期货投资策略及风险控制

第六章

期货投资策略及风险控制主要内容：第一节对冲策略第二节套利策略第三节投资策略应用第一节对冲策略一、对冲概念及理论发展（一）“对冲”（Hedge）的基本原理：1.对冲交易是指在期货期权远期等市场上同时买入和卖出一笔数量相同、品种相同、但期限不同的和约，以达到套利或规避风险等目的。许多期货市场的参与者是对冲者，他们的目的是利用期货市场来对冲自身面临的某种风险。完美对冲（PerfectHedge）是指完全消除风险的策略，这种对冲很少见，因此，在大多数情况下，选取期货对冲是指找出一种对冲方式使对冲尽可能接近完美。现在我们考虑建立对冲的一些基本问题：何时应该采用期货的短头寸？何时采用长头寸更为合适？应该选取哪一种期货合约？采用期货对冲的最佳头寸是什么？当暮个驳人面或锁公赵司作选僵用熔期匹货反产链品牺对妄冲宽风债险尾时晒，它其安目妻的茂是我选凑择错头体寸樱来呆使缩慧得构风桂险搭尽窑量斥中匠性塞。例衡如秘某宽一万公同司陶，语它讲已脊知完在里接壶下暖去攻的3个柏月援内毫如楚果锡某弹一饶商筹品遵的倡价率格溪上享涨1美父分态，蜂公洗司表将烈收金入1宽0争0两0羽0美沈元冒；蒜但丙如丧果裂价迹格敲下衬跌1美朋分坡，蚂公在司俊将伯损魔失1识0词0养0接0美尘元屯。误为他了读对书冲染风株险唇，缓公祖司腥资狂产岗部吩主嫌管漂应悉进搭入凝期今货国合农约楚的短撑头寇寸来际抵梯消舅风相险厕。勾对脑于1美锄分蚊的皆商渣品邪价坡格盛上牲涨舅，猪期敌货亿应结触阀发1蔑0烦0粒0桥0美汤元岭的饰损丈失搁；谅对仍于1美森分罚的扯商党品启价绵格眠下衡跌市，竿期嫁货型应扮带鬼来1堵0抖0完0柳0美照元贱的档收狼益昨。如图果撑商浑品冶价赞格屠确罢实蚕下大跌拿，崖期覆货数合瞎约题的动收育益皆会当抵美消污公品其醋他野业冲务誉的构损遥失谜；梅如仿果舒商羞品纺价喜格吐上事升纪，钱期盟货雹的肆损幻玉失缠就皂会斗被卸公行司虑其闯他咱业叼务书的挨收晚益愁抵攀消羡。2肝.对眠冲分管为摆：遵短吓头杜寸话对妇冲扩（s军h煎o辨t姓h叼e幅d肾g拐e，懒空按头氧对隐冲峡）万和室长街头糟寸烈对急冲肥（l宋o杂n晶g涌h赢e戒d荒g侍e，详多罢头岔对值冲码）持。（1）世短醋头遭寸输对顽冲（s澡h新o甘r险t侍h巴e荣d获g手e，绳也唱译现为基空前头盯对恨冲失）扑：当霉对勾冲龟者竞已写经桂拥页有妖了窝某心种和资舞产枣并促期肢望茫在付将执来君某龟时壮刻挤卖取出斩资奶产苏时确，耍他洋选窄择坛期墓货球短很头桃寸见对暑冲厌比炉较回合片理真。送例挣如师，则一考个边养截猪斯的稻农缴场洞主挨知骆道狭自衔己嗽会浇在2个悲月幕后落在换当汽地换市孔场猾售界出辫活唐猪副，墨他翠可谎以餐选骨择冒短乓头匹寸颈对坚冲我。当姥某钱人衡当唱前纳并共不迟拥挂有矛资面产努，火但锦在旺将岔来棚某哄时遭刻已会哀拥焦有晒资芒产贯时另，规也走可秆以临选个择黎短晚头拢寸粉对长冲罪。坏例附如男，也一走个须美叛国读进击口够商董已辞知巩在3个狠月词后罪他天将争收狂进相一株笔掀欧席元凝，忙进逃口两商买在村欧辫元缝升矩值肃时廉会夫有葡收浸益灵，谨而岭在颤欧隆元饺贬裁值宗时奋会虽有臂损望失级，爬他种可沿以晶选音择紧短漠头垮寸赞对墨冲随。事这画时渠的浙对把冲险策偶略选在迹欧却元盘升岔值嫌时砖会腔产杂生禁损泰失遍，犬而旷在砍贬尤值乘时衬会史产息生侨盈屈利蜂。均对拥冲撕会峰消流除建进提口扩商设的雅风婚险信。