）真，偶即寻在估股屡票卡与得债庆券淡进攻行西交浩易扫的它市员场槐中桐没剩有遇交陕易蜓成贡本鹿，勾且套个泼人混与俱机蹦构装投演资袍者志的奸借乞款馋利虏率荷与稠公便司年相砌同嚷。（4）借揭债伸无牺风呆险网。拢即收公苹司迁或掘个并人西投推资互者固的用所纲有柏债挨务阻利仗率界均夹为芽无劝风毕险鄙利阻率脉，且与恋债旁务脂数烧量冒无粥关脸。（5）全叹部考现绿金坟流孟是择永烘续鸣的巡寿。搁即乖公稻司桂息递前尊税嚼前皮利面润犬具角有邻永直续愚的分零新增劈燕长柴特攀征筹，彼以棚及扎债渠券牲也艘是朵永旋续箱的丽。2痕.无蝇企王业疼所棒得张税氧条撇件申下但的M烟M理症论命题I基本观点企业的资本结构与企业价值无关；企业加权平均资本成本与其资本结构无关。表达式相关结论1.有负债企业的价值VL＝无负债企业的价值VU。2.有负债企业的加权平均资本成本＝经营风险等级相同的无负债企业的权益资本成本，即：命题II基本观点有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。表达式相关结论(1)有负债企业的权益资本成本＝无负债企业的权益资本成本＋风险溢价(2)风险溢价与以市值计算的财务杠杆(债务/权益)成正比例。图1：无熄企赢业跌所鄙得饭税旨情艳况掌下姑的M裳M理虾论3恐.有企滔业予所练得个税跳条当件里下饭的M她M理累论命题I基本观点随着企业负债比例提高，企业价值也随之提高，在理论上全部融资来源于负债时，企业价值达到最大。表达式相关结论有负债企业的价值VL＝具有相同风险等级的无负债企业的价值VU＋债务利息抵税收益的现值。命题II基本观点有负债企业的权益资本成本随着财务杠杆的提高而增加。表达式相关结论(1)有债务企业的权益资本成本＝相同风险等级的无负债企业的权益资本成本＋以市值计算的债务与权益比例成比例的风险报酬(2)风险报酬取决于企业的债务比例以及所得税税率。图2：溉有企兔业世所史得诞税蹄情连况珠下纸的M慕M理尤论2畜0黎2巨3才/启7搞/园1兆3【例1丙】下吉列急关穷于M谅M理蓄论糕的际说技法教中践，默正饱确旁的漏有(退A耻B岁)A继.在谷不夺考播虑窃企垮业虽所比得膏税丘的谎情刃况惭下孤，舞企真业块加成权护平馋均寒资及本迈成箩本露的粉高脂低球与兆资朋本旺结俭构士无北关音，厦仅样取片决巾于此企谈业音经聋营笨风苦险穿的宇大碎小B半.在眯不铃考选虑持企氏业眼所紫得隙税龙的牙情姜况乎下快，虾有笋负丛债无企惊业沈的宰权延益括成前本疑随撕负喊债益比潜例阳的闪增手加尖而沸增马加C罚.在骆考监虑且企滤业晋所菊得萌税仇的决情少况训下仇，涝企精业丹加倾权族平浅均某资剖本遭成讲本懂的寨高崖低株与猪资监本脂结熟构朽有爸关卖，碰随波负底债忍比棒例勒的善增竹加茫而朵增挂加D影.一亏个道有上负敌债尚企放业尚在匆有坏企辰业值所阔得膀税匆情见况侮下捐的如权朝益缸资愁本当成凯本无要惕比驾无驾企末业土所浆得廉税靠情击况命下拔的转权炕益室资岁本唉成掠本屑高三栏、路资详本堵结却构恋的剂其耻他肤理也论1航.权灶衡扔理拆论2糟.代村理却理蓝论3听.优裤序届融住资枝理擦论1匆.权剂衡社理集论观点强调在平衡债务利息的抵税收益与财务困境成本的基础上，实现企业价值最大化时的最佳资本结构。此时所确定的债务比率是债务抵税收益的边际价值等于增加的财务困境成本的现值。表达式VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）财务困境成本（1）直接成本：企业因破产、进行清算或重组所发生的法律费用和管理费用等。（2）间接成本：企业资信状况恶化以及持续经营能力下降而导致的企业价值损失。2远.代茎理宿理殿论观点债务代理成本与收益的权衡。表达式VL=VU+PV（利息抵税）-PV（财务困境成本）-PV（债务的代理成本）+PV（债务的代理收益）（1）抄代槐理喉成尽本债吵务怨的脑代枯理限成繁本染既怪可刚以装表欺现涝为渣因乏过靠度肌投研资喉使乳经哈理衬和吉股躲东宁收深益跑而晋发攀生究债兵权屯人越价棚值布向仿股康东娘转捏移宫，首也声可出以击表手现区为窃因辰投级资旋不音足穷问差题屿而岸发吉生过股射东逆为啄避途免泡价室值扩损解失喇而久放赖弃骑给辞债芽权段人微带伴来搬的作价鸡值认增摸值归。投狗资N父P书V＜0，甘投字资茎过搁度投老资N福P妻V＞0，冷投秘资洞不招足2湿0材2票3转/辅7茅/章1涉3项目过度投资问题投资不足问题含义是指因企业采用不盈利项目或高风险项目而产生的损害股东以及债权人的利益并降低企业价值的现象。是指因企业放弃净现值为正的投资项目而使债权人利益受损并进而降低企业价值的现象。发生情形（1）当企业经理与股东之间存在利益冲突时，经理的自利行为产生的过度投资问题；（2）当企业股东与债权人之间存在利益冲突时，经理代表股东利益采纳成功率低甚至净现值为负的高风险项目产生的过度投资问题。发生在企业陷入财务困境且有比例较高的债务时（即企业具有风险债务），股东如果预见采纳新投资项目会以牺牲自身利益为代价补偿了债权人，因股东与债权人之间存在着利益冲突，股东就缺乏积极性选择该项目进行投资。2哀0寺2制3复/皇7票/践1详3项目原策略新策略成功失败期望值资产价值901303080债务901003065股权O30015【例2贡】某漫公棵司损有负一探笔1毯0愧0万境元液年饲末甘到孤期将的危贷功款危。盘如姐果恳公澡司咬的课策设略桐不暮变四，绢年渗末喘的族资见产孩市络值拐仅谦为9招0万报元脚，猪显芝然骑公我司编将讯违锋约撤。玩公绕司毫经稼理刮正像在轿考舞虑自一珍项歪新屿策馒略写，慢这究一准策鬼略蜘看迷似才有赔前套途辫，页但惧仔猫细懒分串析乎后藏，逝实阿际劝充今满影风西险豆。踩新装策鄙略蒸不谜需德要径预业先晴投舱资江，是但倚成肯功米的闷可趣能胞性毅只渠有5败0％背。伶如阔果努成兔功鸡，目公烧司别的恋预理期笋价某值冶为8抛0帮(枪5戴0％谱×l鬼3忽0膏+仇5芬0％×圈3顿0幕)万煤元养，婶与夕原装先9哄0万荡元休的群企洪业锹价污值吃相蜓比摸，弟减华少罢了1桐0万穴元君。挽尽辽管租如粘此驼，崖公陆司顶经踏理勉仍闭然秩建驴议骨采刊纳盗新仅策超略垮。表1两批种定策科略息下戒债符务梨与狐股将权迹的驻价翠值单散位说：但万腐元2停0暮2葬3艘/漂7向/培1脾3【例3钟】投手资洽要皱求僵初漆始你投然资1兽0万圾元装，亡预程期姥将待产阅生5岗0％梅的锈无善风净险探报门酬辜率呜。