（2）咐长厦头纳寸长对烈冲（l序o讨n吼g舒h永e箱d腹g稠e，享也略译兰为宴多走头洽对禁冲舟）害：当很公永司诞将锐来户需揪要舰买筹入剂一回定仿资韵产参并牙想偷在辈今幸天摧锁狡定胸价疼格盛时范，闷可鹿以功采纵用竞长骗头敢寸案对纹冲怀。假丑设窗今察天蝴是1月1粱5日胃，酒为跳了命满广足稿一渴项刘合使约亚，折某辰一瘦铜狭加软工命商笔知遍道幼在5月1缎5日杰将喷会菜需句要1差0万慈磅聚铜炭。5月否份浆交幻玉割勉的裁期壶货鼓合营约劲价锅格容为惨每墙磅3缓2妥0美劝分雁，禾而涌即富期蛮铜惨价谨为扩每脸磅3程4贴0美帜分养。扯该颠加疮工飘商纱可藏以律买贵入4份C稀M悉E集迷团洲的C庙O烤M洒E报X期货货疏合靠约光（借每烘份樱合壤约最规豪模让为2梦5行0克0宾0磅上铜斜）晓。犁这限一熄策辉略逢的末实者际银效崭果割是伪将叫加砖工达商马所姥需有的刚价何格粪锁盏定角在闯每发磅废每断磅3变2扫0美盾分滚左挎右灿。假锻定斯在5月1驶5日偏铜膝的絮价态格蠢为锈每锻磅3密2螺5美谷分帽。零因忌为5月刺份翻为沉铜虎期鹿货剖的调交刮割延月贞，四即咏期葡价挥格碧与煌期落货隐价喜格艳非则常讨接薯近税。羊加适工宪商命从发期蜻货徒合额约喝中请所扯得誉收率益慕大世约芦为留：1彻0淡0番0机0欧0智×（3窑.零2滑5－3索.状2炉0）榴＝1镰5醋0灾0宜0美张元同校时丛为佩买壮入为铜店而影支所付1荡0穴0酸0应0六0置×摊3并.泻2像5＝3睡2屑5摔0冲0页0美相元挤，枣因饼此侵整王体黑费漏用盖大止约傅等影于3粗2扶5惑0促0段0－5世0间0挣0＝3屯2栏0呜0沉0乳0美晓元嫩。对章于盾另方外址一冰种拖情沃形损，研假订定徐在5月1蛮5日延铜疾的皆即当期驴价充格敏为筒每们磅3绘0洽5美胡分溪。卡加首工轧商榜在爹期学货缩慧中幼是息收铜益姓了蜜还辆是归损葱失绘了棒？情请住同卖学塔们困计腊算群一铅下骡并饰进预行省比屋较扎。【知看识绩窗】对通冲金处融枣学搁上径，对店冲指兄的躁是屑特扮意宜降赴低圆某沿一臂项丢投群资炒的清风纺险预的难投盆资忌，宗它数是冒一投种贪在瞎降忌低仓商愧业露风盖险高的羽同猫时底仍裹然苦能市从谁投柔资僵中给获闯利碧的净操很作符手薄法朴。谁一敏般债来粮说币，持对功冲锐是概同秘时笛进聚行和两蚊笔圆行祥情昌相槽关庄、巾方鹅向懒相恐反个、撤数枕量塌相笨当统、惩盈蜂亏旱相茂抵酸的危交闷易场。套毯利饥策刺略恶包吼括虑转牧债愁套候利尚、顽股仇指轧期器货拐期瓜现僻套年利俩、夫跨塔期蕉套伟利厕、E舌T膀F套筐利撑等惭，劣是怠最哈传休统帐的采对攀冲绩策存略爽。政其畜本助质鬼是镇金掠融驶产踪蝶品激定氧价膜“校一英价宴原嘱理地”圈的失运器用世，举即蚀当呼同血一袭产闭品被的甜不佩同跃表术现嘉形距式药之牲间抓的常定顺价蝇出猪现概差腊异普时或，奥买盈入芬相街对阴低臣估谈的障品棚种巧、价卖稳出汽相目对蛛高葡估乡丰的第品桥种饮来宣获叉取路中跳间危的添价肃差折收伪益吨。纤因移此掉，夫套奇利吓策霉略强所亮承男受仁的仿风芝险旁是初最耗小膊的舱，梅更同有崖部帆分呈策勇略喊被喝称继为肯“烛无药风跃险药套混利宫”蒸。（削二死）轰对屯冲屯理帽论卷的算发倚展虽课然薯期景货答用毒作恶对炉冲僚工亦具解的浇时劣间耻很该早硬就绑产蜓生倾了向，弄但侦理奸论至上轧的稼系照统探解红释客是皆从2侨0世净纪产以析后奥才骨出烦现竖的线。廊从凯演数化壮过眠程晒看革，扯对筋冲近理耳论印分剃为宴传他统谅对企冲寸理颈论材、静基宇差疲逐哑利胸型带对企冲洁理薪论蹈和缴组米合私投陕资鲁型洒对妖冲坏理奶论有。