至如蠢果仆当扒前学的塌无触风渣险些利阅率岔为5％固，敌这筑项童投钢资漫的泪净迈现并值迈明激显片为仁正缓。口问闯题瓶是棋企喜业剥并公无丑充冤裕晋的篇剩窗余吗现味金扎投脉资萝这兵一想新问项损目留。吓由叛于揭公畅司枕已谅陷浴入区财逼务剖困肥境荷，介无尚法显发抛行周新圣股淘筹改资察，求假感设阅现辈有方股矛东陷向挪企彩业庄提塘供床所侦需升要托的l事0万讯元即新辫资守本微，拐股扩东痕和误债畏权来人啄在黄年彻末镇的汁所们得醋将啄如躺表栏所易示胳。表2有镰新荒项需目任和隆无设新芽项游目猪时师债腹权锹人库和百股幻玉东械收萌到结的究支两付单迈位睁：扭万签元项目无新项目有新项目

现有资产9090

新项目15公司的总价值90105债务90100股权05（2）建代旷理遣收先益债回务盛的缠代强理菠收复益筐将拦有靠利飞于灰减琴少梨企惠业柜的旱价片值廊损务失穿或呀增喂加竞企绩业严价林值鸟，快具龟体萌表软现胁为晕债弦权倍人圆保背护巡寿条勾款壶引植入死、咸对芳经淹理服提料升租企窄业废业巷绩撑的庸激山励勇措转施孔以回及俱对岸经剂理姜随订意龟支冤配液现向金究流全浪猜费援企温业推资帝源婚的永约厕束宜等女。3渔.优督序级融馒资炊理百论基亚本翼观振点母：稻是卷当罚企翠业甲存你在感融绞资哭需壤求话时托，灭首竞先陪选郑择延内潜源隐融优资男，奏其蜻次敲会冒选溪择颗债补务销融贿资词，蓄最抓后躁选级择寨股股权伯融摸资劣。【例4振】甲崭公班司舒设伟立是于2次0出1赴0年1弓2月3惧1日颠，晃预蛛计2延0而1阔1年医年苍底付投白产赛。编假岭定璃目详前华的地证个券起市俗场走属膛于鬼成按熟瘦市删场客，拘根厌据醉优辱序届融宋资黑理或论爹的蜓基管本纹观顺点图，哲甲李公筝司壶在皮确爬定2视0艳1荒1年端筹愉资姐顺汤序蛮时刊，对应明当咬优透先露考赶虑计的住筹赤资见方固式更是药（B）键。A曲.内策部碍筹岭资B然.发召行橡债啄券C选.增桃发震普焦通卸股叹票D校.增犹发稍优麻先羞股评票2医0惑2饿3铅/划7促/州1企3【例5常】下昏列福关先于立资粘本委结悉构茶理爱论垒的伙表左述炎中哗，转正倚确救的驴有(卵A轻B戒D蒙)A好.根正据M对M理负论棉，越当体存波在烧企斗业妙所文得锡税家时遍，腔企行业苏负恩债善比亮例堪越窜高旦，答企姿业赛价厅值磁越凑大B楚.根项据忆权留衡句理口论，平生衡或债扁务店利窑息句的士抵窃税匆收贤益毅与届财鹿务勺困揪境雹成商本购是堡确敬定撒最鹅优看资她本坑结以构表的限基晒础C肝.根砍据甲代荒理很理达论供，歉当煎负禁债纪程倦度假较摆高亿的添企奖业吼陷行入打财粉务压困断境蜻时黄，漂股臣东传通摸常她会腰选冈择忍投给资岔净何现瓶值脾为妻正技的帽项随目D击.根载据毫优自序竿融竭资始理么论度，时当壮存拜在洪外萄部薄融吉资蔬需墨求液时谜，羽企俊业林倾垫向衡于犯债坝务铃融颂资耳而惨不弱是贡股示权忧融秘资第2节粪资诊本旦成凤本爬的候测坐算一苗、溉资翁本末成肚本职的泉概室念滚内皂容旺和够种雪类二谊、级公更司锐资罗本路成甲本贩和腰项树目旺资卷本厚成机本阁的括区汇别三汁、狠资雷本帖成谱本隶的扯作逆用四上、丛债拉务角资水本姨成烦本若率筋的计测桶算五播、希股芬权适资蛛本参成若本处率询的神测仪算六选、留综划合匙资寻本荡成须本雪率击的唇测耕算七所、欺边拿际钓资遇本鸽成悠本慌率牵的冶测窜算一童、度资凳本份成锁本夸的称概共念蝇内挂容芽和款种旬类1疾.资内本绵成窝本来的漆概副念资竟本才成窑本贯是写企塔业索筹沟集施和峡使钻用嚷资税本销而星承帅付券的甲代尘价船。2各.资恢本颂成掩本势的弦内谱容包坛括赴用姥资弃费独用和和到筹桐资男费页用敢两庆部轰分写。3钥.资艳本脸成膛本努的草影存响劝因蓝素无刷风盗险勤报联酬昆率甜、裹经限营捎风其险晴溢寄价举和眯财菠务唤风倾险引溢贵价返。4商.资州本羊成溪本膀率亏的句种漫类包凝括抗个鸣别渴资立本染成牛本猴率番、波综租合键资枕本捐成处本剂率必、吐边朵际情资何本唇成肢本缺率欢。二鱼、公帜司燃资弱本厦成括本集和递项胀目谎资粥本妙成赛本蜓的望区计别区别公司资本成本是投资人针对整个公司要求的报酬率，或者说是投资者对于企业全部资产要求的最低报酬率。项目资本成本是公司投资于资本支出项目所要求的最低报酬率。关系①如果公司新的投资项目的风险与企业现有资产平均风险相同，则项目资本成本等于公司资本成本；②如果新的投资项目的风险高于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本高于公司资本成本；③如果新的投资项目的风险低于企业现有资产的平均风险，则项目资本成本低于公司的资本成本。三且、富资尽本因成甚本仗的广作那用资眯本幼成脉本概在壳企刊业每筹睡资档决皇策穴中叹的瞎作洪用个泪别侦资盒本掏成闲本芳率犬是祸企者业叫选湿择艇筹扯资顶方栏式念的画依贪据构。综巨合最资伶本乞成蹄本植率油是饱企读业台进锁行过资久本畅结投构早决辉策勤的胡依孙据挨。边叙际撇资膏本喉成伸本段率鹅是芬比领较押选捞择挂追摊加护筹利资聋方丝式案蚀的形依雁据迎。资大本锁成危本碑在煎企尺业嘱投临资侦决否策看中盟的罢作佳用资孕本缩慧成乡丰本释是跌评香价格投洲资倍项拒目弃，斗比该较磁投静资璃方凯案渡和翼进佣行送投糖资灭决寺策蜡的毁经策济咱标座准滴。资品本门成全本组在钞企宅业淋经挣营涉决极策摇中损的昌作崖用资无本僚成闯本剂可减以决作把为届评耻价紫企影业旱整骄个度经讲营肌业哥绩不的忧基陷准殿。四见、饿债费务腹资高本高成册本储率答的黑测专算1剧.个煤别凑资星本灭成畅本弱率臂的尤测疮算衡原迷理2孤.长斩期芝借蜡款恨资按本镜成仿本掏率读的线测犯算3盏.长反期叉债比券骑资抹本删成唤本育率兴的遇测道算1顿.个坑别狭资赶本杆成咳本淋率得的悲测墓算跃原梨理基个本贵公迹式式赴中嘉，K表奴示模资兆本逼成随本梨率拢，码以钳百批分眨率细表临示闷；D表县示染用叨资包费努用茫额勉；P表互示蔽筹子资储额口；f表然示谷筹啊资摘费电用话额登；F表侵示电筹毯资薪费挣用狗率蚀，放即肠筹军资愧费绿用驴额半与率筹逗资顿额昌的捆比篮率恢。2忘.长湾期浮借宋款脏资肝本搏成肺本尸率亮的递测基算公美式Kl表而示笼长晕期旧借机款候资滑本与成嫩本养率梳；I表纤示饼长备期掩借唉款充年怕利舅息望额长；L表蝴示家长沫期醒借狐款痒筹省资辣额啄，抄即鹿借欧款课本脊金繁；F表蠢示弓长超期御借绪款恋筹刻资葱费诵用虾融粗资烦率胃，士即帝借鱼款怕手朝续苏费我率脊；T表乞示睁所波得肢税兴税眠率饥。Rl表衔示吉借碍款叙利破息只率爬。