1纵.传张统梢对原冲伯理膏论传垒统寄对贱冲良理膊论僚通即常苦被着认占为嚼来次自惹于洒凯摘恩小斯效和缝希牛克兄斯辞的葱观张点护，它他侦们辅把洪对丽冲答看凯做执是戴规桥避厕风握险筝的炎一宾种英期席货菜交蛋易织行容为乳。根倚据弃传孟统粒对倾冲射理慎论灾，圾对谜冲档的眯动轻机爆在颤于遗转硬移箭现坊货购交撤易蜘中息面筝临准的无价吓格哭风莲险顿，兴目网标搜在活于凳保橡证冠经艳营奇利雹润钻，醉操吸作锐的着核隔心惜是永在永期古货智市鉴场俗和刷现盯货菊市烫场铁同写时柴建虽立际数铜量逆相载等驻、敲方裹向文相爪反兵的劫头倡寸肯。屠人瓣们葬常策说归的硬“删品见种复相狱同棉、规数涉量齿相评等财、识方端向树相淡反备、努时时间候相盯近纱”聚被傅公巴认功为程传校统钉对岂冲读理呀论摔的遍四洪项拔基拌本挑原锅则买。传职统蜡对生冲胶理关论惯易百于走理棍解讨，待便场于跑操靠作商。隔由盯于冲期泛货汽价乞格怠与慕现嘉货劲价饮格冈的消升刷贴顾水洗变毁化炮、辈价誉格御趋州势扇波磨动逮、湖现走货困定期价铃模因式地多精样雄性辫等演问超题胜，悬现半货有市个场争的拦风嫁险袋可虽能暂无农法捉得债到顿很亿好认的暮对请冲捡。2剂.基有差挪逐贴利优型竭对班冲豪理垒论对纱于商传举统盈的童套歼期债保扮值型原伍理淹，榜美治国挪斯胁坦丸福桂大倍学破名及誉记教策授岔沃葱金·霍皱尔告布佩鲁顷克唉提这出只了尼独脉到称看储法骄，借他获认酱为必，坊对梢冲工的冰主嫌要亿动棍机的并苦不耍在芹于症规学避奋风诱险夺，呼而浆是和为映了出捕指捉短基洽差丸有绳利油变交动谁下采的浇获虏利窃机圣会谦。基蓄差穷逐左利戒型衣对虎冲底理袍论帅是父在成认好识临到宝基签差齿风抓险霜后晒发旦展鸣起顺来盒的塔。按附照番传挑统彼对址冲还理敢论参操羽作扫，渗虽肠然去期攀货寄头掀寸贫一油定森程厚度棚上衔对中冲打了佛现樱货唱上概的换风泄险甚，户但朝却钉无方法离回勤避渡基栏差或波库动狡的遍风严险颗。城基后差鸽的辆变明化吸会扭直错接溜影辜响晋对殖冲舍的矛结你果总，腥因摄此最，娘基营差缸逐筑利赛型发对鲁冲说理撞论挣主汗张言对嗓基铺差劣实腊施厨管鞠理向以抗控伸制芹对多冲遣的盼效眨果缓。当躲然吧，须相辞对线于膏价呈格且风溪险死，慕基之差勒风僚险逃要甲小狼得钳多蝇。遥根脏据积基鼻差甲逐径利促型项对落冲初理诱论晋，老对锯冲峰者荒为滨了赵规攀避古现缓货坛价局格景大低幅军波受动枪的挂风桨险将，黄而客选弃择竞了蛙相床对拥较降小逃的疑基俩差威风植险国。架对暑冲协者叨需虹要恩做病的症是恨寻东求掩有苹利策于谁自躲己躁的仿基工差因变敬化搞以升谋慨取助更赔高色的框收卫益缸。基驻差吸逐针利桑型倡对连冲城与赤期胞现泪套励利怕很岗难睁区扛分弹，厅一扒定榜程召度痒上蚕也爱是浇一固种袖投慕机擦交肢易酷。【知泳识敬窗】基拿差池风浮险基翻差抗风伐险芹是扬指机期服货蛮价轰格茶和嫂现砖货虾价沿格去都株是样波否动介的尊，战在宋期趋货锅合东同洗的华有流效包期巴内先，冠基揉差参也订是语波强动送的棋。雁基步差固的纲不灯确市定柔性忆被寒称孔为明基洪差错风键险稠。到蹈目骑前尤为瓶止晶，盐我大们组所呈考探虑皂的织对生冲响实黎例爽过誓于粉完昨美曾，示几扫乎巴不裕太切可监能疾发翁生芬。搏在着实申践庆中版，凉对但冲摊常刚常东没奏有罚那写么所容棋易后，奸部进分呼原绪因兆如猜下繁：

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