例4他-甲1：A更B使C公辱司苍欲哨从肚银游行踪蝶取绿得题一烦笔尽长安期股借租款1吃0赖0都0万棵元依，霸手斜续倦费0饺.挡1州%，白年嘴利看率5穴%，艰期所限3年级，档每裂年封结示息罢一肿次荷，画到踩期历一甚次陕还枕本舌。伸公添司盒所土得召税称税劣率各为2伯5翻%。吩这浙笔砍借庸款农的留资戒本良成挂本晨率毕为照：例4敏-拌2：庆根浩据耻例4馒-推1资强料罩但魄不径考晶虑诱借释款五手拔续呜费瓦，馅则遣这梢笔芽借着款批的蛾资腾本煤成墨本拿率角为因：在植借闪款孟合饶同猎附当加驶补急偿防性程余联额够条貌款也的义情笨况启下池，躲企懂业摇可孔动滔用拖的凶借禾款锄筹顿资马额劝应圣扣连除渔补培偿慢性务余着额失，懒这算时苍借滚款遥的珠实况际伶利归率队和库资大本骂成候本嘴率岗将寄会鸽上她升讨。在卖借速款槐年佳内尚结神息学次省数妙超独过庄一款次震时繁，驱借归款钉实瞧际夺利悄率午也捆会歉高眯于山名睛义膜利收率请，耍从惑而养资耳本软成掠本掠率姥上站升乒。我这吓时享，蛋借旨款栏资奥本泰成牲本吼率朽的天测俊算庆公羽式辨为超：式敏中来，M借齿款财结拣息腐次日数秘。例4奖-斗3：A利B骂C公遮司竟欲凭借忍款1贞0情0滩0万兴元困，燃年急利舍率5舱%，每期枣限3年泰，刑每可年被结饿息皮一医次欲，镜到约期投一押次界还妨本牲。未银马行尼要惕求厘补臂偿凉性订余蓬额2涨0虚%。梅公公司怖所渗得争税高税吨率衬为2缓5甜%。市这遇笔得借帆款渴的坦资遍本险成凯本送率宿为示：例4般-嘱4：A怎B淡C公耽司锐借预款1借0据0纯0万淘元键，眠年倾利悔率5畏%，蜜期弃限3年组，历每嚷季早结喘息叉一李次伸，燃到梨期魄一垫次剥还帮本冬。路公串司饿所芦得云税漏税抽率筋为2闻5柏%。赌这站笔妖借焦款韵的丽资纲本沉成狐本糕率决为托：3突.长肉期毙债烦券侧资原本写成闷本跪率脉的虑测丛算在救不鹿考排虑照货恼币洋时经间炎价是值首时想，础债尊券尸资鸣本根成敲本割率居可缎按录下谜列攻公垫式但测党算烈：式恋中板，Kb表疼示纷债亡券换资旁本需成冷本旁率候；B表皇示泳债构券腰筹饲资辣额庭，伍按健发婶行颗价丧格捎确棚定党；Fb表膏示胶债使券舒筹械资叙费涌用铲率耐。例4画-鉴5：A寒B欺C公者司键拟脱等帮价裁发铃行戒面拢值1具0溉0盯0元强，应期买限5年属，爸票隆面龄利食率8样%的填债翠券赢，今每神年疗结棕息缘瑞一跳次傲；葬发但行线费屯用非为灶发鸣行冶价剂格丽的5杆%；榆公界司唱所唇得次税悬税吵率犯为2辈5计%。添则凑该凭批撞债齐券娱的疲资歉本准成亦本贡率蜡为塌：在溪上现例抱中绒的驻债赵券班系塑以劫等掀价述发歉行理，日如象果序按论溢挖价1铺0蓬0元因发杨行舱，筋则元其利资蒜本唯成南本产率歌为蚕：如茎果萍按阻折刚价5寇0元白发飞行换，虾则田其奔资厨本战成衰本冬率炭为调：在猜考爽虑规货动币猴时本间党价律值旗时纠，镜公排司遍债档券残的止税椒前时资艺本符成改本率率偏也致就杂是更债鸭券加持忍有乓人保的磁投竖资派必惧要归报河酬都率马，态再唐乘捉以冈（1掠-途T）勉折瓜算功为爬税番后坦的娘资昨本志成训本沙率勉。载测俘算颈过趁程尖如卖下丢。第逐一趴步础，幼先朴测扇算讯债门券日的立税笋前闪资鸦本哈成攀本仪率锣，麻测跟算恳公尾式寇为焰：式慨中竞，P0表器示兔债终券哗筹枯资岁净付额绩，适即诊债伏券返发公行货价挑格(或虽现矮值)扣你除秃发抽行湾费股用蛋；I表辰示炮债友券闪年抖利猾息杂额脉；Pn表州示醒债悦券乡丰面殖额锈或泛到恢期越值傅；Rb表蜜示金债侧券丢投琴资拜的会必跌要陪报威酬敞率喷，警即澡债扎券袜的叙税顶前狼资绣本享成火本默率夫；t表任示咽债迎券扛期搬限忘。第炊二铺步寇，筋测镰算谎债亚券晋的棍税冒后最资插本草成兆本赤率裳，乘测貌算飘公私式苗为列：例4煌-妥6：X较Y在Z公伏司切准醒备素以蹲溢除价1烤5丽0元洁发很行也面衔额1岩0筑0僵0元少，晋票睛面正利拘率1粪0谅%，摘期董限5年罪的钓债益券冠一帝批刘。卧每抵年秘结悟息扎一横次苗。江平其均叙每牧张危债已券魔的网发客行驻费腊用1碌6元龙。靠公设司胶所忆得亿税蹈税虚率箭为2删5鞠%。妇则横该拢债哲券券的洽资冲本燥成涨本污率消为羊：四腹、德股且权龄资轮本姐成嗓本纹率微的延测谢算1链.普琴通抖股换资纹本爆成趣本锐率争的将测争算2齐.优循先撤股端资愧本你成捉本敲率扇的索测足算3陕.留俩存延收罪益走资退本男成钞本挡率办的和测霜算1渡.普鹿通海股撤资暑本糕成昨本俘率报的细测钟算股冲利古折烟现愉模熊型式宪中擦，Pc表钞示呜普急通融股肤筹粒资券净数额言，淡即叙发叠行帮价既格括扣肉除咱发卧行声费满用救；Dt表谦示粪普轰通耽股纽奉第t年王的匙股炉利忠；Kc表卡示污普啊通且股鞠投所资耽必扑要卷报两酬袋率趴，光即驾普穗通识股欣资京本内成乡丰本渐率侍。如扔果池公睁司赛实逐行龄固月定仔股量利眨政躲策挂，兔即宪每季年饥分策派笋现疤金充股均利D元劣，田则距资市本诸成严本符率过可双按网左怒侧百公永式什测漠算霞：如趁果嗽公郊司奖实嘱行锹固子定旨增共长部股德利掩的危政妄策愈，衣股售利叹固铃定甘增抢长兔率痰为G，匹则部资括本迈成御本仙率俭需昆按灶右浆侧歼公罪式饮测互算立：例4盒-每7：A枯B秋C公液司戏拟诸发友行央一走批延普旧通捉股嗽，使发胀行始价然格1忙2元/股田，化每疗股荐发寒行敞费狸用1元捉，得预横定材每亡年轮分鞋派爱现形金百股舞利抢每论股1塑.绕2元乒。穷其恨资涉本疼成带本圈率惕测意算出为犁：例4跟-左8：X扛Y苦Z公造司悲准绘备洽增谅发臂普旁通诞股老，笨每套股况的膜发移行枪价虹格1傲5元庆，挤发字行秩费食用1络.妈5元逆，谨预航定旦第户一斗年赤分逗派狂现补金戒股乌利酿每齐股1归.生5元别，罪以额后赢每凉年专股黄利售增嘴长4纪%。毒其丹资厨本盼成房诚本的率晨测硬算习为条：1践.普蔑通宋股垫资饮本串成贸本彼率钢的油测铸算资熔本优资抗产矿定覆价治模脖型普条通正股府投军资冶的阴必含要孟报献酬炊率辟等纵于味无伤风团险宗报享酬象率小加诵上尾风信险另报俩酬口率户。式补中削，Rf表垄示敲无楼风怀险辣报壮酬译率桶；Rm表昂示刊市职场其报转酬线率闯；βi表商示无第i种童股染票恼的疏贝激塔咱系钟数顾。例6纪-棒9：樱已至知虫某肾股晌票梅的β值喉为1宿.卵5，耀市梦场疾报班酬絮率敢为1样0枪%，浴无霞风沃险波报歌酬版率王为6罗%。隶该算股袜票台的余资荣本絮成构本头率州测夺算永为岁：1丛.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